1、第七章第七章 商業銀行證券投資及管理商業銀行證券投資及管理第一節第一節 商業銀行證券投資的目標與對象商業銀行證券投資的目標與對象 第三節第三節 商業銀行證券投資的管理及策略商業銀行證券投資的管理及策略第二節第二節 商業銀行證券投資的收益與風險商業銀行證券投資的收益與風險 第一節 商業銀行證券投資的目標與對象v一、商業銀行證券投資的目標一、商業銀行證券投資的目標v二、商業銀行證券投資的種類二、商業銀行證券投資的種類一、商業銀行證券投資的目標v分散風險，獲取穩定的收益分散風險，獲取穩定的收益v平衡流動性和盈利性平衡流動性和盈利性v降低風險，提高資本充足率降低風險，提高資本充足率二、商業銀行證券投資

2、的種類v國庫券國庫券v中長期國債中長期國債v政府機構證券政府機構證券v市政債券或地方政府債券市政債券或地方政府債券v公司債券公司債券國庫券v政府發行的短期債券政府發行的短期債券,期限在一年以內期限在一年以內v主要用于中央財政預算平衡后的臨時性開支主要用于中央財政預算平衡后的臨時性開支v期限短期限短,風險低風險低,流動性高流動性高v競價拍賣，非競價拍賣競價拍賣，非競價拍賣中長期國債v政府發行的中長期債務憑證政府發行的中長期債務憑證v平衡中央財政預算赤字平衡中央財政預算赤字v多為含息票證券多為含息票證券v拍賣，自愿認購拍賣，自愿認購政府機構證券v除中央財政部門以外其他政府機構所發行的債券，除中央財

3、政部門以外其他政府機構所發行的債券，如政策性金融債券，央行票據等如政策性金融債券，央行票據等v違約風險小違約風險小市政債券或地方政府債券v地方政府發行地方政府發行v用于地方基礎設施建設和公益事業發展用于地方基礎設施建設和公益事業發展v一般義務債券一般義務債券:地方政府征稅能力作保證地方政府征稅能力作保證v收益債券收益債券:所籌資金投資項目的未來收益作保證所籌資金投資項目的未來收益作保證v有一定違約風險有一定違約風險公司債券v企業對外籌集資金而發行的一種債務憑證企業對外籌集資金而發行的一種債務憑證v公司債券違約風險較大公司債券違約風險較大v僅允許商業銀行購買信用等級在投資級別以上的僅允許商業銀行

4、購買信用等級在投資級別以上的公司債券公司債券新金融工具v金融期貨金融期貨v金融期權金融期權v附加證券附加證券v證券化資產證券化資產v分離證券分離證券我國商業銀行證券投資的種類v根據根據中華人民共和國商業銀行法中華人民共和國商業銀行法第四十三條，第四十三條，商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和股票業務，不得投資于非自用不動產，不得資和股票業務，不得投資于非自用不動產，不得向非銀行金融機構和企業投資。向非銀行金融機構和企業投資。v目前我國商業銀行證券投資的可供選擇有：國庫目前我國商業銀行證券投資的可供選擇有：國庫券、國家建設債券、國家投資債券、國

5、家特種債券、國家建設債券、國家投資債券、國家特種債券、金融債券、企業債券、央行票據、回購協議券、金融債券、企業債券、央行票據、回購協議和銀行承兌票據。和銀行承兌票據。第二節 商業銀行證券投資的收益與風險v一、證券的收益率和價格一、證券的收益率和價格v二、投資風險的測量二、投資風險的測量v三、證券投資風險的類別三、證券投資風險的類別一、證券的收益率和價格v零息票證券的收益率和價格零息票證券的收益率和價格v附息票證券的收益率和價格附息票證券的收益率和價格v復利表達的收益率和價格復利表達的收益率和價格v應稅證券與免稅證券收益率的比較應稅證券與免稅證券收益率的比較商業銀行證券投資的收益v票面收益率，又

6、稱名義收益率票面收益率，又稱名義收益率 在證券票面上標明的收益率在證券票面上標明的收益率 票面規定的收益額與票面面額之間的比率票面規定的收益額與票面面額之間的比率 預扣利息額與票面金額的比率預扣利息額與票面金額的比率v即期收益率即期收益率v到期收益率到期收益率零息票證券的收益率和價格)360(nPPFVdr)360(1ndrFVP含息票證券的收益率和價格vry: 最終收益率最終收益率vC：息票收入：息票收入vFV：債券面值：債券面值vP：債券購買價：債券購買價vn:實際持有期（年）實際持有期（年）PnPFVCry/)(復利表達的收益率和價格nntttrFVrCP)1 ()1 (12/ )(/

7、)(PFVnPFVCry應稅證券與減免稅證券收益率的比較v將不同所得稅稅率的債券收益率進行技術處理，將不同所得稅稅率的債券收益率進行技術處理，測算出各種債券的稅后實際收益率，然后再進行測算出各種債券的稅后實際收益率，然后再進行比較。比較。v納稅均等收益率：在差別稅率存在的前提下，應納稅均等收益率：在差別稅率存在的前提下，應稅債券實際收益率與減免稅債券實際收益率相等稅債券實際收益率與減免稅債券實際收益率相等時，應稅債券應達到的名義收益率。時，應稅債券應達到的名義收益率。二、投資風險的測量v風險可以測算的狀態風險可以測算的狀態 測算投資預期收益與實際收益的差距測算投資預期收益與實際收益的差距v風險

8、不能量化但可以推理的狀態風險不能量化但可以推理的狀態 iniiWpp1niiiWpp12)(系數法v=（某證券預期收益（某證券預期收益-該期收益中非風險部分）該期收益中非風險部分）/（整個證券市場證券組合的預期收益（整個證券市場證券組合的預期收益-該期收益該期收益中非風險部分）中非風險部分）商業銀行證券投資的風險v系統性風險和非系統性風險系統性風險和非系統性風險v內部經營風險和外部風險內部經營風險和外部風險系統性風險和非系統性風險v系統性風險是指對整個證券市場產生影響的風險。系統性風險是指對整個證券市場產生影響的風險。v非系統性風險是指存在于個別投資證券或個別類非系統性風險是指存在于個別投資證

9、券或個別類別的投資證券的風險。別的投資證券的風險。內部經營風險和外部風險v 內部經營風險內部經營風險v 個人風險個人風險v 財產風險財產風險v 經營風險經營風險v 責任風險責任風險v 外部風險外部風險v 信用風險信用風險v 市場風險市場風險v 利率風險利率風險v 購買力風險購買力風險v 流動性風險流動性風險三、證券投資風險的類別v信用風險信用風險: :也稱違約風險也稱違約風險, ,指債務人到期不能償還本指債務人到期不能償還本息的可能性息的可能性. .v通貨膨脹風險通貨膨脹風險: :指由于不可預期的物價波動而使證指由于不可預期的物價波動而使證券投資實際收入下降的可能性券投資實際收入下降的可能性.

10、 .v利率風險利率風險: :指由于市場利率水平波動而引起證券價指由于市場利率水平波動而引起證券價格的變動格的變動, ,從而給銀行證券投資造成資本損失的可從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性能性v流動性風險流動性風險: :指某些證券由于難以交易而使銀行收指某些證券由于難以交易而使銀行收入損失的可能性入損失的可能性第三節 商業銀行證券投資管理與策略v一、流動性準備方法一、流動性準備方法v二、梯形期限策略二、梯形期限策略v三、杠鈴結構方法三、杠鈴結構方法v四、利率周期期限決策方法四、利率周期期限決策方法v商業銀行證券投資的一般策略：銀行將投資資金商業銀行證券投資的一般策略：銀行將投資資金在不同種類

11、、不同期限的證券中進行分配，盡可在不同種類、不同期限的證券中進行分配，盡可能對風險和收益進行協調，使風險最小、收益率能對風險和收益進行協調，使風險最小、收益率最高，從而達到有效證券組合。最高，從而達到有效證券組合。v有效證券組合：對投資者最有利的證券組合，它有效證券組合：對投資者最有利的證券組合，它是指在證券投資總額一定的條件下，承擔的總風是指在證券投資總額一定的條件下，承擔的總風險相同但預期收益最高的證券組合或者是預期收險相同但預期收益最高的證券組合或者是預期收益相同但總風險度最低的證券組合益相同但總風險度最低的證券組合銀行在證券組合中必須要考慮的三個因素v證券組合中每一種證券的風險證券組合

12、中每一種證券的風險v證券組合中各種證券的比例證券組合中各種證券的比例v證券組合中各種證券收益的相關度證券組合中各種證券收益的相關度一、流動性準備方法v流動性證券和收益性證券流動性證券和收益性證券v基本思想：證券投資應重點滿足銀行流動性需要，基本思想：證券投資應重點滿足銀行流動性需要，在資金運用安排上以流動性需要作為優先順序的在資金運用安排上以流動性需要作為優先順序的考慮考慮v銀行資產的四個層次銀行資產的四個層次 一級準備一級準備 二級準備二級準備 三級準備三級準備 投資性準備投資性準備二、梯形期限策略v根據銀行資產組合中分布在證券上的資金量，把根據銀行資產組合中分布在證券上的資金量，把它們均勻

13、地投資在不同期限的同質證券上，在由它們均勻地投資在不同期限的同質證券上，在由到期證券提供流動性的同時，可由占比重較高的到期證券提供流動性的同時，可由占比重較高的長期證券帶來較高收益率。由于該方法中的投資長期證券帶來較高收益率。由于該方法中的投資組合很像階梯形狀，故得此名。組合很像階梯形狀，故得此名。二、梯形期限策略v優點優點v管理方便，易于掌握管理方便，易于掌握v銀行不必對市場利率走勢進行預測，也不需頻繁銀行不必對市場利率走勢進行預測，也不需頻繁進行證券交易業務進行證券交易業務v這種投資組合可以保障銀行在避免因利率波動出這種投資組合可以保障銀行在避免因利率波動出現投資損失的同時，使銀行獲取至少

14、是平均的投現投資損失的同時，使銀行獲取至少是平均的投資回報資回報二、梯形期限策略v缺點：缺點：v過于僵硬，缺少靈活性過于僵硬，缺少靈活性v作為二級準備證券的變現能力有局限性作為二級準備證券的變現能力有局限性三、杠鈴結構方法v證券劃分為短期證券和長期證券兩個組別，銀行證券劃分為短期證券和長期證券兩個組別，銀行資金只分布在這兩類證券上，而對中期證券一般資金只分布在這兩類證券上，而對中期證券一般不予考慮。不予考慮。四、利率周期期限決策方法v在預測利率將上升時，銀行證券管理人員應更多在預測利率將上升時，銀行證券管理人員應更多地持有短期證券，減少長期證券；而預測利率處地持有短期證券，減少長期證券；而預測利率處于上升周期轉折點并逐步下降時，銀行應將證券于上升周期轉折點并逐步下降時，銀行應將證券的大部分轉換成長期證券。的大部分轉換成長期證券。四、利率周期期限決策方法v 實施的難度實施的難度v 運用的環境是利率呈現出有規律性的周期波動運用的環境是利率呈現出有規律性的周期波動v 要求銀行對市場利率變動方向有準確預測，如果預測方向要求銀行對市場利率變動方向有準確預測，如果預測方向錯了，銀行證券投資將損失慘重錯了，銀行證券投資將損失慘重v 在股份制商業銀行組織結構下，由于銀行管理人員與董事在股份制商業銀行組織結構下，由于銀行管理人員與董事會成員對投資獲利方式和時機的選