1、證券投資理論與實務證券投資理論與實務第第9 9章章行業分析行業分析第第9章章 行業分析行業分析v9.1行業分析概述行業分析概述v9.2行業的一般特征分析行業的一般特征分析v9.3影響行業興衰的主要因素影響行業興衰的主要因素v9.4行業特征與證券投資選擇行業特征與證券投資選擇第第9章章 行業分析行業分析v學習目的學習目的掌握行業的定義及其分類；掌握行業的定義及其分類；掌握行業的市場結構和競爭結構以及行業的掌握行業的市場結構和競爭結構以及行業的生命周期；生命周期；掌握行業與經濟周期的關系；掌握行業與經濟周期的關系；掌握影響行業興衰的主要因素；掌握影響行業興衰的主要因素；掌握行業特征與證券投資之間的

2、關系。掌握行業特征與證券投資之間的關系。9.1 行業分析概述行業分析概述v行業的含義行業的含義v行業分析的意義行業分析的意義v行業的分類行業的分類9.1 行業分析概述行業分析概述v行業的含義行業的含義 所謂行業，指的是從事國民經濟中同性質的生所謂行業，指的是從事國民經濟中同性質的生產或其他社會經濟活動的經營單位和個體所組產或其他社會經濟活動的經營單位和個體所組成的組織結構體系，如制造業、金融業、房地成的組織結構體系，如制造業、金融業、房地產業等。證券分析師關注的往往是具有相當規產業等。證券分析師關注的往往是具有相當規模的行業，特別是含有上市公司的行業，所以模的行業，特別是含有上市公司的行業，所

3、以在業內一直約定俗成地把行業分析與產業分析在業內一直約定俗成地把行業分析與產業分析視為同義語。視為同義語。9.1 行業分析概述行業分析概述v行業分析的意義行業分析的意義 行業經濟活動是介于宏觀經濟活動和微觀經濟行業經濟活動是介于宏觀經濟活動和微觀經濟活動之間的經濟層面，是中觀經濟分析的主要活動之間的經濟層面，是中觀經濟分析的主要對象之一。行業分析是對上市公司進行分析的對象之一。行業分析是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經濟分析和上市公司分析前提，也是連接宏觀經濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析中的一個環節。的橋梁，是基本分析中的一個環節。 有時與中觀經濟分析之區域分析并列有時與中觀經

4、濟分析之區域分析并列 9.1 行業分析概述行業分析概述v行業分析的意義行業分析的意義 行業分析的主要任務包括：解釋行業本身所處行業分析的主要任務包括：解釋行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位，分析影的發展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行業發展的各種因素及其對行業影響的力度，響行業發展的各種因素及其對行業影響的力度，預測行業的未來發展趨勢，判斷行業投資價值，預測行業的未來發展趨勢，判斷行業投資價值，揭示行業投資風險，從而為政府部門、投資者揭示行業投資風險，從而為政府部門、投資者以及其他機構提供決策依據或投資依據。以及其他機構提供決策依據或投資依據。9.1 行業分析概述行業分析概述v

5、行業的分類行業的分類 道道-瓊斯分類法：工業（瓊斯分類法：工業（30）、運輸業（）、運輸業（20）、）、公用事業（公用事業（6）；）； 標準行業分類法：聯合國經濟和社會事務統計標準行業分類法：聯合國經濟和社會事務統計局制定全部經濟活動國際標準行業分類；局制定全部經濟活動國際標準行業分類； 我國于我國于2002年推出國民經濟行業分類國家年推出國民經濟行業分類國家標準（標準（GB/T4754-2002）；）；9.1行業分析概述行業分析概述v行業的分類行業的分類 我國上市公司的行業分類：中國證監會于我國上市公司的行業分類：中國證監會于2001年年4月月4日公布了上市公司行業分類指引，將上日公布了上市

6、公司行業分類指引，將上市公司分為市公司分為13個門類、個門類、90個大類和個大類和288個中類。個中類。指引以上市公司營業收入為分類標準，所用數據指引以上市公司營業收入為分類標準，所用數據為經審計的合并報表數據。為經審計的合并報表數據。 上海證券交易所上市公司行業分類調整：上海證券交易所上市公司行業分類調整：2003年年將所有該所上市公司分為將所有該所上市公司分為10個行業。個行業。9.2 行業的一般特征分析行業的一般特征分析v行業的市場結構分析行業的市場結構分析v行業的競爭結構分析行業的競爭結構分析v經濟周期與行業分析經濟周期與行業分析v行業的生命周期分析行業的生命周期分析9.2行業的一般特

7、征分析行業的一般特征分析v行業的市場結構分析行業的市場結構分析 完全競爭完全競爭 壟斷競爭壟斷競爭 寡頭壟斷寡頭壟斷 完全壟斷完全壟斷 依據該行業中企業數量的多少、進入限制程依據該行業中企業數量的多少、進入限制程度、企業對價格的影響程度等來區分。度、企業對價格的影響程度等來區分。9.2行業的一般特征分析行業的一般特征分析同業競爭同業競爭供給方供給方潛在入侵者潛在入侵者替代產品替代產品需求方需求方v行業的競爭結構分析行業的競爭結構分析9.2行業的一般特征分析行業的一般特征分析v經濟周期與行業分析經濟周期與行業分析 增長型行業增長型行業 周期型行業周期型行業 防守型行業防守型行業銷售額的敏感性銷售

8、額的敏感性經營杠桿經營杠桿財務杠桿財務杠桿9.2行業的一般特征分析行業的一般特征分析v經濟周期與行業輪動經濟周期與行業輪動 接近波峰：自然資源開采與加工；接近波峰：自然資源開采與加工； 經濟收縮：藥物、食品及其他生活必需品行業；經濟收縮：藥物、食品及其他生活必需品行業； 經濟衰退：機械、運輸、建筑等資本品行業；經濟衰退：機械、運輸、建筑等資本品行業； 經濟膨脹：耐用消費品、奢侈品和銀行業等。經濟膨脹：耐用消費品、奢侈品和銀行業等。9.2行業的一般特征分析行業的一般特征分析v行業的生命周期分析行業的生命周期分析 初創階段初創階段 企業數量少、研發費用高、市場需求快速增企業數量少、研發費用高、市場

9、需求快速增長等，企業死亡率較高，行業整體呈增速快長等，企業死亡率較高，行業整體呈增速快風險高特征，很難預測誰將成為行業領導者。風險高特征，很難預測誰將成為行業領導者。 成長階段成長階段 技術成型、市場擴大、銷售收入和利潤穩定技術成型、市場擴大、銷售收入和利潤穩定增長、企業并購頻繁，行業領導者開始出現，增長、企業并購頻繁，行業領導者開始出現，行業整體仍然呈高增長特征。行業整體仍然呈高增長特征。9.2行業的一般特征分析行業的一般特征分析v行業的生命周期分析行業的生命周期分析 成熟階段成熟階段 技術成熟、生產工藝成熟、產品成熟，市場技術成熟、生產工藝成熟、產品成熟，市場競爭有序，市場結構穩定，行業增

10、長緩慢，競爭有序，市場結構穩定，行業增長緩慢，行業整體收益穩定風險較小。行業整體收益穩定風險較小。 相對衰退階段相對衰退階段 替代產品出現、市場需求萎縮、銷售收入和替代產品出現、市場需求萎縮、銷售收入和利潤下降，行業增長低于整體經濟的增長速利潤下降，行業增長低于整體經濟的增長速度，甚至出現負增長。度，甚至出現負增長。9.3 影響行業興衰的主要因素影響行業興衰的主要因素v行業興衰是行業經歷行業興衰是行業經歷“幼稚產業幼稚產業先導產業先導產業主主導產業導產業支柱產業支柱產業夕陽產業夕陽產業”的過程，是資本的過程，是資本在某一行業領域在某一行業領域“形成形成集中集中大規模聚集大規模聚集分分散散”的過

11、程，是新技術的的過程，是新技術的“產生產生推廣推廣應用應用轉移轉移落后落后”的過程。的過程。9.3影響行業興衰的主要因素影響行業興衰的主要因素v技術進步技術進步v社會需求社會需求v政府政策政府政策v社會進步社會進步9 .4行業特征與證券投資選擇行業特征與證券投資選擇v順應產業結構的演進趨勢，選擇有潛力的行業投順應產業結構的演進趨勢，選擇有潛力的行業投資；資； v對處在生命周期不同階段的產業，不同的投資者、對處在生命周期不同階段的產業，不同的投資者、不同性質的資金應有不同的處理不同性質的資金應有不同的處理 ；v順應經濟周期變化，提前布局投資行業順應經濟周期變化，提前布局投資行業 ；v結合行業競爭

12、結構，發掘具有競爭優勢的企業；結合行業競爭結構，發掘具有競爭優勢的企業； v準確理解國家的產業政策，把握投資機會。準確理解國家的產業政策，把握投資機會。 課堂提問課堂提問v與其他投資者不同，你確信央行會放松貨幣政策，與其他投資者不同，你確信央行會放松貨幣政策，你對以下行業有何投資建議？你對以下行業有何投資建議？ A A、金礦開采金礦開采 B B、建筑業建筑業v如果經濟即將走向蕭條，一個具有吸引力的投資如果經濟即將走向蕭條，一個具有吸引力的投資行業是：行業是： A A、汽車行業汽車行業 B B、醫療服務行業醫療服務行業 C C、建筑業建筑業 D D、A A和和C C E E、B B和和C C課堂

13、提問課堂提問v在行業生命周期的初創階段在行業生命周期的初創階段 。 A、很難預測哪個公司將成功，哪個公司會失敗很難預測哪個公司將成功，哪個公司會失敗 B、行業增長的速度很快行業增長的速度很快 C、公司支付較高水平的股息公司支付較高水平的股息 D、A和和B E、B和和C課堂提問課堂提問v一系列與行業結構有關的因素影響公司業績，其一系列與行業結構有關的因素影響公司業績，其中包括中包括 。 A、新的競爭對手的威脅新的競爭對手的威脅 B、現存的競爭對手現存的競爭對手 C、經濟的形勢經濟的形勢 D、A和和C E、A和和B課堂提問課堂提問v根據根據1996年華爾街日報的報導，預期經濟年華爾街日報的報導，預期經濟衰退的投資者將有可能從衰退的投資者將有可能從 投資中獲利。投資中獲利。 A、周期性股票周期性股票 B、整個股市整個股市 C、公債市場公債市場 D、商品類股票商品類股票 E、與住房相關的股票與住房相關的股票課堂提問課堂提問v一個