1、.無形資產評估準則講解及在實務中的應用無形資產評估操作實務及案例分析2022-3-13. .2無形資產評估操作實務及案例分析無形資產評估操作實務及案例分析目目 錄錄 1、無形資產的定義及分類 2、無形資產評估常用的方法 3、無形資產折現率估算及需關注的問題 4、專利/專有技術評估的操作及案例分析 5、商標評估的實務操作及案例分析 6、著作權評估的實務操作及案例分析2022-3-13. .3 第一部分第一部分 無形資產的定義及分類無形資產的定義及分類2022-3-13. .4一、無形定義及分類一、無形定義及分類 無形資產的定義 評估準則定義無形資產：特定主體所擁有或者控制的，不具有實物形態，能持

2、續發揮作用且能帶來經濟利益的資源。 企業會計準則第6號無形資產定義無形資產：企業擁有或者控制的沒有實物形態的可辨認非貨幣性資產2022-3-13. .5一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 兩個準則中對無形資產定義的比較： 兩個定義的區別點： 評估準則強調了特定主體控制這個理念，更關注特定主體控制下的產權關系對無形資產的影響； 會計準則定義的無形資產最終為“非貨幣資產”；評估準則定義無形資產最終是“能產生收益經濟資源”； 評估中的無形資產范圍大，既包括可辨認無形資產，也包括不可辨認無形資產； 按會計準則定義金融衍生品不屬于無形資產，但按評估準則的定義屬于無形資產。 兩個定義的相同點

3、： 都強調不具有實物形態。2022-3-13. .6一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 可確指無形資產和不可確指無形資產 根據國內無形資產評估準則可確指的無形資產包括：專利權、商標權、著作權、專有技術、銷售網絡、客戶關系、特許經營權、合同權益等。不可確指的無形資產是指商譽。 根據美國會計準則：無形資產的確指標準： 是否存在法律或合同規定的權力 是否可以與企業整體分離轉讓、出租和許可等 一般認為滿足上述任何一條就可以確認為可確指無形資產2022-3-13. .7一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 國際會計準則/評估準則給出的辯識標準： 是否存在法律或合同規定的權力；

4、是否可以與企業整體分離轉讓、出租和許可等； 一般認為滿足上述任何一條就可以確認為可確指無形資產。2022-3-13. .8一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 國內會計準則（2008版）也采用上述標準 能夠從企業中分離或者劃分出來，并能單獨用于出售或轉讓等，而不需要處置在同一獲利活動中的其他資產，表明無形資產可以辨認。 產生于合同性權利或其他法定權利，無論這些權利是否可以從企業或其他權利和義務中轉移或者分離。2022-3-13. .9一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 國際評估準則對無形資產的分類 1、市場相關類無形資產（Market-related Intangib

5、le Asset) 商標（服務名稱、集體商標和確認商標）； 交易包裝 (獨特顏色、包裝形狀) 報紙、雜志刊目 互聯網域名 非競爭協議2022-3-13. .10一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 但國內會計準則不承認客戶關系、內部產生的品牌、報刊名、刊頭、客戶名單和實質上類似的項目支出等為可以入賬的無形資產 例舉可以入賬的無形資產為：專利權、非專利技術、商標權、著作權、特許權、土地使用權等2022-3-13. .11一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 2、客戶和供應商相關類無形資產（Customer or Supplier-related Intangible As

6、sets） 供應協議、服務協議 許可合同、雇傭合同 定單冊 相關資產使用權（勘探權、用水權、森林采伐權和機場降落權等） 特許經營協議 客戶關系、客戶清單2022-3-13. .12一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 3、技術相關類無形資產（Technology-related Intangible Assets） 專利 專有技術 Know-how 計算機軟件 數據庫2022-3-13. .13一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 4、藝術相關類無形資產（Artistic-related Intangible Assets） 電影、電視作品著作權 音樂作品著作權 藝術作

7、品等2022-3-13. .14一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 作為評估對象的無形資產通常應包含內容： 1、無形資產的權力束及限制條件 1）所有權 2）使用權 獨占使用權、獨家使用權、普通使用權 地域限制 3）他項權利 2、無形資產的狀態 單項無形資產 組合無形資產2022-3-13. .15一、無形定義及分類（續）一、無形定義及分類（續） 單項無形單一的無形資產 組合無形資產-由多種無形資產組合在一起共同發揮作用 常見的組合無形資產類型： 技術組合無形資產：產品設計技術、產品制造技術和產品檢測技術 市場開發、銷售組合無形資產：商標、品牌、客戶關系等組合 著作權組合無形資產：

8、原創著作權、衍生著作權、鄰接權組合2022-3-13. .16第二部分：第二部分：無形資產評估常用的方法無形資產評估常用的方法2022-3-13. .17二、無形資產評估常用的方法二、無形資產評估常用的方法 1、成本途徑法：以重新開發出被評估知識產權所花費的物化勞動來確定評估價值； 2、收益途徑法：以被評估資產未來所能創造的收益的現值來確定評估價值； 3、市場途徑法：以同類資產的交易價值類分析確定被評估資產的價值。 最常用的評估方法是收益途徑的評估方法最常用的評估方法是收益途徑的評估方法2022-3-13. .18二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 無形資產評估的

9、收益途徑法 提成法/許可費節約法（Relief-from-royalty, or royalty savings, method）(有些資料將其作為市場法） 增量收益法（Premium profits, or incremental income, method） 超額收益法（Excess earnings method） 單期間超額收益法 多期間超額收益法2022-3-13. .19二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 無形資產收益途徑方法評估需要關注的問題： “保持預期收益口徑與折現率口徑一致保持預期收益口徑與折現率口徑一致” 保持折現率中無形資產預期年收益流的

10、口徑與需要折現的收益流口徑一致無形資產市場價值無形資產預期年收益流無形資產折現率R2022-3-13. .20二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） “保持口徑一致”的內涵： 如果無形資產預期收益預測口徑為利潤口徑；則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑也應該是利潤口徑； 如果無形資產預期收益預測口徑為現金流口徑；則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑也應該是現金流口徑；2022-3-13. .21二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 如果無形資產預期收益預測口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑；則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑也應該是稅

11、前（或者稅后）收益口徑； 如果無形資產預期收益預測口徑為全投資（或者股權）收益流口徑；則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑也應該是全投資（或者股權）收益口徑；2022-3-13. .22二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續）“無形資產折現率應當區別于企業或其他資產折現率無形資產折現率應當區別于企業或其他資產折現率”無形固定流動全部資產市值之和無形資產市值全部資產市值之和固定資產市值全部資產市值之和流動資產市值無形資產市值無形資產創造收益流全部資產市值之和無形資產市值固定資產市值固定資產創造收益流全部資產市值之和固定資產市值流動資產市值流動資產創造收益流全部資產市值之

12、和流動資產市值全部資產市值之和無形資產創造收益固定資產創造收益流動資產創造收益全部資產市值之和整體資產創造收益流整體投資回報率RRRR2022-3-13. .23二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 企業整體回報率R不同于流動資產回報率R流動、固定資產回報率R固定以及無形資產回報率R無形。 無形資產評估時一般應該采用無形資產回報率，不能采用企業整體回報率R，也不能采用流動資產回報率R流動或者固定資產回報率R固定。2022-3-13. .24二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 無形資產收益的方式分類： 直接收益方式：直接銷售無形資產產品獲

13、取收益 著作權/計算機軟件等多是直接收益方式 間接收益方式：不是直接銷售無形資產，而是利用無形資產設計、制造生產出來的產品，通過銷售產品或提供服務獲取收益 專利/專有技術、商標等多是間接收益方式 混合收益方式：兩種收益方式混合使用2022-3-13. .25二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 1、直接收益型無形資產的貢獻（率）估算 直接收益型無形資產包括： 直接銷售型：直接銷售無形資產產品以獲得收益 舉例：Microsoft Win 7/Office 2007 用友財務軟件 間接銷售型：銷售其他產品的同時也銷售了無形資產產品 舉例：IT系統集成服務商提供的產品/服

14、務2022-3-13. .26二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 直接收益型無形資產貢獻（率）的估算 銷售收入-生產、銷售成本（1+銷售成本機會成本率）+ 折舊/攤銷分攤 銷售成本/費用： 材料費+人工費+外協加工費+其他 銷售費用分攤 管理費用分攤2022-3-13. .27二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 銷售成本機會成本率 估算方法 通過行業數據估算 選擇對比公司方式估算 選則對比公司方式估算銷售成本機會成本率示例管理費用銷售費用銷售成本其他無形資產貢獻固定資產貢獻流動資產貢獻銷售成本機會成本率2022-3-13. .28二、

15、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續）直接收益型貢獻估算舉例：直接收益型貢獻估算舉例：項目名稱項目名稱 未來預測數據未來預測數據 200920102011201220132014軟件著作權軟件著作權著作權軟件銷售收入4,807.43 5,768.92 6,345.81 6,057.37 5,794.00 5,125.46 著作權軟件對應員工人工費1,925.28 2,193.86 2,413.49 2,501.37 2,589.25 2,589.25 著作權軟件對應銷售費用分攤422.89 479.56 524.07 538.55 538.55 538.55 著作權軟件對

16、應管理費用分攤1,364.38 1,480.31 1,530.93 1,552.74 1,560.26 1,344.52 著作權軟件對應各項成本、費用機會成本（機會成本率按13%考慮）482.63 539.98 580.90 597.05 609.45 581.40 軟件著作權貢獻軟件著作權貢獻合計合計612.25 1,075.21 1,296.41 867.66 496.50 71.75 2022-3-13. .29二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續）2）提成法/許可費節約法間接收益性 “三分”分成法 技術產品的收益是資金、勞動力和技術三項因素共同創造的，技術占3

17、3% “四分”分成法 技術產品的收益是資金、勞動力、技術和管理四項因素共同創造的，技術占25% 市場法 根據以往的市場成交案例確定分成率或提成率 對比公司法 利用對比公司確定分成率或提成率2022-3-13. .30二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 提成率/分成率估算的對比公司法 利用對比公司法確定無形資產分成率或提成率的理論基礎 無形資產評估的原則 貢獻原則 利益主體變動原則 委估無形資產假設的受讓方應該與處于同行業的對比公司在無形資產貢獻方面存在相同或相似的地方2022-3-13. .31二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 對比

18、公司無形資產分成率/提成率的定義服務銷售收入無形資產產品無形資產的收益無形資產提成率服務的全部收益無形資產產品無形資產的收益無形資產分成率/2022-3-13. .32二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 無形資產對收益流的貢獻： 如果我們假定同等價值的資產創造同等價值的收益債權市場價值股權市場價值無形資產市場價值全部收益流全部資產市場價值無形資產市場價值全部收益流獻無形資產對收益流的貢2022-3-13. .33二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 上市公司全部無形資產的市場價值=全部經營性資產的市場價值 經營性流動資產（營運資金）的市

19、場價值 經營性固定資產的市場價值 經營性流動資產的市場價值以賬面價值替代 經營性固定資產的市場價值-以賬面價值替代2022-3-13. .34二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 利用上式中計算得到的無形資產應該是包括對比公司的全部無形資產的組合 對于單類/單項的資產，則可以通過分析該類/該項資產占全部無形資產組合的比重，進行進一步分割 可以參照賬面價值 行業因素分析 綜合分析方法確定所評估的單類/單項資產占全部無形資產的比重 一個需要注意的問題：土地、房屋使用權等無形資產的處理2022-3-13. .35二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（

20、續） 對比公司的選擇： 對比公司的選擇一般條件 國內A股上市公司的公司 僅發行A股股票一種 股票交易活躍并且有至少24個月的公開交易歷史 經營范圍與被評估無形資產擬實施的企業相同或相似 對比公司選擇特別條件 公司規模、盈利狀況相似 公司經營地域范圍相同或相似2022-3-13. .36二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 對比公司選擇舉例：對比公司選擇舉例： 利用Wind資訊數據終端系統選擇 利用證監會行業分類選擇 其他方法 對比公司選擇中注意事項： 關注主營業務收入占全部收入的比重 母公司口徑報表/合并口徑報表問題2022-3-13. .37二、無形資產評估常用的

21、方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 對比公司經營收益流： 現金流口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用+折舊/攤銷(股權投資口徑，稅前） EBIT +折舊/攤銷（EBITDA）（全投資口徑、稅前） 利潤口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用（股權投資口徑，稅前） EBIT（全投資口徑、稅前）2022-3-13. .38二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 對比公司企業價值/無形資產價值 全部經營性資產的市場價值=股權市場價值（扣除缺少流通性折扣）+債權的市場價值 合理處理非經營性資產的價值 非經營性資產確認： 交易性金融資產 可供出售金融資產 持

22、有至到期投資 長期應收款 投資性房地產 長期股權投資 非經營性負債確認 交易性金融負債2022-3-13. .39二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） E 股權市場價值 E = 流通股數收盤價（股權分置改革后） E = 流通股收盤價流通股數+近期每股凈資產非流通股數（股權分置改革前） 缺少流通折扣問題 D 債權市場價值 D = 流動負息負債賬面值+長期負息負債賬面值2022-3-13. .40二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 缺少流通折扣(Discount for Lack of Marketability) 股權流通性為什么會影響價

23、值 流通性減少投資風險 流通性增加投資收益機會 流通性折扣的美國研究 SEC Institutional Study Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究認為折扣率在 30%左右2022-3-13. .41二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 缺少流通折扣率的中國研究缺少流通折扣率的中國研究-法人股交易價格研究法人股交易價格研究序號序號法人股交易年度法人股交易年度案例數量案例數量法人股價格法人股價格/流通股價格流通股價格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度

24、18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合合 計計/平均平均2,41425.832022-3-13. .42二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 缺少流通折扣率問題的中國研究股權分置改革/期權定價模型（B-S模型） 股權分置改革實質：非流通股東向流通股東支付對價換取在一定限制期后流通 通過估算非流通股東向流通股東支付對價數量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率1 通過期權定價模型估算由具有一定時間限制流通到完全可以流通

25、的折扣率2 最終的缺少流通折扣率3=1-（1-1）（1-2）2022-3-13. .43二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 缺少流通折扣率估算 查該公司公告的股權分置改革實施方案 查閱非流通股支付給流通股的對價價占流通股價的比率非流通股份每股支付對通股收盤價股權分置改革基準日流通股的對價非流通股每股支付給流缺少流通折扣率12022-3-13. .44二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 利用B-S模型估算缺少折扣率2 我們可以采用股票期權定價模型(Black-Scholes模型）估算2 我們可以認為具有一定期限流通限制的股票實際上是放棄

26、了一個與限制期時間長度相當，行權價格的現值與現行股票價格相當的一個美式賣期權（American Put Option）,實際測算通常采用歐式賣期權替代。股票現行價值賣期權價值P22022-3-13. .45二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 缺少流通折扣率問題的中國研究股權分置改革/期權定價模型（B-S模型）結論 股權不可流通折扣率為22%32%左右 中國缺少流通折扣估算結論表2022-3-13. .46二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續）序號序號樣本點分類行業樣本點分類行業樣本數樣本數量量缺少流通折扣率缺少流通折扣率1平平均值均值缺少

27、流通折扣率缺少流通折扣率2平平均值均值缺少流通折扣率缺少流通折扣率3平均值平均值1采掘業1814.00%14.19%26.39%2傳播與文化產業716.89%14.07%28.62%3電力、煤氣及水的生產和供應業5214.84%14.01%26.79%4房地產業4617.89%15.15%30.22%5建筑業2316.30%14.65%28.61%6交通運輸、倉儲業5013.58%14.04%25.78%7金融、保險業1110.65%16.62%25.56%8農、林、牧、漁業2415.27%15.53%28.47%9批發和零售貿易6318.28%13.32%29.16%10 社會服務業3014

28、.94%14.49%27.29%11 信息技術業6017.47%13.37%28.41%12 制造業-電子3916.71%14.54%28.78%13 制造業-紡織、服裝、皮毛4516.38%16.10%29.77%14 制造業-機械、設備、儀表16317.52%5.05%13.77%15 制造業-金屬、非金屬9216.35%14.84%28.78%16 制造業-木材、家具315.63%11.66%25.46%17 制造業-其他制造業1318.01%12.40%28.10%18 制造業-石油、化學、塑膠、塑料11619.68%14.98%31.65%19 制造業-食品、飲料4615.05%14

29、.53%27.41%20 制造業-醫藥、生物制品6516.60%13.46%27.83%21 制造業-造紙、印刷1921.93%14.15%32.92%22 綜合類5118.42%13.51%29.46%23 全部整體全部整體1,03616.94%14.42%28.92%2022-3-13. .47二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 我們計算對比公司3-5年的無形分成率或提成率 綜合分析對比公司3-5年的數據分析確定委估無形資產未來實施時可能的分成率或提成率 無形資產的貢獻應該在無形資產壽命周期內隨時間的推移存在下降的趨勢并趨于零 無形資產的提成率或分成率也應該呈

30、現下降趨勢2022-3-13. .48二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 被評估無形資產提成率的毛利率調整 無形資產在經濟壽命期內的不同時期貢獻率不一樣 可以采用毛利率來衡量無形資產在經濟壽命期內的不同階段的差異價值對比公司整體資產市場價值對比公司無形資產市場毛利率）對比公司無形資產產品毛利率（被評估無形資產產品對比公司提成率被評估無形資產提成率2022-3-13. .49二、無形資產評估常用的方法（續）二、無形資產評估常用的方法（續） 間接法提成率估算案例分析2022-3-13. .50 第三部分第三部分無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問

31、題2022-3-13. .51三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題 無形資產折現率估算及需要關注的問題無形資產折現率估算及需要關注的問題 折現率估算的口徑一致問題 利潤口徑折現率 現金流口徑折現率無形資產市場價值稅后）利潤指標（稅前/R無形資產市場價值現金流指標稅后稅前)/(R2022-3-13. .52三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 股權投資/全投資口徑折現率無形資產市場價值全投資）收益流（股權/R2022-3-13. .53三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 幾種

32、常見的投資回報率計算模型的“口徑” 資本定價模型 CAPM =Rf + Beta ERP + Rs 股權投資、現金流、稅后口徑 資本定價模型 股權投資、現金流、稅前口徑 TRERPBetaRCAPMsf12022-3-13. .54三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 加權資金成本 全投資、現金流、稅后口徑 加權資金成本 全投資、現金流、稅前口徑)1 (TRDEDREDEWACCdedeREDDTREDEWACC12022-3-13. .55三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 以稅前WACC為例說明折現率

33、的估算操作過程 加權資產成本回報率 Re:股權投資回報率 Re = Rf +BetaERP +Rs (擴展的CAPM) Rf： 無風險回報率 ERP：市場風險超額回報率(Rm-Rf) Beta：風險系數 Rs：公司特有風險超額回報率deREDDTREDEWACC12022-3-13. .56三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 估算Rf: 應該取長期國債到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM) 截止評估基準日剩余期限超過5-10年 回避再投資風險 復利收益率2022-3-13. .57三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無

34、形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） Rf估算案例 采用Wind數據終端計算Rf 采用其他方法估算Rf2022-3-13. .58三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） Beta:股票風險系數 反映單個股票與市場整體變化的差異 市場變化的反映指標 滬深300 上證180/深證100 市場整體變化與單個股票波動的相關性t檢驗 檢驗假設0=0，計量估計量的標準誤差的估參數估計量)(000Set)(00Set2022-3-13. .59三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） t統計量服從t(n-2)的分布,我們可

35、以查表或者利用Excel內部函數計算得到95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗臨界值 t當統計量 95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗臨界值，t檢驗通過 t檢驗經驗數據：當自由度超過20，即樣本數量超過22個，則只要t當統計量大于2即通過。 采用Wind資訊數據終端估算Beta2022-3-13. .60三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 估算估算ERP（Rm-Rf） 收集滬深300成分股2000年2009年的每年平均收益 計算20002009年每年年末無風險收益率 計算20002009年的每年ERP 計算20002009年每年ERP的平均值20

36、22-3-13. .61三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續）2009年市場超額收益率年市場超額收益率ERP估算表估算表(滬深滬深300）序號序號年分年分Rm算術平算術平均值均值Rm幾何平幾何平均值均值無風險收無風險收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超過年限超過10年）年）ERP=Rm算術平均算術平均值值-RfERP=Rm幾何平均幾何平均值值-Rf無風險收無風險收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超過年限超過5年）年）ERP=Rm算術平均算術平均值值-RfERP=Rm幾何平均幾何平均值值-Rf1200032.47%26.92%3.46%29.

37、01%23.47%3.46%29.01%23.47%2200115.06%11.15%3.83%11.23%7.32%2.92%12.14%8.23%320027.49%1.93%3.00%4.49%-1.07%2.79%4.70%-0.86%420039.80%3.89%3.77%6.03%0.12%3.27%6.53%0.63%520047.69%1.93%4.98%2.71%-3.05%4.71%2.98%-2.78%620054.49%-0.78%3.56%0.93%-4.34%3.14%1.36%-3.91%7200623.86%13.23%3.55%20.31%9.68%3.18%

38、20.68%10.05%8200752.60%30.32%4.30%48.30%26.02%4.03%48.57%26.30%9200844.28%9.68%3.80%40.48%5.88%3.42%40.86%6.26%10200945.94%16.51%4.09%41.85%12.42%3.77%42.17%12.74%11平均值平均值24.37%11.48%3.83%20.53%7.65%3.47%20.90%8.01%2022-3-13. .62三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 公司特有風險Rs 企業特有風險的組成 公司規模風險-小公司風

39、險高于大公司 其他特有風險 特定市場風險 特定供應風險2022-3-13. .63三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 企業的規模大小影響其投資回報率 美國企業規模大小對其投資回報率影響的研究 Ibbotson Associate / SBBI Grabowski-King Study2022-3-13. .64三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續）SBBI 研究研究分組號分組號 Beta 實際計算風險超額實際計算風險超額收益收益CAPM估算的風估算的風險超額收益險超額收益規模超額收益規模超額收益 1 0.9

40、1 6.21% 6.54% -0.33% 2 1.04 7.94% 7.44% 0.50% 3 1.10 8.55% 7.88% 0.67% 4 1.13 9.20% 8.09% 1.11% 5 1.16 9.68% 8.32% 1.36% 6 1.18 10.09% 8.50% 1.59% 7 1.23 10.42% 8.85% 1.57% 8 1.28 11.42% 9.16% 2.26% 9 1.34 12.53% 9.63% 2.90% 10 1.41 16.50% 10.16% 6.34% 10a 1.42 14.70% 10.20% 4.50% 10b 1.40 19.85% 10

41、.03% 9.82%2022-3-13. .65三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） Grabowski-King 研究研究組別組別凈資產賬面價值凈資產賬面價值（百萬美元）（百萬美元）規模超額收益率規模超額收益率算術平均值算術平均值規模超額收益率規模超額收益率平滑處理后算平滑處理后算術平均值術平均值 1 16,884 5.7% 4.2% 2 6,691 4.9% 5.4% 3 4,578 7.1% 5.8% - - - - - - - - - 20 205 10.3% 9.8% 21 176 10.9% 10.0% 22 149 10.7% 10.2

42、% 23 119 10.4% 10.5% 24 84 10.5% 11.0% 25 37 13.2% 12.0% 2022-3-13. .66三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續）公司特有超額收益中國研究公司特有超額收益中國研究組別組別樣本點樣本點數量數量規模指標范圍規模指標范圍（億元）（億元）規模超額收益率規模超額收益率調整后凈資產賬面值調整后凈資產賬面值（億元）（億元）凈資產賬面值凈資產賬面值（億元）（億元）1110-0.56.15%0.371.952300.50-1.05.22%0.751.833421.0-1.55.11%1.282.61486

43、1.5-2.05.03%1.753.065722.0-2.54.91%2.253.526662.5-3.04.66%2.744.3171213.0-4.04.52%3.485.428974.0-5.04.40%4.456.279705.0-6.04.01%5.508.169566.0-7.03.20%6.529.8910417.0-8.02.53%7.4110.2011498.0-10.02.31%8.8811.11129110.0-15.07.65%12.0116.33133915.0-20.07.63%17.3324.03144420.0-10.59%51.4760.652022-3-13

44、. .67三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續）2022-3-13. .68三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 按規模超額收益率與凈資產賬面價值之間建立如下回歸分析模型 Rs = 3.139%0. 2485%A (R2 = 90.89%) 其中： Rs: 公司特有風險超額回報率； A :為公司凈資產賬面值； 上述回歸公式在凈資產賬面值低于10億元時成立 將相關公司的有效凈資產賬面規模代入Rs計算公式中計算Rs2022-3-13. .69三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續

45、）（續） Rd: 企業債權投資的期望收益率 國際算法 找與被評估企業處于同級或近似的債券作為對比對象 計算對比對象的到期收益率 國內算法 目前有采用的是加權平均貸款利率 Rd也可以取一年期的貸款利率五年及以上期利率全部付息負債長期付息負債）半年利率一年期利率（全部付息負債短期付息負債2dR2022-3-13. .70三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 無形資產折現率無形資產折現率 企業資產由流動資產、固定資產和無形資產組成 投資不同類的資產所承擔的風險不完全一致 WACC應該理解為投資整個企業的平均投資回報率無形資產的投資回報率固定資產的投資回報率

46、的投資回報率營運資金（流動資產）其中：全部資產無形資產全部資產固定資產全部資產營運資金:)(ifcifcRRRARRRWACC2022-3-13. .71三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 全部經營性資產=股權價值（扣除流通折扣后）+負息債權價值（減：非經營性資產的價值） 營運資金=流動資產-非負息負債 固定資產 = 固定資產賬面價值 無形資產=全部資產-營運資金-固定資產= 股權價值+負息負債-營運資金-固定資產 Rc: 流動資產投資回報率 Rf: 固定資產投資回報率)(BRRWACCRfci）全部資產固定資產全部資產營運資金（無形資產全部資產2

47、022-3-13. .72三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） Rc: 流動資產回報率估算 營運資金（流動資產）：在與被評估無形資產共同創造收益的過程中自身一般不發生價值損耗 投資者可以在經營結束后回收，因此營運資金的投資者僅需要投資回報（Return On)即可 Rc:可以取短期貸款平均利率（稅前）2022-3-13. .73三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） Rf：固定資產回報率 由于固定資產在經營過程中自身價值發生損耗，因此投資者期望收益應包括回收固定資產自身價值和投資回報兩部分 固定資產的貢獻包括

48、兩部分： 固定資產損耗的補償（Return Of) 固定資產投資的回報（Return On）2022-3-13. .74三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） Rf：固定資產回報率的估算方法 1）年度平均余額法（Average Annual Balance Method) 固定資產損耗的補償（Return Of）： 年損失補償采用固定資產賬面凈值/綜合折舊年計算 年損失補償回報率=年損失補償/固定資產賬面價值 固定資產投資的回報（Return On）： 固定資產投資回報率可取5年貸款利率（稅前） 年末到年初的折現問題2022-3-13. .75三、三、

49、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 2）租金水平法（Level Payment Method) 可以采用等額年金方式確定 年回報額 = -PMT(期望投資回報率,綜合尚可使用年限,固定資產賬面凈值,0,0） 年回報率Rf=年回報額/固定資產賬面凈值2022-3-13. .76三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 企業資產折現率的邏輯關系 資產折現率一般符合以下規律 股權投資回報率、債權投資回報率一般符合以下規律 資產折現率與WACC之間的關系商譽無形固定流動RRRRedRWACCR無形流動RWACCR2022-3

50、-13. .77三、三、無形資產折現率估算及關注的問題無形資產折現率估算及關注的問題（續）（續） 無形資產折現率估算案例2022-3-13. .78 第四部分第四部分專利專利/專有技術評估的操作及案例分析專有技術評估的操作及案例分析2022-3-13. .79四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析專有技術評估的操作及案例分析 1、專利/專有技術評估概念： 專利的概念 專利權（Patent Right），簡稱“專利”，是發明創造人或其權利受讓人對特定的發明創造在一定期限內依法享有的獨占實施權。 專利是知識產權的有機組成部分。 專利包括發明、實用新型和外觀設計。2022-3-13. .80

51、四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 專利的分類： 發明(Invention)：是指對產品、方法或者其改進所提出的新的技術方案。 實用新型(Utility)：是指對產品的形狀、構造或者其結合所提出的適于實用的新的技術方案。 外觀設計(Design)：是指對產品的形狀、圖案或者其結合以及色彩與形狀、圖案的結合所作出的富有美感并適于工業應用的新設計。2022-3-13. .81四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 專利的特性 授予專利權的發明和實用新型，應當具備新穎性、創造性和實用性 新穎性：是指該

52、發明或者實用新型不屬于現有技術，也沒有任何單位或者個人就同樣的發明或者實用新型在申請日以前向國務院專利行政部門提出過申請，并記載在申請日以后公布的專利申請文件或者公告的專利文件中。2022-3-13. .82四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 創造性，是指與現有技術相比，該發明或實用新型具有突出的實質性特點和顯著的進步。 實用性，是指該發明或者實用新型能夠制造或者使用，并且能夠產生積極效果。2022-3-13. .83四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 授予專利權的外觀設計，應當不屬于現有設

53、計；也沒有任何單位或者個人就同樣的外觀設計在申請日以前向國務院專利行政部門提出過申請，并記載在申請日以后公告的專利文件中。 授予專利權的外觀設計與現有設計或者現有設計特征的組合相比，應當具有明顯區別。2022-3-13. .84四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 專有技術的概念 專有技術是指先進、實用但未申請專利的技術秘密、技術訣竅，包括設計圖紙、配方、數據公式，以及技術人員的經驗和知識等。 各國對專有技術含義解釋不盡一致。2022-3-13. .85四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 2、

54、專利/專有技術評估對象 1）專利名稱、種類/專有技術名稱 專利類型：發明、實用新型和外觀設計 2）專利權/專利申請權 專利權：已經獲得專利授權的專利，是確定的專利； 專利申請權：準備申請或已經申請但尚沒有授權的專利，可以認為是一種或有資產2022-3-13. .86四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 3）專利/專有技術評估權力類型 所有權 使用收益權 許可他人使用的權力 處置權2022-3-13. .87四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 許可使用權 獨占使用權：所謂獨占使用權，是在雙方合同

55、規定的時間和地域范圍內，專利權人只把專利技術轉讓給某一特定受讓方，受讓方不得再轉賣，轉讓方也不得在合同規定范圍內使用和銷售該專利技術生產的產品。 排他使用權：轉讓方在合同規定的時間和地域范圍內只把技術授予受讓方使用，同時轉讓方自己保留使用權和該專利產品銷售權，但不再將該技術轉讓給其他人使用。2022-3-13. .88四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 一般使用權：轉讓方在合同規定的時間和地域范圍內向受讓方轉讓技術，轉讓方自己也保留技術使用權和產品銷售權，同時，轉讓方還可以將專利權許可給其他人使用。2022-3-13. .89四、四、專利專利

56、/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 具有再許可使用權的許可使用權在特定時間內，在特定區域內，根據許可協議約定，被許可人除自己實施專利權外，可以再許可他人實施專利的許可使用權。一般認為專利許可使用權要出資，應該至少需要具有再許可權力國家工商總局公司注冊資本登記管理規定2022-3-13. .90四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 4）專利/專有技術實施狀態單項/組合技術 單項專利技術/專有技術 專利/專有技術的組合 由多種專利、專有技術有機的組合在一起以實現一個特定目的的技術組合 組合技術種類 產品設計技術

57、產品制造技術 產品檢測技術2022-3-13. .91四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 5）專利權屬核實 專利檢索報告的概念： 檢索報告是通過對現有技術進行檢索，反映檢索結果的文件 實用新型在專利申請階段沒有強制要求進行專利檢索，并出具檢索報告 實用新型檢索一般可以由知識產權局或相關機構承擔 也有一些情報研究機構也承擔技術檢索工作并出具檢索報告2022-3-13. .92四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 實務操作中可以根據評估目的確定采用的不同產權確認程序和依據發明專利的評估 一般許可/

58、轉讓：專利證書+專利維持費繳費憑證+網站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費繳費憑證+專利登記薄副本（網站查詢）+必要的披露2022-3-13. .93四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續）實用新型專利的評估 一般許可/轉讓：專利證書+專利維持費繳費憑證+網站查詢+必要的披露 出資、與上市公司交易：專利證書+專利維持費繳費憑證+專利登記薄副本（網站查詢）+檢索報告+必要的披露外觀設計 一般許可/轉讓：專利證書+專利維持費繳費憑證+網站查詢+必要的披露 出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費繳費憑證

59、+專利登記薄副本（網站查詢）+必要的披露2022-3-13. .94四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 特別說明：特別說明： 上面列舉的不同情況下的專利權屬核實程序和證明文件并不是永恒不變的，需要根據需要適當調整 評估師需要根據被評估專利的情況根據專利資產評估指導意見分析判斷需要進行的權屬核查程序和需要收集的證據 評估師負有對被評估專利權屬進行核實的責任2022-3-13. .95四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 國家專利局網站專利檢索 國家專利檢索網 專利申請的請求書、說明書及其摘要和權

60、利要求書 請求書：寫明發明或者實用新型的名稱，發明人的姓名，申請人姓名或者名稱、地址，以及其他事項2022-3-13. .96四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 說明書：對發明或者實用新型作出清楚、完整的說明，以所屬技術領域的技術人員能夠實現為準； 權利要求書：以說明書為依據，清楚、簡要地限定要求專利保護的范圍。2022-3-13. .97四、四、專利專利/專有技術評估的操作及案例分析（續）專有技術評估的操作及案例分析（續） 專利法律狀態： 申請/公告； 授權； 無效和終止； 恢復。 事務性公告 檢索查詢專利的相關公告 國家專利局專利檢索示例