1、第六章第六章外匯風險及其管理戰略外匯風險及其管理戰略學習目標：學習目標：理解和掌握外匯風險的種類學會如何選擇外匯風險管理戰略。了解外匯風險管理的基本程序與主要方法。掌握不同風險的管理方法的比較及選擇依據。理解不同業務類型、不同發展階段的企業進行外匯風險管理的差異。學會企業外匯風險管理技術。一、外匯風險的概念一、外匯風險的概念 外匯風險是指由于匯率波動而使以外幣計值的資產、負債、盈利或預期未來現金流量（不管是否確定）的本幣價值發生變動而給外匯交易主體帶來的不確定性。第一節 外匯風險的界定 （一）外匯風險對象（二）產生外匯風險的因素： 1.兩種不同的貨幣 2.時間（一）交易風險交易風險 交易風險（

2、Transaction Risk）指由于以外幣計值的未來應收款，應付款在以本幣進行結算時，其成本或收益因匯率波動而面臨風險，這是一種流量風險。 二、外匯風險種類二、外匯風險種類 折算風險（Translation Risk），也稱為會計風險（Accounting Risk），是指在對資產負債表、損益表等以外幣記值的會計報表以母國貨幣進行折算過程中所產生的外匯風險。（二）折算風險折算風險 經濟風險（Economic Risk），又稱實際經營風險（Operating Risk）或預測風險。它是指預測之外的匯率變動通過影響企業的生產數量、價格、成本而使企業未來一定時期內的收益和現金流量減少的一種潛在損

3、失。 （三）經濟風險（三）經濟風險 （四）國家風險也稱政治風險。是指企業或個人的外匯交易因國家強制力而中止所造成的損失的可能性。一般地匯率變動對國家風險的直接作用不大，但國家風險確實與匯率變動有關系。三、外匯風險的微觀影響三、外匯風險的微觀影響（一）企業經營戰略（一）企業經營戰略 （二）業務安排（二）業務安排（三）企業信用（三）企業信用四、外匯風險成因四、外匯風險成因（一）匯率制度（一）匯率制度 不同匯率制度下外匯風險是不同的。固定匯率制度浮動匯率制度（二）會計制度（二）會計制度 不同國家的會計制度往往在會計科目的劃分、會計方法的選擇、會計核算標準上存在差異。會計制度不同，折算風險的損益大相徑

4、庭。（三）市場經濟結構（三）市場經濟結構 外匯風險形成中，匯率波動是首要的，但匯率波動能否造成外匯風險或這種風險究竟有多大，主要取決于市場經濟結構。（四）國家政治體系（四）國家政治體系 外匯風險中的國家風險是因國家強制力造成外匯交易、正常外匯業務中斷而產生的風險，由此可知，影響國家強制力的因素必然影響國家風險。 第二節第二節 外匯風險管理的戰略選擇外匯風險管理的戰略選擇一、外匯風險管理原則一、外匯風險管理原則（一）全面重視原則（二）管理多樣化原則（三）收益最大化原則二、外匯風險管理戰術二、外匯風險管理戰術（一）全面套期保值戰術（二）消極保值戰術（三）積極保值戰術三、外匯風險管理程序外匯風險管理

5、程序（一）風險識別（一）風險識別（二）風險衡量（二）風險衡量（三）風險管理方法選擇（三）風險管理方法選擇（四）風險管理實施（四）風險管理實施（五）監督與調整（五）監督與調整四、外匯風險管理手段四、外匯風險管理手段（一）風險控制手段（一）風險控制手段(1) 減少外匯風險業務 ;(2) 提高外匯風險預防能力 （二）風險融資手段（二）風險融資手段（1）自留；（2）購買保險合同；（3）套期保值 （三）內部風險抑制手段（三）內部風險抑制手段（1）分散化；（2）信息投資 第三節第三節 外匯風險管理的經濟分析外匯風險管理的經濟分析 一、交易風險管理方法一、交易風險管理方法（一）套期保值是否必要（一）套期保值

6、是否必要決定企業是否進行套期保值的因素：企業管理層的風險偏好，比較保守的公司傾向于更多的套期保值；匯率預測，匯率預測顯示企業將受到匯率波動的不利影響，企業就會樂意進行套期保值，相反，如果匯率波動帶來的將是好處，企業就不會進行套期保值。（二）短期交易風險的套期保值方法（二）短期交易風險的套期保值方法1. 期貨合同套期保值 對未來支付的外幣賬款進行套期保值的企業希望買入期貨合同，相反，對未來支收的外幣賬款進行套期保值的企業希望出售期貨合同。 2. 遠期合約套期保值 是否使用遠期合約規避外幣頭寸風險，可以通過比較套期保值前后的現金流量或者套期保值的實際成本來做決定。 RCH=NCHNC 其中，RCH

7、代表套期保值的實際成本， NCH代表進行套期保值的名義成本， NC代表不進行套期保值的名義成本 如果RCH0，意味著套期保值的成本高于不進行套期保值的成本，套期保值沒有經濟價值； 如果RCH0，意味著套期保值的成本低于不進行套期保值的成本，套期保值具有經濟價值更有利 假設美國一家公司在90天后需100000英鎊支付進口款，90天的遠期匯率是1英鎊=1.4美元。公司預計90天后英鎊匯率的概率分布如圖示3. 3. 貨幣市場套期保值貨幣市場套期保值1）應付賬款的貨幣市場套期保值 2）應收賬款的貨幣市場套期保值 4. 貨幣期權套期保值貨幣期權套期保值 當到期外幣升值時，可以行使買入期權，按約定價格買入

8、外匯，否則就放棄這一權利，按當時的即期匯率買入外匯。同理，企業可以通過買入賣權對應收賬款進行套期保值。 短期交易風險套期保值方法比較 【案例】一家美國公司180天后需200 000英鎊支付貨款，考慮到這筆英鎊凈頭寸的外匯風險問題，公司可以在以下套期保值方法中做出選擇：(1)遠期合同；(2)貨幣市場套期保值；(3)期權合約；(4)不套期保值。（5）其他方式保值。 該公司收集到以下信息，并根據這些信息做出最終的決策：現時英鎊即期匯率為150美元，現時180天英鎊遠期匯率為147美元，180天存款利息英國和美國都是45，同期貸款利率兩國都是50，180天英鎊買入期權的執行價為148美元，期權費為00

9、3美元，180天英鎊賣出期權的執行價為149美元，期權費為002美元。該公司對180天后即期匯率做出的預測如下表： 請根據上述信息，對四種套期保值方法進行經濟請根據上述信息，對四種套期保值方法進行經濟效益分析。效益分析。（三）長期交易風險的套期保值方法（三）長期交易風險的套期保值方法1. 長期遠期合同2. 貨幣互換3. 平行貸款 二、經濟風險管理方法二、經濟風險管理方法（一）如何匹配收入和費用（一）如何匹配收入和費用 未來費用比未來收入對匯率更具敏感性，該企業就應該增加對匯率敏感的收入，或者降低對匯率敏感的費用，從而降低經濟風險,反之亦然（二）經營重構需要注意的問題（二）經營重構需要注意的問題

10、 1. 公司是否需要嘗試在新的或現有的國外市場增加或減少銷售？ 公司是否需要提高或減少對國外供應商的依賴？公司是否需要建立或取消在國外市場的生產機構？公司是否需要增加或減少以外幣標價的債務水平？（三）經營重構方法（三）經營重構方法三、折算風險管理方法三、折算風險管理方法第四節第四節 企業經營特色與外匯風險管理戰略選擇企業經營特色與外匯風險管理戰略選擇一、經營不同業務的企業一、經營不同業務的企業偶然從事出口貿易的企業主要從事出口的企業國際性企業或跨國公司二、處于不同發展階段的企業二、處于不同發展階段的企業 （一）發展初期企業的風險管理發展初期企業的風險管理謹慎的貨幣選擇貨幣保值法 一種是保值條款保值法(硬通貨保值和