1、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)范上市公司治理近兩年來，無論是深化國企改革，還是規(guī)范和發(fā)展證券市場，公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，成為一個卡脖子的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，規(guī)范上市公司法人治理結(jié)構(gòu)顯得十分緊迫，也越來越受到社會各界，包括政府、投資者、監(jiān)管者和企業(yè)經(jīng)營管理者的重視。下面，我想就優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司法人治理的問題，談幾點(diǎn)個人意見。 一、優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是規(guī)范上市公司治理的需要 一般來說，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司法人治理之間有其緊密的邏輯關(guān)聯(lián)。對于具有不同股權(quán)構(gòu)成的公司，無論股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，還是相對集中，規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)所確定的原則，都是相同的。但能否根據(jù)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對股東、董事會和經(jīng)理層各自

2、的權(quán)責(zé)利關(guān)系及三者之間有效制衡做出相應(yīng)的制度安排，對于公司的發(fā)展至關(guān)重要。 就我國的上市公司而言，目前公司股權(quán)構(gòu)成對公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善具有決定性影響。這是由上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的以下特點(diǎn)決定的：一是，一股獨(dú)大的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年4月底，全國上市公司中第一大股東持股份額占公司總股本超過50的有890家，占全部公司總數(shù)的79.2，其中持股份額占公司總股本超過75的63家，占全部公司總數(shù)的5.62。而且第一股東持股份額顯著高于第二、第三股東。二是，大股東中國家股東和法人股東占壓倒多數(shù)，相當(dāng)一部分法人股東也是國有控股的。統(tǒng)計(jì)表明，第一股東為國家持股的公司，占全部公司總數(shù)的65；第一股東為法

3、人股東的，占全部公司總數(shù)的31。兩者之和所占比例高達(dá)96。 這種國有股一股獨(dú)大對公司治理結(jié)構(gòu)的影響不容低估。首先，我國國有資產(chǎn)管理體制正在探索和建立過程之中，出資人代表不在位的現(xiàn)象比較普遍，相當(dāng)多的上市公司仍然直接或間接受到行政管理部門不恰當(dāng)?shù)姆N種干預(yù)。所有者的治理和行政性管理常常混為一談。其次，相當(dāng)多的以國有股為大股東的公司是由其控股母公司資產(chǎn)剝離包裝后上市的，母公司原有的優(yōu)良資產(chǎn)和精良人員構(gòu)成了上市公司的主體，而非主業(yè)和不良資產(chǎn)以及輔業(yè)人員留在了母公司，這就使得這類上市公司似乎欠有母公司的經(jīng)濟(jì)債、感情債，在人員、業(yè)務(wù)、利益等諸多方面都與其母公司存在千絲萬縷的聯(lián)系。再次，以國有股為第一大股東

4、的公司，其董事會成員和經(jīng)理人員的構(gòu)成往往難以按全體股東的意愿去選擇和確定，對這些人員的激勵和約束也難以到位。 顯然，在我國當(dāng)前的體制背景下，國有股一股獨(dú)大是不利于落實(shí)規(guī)范的公司法人治理原則的。盡快、盡量改變國有股一股獨(dú)大的現(xiàn)狀，降低第一大股東的持股份額，優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，具有很強(qiáng)的必要性和緊迫性。 二、規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)是證券市場健康發(fā)展的重要基礎(chǔ) 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理對公司治理結(jié)構(gòu)的影響是多方面的，特別突出、危害較大的有以下幾種： 第一，小股東的合法權(quán)益被侵犯，缺乏有效的保護(hù)機(jī)制。小股東的合法權(quán)益受損，有的是受到蓄意侵犯。比如，公司的大股東在沒得到董事會認(rèn)可或由少數(shù)大股東委派的董事

5、擅權(quán)決定后，通過與母公司及其子公司不公平關(guān)聯(lián)交易向上市公司轉(zhuǎn)嫁包袱，為母公司提供貸款擔(dān)保等等。在這種情況下，大股東通過損害小股東的利益而使其關(guān)聯(lián)公司受益。還有一種情況是，小股東利益連帶受損。因?yàn)榭毓晒蓶|委派的董事有實(shí)際上的決策權(quán)，而國有控股股東委派的董事和經(jīng)理層，有的并不適宜或能力不足以擔(dān)任相應(yīng)職位，有的由于沒有受到足夠的激勵，在其位不謀其政，造成重大決策和經(jīng)營管理的失誤，使小股東的利益連帶受損。 第二，董事會難以承擔(dān)受托責(zé)任。公司治理三機(jī)構(gòu)，核心是董事會，董事會能否承擔(dān)起受托責(zé)任，對于上市公司至關(guān)重要。在已經(jīng)上市的公司中，治理結(jié)構(gòu)安排上董事會的作用問題也存在著亟待改進(jìn)之處。 從董事會的構(gòu)成上

6、看,大多數(shù)上市公司沒有合格的獨(dú)立董事。內(nèi)部董事與外部董事的比例不當(dāng),內(nèi)部董事在董事會中占多數(shù)，經(jīng)理層與董事會高度重合，容易造成董事會忽視股東利益，而偏私經(jīng)理層，嚴(yán)重的甚至產(chǎn)生內(nèi)部人控制。 從董事會成員產(chǎn)生的方式看，絕大多數(shù)都是由股東單位的上級干部主管部門委派的。具有董事和公司經(jīng)理雙重身份的人員較少是由人才市場競爭產(chǎn)生的，難免有良莠不齊的問題。 從董事會運(yùn)作方式上看，董事長作為公司法定代表人，對公司的運(yùn)作承擔(dān)有直接的、最重要的責(zé)任，這就使得董事長很容易越俎代庖，陷入公司的具體經(jīng)營事務(wù)。在董事會上,控股股東委派的董事長常常具有事實(shí)上的決斷權(quán)，而且在董事會閉會期間，董事長代表董事會和所有者作出決定,

7、也不符合董事會集體決策的運(yùn)作方式。與干預(yù)過多的傾向相反的情況也是有的，這就是董事會形同虛設(shè)，不起作用。上述弊端都直接影響董事會承擔(dān)起所有者的托付之責(zé)。 第三，激勵約束機(jī)制不健全，既缺乏合理合法的、充分的激勵，又缺乏嚴(yán)格規(guī)范的、有效的約束。由于大多數(shù)董事和經(jīng)理人員不是競爭條件下產(chǎn)生的，這些人中，即使是合格的經(jīng)理人才，其獲得充分激勵的合理性也常常受到質(zhì)疑。且由于上市公司與其投資母體之間難以割斷的聯(lián)系，為照顧左鄰右舍和方方面面的關(guān)系，也很難按市場原則給予經(jīng)理人員充分的激勵。當(dāng)然，也存在一種現(xiàn)象，就是董事會在內(nèi)部董事占多數(shù)的情況下，通過其控制的薪酬委員會確定過高的報(bào)酬，也就是說，自己確定自己的報(bào)酬。與

8、此密切相關(guān)的是對公司經(jīng)理層缺乏有效約束，出現(xiàn)內(nèi)部人控制的現(xiàn)象。顯然，這兩種情況都不利于公司有效治理。 公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全既不利于資本市場的規(guī)范發(fā)展，也不利于上市公司自身運(yùn)作。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，投資者變得越來越理性，有眼光的長期投資者更重視市場的規(guī)范性，重視企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范性，重視企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制。如果不建立起規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，容易使投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者對上市公司和資本市場缺乏信心，很容易造成投資者的行為偏差，顯然，這是不利于上市公司籌資和資本市場發(fā)展的。 公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全，使一些上市公司不是把目標(biāo)放在實(shí)業(yè)發(fā)展和長期利益上，而是致力于財(cái)務(wù)操作，做假帳，提

9、供虛假信息，制造股市表現(xiàn)，這對于公司自身發(fā)展和股市規(guī)范運(yùn)行都是有害的。 有鑒于此，必須一手抓緊完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，一手加強(qiáng)和改善證券市場的監(jiān)管。只有這樣，才能真正達(dá)到保護(hù)所有股東合法權(quán)宜，維護(hù)企業(yè)經(jīng)營者合法權(quán)宜，保護(hù)利益相關(guān)者合法權(quán)益的目標(biāo)，才能為資本市場的發(fā)展打下良好的微觀基礎(chǔ)，才能降低市場監(jiān)管的成本，提高監(jiān)管的有效性，全面推進(jìn)國有企業(yè)改革的深化和國民經(jīng)濟(jì)總體素質(zhì)的提高。 三、積極推進(jìn)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè) 建立規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)需要政府、投資者、經(jīng)營者和監(jiān)管者以及全社會的共同努力，需要在改革逐步深化的過程中完成。為規(guī)范上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，我想加強(qiáng)以下幾項(xiàng)工作是當(dāng)務(wù)之急。 第

10、一，逐步調(diào)整上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)上市公司中第一大股東降低持股比例，創(chuàng)造條件，減持上市公司的國有股，解決一股獨(dú)大的問題。同時，積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，允許和引導(dǎo)基金、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)持股，使兩者同步推進(jìn)。 第二，加快國有資產(chǎn)管理體制改革，積極探索，盡快確立獨(dú)立的國有股權(quán)行使機(jī)構(gòu)。此類機(jī)構(gòu)應(yīng)按照公司法的規(guī)定管理和運(yùn)營，保證企業(yè)中確定的國有資本都有確定的、排他性的出資人機(jī)構(gòu)持有，并履行股東權(quán)責(zé)，確保出資人代表切實(shí)在位。同時要限制并規(guī)范上市公司與其控股母公司的關(guān)系，杜絕不公平的關(guān)聯(lián)交易。 第三，制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)。明確董事會及董事長的職責(zé)，規(guī)范董事會的構(gòu)成與議事程序，提高外部董事在董事會的比重，

11、增加合格的獨(dú)立董事和小股東推薦的董事。增強(qiáng)保護(hù)小股東利益的措施。加強(qiáng)對經(jīng)理層的監(jiān)督。 第四，探索上市公司經(jīng)理層通過人才市場競爭產(chǎn)生的途徑，全面提高經(jīng)理人才的素質(zhì)。同時建立起有效的激勵約束機(jī)制和進(jìn)入退出機(jī)制。克服經(jīng)理層自我激勵和不受約束的現(xiàn)象。 第五，強(qiáng)化市場監(jiān)管。市場監(jiān)管始終是規(guī)范公司治理的強(qiáng)有力的外在因素。近來，證監(jiān)會在加強(qiáng)監(jiān)管方面做了大量卓有成效的工作，如把保護(hù)所有股東合法權(quán)宜作為監(jiān)管重點(diǎn)，在派出機(jī)構(gòu)中專設(shè)監(jiān)察機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露，加大對違規(guī)操作的查處力度，對個別長期虧損的公司摘牌等等。有力促進(jìn)了證券市場的規(guī)范發(fā)展。但由于上市公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范引起的問題還是時有發(fā)生，因此，要采取一些針對現(xiàn)階段上市公司實(shí)際的特別措施，同時，也要加強(qiáng)對證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，使完善公司治理結(jié)構(gòu)與加強(qiáng)監(jiān)管的工作相互促進(jìn)。 第六，加強(qiáng)市場信用建設(shè)、規(guī)范會計(jì)師事務(wù)所、審