1、表8-1單位：萬元年份A項目B項目C項目凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量凈收益折舊現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計504050404200420018001800表8-2A項目還本付息表單位：萬元年份年初債款年息10%年末債款償還現(xiàn)金債款余額120000200022000118001020021020010201122013240（2020）表8-3C項目還本付息表單

2、位：萬元年份年初債款年息10%年末債款償還現(xiàn)金債款余額11200012001320046008600286008609460460048603486048653464600746 A項目在第二年末還清本息后，尚有2 020萬元剩余，折合成現(xiàn)值為1 669萬元（2 0200.8264），即為該項目的凈現(xiàn)值。C項目第三年年末沒能還清本息，尚欠746萬元，折合成現(xiàn)值為560萬元（7460.7513），即為C項目的凈現(xiàn)值。表8-4A項目內(nèi)含報酬率的測試單位：萬元年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（20000）1（20000）1（20000）1118000.847999

3、50.862101722132400.71895060.7439837凈現(xiàn)值（499）9內(nèi)含報酬率（A）=16%+（2%）=16.04%表8-5B項目內(nèi)含報酬率的測試單位：萬元年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（9000）1（9000）1（9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846凈現(xiàn)值（22）338內(nèi)含報酬率（B）=16%+（2%）=17.88%表8-6C項目還本付息表單位：萬元年份年初借款利率=7.32%年末借款償還現(xiàn)金借款余額112000878128

4、7846008278282786078885460042853428531445994600-1注：第三年末借款余額-1是計算時四舍五入所致。根據(jù)【例8-1】的資料，A項目和B項目的回收期分別為1.62年和2.30年，計算過程見表8-7。表8-7單位：萬元A項目現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資（20000）現(xiàn)金流入：第一年11800118008200第二年1324082000回收期=1+（820013240）=1.62（年）B項目：現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資（9000）第一年120012007800第二年600060001800第三年600018000回收期=2+（18006000）=2.3

5、0（年）根據(jù)【例8-1】的資料，A項目動折現(xiàn)回收期為1.8年，計算過程如表8-8所示。表8-8單位：萬元A項目現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（10%）凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值原始投資第1年流入第2年流入（20000）118001324000.90910.8264（20000）1072710942（20000）（9272）1670折現(xiàn)回收期=1+（927210942）=1.85（年）折現(xiàn)回收期也被稱為動態(tài)回收期。折現(xiàn)回收期法出現(xiàn)以后，為了區(qū)分，將傳統(tǒng)的回收期稱為非折現(xiàn)回收期或靜態(tài)回收期。【P195，例83】設(shè)某資產(chǎn)原值為1 400元，運行成本逐年增加，折余價值逐年下降。有關(guān)數(shù)據(jù)見表96。表810固定資產(chǎn)的

6、經(jīng)濟壽命更新年限原值余值貼現(xiàn)系數(shù)（i=8%）余值現(xiàn)值=運行成本運行成本現(xiàn)值=更新時運行成本現(xiàn)值=現(xiàn)值總成本=-+年金現(xiàn)值系數(shù)（i=8%）平均年成本=123456781400140014001400140014001400140010007606004603402401601000.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5830.54192665147633823215193542002202502903404004505001851891992132322522622711853745737861O181270153218036591 1231 4971 8482 186

7、2 5192 8393 1490.9261.7832.5773.3123.9934.6235.2065.749711.7629.8580.9558.0547.5544.9545.3547.8該項資產(chǎn)如果使用6年后更新，每年的平均成本是544.9元，比其他時間更新的成本低，因此6年是其經(jīng)濟壽命。表8-15項目AB重置B時間折現(xiàn)系數(shù)（10%）現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011818700063647000636420.8264800066121300010744130001074430.751314

8、00010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774凈現(xiàn)值12441832414577內(nèi)含報酬率19.73%32.67%結(jié)論：B項目優(yōu)于A項目。表8-16項目時間（年末）012現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值因數(shù)（10%）10.90910.8264A現(xiàn)金流量-1000090005000現(xiàn)值-10000818241321231423141.23B現(xiàn)金流量-500050572000現(xiàn)值-500046001653625312531.25C現(xiàn)金流量-500

9、050001881現(xiàn)值-500045461555610011001.22【例8-10】當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為4%。公司有兩個投資機會，有關(guān)資料如表9-12所示。年數(shù)現(xiàn)金流入量肯定當(dāng)量系數(shù)肯定現(xiàn)金流入量現(xiàn)值系數(shù)（4%）未調(diào)整現(xiàn)值調(diào)整后現(xiàn)值A(chǔ)項目0-40 0001.0-40 0001.0000-40 000-40 000113 0000.911 7000.961512 50011 250213 0000.810 4000.924612 0209 616313 0000.79 1000.88911 5578 090413 0000.6 7 8000.854811 1126 667513 0000.56

10、 5000.821910 6855 342凈現(xiàn)值17 874965B項目0-47 0001.0-47 0001.000-47 000-47 000114 0000.912 6000.961513 46112 115214 0000.811 2000.924612 94410 356314 0000.811 2000.88912 4469 957414 0000.79 8000.854811 9678 377514 0000.79 8000.821911 5078 055凈現(xiàn)值15 3251 860調(diào)整前A項目的凈現(xiàn)值較大，調(diào)整后B項目的凈現(xiàn)值較大，不進行調(diào)整，就可能導(dǎo)致錯誤的判斷。表8-21單

11、位：元年數(shù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)（4%）未調(diào)整現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)（16%）調(diào)整后現(xiàn)值A(chǔ)項目0-40 0001.0000-40 0001.0000-40 000113 0000.961512 5000.862111 207213 0000.924612 0200.74329 662313 0000.889011 5570.64078 329413 0000.854811 1120.55237 180513 0000.821910 6850.47626 191凈現(xiàn)值17 8742 569年數(shù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)（4%）未調(diào)整現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)（10%）調(diào)整后現(xiàn)值B項目0-47 0001.0000-47 0001.000

12、0-47 000114 0000.961513 4610.909112 727214 0000.924612 9440.826411 570314 0000.889012 4460.751310 518414 0000.854811 9670.68309 562514 0000.821911 5070.62098 693凈現(xiàn)值15 3256 070如果不進行折現(xiàn)率調(diào)整，兩個項目差不多，A項目比較好；調(diào)整以后，兩個項目有明顯差別，B項目要好得多。【例8-15】假設(shè)某投資項目需購買一臺設(shè)備，支付現(xiàn)金240 000元，設(shè)備壽命期6年，沒有殘值，采用直線折舊法。項目資本成本是10%，所得稅率是25%。

13、其他信息如表所示。項目基準(zhǔn)最壞最好概率0.50.250.25銷售量（件）700060008000單價858287單位變動成本（元/件）606555每年固定成本（不含折舊）60 00070 00050 000計算過程：收入（單價銷量）595 000（700085）492 000696 000變動成本（單變銷量）420 000（700060）390 000440 000固定成本60 00070 00050 000折舊（直線折舊）40 000（240 000/6）40 00040 000利潤75000所得稅18750（7500025%）-200041 500凈利潤=56 2

14、50-6000124 500折舊40 00040 00040 000年營業(yè)現(xiàn)金流量=+96 25034 000164 500年金現(xiàn)值系數(shù)（10%，6年）4.35534.35534.3553現(xiàn)金流入總現(xiàn)值=419 198148 080716 447初始投資-240 000-240 000-240 000凈現(xiàn)值=179 198-91 920476 447期望凈現(xiàn)值=概率89 599-22 980119 112預(yù)期凈現(xiàn)值合計（11）=（11）185 731凈現(xiàn)值的總體標(biāo)準(zhǔn)差（12）201054.24凈現(xiàn)值的變化系數(shù)（13）=標(biāo)準(zhǔn)離差（11）（13）1.08題二：（4）各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)

15、值和回收期年度01234固定資產(chǎn)投資：廠房投資-8000.00設(shè)備投資-4000.00銷售數(shù)量10000100001000010000銷售單價（增長率2%）3.003.063.123.18銷售收入=數(shù)量單價30000306003121231836.24單位變動成本（增長率2%）2.102.142.182.23變動成本21000.0021420.0021848.4022285.37邊際貢獻=銷售收入變動成本9000.009180.09363.609550.87固定成本（增長率1%）4000.004040.004080.404121.20廠房折舊（80000.95/20）380380380380設(shè)

16、備折舊（40000.95/5）760760760760稅前經(jīng)營利潤=邊際貢獻固定成本折舊總額3860.004000.004143.204289.67應(yīng)繳稅金（40%）1544.001600.001657.281715.87稅后經(jīng)營利潤=稅前利潤所得稅2316.002400.002485.922573.80加回廠房折舊380380380380加回設(shè)備折舊760760760760經(jīng)營現(xiàn)金流量=+3456.003540.003625.923713.80（需要營運資本）注：銷售收入的10%3000.003060.003121.203183.620.00營運資本現(xiàn)金流注：第1、2、3年末只考慮增加的投入部分，第四年末全部收回-3000.00-60.00-61.20-62.423183.62廠房處置現(xiàn)金流6792.00設(shè)備處置現(xiàn)金流684項目現(xiàn)金凈流量=廠房投資+設(shè)備投資+-1500033963478.83563.5014373.42折現(xiàn)系數(shù)（10%）10.90910.82640.75130.6830各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值=折現(xiàn)系數(shù)-150003087.272875.042677.319817.24項目凈現(xiàn)值=3456.86未回