1、一.Dream公司發(fā)行在外負(fù)債的面值為500萬美元。當(dāng)公司為全權(quán)益融資時(shí)，公司價(jià)值將為1450萬美元。公司發(fā)行在外的股份數(shù)為30000萬股，每份股價(jià)為35美元。公司稅率為35%,請(qǐng)問公司因預(yù)期破產(chǎn)成本所產(chǎn)生的價(jià)值下滑是多少？答：根據(jù)有稅的MM定理I,杠桿公司的價(jià)值為：VL=Vj+tcB即Vl=14500000+0.35*5000000=16250000美元）可以通過債務(wù)和權(quán)益的市場價(jià)值相加得到公司的市場價(jià)值。運(yùn)用于這個(gè)原理，公司的市場價(jià)值為：V=B+S即V=5000000+300000*35=1550000妹元）在不存在諸如破產(chǎn)成本等非市場化索賠的情況下，市場價(jià)值將等于按照MM定理計(jì)算的公司價(jià)

2、值。但由于存在破產(chǎn)成本，則兩者之差即為破產(chǎn)成本，即：VT=VM+VN15500000=16250000-%所以Vn=750000美元二.Lipman公司平均收賬期為39天，其應(yīng)收賬款平均每天占用的數(shù)額為47500美元。請(qǐng)問年度信用銷售額有多少？應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率是多少？答：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=365/平均收賬期=36339=9.3590（次）年度信用銷售額=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率*平均每日應(yīng)收賬款=9.3590X47500=444551.28（美元）三.Levy公司以市場價(jià)值表示的資產(chǎn)負(fù)債表如下所示，其發(fā)行在外的股票為8000股。單位市場資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金30000權(quán)益380000固定資產(chǎn)350000合計(jì)380

3、000合計(jì)380000公司已經(jīng)宣告股利1.6美元/股。股票將在明天除息。不考慮任何稅的影響，今天的股票價(jià)格是多少？明天的股票價(jià)格將是多少？股利發(fā)放后，上面的資產(chǎn)負(fù)債表將如何變化？答：股票白價(jià)格：FO=380000/8000=47.5美元/股不考慮稅的影響，隨著股利支付，股票的價(jià)格會(huì)下跌，即價(jià)格變?yōu)椋篟=47.5-1.6=45.9美元/股支付的股利總額=1.6*8000=12800美元因此，權(quán)益和現(xiàn)金都會(huì)減少12800美元。在上題中，假設(shè)Levy公司已經(jīng)宣布要回購價(jià)值12800美元的股票。該交易將對(duì)公司權(quán)益有何影響？將有多少股票發(fā)行在外？股票回購后每股價(jià)格將是多少？請(qǐng)解釋：如果不考慮稅的影響，股

4、票回購與現(xiàn)金股利實(shí)質(zhì)上是一樣的。答：回購白股票數(shù)=1280047.5=269股）現(xiàn)在的發(fā)行在外的股票份額=8000-269=7731股回購之后，新的股票價(jià)格=367200/7731=47.5（美元/股）股票回購與現(xiàn)金股利實(shí)質(zhì)上是一樣的，因?yàn)槌钟袃r(jià)格為47.5美元的股票的持有價(jià)格為45.9美元的股票再加1.6美元的現(xiàn)金是沒有區(qū)別的。因此股票回購對(duì)于持股人來說沒有影響。四.Ervin公司股價(jià)到年底將會(huì)是65美元或85美元?？礉q期權(quán)1年后到期。國債利率6%a.假設(shè)目前Ervin公司股價(jià)是70美元。如果行權(quán)價(jià)為每股60美元，看漲期權(quán)價(jià)值為？b.假設(shè)a中的行權(quán)價(jià)是80美元，看漲期權(quán)價(jià)值為？答：a.期權(quán)的

5、價(jià)值是股票價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)的現(xiàn)值，所以：=70-60/1.06=13.40（美元）b.用教材給出的防止套利存在的等式，得出看漲期權(quán)的價(jià)值為：70=（85-65）/（85-80）c+631.06,解得c=2.17（美元）五.如下所示為BulldogIeers集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表信息：單位美兀項(xiàng)目期初期末存貨1538216147應(yīng)收賬款1216912682應(yīng)付賬款1340814108凈銷售額143625銷售產(chǎn)品成本105817計(jì)算經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期。你如何闡釋你的結(jié)果？答：a、經(jīng)營周期等于存貨周期加上應(yīng)收賬款周期，其中：1 .存貨周期次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)期為：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均存貨=105817（

6、15382+16147）/2=6.7124（次）存貨周轉(zhuǎn)期=365/存貨周車t次數(shù)=3656.7124=54.38（天）2 .應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷額/平均應(yīng)收賬款=143625（12169+12682）/2=11.56（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=36511.56=31.58（天）因止匕，經(jīng)營周期為=54.38+31.58=85.96（天）b、現(xiàn)金周期等于經(jīng)營周期減去應(yīng)付賬款周期，其中，應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)期為：應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均應(yīng)付賬款=105817（13408+14108）/2=7.6913（次）應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)期=

7、365應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=3657.6913=47.46（天）因止匕，現(xiàn)金周期為=85.96-47.46=38.50（天）該公司在支付現(xiàn)金后大約38.50天后收回現(xiàn)金。6 .Trektronics商場每周初始都有300個(gè)移相器的庫存。該庫存每周被使用完畢并重新訂購。如果每個(gè)移相器的置存成本為每年41美元。而固定訂購成本為95美元，請(qǐng)問總置存成本為多少？進(jìn)貨成本是多少？Trektronics商場應(yīng)該增加還是減少其訂購規(guī)模？請(qǐng)闡釋對(duì)于Trektronics商場而言的最優(yōu)庫存政策（包括訂購規(guī)模與訂購頻率）。答：置存總成本等于平均庫存量乘以單個(gè)移相器的置存成本，因此，總的置存成本為=（300/2）X41

8、=6150（美元）進(jìn)貨成本等于每單位的訂購成本乘以iT購單位數(shù)，因此：進(jìn)貨成本=52X95=4940（美元）對(duì)商場來說，的訂購量（EOQ）為：EOQ=（21XF）/ccA1/2=（2X52X300X9541）A1/2=268.87（個(gè)）每年的訂單數(shù)等于每年賣掉的總量除以EOQ,即每年的訂單數(shù)=52*300/268.87=58.02張）。公司的策略不是最優(yōu)的，因?yàn)榭傊么娉杀竞瓦M(jìn)貨成本是不等的，公司應(yīng)該減少每筆訂單的規(guī)模，增加訂單總數(shù)。7 .SuperSonic娛樂公司正考慮以435000美元的價(jià)格購買一臺(tái)機(jī)器。該機(jī)器以5年期直線法折舊并且期末殘值為零。公司租賃了該設(shè)備，每年末支付租金107500

9、美元。該公司可以以年息9%發(fā)行債券，如果該公司的稅率為35%,該公司應(yīng)購買還是租賃該設(shè)備？答：首先計(jì)算折舊稅盾產(chǎn)生的現(xiàn)金流（如果采取租賃而非購買，該項(xiàng)利益將會(huì)損失）：折舊的稅盾=435000/5*0.5=30450（美元）計(jì)算：稅后租賃支付額=107500*（1-0.35）=69875（美元）所以，租賃產(chǎn)生的總的現(xiàn)金流為30450+69875=100325（美元）計(jì)算：稅后債務(wù)成本=0.09*（1-0.05）=0.0585禾用上述信息計(jì)算NAL=435000-85730*=10664.52（美元）因?yàn)镹AL為正，所以應(yīng)該租用機(jī)器。8 .Harrington集團(tuán)公司正考慮改變其只收現(xiàn)金的銷售政策

10、。新的信用條件將有一期的信用期。基于以下信息，請(qǐng)決定Harrington集團(tuán)公司是否應(yīng)該改變其銷售政策。每期必要收益率為2.5%。（單位：美元）現(xiàn)行政策新政策單位價(jià)格9194單位成本4747每月銷售單位38503940答：不管采用哪種策略，現(xiàn)金流=（P-v）Q,因此：原策略的現(xiàn)金流=（91-47）X3850=169400（美元）新策略的現(xiàn)金流=（94-47）X3940=185180（美元）增量現(xiàn)金流=185180-169400=15780（美元）增量現(xiàn)金流可以被看作是永續(xù)年金。新政策的初始成本=-PQ+v（Q'-Q）改變信貸政策產(chǎn)生的凈現(xiàn)值=-91X3850+47X（3940-3850

11、）+15780/0.025=276620（美元）9 .Hannon家用產(chǎn)品公司最近發(fā)行了200萬美元、8%的可轉(zhuǎn)換債券。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000美元，每份可轉(zhuǎn)換債券可以在到期日前的任意一天轉(zhuǎn)換成18.5股普通股。股票價(jià)格是38.20美元，每份債券的市場價(jià)為1070美元。a.換股比率為？b.轉(zhuǎn)換價(jià)格為？c.轉(zhuǎn)換溢價(jià)為？d.轉(zhuǎn)換價(jià)值為？e.如果股票價(jià)格上升2美元，新的轉(zhuǎn)換價(jià)值為？答：a.轉(zhuǎn)換比率是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)可以換取的股票份數(shù)。由于每份可轉(zhuǎn)換為18.5份普通股，因此該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為18.5b.轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/18.5=54.05（美元）c.轉(zhuǎn)換溢價(jià)=（54.05-38.2

12、0）38.20=41.05%d.轉(zhuǎn)換價(jià)值=38.20*18.50=706.70（美元）e.轉(zhuǎn)換價(jià)值=（38.20+2）*18.50=743.70（美元）十.Survivor公司，一家全部以股權(quán)融資的公司發(fā)行了八股股票。昨天，這家公司的資產(chǎn)包才9盎司鉗，目前市值約850美元每盎司。今天，該公司向Wu小姐發(fā)行了面值850美元的認(rèn)股權(quán)證，使得Wu小姐有權(quán)以1000美元的價(jià)格購買該公司的1股股票，該權(quán)利只能在1年后到期日當(dāng)天行駛。該公司用發(fā)行取得的收益購買了額外盎司的鉗。a.認(rèn)股權(quán)證發(fā)行前，1股股票的價(jià)格是？b.認(rèn)股權(quán)證剛剛發(fā)行后，1股股票的價(jià)格是？c.假設(shè)1年后，在認(rèn)股證的到期日，鉗金是售價(jià)為每盎司

13、975美元，那單股股票的價(jià)格？答：a.在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行之前，公司資產(chǎn)價(jià)值為=9*850=7650（美元），所以每股價(jià)格=7650/8=956.25（美元）b.在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行后，公司收到850美元收入，使公司總資產(chǎn)增加至8500美元。如果僅有8份流通普通股對(duì)公司資產(chǎn)具有索取權(quán)，那每股價(jià)值=8500/8=1062.5美元。然而，認(rèn)股權(quán)證持有者擁有850美元對(duì)公司資產(chǎn)的索取權(quán)，所以股東擁有公司資產(chǎn)為8500-850=7650美元，每股價(jià)值仍為956.25美元。公司可用發(fā)行認(rèn)股權(quán)證所得的850美元多買1盎司鉗。c.如果鉗金價(jià)格為每盎司975美元，該公司資產(chǎn)總值9750美元。如果認(rèn)股權(quán)證沒有被行權(quán)，該公司

14、資產(chǎn)價(jià)彳1被維持在9750美元，同時(shí)有8份普通股在外流通，因此股票價(jià)格1218.75美元。如果認(rèn)股權(quán)證被行權(quán)，公司獲得認(rèn)股權(quán)證發(fā)行價(jià)格1000美元并發(fā)行1份股票，公司總資產(chǎn)為10750美元，在外股票為9股，每股價(jià)格=10750/9=1194.44美元，而未行權(quán)前股價(jià)1218.75美元大于1194.44美元，所以投資者期望行權(quán)，所以最終股價(jià)為1194.44。H一.Janetta集團(tuán)公司每年息稅前利潤（EBIT）為850000美元，并且預(yù)計(jì)這項(xiàng)利潤將能永遠(yuǎn)保持該水平。公司無杠桿權(quán)益資本成本為14%,而公司稅率為35%。公司同時(shí)還發(fā)行了永續(xù)債券，市場價(jià)值為190萬美元。a.請(qǐng)問公司價(jià)值為？b.公司C

15、FO向公司CEO報(bào)告公司市值430萬美元，對(duì)嗎？答：a.利用有稅收情況下的MM定理I,杠桿公司的定值：=EBIT(1-)/+*B即：=850000*(1-0.35)/0.14+0.35*1900000=4611428.57美元b.CFO的說法可能對(duì)。上面計(jì)算公式中沒包括非市場行為，如破產(chǎn)、代理成本等十二.P.B.Singer公司有一個(gè)投資項(xiàng)目，已知條件有：現(xiàn)金流入：每年500000美元，永續(xù)年金；付現(xiàn)成本：銷售收入的72%;初始投資：475000美元；Tc=34%0=20%其中：r。是全權(quán)益企業(yè)的項(xiàng)目資本成本如果該項(xiàng)目和該企業(yè)所需的資金全部采用權(quán)益融資，則項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是八斗一、(單位；美兀)

16、現(xiàn)金流入500000付現(xiàn)成本一360000經(jīng)營利潤140000所得稅(稅率34%)-47600無杠桿現(xiàn)金流(UCF)92400若折現(xiàn)率為20%,項(xiàng)目的現(xiàn)值是=92400美元/0.2-462000(美元)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NP切，即項(xiàng)目為全權(quán)益企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值是：462000美元475000美元=13000美元有杠桿情況下項(xiàng)目的“凈”現(xiàn)值，即我們所說的APV是：APV=NPV+TB29918美元=13000美元+0.34X126229.50美元十三.J.Lowes公司目前是生產(chǎn)訂書釘?shù)钠髽I(yè)，正在考慮投資100萬美元生產(chǎn)航空用的黏合劑。公司估計(jì)該項(xiàng)目每年將為公司帶來永續(xù)的稅后無杠桿現(xiàn)金流300000美元，公司融資的負(fù)債一價(jià)值比為0.5,即負(fù)債一權(quán)益比為1:1該行業(yè)目前的三個(gè)競爭者都是無杠卞f的，它們的貝塔值分別為1.2、1.3和1.4。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為9%,公