1、第二講第二講 金融法律制度：幣值穩定金融法律制度：幣值穩定本講主要內容本講主要內容 第一節第一節 概述概述（金融、金融市場、金融法）（金融、金融市場、金融法） 第二節第二節 金融金融調控法律制度調控法律制度 第三節第三節 金融金融監管法律制度監管法律制度 第四節第四節 聚焦聚焦QEQE與與SDRSDR第一節第一節 概述概述 一、金融一、金融 （一）概念（一）概念 金融，是貨幣貨幣資資金融通金融通的簡稱，主要包括貨幣的發行、流通和回籠，貸款的發放和收回，存款的存入和提取，匯兌的往來等經濟活動。 金融的本質是價值流通金融的本質是價值流通，是對現有資源進行重新整合之后，實現價值的等效流通。金融的核金

2、融的核心是跨時間、跨空間心是跨時間、跨空間的價值交換的價值交換。 （二）形式（二）形式 金融一般分為直接融資和間接融資兩種金融一般分為直接融資和間接融資兩種： 1 1、直接融資、直接融資是資金供求雙方直接進行資金融通的活動，也就是資金需求者直接通過金融市場向社會上有資金盈余的機構和個人籌資，沒有金融中介機構介入沒有金融中介機構介入的資金融通方式。直接融資是以直接融資是以股票、股票、債券為主要。債券為主要。 2 2、間接融資、間接融資是直接融資的對稱，亦稱“間接金融”。是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些

3、金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式，或通過購買需要資金的單位發行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。 間接融資的局限性，主要是由于資金供給者與需求者之間加入金融機構為中介，隔斷了資金供求雙方的直接聯系，在一定程度上減少了投資者對投資對象經營狀況的關注和籌資者在資金使用方面的壓力。 （三）作用（三）作用 首先首先，金融在現代經濟中的核心地位，是由其自身的特，金融在現代經濟中的核心地位，是由其自身的特殊性質和作用所決定的殊性質和作用所決定的。金融運行得正常有效，則貨幣資金的籌集、融通和使用充分而有效，社會資源的配置也就合理，對國民經濟走向良性循環所起的作

4、用也就明顯。其次，金融是現代經濟中調節宏觀經濟的重要杠桿其次，金融是現代經濟中調節宏觀經濟的重要杠桿。同時，利率、匯率、信貸、結算等金融手段又對微觀經濟主體有著直接的影響。最后，在現代經濟生活中，貨幣資金作為重要的經濟資最后，在現代經濟生活中，貨幣資金作為重要的經濟資源和財富，成為溝通整個社會經濟生活的命脈和媒介源和財富，成為溝通整個社會經濟生活的命脈和媒介。 二、金融市場二、金融市場 （一）概念（一）概念 金融市場又稱為資金市場，是以金融資產為交易對象而金融市場又稱為資金市場，是以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。形成的供求關系及其機制的總和。在金融市場中，資金資金從那些擁有

5、閑置貨幣的人手中轉移到資金短缺的人手中從那些擁有閑置貨幣的人手中轉移到資金短缺的人手中。 事實上，運轉良好的金融市場是經濟高速增長的一個關運轉良好的金融市場是經濟高速增長的一個關鍵要素鍵要素，而世界上許多國家仍然貧困的一個重要原因在于金融市場不健全。金融市場上的活動對于個人財富、企業和消費者行為以及經濟周期都有這直接影響。 （二）分類（二）分類 金融市場從不同的角度考察，可作如下分類：金融市場從不同的角度考察，可作如下分類： （1 1）按地理范圍可分為：）按地理范圍可分為： 國際金融市場國際金融市場，由經營國際間貨幣業務的金融機構組成，其經營內容包括資金借貸、外匯買賣、證券買賣、資金交易等。

6、國內金融市場國內金融市場，由國內金融機構組成，辦理各種貨幣、證券及作用業務活動。它又分為城市金融市場和農村金融市場，或者分為全國性、區域性、地方性的金融市場。 （2 2）按經營場所可分為：）按經營場所可分為： 有形金融市場有形金融市場，指有固定場所和操作設施的金融市場。即交易者集中在有固定地點和交易設施的場所內進行交易的市場。 無形金融市場無形金融市場，以營運網絡形式存在的市場，通過電子電訊手段達在交易。場外交易市場(OTCOTC市場市場) )，這些市場因為沒有集中的統一交易制度和場所，因而把它們統稱為場外交易市場，又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場，如納

7、斯達克納斯達克。 （3 3）按融資交易期限劃分為：）按融資交易期限劃分為： 一般根據金融市場上交易工具的期限，把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大類。 短期資金市場（貨幣市場）短期資金市場（貨幣市場），是一年以下一年以下的短期資金的融通市場，如同業拆借、票據貼現、短期債券及可轉讓存單的買賣。貨幣市場包括金融同業拆借市場、回購協議市場、商業票據市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場、大面額可轉讓存單市場等。（錢荒，shibor) 長期資金市場（資本市場）長期資金市場（資本市場），主要供應一年以一年以上上的中長期資金，如股票與長期債券的發行與流通；資本市場包括中長期信貸市場和證券市場。中長期信貸

8、市場是金融機構與工商企業之間的貸款市場；證券市場是通過證券的發行與交易進行融資的市場，包括債券市場、股票市場、基金市場、保險市場、融資租賃市場等。 （4 4）按交易性質劃分為：）按交易性質劃分為： 發行市場，也稱發行市場，也稱一級市場一級市場，是新證券發，是新證券發行的市場。由行的市場。由投資銀行投資銀行（investment bankinvestment bank）承銷（承銷（underwritingunderwriting）證券）證券( (承銷包括代銷和承銷包括代銷和包銷）。包銷）。 代銷與包銷最大的不同在于發行人與證券代銷與包銷最大的不同在于發行人與證券公司之間的法律關系不同，前者僅為一

9、般公司之間的法律關系不同，前者僅為一般的委托代理關系，后者實質上是股票購銷的委托代理關系，后者實質上是股票購銷關系（在余額包銷情況下為委托代理關系關系（在余額包銷情況下為委托代理關系加購銷關系）。加購銷關系）。 私募：私募是指向小規模數量合格投資者（Accredited Investor）（通常35個以下）出售股票。 公募：首次公開募股（公募：首次公開募股（Initial Public Initial Public OfferingsOfferings，簡稱，簡稱IPOIPO）：是指一家企業或公司 （股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發行

10、方式）。 流通市場流通市場，也稱也稱二級市場二級市場，是已經發行、處在是已經發行、處在流通中的證券的買賣市場。流通中的證券的買賣市場。二級市場在于為有價證券提供流動性流動性。保持有價證券的流動性，使證券持有者隨時可以賣掉手中的有價證券，得以變現。為有價證券定價定價，來向證券持有者表明證券的市場價格。 （5 5）按交割期限可分為）按交割期限可分為： 金融金融現貨市場現貨市場，融資活動成交后立即付款交割； 金融期貨市場金融期貨市場，投融活動成交后按合約規定在指定日期付款交割。 注：金融衍生產品金融衍生產品（derivatives)是指其價值依賴于基礎資是指其價值依賴于基礎資產產(underlyin

11、gs)(underlyings)價值變動的合約（價值變動的合約（contractscontracts）。根據產品形態，可以分為遠期、期貨、期權和互換遠期、期貨、期權和互換四大類。金融衍生金融衍生產品合約可以是標準化的，也可以是非標準化的產品合約可以是標準化的，也可以是非標準化的。 （三）作用（三）作用 1 1金融市場能夠迅速有效地引導資金合理流動，提金融市場能夠迅速有效地引導資金合理流動，提高資金配置效率。高資金配置效率。 2 2金融市場具有定價功能，金融市場價格的波動和金融市場具有定價功能，金融市場價格的波動和變化是經濟活動的晴雨表。變化是經濟活動的晴雨表。 3 3金融市場為金融管理部門進行

12、金融間接調控提供金融市場為金融管理部門進行金融間接調控提供了條件。了條件。 4 4金融市場的發展可以促進金融工具的創新。金融市場的發展可以促進金融工具的創新。 5 5金融市場幫助實現風險分散和金融市場幫助實現風險分散和風險轉移風險轉移。 6 6金融市場可以降低交易的搜尋成本和金融市場可以降低交易的搜尋成本和信息成本信息成本。 三、金融三、金融法法 （一）概念（一）概念 金融法是調整各類金融關系的法律規范的金融法是調整各類金融關系的法律規范的總和，是總和，是經濟法經濟法的重要組成部分的重要組成部分。盡管在金融法調整的對象和范圍中也包含有民商法、行政法的因素，但其最基本因素是經濟法。 （二）金融（

13、二）金融法的淵源法的淵源，也就是金融法的具體表現形式，各國金融法也都是各種金融方面的規范性文件表現出來的，有以下幾種： （1）金融法律。 （2）金融行政法規。 （3）金融地方性法規。 （4）金融規章。 （5）金融國際條約。 （6）自律性規范。 此外，在我國，作為國家司法機關的最高人民法院和最高人民檢察院制定、發布的規范性文件即司法解釋，在我國的司法的司法活動中也得以適用。 （二）調整對象與體系構成（二）調整對象與體系構成 金融法是調整金融關系的法律總稱。金融關系包括金融法是調整金融關系的法律總稱。金融關系包括金融金融調控關系、金融監管關系調控關系、金融監管關系與金融交易關系與金融交易關系。 “

14、金融調控關系金融調控關系”，主要是指中央銀行在控制與調節貨幣供給量、利率、貸款量等過程中發生的金融宏觀調控關系。 “ “金融監管關系金融監管關系”，主要是指政府金融主管機關對金融機構、金融市場、金融產品及金融交易的監督管理的關系。 “ “金融交易關系金融交易關系”，主要是指在貨幣市場、證券市場、保險市場和外匯市場等各種金融市場，金融機構之間，金融機構與大眾之間，大眾之間進行的各種金融交易的關系。 因此，金融法由金融調控法、金融監管法和金融交易法因此，金融法由金融調控法、金融監管法和金融交易法三部分構成。三部分構成。在金融法總稱下面，可以將有關金融調控、金融監管與金融交易關系的法律分為中央人民銀

15、行法、銀行法、證券法、期貨法、票據法、保險法、外匯管理法等具體類別。金融金融調控法與金融監管法的關系調控法與金融監管法的關系1 1、二者、二者分屬于經濟法的不同分屬于經濟法的不同領域。領域。金融調控法調整金融調控關系，屬于宏觀調控法領域，追求實現社會總需求與總供給之間的平衡，穩定幣值、控制金融風險和抵御金融危機；金融監管法調整金融市場監管關系，屬于微觀市場規制法的范疇，監管微觀的金融活動，追求公平競爭的金融市場秩序和金融安全。2 2、價值、價值目標目標不同。不同。金融調控法的價值目標是整體效益，這一價值目標主要通過控制貨幣供應量與實際需求量的平衡一致來實現；金融監管法的價值目標確實金融運行的秩

16、序，即建立和維護金融運行秩序，實現金融業的穩健發展。3 3、主體不同。、主體不同。在主體方面，金融調控的主體是單一的，在我國只能由中國人民銀行擔任；而金融監管的主體是多元的，在我國還有銀行業監督管理委員會、證券業監督管理委員會、保險業監督管理委員會等。4 4、管理、管理目標和手段目標和手段不同。不同。在目標和手段上，金融調控法是以克服個人理性行為的局限性與國民經濟發展的宏觀性、持續性之間的矛盾，并促進社會總供給與總需求的平衡為目標的，其運用的主要手段為貨幣貨幣政策工具政策工具，中央銀行通過調節貨幣供應量來校正社會總需求和總供給的偏差，為宏觀目標的實現發揮著不可替代的作用；金融監管法則是在制度上

17、、法律上做出合理設計在制度上、法律上做出合理設計，實現審慎性監督和管理審慎性監督和管理，具體的手段往往是在開業、營業、資產分類、資金運用、償付能力等各個環節依法進行監管，在危機時期，還拼拼推出帶有強制執行色彩的命令、決定、以保障金融機構推出的安全。第二節第二節 金融金融調控法律制度調控法律制度 一、金融一、金融調控調控 （一）含義（一）含義 金融調控是指國家綜合運用經濟、法律和行政手段，調節金融市場變量，保證金融體系穩健運行，實現物價穩定和國際收支平衡，并以此促進經濟發展和充分就業。 （二）金融（二）金融調控主體調控主體 金融調控法的調控主體是指在金融調控法律關系中承擔調控管理職能的當事人，一

18、般為一國的中央銀行。中央銀行。中央銀行通常依據一國的中央銀行法設立，由法律明確其性質、職能、任務、隸屬關系等，承擔對金融調控活動的組織、規劃、指導、協調、檢查、監督、調控等金融調控管理職能。 在我國，中國人民銀行充當中央銀行的角色中國人民銀行充當中央銀行的角色。中國人民銀行（稱央行或人行），是中華人民共和國的中央銀行，中華人民共和國國務院組成部門之一，于1948年12月1日組成，總行位于北京，1996年9月9日加入國際清算銀行，2005年8月10日在上海設立中國人民銀行上海總部。 中國人民銀行的法律地位通常要通過中央銀行與國家權力機關的關系、中央銀行與政府及其部門的關系、中央銀行與普通銀行的關

19、系三個方面加以體現。 中國人民銀行法第2條明確規定：“中國人民銀行中國人民銀行是中華人民共和國的中央銀行。中國人民銀行在國務院是中華人民共和國的中央銀行。中國人民銀行在國務院的領導下，制定和實施貨幣政策，防范和化解金融風險，的領導下，制定和實施貨幣政策，防范和化解金融風險，維護金融穩定。維護金融穩定。”中國人民銀行法第5章專門規定了中國人民銀行對金融市場實施宏觀調控，對金融機構以及其他單位和個人的監督管理權。這些規定，不僅明確了中國人民銀行作為制定和執行貨幣政策，履行對金融進行管理的國家宏觀調控部門的主要性質，而且確立了中國人民銀行的中央銀行法律地位，為其行使中央銀行的各項職權提供了法律依據。

20、 中國人民銀行作為政府的綜合經濟部門，又與一般政府機關不同，它仍然是銀行，是發行銀行、政府銀行和銀發行銀行、政府銀行和銀行的銀行行的銀行，要從事銀行的某些業務，要從事銀行的某些業務。對此，中國人民銀行法第4章專門規定了中國人民銀行可以開展的業務。例如，向商業銀行提供貸款，在公開市場上買賣國債，其他政府債券和金融債券及外匯等業務。 中央銀行的中央銀行法律地位，是通過其職能和具體職責體現的。按照中國人民銀行法的規定，它主要行使三大職能： 一是宏觀調控職能。一是宏觀調控職能。通過貨幣政策的制定與實施，保持社會總供給和總需求的總量平衡，在此前提下，優化國民經濟結構。具體說，要保證貨幣供應總量的適度增長

21、，使貨幣供應和貨幣需求大體上吻合。 二是服務職能。二是服務職能。為政府服務，即充當政府的銀行；為金融機構服務，充當銀行的銀行。 三是監管職能。三是監管職能。為執行貨幣政策和維護金融穩定的需要，可以對包括銀行業在內的金融機構進行監督管理。 根據中華人民共和國中國人民銀行法規定，中國人民銀行具體職責主要為：（一）起草有關法律和行政法規；完善有關金融機構運行規則；發布與履行職責有關的命令和規章。（二）依法制定和執行貨幣政策。（三）監督管理銀行間同業拆借市場和銀行間債券市場、外匯市場、黃金市場。（四）防范和化解系統性金融風險，維護國家金融穩定。（五）確定人民幣匯率政策；維護合理的人民幣匯率水平；實施外

22、匯管理；持有、管理和經營國家外匯儲備和黃金儲備。（六）發行人民幣，管理人民幣流通。（七）經理國庫。（八）會同有關部門制定支付結算規則，維護支付、清算系統的正常運行。（九）制定和組織實施金融業綜合統計制度，負責數據匯總和宏觀經濟分析與預測。（十）組織協調國家反洗錢工作，指導、部署金融業反洗錢工作，承擔反洗錢的資金監測職責。（十一）管理信貸征信業，推動建立社會信用體系。（十二）作為國家的中央銀行，從事有關國際金融活動。（十三）按照有關規定從事金融業務活動。（十四）承辦國務院交辦的其他事項。 中國人民銀行作為中央銀行的特殊法律地位，決定了它制定、執行貨幣政策，履行職責、開展業務的獨立性獨立性。因此，

23、中國人民銀行第7條規定：“中國人民銀行在國務院領導下依法獨立執行貨幣政策，履行職責，開展業務，不收地方政府、各級政府部門、社會團體和個人的干涉。”這樣，就從法律上保障了中國人民銀行在強化中央銀行的地位和作用，對完善宏觀調控體系，維護金融穩定中的獨立性，創造了良好的金融發展環境。 為什么中央銀行要保持獨立性呢？為什么中央銀行要保持獨立性呢？ 中央銀行獨立性就是指中央銀行在履行制定與實施貨幣政策職能時的自主性，即如果一國的中央銀行可以“不接受來自政府不接受來自政府的指令、亦不必與政府協商，而無條件的的指令、亦不必與政府協商，而無條件的擁有自主決定維持或變更現行貨幣政策的擁有自主決定維持或變更現行貨

24、幣政策的權力權力”，那么這一中央銀行便具有充分的獨立性。中央銀行的獨立性問題，實質上中央銀行的獨立性問題，實質上是中央銀行與政府的關系問題。是中央銀行與政府的關系問題。 央行獨立性的討論源于歐美等國對歷次惡性通貨央行獨立性的討論源于歐美等國對歷次惡性通貨膨脹成因的反思。膨脹成因的反思。在第一次世界大戰之前，中央銀行擁有較強的獨立性，較少受到政府干預。第一次世界大戰期間，一些參戰國的政府開始通過中央銀行增發紙幣以滿足軍費開支。戰爭結束后，一些國家繼續沿襲戰時做法，通過增發貨幣來推動本國經濟增長，結果釀成惡性通貨膨脹。在一戰之后，各國吸取沉痛教訓，大都主張保持中央銀行獨立運行原則。央行獨立性(Ce

25、ntral Bank Independence)的學術研究最早見于美國經濟學家歐文費雪在其1930年出版的利率理論，其涵義為央行在貨幣政策制定過程中不受政府干預，目的在于防止政府將財政赤字貨幣化而造成惡性通貨膨脹。保持中央銀行獨立性具有重要意義： 1. 1.遏制通脹的重要性。遏制通脹的重要性。政府在執行經濟政策時，往往容易從短期利益出發，擴大財政支出，加大政府消費和公共投資，從而增加通貨膨脹的壓力。大量相關研究也表明，中央銀行獨立性中央銀行獨立性強弱與通貨膨脹率高低密切相關。強弱與通貨膨脹率高低密切相關。從發達國家的經驗看，中央銀行受到政府操縱的國家的平均通貨膨脹率要比中央銀行具有高度獨立性國

26、家高。如中央銀行獨立性非常高的德國和瑞士，平均通脹率在3.1%，而中央銀行獨立性比較低的澳大利亞和新西蘭，平均通脹率則在7.5%。 2. 2.加強金融監管，穩定經濟和金融的需要。加強金融監管，穩定經濟和金融的需要。美國金融危機后，中央銀行金融監管的職能逐漸凸現出來，收到越來越多國家重視。為了有效降低金融系統的風險，提高金融系統的運行效率，需要中央銀行獨立的實施金融監管職能。此外，政府與中央銀行的地位不同，因而在考慮經濟政策的側重點上存在差異。政府較多地考慮就業、社會保障等社會問題，中央銀行較多考慮貨幣穩定的經濟問題。政府往往推行赤字財政政策以刺激有效需求和增加就業,結果往往導致通貨膨脹，中央銀

27、行的首要任務是穩定貨幣，如果市場銀根偏松，就會出現通貨膨脹的危險，需要采取緊縮貨幣政策，提高利率，以遏制通貨膨脹。 這時中央銀行不應仍維持低利率政策以利于財政籌措資金。 （三）主要（三）主要目標與目標與內容內容 金融調控主要包括以下內容： 一是制定和實施貨幣政策（對內）。一是制定和實施貨幣政策（對內）。中國中央銀行運用基礎利率、存款準備金率及公開市場業務操作等貨幣政策工具，調節貨幣供求以實現宏觀經濟調控目標。根據 1995年頒布實施的中國人民銀行法的規定，中國貨幣政策的目標是保持貨幣幣值穩定。既要遏制通貨膨脹，又要防止通貨緊縮。 二是制定和實施匯率政策二是制定和實施匯率政策( (對外對外) )

28、。匯率政策的主要內容包括選擇適當的匯率機制，促進人民幣匯率達到合理均衡水平并保持基本穩定，使國民經濟在對內對外兩方面同時實現平衡。 三是維護金融體系的穩健運行（整體）。三是維護金融體系的穩健運行（整體）。化解金融系統性風險，防范金融危機，是中國中央銀行實施貨幣政策和匯率政策，實現調控目標的基本前提。 二、貨幣二、貨幣與貨幣政策與貨幣政策 （一）何（一）何為貨幣為貨幣 貨幣是用作交易媒介、儲藏價值和記帳單位的一種工具，是專門在物資與服務交換中充當等價物的特殊商品，是人們的商品價值觀的物質附屬物和符號附屬物。既包括流通貨幣，尤其是合法的通貨，也包括各種儲蓄存款。 在現代經濟領域，貨幣的領域只有很小

29、的部分以實體通貨方式顯示，即實際應用的紙幣或硬幣，大部分交易都使用支票或電子貨幣。（電子虛擬） 貨幣區是指流通并使用某一種單一的貨幣的國家或地區。不同的貨幣區之間在互相兌換貨幣時，需要引入匯率的概念。 （二）貨幣（二）貨幣供應的供應的衡量衡量 1 1、含義與層次、含義與層次 貨幣供應量，是指一國在某一貨幣供應量，是指一國在某一時點時點上為社會上為社會經經濟濟運轉服務的運轉服務的貨幣存量貨幣存量，它由包括，它由包括中央銀行中央銀行在在內的內的金融金融機構供應的機構供應的存款貨幣存款貨幣和現金貨幣兩部和現金貨幣兩部分構成分構成。 世界各國中央銀行貨幣估計口徑不完全一致，但劃分的基本依據是一致的，即

30、流動性大小。所謂流動性，是所謂流動性，是指一種資產隨時可以變為現金或商品，而對持款人又不帶來任何損失，貨幣的流動性程度不同，在流通中的周轉次數就不同，形成的貨幣購買力及其對整個社會經濟活動的影響也不一樣。 把貨幣供應量作為貨幣政策中介把貨幣供應量作為貨幣政策中介目標。目標。隨著貨幣政策目標量化趨勢的不斷加強，西方國家的中央銀行，從70年代開始，就把貨幣政策的中介目標，從信貸增長額和自由準備金的控制轉為貨幣供應量指標的控制。 以弗里德曼為代表的貨幣學派極力主張把貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。他們認為：“恒久性的收入”決定人們的消費需求，貨幣貨幣供應同消費需求大體保持穩定的函數關系供應同消費需

31、求大體保持穩定的函數關系。如果經濟增長率每年為3% -4% ，則貨幣供應指標可以控制在4% -5% 以內，保持1- 2個百分點的超速增長，就可以使經濟增長同物價穩定這兩個宏觀經濟目標都能同時實現。 由于各國情況不同，根據貨幣流動性的差別和貨幣功能的強弱，把貨幣供應量指標劃分為不同層次，如M1、M2、M3等依次往下排，貨幣的流動性就依次減弱貨幣的流動性就依次減弱。貨幣層次的劃分：世界各國對貨幣供應量的統計口徑有狹義和廣義之分，以便中央銀行控制有所側重，具體為： M0=現金（通貨） M1=M0+商業銀行的活期存款 M2=M1+商業銀行的定期存款（包括定期儲蓄存款） M3=M2+其他金融機構的存款

32、M4=M3+大額可轉讓定期存單（CDs） M5=M4+政府短期債券和儲蓄券 M6=M5+短期商業票據 以哪一個層次的貨幣供應量指標作為控制重點，各國的以哪一個層次的貨幣供應量指標作為控制重點，各國的作法也有所不同。作法也有所不同。其中，對M1到M3的監測和調節被大多數國家的中央銀行所采用，比如美國聯邦儲備體系最看重M2，英格蘭銀行則注意M3，而日本銀行強調的是M2+CDs。 1995年3月全國人民代表大會通過的中華人民共和國中國人民銀行法正式把貨幣供應量指標作為貨幣正式把貨幣供應量指標作為貨幣政策的中介政策的中介目標目標。我國現行貨幣統計制度將貨幣供應量劃分為三個層次： （1 1）流通中現金（

33、）流通中現金（M0M0），指單位庫存現金和居民手持現金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業、機關、團隊、部隊、學校等單位。 （2 2）狹義貨幣供應量（）狹義貨幣供應量（M1M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。 （3 3）廣義貨幣供應量（）廣義貨幣供應量（M2M2）,指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。其中，中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應量M2。 按流動性標準劃分貨幣供應量的層次，對中央銀行而言，有兩個方面的意義： 一方面提供貨幣供應結構圖一方面提供貨幣供應結構圖，這種貨幣供應層次

34、的劃分，有利于為中央銀行的宏觀金融決策提供一個清晰的貨幣供應結構圖，有助于掌握不同的貨幣運行態勢，并據此采取不同的措施進行調控。 另一方面，分析經濟的動態變化另一方面，分析經濟的動態變化，這種貨幣層次劃分方法，有助于中央銀行分析整個經濟的動態變化，每一層次的貨幣供應量，都有特定的經濟活動和商品運動與之對應，通過對各層次貨幣供應量變動的觀察，中央銀行可以掌握經濟活動的狀況，并分析預測其變化的趨勢。 貨幣供應量為基礎貨幣與貨幣乘數之積貨幣供應量為基礎貨幣與貨幣乘數之積。 擴大擴大貨幣供給量的途徑不外乎兩條貨幣供給量的途徑不外乎兩條： 一一是增加基礎是增加基礎貨幣；貨幣； 二二是提高貨幣乘數。是提高

35、貨幣乘數。 資產資產= =負債負債+ +所有者權益所有者權益 負債負債+ +所有者權益：資金的來源所有者權益：資金的來源 資產：資金的資產：資金的去向去向 2 2、基礎貨幣基礎貨幣 （1 1） 基礎貨幣的定義基礎貨幣的定義 基礎貨幣，也稱貨幣基數(MonetaryBase)、強力貨幣、始初貨幣，它是中央銀行發行的債務憑證，表現為流通中的現金加商業銀行的存款準備金之和。 來源：基礎貨幣來源：基礎貨幣= =流通中的現金流通中的現金+ +商業銀行的商業銀行的法定存款準備金法定存款準備金+ +超額存款超額存款準備金準備金 基礎貨幣基礎貨幣表現在中央銀行的資產負債表上是貨貨幣性負債總額。幣性負債總額。

36、基礎貨幣是社會各金融機構創造信用的基礎，因為中央銀行的基礎貨幣變動制約著銀行信用規模和貨幣供應量的增減變動；中央銀行可以借創造基礎貨幣的多少，實現貨幣政策目標。 （2 2）影響基礎貨幣量變動的主要因素）影響基礎貨幣量變動的主要因素 基礎貨幣是中央銀行資產負債表中的貨幣性負債，并對應中央銀行的貨幣性資產。 中央銀行資產總額中央銀行資產總額（貨幣投放）增減帶動基礎（貨幣投放）增減帶動基礎貨幣量增減貨幣量增減：在中央銀行的資產中，項目之間此增彼減，基礎貨幣量的變化則取決于各項資產增減變動相互抵消后的凈值。影響基礎貨幣影響基礎貨幣量變動的主要因素：量變動的主要因素： 對商業銀行的債權對商業銀行的債權這

37、是影響基礎貨幣的最主要因素最主要因素。一般來說，中央銀行的這一債權增加，意味著中央銀行對商業銀行再貼現或再貸款資產增加（投給商業銀行的錢多了），同時也說明通過商業銀行注入流通的基礎貨幣增加，這必然引起商業銀行超額準備金增加，使貨幣供給量得以多倍擴張。相反，如果中央銀行對金融機構的債權減少，就會使貨幣供應量大幅收縮。通常認為，在市場經濟條件下，中央銀行對這部分債權有較強的控制力。 中央銀行對外資產凈額中央銀行對外資產凈額 中央銀行對外資產凈額由外匯、黃金占款和中央銀行在國際金融機構的凈資產構成。其中外匯、黃金占款是中央銀行用基礎貨幣來收購的。 政府債權資產凈額政府債權資產凈額中央銀行對政府債權凈

38、額增加通常由兩條渠道形成：一是直接認購政府債券；二是貸款給財政以彌補財政赤字。無論哪條渠道都意味著中央銀行通過財政部門把基礎貨幣注人了流通領域。其他金融資產凈額其他金融資產凈額這主要是指固定資產的增減變化以及中央銀行在資金清算過程中應收應付款的增減變化。它們都會對基礎貨幣量產生影響。 3 3、貨幣乘數貨幣乘數 （1 1）貨幣乘數的定義）貨幣乘數的定義 中央銀行投放或收回一單位基礎貨幣，通過商業銀行的存款創造機制，貨幣供應量增加或減少的倍數，即 m =Ms/B 其中， m表示貨幣乘數，Ms表示貨幣供應量的變化值，B 表示基礎貨幣的變化值。 所謂貨幣乘數也稱貨幣擴張系數或貨幣擴張乘數，所謂貨幣乘數

39、也稱貨幣擴張系數或貨幣擴張乘數，是指在基礎貨幣（高能貨幣）基礎上貨幣供給量通是指在基礎貨幣（高能貨幣）基礎上貨幣供給量通過過商業銀行的創造存款貨幣功能商業銀行的創造存款貨幣功能產生派生存款的作產生派生存款的作用產生的信用擴張倍數，是貨幣供給擴張的倍數。用產生的信用擴張倍數，是貨幣供給擴張的倍數。 注：銀行的貨幣創造機制銀行的貨幣創造機制是指一筆相對小額的存款被存入銀行之后，由于銀行的放貸機制可以使得貨幣市場上的貨幣總量遠遠大于初始存款額，而且法定準備金率越小，銀行系統創造貨幣的效果越顯著。 （2 2） 決定貨幣乘數的因素決定貨幣乘數的因素 現金比率（現金比率（k k） 現金比率是指流通中的現金

40、與商業銀行活期存款的比率。 現金比率與貨幣乘數負相關。現金比率與貨幣乘數負相關。 定期存款與活期存款間的比率（定期存款與活期存款間的比率（t） 一般來說，在其他因素不變的情況下，定期存款定期存款對活期存款比率上升，貨幣乘數就會變大對活期存款比率上升，貨幣乘數就會變大；反之，；反之，貨幣乘數會變小貨幣乘數會變小。 法定準備金率（法定準備金率（r r） 中央銀行對商業銀行吸收的存款規定一個最低限度的不得用于放貸的準備金為法定準備金（Required Reserve Ratio），法定準備金占銀行全部存款的比率。用r表示，r=RE/D，即準備金/存款。法定準備金率與貨幣乘數之法定準備金率與貨幣乘數之

41、間也呈反方向變動關系間也呈反方向變動關系，法定準備金率越高，貨幣乘數，法定準備金率越高，貨幣乘數越小；反之，貨幣乘數就越大。越小；反之，貨幣乘數就越大。法定準備金率為中央銀行決定。 超額準備金率（超額準備金率（e e） 商業銀行保有的超過法定準備金的準備金與存款總額之比，稱為超額準備金率。顯而易見，超額準備金的存在相應減少了銀行創造派生存款的能力，因此，超額準備超額準備金率與貨幣乘數之間也呈反方向變動關系金率與貨幣乘數之間也呈反方向變動關系，超額準備金，超額準備金率越高，貨幣乘數越小；反之，貨幣乘數就越大。率越高，貨幣乘數越小；反之，貨幣乘數就越大。超額準備要受持有超額準備金的機會成本，即生息

42、資產收益率的高低，借入準備金的成本，主要是中央銀行再貼現率的高低，商業銀行的流動性。 （三）貨幣（三）貨幣政策政策 中央銀行通過控制貨幣供應量以及通過貨幣供中央銀行通過控制貨幣供應量以及通過貨幣供應量來調節利率進而影響投資和整個經濟以達應量來調節利率進而影響投資和整個經濟以達到一定經濟目標的行為就是貨幣政策到一定經濟目標的行為就是貨幣政策。 根據多數學者的觀點，中央銀行貨幣政策所要達到的終極目標一般來說有四個：穩定物價、穩定物價、充分就業、經濟增長和國際收支平衡充分就業、經濟增長和國際收支平衡。誠然，貨幣政策各個目標間常常存在著沖突，因而任何一個國家要同時實現四大目標是非常困難的。各國中央銀行

43、在制定和實施貨幣政策時，只能根據本國特定時期、特定條件下的經濟運行情況，對各個目標進行權衡，以盡量趨利避害，或兩弊相衡取其輕，最終做出適當選擇。 貨幣政策一般也分為擴張性的和緊縮性的。貨幣政策一般也分為擴張性的和緊縮性的。 擴張性貨幣政策擴張性貨幣政策是通過增加貨幣供給來帶動總需求增長。貨幣供給增加時，利息率會降低，取得信貸更為容易，因此經濟蕭條時多采用擴張性貨幣政策。 緊縮性貨幣政策緊縮性貨幣政策是通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平，在這種情況下，取得信貸比較困難，利率也隨之提高，因此在通貨膨脹嚴重時多采取緊縮性貨幣政策。 為實現貨幣政策目標，中國人民銀行法規定了保障目標實現的工具性制度

44、，即存存款準備金制度、基準利率制度、再貼現制款準備金制度、基準利率制度、再貼現制度、再貸款制度、公開市場操作制度度、再貸款制度、公開市場操作制度、以、以及國務院確定的其他貨幣政策工具及國務院確定的其他貨幣政策工具。 中國人民銀行是我國唯一的貨幣發行機關，人民幣是我國的法定貨幣。為保證人民幣發行的集中統一，穩定金融和物價，保障國民經濟的健康發展。 1 1、存款、存款準備金制度準備金制度 存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。例就是存款準備金率。存款準備金制

45、度的初始意義在于保證商業銀行的支付和清算，之后逐漸演變成中央銀行調控貨幣供應量的政策工具。 存款準備金制度包括兩個方面存款準備金制度包括兩個方面： 一是法定準備一是法定準備金金；二是超額準備；二是超額準備金。金。 法定存款準備金法定存款準備金是指法律規定金融機構必須存在中央銀行里的，這部分資金叫做法定存款準備金。法定存款準備金的比例通常是由中央銀行決定的，被稱為法定存款準備金率。 超額準備金超額準備金是指商業銀行及存款性金融機構在中央銀行存款帳戶上的實際準備金超過法定準備金的部分。商業銀行在其經營活動中，須對其吸收的存款持有若干準備金,其數量首先受法定準備率的限制。其次,商業銀行等金融機構在追

46、求利潤的同時，還必須考慮其資產流動性、風險性等，因而所持有的實際準備一般會與法定準備存在一定差額，由此產生超額準備。當實際準備大于法定準備時，則超額準備為正數；反之，則超額準備為負數。負數的超額準備通常必須在下一計算期內補足。 中國人民銀行通過調整存款準備金，借以擴張或收縮商業銀行的信貸能力，從而達到既定的貨幣政策目標。 存款存款準備金率降低，商業銀行可派生的存準備金率降低，商業銀行可派生的存款增加，造成擴張，擴大了貨幣的供應量；款增加，造成擴張，擴大了貨幣的供應量；反之，存款準備金率提高，則產生收縮，反之，存款準備金率提高，則產生收縮，貨幣供應量減少。貨幣供應量減少。中國人民銀行就是這樣通過

47、調整存款準備率，來實現對貨幣供應量的調節和控制。 2 2、基準、基準利率制度利率制度 利率是利息率的簡稱，是指一定時期內利息的金額與存入或貸出金額的比率， 由資金的供求關系決定。我國的利率分為三種： 第一，中國人民銀行對商業銀行及其他金融機構的存、貸款利率，即基準利率基準利率，又稱法定利率； 第二，商業銀行對企業和個人的存、貸款利率，稱為商業銀行利率商業銀行利率； 第三，金融市場的利率，稱為市場利率市場利率。 其中，基準利率是核心，它在整個金融市場和利率體系中處于關鍵地位，起決定性作用，它的變化決定了其他各種利率的變化。 基準利率政策是中央銀行的一項重要貨幣政策工具。當中央銀行提高基準利率時，

48、商業銀行等金融機構籌措資金的成本增加，對中央銀行的貸款需求降低，商業銀行等就會到資金市場去尋求貸款。由于商業銀行等籌措資金的成本加大，它對外貸款的利率必然提高，相應其客戶的貸款數額就會減少。這樣，社會貨幣供應量就會減少。相反，當中央銀行降低基準利率時，商業銀行等的貸款利率也會隨之降低，貸款數額加大，貨幣供應量會相應增加。 因此，基準利率直接影響金融機構貸款活動的開展，進而影響整個社會的信貸總量。中央銀行通過提高或降低基準利率中的貸款利率，可起到限制或擴張社會信貸規模的作用。利率市場化 2015年10月24日起，央行下調金融機構人民幣貸款存款基準利率和存款準備金率，另對商業銀行和農村合作金融機構

49、等不再設置存款利率浮動上限。 放開存款利率上限才真正觸及了中國金融體制的根本環節，這標志著歷經近20年的利率市場化改革終于基本完成。 3 3、再貼現、再貼現制度制度 貼現貼現是指票據持有人在票據到期日前，為融通資金而向銀行或其他金融機構貼付一定利息的票據轉讓行為。通過貼現，持票人得到低于票面金額的資金，貼現銀行及其金融機構獲得票據的所有權。 再貼現再貼現是商業銀行及其他金融機構以買入的未到期的貼現票據向中央銀行辦理的再次貼現。從形式上看，再貼現與貼現并無區別，都是一種票據與信用相結合的融資方式。 從職能上看，再貼現是中央銀行執行貨幣政策的重要手段之一，在再貼現過程中，中央銀行根據執行貨幣政策的

50、需要，買進商業銀行等持有的未到期票據，讓度現實貨幣；商業銀行等則為解決資金短缺而出讓已貼現票據。所以，再貼現是商再貼現是商業銀行及其他金融機構與中央銀行之間的票據買業銀行及其他金融機構與中央銀行之間的票據買賣和資金讓度的過程，是商業銀行和其他金融機賣和資金讓度的過程，是商業銀行和其他金融機構向中央銀行融通資金的重要方式。構向中央銀行融通資金的重要方式。 中央銀行可以利用再貼現率執行貨幣政策。貼現率提高，商業銀行向中央銀行借款就會減少，準備金從而貨幣供給量就會減少。貼現率降低，向中央銀行借款就會增加，準備金從而貨幣供給量就會增加。這種政策是逆經濟風向的。 4 4、再、再貸款制度貸款制度 再貸款人

51、民銀行根據金融機構資金頭寸情況，以其信用為再貸款人民銀行根據金融機構資金頭寸情況，以其信用為保證發放的貸款。保證發放的貸款。根據中國人民銀行法第22條和第27條的規定，信用貸款是指中央銀行向商業銀行提供的貸款，不包括商業銀行之外的其他金融機構。所以，在我國，再再貸款即指中央銀行向商業銀行提供的信用貸款貸款即指中央銀行向商業銀行提供的信用貸款。 我國再貸款制度主要有以下內容： （1 1）再貸款的條件和期限。）再貸款的條件和期限。凡經中國人民銀行批準，持有經營金融業務許可證、并在人民銀行單獨開立基本賬戶的金融機構，方可成為人民銀行對金融機構貸款的對象。除此之外，還必須具備以下條件：信貸資金營運基本

52、正常，貸款用途符合國家產業政策和貨幣政策的要求；按有關規定及時足額向人民銀行交存存款準備金；還款資金來源有保障；歸還人民銀行貸款有信譽；及時向人民銀行報送計劃、統計、會計報表及有關資料。中央銀行對商業銀行的貸款期限較短，最長不得超過1年。依據貸款期限的不同，具體劃分為20天內、3個月、6個月內、1年期4個檔次。 （2 2）再貸款的發放和收回。）再貸款的發放和收回。商業銀行向人民銀行申請貸款，必須填寫中國人民銀行貸款申請書，注明借款用途，說明借款原因，講清資金運用狀況，加蓋有效印鑒，報送當地人民銀行。人民銀行依據經濟發展、銀根松緊和貸款條件，自主審查，決定貸與不貸、貸多貸少、貸款種類和貸款期限。

53、人民銀行對金融機構發放貸款，必須堅持期限管理，貸款到期必須收回。貸款到期，商業銀行應主動辦理還款手續；到期不辦理的，人民銀行有權將其貸款轉入逾期貸款戶，必要時從其存款戶扣收。 （3 3）人民銀行對再貸款的管理。）人民銀行對再貸款的管理。人民銀行各分支機構要定期檢查金融機構使用人民銀行對金融機構貸款情況。對發現貸款使用不符合規定，或信貸投向不合理等情況的，要督促其限期糾正，對糾正不力的，人民銀行有權停止對該行貸款、收回或提前收回對該行的貸款，并建議其上級行追究有關人員的責任。 再貸款的作用主要體現為： 第一第一，中央銀行通過調整再貸款利率，影響商業銀，中央銀行通過調整再貸款利率，影響商業銀行從中

54、央銀行取得信貸資金的成本和可使用額度，行從中央銀行取得信貸資金的成本和可使用額度，使貨幣供應量和市場利率發生變化。使貨幣供應量和市場利率發生變化。例如，當中央銀行要收縮銀根實行緊縮政策時，它可以提高再貸款利率，減少基礎貨幣的投放量，增加商業銀行向中央銀行的貸款成本，抑制商業銀行向中央銀行的貸款； 第二第二，再貸款利率的調整是中央銀行向商業銀行和，再貸款利率的調整是中央銀行向商業銀行和社會宣傳貨幣政策變動的一種有效方法，它能產生社會宣傳貨幣政策變動的一種有效方法，它能產生預告效果，從而在某種程度上影響人們的預期。預告效果，從而在某種程度上影響人們的預期。當中央銀行提高再貸款利率時，表明中央銀行對

55、通貨膨脹的進展發出了警告，使廠商慎重從事進一步的投資擴張；當中央銀行降低再貸款利率時，則表示在中央銀行看來通貨膨脹已經緩和，這樣就會刺激投資和經濟增長，在一定程度上起到調整產業結構和產品結構的作用。 5 5、公開、公開市場操作制度市場操作制度 公開市場操作（公開市場操作（open-market operationsopen-market operations）（公開市場業務）是中央銀行吞吐基礎貨（公開市場業務）是中央銀行吞吐基礎貨幣，調節市場流動性的主要貨幣政策工具，幣，調節市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現貨

56、幣政策調控目標。和外匯交易，實現貨幣政策調控目標。 中國人民銀行法第22條第5項規定：“中國人民銀行為執行貨幣政策，可以運用下列貨幣政策工具：（五）在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯；” 中國中央銀行的公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。 回購交易分為正回購和逆回購兩種回購交易分為正回購和逆回購兩種。 正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作； 逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，

57、逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。 三、外匯管理三、外匯管理制度制度 （一）外匯及外匯管理（一）外匯及外匯管理 所謂外匯外匯, , 就是指可以用作國際清償的支付手段和就是指可以用作國際清償的支付手段和資產資產。根據我國外匯管理條例的規定，我國的外匯包括外國貨幣、外匯支付憑證、外幣有價證券、外國貨幣、外匯支付憑證、外幣有價證券、特別提款權特別提款權、歐洲貨幣單位以及其它外幣資產、歐洲貨幣單位以及其它外幣資產。根據各國貨幣在國際清償中的不同特點，外匯又分為自由外匯和記帳外匯。 外匯管理又稱為外匯外匯管理又稱為外匯管制管制，是指一個國家為了保持，是指一個

58、國家為了保持本國的國際收支平衡，對外匯的買賣、借貸、轉讓、本國的國際收支平衡，對外匯的買賣、借貸、轉讓、收支、國際清償、外匯匯率和外匯市場實行一定限收支、國際清償、外匯匯率和外匯市場實行一定限制措施的管理制度。制措施的管理制度。其目的在于保持本國的國際收支平衡，限制資本外流，防止外匯投機，促進本國經濟的健康發展。 根據中華人民共和國外匯管理條例規定，我國實行國際收支統計申報制度，凡有國際收支的單位和個人都必須進行國際收支申報。 （二）我國（二）我國外匯管理制度框架外匯管理制度框架 我國從建國以來一直實行外匯管制。建國初期，基于我國國力較弱以及當時所處的嚴峻的國際國內形勢，我國實行比較嚴格的外匯

59、管理制度。 隨著改革開放和經濟的不斷發展，我國順勢頒布了一系列的外匯管理新法規，形成了以中華人民共和國外匯管理條例為主，包括其它外匯管理法規、行政規章和其它規范性文件的相對完善的外匯管理法律體系，標志著我國外匯管理進入了一個新時期。 目前，我國外匯管理的職能部門是國家外匯管理局及其分局。 （三）經常項目和資本項目外匯管理（三）經常項目和資本項目外匯管理 我國的外匯收支分為經常項目外匯和資本項目外匯，對它們分別實施不同的管理措施。 1 1、經常項目外匯管理。經常項目是指國際收支中經常、經常項目外匯管理。經常項目是指國際收支中經常發生的項目，包括貿易收支、勞務收支和單方面轉移等。發生的項目，包括貿

60、易收支、勞務收支和單方面轉移等。 我國對經常項目下的外匯收入實行銀行結匯制銀行結匯制，境內機構的經常項目外匯收入必須匯回國內，并按照國家關于結匯、售匯及付匯管理的規定賣給外匯指定銀行，或者經批準在外匯指定銀行開立外匯賬戶。境內機構原則上不得將經常項目外匯帳戶中的外匯資金轉作定期存款；確需轉作定期存款的，須憑法定的文件向開戶行所在地的外匯局申請。境內機構的經常項目用匯，可按國家關于結匯、售匯及付匯管理的規定，持有效憑證和商業單據向外匯指定銀行購匯支付。境內機構的出口收匯和進口付匯，應當按照國家關于出口收匯核銷管理和進口付匯核銷管理的規定辦理核銷手續。 對于屬于個人所有的外匯，可以自行持有，也可以