1、世界通信（WorldCom）世界騙局1. 事件l 2002年2月8日，世界通信降低了2002年度收入和盈余預測，并計劃在第二季度計提150200億美元的無形資產減值準備；l 2002年3月12日，SEC對世界通信會計處理立案稽查；l 2002年4月3日，世通宣布裁員10%，解雇8500名員工；l 2002年4月30日，世通創始人Bernard J. Ebbers 因為卷入4.08億美元貸款丑聞而辭去CEO；l 2002年5月9日，穆迪斯（Moodys）和菲奇（Fitch）信用評級機構將世通債券信用等級降到“垃圾債券”級別；l 2002年6月5日，再次裁員20%，約17000名員工辭退；l 20

2、02年6月20日，世通因為資金周轉緊張，推遲優先股股息支付；l 2002年6月24日，世通股價跌破1美元（1999年6月最高價64.50美元）；l 2002年6月25日，上任不到兩個月的CEOJohn Sidgmore向新聞媒體發布了一則震驚世界的消息，內部審計發現，2001年度到2002年第一季度，世通通過將支付給其他電信公司的線路和網絡費用確認為資本性支出，在五個季度內低估期間費用、虛增利潤38.52億美元。l 2002年6月26日，SEC以超乎尋常的速度向聯邦法院遞交訴狀，指控世通證券欺詐，同時美國司法部和國會開始對世通財務丑聞展開調查；l 2002年7月21日，世通向美國破產法院紐約南

3、區法庭申請破產保護；l 2002年7月31日，納斯達克將世通股票摘牌；l 2002年8月1日，對財務丑聞負有不可推卸責任的世通前執行副總裁兼首席財務官CFOScott D. Sulivan，以及前副總裁兼主計長David F. Myers被聯邦調查局逮捕，面臨證券欺詐等多項罪名，如果罪名成立最多判刑65年；l 2002年8月8日，世通再次舉行記者招待會，經自查自糾發現，19992000年度稅前利潤被高估34.66億美元；11月5日，第三次披露又發現20億美元的虛假利潤，至此，世通累計虛假會計利潤93億美元，預計將會突破100億美元，創下財務舞弊世界記錄。2. 序列世通曾經以1150億美元股票市

4、值位居美國第25大公司，到2002年7月21日申請破產時申報資產總額1070億美元，成為美國歷史最大破產案.（1） 世通公司-1070億美元；（2） 安然公司-634億美元；（3） 康協可-521億美元；（4） 德士古-359億美元；（5） 環球電信-255億美元；（6） 阿德爾菲亞-244億美元；（7） PG&E-215億美元；（8） 邁科普-202億美元；（9） 凱馬特-170億美元；（10） NTL-168億美元；2002年7月12日，世通十大債權人與十大機構投資者及其“賭注”表格 1-1世通10大債權人與10大機構投資者（單位：億美元）10大債券人持有債券10大機構投資者持有股

5、票JP摩根信托公司172.0加州公務人員退休基金3.9梅隆銀行66.0培根證券公司3.9花旗銀行32.9大都會人壽保險公司3.0JP摩根大通銀行30.0先鋒基金管理公司2.8Bear Stearns27.2旅行者資產管理公司2.7紐約銀行25.8西北投資管理公司2.7州立思特利銀行20.2 阿里安斯資本管理公司2.5摩根-斯坦利19.0AIG全球管理公司2.5Goldman Sachs15.2美國運通財務咨詢公司2.1太陽信托銀行12.2威靈頓管理公司2.13. 世通崛起與放松管制世界通信的業務在破產保護前，僅次于創立于1877年的美國電報電話公司（AT&T），它成立于1983年，成立

6、不到20年。其快速發展得益于電信業的放松管制與由此引起的合并浪潮。美國經濟發展：自由政府干預新自由主義（新自由主義的三駕馬車：放松管制、私有化、自由化），70年代，卡特總統解除了航空和卡車運輸的管制，掀起了現代美國放松管制（Deregulation）的序幕。80年代，Fredman為代表的充滿自由主義的經濟高參終于使得羅納德-里根總統全面推行影響深遠的放松管制改革，最為典型是的放松對金融、電信和能源的管制。在電信業，放松管制主要表現：淡化電信專營權，強化“反壟斷法”，培育競爭氛圍。1984年，AT&T旗下的貝爾系（Bell System）被肢解為7個區域性公司，長途與區域性電信實行分業

7、經營。出于對未來高額利潤和發展前景的預期，電信業競爭急劇增加。20世紀90年代，網絡技術異軍突起，數據傳輸對傳統語音傳輸提出挑戰。美國聯邦通信部（FCC）不失時機于1996年促成國會通過“聯邦電信法案(Federal Telecom Act)”，該法案三大特點：激活地方性電話公司之間的競爭；打破長途電信與地方電信之間的分業經營局面；解除了有線電視的收費管制；80年代，放松電信管制為世通公司營造了生存空間，90年代的FTA為世通公司參與競爭掃除障礙。世通發展得益于美國電信業的營運改革，也與創始人Bernard J. Ebbers 的收購兼并稟賦有關，世通大致經歷了一下5個發展階段：LDDS的崛起

8、與上市（19831989）1983年9月，密西西比州一個名不見經傳的小鎮-Hattiesbury的一家咖啡店。兩個商人Murray Waldron和William Rector.1984年，LDDS營業收入不到100萬美元（第一單：密西西比大學）1985年，發起股東之一Ebbers出任CEO，（1941年出生于加拿大埃爾伯達省艾蒙頓市，出身貧寒，密西西比大學籃球獎學金-體育學士；先前從事汽車旅館生意，具有企業家稟賦：戰略眼光和冒險精神），上任后兩大發展戰略：資本運作和收購兼并。1989年8月，LDDS以反向兼并（Reverse Merger）的方式成功與Advantage公司合并。Advant

9、age公司從事長途電信轉售業務，在納斯達克上市，吸收兼并LDDS后，存續的主體更名為LDDS，實現了LDDS借殼上市的戰略意圖，兼并是以換股方式進行，兼并后當年的營業收入突破一億美元大關。（1） 從LDDS到世通公司（19901995）Ebbers借助于美國20世紀90年代的“非理性繁榮（irrational Exuberance）”所引發的股價持續上漲，充分發揮證券市場的融資功能，以LDDS被高估的股票作為收購兼并的通貨，大肆兼并和“鯨吞”其他對手：1992年，LDDS以換股方式以價值相當于8.5億美元的LDDS股票換取從事長途電信轉售業務的Advanced電信公司。1993年，LDDS通過

10、增發股票募集12.5億美元現金，收購了從事長途電信服務的Metromedia通信公司和Resurgens通信公司。1994年，LDDS以價值相當于9.36億美元的股票交換收購了IDB通信集團，IDB通信集團擁有國內和國際通信網絡，業務范圍涉及長途電話、傳真、數據傳輸、電視電臺發射服務、以及移動衛星通信服務。1995年，LDDS以25億美元現金，收購了擁有一萬英里電纜和一千英里微波傳輸設備的Williams典型集團，使得LDDS能夠向美國最大公司提供語音和數據服務的能力，1995年5月易名為WorldCom(世界通信股份公司)，以昭示其從一個區域性電信公司變成一個跨國公司，當年世通營業收入達到了

11、39億美元。（2） 由電信服務向因特網服務擴展（1996）1996年聯邦電信法案（FTA）通過，1996年12月，世通以120億美元的股票收購了MFS通信公司，該公司擁有連接美國和歐洲各主要城市的數字光纜網絡系統，這為世通提供了一個通向世界的重要平臺，這使得世通真正擁有了包括寬帶通信在內的全球網絡。MFS通信公司下屬的UUNet技術公司，從事因特網接入設施、運用和咨詢服務，為世界通信在因特網市場大展身手提供切入點和平臺。到了1996年底，世通營業收入達到48億美元。（3） 確立在電信業的領導地位（1997-1998）1997年10月，世通宣布收購微波通信公司（MCI）的意向，1998年9月，世

12、通在激烈競爭中擊敗英國電信，以價值約370億美元的股票成功地收購了擁有全世界最大和最先進的數據網絡，營業規模比世界通信大三倍的MCI。收購MCI使得世通的電信網絡設施猛增，憑借MCI的網絡，世通擁有了將美國地方電信服務市場與世界280個國家和地區連接在一起的產能，世通之所以稱為美國第二大長途電信公司，主要得益于對MCI的收購。世通希望通過收購MCI大幅降低線路成本，整合市場營銷能力，確立在電信業的領導地位。另外，作為收購MCI一攬子計劃的一部分，世通獲得了MCI在巴西一家電信公司Embratel Participacoes S. A的51.79%具有表決權的股權和19.26%的其他經濟權利，該

13、公司是MCI與世通合并前于1998年8月以23億美元的現金收購的，Embratel公司在巴西提供長途電信服務和國際電信服務，還有其他超過四十項的電信服務，如高速數據、因特網和衛星通信服務。1998年1月，世通收購了Brooks光纖財產公司，與此有關世通還兼并了CompuServe公司和ANS通信公司。整個1998年，世通對外報告經營收入為176億美元，當時并沒有合并MCI全年收入，如果按照模擬的口徑計算，世界通信的合并經營收入已突破300億美元。（4） 進軍無線通信與國際互聯網（1999-2001）1999年，世通收購了從事無線電通信的SkyTel通信公司，但這只是演練，世通真正的目的是Spr

14、int公司（當時美國第三大電信企業）。1999年10月，世通宣布一則震驚世界的消息，它將以1290億美元的代價與Sprint公司合并，2000年7月，美國司法部以可能形成壟斷、妨礙競爭為由否決了世通與Sprint的合并計劃，這使得世通高速運轉的并購發動機嘎然而止，打亂了世通的戰略部署，降低了華爾街對世通的增長預期。2001年7月，世通才以58億美元的價格收購了Intermedia通信公司，并間接控制了從事國際互聯網服務的Digex公司。從1983年到2001年，世通共進行了65項重大收購兼并。到2002年7月21日申請破產前，世通是一個業務范圍覆蓋65個國家、擁有85000員工、1000多億美

15、元資產、350多億美元營業收入，為2000多萬名個人客戶、數萬家公司客戶提供語音話務、數據傳輸和因特網服務的超大型跨國公司。世通兩個人值得認知：Ebbers和Scott D. Sulivan, 蘇利文1983年以全優的成績畢業于紐約州立大學商學院，當時的“八大”會計師事務所都愿意接受他，最終選擇了畢馬威（KPMG）。在參與通用（GE）公司財務報表審計中，蘇利文親身感受了收購兼并的神奇功效，四年后蘇利文離開了KPMG，擔任Advanced通信公司的首席財務官。1992年LDDS收購該公司，蘇利文杰出的財務技能得到了Ebbers的賞識，1994年，Ebbers將蘇利文提升為LDDS的CFO，199

16、6年LDDS更名為世通后，年僅34歲的蘇利文出任了世通公司的CFO，年薪高達1930萬元。4. 業績與股價不協調1997年到2002年第一季度的財務狀況、經營業績和現金流量。表 1 世界通信合并資產負債表 單位：百萬美元199712/31199812/31199912/31200012/31200112/31200212/31資產流動資產： 現金及現金等價物 應收賬款 遞延稅款 其他流動資產 流動資產合計209124142418741710522625231180106398765746256511371032476168911722007975514165308251223092052267

17、500522222029696財產及設備： 傳輸設備 通信設備 家具、裝置及其他 在建工程 累計折舊 財產及設備凈值36882493920468（855）67141205525659863080（2067）2430714689621874245397（5110）2861820288810093426897（7204）374232381478781126357006（9852）38809252197595121714977（10807）39155商譽及其他無形資產其他資產138821126470184437473084822465945131505375363506074345資產總計23596

18、864019107298903103914103803負債及股東權益流動負債： 短期債務及長期債務（本期到期部分） 應付賬款及應計線路成本 應計利息 其他流動負債 流動負債合計1113381196062074475656405055128160295015690952851720972006022445117673172484461835769210858461285836419964長期負債： 長期債務 遞延稅款負債 其他長期負債 長期負債合計741330877211608329601852208951312848771233192281769636111124224313003840665

19、763468029300403453633870少數股東權益36762599259210152強制性可贖回優先股79879879819932011股東權益： 普通股股本 實收資本 留存盈利 有價證券未實現持有利得 累計外幣折算調整額 庫藏股份 股東權益合計1015530（1773）34138011849521（4473）122（185）450032852108（928）575（360）（185）5123829528773160345（817）（185）5540930542974400（51）（526）(185)57930305431443884(646)(185)57906負債及股東權益合計2

20、3596864019107298903103914103803表 2 世界通信合并收益表 單位：百萬美元1997年度1998年度1999年度2000年度2001年度2002第一季度營業收入7384176783590839090351798120經營費用： 線路費用 銷售、一般及管理費用 折舊及攤銷費用 未完工研發及其他費用 經營費用合計3764162697663668416431222003725186531473989354354（8）28080154621059748783093714739110465880316653497247613227277經營收益1018（975）7888815

21、33514843其他收益（費用）： 利息費用 其他收益（395）40（637）41（966）242（970）385（1533）412（447）（156）扣除少數股東損益及會計變更累計影響的稅前收益663（1571）716475682393240所得稅4168762965302592786扣除少數股東損益及會計變更累計影響的收益247（2447）419945431466154少數股東損益（93）（186）（305）3518扣除會計變更累計影響的收益247（2540）401342381501172會計變更累積影響（3）（129）85凈收益244（2669）401341531501172強制贖回優先

22、股及其他優先股的分紅及股息2631726511742歸屬普通股東的凈收益218（2700）394140881384130表 3 世界通信合并現金流量表 單位：百萬美元1997年度1998年度1999年度2000年度2001年度2002第一季度經營活動產生的現金流量： 凈收益 調整事項：會計變更累計影響少數股東損益未完工研發及其他費用折舊及攤銷費用壞賬及遞延所得準備資產和負債變動： 應收賬款 其他流動資產 應付賬款及其他流動負債 負債其他經營活動 經營活動產生的凈現金流量2443-976479（453）（174）194（9）1260（2669）12993372522001161（698）（248

23、）436（44）40854013-186（8）43542903（875）143692（403）11005415385305-48781649（1126）（797）（1050）（431）76661501-（35）-58801104281164（1154）2537994172-（18）-1322（34）317（4）（151）（38）1801投資活動產生的現金流量： 資本支出 收購及相關成本 無形資產的增加 其他負債的減少 其他投資活動投資活動產生的凈現金流量（3066）（1144）（141）（42）692（3701）（5418）（3400）（351）（144）（120）（9433）（8716）（1

24、078）（743）（650）1632（9555）（11484）（14）（938）（839）（1100）（14385）（7886）（206）（694）（480）（424）（9690）（22）（2）（176）（134）743（849）融資活動產生的現金流量： 舉債（還債）支出 普通股發行 支付強制性贖回優先股及其他優先股股息 優先股贖回支出 其他融資活動融資活動產生的凈現金流量1978164（26）-（5）21116424463（31）-476903（2894）886（72）-（2080）6377585(65)(190)(84)66233031124(154)(200)(272)2529(22)1

25、4(95)-(103)匯率變動對現金的影響-(221)(19)382現金及現金等價物的凈增加（減少）(330)1555(851)(115)871851期初現金及現金等價物48515517278767611416剔除合并范圍變動的影響-(216)-期末現金及現金等價物1551710876761141622671992年到2001年世界通信營業收入、經營收益、凈收益的統計圖表 4 世界通信財務分析表1 單位：百萬美元年份1992199319941995199619971998199920002001營業收入9481472224536964799738417680359103909035180經營收

26、益522396768-20061018-975788681533514凈收益2.5117-12427-2239244-2669401341531501股票收盤價-8.256.2111.7516.5820.3846.7564.553.6012345678910經營收益-4000-20000200040006000800010000經營收益凈收益1999年6月21日，世通股票場下歷史新高64.5美元，總市值1150億美元。之后，世通股票一路走低，到了2002年6月25日，跌至83美分，丑聞公布后跌倒6美分。1999年12月31日，53.06美元；2000年12月31日，14.06美元；2001年1

27、2月31日，14.44美元；2002年6月24日，0.91美元；2002年6月25日，0.83美元；2002年7月1日，0.06美元；2002年12月31日，0.13美元。5. 查假者與造假者之間的殊死較量2002年歲末將近之際，時代雜志一年一度的新聞人物評選揭曉： 世界通信辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）世通內部審計部副總經理； 安然公司雪倫·沃特金斯（Sherron Watkins） 聯邦調查局柯琳·蘿莉（Coleen Rowley）辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）：1985年畢業于密西西比州立大學，在亞特蘭大闖蕩，經過一次失

28、敗婚姻后，于1991年返回克林頓小城，1994年受雇于世通前身LDDS，從事內部審計。幾年后，升任副總經理，直接向蘇利文負責。根據世通職責分工，只有27個工作人員的內部審計只負責：經營績效審計、業績評估和預算控制，財務審計不再其職責范圍內，而是包給安達信。辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）對世通會計處理的疑心源于一次意外會面：2002年3月初，世通無線通信業務負責人約翰·司徒帕克（John Stupka）拜會了辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper），向她抱怨蘇克文的一筆會計處理。（2001年第三季度的4億美元，壞賬計提），辛西婭·庫珀（C

29、ynthia Cooper）就此致電安達信，但是合伙人肯·艾衛瑞（Ken Avery）粗暴地拒絕了辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）的質問，倔強的辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）下令部下哲恩·莫斯（Gene Morse）徹底調查此事，并將此事告知了世通審計委員會主席馬克思·波比特（Max Bobbitt），3月6日，審計委員會在華盛頓舉行例會，辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）與其頂頭上司蘇利文就4億美元壞賬準備的會計處理進行陳述，在審計委員會的壓力下，蘇利文同意予以修正。3月7日，SCE勒令世通提供更

30、多文件資料，以證明2001年度的盈利真實性。這一異乎尋常的要求，是世通競爭對手AT&T一蹶不振，遭受巨額損失與世通鮮明的對比，引起SCE的疑心。最終在3月12日對世通會計問題展開調查。這些引起辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）警覺，她秘密將審計范圍擴展到了財務審計。5月21日的電子郵件，辛西婭副手格林·斯密斯（Glyn Smith）（內審部高級經理）收到馬克·阿伯特（Mark Abide）郵件，附上得州當地報紙報道，一位世通德州分公司一雇員因為對一些資本支出賬務處理的恰當性提出質疑而遭解雇。此事辛西婭·庫珀（Cynthia Cooper）小組調查發現了2001年前