1、 重點： 外匯市場 外匯交易 （即期；遠期；掉期；套匯套利） 一、外匯市場的概念及分類一、外匯市場的概念及分類 1.含義：指外匯供求雙方和中介機構組成的含義：指外匯供求雙方和中介機構組成的外匯買賣的場所或網絡。外匯買賣的場所或網絡。 按交易的場所分按交易的場所分 有形有形市場市場:有有固定固定場所場所歐洲大陸式市場歐洲大陸式市場 無形無形市場市場:無無固定固定場所場所英美式市場英美式市場 按交易主體不同按交易主體不同 狹義銀行狹義銀行(同業間同業間)市場：市場： LIBOR London Interbank Offered Rate 中央、商業銀行中央、商業銀行 、非銀行金融機構、外匯、非銀行

2、金融機構、外匯經紀公司經紀公司 交易金額大交易金額大 廣義（客戶）市場：廣義（客戶）市場： 除上述狹義的外匯市場外，還包括銀行與除上述狹義的外匯市場外，還包括銀行與一般客戶之間的外匯交易。一般客戶之間的外匯交易。 1.外匯銀行(中行、工行、建行、招行） 2.外匯經紀人 3.中央銀行（中國人民銀行、美聯儲） 4.客戶 5.跨國公司 6.基金機構 1.銀行與客戶之間的交易市場（零售市場） 2.銀行同業間的外匯交易市場（批發市場） 重點： 多頭 LONG POSITION 外匯買進賣出 空頭SHORT POSITION 外匯賣出買進 3.銀行與中央銀行 一、外匯即期交易 SPOT EXCHANGE

3、1.含義：指外匯買賣成交后，在兩個營業日內辦理交割的外匯交易業務。 2.種類 標準交易 第二個營業日 隔日交易 第一個營業日(美加墨） 當日交割 香港外匯市場(美元-港幣） 1.概念 指外匯買賣時，雙方先簽訂合同，規定交易的幣種、金額、交割的時間、地點等，并于將來某個約定時間進行交割的外匯業務活動。 確定：即期交割日+相應月份 調整：順延原則 回推原則 最后營業日原則 買賣雙方簽訂合同后，無須立即支付外匯或本國貨幣，而是延至將來某個時間。 買賣規模較大 買賣的目的主要是為了保值，避免外匯匯率波動帶來的風險，另外的原因是為了投機獲取利潤。 4.遠期匯率的標價方法 完整匯率報價方式 USD/HKD

4、 = 6.3970/80 掉期率報價方法 A.掉期率指某一時點遠期匯率與即期匯率的差價 B.掉期率或遠期差價 升水 貼水 平價 遠期匯水數字遠期匯水數字 前前大大后后小小，基準貨幣遠期為，基準貨幣遠期為貼水貼水 前前小小后后大大，基準貨幣遠期為，基準貨幣遠期為升水升水 一種貨幣的一種貨幣的升水升水是另一種貨幣的是另一種貨幣的貼水貼水 直接標明：在外匯牌價表上直接標出遠期外匯匯率的實際水平。 間接標明 A.升水：遠期外匯的價格即期外匯的價格 B.貼水：遠期外匯的價格即期外匯的價格 C.平價：遠期外匯的價格即期外匯的價格A.直接標價法 例1.香港外匯市場 即期匯率 三個月遠期差價 USD/HKD

5、6.8015 升水0.25 /分 （貼水0.15 /分） 求：三個月后美元匯率是多少？ 解：升水時：升水時：遠期匯率=即期匯率+升水數字 =6.8015+0.0025 =6.8040貼水時：貼水時：遠期匯率=即期匯率貼水數字 =6.8015-0.0015 =6.8000B.間接標價法例2.紐約外匯市場 即期匯率 三個月遠期差價 USD/AUD 6.8015 升水0.10 /分 （貼水0.20 /分） 求：三個月后澳元匯率是多少？ 解：升水時：升水時：遠期匯率=即期匯率升水數字 = 6.8015 -0.0010 = 6.8005 貼水時：貼水時：遠期匯率=即期匯率+貼水數字 = 6.8015 +

6、0.0020 = 6.8035 例3.某日中行報出人民幣的買賣價為 即期匯率 三個月遠期差價 USD/CNY 6.8182/6.8382 3個月遠期貼水 82/72 求：三個月后美元匯率是多少？ 解：由上面中行市場可知采用直接標記法、美元是貼水的，因此美元的遠期匯率如下：貼水時貼水時 3個月買入價： 遠期匯率=即期匯率貼水數字 =6.8182-0.0082 =6.8100 3個月賣出價：=6.8382-0.0072=6.8310 答：三個月后美元匯率是6.8100/6.8310.C.點數標價法 例1.香港外匯市場 即期匯率 USD/HKD 6.8015 6.8045 三個月遠期差價 85 10

7、0 points (110 95 points) 求：三個月后美元匯率是多少？ 解： 差價數字從小到大排列，說明遠期外匯有升水（+），即基準貨幣美元升水 遠期匯率買入價：6.8015+0.0085=6.8100 遠期匯率賣出價：6.8045+0.0100=6.8145 差價數字從大到小排列，說明遠期外匯有貼水（-），即基準貨幣美元貼水 遠期匯率買入價：6.8015-0.0110=6.7905 遠期匯率賣出價：6.8045-0.0095=6.7950 例2.倫敦外匯市場 即期匯率 GBP/USD 1.5525 1.5550 三個月遠期差價 120 105 points (130 145 poin

8、ts) 求：三個月后美元匯率是多少？ 解： 差價數字從大到小排列，基準貨幣英鎊遠期貼水，則說明遠期外匯美元有升水（-） 遠期匯率賣出價：1.5525-0.0120=1.5405 遠期匯率買入價：1.5550-0.0105=1.5445 差價數字從小到大排列，說明遠期外匯美元有貼水（+） 遠期匯率賣出價： 1.5525+0.0130=1.5655 遠期匯率買入價： 1.5550+0.0145=1.5695 總結：如何看和計算外匯市場的牌價 1.看外匯市場的名稱，從而判斷采用什么標價法 2.看差價數字的排列，判斷是升水還是貼水通過升貼水判斷到底是用加法還是減法 3.差價數字從小到大排列用：+ 差價

9、數字從大到小排列用： - 1.2008年中國廣東A公司出口一批鞋子到美國，合同金額為100萬美元，預計三個月后收匯，簽約時匯率為USD1=CNY7.18237.1856,中行廣州分行掛牌三個月遠期匯率為USD1=CNY7.02467.0286，試分析如何使用遠期外匯交易。 （假設到交割日，市場匯率為USD1=CNY6.91276.9179） 答：A公司擔心3個月后美元持續貶值，為了避免損失，A公司可以在簽訂出口合同后，盡快與中行廣州分行簽訂3個月后交割的出售美元遠期交易合同，這樣如果美元匯率持續下跌，它也不至于遭受損失。 假設到交割日，市場匯率為USD1=CNY6.91276.9179，那么出

10、口商將出口收入的100萬美元按遠期合約匯率1美元= 7.02467.0286元人民幣賣給銀行可得到702.46萬元人民幣（使用買入價進行結算）而不是691.27萬元人民幣，可以減少11.19萬元人民幣損失，即702.46萬元- 691.27萬元= 11.19萬元人民幣 2.英國B公司從美國進口一批商品，合同金額為100萬美元，預計三個月后付匯，簽約時匯率為GBP1=USD1.8623 1.8679,倫敦外匯市場掛牌三個月美元遠期匯率為GBP1=USD1.8137 1.8172，請分析英國公司如何使用遠期外匯業務。 （假設到交割日，市場匯率為GBP1=USD1.70251.7058） 答：英國B

11、公司擔心3個月后英鎊持續貶值，美元升值。為了避免損失，英國B公司可以在簽訂進口合同后，盡快與銀行簽訂3個月后交割的購買美元遠期交易合同，這樣如果美元匯率持續上升，它也不至于遭受損失。 假設到交割日，市場匯率為GBP1=USD1.70251.7058，那么英國B公司將按遠期合約匯率GBP1=USD1.8137（使用賣出價進行結算）用55.14萬英鎊100萬1.8137= 從銀行買到100萬美元，否則按市場價需要支付55.14萬英鎊58.74萬英鎊（100萬1.7025= 58.737）可以減少支出58.74萬英鎊- 55.14萬英鎊= 3.6萬英鎊 荷蘭A公司從美國B公司進口一批商品，荷蘭A公司

12、將在三個月向美國公司支付100萬美元貨款，簽約時荷蘭阿姆斯特丹外匯市場歐元對美元的即期匯率為1歐元=1.2219美元，三個月遠期匯率為1歐元=1.2819美元，荷蘭公司擁有100萬美元,但不必馬上支付，如果荷蘭A公司利用100萬美元進行掉期交易，應該如何操作并能獲利多少？ SWOP TRANSACTION 1.概念 指在買進或賣出一種交割日外匯的同時，賣出或買進另一種交割日外匯業務。 瑞士A銀行 4月15日 CHF買入EUR 同時賣出4月15日 EUR 2.特點 由兩筆外匯業務組成，兩筆業務交易的貨幣金額及幣種相同，期限與匯率不同。 3.種類 根據交割目的不同，掉期交易分為三種 即期對遠期的掉

13、期交易 即期對即期的掉期交易 遠期對遠期的掉期交易 目的： LIBOR London Interbank Offered Rate SIBOR 新加坡同業拆放利率 NIBOR 紐約同業拆放利率 HIBOR 香港同業拆放利率 1.套匯(套利）Arbitrage 指在兩國短期利率出現差異的情況下，將資金從低利率的國家調到高利率的國家，獲取利息差額的行為。 美國金融市場 年息 1.75% 中國金融市場 年息 3% 抵補套利 例1.假設在同一時間（兩點套匯） 香港外匯市場： 1美元=6.7346 6.7368港元 紐約外匯市場： 1美元=6.7528 6.7578港元 如果以100萬美元進行套匯交易，

14、可以獲利多少？ 例2.假設在同一時間內，倫敦、紐約和巴黎外匯市場的匯率如下： （三點套匯） 倫敦市場：100英鎊=190美元 紐約市場：100美元= 90歐元 巴黎市場：100英鎊=160歐元 如果以100英鎊進行套匯，可獲利多少？ 1.例如：香港市場USD1=HKD780.50 紐約市場USD1=HKD779.65 求：100萬美元套匯利潤？ 2.倫敦市場：GBP100=USD199201 悉尼市場：GBP100=AUD379381 紐約市場：USD100=AUD192194 問：利用100萬英鎊套匯本金能夠從上述市場得到多少套匯利潤？ 將三地匯率轉變為中間價 將三個匯率轉為統一標價法 （變

15、成連環式，基準貨幣統一為 1) 將三個匯率的標價貨幣值（右側數字）相乘，結果為1,則說明三地匯率沒有差異，無利潤；反之，則有利可圖. 選擇正確的套匯路線，從小邊做起。 1.定義：遠期外匯的購買者在合約有效期內的任何一天，有權要求銀行實行交割的外匯業務。 2.擇期業務匯率的確定 銀行賣出擇期遠期外匯時，如果遠期外匯升水，銀行按最接近擇期期限結束時的遠期匯率計算。若遠期外匯貼水，銀行按最接近擇期期限開始時的遠期匯率計算。 銀行買入擇期遠期外匯 升水 開始 貼水 結束 例.假設2009年9月30日科龍電器出口一批空調到美國，合同金額為500萬美元，預計兩個月后收匯，簽約時匯率為USD1=CNY7.0

16、342 7.0383,中國招商銀行掛牌兩個月后匯率為USD1=CNY6.9247 6.9289，請分析科龍如何使用擇期外匯交易，它有何意義。 案例：某一投資者在12月30日買進次年3月滬深300指數期貨10手，成交價格為1450點，這時，他就有了10手多頭持倉，到第二年1月10日，該投資者見期貨價格上漲到1500點，于是按此時的價格賣出平倉5手。3月成交之后，該投資者實際持倉還剩5手單。如果1月10日該投資者在報單股指期貨時報的是賣出開倉5手3月股指期貨，成交之后，該投資者的實際持倉就應該是15手，10手多頭持倉和5手空頭持倉。 滬深滬深300指數是滬深證券交易所于指數是滬深證券交易所于200

17、5年年4月月8日日聯合發布的反映聯合發布的反映A股市場整體走勢的指數。滬深股市場整體走勢的指數。滬深300指數編制目標是反映中國證券市場股票價格指數編制目標是反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業績的變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業績的評價標準，為指數化投資和指數衍生產品創新提評價標準，為指數化投資和指數衍生產品創新提供基礎條件。供基礎條件。 一、行情簡評 周四（11月11日）國內期市商品漲跌不一，滬銅1102漲幅靠前， 開盤67600元/噸，最高70150元/噸，最低67450元/噸，收盤69200元/噸，漲幅2.08%，較上一日上漲1410元/噸，持倉減少37

18、846手至209806手。 IF1011跌-14.8點，跌幅-0.42%，收盤報3502點，全天成交119295手，持倉14596手比上一交易日-3924手。 二、商品期貨點評及操作建議：1、滬深300股指期貨：多單持有。 2、有色金屬（銅、鋅、鋁）：美元有反彈要求，多單以5日均線守倉。 3、黃金：多單持有。 4、螺紋鋼：多單持有，以20日均線止損。 5、能源類品種（橡膠、燃油）：多單以5日均線守倉。 6、化工類品種（塑料、PTA、PVC）: 多單以5日均線守倉。 7、白糖及棉花：白糖、棉花多單持有，以5日均線止盈。8、豆類及食用油脂（大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、菜油）：多單以5日均線守倉。 期

19、貨交易中的買賣行為，只要是新建頭寸都叫開倉。 交易者手中持有的頭寸，稱為持倉。 平倉是指交易者了結持倉的交易行為，了結的方式是針對持倉方向作相反的對沖買賣。 爆倉是指投資者賬戶權益為負數，標明投資者不僅輸光了全部保證金還倒欠期貨經紀公司債務。由于期貨交易實行逐日清算制度和強行平倉制度，一般情況下爆倉是不會發生的。 案例：假設2009年6月6日，在休斯頓國際貨幣市場，投機者MARK預測英鎊將要升值，在繳納一定保證金后，以1英=1.8826美元價格買進英鎊合約4份，每份2.5萬英鎊。假設6月22日英鎊匯率為1英鎊=1.8956美元，問MARK如何進行外匯期貨交易？可獲利多少？ 期貨概念 商品期貨

20、金融期貨 A.外匯期貨 B.利率期貨 C.股票價格指數期貨 1.外匯期貨交易的含義 2.特點 以美元作為報價貨幣 標準化合約：交易對象是合約 采用保證金制度小本博大利 初始保證金 維持保證金 每日清算 案例：2009年11月15日（周一），A公司買入10份次年3月期的瑞士法郎期貨合同（ 每份期貨合約的金額為CHF125000),期貨價格為CHF1=USD0.5776,初始保證金為USD25000,維持保證金為USD18750,當各日外匯期貨市場的期貨收盤價為以下金額時，試計算是否要追加保證金. 11月15日,收盤價為：0.5760 11月16日,收盤價為：0.5745 11月17日,收盤價為：

21、0.5730 11月18日,收盤價為：0.5716 11月19日,收盤價為：0.5725日期收盤價當日損益累計損益保證金金額追加保證金11月15日0.57760.5760 -2000-2000250002300011月16日0.5745 -1875-3875 2112511月17日0.5730 -1875-5750 1925011月18日0.5716 -1750-750019日0.5725 1125-6375 25000 從買賣雙方關系看 期貨交易：所有的買賣方都在同期期貨交 易所成交。 遠期交易：買賣雙方之間成交 從標準化規定看 期貨交易：期貨合同除價格之外都是標準

22、 化的。 遠期交易：所有要素都可協商 從清算規定看 期貨交易：每日清算未沖抵的期貨合同。 遠期交易：到期日一次交割清算。 從實際交割的數量看 期貨交易：很少實際交割。 遠期交易：交割為90%左右。 有無交易場所 期貨交易：在期貨交易所-公開喊價。 遠期交易：無具體市場，通過銀行柜臺； 現代通訊設備。 目的不同 投機交易 以投機者自擔價格波動風險為前提，利用外匯期貨市場的價格波動頻繁進行買空賣空交易，從而獲得差價收益。 套期保值為了轉移價格風險，利用外匯期貨市場的價格波動，使現貨市場和期貨市場緊密結合，用一個市場的盈利去彌補另一個市場的虧損，從而達到規避匯率風險的目的。 賣出套期保值 先賣后買

23、買入套期保值 先買后賣 例1.某年3月1日 美國A公司 出口 瑞士 金額：CHF1000000（8份 125000/份 ) 美A公司收款時間：3個月 即期匯率 期貨價格 3月1日 USD1=CHF1.2740/50 0.7830 6月1日 USD1=CHF1.2860/70 0.7800 問：美國通過期貨合約能否避免匯率下跌 損失？現貨市場期貨市場1/3 假設賣CHF100萬X 銀行買入用1.2750 CHF100萬X1/1.2750 =USD784300 先賣出8份6月期貨合約 V期貨價CHF1=USD0.7830總價：8X125000X0.7830 =USD7830001/6 實收再賣CH

24、F100萬 銀行買入用1.2870 CHF100萬X1/ 1.2870 =USD777000再買入8份6月期貨合約 V期貨價CHF1=USD0.7800總價：8X125000X0.7800 =USD780000盈虧：損失7300美元盈利：3000美元凈損失：7300-3000=4300 例2：假定3個月后瑞士法郎匯率不降反升 3月1日 現匯匯率USD1=CHF1.2740/50 6月1日 現匯匯率USD1=CHF1.2670/80 3月1日期貨價格CHF1=USD0.7830 6月1日 期貨價格CHF1=USD0.7860 問： 美國A公司通過外匯期貨交易的結果 如何？現貨市場期貨市場1/3

25、假設賣CHF100萬X 銀行買入用1.2750CHF100X1/1.2750=USD784300賣出8份6月期貨合約 V期貨價CHF1=USD0.7830總價8X125000X0.7830 =USD7830001/6 實收再賣CHF100萬 銀行買入用1.2680 CHF100萬X1/ 1.2680 =USD788600買入8份6月期貨合約 V期貨價CHF1=USD0.7860總價：8X125000X0.7860 =USD786000盈虧：盈利4300美元損失3000美元凈收益：4300-3000=1300 例3：某年5月8日 美國從日本進口 金額：JPY512，500，000 （41份 12，500，000/份 ) 美國付款時間：6個月 即期匯率 期貨價格 5月8日 USD1=JPY110.10/20 0.009090 11月8日 USD1=JPY108.40/50 0.009350 問：美國通過期貨合約能否避免匯率風險？現貨市場期貨市場8/5 假設買入512 500 000 銀行賣出日元用512500000110.10=USD4 654 859.22買入41份12月期貨合