1、期權基礎知識一、什么是期權期權（Options）是一種選擇權，是一種能在未來某特定時間以特定價格（稱為執行價格或敲定價格）買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。期權交易是一種權利的買賣，是期權的買方支付了權利金后，便取得了在未來某特定時間以特定價格向期權賣方買入或賣出某種特定商品的權利的交易方式。二、為什么要選擇期權交易1、交易成本低期權交易與期貨交易相比，交易手續費及保證金更低，鄭州商品交易所設計的小麥期權合約的交易手續費為每手1 元，大大降低了投資者的交易成本。2、投資者風險小對于期權交易的買方而言，他最大的損失就是買入期權所交納的權利金，況且即使期價向相反方向變動導致買入方不能履約，期

2、權平倉時仍舊有價值，損失要小于所交納的權利金。對于期權交易的賣方來說，雖然他的風險可能隨期權價格的不利變動而擴大（因為賣方需要交納保證金，并且需每日無負債結算），但同樣頭寸的最大風險仍然小于相應期貨風險。原因在于：期權價格變動幅度原則上小于或等于對應期貨價格變動幅度；期權賣方所收的權利金中已含有額外的價值，因此增加了其抗風險的能力，只有期貨價格超過損益平衡點時才會出現損失；期權賣方還可以根據期貨價格的變化和持倉情況，建立相應數量的期貨頭寸，對持有的賣出期權頭寸進行保值，故期權賣方所面臨的風險相對小于單純的買期貨或賣期貨時所面臨的風險。3、利用期權規避現貨市場風險更具優勢它可以克服利用期貨進行套

3、期保值的弊端。買入期權不用交納保證金，對于一些非專業投資者而言，通過買入期權合約來規避現貨價格的波動風險，不僅能夠在防范價格不利變動的風險，還能保留價格有利變動帶來的好處，是比較理想的選擇。三、期權的基本術語1、權利金權利金(premium)又稱期權費、期權金，是期權的價格，是期權的買方為獲取期權合約所賦予的權利而必須支付給賣方的費用，是期權競價交易的對象。2、內涵價值看漲期權的內涵價值=標的資產市場價格執行價格看跌期權的內涵價值=執行價格標的市場資產價格3、時間價值時間價值權利金內涵價值期權距到期時間越長，時間價值越大，因為對期權買方來說獲利的可能性越大期權距到期時間越短，時間價值越小，因為

4、期權賣方所需要承擔的風險越小，故而賣方在賣出期權時所要求的權利金也不會很多其他條件不變的情況下，越臨近到期日，時間價值的衰退速度就會越快；在到期日，期權沒有時間價值。4、歷史波動率歷史波動率是由標的資產（如期貨合約）的歷史價格數據經過分析整理所得出的波動率數值，是對歷史價格波動情況的反映。5、隱含波動率隱含波動率是通過期權的權利金價格對市場未來波動情況的預期。四、期權的分類（一）按買方行權的方向劃分1.看漲期權看漲期權（call options）是指期權的買方向期權的賣方支付一定數額的權利金后，即擁有在期權合約的有效期內，按事先約定的價格向期權賣方買入一定數量的相關期貨合約，但不負有必須買進的

5、義務。期權買方若不想買，只需讓該合約到期作廢即可。如有人買，也可將看漲期權轉賣出去。對看漲期權賣方來說，有義務在期權規定的有效期限內，應期權買方的要求，以期權合約預先約定的價格賣出相關的期貨合約。2.看跌期權看跌期權(put options)是指期權的買方向期貨期權的賣方支付一定數額的權利金后，即擁有在期權合約的有效期內，按事先約定的價格向期權賣方賣出一定數量的相關期貨合約，但不負有必須賣出的義務。同樣的，若不想賣，可讓期權到期作廢，亦可將看跌期權轉售給想買該期權的人。對看跌期權賣方來說，則有按期權合約的約定隨時買入這些相關期貨合約的義務。（二）按交割時間劃分1.美式期權美式期權是指在規定的有

6、效期限內的任何時候可以行使權利。期權買方既可以在期權合約到期日這一天行使權利，也可在期權到期日之前的任何一個交易日行使權利。2.歐式期權歐式期權是指在規定的合約到期日方可行使權利。期權買方在期權合約到期日之前不能行使權利，過了期限，期權合約也就自動作廢。美式期權與歐式期權的劃分并無地域上的區別。近年來無論在歐洲還是在美國，或是其他地區，美式期權已占據主流，歐式期權雖仍存在，但其交易量已比不上美式期權。（三）按照執行價格與標的物市價的關系劃分期權類型看漲期權看跌期權實值期權期權執行價格標的物市場價格虛值期權期權執行價格標的物市場價格期權執行價格標的物市場價格平值期權期權執行價格=標的物市場價格期

7、權執行價格=標的物市場價格五、影響期權價格的因素1、標的資產的市場價格與期權的協議價格由于看漲期權在執行時，其收益等于標的資產當時的市價與協議價格之差。因此，標的資產的價格越高、協議價格越低，看漲期權的價格就越高。對于看跌期權而言，由于執行時其收益等于協議價格與標的資產市價的差額，因此，標的資產的價格越低、協議價格越高，看跌期權的價格就越高。2、期權的有效期對于美式期權，由于期限較長的期權包含了期限較短的期權的所有執行機會，因此有效期越長，期權價格越高。對歐式期權，上述結論不一定成立。但在一般情況下 (即剔除標的資產支付大量收益這一特殊情況)，由于有效期越長，標的資產的風險就越大，空頭虧損的風

8、險也越大，因此即使是歐式期權，有效期越長，其期權價格也越高，即期權的邊際時間價值 (Marginal Time Value) 為正值。3、標的資產價格的波動率由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格，而最大盈利額則取決于執行期權時標的資產市場價格與協議價格的差額，因此波動率越大，對期權多頭越有利，期權價格也應越高。4、無風險利率利率上升時，由于高利率水平降低了執行價格的現值，在其他條件不變的情況下，看漲期權價值增加，看跌期權價值下降。5、紅利支付由于標的資產分紅付息等將減少標的資產的價格，而協議價格并未進行相應調整，因此在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。六、

9、期權交易1、期權合約是指由交易所統一制定的、規定買方有權在合約規定的有效期限內以事先規定的價格買進或賣出一定數量某種金融資產權利的合約。期權合約的內容包括：合約名稱、交易單位、報價單位、最小變動價位、每日價格最大波動限制、執行價格、執行價格間距、合約月份、交易時間、最后交易日、合約到期日、交易手續費、交易代碼、上市交易所。2、交易機制期權交易所的交易機制主要有兩種：公開喊價機制（Open Outcry）：在有形的交易大廳內使用喊價和手勢等方式進行報價和交易；電子交易系統。 3、期權交易指令頭寸限額（Position Limit）和執行限額 （Exercise Limit）：交易所為每種期權都規

10、定了期權交易的頭寸限額，即每個投資者在市場的一方中所能持有的期權頭寸的最大限額。期權的執行限額，即一個期權買方在規定的一段時間內所能執行的期權合約的最大限額。一般來說，在連續五個交易日內的執行限額大小往往等于頭寸限額。 4、期權買賣指令 （1）買入建倉（Open a Position with a Purchase）：即買入一個期權（可能是看漲或看跌期權），建立一個新頭寸；（2）賣出建倉（Open a Position with a Sale）：即賣出一個期權（可能是看漲或看跌期權），建立一個新頭寸；（3）買入平倉（Close a Position with a Purchase）：即買入一個

11、期權（可能是看漲或看跌期權），對沖原有的空頭頭寸；（4）賣出平倉（Close a Position with a Sale）：即賣出一個期權（可能是看漲或看跌期權），對沖原有的多頭頭寸；5、期權交易盈虧（1）買進看漲期權執行價格X=8000; 權利金P=50; 盈虧平衡點=X+P=8050（2）賣出看漲期權執行價格X=8000; 權利金P=50; 盈虧平衡點=X+P=8050（3）買進看跌期權執行價格X=8000; 權利金P=60; 盈虧平衡點=X-P=7940（4）賣出看跌期權執行價格X=8000; 權利金P=60; 盈虧平衡點=X-P=79405、交易所的清算制度（1）期權清算公司 與期貨

12、交易類似，期權交易所內完成的期權交易都必須通過期權清算公司（the Option Clearing Corporation，OCC）進行清算和交割。OCC是由一定數量的會員組成的，一般來說，清算會員必須滿足資本的最低限額要求，并且必須提供特種基金，若有任一會員在清算時無法提供需要的資金，則可使用該基金。 （2）保證金制度除了通過零的凈頭寸來防止價格風險之外，期權清算公司采用和期貨交易相似的保證金制度來預防期權賣方的違約風險。即在開始期權交易的時候需要一個初始保證金，之后隨著市場價格的變化規定維持保證金的水平，在價格出現不利變化時，投資者需要追加保證金。期權保證金的收取方法是由清算所直接向各清算

13、成員收取，再由清算成員向自己所代表的經紀公司收取，最后經紀公司再向具體投資者收取。七、期貨和期權的區別1、標的物不同期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權的買賣權利。2、投資者權利與義務的對稱性不同期權是單向合約，期權的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權合約的權利，而不必承擔義務；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不愿實際交割，則必須在有效期內對沖。3、履約保證不同期貨合約的買賣雙方都要交納一定數額的履約保證金；而在期權交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應的履行期權合約的財

14、力。4、現金流轉不同在期權交易中，買方要向賣方支付保險費，這是期權的價格，大約為交易商品或期貨合約價格的510；期權合約可以流通，其保險費則要根據交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值510%的初始保證金，在交易期間還要根據價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。5、盈虧的特點不同期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權的保險費；賣方的收益只是出售期權的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。6、套期保值的作用與效果不同期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的

15、金融工具的實物（現貨）進行保值，由于期貨和現貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現貨價格和邊際利潤的效果。期權也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。八、鄭州商品交易所期權合約簡介1、期權合約2、期權交易規定期權開盤價采用某一期權合約開市前五分鐘內經集合競價產生的成交價。期權的收盤價是指期權合約當日交易的最后一筆成交價。期權合約了結方式為：平倉、執行和到期。交易所主機撮合系統收到對沖平倉指令后，先平單一部位持倉，后平組合部位持倉，再平套期保值持倉。權利金競價原則同期貨合約的競價原則，即價

16、格優先，時間優先的競價原則。合約掛盤規定：（1）合約掛盤數量：5 個月份。（2）新合約月份掛盤：在某一期權合約月份到期后的第2 個交易日掛盤。（3）新合約上市時，在合約規定價幅內，由交易雙方競價交易。交易所公布權利金基準價。合約月份最后5 個交易日不增掛新的執行價格。新上市期權合約漲跌停板的變動幅度同相關期貨合約。3、期權結算規定期權賣方單一部位持倉交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者：權利金+期貨合約交易保證金期權虛值額的一半。或者，權利金+期貨合約交易保證金的一半。當日期權結算價是指某一期權合約當日權利金成交價格按照成交量的平均價。期權結算的基本方法是：每日對期權賣方根據權利金結算價、期

17、貨結算價和執行價格與期貨結算價之間的關系相應調整期權交易保證金。（1）開倉時，賣方（買方）按照成交價格收取（支付）權利金；同時，交易所按照權利金收取賣方期權開倉交易保證金。賣方收到的權利金可以用作對應期權合約開倉交易保證金。（2）期權買方（賣方）平倉時，按照平倉價收取（支付）權利金。同時，期權賣方所平期權合約的交易保證金劃入其結算準備金帳戶。（3）每日閉市后，交易所對賣方收取賣方期權持倉交易保證金；當日期權交易保證金和上一交易日期權交易保證金之差，在賣方期權交易保證金帳戶和結算準備金帳戶之間進行劃轉。賣方收到的權利金可以用作對應期權合約的交易保證金。（4）提出執行的期權部位轉為期貨部位后自動與其在期貨市場所持有的同