1、（一）研究目的、意義和成果預計價值。（包括本項目所要解決的科學問題、理論上的科學價值或預見、在應用中對經濟建設的影響、對地區發展的作用等）一、研究目的1.加入 wto 之后， xx 經濟多年持續保持增長， 綜合經濟實力顯著增強，為了進一步促進經濟的發 展，需要從 XX 經濟競爭力要素進行分析，本文參照imd 關于競爭力評價指標體系，總結了影響xx競爭力提升的基本因素主要如下：1.產業競爭力 2.基礎設施 3.金融資產 4.經濟體制 5.國際影響力，其中金融資產方面，從 xx 年末的股票市值和 gdp 的比值可以看出，xx 股市潛在的資金供給十 分充足，證券市場還有很大的發展空間，但是金融體系不

2、健全，缺乏為中小企業和民營企業提供 完善、多層次服務的金融體系，因此提出資產證券化的概念，并通過比較分析出資產證券化合適 的切入點。2.70 年代以來，資產證券化打破了傳統的金融中介，同時與非中介競爭，它是國際資本市場發展最快、最具活力和令人振奮的金融工具，它通過盤活非流動資產，提高資產的運作效率，優化了資源配置，降低了宏觀經濟運行成本；它改變了證券市場的結構，使證券市場在國民經濟中的核心地位日益突出；它革新了企業的融資模式，提高了企業的競爭實力，此外，資產證券化使商業銀行作為存貸 中介的傳統角色逐漸淡化，對經濟產生重大而積極的影響，從xx 的資產證券化現實條件出發，尋找突破口，并提出合理的試

3、點方案。二、研究意義從宏觀方面看，銀行資產證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風險，促進經濟發展，還具 有促進擴大消費、發展住宅產業的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強 商業銀行的流動性，優化資產負債匹配結構，分散抵押貸款風險，有利于降低按揭貸款利率，減 輕購房人的還款利息負擔，也便于簡化不動產轉讓手續，擴大不動產交易市場。（二）研究項目所涉及的學科領域、國內外發展動態趨勢及達到的水平、存在的問題，本項 目的學術思想、立論根據、主攻關鍵及創新之處（請附主要參考文獻） 。一、涉及的學科領域證券投資學，金融學，區域經濟學，國際貿易學二、國內外發展動態趨勢及達到的水平：1.資產

4、證券化起源于美國，1968 年美國政府國民抵押協會發行了世界上第一只資產支持證券 抵押貸款債券，開創了資產證券化的先河。資產證券化因為其自身的獨特優勢，自產生以來獲得了迅猛地發展。目前在美國，資產支持證券的規模已經超過了國債和企業債，成為美國債券市場中規模最大的一個品種。資產證券化在美國的債券市場乃至資本市場中發揮著特殊的作用，具有重要的意義。所謂資產證券化就是指將一組缺乏流動性但其未來現金流可以預測的資產組成資產池，以資產池所產生的現金流作為償付基礎，通過風險隔離、現金流重組和信用增級等手段，在資本市場上發行資產支持證券，從而將組合資產預期現金流的收益權轉換成可以出售和流通的、信用等 級較高

5、的債券或受益憑證的結構性融資技術和過程。2我國國內的資產證券化開始于xx 年，并且一開始就遵循著兩條截然不同的路徑分別發展。一條路徑是中國人民銀行和中國銀監會主導的信貸資產證券化，運作模式采用了信托結構，證券化資產主要來源于商業銀行和政策性銀行的存量貸款，我國目前已經完成的信貸資產證券化項目有4 個；另一條路徑是中國證監會主導的企業資產證券化，運作模式采用了證券公司專項資產管理計劃，證券化資產主要來源于各類企業的收益權或債權，我國目前已經完成的企業資產證券化項目有9 個。近來，在中國人民銀行的主導下，正在探索資產證券化的第三條路徑一一非信貸資產證券化，運作模式也采用了信托結構，證券化資產主要來

6、源于各類企業利益、應收賬款、道路收費和公共設施的 使用費等等，我國目前正在進行的非信貸資產證券化項目有1 個，即 xx 市政資產支持證券。該項目的發起人是 xx 市軌道交通總公司和 xx 市城市建設投資公司，計劃募集資金 50 億元。一、XX 省資產證券化的必要性和切入點分析一、目前現狀分析：1. 在 XX 省，對于資產證券化的需求主要來自兩個方面，其一，各中小企業雖然發展狀況良好，但是存在很多不確定因素，所以商業銀行可能不貸款給中小型企業，其二，很多市縣級地方政府在大 力推進城市基礎設施建設的過程中，受到國家政策的控制，不能發行市政債，但各市縣及地方政府的財政收入由基本穩定。2. 切入點分析

7、資產證券化是一種優點突出的新興金融工具，已經引起了理論界的廣泛關注，其中被爭論得較 多的是資產證券化的切入點的選擇，即應該從哪一類資產開始進行證券化。而切入點的選擇又要 根據當地的實際發展來作出判斷。在分析之前首先需要明確的是進行證券化的資產的要求。從國 外資產證券化的實踐看，通常對證券化的標的資產有四個基本要求：1該類資產必須有一定的存量規模 2必須有可預期的穩定的現金流的資產3資產必須具有可重組性4資產的信用等級要十分明確二、方案分析根據 xx 省經濟發展的特點，主要分為三個切入點：方案一：住房抵押貸款證券化該方案是不能成為 XX 省資產證券化的切入點的，原因有：1.我國住房抵押貸款的存量

8、規模仍然狹小，不滿足大規模的特點2商業銀行進行住房抵押貸款證券化的要求并不高，有些銀行甚至不辦理貸款業務3我國住房抵押貸款業務缺乏經驗，有待完善。方案二：銀行不良資產方案二也是不合理的，原因有： 1商業銀行的不良資產未必能產生符合需要的現金流 2是政策性業務與商業性業務相混合，如果兩者出現矛盾的話，會舍棄前者而取后者3在政府管理經濟的前提下，政府職能錯位，干預銀行貸款。方案三：基礎設施項目第三種方案較為合理，可以作為我省進行資產證券化的切入點，有很大的必要性。（1）首先XX省對于基礎設施的投入是相當巨大的，在經濟的起步階段，對于基礎設施的投入就占到 20%多，更可喜的是其發展超前系數停留在0.

9、1 0.3 之間，但多年以來，我國基礎設施建設資金主要依靠政府財政資金和銀行貸款，存在著投資主體單一、融資渠道較窄、市場配置機制和財政杠桿 機制缺乏等問題，基礎設施的建設相對滯后，特別在中、西部地區更為突出。因此，通過資產證 券化這種方式，將一些收費穩定的基礎設施的未來收益轉變為現在的融資權，將是解決我國基礎 設施建設面臨困境的有效途徑。（2）此外，基礎設施的自身特點，又決定了從它開始進行資產證券化是可行的，有它的必然性。 第一，基礎設施投資領域最大的特點便是具有穩定的現金流入，能夠形成證券化資產的有效供給。第二，基礎設施建設項目另一個突出特點就是規模較大。xx 省是一個經濟發達的地區，每年在

10、基礎設施建設上都有大規模的投資，將這些項目進行資產證券化完全可以形成足夠規模的相似條件 的資產組群。第三，由于基礎設施項目運營期較長且遵循一定的自然和生活規律，一般而言貸款期限和風險均比較穩定。因此在構建資產池時，組合中的各批貸款的期限基本相近，風險、收益 水平也能維持在固定的穩定水平。它還是關系到國計民生的重要建設，因此容易得到政府的支持 和獲得政府擔保，能實現較為明確的信用等級。（3） 更重要的是，我國已經有了部分基礎設施資產證券化經驗，例如：1995 年鐵道部利用收入超過 300 億元現金流量的 鐵路建設基金”為償債擔保，順利實現了發行債券籌資。1996 年 8 月，xx 市以交通工具注

11、冊費和高速公路過路費為支持發行兩批共2 億美元的債券，利率分別高出美國國庫券 250 個點和 475 個點，由摩根士丹利安排在美國發行，分別獲得了Baa3 和 Bal 的評級和 3倍超額認購。以上兩次基礎設施資產證券化試驗都取得了圓滿成功，為我國大力開展基礎設施資 產證券化積累了經驗，奠定了基礎。（4 ）綜上所述，如果我省的資產證券化選擇從住房抵押貸款入手，將會面臨存量規模小以及住房 抵押貸款市場本身發展不完善的困境，未免為時過早；如果從銀行不良資產開始進行資產證券化， 又因不良資產難以滿足證券化標的資產的要求而不可行。如果選擇基礎設施項目作為進行資產證 券的切入點，將會是一個符合我省實際情況

12、的選擇。三、我省實施資產證券化會遇到的瓶頸問題1.會計方面的瓶頸問題（1 ）信貸資產轉移的會計處理問題（2）投資機構的會計處理問題2. 稅收方面的瓶頸問題3中介服務問題4.信貸資產轉讓及抵押權變更四、XX省資產證券化的現實條件（一）xx 省內部融資和直接融資并存，但直接融資比例偏小，發展空間很大截止到 xx 年 4 月末，xx 省金融機構各項存款余額10536 億元，各項貸款余額 7101 億元。總體上看，xx 省金融機構也一定程度上存在著對中小企業貸款比重低的現象。如 xx 鄉鎮企業占經濟總量的 70%，但截止到 xx 年末，作為農村中小企業-鄉鎮企業的貸款余額所占比例僅為10. 04%，全

13、省統計新增加貸款中，鄉鎮企業貸款僅占5%，農業銀行對鄉鎮企業的貸款出現了凈下降現象。據xx 省有關部門對武進市企業的問卷調查反映，貸款500 萬元以上的客戶認為貸款難的占45 . 1%,而貸款 500 萬元以下的客戶認為貸款難的高達86%。而資產證券化可以為 xx 省各類企業提供一種新的直接融資工具，同時為 xx 省的城鄉居民提供一種新的投資渠道。因此，可以預見資產證券化在xx 省的發展潛力巨大。（二）國外已經有成功的案例，可以借鑒如美國截至 xx 年末資產證券化產品余額已經超過國債余額，也超過了企業債余額。德國自 xx 年推出證券化貸款計劃以來，已經給超過 5 萬個中小企業提供了 170 多

14、億歐元的貸款。國外在資產證券 化領域已經積累了相當成熟的經驗，可以為 xx 省的資產證券化提供借鑒。（三）國內資產證券化的實踐和探索正在穩步推進xx 年以來，我國的資產證券化在實踐上獲得了突破，信貸資產證券化和企業資產證券化兩種模式齊頭并進、并駕齊驅，先后完成了 2 個信貸資產證券化項目和 9 個企業資產證券化項目，積累了很好 的經驗，取得了很大的成績，有利于 xx 省資產證券化的大力推進。（四）現有的法律法規和政策框架為資產證券化提供了制度保障目前我國涉及資產證券化的法律法規和政策主要有：中國人民銀行和中國銀監會發布的信貸資產證券化試點管理辦法、中國銀監會發布的金融機構信貸資產證券化試點監督

15、管理辦法、中國證監會發布的證券公司客戶資產管理業務試行辦法、關于證券公司開展資產證券化業務試點有關問題的通知等等。相關法律法規和政策的陸續出臺，為 xx 省開展資產證券化提供了很好 的制度保障。五、xx省資產證券化的突破口和實施方案（一）研究方向1.根據統計資料表示，xx 省中小企業創造的經濟總量約占全省的80%，高于全國平均 20 個百分點左右。在經濟較發達的蘇南地區中小企業融資具有較明顯的多元化特征，間接融資與直接融資、 正規金融與民間金融互為補充，共同支持了中小企業的發展。從前面的現狀可以看出，xx 省資產證券化的突出發點應該選在中小企業和市縣級地方政府這兩個領域。（二）研究模式就具體模

16、式而言,中小企業可以采用中小企業信貸資產證券化（信托模式）,也可以采用中小企業集合資產證券化（證券公司專項資產管理計劃模式），但短期內采用中小企業信貸資產證券化的可行 性更強一些。市縣級地方政府可以采用市縣級地方政府資產證券化（證券公司專項資產管理計劃模式）。（三）涉及的對象資產證券化交易比較復雜，涉及的當事人較多，一般而言，主要包括：發起人，特定目的機構或 特定目的受托人，資金和資產存管機構，信用增級機構，信用評級機構，承銷人，證券化 產品投資者。除上述當事人外，證券化交易還可能需要金融機構充當服務人，服務人負責對資產 池中的現金流進行日常管理，通常可由發起人兼任。（四）中小企業信貸資產證券化試點如圖所示,在該試點中,xx 省內發行人主要是商業銀行和金融機構，將中小企業信貸資產信托給受托機構，由受托機構以資產支持證券的形式向投資機構發行受益證券，以該財產所產生的現金支付資產支持證券的收益。其中，評級機構對資產支持