1、2022-3-61第十四章 國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng) 學(xué)習(xí)目標(biāo)： 1握有關(guān)國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的基本概念。2熟悉國(guó)際資本流動(dòng)的方式，重點(diǎn)掌握當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)的原因與特點(diǎn)。3重點(diǎn)掌握國(guó)際資本流動(dòng)的效應(yīng)。4熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)的分類，掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的作用。5了解國(guó)際外匯市場(chǎng)的概況，熟悉國(guó)際外匯市場(chǎng)的主要活動(dòng)。6熟悉國(guó)際貨幣市場(chǎng)的種類與活動(dòng)。7熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)的種類與運(yùn)作特點(diǎn)。2022-3-62第一節(jié) 國(guó)際資本的流動(dòng) 一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義與種類 國(guó)際資本流動(dòng)：是指資本跨越國(guó)界從一個(gè)國(guó)家向另一個(gè)國(guó)家的運(yùn)動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)包括資本流入和資本流出兩個(gè)方面。 1、長(zhǎng)期資本流動(dòng)：是指期限在一年以上的資本

2、的 跨國(guó)流動(dòng) 國(guó)際直接投資：是指那些以獲得國(guó)外企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)為目的的國(guó)際資本流動(dòng)，主要以三種形式進(jìn)行：一是采取獨(dú)資企業(yè)、合資企業(yè)和合作企業(yè)等2022-3-63國(guó)際間接投資：也就是國(guó)際證券投資，是指在國(guó)際證券市場(chǎng)上發(fā)行和買賣中長(zhǎng)期有價(jià)證券所形成的國(guó)際資本流動(dòng)。目的是獲利，而不是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，因此投資者并不追求對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。國(guó)際信貸：主要包括政府信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款、出口信貸。2022-3-64 2、短期資本流動(dòng)：是指期限為一年或一年以下的資本的跨國(guó)流動(dòng) 。 包括貿(mào)易資金的流動(dòng)、套利性資金的流動(dòng)、保值性資金的流動(dòng)以及投機(jī)性資金的流動(dòng)四種方式。 2022-3-65 二、國(guó)際資本

3、流動(dòng)的發(fā)展與特點(diǎn) 當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)的新特征1、國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模急劇增長(zhǎng)，并日益脫離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)國(guó)際資本供給不斷增加，國(guó)際資本需求不斷擴(kuò)大突出地體現(xiàn)在衍生工具交易產(chǎn)生的國(guó)際資金流動(dòng)數(shù)量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)方式交易產(chǎn)生的國(guó)際資金流動(dòng)數(shù)量，并居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，到2003年6月，世界上與貨幣、股票、債券有關(guān)的衍生產(chǎn)品交易量達(dá)到了264萬(wàn)億美元。2022-3-66 2、國(guó)際資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)急速變化，并呈現(xiàn)出證券化、多元化特征結(jié)構(gòu)急速變化：國(guó)家和地區(qū)角度，20世紀(jì)70年代，流入到發(fā)展中國(guó)家，80年代，流向發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的資金大為減少；90年代以來(lái)，國(guó)際資金又大量流入中國(guó)、東南亞、拉美、東歐、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)，但出現(xiàn)

4、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，大量資金又從危機(jī)地區(qū)撤出。2022-3-67 證券化：以證券方式流動(dòng)的國(guó)際資本逐步超過(guò)了以債權(quán)方式流動(dòng)的國(guó)際資本，其主要原因是證券融資可以克服銀行融資的流動(dòng)性差的缺點(diǎn)。多元化：除傳統(tǒng)的流動(dòng)方式如銀行貸款、商業(yè)信用、股票籌資、債券籌資等之外，期權(quán)、期貨、調(diào)期、互換等創(chuàng)新性金融工具日益成為國(guó)際資本流動(dòng)的重要方式。2022-3-68 3、機(jī)構(gòu)投資者成為國(guó)際資本流動(dòng)的主體在許多工業(yè)化國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者早已超過(guò)個(gè)人投資者而成為市場(chǎng)主體；機(jī)構(gòu)投資者憑借其專家理財(cái)、組合投資、規(guī)模及信息優(yōu)勢(shì)而大受機(jī)構(gòu)及個(gè)人的歡迎。它們掌握的金融資產(chǎn)也急劇上升。2022-3-69 三、國(guó)際資本流動(dòng)的主

5、要原因 推動(dòng)當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)迅速發(fā)展的原因主要有經(jīng)濟(jì)、金融、制度等幾個(gè)方面。 1、國(guó)際資本市場(chǎng)上存在的資本供給與資本需求是國(guó)際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)原因 。 2、金融原因一是由于國(guó)際范圍內(nèi)存在著巨額的金融資產(chǎn)，需要通過(guò)國(guó)際資本流動(dòng)實(shí)現(xiàn)保值和增殖的目的；二是由于各個(gè)金融市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)狀況存在巨大差別，國(guó)際資本通過(guò)在不同的金融市場(chǎng)上流動(dòng)有利于實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。 2022-3-610 3、制度原因70年代以來(lái)，各國(guó)興起了放松外匯管制、資本管制乃至于金融管制的浪潮；新興市場(chǎng)的資本管制放松也非常顯著；金融自由化的制度安排大大推動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)。4、技術(shù)及其他因素 科學(xué)技術(shù)尤其是電子技術(shù)在銀行業(yè)的廣

6、泛運(yùn)用，將世界各大金融中心連為一體，這使得國(guó)際資本可以24小時(shí)不間斷地流動(dòng)，流動(dòng)過(guò)程也可以在短短的幾秒鐘內(nèi)完成，國(guó)際資本流動(dòng)的便利度和速度都大為加快。 2022-3-611 四、國(guó)際資本流動(dòng)的效應(yīng) 國(guó)際資本在全球范圍內(nèi)的流動(dòng)，一方面增加了資本輸入國(guó)的資本資源，促進(jìn)了這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面也提高了資本的收益。此外，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)乃至于全球經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了多方面的效應(yīng)。（一）一體化效應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化：資本在全球范圍內(nèi)的有效配置有利于增加世界總產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)福利；促進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)在全球范圍內(nèi)迅速普及；使國(guó)際支付能力在各國(guó)之間的有效調(diào)劑，有利于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展和平衡各國(guó)的國(guó)際收支。2022-3-61

7、2 金融市場(chǎng)一體化世界各金融市場(chǎng)24小時(shí)不間斷地進(jìn)行交易，使世界金融市場(chǎng)連為一體。金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格與收益的一體化雖然各國(guó)通貨膨脹各不相同，稅率各異，利率的水平因而也不可能完全相同，然而當(dāng)某國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率較高時(shí)將發(fā)生國(guó)際資本的流入；反之則流出，從而各國(guó)金融市場(chǎng)的利率水平變動(dòng)趨勢(shì)逐步一致。2022-3-613 （二）放大效應(yīng)資金在國(guó)際間流動(dòng)時(shí)往往可通過(guò)特定機(jī)制對(duì)一國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其實(shí)力的影響，這一現(xiàn)象稱為國(guó)際資本流動(dòng)的放大效應(yīng)。杠桿效應(yīng)：是指一定數(shù)量的國(guó)際資本可以控制的名義數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其自身的金融交易。絕大多數(shù)衍生工具的交易都具有杠桿效應(yīng)，借助衍生工具，可以對(duì)衍生市場(chǎng)上的價(jià)格進(jìn)而對(duì)一

8、國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮影響。2022-3-614 羊群效應(yīng)：交易者的心理預(yù)期往往決定其交易行為，因而在投機(jī)氣氛比較濃厚或市場(chǎng)不確定性比較大的短期國(guó)際資金流動(dòng)中，人們并不是根據(jù)自己的真實(shí)意見(jiàn)做出決策，而是揣摩別人的心理進(jìn)行交易。即“一人帶頭，大家跟風(fēng)”的羊群效應(yīng)；有些機(jī)構(gòu)投資者就利用國(guó)際資金流動(dòng)的這一特點(diǎn)，故意將某一信息廣為宣傳，有意識(shí)地誘發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒與從眾心理，來(lái)實(shí)現(xiàn)有限資金無(wú)法達(dá)到的效果。 （三）沖擊效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)主權(quán)的沖擊國(guó)際資本的流動(dòng)使許多國(guó)家結(jié)成了自由貿(mào)易區(qū)、關(guān)稅同盟、共同市場(chǎng)（經(jīng)濟(jì)共同體）以及經(jīng)濟(jì)同盟，這些經(jīng)濟(jì)一體化組織要求成員國(guó)讓渡部分2022-3-615 主權(quán)以成立具有超國(guó)家權(quán)力的共同管

9、理機(jī)構(gòu)，在一定程度上沖擊了當(dāng)事國(guó)的國(guó)家主權(quán)。對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊短期內(nèi)外資的大量流入或流出將引起該國(guó)金融市場(chǎng)的資金供求失衡，造成利率和金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，進(jìn)而影響到該國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。 對(duì)匯率的沖擊資本的進(jìn)出改變了外匯資金的供求均衡，必然引起外匯匯率的波動(dòng)，資本大量流入，本幣升值；資本大量流出，外幣升值，該國(guó)的國(guó)際收支狀況惡化。使一國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)主體（例如企業(yè)）的行為乃至于宏觀經(jīng)濟(jì)變量都受到巨大影響。如東南亞金融危機(jī)。2022-3-616第二節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng) 一、國(guó)際金融市場(chǎng)概述 國(guó)際金融市場(chǎng)：是指國(guó)際資金按照市場(chǎng)規(guī)則融通的場(chǎng)所或運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。國(guó)際金融市場(chǎng)的交易對(duì)象和交易活動(dòng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)并無(wú)本質(zhì)差異

10、，只是交易范圍和參與者往往跨越國(guó)界，其作用也有所不同。 離岸金融市場(chǎng)：是指同市場(chǎng)所在國(guó)的國(guó)內(nèi)金融體系相分離，既不受所使用貨幣發(fā)行國(guó)政府法令管制，又不受市場(chǎng)所在國(guó)政府法令管制的金融市場(chǎng)。2022-3-617 按照市場(chǎng)功能不同、融資渠道不同、是否與國(guó)內(nèi)金融體系相分離，可以對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行不同的劃分。 作用： 1、 提供國(guó)際融資渠道國(guó)際金融市場(chǎng)具備間接融資和直接融資機(jī)制，將來(lái)自不同國(guó)家的籌資者和投資者緊密聯(lián)結(jié)在一起。通過(guò)提供不同期限、不同幣種、不同金額、不同利率、不同融資主體的金融工具，通過(guò)提供承諾、擔(dān)保、代理、中介、咨詢等全方位的金融服務(wù)，既可以為籌資者提供多種多樣的籌資渠道，也可以為投資者提供

11、豐富多彩的投資手段。2022-3-618 2、調(diào)劑各國(guó)資金余缺國(guó)際資金需求者在本國(guó)缺乏足夠且適宜的籌資渠道的情況下，需要到國(guó)外去尋找新的籌資渠道；供給者在運(yùn)用儲(chǔ)蓄或閑置資金進(jìn)行金融資產(chǎn)投資時(shí)，又常常遇到本國(guó)缺乏足夠且適宜的投資渠道的情況，需要到國(guó)外去開(kāi)辟新的投資渠道。國(guó)際金融市場(chǎng)的存在為不同國(guó)家的籌資者和投資者提供了相互滿足、彼此匹配的機(jī)制，成為可以在全球范圍內(nèi)將一國(guó)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為另一國(guó)投資的場(chǎng)所，使資金余缺雙方得到最大程度的滿足。 2022-3-619 3、調(diào)節(jié)國(guó)際收支在自有儲(chǔ)備有限的情況下，一國(guó)獲取借入儲(chǔ)備的能力就成為其國(guó)際清償力水平的決定因素。來(lái)自國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和各國(guó)政府的貸款數(shù)量非常有限而且

12、限制較多，因此，在國(guó)際金融市場(chǎng)上通過(guò)向國(guó)際性商業(yè)銀行融資就成為各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家提高其國(guó)際支付能力的一個(gè)重要渠道。有助于改善在舊的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序下所形成的自有儲(chǔ)備在國(guó)際間配置不均衡的狀況。2022-3-620 4、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展世界各國(guó)都參與國(guó)際金融市場(chǎng)的籌資和投資活動(dòng)，就使得彼此之間的金融依賴度日益增強(qiáng)，每個(gè)國(guó)家的宏觀和微觀金融活動(dòng)都不能脫離國(guó)際金融市場(chǎng)而獨(dú)立存在。 5、有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)參與主體常常會(huì)面臨諸如信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等各種各樣的金融風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易、外匯掉期交易、金融期貨交易、金融期權(quán)交易、金融互換交易、票據(jù)發(fā)行便利等金融工具和金融交易技術(shù)，

13、可以為不同國(guó)家的市場(chǎng)參與者提供廣闊的選擇空間，據(jù)以規(guī)避、控制金融風(fēng)險(xiǎn)。 2022-3-621 二、國(guó)際外匯市場(chǎng)二、國(guó)際外匯市場(chǎng) （一）國(guó)際外匯市場(chǎng)概述 國(guó)際外匯市場(chǎng)是指外匯供求雙方進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。 國(guó)際外匯市場(chǎng)是個(gè)交易貨幣種類相對(duì)集中、在時(shí)間和空間上連續(xù)不間斷運(yùn)轉(zhuǎn)、受政府干預(yù)較為普遍和頻繁的無(wú)形市場(chǎng)。 國(guó)際外匯市場(chǎng)的主要參與者有外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、外匯交易商、客戶以及相關(guān)國(guó)家的中央銀行。 2022-3-622 （二）國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易活動(dòng) 國(guó)際外匯市場(chǎng)的主要交易種類有即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、掉期外匯交易以及套匯交易。在金融創(chuàng)新過(guò)程中，又出現(xiàn)了外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等

14、新的交易種類。 2022-3-6232022-3-6242022-3-6252022-3-6262022-3-6272022-3-628掉期外匯交易：是指在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，其目的在于軋平外匯頭寸，防止由于匯率變動(dòng)而遭受損失。銀行同業(yè)間及大公司經(jīng)常利用掉期交易。它與遠(yuǎn)期外匯交易的明顯區(qū)別是，在交易過(guò)程中遠(yuǎn)期外匯交易不涉及即期外匯交易。 案例：案例：一家美國(guó)貿(mào)易公司在1月份預(yù)計(jì)4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行敘做了一筆3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出歐元，起息日為4月1日。但到了3月底，公司得知對(duì)方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆

15、貨款。于是公司可以通過(guò)一筆1個(gè)月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。 2022-3-629 若客戶目前持有甲貨幣而需使用乙貨幣，但在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后又收回乙貨幣并將其換回甲貨幣，也可通過(guò)敘做掉期外匯買賣來(lái)固定換匯成本，防范風(fēng)險(xiǎn)。 一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬(wàn)美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬(wàn)美元的貨款。此時(shí)，公司可以采取以下措施：敘做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬(wàn)美元，買入相應(yīng)的日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期買入500萬(wàn)美元，賣出相應(yīng)的日元。通過(guò)上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

16、的目的。 掉期交易只做一筆交易，不必做兩筆，交易成本較低。2022-3-6302022-3-631 2、國(guó)際外匯市場(chǎng)價(jià)格的形成與影響因素、國(guó)際外匯市場(chǎng)價(jià)格的形成與影響因素 國(guó)際收支狀況：國(guó)際收支狀況又決定了外匯供求關(guān)系的變動(dòng)，一國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生順差，則外國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣的需求以及外國(guó)的貨幣供應(yīng)相對(duì)增加。于是順差國(guó)貨幣幣值會(huì)上升；反之，則會(huì)下降。近年來(lái)投機(jī)性國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)市場(chǎng)匯率的影響引起了國(guó)際社會(huì)的高度關(guān)注，如“對(duì)沖基金”。2022-3-632 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)一國(guó)貨幣匯率的影響比較復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，使該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的信心大為增加，即該國(guó)貨幣幣值有可能上升；另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

17、加快，國(guó)內(nèi)需求水平提高，導(dǎo)致進(jìn)口增加，可能出現(xiàn)逆差，這就會(huì)使該國(guó)貨幣幣值產(chǎn)生下降的壓力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)一國(guó)匯率的影響就取決于上述兩方面的力量對(duì)比。2022-3-633 國(guó)內(nèi)利率及通貨膨脹率的高低：如果一國(guó)利率水平高于他國(guó)利率水平，將會(huì)吸引資本流入，本國(guó)貨幣的市場(chǎng)匯率上升；反之，本幣匯率就下降。通貨膨脹率的高低首先引起進(jìn)出口價(jià)格變化，進(jìn)而影響國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目；通貨膨脹還影響國(guó)內(nèi)外實(shí)際利率，由此導(dǎo)致資本流人或流出，從而影響國(guó)際收支的資本項(xiàng)目。 一國(guó)的貨幣政策：貨幣供應(yīng)量的增加表示銀根放松，利率下降，物價(jià)可能上升，經(jīng)濟(jì)趨于擴(kuò)張，從而促使一國(guó)貨幣幣值下降，外幣匯率上升。2022-3-634 然而，經(jīng)濟(jì)的

18、擴(kuò)張又會(huì)使一國(guó)的實(shí)力增強(qiáng)，從而有助于該國(guó)貨幣信心的增強(qiáng)。貨幣供應(yīng)量對(duì)一國(guó)貨幣匯率的影響取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、商品市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的調(diào)整速度等。 人們對(duì)外匯市場(chǎng)的預(yù)期：如果市場(chǎng)預(yù)測(cè)某國(guó)通貨膨脹率比別國(guó)提高，實(shí)際利率將比別國(guó)降低或者經(jīng)常項(xiàng)目將發(fā)生逆差等不利因素時(shí)，該國(guó)的貨幣就會(huì)在市場(chǎng)上大量被拋售，其匯率就會(huì)下降；反之，就會(huì)上升。2022-3-635三、國(guó)際貨幣市場(chǎng)三、國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)是指資金借貸期限不超過(guò)1年的交易市場(chǎng)，又稱短期國(guó)際資金市場(chǎng)，其作用是提供短期融資。主要包括銀行短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)，此外還有離岸貨幣市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)是指同市場(chǎng)所在國(guó)的國(guó)內(nèi)金融體系相分離，既不受所使用貨幣發(fā)行國(guó)政府法令管制，又不受市場(chǎng)所在國(guó)政府法令管制的金融市場(chǎng)。這是一種新型的、現(xiàn)代的、真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。其特點(diǎn)是以非居民間的境外貨幣借貸業(yè)務(wù)為主體和不受任何國(guó)家的政策、法規(guī)、稅制的限制。從期限上劃分，離岸金融市場(chǎng)可分為離岸貨幣市場(chǎng)和離岸資本市場(chǎng)，其中離岸貨幣市場(chǎng)最為活躍。 2022-3-636 四、國(guó)際資本市場(chǎng) 國(guó)際資本市場(chǎng)是指國(guó)際金融市場(chǎng)中，期限在1年以上的各種資金交易活動(dòng)所形成的市場(chǎng)，包括國(guó)際中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、國(guó)際證券市場(chǎng)。 國(guó)際中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)：是國(guó)際金融市場(chǎng)上的資金供求雙方進(jìn)行中長(zhǎng)期信貸資金融通的場(chǎng)所。國(guó)際中長(zhǎng)期信貸主要有獨(dú)