1、上周熱點(diǎn)： 1.美豆11月美農(nóng)報(bào)下調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)估，美豆回升，但南美大豆播種進(jìn) 展良好壓制美豆價(jià)格。短期美豆盤面多空交織，價(jià)格維持震蕩格局。 2.巴西大豆出口高位回落，出口裝船至中國維持正常，陳豆榨利偏低 影響中國進(jìn)口，但新豆榨利良好未來進(jìn)口巴西大豆增多。 3.近期巴西大豆到港減少，進(jìn)口大豆到港持續(xù)回落，國內(nèi)大豆供應(yīng)短 期偏緊但長期供應(yīng)預(yù)期充裕壓制國內(nèi)豆類價(jià)格，10月份進(jìn)口大豆到港量偏少，但11月開始回升。 4.國內(nèi)油廠豆粕庫存周度環(huán)比回落，油廠壓榨量回升，成交也在增 多，豆粕正由供需兩淡向供需兩旺轉(zhuǎn)變。 圖表樣本國家新冠確診病例累計(jì)數(shù)據(jù)累計(jì)確診意大利美國巴西阿根廷11月22日491420548

2、56524322010954531544611月23日49256884859564222019276531634811月24日49336864868254722028624531745411月25日49431354883521622038731531865611月26日49542584888995222048782531995211月27日49675874896145222058058532170411月28日49808524902045822066258532364511月29日499489149077695220768635325560美國肺炎疫情新增病例低位回升巴西新冠肺炎疫情新增病例維

3、持低位全球新冠疫情仍然嚴(yán)峻 全球新冠肺炎疫情確診病例累計(jì)超過26126萬例；現(xiàn)有確診病 例超過2005萬例。 美國肺炎疫情確診病例新增數(shù)量近期有所回升，第二波疫情可 是否過去尚待觀察，歐洲疫情也有所加重。印度變異毒株給全 球帶來的第二波疫情何時(shí)結(jié)束需繼續(xù)跟蹤。 巴西肺炎疫情確診病例新增數(shù)量維持低位，但疫情仍舊不容樂 觀。 新冠疫情變異毒株已向全球擴(kuò)散，南非新的變異病毒正在產(chǎn)生，全球疫情仍處在嚴(yán)重階段。一.粕類報(bào)告一、觀點(diǎn)和策略二、基本面（庫存結(jié)構(gòu)）三、市場結(jié)構(gòu)四、技術(shù)分析五、持倉結(jié)構(gòu)豆粕觀點(diǎn)和策略1.基本面：美豆震蕩回落，南非發(fā)現(xiàn)新變異病毒引發(fā)市場動(dòng)蕩和巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期打壓盤面， 短期美豆維持

4、震蕩格局。國內(nèi)豆粕震蕩回落，美豆回落帶動(dòng)，短期技術(shù)性調(diào)整仍大概率維持區(qū)間震蕩。國內(nèi)豆粕價(jià)格多空交織，下有支撐上有壓力，豆粕需求逐漸好轉(zhuǎn)，四季 度整體預(yù)期良好，油廠成交近期良好，現(xiàn)貨升水支撐豆粕盤面價(jià)格，國內(nèi)豆粕供需整體 相對(duì)均衡，價(jià)格維持區(qū)間震蕩格局。中性2.基差：現(xiàn)貨3320（華東），基差104，升水期貨。偏多3.庫存：豆粕庫存54.73萬噸，上周60.11萬噸，環(huán)比減少8.95%，去年同期91.73萬噸，同比 減少39.06%。偏多4.盤面：價(jià)格在20日均線上方但方向向下。中性5.主力持倉：主力空單減少，資金流出，偏空6.結(jié)論：美豆短期1200上方震蕩；國內(nèi)供需相對(duì)均衡，受美豆回升帶動(dòng)技術(shù)

5、性反彈，關(guān)注美 國大豆出口和南美大豆播種天氣。豆粕M2201：短期3150至3210區(qū)間震蕩。期權(quán)觀望或者賣出寬跨式。菜粕觀點(diǎn)和策略1.基本面：菜粕震蕩回落，豆粕回落帶動(dòng)和技術(shù)性調(diào)整，短期菜粕價(jià)格回歸震蕩。油菜 籽進(jìn)口到港偏少，加拿大油菜籽進(jìn)口仍舊受限，短期油菜籽供應(yīng)偏緊和國外新冠疫情影 響顆粒粕進(jìn)口，加上水產(chǎn)需求預(yù)期良好支撐國內(nèi)菜粕價(jià)格，但豆粕和雜粕替代菜粕比例 已經(jīng)最大化，菜粕節(jié)后庫存回升壓制現(xiàn)貨價(jià)格，而菜粕水產(chǎn)需求良好和現(xiàn)貨升水支撐盤 面價(jià)格。偏多2.基差：現(xiàn)貨2700，基差12，升水期貨。中性3.庫存：菜粕庫存2.6萬噸，上周2.2萬噸，環(huán)比增加18.18%，去年同期1.2萬噸，同比增

6、 加117%。偏空4.盤面：價(jià)格在20日均線上方且方向向上。偏多5.主力持倉：主力空單增加，資金流出，偏空6.結(jié)論：菜粕整體維持震蕩格局，菜粕需求預(yù)期較好支撐價(jià)格，但菜粕年底逐漸進(jìn)入消 費(fèi)淡季壓制需求，后續(xù)關(guān)注加拿大油菜籽和美國DDGS進(jìn)口以及國內(nèi)油菜籽供應(yīng)情況。菜粕RM2201：短期2640至2700區(qū)間震蕩，期權(quán)觀望。豆一觀點(diǎn)和策略1.基本面：美豆震蕩回落，南非發(fā)現(xiàn)新變異病毒引發(fā)市場動(dòng)蕩和巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期打壓盤面， 短期美豆維持震蕩格局。國內(nèi)大豆震蕩回落，短期技術(shù)性調(diào)整，整體仍延續(xù)高位震蕩格局。現(xiàn)貨市場國產(chǎn)大豆仍舊偏緊，但國內(nèi)外價(jià)差過大限制盤面高度，且國內(nèi)有大豆拋儲(chǔ) 傳聞，短期維持高位震蕩

7、。國產(chǎn)大豆價(jià)格遠(yuǎn)超進(jìn)口大豆價(jià)格，進(jìn)口大豆替代國產(chǎn)大豆增 多，國產(chǎn)大豆呈有價(jià)無市格局或者不進(jìn)入壓榨市場。中性2.基差：現(xiàn)貨6260，基差52，升水期貨。偏多3.庫存:大豆庫存402.91萬噸，上周397.85萬噸，環(huán)比增加1.27%，去年同期555.63萬噸，同 比減少27.25%。偏多4.盤面：價(jià)格在20日均線下方且方向向下。偏空5.主力持倉：主力多單減少，資金流出，偏多6.結(jié)論：美豆預(yù)計(jì)1200上方震蕩；國內(nèi)大豆期貨短期高位技術(shù)性整理，整體維持震蕩格局。 豆一A2201：短期6100至6200區(qū)間震蕩，觀望為主或者短線操作。交易策略 期貨：中期粕類3000至3400區(qū)間震蕩 單邊：M2201

8、短期3100至3200區(qū)間震蕩，短期看美豆出 口情況和南美大豆播種和生長天氣以及國內(nèi)需求。 期權(quán)： 觀望為主,賣出寬跨市期權(quán)組合 垂直期權(quán)組合 期貨短線區(qū)間操作為主二、基本面分析 1.美豆市場狀況分析 2.油廠進(jìn)口大豆壓榨情況分析 3.下游需求情況分析全球大豆平衡表時(shí)時(shí)間間收獲面收獲面積積期初庫期初庫存存產(chǎn)產(chǎn)量量總供總供給給總消總消費(fèi)費(fèi)期末庫期末庫存存庫存消費(fèi)庫存消費(fèi)比比2012年109320544522687714191283617335739515.86672013年113084562102831154510523884816257116.10662014年1182416189431977

9、65055514269897856218.39912015年120007785993131975247554476847707117.21552016年119837799193499445740794790479603219.84852017年124477950323419945902914913909889320.12282018年1253279860336025760347449095311252122.92412019年1225771125213353476030795038919918819.68342020年126977991883628486200595237199634018.4

10、04218.4042USDA近半年供需報(bào)告收割面收割面積積單單產(chǎn)產(chǎn) 產(chǎn)產(chǎn)量量( (億蒲式耳億蒲式耳）期末庫期末庫存存陳豆出陳豆出口口壓壓榨榨巴西大巴西大豆豆（億噸（億噸）阿根廷大阿根廷大豆豆2021.5876050.844.051.420.7522.252021.6876050.844.051.5520.7522.251.371.472021.7876050.844.051.5520.7522.251.371.4652021.887605043.391.5520.5522.051.371.4652021.98720 50.6 43.741.8520.921.8 1.371.4652021.10

11、8720 51.5 44.483.220.921.9 1.440.512021.118720 51.2 44.253.420.521.9 1.440.495美豆周度出口檢驗(yàn)環(huán)比回升,同比回落2021年南美大豆收割結(jié)束巴西大巴西大豆豆收割進(jìn)收割進(jìn)程程上年同上年同期期五年均五年均值值阿根廷阿根廷大大 豆收豆收割割上年同上年同期期五年均五年均值值3月25日71%76%72%4月1日78%83%78%4月8日85%89%84%3.6%16.2%15.9%4月15日91%92%90%7.2%20%19%4月22日18.5%37.9%34%4月29日38%58%56%5月6日62%80%76%5月13日7

12、1%82%80%5月20日85%92%90%5月27日92%99%96%2021-2022年南美大豆播種進(jìn)程巴西大巴西大豆豆 播種進(jìn)播種進(jìn)程程 去年同去年同期期 前年同前年同期期 五年均五年均值值阿根廷大阿根廷大豆豆上年同上年同期期 五年均五年均值值10月4日4%4%1.60%4%3%10月11日10%10%3.40%8%6%10月18日22%7.90%19%17%7.2%20%19%10月25日38%23%37%34%18.5%37.9%34%11月1日52%42%52%44%38%58%56%11月8日68%56%58%54%54%70%68%11月15日79%70%72%69%71%82

13、%80%11月22日86%81%82%79%85%92%90%11月29日87%87%85%92%99%96%12月6日90%93%91%97%99%99% 2021年美國大豆播種和收割進(jìn)程美國大美國大豆豆播種進(jìn)播種進(jìn)程程上年同上年同期期五年均五年均值值出苗出苗率率去年同去年同期期五年均五年均值值優(yōu)良優(yōu)良率率去年去年同同 期期落葉率去年同期 五年均值結(jié)莢率去年同期五年均值優(yōu)良率去年同期9月4日18%18%18%96%98%95%57%65%9月11日38%35%29%收割率去年同期五年均值57%63%9月18日58%56%52%6%5%5%58%63%9月25日75%72%66%16%18%1

14、3%58%64%10月3日86%83%80%34%35%26%58%64%10月10日 91%92%89%49%58%40%59%63%10月17日 95%96%95%60%73%55%10月24日73%82%70%10月31日79%86%81%11月7日87%91%88%巴西大豆出口至中國月度數(shù)據(jù)（單位：萬噸）出口進(jìn)出口進(jìn)程程巴西大巴西大豆豆去年同去年同期期出口進(jìn)出口進(jìn)程程巴西大巴西大豆豆去年同去年同期期2020年1月1802302021年1月201802020年2月8006102021年2月4808002020年3月10008952021年3月100010002020年4月11009602

15、021年4月107011002020年5月100010002021年5月93010002020年6月1044.19072021年6月95010442020年7月10107822021年7月92010102020年8月4465322021年8月6804462020年9月3204402021年9月4203202020年10月2005002021年10月2020年11月1805072021年11月2020年12月1003002021年12月國內(nèi)外大豆情況 美豆收割臨近結(jié)束，美豆11月美農(nóng)報(bào)下調(diào)美豆產(chǎn)量但同時(shí)下調(diào)出口預(yù) 估，美豆期末庫存小幅回升，整體利多美豆。美豆技術(shù)性反彈結(jié)束，受南美 大豆播種進(jìn)程良

16、好壓制盤面，整體目前尚能維持區(qū)間震蕩格局。南美大豆產(chǎn) 區(qū)天氣尚有不確定性，美豆短期大概率維持區(qū)間震蕩但中長期或偏弱。 供應(yīng)端變化關(guān)注國內(nèi)進(jìn)口大豆到港和壓榨情況，國外關(guān)注南美大豆生 長天氣和中國大豆進(jìn)口情況。全球疫情第二波逐漸過去，南美大豆增產(chǎn)預(yù)期 壓制全球豆類價(jià)格。 美豆收割結(jié)束，市場焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向南美大豆播種和生長情況，然后是 國內(nèi)年底豆粕需求情況。2.國內(nèi)豆粕產(chǎn)業(yè)鏈情況2.1進(jìn)口大豆到港情況2.2油廠壓榨和庫存情況2.3豆粕成交情況2.4生豬養(yǎng)殖存欄情況 月度進(jìn)口大豆到港量高位回落 進(jìn)口大豆到港7月950萬噸,8月820萬噸，9月650萬噸，10月650 萬噸，11月預(yù)計(jì)860萬噸,12月預(yù)

17、計(jì)780萬噸。 美豆維持震蕩，進(jìn)口成本跟隨震蕩 油廠大豆庫存小幅回升，相對(duì)處于低位 油廠豆粕庫存周度數(shù)據(jù)小幅回落，相對(duì)偏低 油廠未執(zhí)行合同小幅回落，同比相對(duì)中性 進(jìn)口大豆到港量低位有所增多，成交回升油廠大豆入榨量回升 豆類震蕩偏弱，新季大豆盤面壓榨利潤震蕩回落 豆粕震蕩回落，國內(nèi)下游補(bǔ)庫成交有所減少供應(yīng)端小結(jié)： 國內(nèi)油廠大豆庫存繼續(xù)回落，進(jìn)口大豆到港有所增多，油廠 壓榨量回升，國內(nèi)公布減少飼料配方中豆粕使用量政策壓制粕 類價(jià)格，但美豆回升帶動(dòng)豆粕回升，國內(nèi)豆粕盤面震蕩。 美豆豐產(chǎn)預(yù)期減弱，但巴西大豆豐產(chǎn)壓制盤面，進(jìn)口大豆成 本跟隨美豆震蕩，南美大豆播種進(jìn)程良好，其天氣情況和產(chǎn)量 預(yù)期決定近期走

18、勢。 國內(nèi)國慶節(jié)后存欄稍有減少，生豬價(jià)格低位反彈，美豆震蕩 帶動(dòng)國內(nèi)豆粕維持震蕩，國內(nèi)需求預(yù)期向好支撐價(jià)格底部，粕 類維持區(qū)間震蕩格局。 生豬飼料產(chǎn)量月度環(huán)比回落 生豬存欄9月環(huán)比減少2% 母豬存欄9月環(huán)比減少0.9% 生豬價(jià)格震蕩回升，相對(duì)仍處于低位 生豬補(bǔ)欄積極性偏淡，仔豬價(jià)格跟隨生豬價(jià)格回升 國內(nèi)生豬價(jià)格震蕩回升，養(yǎng)殖利潤回升至小幅盈利生豬養(yǎng)殖小結(jié)： 外購仔豬養(yǎng)殖利潤虧損好轉(zhuǎn)，生豬價(jià)格受供應(yīng)減少和豬肉收儲(chǔ) 影響整體反彈，但整體仍處于低位影響后續(xù)補(bǔ)欄，仔豬價(jià)格跟隨 生豬價(jià)格回升。生豬和母豬存欄9月環(huán)比回落，養(yǎng)殖業(yè)受國慶前集 中出欄影響，10月份預(yù)計(jì)生豬和母豬存欄雙降。 豬肉供應(yīng)有所減少，豬肉消費(fèi)也處于淡季，豬肉價(jià)格低位反彈。 隨著豬肉收儲(chǔ)開啟，生豬價(jià)格見底回升，但整體處于低位。 需求端關(guān)注終端消費(fèi)情況，但整體仍保持穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)仍取 決于供應(yīng)端。三市場結(jié)構(gòu)