1、江鈴汽車- 獲利能力分析一、江鈴汽車的背景（一）公司背景江鈴汽車股份有限公司由1968年成立的江西汽車制造廠發展而來,從一家瀕臨倒閉的地方小廠起步，引進了福特等世界五百強作為戰略投資者，迅速發展壯大，吸收世界最前沿的產品技術、制造工藝、管理理念，有效的股權制衡機制、高效透明的運作和高水準的經營管理，使公司形成了規范的管理運作體制，以科學的制度保證了公司治理和科學決策的有效性。江鈴建立了研發、物流、銷售服務和金融支持等符合國際規范的體制和運行機制，成為中國本地企業與外資合作成功的典范。江鈴以開放的理念和富于進取性的發展戰略從市場中脫穎而出，成為中國商用車領域最大的企業之一，國內汽車行業發展最快的

2、企業和經濟效益最好的企業之一，連續五年位列中國上市公司百強。（二）行業性質公司所屬的行業性質為汽車生產企業。（三）經營范圍生產及銷售汽車、專用（改裝）車、發動機、地盤等汽車總成及其他零部件，并提供相關售后服務；作為福特汽車（中國）有限公司的福特（FORD）E系列進口汽車品牌經銷商，從事上述品牌汽車的銷售（不含批發）；二手車經銷；提供與汽車生產和銷售有關的企業管理、咨詢服務。（四）主要產品或提供的勞務本公司主要產品包括JMC系列輕型卡車和皮卡以及福特平拍全順系列商用車，本公司亦生產發動機、鑄件和其他零部件。一、獲利能力指標江鈴汽車2008-2010年度營運能力指標表表11獲利能力指標2008年2

3、009年2010年銷售毛利率22.62%26.13%25.82%營業利潤率9.38%12.39%13.60%銷售凈利率9.13%10.12%10.86%總資產收益率16.05%18.24%21.87%總資產凈利率12.98%14.81%17.53%凈資產收益率20.20%23.22%30.59%基本每股收益0.91001.22001.9800二、獲利能力主要競爭者及同業比較1、2008年度獲利能力比較。江鈴汽車及同業2008年度獲利能力指標比較表表21獲利能力指標江鈴汽車排名行業均值<注1>行業最高行業最低銷售毛利率22.62%312.73%25.03%1.63%營業利潤率9.38

4、%44.33%25.04%-3.96%銷售凈利率9.13%22.70%10.30%-0.67%總資產收益率16.05%15.39%16.05%0.56%總資產凈利率12.98%13.49%12.98%-0.37%凈資產收益率20.20%27.72%23.45%-0.82%基本每股收益0.910030.33041.1300-0.0200<注1>：同業比較數據為選取同行業20家樣本企業匯總排列而成（下同）。2、2009年度獲利能力比較。江鈴汽車及同業2009年度獲利能力指標比較表表22獲利能力指標江鈴汽車排名行業均值行業最高行業最低銷售毛利率26.13%213.78%27.27%2.4

5、1%營業利潤率12.39%24.99%41.15%-19.44%銷售凈利率10.12%23.15%21.19%-18.395總資產收益率18.24%16.69%18.24%-12.51%總資產凈利率14.81%24.76%17.06%-11.77%凈資產收益率23.22%410.25%29.28%-37.05%基本每股收益1.220020.53551.6800-0.44003、2010年度獲利能力比較。江鈴汽車及同業2010年度獲利能力指標比較表表23獲利能力指標江鈴汽車排名行業均值行業最高行業最低銷售毛利率25.82%214.91%32.46%5.49%營業利潤率13.60%28.12%55

6、.83%0.46%銷售凈利率10.86%25.90%33.72%0.99%總資產收益率21.87%211.31%42.46%1.36%總資產凈利率17.53%38.60%34.78%0.86%凈資產收益率30.59%318.47%39.16%3.04%基本每股收益1.980020.98692.70000.0300三、獲利能力指標分析1、銷售毛利率分析表3-1項目2008年度2009年度2010年度江鈴股份22.62%26.13%25.82%排名322行業均值12.73%13.78%14.91%行業最高25.03%27.27%32.46%行業最低1.63%2.41%5.49%圖3-1銷售毛利率是

7、毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。其中毛利是銷售凈收入與產品成本的差。銷售毛利率=（銷售凈收入產品成本）/銷售凈收入×100%銷售毛利率，表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。銷售毛利率是企業銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。影響毛利變動的因素主要是外部因素和內部因素。外部因素主要是市場供求變動面導致的銷售數量和銷售價格的升降及購買價格的升降；內部因素主要是開拓市場的意識和能力、成本管理水平（包括存貨管理水平）、產品構成決策、企業戰略要求等。從上表可以看出，該企業2010年末銷售毛利率實際值略低于2009年末實際值0.31%

8、，但是這個數值不是很好。銷售毛利潤率是企業獲利的基礎，單位收入的毛利越高，抵補各項期間費用的能力越強，企業的獲利能力也越高。從這點上說明江鈴股份的獲利能力不是非常強。比同行業高了10.91%，但是江鈴汽車的獲利能力并不是很高，需要采取相應的措施提高其獲利能力。2、營業利潤率分析表32項目2008年度2009年度2010年度江鈴股份9.38%12.39%13.60%排名422行業均值4.33%4.99%8.12%行業最高25.04%41.15%55.83%行業最低-3.96%-19.44%0.46%圖3-2營業利潤率是指企業的營業利潤與營業收入的比率。它是衡量企業經營效率的指標，反映了在不考慮非

9、營業成本的情況下，企業管理者通過經營獲取利潤的能力。營業利潤率=營業利潤/全部業務收入×100%其中營業利潤取自利潤表，全部業務收入包括主營業務收入（營業收入）和其他業務收入（營業外收入）。營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業盈利能力越弱。從上表可以看出，該企業2010年末營業利潤率實際值較2009年末實際值有了一定幅度的增長。增長為1.21%.說明2010年較2009年營業利潤有所增長，盈利能力也越來越強。該企業營業利潤率高于同行業平均值5.48個百分點。與同行業先進水平比較，目標公司營業利潤率雖高，但仍不是很理想，其

10、主要原因仍然是目標公司的主營業務成本率過高所致，其他因素雖有差異，可是整體上還是表現為支出上的增加。經過各方面的比較，可見目標公司10年營業利潤率狀況不太理想，主要原因是主營業務成本較高。因此，改善目標公司獲利能力的關鍵就在于加強成本管理，降低主營業務成本率。3、銷售凈利率分析表33項目2008年度2009年度2010年度江鈴股份9.13%10.12%10.86%排名222行業均值2.70%3.15%5.90%行業最高10.30%21.19%33.72%行業最低-0.67%-18.39%0.99%圖3-3銷售凈利率是指企業實現凈利潤與銷售收入的對比關系，用以衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能

11、力。該指標費用能夠取得多少營業利潤。銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)×100%該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。從上表可以看出,該企業2010年未銷售凈利率比2009年高0.74%,指標值越大,企業的獲利能力越強.該企業的銷售凈利率高于同行業平均值4.96%.雖高，但仍不太理想,公司必須進一步提高自身產品的銷售獲利能力,提升生產經營的管理水平.4、總資產收益率分析表3-4項目2008年度2009年度2010年度江鈴股份16.05%18.24%21.87%排名112行業均值5.39%6.69%11.31%行業最高16.05%18.24%42.46%行業

12、最低0.56%-12.51%1.36%圖3-4總資產收益率是分析公司盈利能力時又一個非常有用的比率。是另一個衡量企業收益能力的指標。在考核企業利潤目標的實現情況時，投資者往往關注與投入資產相關的報酬實現效果，并經常結合每股收益及凈資產收益率等指標來進行判斷。實際上，總資產收益率是一個更為有效的指標。總資產收益率的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。總資產收益率=凈利潤÷平均資產總額(年初資產總額+年末資產總額)/2×100%從上表可以看出，該企業2010年末總資產收益率實際值較2009年末實際值有了明顯的增長。增長幅度3.61%.總

13、資產收益率是企業一定期限內實現的收益額與該時期企業平均資產總額的比率。該企業總資產收益率高于同行業平均值10.56%，與行業平均水平相比較，總資產收益率較高。但企業盈利的穩定性較差，盈利水平處于同行業下游水平。又由于穩定性和盈利水平的不佳，也使得盈利的持久性受到限制，無法持續增長。因此也折射出該企業的綜合管理水平不高的現狀。企業應加強企業的收支穩定性、優化企業的業務結構和產品結構、改善企業收支習性等入手，增強其盈利性和流動性，以達到提高企業綜合管理水平的目標，從而增強企業的獲利能力。5、總資產凈利率分析表35項目2008年度2009年度2010年度江鈴股份12.98%14.81%17.53%排

14、名123行業均值3.49%4.76%8.60%行業最高12.98%17.06%34.78%行業最低-0.37%-11.77%0.86%圖3-5總資產凈利率是指公司凈利潤與平均資產總額的百分比。該指標反映的是公司運用全部資產所獲得利潤的水平，即公司每占用1元的資產平均能獲得多少元的利潤。該指標越高，表明公司投入產出水平越高，資產運營越有效，成本費用的控制水平越高。體現出企業管理水平的高低。總資產凈利率凈利潤/平均資產總額×100%從上表可以看出，該企業2010年末總資產凈利率實際值較2009年末實際值有了很較大的增長。增長幅度2.74%.說明該企業總資產的獲利能力變強.6、凈資產收益率

15、分析表36項目2008年度2009年度2010年度江鈴股份20.20%23.22%30.59%排名243行業均值7.72%10.25%18.47%行業最高23.45%29.28%39.16%行業最低-0.82%-37.05%3.04%圖3-6凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以

16、為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發生變化，用凈資產收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。從上表可以看出，該企業2010年末凈資產收益率實際值較2009年末實際值有了很較大的增長。增長幅度3.74%.也可以同以往年度比較是一直在增幅的.說明公司股東投資的獲利能力越來越好.該企業凈資產收益率高于同行業平均值12.12%.說明該公司的股東創造的投資回報在行業內具有顯著的優勢.7、基本每股收益分析表37項目2008年度2009年度2010年度江鈴股份0.91001.22001.9800排名322行業均值0.33040.53550.9869行業最高1.13001.68002.7000

17、行業最低-0.0200-0.44000.0300圖3-7股份公司中的每股利潤(EarningsPerShare,縮寫EPS)是指普通股每股稅后利潤。該指標中的利潤是利潤總額扣除應繳所得稅的稅后利潤,如果發行了優先股還要扣除優先股應分的股利,然后除以流通股數,即發行在外的普通股平均股數。從上表可以看出，該企業2010年末基本每股收益實際值較2009年末實際值有了很較大的增長。增長幅度0.76%.在09年增幅最大.說明在08-09年公司凈利潤的增長幅度大于普通股股數的增長幅度,股東的投資回報在不斷增加.該企業的營業收入也在不斷的增加,營業收入可以分析各類產品或勞務利潤占企業盈利的比重,收入占主營業務收入的比重.從而確定哪些為企業創造利潤大.揭示企業盈利水平變動的根本原因.可見，2010年營業利潤的增加，使營業利潤率提高了1.19%，該年主營業務收入的增加，使得營業利潤率提高，這說明，江鈴汽車2010年營業利潤率的提高，主要是由于營業利潤的增長幅度大于主營業務收入的增長幅度，這是經營杠桿使然。該企業基本每股收益高于同行業水平,是公司凈利潤的一個增長使得.說明該公司的經營成果是可以肯定的.但還要重視每股收益的優勢會被削弱的問題。四、江鈴股份獲利能力小結綜合上述可以看出，江鈴汽車的主營業務利潤率、銷售凈