1、精選優質文檔-傾情為你奉上第10章 權益估值模型一、單選題、靈活紅利公司股票的市場資本化率是12%。預期的股權收益率(ROE)是13%，預期收益(EPS)是3.60美元。如果公司的再投資率是75%，那么市盈率(P/E)比率將是( ) 。A、7.69 B、8.33C、9.09 D、11.112、兩種股票A和B都將在來年被分派5美元的紅利。兩者的預期紅利增長速度都是1 0%。你要求股票A的回報率是11%而股票B的回報率是20%。那么股票A的內在價值( )。A、將比股票B的內在價值大B、與股票B的內在價值相同C、將比股票B的內在價值小D、在不知道市場回報率的情況下無法計算3、公司有11%的預期股權收

2、益率(ROE)。如果公司實行盈利分派25%的紅利政策，紅利的增長速度將會是( )。A、3.0% B、4.8%C、8.25% D、9.0%4、歷史上，市盈率( P/E )比率傾向于( )。A、在通貨膨脹率高時比較高B、在通貨膨脹率高時比較低C、與通貨膨脹率無關但與其他的宏觀經濟參數有關D、與任何宏觀經濟參數包括通貨膨脹率都無關5、農業設備公司有1 0%的預期股權收益率( R O E )。如果公司實行盈利分派4 0%的紅利政策，紅利的增長速度將會是( )。A、3.0% B、4.8%C、7.2% D、 6.0%6、投資者想持有一種普通股一年。你期望收到2 . 5 0美元的紅利和年終2 8美元的股票售

3、出價。如果你想取得1 5%的回報率，那么你愿意支付的股票最高價格是( )。A、23.91 美元 B、24.11美元C、26.52 美元 D、27.50美元使用下列信息回答第7 9題。D M工具公司預期將在來年分派2美元的紅利。無風險回報率為4%，預期的市場資產組合回報率為14%。分析家預計一年后D M工具公司的股價將會是2 2美元。股票的貝塔系數是1.25。7、市場對D M工具公司股票的應得回報率是( )。A、14.0% B、17.5%C、16.5% D、15.25%8、DM工具公司股票的當前內在價值是多少？( )A、20.60 美元 B、20.00美元C、12.12 美元 D、22.00美元

4、9、如果D M公司現在的內在價值是21.00美元，那么它的增長率是多少？( )A、0.0% B、10%C、4% D、%10、很多分析家認為一只錯估的股票將會( )。A、立即收斂到內在價值B、在幾天內收斂到它的內在價值C、永遠不會收斂到內在價值D、在幾年內漸漸收斂到它的內在價值11、投資者希望能在兩種股票A和B上都得到12%的回報率。每種股票都將在來年被分派2美元的紅利。股票A和股票B的預期紅利增長速度分別為9%和10%。股票A的內在價值( )。A、將比股票B的內在價值大B、與股票B的內在價值相同C、 將比股票B的內在價值小D、在不知道市場資產組合回報率的情況下無法計算12、在其他條件相同的情況

5、下，高的市盈率(P/E)比率表示公司將會( )。A、快速增長B、以公司的平均水平增長C、慢速增長D、不增長13、( )等于普通股股東的資產/未付清的普通股。A、每股的賬面價值B、每股的清算價值C、每股的市值D、托賓Q14、 投資者希望能在兩種股票A和B上都得到13%的回報率。股票A預計將在來年分派3美元的紅利，而股票B預計將在來年分派4美元的紅利。兩種股票的預期紅利增長速度均為7%。那么股票A的內在價值( )。A、將比股票B的內在價值大B、與股票B的內在價值相同C、將比股票B的內在價值小D、在不知道市場回報率的情況下無法計算二、多選題1、股票內在價值的計算方法模型有（ ）。A、現金流貼現模型B

6、、內部收益率模型C、零增長模型 D、不變增長模型2、從長遠來看，股票的價格以什么解釋最為合適？( )A、利率（資產回報率）B、盈利C、紅利D、賬面價值3、在股利貼現模型中，下列哪些被包括在貼現率中？( )A、實際風險利率B、股票的風險溢價C、資產回報率D、預期通貨膨脹率4、固定增長的股利貼現模型需要一下哪幾個條件作為前提？( )A、紅利以固定的速度增長B、紅利增長率不斷變化C、必要受益率大于紅利增長率D、紅利保持固定不變5、根據固定增長的紅利貼現模型，公司資本化率的降低將導致股票內在價值（ ）。A、降低 B、升高 C、不變 D、或升或降，取決于其他的因素6、股票內在價值的計算方法模型中，下列哪

7、種假定股票永遠支付固定的股利：( )。 A、現金流貼現模型 B、零增長模型C、不變增長模型 D、市盈率估價模型7、下列說法正確的有：( )。 A、用現金流貼現模型計算股票內在價值時，當計算的內部收益率大于必要收益率時，可以考慮購買這種股票 B、用現金流貼現模型計算股票內在價值時，當計算的內部收益率小于必要收益率時，可以考慮購買這種股票 C、零增長模型假定對某種股票永遠支付固定的股利 D、零增長模型適用于確定優先股的價值 E、不變增長模型是零增長模型的一個特例 、從理論上來說，一家公司要想使股票價值最大化，如果它相信（ ），就不應該把它的所有收益用來發放紅利。A、投資者不在乎他們得到的回報的形式

8、。B、公司未來的增長率將高于它們的歷史平均水平。C、公司未來的股權收益率將低于它的資本化率。D、公司未來的股權收益率將高于它的資本化率。三、判斷題1、在計算股票內在價值的模型中，當假定股利增長率g=0時，不變增長模型就是零增長模型。（ ）2、市盈率就是在一個考察期（通常為12個月的時間）內，的價格和每股的比例。（ ）3、不變增長模型比零增長模型更適用于計算優先股的內在價值。（ ）4、理想情況下，如果某公司的預期收益率ROE高于資本的必要收益率k，則該公司具有高于必要收益率的增長機會。 （ ）5、賬面價值代表股票價格的“底線”，市值永遠不可能落到該水平之下。（ ）6、一種資產的內在價值等于預期的

9、現金流。（ ）7、股息發放率是普通股每股股利與每股凈收益的百分比。 （ ）8、從長遠來看，股票的價格收斂于內在價值。 （ ）9、上市公司經過送紅股后，其資產負債率將降低。（ ）四、計算題1、已知無風險收益率為10%，市場必要收益率為15%，A公司股票的為1.5.如果預計A公司明年的每股紅利D1=2.5元，g=5%，求該公司的股票售價。2、已知A、B兩只股票的市場資本化率均為每年10%。投資者對這兩只股票的初步分析結果如下：股票A股票BROEE1D1P014%2.00元1.00元27.00元12%1.65元1.00元25.00元(1)求這兩只股票的預期紅利分派率(2)求這兩只股票的預期紅利增長率

10、(3)求這兩只股票的內在價值(4)投資者會投資哪種股票。3、已知，無風險收益率為8%，市場資產組合的期望收益率為15%，對于A公司的股票：為1.2，紅利分派率為40%，所宣布的最近一次的每股盈利為10元。紅利剛剛發放，預計每年都會分紅。預計A公司所有再投資的股權收益率都是20%。（1）求該公司的股票的內在價值。（2）如果當前的股票市價是100元，預計一年后的市價等于內在價值，求持有A公司股票一年期的收益。4、A公司要求其分析師全都采用二階段紅利貼現模型（DDM）和資本資產定價模型（CAPM）對股票進行估價。使用DDM 和CAPM，A公司的股價應為每股63元?，F在要用DDM 和CAPM對B公司的

11、股票進行估價。（1）使用下表數據計算B公司的必要收益率。A公司B公司因子市場價格內在價值1.3545.00元63.00元1.1530元？備注：無風險收益率4.5%；預期市場收益率14.5%下表是估計的B公司的每股盈利結合紅利增長率前3年 每年12%以后各年 每年9%使用上述數據和二階段模型，計算B公司股票的內在價值，每股紅利為1.72.（2）比較A公司和B公司股票的內在價值和當前市場價格，應該購買哪個公司的股票。5、已知：無風險收益率為8%，市場資產組合的期望收益率為15%，其中A公司的股票：為1.6，紅利分派率為40%，所宣布的最近一次的每股盈利為10元。紅利剛剛發放，預計每年都會分紅。預計

12、A公司所有再投資的股權收益率都是20%。A公司打算增發新股，增發新股的發行價是在股票的內在價值的基礎上增加一定的發行費，其發行費比率為股票的內在價值的3%。問A公司股票發行價應定在多少？6、（1）MF公司的股權收益率( ROE )為16%，再投資比率為50%。如果預計該公司明年的收益是每股2美元，其股價應為多少元？假定市場資本化率為12%。（2）試預測M F公司股票三年后的售價。7、已知無風險收益率為10%，市場要求的收益率為15%，H F公司股票的b值為1.5。如果預計HF公司明年的每股紅利D12.50美元，g5%，求該公司的股票售價。8、DG公司發放每股1美元的紅利，預計今后三年公司紅利每

13、年增長25%，然后增長率下降到5%。投資者認為合適的市場資本化率為20%。投資者估計該股票的內在價值為多少？9、目前A公司沒有發放現金紅利，并且在今后四年中也不打算發放。它最近的每股收益為5美元，并被全部用于再投資。今后四年公司的股權收益率預計為每年20%，同時收益被全部用于投資。從第五年開始，新投資的每年股權收益率預計下降到15%，A公司的市場資本化率為每年15%。（1）投資者估計A公司股票的內在價值為多少？（2）假設現在它們的市場價格等于內在價值，投資者持有到明年，這一年間的持有期收益率為多少？10、MM公司去年在交納利息與稅金之前的營運現金流為200萬美元，并預計今后每年增長5%。為了實

14、現這一增長，公司每年要投入稅前現金流的20%，稅率為34%。去年的折舊為20萬美元，并將與營運現金流保持同樣的增長率。無杠桿現金流的合理資本化率為每12%，公司現有債務為400萬美元，請使用現金流方法估算公司的股東股權。五、問答題1、紅利貼現模型的理論基礎是什么？2、什么是市盈率、市凈率？3、討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現模型。包括模型的假設、優點和缺點。4、 市盈率( P/ E )比率或乘數方法，可以用來進行股票估價。解釋一下這個過程，并且描述一下乘數是怎樣隨股票市場上可利用的報價單而變化的。5、 評價股票的應得回報率、公司的股權收益率、再投資率和公司的價值之間的關系。參考答案：第1

15、0章 股權估價模型一、單選題1 D234 B5 D6 C7 8 91011 12 13 14二、多選題1 ACD2 AB3 ABD 4 AC5 6 BD7 ACD8 BD三、判斷1 23 45 6 7 89 四、計算1、解答：公司收益率 股價：2、解答：（1）股票A的紅利分派率，紅利支付率為股票B的紅利分派率，紅利支付率為（2）股票A的紅利增長率 股票B的紅利增長率（3）股票A的內在價值股票B的內在價值 (4) 投資股票A3、解答：(1) (2) 收益率4、解答：（1）A公司的必要收益率B公司的必要收益率(2) 應該購買A公司的股票。5、解答：(1) 發行價確定在135.37元6、解答：(1)

16、 (2) 或者：7、解答：因此，8、解答：012345Dt11.251.56251.9532.051g0.250.250.250.05（1）第三年末及后續年支付的紅利是紅利流的的預期價格為：預期價格的現值為第一年、第二年、第三年的預期股利的現值為：因此股票的內在價值為9、解答：012345Et567.28.6410.36811.9232Dt00000k=15%，我們已知紅利=0，因此b=1.0 (100%的再投資率)。（1）（2）第二年年初的預期價格為：10、解答：第一年的預期實際現金流注稅前營運現金流（1）折舊（2）應稅收入（3）（1）-（2）稅(25%計算) （4）（3）*25%稅后未調整

17、收入（5）（3）-（4）稅后營運現金流(稅后未調整收入+折舊) （6）（5）+（2）新投資(營運現金流20%)（7）（1）*20%實際現金流(稅后營運現金流-新投資) （8）（6）-（7）企業的總價值為：企業的總價值表現為債務加股權因為債務是400萬美元，股權價值為 美元。五、問答題1、解答：紅利貼現模型的理論基礎是現值模型，任何投資的內在價值都是由投資者自擁有該項資產其預期在將來可獲得的現金流的現值所決定。2、解答：市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市凈率指的是市價

18、與每股凈資產之間的比值，市凈率的計算方法是：市凈率=（P/BV）即：股票市價(P)/每股凈資產(book value)。3、解答：戈登模型是來年預期紅利貼現值對應得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達到的。但是，如果紅利預期在相當長一段時間內是以很穩定的速率增長，這個模型就可被利用。這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現實中，一般公司都有分派率指標，通常根據平均行業水平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預期的紅利水平而可能背離分派率指標。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權收益率是穩定的。一般說來，公司的股權收益率( ROE )相當可觀地隨著經濟周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業公司在平時會有相對穩定的股