1、 第一節(jié) 收益分配概述 第二節(jié) 股利政策 第三節(jié) 收益分配的程序和方案 第四節(jié) 股票股利和股票分割及回購(gòu) 了解股利政策與投資決策、籌資決策的關(guān)系； 理解股利政策無(wú)關(guān)論、股利相關(guān)理論； 掌握股利政策的決定因素和實(shí)務(wù)中的基本做法，了解股利支付程序與方式； 掌握公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利的動(dòng)機(jī)以及股票回購(gòu)與股票分割對(duì)公司價(jià)值和投資者收益的影響。一、收益分配政策應(yīng)考慮的因素二、股利分配的實(shí)質(zhì)三、股利理論 (1) 資本保全資本保全 (2) 公司積累公司積累 (3) 凈收益凈收益 (4) 償債能力償債能力 (5) 超額累計(jì)利潤(rùn)超額累計(jì)利潤(rùn)法 律 因 素 限制性條款限制性條款（1）未來(lái)的股利只能以簽訂合同后

2、的收益來(lái)發(fā)放；（2）營(yíng)運(yùn)資金低于某一特定金額時(shí)不得發(fā)放股利；（3）將利潤(rùn)的一部分以償債基金的形式留存下來(lái)；（4）利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不得支付股利。契 約 性 約 束長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等 （1 1）變現(xiàn)能力）變現(xiàn)能力 （2 2）舉債能力）舉債能力 （3 3）盈利能力）盈利能力 （4 4）投資機(jī)會(huì)）投資機(jī)會(huì) （5 5）資本成本）資本成本公 司 因 素 （1 1）穩(wěn)定收入）穩(wěn)定收入 （2 2）股權(quán)稀釋）股權(quán)稀釋 （3 3）稅賦）稅賦 股 東 因 素 股利分配實(shí)質(zhì)公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)收益分配的一部分。股利分配所涉及很多方面，最關(guān)鍵的是確定股利支付率。股利支付

3、率每股股利股利支付率每股股利每股收益每股收益 投資決策既定的情況下，股利政策的選擇實(shí)質(zhì)上歸結(jié)于公司是否用留存收益（內(nèi)部籌資）或以出售新股票（外部籌資）來(lái)融通投資所需要的股權(quán)資本。 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)-留存收益留存收益=股利股利 股利理論史研究股利分配政策對(duì)公司股價(jià)或公司價(jià)值有無(wú)影響問(wèn)題的有關(guān)理論。 股利理論是指導(dǎo)決策人員進(jìn)行選擇股利政策的基礎(chǔ)。 由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani）首次提出的。 MM理論認(rèn)為：在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。 MM理論的基本假設(shè)：

4、 公司所有的股東均能準(zhǔn)確地掌握公司的情況，對(duì)于將來(lái)的投資機(jī)會(huì)，投資者與管理者擁有相同的信息。 不存在個(gè)人或公司所得稅，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論收到股利或是資本利得都是無(wú)差別的。 不存在任何股票發(fā)行或交易費(fèi)用。 公司的投資決策獨(dú)立于其股利政策。 MM理論認(rèn)為，在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，無(wú)論用剩余現(xiàn)金流量支付的股利是多少，都不會(huì)影響股東的財(cái)富。公 司資 產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對(duì)公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。 股利支付前N公 司資 產(chǎn)股東對(duì)公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)（1）公司擁有剩余現(xiàn)金發(fā)放股利 假設(shè)公司在滿足項(xiàng)目投資需要之后，尚有剩余現(xiàn)金N元支付股利。分析：（2）公司發(fā)行新股籌資，發(fā)

5、放現(xiàn)金股利 如果公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付N元股利，則需要先增發(fā)N元新股，這可以暫時(shí)地增加公司價(jià)值，股利支付后，公司價(jià)值又回到原來(lái)發(fā)行新股前的價(jià)值。公 司資 產(chǎn)公 司資 產(chǎn)N股利支付前增發(fā)新股N元股利支付后N公 司資 產(chǎn)支付N元股利（3）公司不發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自制股利 假設(shè)公司不支付股利，現(xiàn)有股東為獲取現(xiàn)金在資本市場(chǎng)上出售部分股票給新的投資者，結(jié)果是新老股東之間的價(jià)值轉(zhuǎn)移，而公司的價(jià)值保持不變。股利支付前股利支付后轉(zhuǎn)讓M元N公 司資 產(chǎn)老股東擁有N元公 司資 產(chǎn)老股東擁有（N-M）元新股東擁有M元 【例例】ACC公司目前有2 000w元現(xiàn)金既可用于項(xiàng)目投資（凈現(xiàn)值為1 000w元），也可用于支付

6、股利。假設(shè)該公司的投資決策和資本結(jié)構(gòu)保持不變，那么，股利政策對(duì)公司價(jià)值會(huì)產(chǎn)生什么影響？ 為討論方便，假設(shè)該公司面臨兩種選擇： （1）不發(fā)放現(xiàn)金股利，直接用2 000w元進(jìn)行項(xiàng)目投資； （2）發(fā)放現(xiàn)金股利，然后發(fā)行新股籌資2 000w元用于項(xiàng)目投資。表9-1 ACC公司資產(chǎn)負(fù)債表（不發(fā)放股利不發(fā)放股利） 金額單位:w元資 產(chǎn)負(fù)債及股東權(quán)益現(xiàn)金（用于項(xiàng)目投資） 2 000固定資產(chǎn) 9 000未來(lái)投資項(xiàng)目的NPV 1 000（投資額2 000元）資產(chǎn)總額 12 000 公司債 0股東權(quán)益 12 000（1000股） 公司價(jià)值 12 000表9-2 ACC公司資產(chǎn)負(fù)債表（發(fā)放股利發(fā)放股利） 金額單位:

7、w元資 產(chǎn)負(fù)債及股東權(quán)益現(xiàn)金（發(fā)行新股籌資） 2 000固定資產(chǎn) 9 000未來(lái)投資項(xiàng)目的NPV 1 000（投資額2 000元）資產(chǎn)總額 12 000 公司債 0新股東權(quán)益 2 000老股東權(quán)益 10 000 公司價(jià)值 12 000 （1）“在手之鳥(niǎo)”理論 （2）信號(hào)傳遞理論 （3）交易成本理論 （4）制度約束理論 （5）代理理論 （6）稅收效應(yīng)理論 一、常見(jiàn)的股利政策二、股利政策的選擇 （一）剩余股利政策 確定最佳資本支出水平確定最佳資本支出水平（根據(jù)資本投資計(jì)劃和加權(quán)平均資本成本） 如果滿足后有剩余，則發(fā)放股利 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本/債務(wù)資本） 債債 務(wù)務(wù)數(shù)數(shù)

8、額額 股東權(quán)股東權(quán) 益數(shù)額益數(shù)額留留 存存收收 益益 如果留存收益不足，需發(fā)行新股 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要 公司的收益首先應(yīng)當(dāng)用于盈利性投資項(xiàng)目資本的需要，在滿足了盈利性投資項(xiàng)目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。 確定最佳資本支出水平 120120萬(wàn)元萬(wàn)元 滿足后剩余：1508466（萬(wàn)元） 股利發(fā)放額：66萬(wàn)元 股利支付率（66150）100%44% 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本70%70%，債務(wù)資本30%30%） 債 務(wù)數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額8484萬(wàn)元萬(wàn)元留留 存存收收 益益150150萬(wàn)元萬(wàn)元 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要12070% 【例例】某公

9、司現(xiàn)有利潤(rùn)150萬(wàn)元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%的負(fù)債和70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本成本和投資機(jī)會(huì)計(jì)劃決定的最佳資本支出為120萬(wàn)元。 資本支出預(yù)算200200萬(wàn)元萬(wàn)元300300萬(wàn)元萬(wàn)元現(xiàn)有留存收益 資本預(yù)算所需要的股東權(quán)益資本 股利發(fā)放額 股利支付率150140 （20070%）10 6.67%150210（30070%） 此時(shí)，現(xiàn)存的收益（150萬(wàn)元）滿足不了資本預(yù)算對(duì)股權(quán)資本的需要量（210萬(wàn)元），不能發(fā)放股利，需要發(fā)行新普通股60(210150)萬(wàn)元，以彌補(bǔ)股權(quán)資本的不足。 【例例】承上例，假設(shè)資本支出預(yù)算分別為200萬(wàn)元和

10、300萬(wàn)元，則采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為： 剩余股利政策評(píng)價(jià)： 按照剩余股利政策，股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的變動(dòng)而變動(dòng)。 在盈利水平不變的情況下，股利將與投資機(jī)會(huì)的多少呈反方向變動(dòng)，投資機(jī)會(huì)越多，股利越少。反之，投資機(jī)會(huì)越少股利發(fā)放越多。 在投資機(jī)會(huì)不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動(dòng)。 （二）固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利重要原則重要原則絕對(duì)不要降低年度股利的發(fā)放額。 將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時(shí)期內(nèi)維持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)收益的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個(gè)更高水平時(shí)，公司才會(huì)提高股利的發(fā)放額。圖11-2 固定股利或穩(wěn)定

11、增長(zhǎng)股利 固定股利政策的評(píng)價(jià) 缺點(diǎn)：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利降低時(shí)也固定不變地支付股利，可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化的后果；在投資需要大量資金的時(shí)候還會(huì)影響到投資所需的現(xiàn)金流。 優(yōu)點(diǎn)：有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小。（三）固定股利支付率 公司從其收益中提取固定的百分比，以作為股利發(fā)放給股東。 在這種情況下，公司每年所發(fā)放的股利會(huì)隨著公司收益的變動(dòng)而變動(dòng)，從而使公司的股利支付極不穩(wěn)定，由此導(dǎo)致股票市價(jià)上下波動(dòng)，很難使公司的價(jià)值達(dá)到最大。 圖11-3 固定股利支付率（固定股利支付率為50%） 固定股利支付率政策的評(píng)價(jià) 缺點(diǎn)：不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，有時(shí)候還不能滿足投資的需求。

12、 優(yōu)點(diǎn)：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。 （四）低正常股利及額外股利政策 公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在公司繁榮時(shí)期向股東發(fā)放額外股利。 評(píng)價(jià)：該股利政策具有較大的靈活性，既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合起來(lái)。但如果公司經(jīng)常連續(xù)支付額外股利，那么它就失去了原有的目的，額外股利就變成了一種期望回報(bào)。 2929公司發(fā)展階段公司發(fā)展階段特點(diǎn)特點(diǎn)適用的股利政策適用的股利政策公司初創(chuàng)階段公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求且融資能力差。公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求且融資能力差。剩余股利政策剩余股利政策公司快速發(fā)展階段公司快速發(fā)

13、展階段產(chǎn)品銷售急劇上升，投資需求大。產(chǎn)品銷售急劇上升，投資需求大。低正常股利加額外股利低正常股利加額外股利政策政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的投資增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈收益呈上升態(tài)勢(shì)。收益呈上升態(tài)勢(shì)。固定股利政策固定股利政策公司成熟階段公司成熟階段盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠椒€(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。余和資金。固定支付率股利政策固定支付率股利政策公司衰退階段公

14、司衰退階段產(chǎn)品銷售收入銳減，公司獲利能力和現(xiàn)金獲產(chǎn)品銷售收入銳減，公司獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下降。得能力下降。剩余股利政策剩余股利政策一、收益分配分配的程序二、股利支付的程序三、股利支付的方式（一）（一） 收益分配項(xiàng)目 盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金稅后利潤(rùn)10%由股東會(huì)根據(jù)需要決定注：注：當(dāng)年盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本50%時(shí)，可不再提取。 按我國(guó)公司法公司法規(guī)定，公司利潤(rùn)分配的項(xiàng)目包括以下三個(gè)部分： 1. 盈余公積金 從稅后凈利潤(rùn)中提取的，用于彌補(bǔ)公司虧損、 擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)增公司資本資金。 2. 公益金 按稅后利潤(rùn)的5%10%的比例提取 從凈利潤(rùn)中提取，專門用于職工集體

15、福利。3. 股利 股利（利潤(rùn)）的分配應(yīng)以各股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。 股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無(wú)盈利不得支付股利，即所謂“無(wú)利不分”原則。但若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損后，為維持其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過(guò)留存的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25%。（二） 稅后收益分配的順序 彌補(bǔ)虧損 計(jì)提法定盈余公積金 計(jì)提公益金 計(jì)提任意盈余公積金 向普通股股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)） 董事會(huì)宣告發(fā)放股利的日期 確定股東是否有資格領(lǐng)取股利的截止日期 領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票彼此分開(kāi)的那一日 企業(yè)向股東發(fā)放股利的日期 宣

16、告日 股權(quán)登記日 除息日 發(fā)放日12月15日 2月5日 2月6日 3月15日 通常，公司的股利支付方式主要有以下幾種： 現(xiàn)金股利 股票股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利一、股票股利二、股票分割三、股利回購(gòu) 股票股利股票股利 公司將應(yīng)分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。 從會(huì)計(jì)的角度看，股票股利使資本在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即將資本從留存收益（或資本公積）賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東權(quán)益賬戶。 股票股利一般會(huì)使發(fā)行在外的股數(shù)增加股數(shù)增加、每股價(jià)格降低每股價(jià)格降低，但它它并未改變每位股東的并未改變每位股東的股權(quán)比例股權(quán)比例，也不增加，也不增加公司資產(chǎn)公司資產(chǎn)。 資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬(wàn)元發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)放股票

17、股利前的資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 1 000 資產(chǎn)總計(jì) 1 000 負(fù)債 300普通股(1 000 000股，每股1元) 100資本公積 100留存收益 500 股東權(quán)益合計(jì) 700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 1 000發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 1 000 資產(chǎn)總計(jì) 1 000負(fù)債 300普通股(1 100 000股，每股1元) 110資本公積 190留存收益 400 股東權(quán)益合計(jì) 700負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 1 000 【例例】 某公司發(fā)放10%股票股利前后的資產(chǎn)負(fù)債表如表所示，如果市價(jià)10元每股。 投資者股利支付前后的收益 金額單位：元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌。

18、 發(fā)放前股票市場(chǎng)價(jià)格：每股10元【例例】假設(shè)某股東持有上述公司的股票100 000股，公司最近的收益為2 000 000元，且在近期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變動(dòng)，則股票股利支付后對(duì)該股東的影響見(jiàn)下表所示。項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元）2 000 000/1 000 000= 2100 000/1 000 000= 10%100 0002= 200 0002 000 000/1 100 000= 1.818110 000/1100 000= 10%110 0001.818= 200 000)(09. 9%101101元股利支付率股票股利前市場(chǎng)價(jià)格股票股利后市場(chǎng)價(jià)格 管理當(dāng)局發(fā)放

19、股票股利的動(dòng)機(jī)和目的動(dòng)機(jī)和目的： 在盈利和現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效地降低每股價(jià)格，由此可提高投資者的投資興趣。 股票股利的發(fā)放是讓股東分享公司的收益而無(wú)須分配現(xiàn)金，由此可以將更多的現(xiàn)金留存下來(lái)，用于再投資，有利于公司的長(zhǎng)期健康、穩(wěn)定的發(fā)展。 股票分割股票分割 將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。 股票分割不屬于某種股利，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利十分相近。 從會(huì)計(jì)的角度看，股票分割對(duì)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股數(shù)增加股數(shù)增加、每股面值降低每股面值降低，并由此使每每股市價(jià)下跌股市價(jià)下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶的余額股東

20、權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，都保持不變，股東權(quán)益合計(jì)數(shù)股東權(quán)益合計(jì)數(shù)也維持不變。也維持不變。股票分割前股票分割后普通股（1 000 000股，每股1元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700普通股（2 000 000股，每股0.5元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計(jì) 700 股票分割前后的股東權(quán)益 金額 單位：萬(wàn)元 【例例】承上例，假設(shè)上述公司決定實(shí)施兩股換一股的股票分割計(jì)劃以代替10%的股票股利，股票的市場(chǎng)公平價(jià)格從每股1元降到每股0.5元，每一位股東都會(huì)收到新的股票。股票分割前后的資本結(jié)構(gòu)如表中。 公司管理當(dāng)局實(shí)行股票分割的主要目的和動(dòng)機(jī)主要目的和

21、動(dòng)機(jī) 降低股票市價(jià) 為新股發(fā)行做準(zhǔn)備 有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施 股票股利和股票分割的比較股票股利和股票分割的比較項(xiàng) 目股票股利股票分割股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)股票市場(chǎng)價(jià)格股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)收益限制程度不增加增加下降不變變化有限制不增加增加下降不變不變無(wú)限制 股票回購(gòu)使流通在外的股份減少，每股股利增加，從而使股價(jià)上升，股東因此獲得資本利得，相當(dāng)于公司支付給股東股利，因此可以把股票回購(gòu)看做是現(xiàn)金股利的替代方式。 股票回購(gòu)股票回購(gòu) 股票回購(gòu)是指股份公司出資將其流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷或作為庫(kù)藏股的一種資本運(yùn)作方式。資 產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益 A 股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表股利分配前資產(chǎn)負(fù)

22、債表 現(xiàn)金 150 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 1 000 000 流通在外普通股股數(shù)：100 000股 每股市價(jià)=1 000 000/100 000=10負(fù)債 0股東權(quán)益 1 000 000合計(jì) 1 000 000 股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利 金額單位：元 【例例】股票回購(gòu)前后及發(fā)放現(xiàn)金股利后的資產(chǎn)負(fù)債表如表。資 產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益 B 發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）現(xiàn)金 50 000其他資產(chǎn) 850 000合計(jì) 900 000流通在外普通股股數(shù)：100 000股 每股市價(jià)=900 000/100 000= 9 負(fù)債 0股東

23、權(quán)益 900 000合計(jì) 900 000 C 股票回購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債表股票回購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債表（以每（以每10元的價(jià)格回購(gòu)股票）元的價(jià)格回購(gòu)股票） 現(xiàn)金 50 000其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 900 000流通在外普通股股數(shù)：90 000股每股市價(jià)=900 000/90 000= 10負(fù)債 0股東權(quán)益 900 000合計(jì) 900 000 公司管理當(dāng)局采取股票回購(gòu)方式的主要目的和動(dòng)機(jī)主要目的和動(dòng)機(jī) 用于公司兼并或收購(gòu) 滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使 改善公司的資本結(jié)構(gòu) 分配公司的超額現(xiàn)金19991999年年1212月月2727日申能股份公司發(fā)布公告，宣布回購(gòu)部分國(guó)有法人股票。日申能股份公司發(fā)布

24、公告，宣布回購(gòu)部分國(guó)有法人股票。（一）基本方案（一）基本方案 1 1、股份回購(gòu)的數(shù)量和比例、股份回購(gòu)的數(shù)量和比例 回購(gòu)并注銷回購(gòu)并注銷1010億股國(guó)有法人股，占公司總股本億股國(guó)有法人股，占公司總股本26263333億元的億元的37379898，回購(gòu)并注銷該部分國(guó)有法人股后公司總股本為回購(gòu)并注銷該部分國(guó)有法人股后公司總股本為16163333億元。億元。 2 2、股份回購(gòu)價(jià)格、股份回購(gòu)價(jià)格 以大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司審計(jì)確認(rèn)的公司截至以大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司審計(jì)確認(rèn)的公司截至19991999年年6 6月月3030日的調(diào)日的調(diào)整后每股凈資產(chǎn)值整后每股凈資產(chǎn)值2 25151元作為股份回購(gòu)價(jià)格。元作為股份回購(gòu)價(jià)格。 3 3、股份回購(gòu)支付資金的總額、來(lái)源和方式、股份回購(gòu)支付資金的總額、來(lái)源和方式 本次股份回購(gòu)