1、第十一章 股利分配本章結構框架第一節 利潤分配概述第二節 股利支付的程序和方式第三節 股利理論與股利分配政策 第四節 股票股利、股票分割和股票回購第一節 利潤分配概述一、一、利潤分配的基本原則利潤分配的基本原則（一一）依法分配原則）依法分配原則（二二）資本保全原則）資本保全原則 企業如果存在尚未彌補的虧損，應首先彌補虧損，再企業如果存在尚未彌補的虧損，應首先彌補虧損，再進行其他分配。進行其他分配。（三三）充分保護債權人利益原則）充分保護債權人利益原則 企業在進行利潤分配之前必須償清所有債權人到期的企業在進行利潤分配之前必須償清所有債權人到期的債務，否則不能進行利潤分配。債務，否則不能進行利潤分

2、配。（四四）多方及長短期利益兼顧原則）多方及長短期利益兼顧原則第一節 利潤分配概述二、二、利潤分配的利潤分配的項目項目第一節 利潤分配概述三、三、利潤分配的利潤分配的順序順序第一，計算可供分配的利潤第一，計算可供分配的利潤：為本年凈利潤（或虧損）與年：為本年凈利潤（或虧損）與年初未分配利潤（或虧損）的合計。可供分配利潤初未分配利潤（或虧損）的合計。可供分配利潤0 0，才可，才可進行后續分配。進行后續分配。第二，計提法定公積金第二，計提法定公積金：按抵減年初累計虧損后的本年凈利：按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提法定公積金（潤計提法定公積金（10%10%）。）。第三，計提任意公積金第三，計提任

3、意公積金；第四，向股東（投資者）支付股利（分配利潤）。第四，向股東（投資者）支付股利（分配利潤）。第二節股利支付的程序和方式一、一、股利支付的程序股利支付的程序 我國股利分配決策權屬于股東大會。我國股利分配決策權屬于股東大會。第二節股利支付的程序和方式二、股利支付方式二、股利支付方式第三節股利理論與股利分配政策一、股利理論一、股利理論（一）股利無關論（一）股利無關論 1. 1.投資者并不關心公司股利的分配。投資者并不關心公司股利的分配。 2. 2.股利的支付比率不影響公司的價值。股利的支付比率不影響公司的價值。（二）股利相關論（二）股利相關論 股利相關論主要有：稅差理論、客戶效應理論、股利相關

4、論主要有：稅差理論、客戶效應理論、“一一鳥在手鳥在手”理論、代理理論、信號理論等。理論、代理理論、信號理論等。第三節股利理論與股利分配政策（一）稅差理論（一）稅差理論 1. 1.如果如果不考慮股票交易成本不考慮股票交易成本，因為股利收益的稅率高于資，因為股利收益的稅率高于資本利得稅率，企業應采取本利得稅率，企業應采取低現金股利低現金股利比率的分配政策比率的分配政策 2. 2.如果如果存在股票的交易成本存在股票的交易成本，甚至當資本利得稅與交易成，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現金股利收益的股東本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現金股利收益的股東自然會傾向于企業采

5、用高現金股利支付率政策。自然會傾向于企業采用高現金股利支付率政策。 稅差理論說明了當股利收益稅率與資本利得稅率存在差異稅差理論說明了當股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時，將使股東在繼續持有股票以期取得預期資本利得與立即實時，將使股東在繼續持有股票以期取得預期資本利得與立即實現股利收益之間進行權衡。現股利收益之間進行權衡。第三節股利理論與股利分配政策（二）客戶效應理論（二）客戶效應理論 1. 1.邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風險偏好投資人，邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風險偏好投資人，稅負高，偏好資本增長）偏好低股利支付率的股票，偏好少分稅負高，偏好資本增長）偏好低股利支付率的股票，

6、偏好少分現金股利、多留存。現金股利、多留存。 2. 2.邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風險厭惡投資人，邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風險厭惡投資人，稅負低，偏好現金股利）喜歡高股利支付率的股票。稅負低，偏好現金股利）喜歡高股利支付率的股票。第三節股利理論與股利分配政策（三）（三）“一鳥在手一鳥在手”理論理論 投資者更偏好于現金股利。隨著公司股利支付率的提高，投資者更偏好于現金股利。隨著公司股利支付率的提高，權益價值因此而上升。簡言之，該理論認為權益價值因此而上升。簡言之，該理論認為“一鳥在手，強于一鳥在手，強于二鳥在林二鳥在林”。第三節股利理論與股利分配政策（四）代理理論（四）代理理論

7、 1. 1.股東與債權人之間的代理沖突。債權人為保護自身利益，股東與債權人之間的代理沖突。債權人為保護自身利益，希望企業采取低股利支付率。希望企業采取低股利支付率。 2. 2.經理人員與股東之間的代理沖突。股利支付率高，有利經理人員與股東之間的代理沖突。股利支付率高，有利于滿足股東取得股利收益的愿望。于滿足股東取得股利收益的愿望。 3. 3.控股股東與中小股東之間的代理沖突。對處于外部投資控股股東與中小股東之間的代理沖突。對處于外部投資者保護程度較弱環境的中小股東希望企業采用高股利支付率政者保護程度較弱環境的中小股東希望企業采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。策，以防控股股東的利益侵

8、害。第三節股利理論與股利分配政策（五）信號理論（五）信號理論 信號理論認為股利向市場傳遞企業信息可以表現為兩個方信號理論認為股利向市場傳遞企業信息可以表現為兩個方面：【教材面：【教材P289P289】 但是，增發股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，但是，增發股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對這一點的認識是不同的。對這一點的認識是不同的。 股利信號理論為解釋股利是否具有信息含量提供了一個基股利信號理論為解釋股利是否具有信息含量提供了一個基本分析邏輯，鑒于股東與投資者對股利信號信息的理解不同，本分析邏輯，鑒于股東與投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業價值的判斷也不同。所做出的

9、對企業價值的判斷也不同。第三節股利理論與股利分配政策二、制定股利分配政策應該考慮的因素二、制定股利分配政策應該考慮的因素（一）法律因素（一）法律因素 第三節股利理論與股利分配政策（二）股東因素（二）股東因素 第三節股利理論與股利分配政策（三）公司因素（三）公司因素 第三節股利理論與股利分配政策（四）其他因素（四）其他因素 第三節股利理論與股利分配政策三三、股利分配政策、股利分配政策（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 1. 1.含義：是指在公司有著良好的投資機會時，根據一定的含義：是指在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留，測算

10、出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 2. 2.特點：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資特點：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。本結構，使加權平均資本成本最低。 第三節股利理論與股利分配政策 3. 3.采用剩余股利政策的步驟：采用剩余股利政策的步驟： （1 1）設定目標資本結構，及確定權益資本與債務資本的比）設定目標資本結構，及確定權益資本與債務資本的比率；率； （2 2）確定目標資本結構下投資所需要的股東權益數額；）確定目標資本結構下投資所需要的股東權益數額； （3 3

11、）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數額；資本數額； （4 4）投資方案所需權益資本已經滿足后若有剩余，再將其）投資方案所需權益資本已經滿足后若有剩余，再將其作為股利發放給股東。作為股利發放給股東。 【教材【教材P292P292，例，例11-211-2】第三節股利理論與股利分配政策（二）固定或持續增長的股利政策（二）固定或持續增長的股利政策 1. 1.含義：將每年發放的股利固定在一個固定的水平上并在含義：將每年發放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不較長的時期內不變，只有當公司認為

12、未來盈余將會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發放額。可逆轉地增長時，才提高年度的股利發放額。 2. 2.優點：優點： （1 1）穩定的股利向市場傳遞公司正常發展的信）穩定的股利向市場傳遞公司正常發展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格；（穩定股票的價格；（2 2） 有利于投資者安排股利收入和支出。有利于投資者安排股利收入和支出。 3. 3.缺點：（缺點：（1 1）股利支付與盈余脫節；（）股利支付與盈余脫節；（2 2）不能像剩余股）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。利政策那樣保持較低的資本

13、成本。第三節股利理論與股利分配政策（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 1. 1.含義：該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期含義：該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。按此比率支付股利的政策。 2. 2.特點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多特點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩定的感覺，對穩定股票價格不利變動較大，極易造成公司不穩定的感覺，對穩定股票價格不利。利。第三節股利理論與股利分配政策（

14、四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策 1. 1.含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據實際情況定的、數額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司向股東發放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。永久地提高了規定的股利率。 2. 2.采用該政策的理由是：（采用該政策的理由是：（1 1）具有較大靈活性；（）具有較大靈活性；（2 2）使）使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比

15、較穩一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收人，從而吸引住這部分股東。定的股利收人，從而吸引住這部分股東。第四節 股票股利、股票分割和回購一、股票股利一、股票股利 股票股利是公司以發放的股票作為股利的支付方式。股票股利是公司以發放的股票作為股利的支付方式。 （一）股票股利的影響（一）股票股利的影響第四節 股票股利、股票分割和回購（二）與資本公積轉增股本的比較（二）與資本公積轉增股本的比較第四節 股票股利、股票分割和回購【教材【教材P296P296，例，例11-311-3】涉及的相關分錄：】涉及的相關分錄：1.1.發放現金股利發放現金股利 借：利潤分配借：利潤分配應付現金

16、股利應付現金股利 3 600 3 600 貸：銀行存款等貸：銀行存款等 3 600 3 6002.2.發放股票股利發放股票股利 借：利潤分配借：利潤分配轉作股本的股利轉作股本的股利 18 000 18 000 貸：股本貸：股本 18 000 18 0003.3.資本公積轉增資本資本公積轉增資本 借：資本公積借：資本公積轉增資本轉增資本 30 000 30 000 貸：股本貸：股本 30 000 30 000第四節 股票股利、股票分割和回購（三）發放現金股利、股票股利或資本公積轉增資本對股票價（三）發放現金股利、股票股利或資本公積轉增資本對股票價格的影響格的影響 發放現金股利、股票股利和資本公積

17、轉增資本，如果盈利發放現金股利、股票股利和資本公積轉增資本，如果盈利總額和市盈率不變，則會由于普通股股數增加而引起總額和市盈率不變，則會由于普通股股數增加而引起每股收益每股收益下降下降，進而，進而使股票價格下降使股票價格下降。 在除權（除息）日，上市公司發放現金股利與股票股利股在除權（除息）日，上市公司發放現金股利與股票股利股票的票的除權參考價除權參考價轉增率送股率每股現金股利-股權登記日收盤價1第四節 股票股利、股票分割和回購（四）股票股利的意義（四）股票股利的意義第四節 股票股利、股票分割和回購二二、股票分割、股票分割 （一）股票分割的含義（一）股票分割的含義 股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。行為。（二）股票分割的目的（二）股票分割的目的 實行股票分割的主要目的在于通過實行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數增加股票股數，降低每降低每股市價股市價，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處公司正處于發展之中于發展之中”的印象，這種利好信息會在短時間內提高股價。的印象，這種利好信息會在短時間內提高股價。第四