1、河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)成功學(xué)院本科生畢業(yè)論文基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析 以青島海爾為例 院系名稱管理學(xué)系姓名 學(xué)號(hào) 專業(yè)財(cái)務(wù)管理指導(dǎo)教師 講師2012年05月02日摘 要當(dāng)今世界的市場(chǎng)環(huán)境多變，尤其對(duì)我國(guó)企業(yè)而言，我國(guó)企業(yè)首先經(jīng)歷了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重大轉(zhuǎn)變，再則經(jīng)歷了中國(guó)加入WTO，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨著世界范圍內(nèi)更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在這種大環(huán)境下，企業(yè)的發(fā)展所面臨的各方面的環(huán)境對(duì)企業(yè)有著牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響。企業(yè)要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取得長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存與發(fā)展，那么在發(fā)展過程中引入戰(zhàn)略管理思想就顯得尤為重要。而作為企業(yè)總體戰(zhàn)略中組成之一的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)發(fā)展起著舉足輕重的作用。另外來說，無論何

2、種企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)歷一個(gè)由小到大的過程，在企業(yè)的不同發(fā)展階段，企業(yè)所應(yīng)該實(shí)施的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)該有所區(qū)別，那么基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究分析就顯得尤為重要。本文將基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行研究，并以青島海爾為例，對(duì)其不同時(shí)期的投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略進(jìn)行分析，結(jié)合青島海爾的各個(gè)不同時(shí)期的總體戰(zhàn)略實(shí)施規(guī)劃，著重分析青島海爾在成長(zhǎng)期、成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，并對(duì)其不同發(fā)展時(shí)期中的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)價(jià)，提出更為適合企業(yè)當(dāng)時(shí)發(fā)展?fàn)顩r的戰(zhàn)略選擇。以期對(duì)我國(guó)家電制造行業(yè)上市公司的實(shí)踐具有一定的指導(dǎo)作用。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；企業(yè)生命周期；投資戰(zhàn)略；籌資戰(zhàn)略；收益分配戰(zhàn)略；青島海爾AbstractIn to

3、days world market environment is changeable, especially for Chinas enterprises, Chinas first enterprise was experienced by the planned economic system to socialist market economic system change, and after Chinas accession to the WTO, domestic enterprises are facing greater global competition. In thi

4、s environment, the development of enterprises are facing various aspects of the environment of enterprises have a far-reaching influence. The enterprise wants to be in intense competition in long-term survival and development, so in the development process to introduce strategic management thought i

5、s very important. As a component of the general strategy in the enterprises financial strategy, for the development of enterprises play a decisive role . in addition, no matter what the development of the enterprise will experience a larger process ,in the different development phase of the enterpri

6、se, enterprise should implement the financial strategy should also be different, so the financial strategy based on enterprise life cycle research analysis appears particularly important.This will be based on the life cycle of enterprise financial strategy research, and to the Haire company as an ex

7、ample, the different period of investment strategy, financing strategy and income distribution strategy analysis, Combined with the Qingdao Haier in different periods of the overall strategic planning, focusing on analysis of Qingdao Haier in long-term, mature period financial strategy ,and the diff

8、erent development period of financial strategy , evaluation , put forward a more suitable for enterprise development strategic choice at that time. with a view to Chinas household electrical appliance manufacturing industry listed companies practice with some guidance.Key words: Financial strategy；L

9、ife cycle of enterprises；Investment strategy；Financing strategy；Distribution strategy；Qingdao Haier 目 錄引 言1（一）研究的背景和意義1（二）文獻(xiàn)綜述2（三）研究的主要內(nèi)容和方法3一、基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)基礎(chǔ)性理論4（一）企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論41.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義42.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本特征4（二）企業(yè)生命周期理論5（三）基于企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一般性選擇61.初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇62.成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇73.成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇84.衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇9二、基于企業(yè)生命周期的財(cái)

10、務(wù)戰(zhàn)略分析青島海爾10（一）企業(yè)初創(chuàng)期（1984-1991）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析10（二）企業(yè)成長(zhǎng)期（1992-1998）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析111.成長(zhǎng)期籌資戰(zhàn)略分析122.成長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略分析123.成長(zhǎng)期收益分配戰(zhàn)略分析13（三）企業(yè)成熟期（1999-至今）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析131.成熟期前期（1999-2005）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（國(guó)際化戰(zhàn)略）分析132.成熟期中期（2006-至今）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（全球化戰(zhàn)略）分析16三、結(jié) 論19參考文獻(xiàn)21致 謝22引 言（一）研究的背景和意義改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展，我國(guó)各類企業(yè)的發(fā)展所面臨的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、文化、法律等環(huán)境因素在不斷變化，企業(yè)自身所面臨的行業(yè)內(nèi)部

11、環(huán)境、經(jīng)營(yíng)環(huán)境也是變化巨大，為適應(yīng)不斷變化著的主客觀環(huán)境，為了不斷適應(yīng)企業(yè)全球化發(fā)展的需要，為提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)尋找國(guó)際市場(chǎng)，走向國(guó)際市場(chǎng)，發(fā)展國(guó)際市場(chǎng)，開拓國(guó)際市場(chǎng)以贏得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)打下一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。企業(yè)必須首先制定良好的、適合企業(yè)自身、能與時(shí)俱進(jìn)的的戰(zhàn)略規(guī)劃，而作為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中最為重要的一部分的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，顯得尤為重要。由于國(guó)際、國(guó)內(nèi)，主客觀環(huán)境的巨大變化，尤其是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)，所有企業(yè)推向市場(chǎng)，要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得以生存和發(fā)展，實(shí)施有效的戰(zhàn)略管理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)繁榮發(fā)展的首要問題。戰(zhàn)略管理思想作為一種新的管理平臺(tái)，已經(jīng)逐步滲透到企業(yè)的各個(gè)職能領(lǐng)

12、域，但是也要注意到，在我國(guó)，雖然企業(yè)正在把戰(zhàn)略管理的思想逐步落實(shí)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，我國(guó)大部分企業(yè)在對(duì)于企業(yè)自身的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的規(guī)劃以及實(shí)施仍還處于一個(gè)相對(duì)不太清晰的認(rèn)知程度上，并且現(xiàn)在的企業(yè)戰(zhàn)略管理理論并未把企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論作為一項(xiàng)關(guān)鍵性的或決定性的因素給與正式和明確的考慮，這也導(dǎo)致了目前理論不能很好的指導(dǎo)實(shí)踐。更進(jìn)一步來說，現(xiàn)在社會(huì)變化如此之快，我們?cè)诎沿?cái)務(wù)戰(zhàn)略深入研究并應(yīng)用于實(shí)踐的同時(shí)，也要必須依據(jù)企業(yè)發(fā)展過程中所反饋的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，并加以優(yōu)化，以適應(yīng)復(fù)雜多變的環(huán)境要求。那么結(jié)合管理學(xué)上的企業(yè)生命周期理論，以此為線索來考察企業(yè)發(fā)展過程中的財(cái)務(wù)行為，為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究以

13、及其如何指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的研究提供了一個(gè)良好的動(dòng)態(tài)的視角。基于管理學(xué)中的生命周期理論所述，任何一個(gè)企業(yè)在其不同的發(fā)展時(shí)期都應(yīng)該依照所面臨的不同的戰(zhàn)略環(huán)境，重點(diǎn)分析其財(cái)務(wù)特性，財(cái)務(wù)狀況，從而制定、選擇進(jìn)而實(shí)施不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與其戰(zhàn)略環(huán)境相互匹配。這樣企業(yè)才能把企業(yè)自身提到戰(zhàn)略發(fā)展的層面。從財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐來看，企業(yè)因?yàn)榛I資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益分配等重大財(cái)務(wù)安排不當(dāng)而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)的諸多教訓(xùn)時(shí)刻提醒著我們：首先，要清楚財(cái)務(wù)管理并非局限與“戰(zhàn)術(shù)”層面，其運(yùn)作結(jié)果關(guān)系著企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展；其次，要清楚認(rèn)識(shí)到只有強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新和變化的戰(zhàn)略管理才能支撐企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文以青島海爾作為一個(gè)典型案例，對(duì)基于企業(yè)生命周

14、期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)一步研究和分析。通過對(duì)海爾的生命周期分析、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析和評(píng)價(jià)，可以看出沿著企業(yè)生命周期的主線，從戰(zhàn)略的角度來調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)行為對(duì)企業(yè)具有何等重要的意義。本文力圖從管理學(xué)的角度，研究如何使得企業(yè)在新的理財(cái)事項(xiàng)層出不窮，新的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增的今天，能真正的去高度重視財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策對(duì)企業(yè)整體生存和發(fā)展的作用，使企業(yè)能夠站在戰(zhàn)略全局的高度更新財(cái)務(wù)觀念，制定與時(shí)俱進(jìn)的、適合企業(yè)自身發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供強(qiáng)有力的理論支撐，為企業(yè)生命周期不同階段銜接期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇以及實(shí)施提供一定的指導(dǎo)作用，以提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。這樣對(duì)我國(guó)企業(yè)走向世界市場(chǎng)，與國(guó)際接軌，提高我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上

15、的競(jìng)爭(zhēng)力也是具有重要意義的。（二）文獻(xiàn)綜述在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論方面國(guó)內(nèi)外學(xué)者各有自己的看法與觀點(diǎn)。西方學(xué)者哈利森（E.F.Harrison）和約翰（C.H.John）（1998）在組織戰(zhàn)略管理一書中，認(rèn)為“財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)旨在企業(yè)為配合其發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的實(shí)施而須提供的資本結(jié)構(gòu)和資金的計(jì)劃”。盧斯·班德（Ruth Bender）和凱斯·沃德（Keith Ward）（2003）在公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一書中指出，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是“企業(yè)通過采用最恰當(dāng)?shù)姆绞交I集資金并且有效管理這些所籌集資金的使用，包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配決策”。熊敏（2008）在基于生命周期的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析一文中，認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指

16、企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，依據(jù)企業(yè)總體戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展有重大影響的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系的策劃，并確保其執(zhí)行的過程。杜魁（2011）在基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論分析一文中，認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)在分析理財(cái)環(huán)境的基礎(chǔ)上，服從和服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略的前提下，對(duì)企業(yè)資源籌集和配置活動(dòng)進(jìn)行的全局性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性的謀劃，它是戰(zhàn)略理論在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的應(yīng)用與延伸，主要包括籌資、投資和分配三個(gè)方面。在關(guān)于企業(yè)生命周期理論方面。國(guó)內(nèi)外學(xué)者在這一領(lǐng)域也進(jìn)行了探索和研究。理查德·L·達(dá)夫特（2003）在管理學(xué)中，曾提出組織發(fā)展經(jīng)歷四個(gè)主要階段創(chuàng)業(yè)階段、集體化階段、規(guī)范化階段、精細(xì)化階段。這一理論觀點(diǎn)適用于現(xiàn)代高新

17、技術(shù)企業(yè)的發(fā)展過程。伊查克·愛迪思（2004）是企業(yè)生命周期理論中最具代表性的人物之一，其在企業(yè)生命周期一書中將企業(yè)成長(zhǎng)過程分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個(gè)階段。認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)的每個(gè)階段都可以通過靈活性和可控性兩個(gè)指標(biāo)來體現(xiàn)。余國(guó)杰、曹芳（2009）將企業(yè)生命周期分為四個(gè)階段：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，并認(rèn)為在每個(gè)不同時(shí)期企業(yè)在投資、融資、分配方面分別應(yīng)采取不同的戰(zhàn)略。首先，在初創(chuàng)期應(yīng)采取內(nèi)源型籌資戰(zhàn)略，集中型投資戰(zhàn)略，低收益分配戰(zhàn)略。其次，在成長(zhǎng)期應(yīng)采取外源型籌資戰(zhàn)略，發(fā)展型投資戰(zhàn)略，低收益分配戰(zhàn)略。再次，在成熟期應(yīng)

18、采取內(nèi)外并重籌資戰(zhàn)略，多元化籌資戰(zhàn)略，高收益分配戰(zhàn)略。最后，在衰退期應(yīng)采用保守型籌資戰(zhàn)略，退卻性投資戰(zhàn)略，低收益分配戰(zhàn)略。朱曉慶（2009）在基于生命周期理論的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇及實(shí)證分析一文中，認(rèn)為企業(yè)要進(jìn)行企業(yè)生命周期研究，必須前提是將企業(yè)看成是一個(gè)有機(jī)的生命體，并將企業(yè)生命周期劃分為：創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。（三）研究的主要內(nèi)容和方法該論文主要分為以下幾部分：第一部分：理論綜述首先：對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論進(jìn)行論述，簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本特征其次：從管理學(xué)中的企業(yè)發(fā)展生命周期的視角，去因時(shí)制宜的具體的歷史的論述企業(yè)在不同的發(fā)展時(shí)期所大致應(yīng)該對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。第二部分：理論結(jié)合實(shí)際，選取

19、青島海爾公司為例，以其發(fā)展歷程為線索進(jìn)行分析。將青島海爾的發(fā)展年限劃分為各個(gè)不同期間，以企業(yè)三大財(cái)務(wù)報(bào)表為分析基礎(chǔ)，分析該公司在當(dāng)時(shí)時(shí)期所采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，對(duì)其所實(shí)施的戰(zhàn)略進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，指出其戰(zhàn)略實(shí)施的特色成功之處以及其不足之處，為海爾的長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展提出自己的關(guān)于其如何進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的看法。第三部分：依據(jù)論文總體內(nèi)容，提出自己關(guān)于基于生命周期的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇應(yīng)注意的理論及實(shí)際問題，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提出科學(xué)的建議意見。論文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外具有代表性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論進(jìn)行綜述，結(jié)合管理學(xué)中關(guān)于企業(yè)發(fā)展生命周期的相關(guān)理論，將二者歷史的具體的結(jié)合起來，運(yùn)用文獻(xiàn)研究法。并以我國(guó)家電行業(yè)的龍頭企業(yè)青島海爾為

20、例，對(duì)基于生命周期的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如何選擇及實(shí)施進(jìn)行分析，以公司各個(gè)年份的三大財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，對(duì)青島海爾各個(gè)不同發(fā)展時(shí)期中最能反映企業(yè)籌資、投資、收益分配狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析和趨勢(shì)分析，為企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展提供一個(gè)很好的理論借鑒。一、基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)基礎(chǔ)性理論（一）企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論1.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)籌下，為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對(duì)資金流動(dòng)影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性與創(chuàng)造性的謀劃并確保其有效實(shí)施的過程。該戰(zhàn)略是以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管

21、理目標(biāo)為目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。其關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資金流動(dòng)，這是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不同于其他戰(zhàn)略的質(zhì)的規(guī)定性；企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)基于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境對(duì)資金流動(dòng)的影響，這是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境分析的的特征所在；企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)是確保企業(yè)資金均衡有效流動(dòng)而最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略；企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具備有一般戰(zhàn)略所具有的全局性、長(zhǎng)期性和創(chuàng)造性的特征。2.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本特征企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)總體戰(zhàn)略中的一個(gè)重要部分主要具有以下特征：（1）從屬性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略首先是要體現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放，只有這樣，企業(yè)整體戰(zhàn)略才有可能實(shí)現(xiàn)，若不接受

22、企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)或簡(jiǎn)單的迎合戰(zhàn)略要求都將導(dǎo)致戰(zhàn)略失敗，從而危及企業(yè)發(fā)展的全局性，最終使企業(yè)受損。（2）系統(tǒng)性運(yùn)用系統(tǒng)的觀點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)的管理，必須要考慮到企業(yè)作為一個(gè)整體系統(tǒng)必然與外界進(jìn)行長(zhǎng)期的資源及信息的交換，從而使企業(yè)系統(tǒng)與外界環(huán)境保持基本一致。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)整體戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng)，必然與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間也存在著長(zhǎng)期的、全面的、不可隔斷的資源與信息等各個(gè)方面的交換，各種戰(zhàn)略相互配合一起為企業(yè)的總體戰(zhàn)略服務(wù)。（3）指導(dǎo)性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指對(duì)企業(yè)資金運(yùn)籌的總體謀劃，它規(guī)定著企業(yè)資金運(yùn)籌得總方向、總方針等重大財(cái)務(wù)問題。同時(shí)提示指出，在本文中所借鑒的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論中，更近一步提出了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的穩(wěn)定性、指南性的作用

23、，這是不同于以往的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論表述的方面。（4）復(fù)雜性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言，復(fù)雜性更大。主要原因就在于“資金固定化”特性，也就是說資金一旦投入使用，其使用方向與規(guī)模在較短時(shí)期內(nèi)是很難根據(jù)環(huán)境的變化及時(shí)作出調(diào)整的，由此可以看出，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)資源配置稍有不慎，就將會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，嚴(yán)重的話或會(huì)致使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)而很快使得企業(yè)資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。另外來說，在企業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)期和成熟期，企業(yè)的籌資和投資借助于金融市場(chǎng)的可能性極大，而金融市場(chǎng)的復(fù)雜性也會(huì)間接的增加財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定與實(shí)施的困難度和復(fù)雜性。以上這些特征是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題區(qū)別于一般財(cái)務(wù)問題的基本方面，而

24、一般的非戰(zhàn)略性的財(cái)務(wù)問題，如：短期的籌融資問題、個(gè)別或局部固定資產(chǎn)的更新改造，日常的貨幣資金收支問題等等，都是可以按照常規(guī)方法進(jìn)行處理的。在本文的實(shí)例分析中，主要是分析企業(yè)個(gè)各時(shí)期的的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略。所謂籌資戰(zhàn)略，即是根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，適應(yīng)企業(yè)整體戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的要求，對(duì)企業(yè)的籌資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的謀劃；投資戰(zhàn)略即是主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標(biāo)、原則、規(guī)模、方式等重大問題，它把資金投放與企業(yè)整體戰(zhàn)略緊密結(jié)合，并要求企業(yè)的資金投放要很好的理解和執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略；收益分配戰(zhàn)略即是主要解決確定股利戰(zhàn)略目標(biāo)、是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股

25、利以及何時(shí)發(fā)放股利等重大問題。（二）企業(yè)生命周期理論世界上任何事物的發(fā)展都存在著生命周期，企業(yè)也不例外，所謂“企業(yè)的生命周期”，通俗來說就是企業(yè)的誕生、成長(zhǎng)、成熟、衰退甚至死亡的過程。從而來說企業(yè)生命周期理論就是關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)、消亡階段性和循環(huán)的理論。企業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷一個(gè)由低級(jí)到高級(jí)，由幼稚到成熟的生命規(guī)律。無論企業(yè)存活的時(shí)間長(zhǎng)短，它們都有自己的誕生、成長(zhǎng)、成熟和衰退的階段，并且每個(gè)階段之間緊密相連。從而構(gòu)成不同企業(yè)、行業(yè)獨(dú)特的，但也在某些方面具有共性的一個(gè)完整的生命變化過程。同時(shí)企業(yè)系統(tǒng)是不同于生物體的一個(gè)人工系統(tǒng)。因此來說，企業(yè)的生命周期既決定于企業(yè)的內(nèi)部因素，如核心技術(shù)能力、有效地財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等

26、，又取決與企業(yè)外部條件，如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、政府政策等，是由多種因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)所具有的許多非生物的特性，使得企業(yè)可以通過各種方式來緩解死亡的過程，保持其與環(huán)境的適應(yīng)性，使企業(yè)的發(fā)展具有永續(xù)性，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。在眾多的關(guān)于企業(yè)生命周期的理論研究中，大部分學(xué)者一般都是按照企業(yè)的發(fā)展階段以及不同發(fā)展階段中所出現(xiàn)的特征及規(guī)律來進(jìn)行研究的。盡管不同學(xué)者對(duì)生命周期的階段劃分的數(shù)量有很大的不同，但是其內(nèi)容的表述都說明了企業(yè)的發(fā)展都有大致相同的模式，那么在本文中，將借鑒前人的研究成果，把企業(yè)的發(fā)展時(shí)期分為：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，在實(shí)證分析中將以此為基礎(chǔ)來分析企業(yè)在不同時(shí)期應(yīng)選擇怎樣的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。（

27、三）基于企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一般性選擇在企業(yè)發(fā)展的四個(gè)時(shí)期中，企業(yè)只有選擇正確相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)才能穩(wěn)步的向前發(fā)展，以下將著重論述企業(yè)發(fā)展不同時(shí)期所分別對(duì)應(yīng)選擇的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略。1.初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇企業(yè)處于初創(chuàng)階段時(shí)，知名度不高，資金不充裕，整個(gè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)任何差錯(cuò)都有可能導(dǎo)致企業(yè)的夭折，新產(chǎn)品開發(fā)的成敗以及未來現(xiàn)金流量的大小，資金鏈的安全程度等方面都具有較高的不確定性。因此，在初創(chuàng)期，大多數(shù)公司認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更重要，由此來說，初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略安排應(yīng)是關(guān)注經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，盡量降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此企業(yè)應(yīng)采用“低負(fù)債、低收益、不分配”為特征的穩(wěn)健性型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。具體

28、包括如下內(nèi)容。從籌資戰(zhàn)略上來看，由于企業(yè)正處于起步階段，企業(yè)所得利潤(rùn)很少甚至出現(xiàn)虧損，凈現(xiàn)金流量為負(fù)，幾乎是沒有內(nèi)部資金積累的。同時(shí)在這一時(shí)期，企業(yè)的社會(huì)知名度、信用度不高，外部籌資能力和可選擇的籌資渠道十分有限，這一時(shí)期的籌資戰(zhàn)略要具有以下三個(gè)目標(biāo)：穩(wěn)定而充足的資金來源、低資金成本、風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)。根據(jù)這些具體情況和要求，企業(yè)應(yīng)盡量以內(nèi)部資金來源為主，采用較低負(fù)債水平的資金來源結(jié)構(gòu)。因此，在初創(chuàng)期，資金來源應(yīng)以權(quán)益資金為主，以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的生存和未來的成長(zhǎng)，一般不宜采用負(fù)債籌資的方式。資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本應(yīng)占有絕對(duì)比重。另外，如果企業(yè)在創(chuàng)業(yè)后期出現(xiàn)資金需求量增大的狀況，那么

29、企業(yè)應(yīng)在日常的經(jīng)營(yíng)中就應(yīng)保持良好的資金結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的以后發(fā)展創(chuàng)造良好的信用潛力，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的管理，以保持足夠的支付財(cái)力，這對(duì)于籌資能力弱，籌資渠道少，內(nèi)部資金調(diào)度能力差的處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)尤為重要。從投資戰(zhàn)略來看，創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)一般應(yīng)根據(jù)有限的資金，選擇所能達(dá)到的投資規(guī)模，采取集中化投資戰(zhàn)略，集中投資于一些核心業(yè)務(wù)，以開辟出自己的市場(chǎng)和顧客群，使企業(yè)能夠以更高的效率、更好的效果為某一特定戰(zhàn)略對(duì)象服務(wù)，并爭(zhēng)取獲得一種相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為企業(yè)站穩(wěn)市場(chǎng)和后續(xù)的發(fā)展提供資金支持，最大限度發(fā)揮自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，要注意絕不能盲目擴(kuò)張。從收益分配戰(zhàn)略來看，初創(chuàng)期的企業(yè)收益低且穩(wěn)定性不高，因此，企業(yè)實(shí)現(xiàn)

30、的稅后利潤(rùn)應(yīng)該盡可能多的留存，以充實(shí)資本，保證資金的及時(shí)供應(yīng)，確保資金鏈的安全，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定資本基礎(chǔ)。公司股東也不可能期望公司會(huì)分配股利，股利分派率很可能為零。因?yàn)閷?duì)于一個(gè)處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，其現(xiàn)金流量通常是一個(gè)負(fù)值，在企業(yè)的籌資戰(zhàn)略中內(nèi)部投資者的投資是其資金的一個(gè)來源，因此不僅不會(huì)或少有利潤(rùn)的分配，甚至在某些情況下需要投資者向公司注入新資金。也就是說如果投資者要求企業(yè)進(jìn)行分紅，那么從另一角度來說意味著他將投入企業(yè)更多的資金。另外來說，如果企業(yè)在初創(chuàng)期的某個(gè)階段發(fā)展勢(shì)頭良好，那么也可能會(huì)進(jìn)行分紅，那么在這種情況下，企業(yè)最好是考慮發(fā)放股票股利，在這種情況下，是不影響公司的資產(chǎn)與負(fù)債的

31、，也不會(huì)影響公司的所有者權(quán)益總額的，只是所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，從股份公司來看，發(fā)放股票股利，公司不必支付現(xiàn)金，也是有利于公司積累資金以便擴(kuò)大再生產(chǎn)的。2.成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇企業(yè)過了創(chuàng)業(yè)期，會(huì)迎來企業(yè)的快速發(fā)展，成長(zhǎng)期企業(yè)的產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)和消費(fèi)者所接受，主導(dǎo)產(chǎn)品形成生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模都開始擴(kuò)大，銷售能力增強(qiáng)，業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，發(fā)展速度加快。經(jīng)過創(chuàng)業(yè)期的資本原始積累和發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)有了一部分的銷售收入和現(xiàn)金流量，其籌資能力有所增強(qiáng)，籌資渠道增多。但是這一時(shí)期用于研發(fā)擴(kuò)大生產(chǎn)能力以及擴(kuò)大市場(chǎng)占有率等的資本性支出增多，企業(yè)仍需要較多的現(xiàn)金投入。另外，成長(zhǎng)階段企業(yè)仍將面臨著較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一方面是因

32、為企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用急劇增加，企業(yè)需要募集大量資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，但是企業(yè)的現(xiàn)金流量仍是不確定的。另一方面企業(yè)這一時(shí)期為獲得投資回報(bào)，往往會(huì)過度重視項(xiàng)目投資的盈利性，而忽視項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性，缺乏項(xiàng)目的可行性分析，企業(yè)可能會(huì)盲目的追求多方向投資，忽視自己核心能力的培育，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展規(guī)模與企業(yè)的內(nèi)部管理水平不相適應(yīng)。因此企業(yè)需要不斷完善自身的管理制度，適時(shí)更新企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃，提高企業(yè)的市場(chǎng)應(yīng)變能力，以保證企業(yè)的安全快速發(fā)展。在這一時(shí)期，企業(yè)的主要任務(wù)是擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，培育核心能力，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)自身的多元化發(fā)展?jié)摿ΑＲ虼似髽I(yè)應(yīng)采取“高負(fù)債、高股本擴(kuò)張、低收益、少現(xiàn)金分紅”的擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。從籌資

33、戰(zhàn)略上來看，企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，生產(chǎn)和銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售收入高速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量增加，企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的實(shí)力增強(qiáng)，另一方面由于企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，勢(shì)頭較好，企業(yè)的信用度提高，銀行和其他的金融機(jī)構(gòu)都愿意向企業(yè)提供資金，通常能夠貸到數(shù)額大、成本低、富有優(yōu)惠條件的貸款。因此，在融資方式上首先仍是要把多數(shù)的留存收益留存于企業(yè)內(nèi)部，再者就是更多的利用負(fù)債籌資，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，以防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋，另外在這一時(shí)期仍可以使用少部分的股權(quán)融資方式。資金的籌集要結(jié)合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)的喜好、所處行業(yè)的特點(diǎn)、政策環(huán)境的變化等條件。還要考慮籌集資金的綜合成本，所以企業(yè)的債務(wù)規(guī)模和股權(quán)融資規(guī)模

34、一定要適當(dāng)，要與企業(yè)的發(fā)展速度保持良好的協(xié)調(diào)關(guān)系。將公司財(cái)務(wù)規(guī)模控制在合理的范圍內(nèi)。從投資戰(zhàn)略上來看，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)應(yīng)科學(xué)合理的使用資金進(jìn)行最佳投資，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，公司在進(jìn)行項(xiàng)目決策時(shí)，應(yīng)以企業(yè)的整體價(jià)值為導(dǎo)向，采用一體化投資戰(zhàn)略，即通過企業(yè)外部擴(kuò)張或自身擴(kuò)展等途徑獲得發(fā)展，以延長(zhǎng)企業(yè)的價(jià)值鏈或擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。其次是加大產(chǎn)品的科研力度，培育自身的核心能力，適度加大營(yíng)銷投入，維持現(xiàn)有的市場(chǎng)地位。另外，企業(yè)要進(jìn)行人力資本的投資，形成自身獨(dú)具特色的后備人才庫，員工素質(zhì)個(gè)技能的提升，對(duì)企業(yè)創(chuàng)造更大貢獻(xiàn)，可以說是人力資本投資的回報(bào)。此外，進(jìn)行無形資產(chǎn)投資，在現(xiàn)代企業(yè)

35、經(jīng)營(yíng)中越來越受到人們的重視。無形資產(chǎn)的投資具有投資對(duì)象的復(fù)雜性、內(nèi)容的綜合性、時(shí)間的持續(xù)性、高風(fēng)險(xiǎn)性。盡管無形資產(chǎn)的投資屬于高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的投資，但是無形資產(chǎn)的投資一旦獲得成功將會(huì)極大增加企業(yè)價(jià)值。最后由于企業(yè)在這一時(shí)期可能會(huì)有充足閑置的資金，企業(yè)可以將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券或?qū)ν膺M(jìn)行股權(quán)投資，以獲得投資收益。從收益分配戰(zhàn)略上來看，對(duì)于成長(zhǎng)期的企業(yè)來說，企業(yè)的收益水平有所提高，現(xiàn)金凈流量開始增加，但是企業(yè)在這一時(shí)期內(nèi)部積累有所不足，同時(shí)也正是擴(kuò)大規(guī)模，穩(wěn)定市場(chǎng)地位，培育核心能力，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵時(shí)期。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要大量現(xiàn)金，因此，企業(yè)的股利分配政策應(yīng)該在保證企業(yè)未來成長(zhǎng)的資金支持的前提下，實(shí)

36、現(xiàn)企業(yè)所有者現(xiàn)實(shí)利益的增長(zhǎng)，所以低現(xiàn)金股利支付率和低現(xiàn)金股利分配的留存收益資本化方式以及送股、轉(zhuǎn)增股的方式是這一階段的必然選擇。3.成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇成熟期是企業(yè)發(fā)展的高峰時(shí)期，企業(yè)的主要業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)定下來，產(chǎn)品銷售額基本保持穩(wěn)定的水平，企業(yè)發(fā)展速度明顯變緩，企業(yè)盈利能力達(dá)到最大，獲利水平相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)務(wù)收入在緩慢增長(zhǎng)，企業(yè)這一時(shí)期的擴(kuò)張潛力有限，產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流量。企業(yè)管理制度趨于完善，企業(yè)價(jià)值不斷增加，成熟期企業(yè)利潤(rùn)的高度及實(shí)現(xiàn)程度并不取決于產(chǎn)品的價(jià)格，而是取決于產(chǎn)品的成本，所以說，企業(yè)在這一時(shí)期的成本控制極為重要。在這一時(shí)期企業(yè)的各個(gè)方面在達(dá)到現(xiàn)有規(guī)模后保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，任何企業(yè)都希望通過

37、多元化經(jīng)營(yíng)和不斷變革創(chuàng)新等，盡量最大可能的延長(zhǎng)企業(yè)在這一階段的停留時(shí)間。在這一時(shí)期，企業(yè)以企業(yè)價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，主要業(yè)務(wù)是擴(kuò)大企業(yè)盈利水平，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般應(yīng)采取“適度負(fù)債、高收益、中分配”的穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。從籌資戰(zhàn)略來看。處于成熟期的企業(yè)，市場(chǎng)需求速度放緩，買方市場(chǎng)形成，新產(chǎn)品的開發(fā)難度加大，盈利能力下降，但是經(jīng)過企業(yè)成長(zhǎng)期的快速擴(kuò)展和資本積累，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力十分雄厚，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低公司可以承擔(dān)適度規(guī)模的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)出現(xiàn)大量的現(xiàn)金凈流量，使企業(yè)有足夠的實(shí)力進(jìn)行負(fù)債融資，但是要注意，負(fù)債籌資所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加必須能夠是企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)保持在可控范圍之內(nèi)，保持一個(gè)相對(duì)合理的

38、資本結(jié)構(gòu)，這樣，負(fù)債籌資就能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益，同時(shí)提高權(quán)益資本的收益率。企業(yè)在成熟期，如果想要優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)金流狀況，也可以采取資產(chǎn)證券化的方式來進(jìn)行籌資，這樣不僅可以增強(qiáng)企業(yè)發(fā)起人的資產(chǎn)流動(dòng)性，而且風(fēng)險(xiǎn)較小，收益適中，有利于企業(yè)獲得較高的資信評(píng)級(jí)。改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。從投資戰(zhàn)略來看，企業(yè)在成熟期可采取適度的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，即將企業(yè)集聚的力量通過各種途徑加以釋放，以避免資本全部集中在一個(gè)行業(yè)所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)，通過多元化發(fā)展，既可以獲得協(xié)同效應(yīng)，也可以有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。抓住產(chǎn)品和市場(chǎng)上的多種機(jī)遇，從而長(zhǎng)期地保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。企業(yè)也可以繼續(xù)采用兼

39、并收購等資本運(yùn)作方式，鞏固其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益，從而是企業(yè)有效整合內(nèi)外部資源，擴(kuò)大企業(yè)盈利水平，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，優(yōu)化資源配置。從收益分配戰(zhàn)略來看，企業(yè)現(xiàn)金流量充足，資本積累規(guī)模較大，籌資能力強(qiáng)，并且在這一時(shí)期各股東的投資回報(bào)的愿望強(qiáng)烈，宜采取高股利支付率的現(xiàn)金股利政策。以更好的吸引投資者的關(guān)注，從而延長(zhǎng)企業(yè)在這一時(shí)期的生存時(shí)間。4.衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇在企業(yè)的衰退期，企業(yè)面臨著兩種選擇：一是任其發(fā)展，直至最后衰敗；二是積極尋找新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，新的發(fā)展方向，以期企業(yè)重獲新生。在這一時(shí)期，企業(yè)應(yīng)采取“適度高負(fù)債、低收益、少分配”的防御收縮型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。從籌資戰(zhàn)略來看，也許按照一般來說，企業(yè)到這一時(shí)期，

40、應(yīng)該保持適度偏低的資產(chǎn)負(fù)債率，以保證企業(yè)在收益降低，企業(yè)現(xiàn)金流凈流量降低的情況下保持較好的償債能力，但是也應(yīng)該看到，如果企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層能及時(shí)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，尋求到更好的發(fā)展機(jī)會(huì)，那么企業(yè)保持偏高的負(fù)債率，不調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)也是可行的，因?yàn)椋谶@種情況下，良好的防御戰(zhàn)略能夠使企業(yè)集聚內(nèi)部力量，在好的戰(zhàn)略的指引下，在環(huán)境有利的條件下，謀求更大的新的發(fā)展。從投資戰(zhàn)略來看，企業(yè)的投資項(xiàng)目萎縮，企業(yè)應(yīng)果斷的調(diào)整其投資措施，從那些獲利能力差，支持成本高，競(jìng)爭(zhēng)能力不占優(yōu)勢(shì)的行業(yè)或產(chǎn)品中退出，將企業(yè)資源進(jìn)行整合，投資到處在其他生命周期的產(chǎn)品或行業(yè)上去，或者是尋求新的投資方向獲得新的突破點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)合理進(jìn)行投資，謹(jǐn)慎

41、進(jìn)行資本運(yùn)作，投資于一些風(fēng)險(xiǎn)低但收益穩(wěn)定的領(lǐng)域，實(shí)施戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移。從收益分配戰(zhàn)略上來看，衰退期企業(yè)的主營(yíng)產(chǎn)品銷售量下降，銷售額降低，利潤(rùn)大幅下降，但是現(xiàn)金流量依然有一定的規(guī)模，企業(yè)這一時(shí)期一般來說是不會(huì)再擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的，企業(yè)可以通過高股利分配政策，以繼續(xù)保持其原投資者的支持。作為對(duì)現(xiàn)有投資者的回報(bào)，以及對(duì)企業(yè)發(fā)展前中期對(duì)投資者和股東的低股利分配的補(bǔ)償。 二、基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析青島海爾經(jīng)過上述理論部分的表述，可以知道，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施，要依據(jù)企業(yè)生命周期的不同階段不同的財(cái)務(wù)環(huán)境和狀況，企業(yè)應(yīng)在具體環(huán)境下具體分析，以制定出適合企業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，以下部分

42、將以青島海爾股份有限公司為研究實(shí)例，進(jìn)一步具體探討企業(yè)生命周期不同階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題。現(xiàn)任青島海爾集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官張瑞敏于1984年接手青島冰箱廠（海爾集團(tuán)的前身），1985年張瑞敏“砸冰箱”事件成為海爾歷史上強(qiáng)化質(zhì)量觀念的警鐘。青島海爾股份有限公司作為海爾集團(tuán)的核心公司之一，成立于1989年4月28日，他是對(duì)原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上，以定向募集資金方式設(shè)立的股份有限公司，公司于1993年10月12日向社會(huì)公開發(fā)行股票，并于11月19日在上海證券交易所上市交易，股票簡(jiǎn)稱：青島海爾，股票代碼：600690。經(jīng)過28年的風(fēng)雨兼程，企業(yè)經(jīng)歷名牌戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、國(guó)際化戰(zhàn)略、全球化品牌戰(zhàn)

43、略這四個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展時(shí)期。海爾一直堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新精神創(chuàng)世界名牌，從一家瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為全球擁有8萬多名員工、2011年?duì)I業(yè)額1509億元的全球化集團(tuán)公司，海爾已經(jīng)連續(xù)三年蟬聯(lián)全球白色家電第一品牌，并被美國(guó)新聞周刊（newseek）網(wǎng)站評(píng)為全球十大創(chuàng)新公司。本文將以海爾集團(tuán)旗下A股上市公司青島海爾股份有限公司為例，將該公司的發(fā)展歷程按生命周期理論劃分為四個(gè)階段：初創(chuàng)期（19841991）、成長(zhǎng)期（19921998）、成熟期（1999至今）、衰退期。本文論述中將集中分析企業(yè)成長(zhǎng)期、成熟期兩個(gè)發(fā)展時(shí)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。（一）企業(yè)初創(chuàng)期（1984-1991）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析上世紀(jì)八十年代，正值改革開

44、放初期，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)都在引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的電冰箱技術(shù)和設(shè)備，包括海爾，當(dāng)時(shí)是海爾前身青島電冰箱總廠與德國(guó)利勃海爾公司簽約引進(jìn)當(dāng)時(shí)亞洲第一條四星級(jí)電冰箱生產(chǎn)線。那時(shí)，家電市場(chǎng)供不應(yīng)求很多企業(yè)努力上規(guī)模，只注重產(chǎn)量而不注重質(zhì)量。而海爾沒有盲目上產(chǎn)量擴(kuò)大生產(chǎn)線，而是嚴(yán)抓質(zhì)量，實(shí)施全面質(zhì)量管理，提出了“要么不干，要干就干第一”，當(dāng)家電市場(chǎng)供過于求，海爾憑借差異化贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在這一階段，海爾專心致志做冰箱，在管理、技術(shù)、人才、資金、企業(yè)文化方面有了可以移植的模式。在這一時(shí)期，公司將有限的資金投資到電冰箱的生產(chǎn)上，采取集中化的投資戰(zhàn)略，集中投資于電冰箱這一核心業(yè)務(wù)，投入資金加大技術(shù)開發(fā)力度，以降低原材料消耗

45、和產(chǎn)品成本，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提高設(shè)備的有效作業(yè)率等。從而提高了名牌產(chǎn)品的質(zhì)量和市場(chǎng)承受能力。在這一時(shí)期，企業(yè)依靠一種產(chǎn)品打開市場(chǎng)，創(chuàng)立名牌效應(yīng)，取得消費(fèi)者的認(rèn)可。通過這一時(shí)期的積累，管理制度、人才儲(chǔ)備、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、消費(fèi)者認(rèn)可度等都有了良好的基礎(chǔ)。為企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期實(shí)施多元化戰(zhàn)略打下了良好的基礎(chǔ)。（二）企業(yè)成長(zhǎng)期（1992-1998）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析1992年，鄧小平同志進(jìn)行了南巡講話，海爾抓住機(jī)遇，在青島東部高科技開發(fā)區(qū)征地800畝，建立了海爾工業(yè)園。1992年9月，海爾通過了ISO9001國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證。標(biāo)志著海爾已成為合格的世界級(jí)供應(yīng)商。在海爾園建設(shè)的過程中，中國(guó)的資本市場(chǎng)開始啟動(dòng)，1

46、993年11月19日，海爾冰箱股票在上海證券交易所掛牌上市交易。到1997年，以進(jìn)入彩電業(yè)為標(biāo)志，海爾進(jìn)入黑色家電、信息家電生產(chǎn)領(lǐng)域。與此同時(shí)，海爾以低成本擴(kuò)張的方式先后兼并了廣東順德洗衣機(jī)廠、萊陽電熨斗廠、貴州風(fēng)華電冰箱廠、合肥黃山電視機(jī)廠等是十八家企業(yè)，企業(yè)在多元化經(jīng)營(yíng)和規(guī)模擴(kuò)張方面，進(jìn)入一個(gè)更為廣闊的發(fā)展空間。1993年11月份海爾冰箱股票上市，募集資金3.69億元，1996年通過配股又募集資金1.43億元，1997年，公司向全體股東按10:3的比例實(shí)施配股，配股價(jià)每股6.80元，又共籌集資金2.77億元，投向青島海爾電冰箱有限公司二期工程、青島海爾電冰箱（國(guó)際）有限公司二期工程及小家電

47、項(xiàng)目。這些都是企業(yè)進(jìn)行股本擴(kuò)張的表現(xiàn)，這些資金先后用于擴(kuò)大冰箱產(chǎn)量及相關(guān)項(xiàng)目上，得到了最有效的運(yùn)用，股票的上市，公司將要面對(duì)股東也要求較高的利潤(rùn)回報(bào)率，壓力變大，企業(yè)化壓力為動(dòng)力，形成了一個(gè)股民、員工、用戶互動(dòng)的價(jià)值鏈。產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，到1996年，冰箱產(chǎn)量由1993年剛上市時(shí)的30多萬臺(tái)，猛增到1996年的151萬臺(tái)，增長(zhǎng)了5倍，企業(yè)利潤(rùn)總額由93年的8187萬元，增長(zhǎng)到96年的20065萬元，增長(zhǎng)了2.5倍，公司股本由93年上市的1.7億元擴(kuò)張為96年末的3.26億元，公司的每股收益卻由0.41元增長(zhǎng)為96年的0.55元，在這三年時(shí)間里，股本翻一番，而每股收益卻提高，說明企業(yè)在擴(kuò)容的同時(shí)

48、，資本利潤(rùn)率不降反升，從根本上保障股民權(quán)益，同時(shí)也保證了企業(yè)資金運(yùn)作的安全性。海爾公司在資金運(yùn)作上，除了上述的股權(quán)融資，公司還采用以無形資產(chǎn)兼并有形資產(chǎn)方式，進(jìn)行兼并重組，實(shí)現(xiàn)高效率的規(guī)模擴(kuò)張。無形資產(chǎn)的投資可以說是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中一種“不戰(zhàn)而屈人之兵”的戰(zhàn)術(shù)。最經(jīng)典的案例就是海爾集團(tuán)兼并原青島紅星電器公司，紅星公司在1995年總資產(chǎn)4億元，總負(fù)債達(dá)5億多，資不抵債1.33億，負(fù)債率高達(dá)140%多。海爾公司決定兼并后，先將文化理念進(jìn)入企業(yè)，凝聚職工隊(duì)伍，三個(gè)月之后紅星公司扭虧，第五個(gè)月贏利150萬元。市場(chǎng)占有率到1996年底在全國(guó)百家大商場(chǎng)份額已經(jīng)上升到22%，1997年上半年又上升到28.31%。

49、1997年又與杭州西湖公司合作，利用海爾無形資產(chǎn)的價(jià)值，沒有投入一分錢，控股組建了杭州海爾電器公司，研制開發(fā)海爾牌系列彩電。這些都是海爾公司投資戰(zhàn)略實(shí)施的成功之處。1.成長(zhǎng)期籌資戰(zhàn)略分析表2-1 1993-1998海爾資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例變化情況表項(xiàng)目199319941995199619971998資產(chǎn)負(fù)債率24%18%33%28%48%40%流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例93.37%79.4%78.27%87.44%98.66%96.93%數(shù)據(jù)來源：集訊網(wǎng)從上表可以看出，企業(yè)在這幾年中，負(fù)債籌資的規(guī)模除1997年較高之外，其余幾年的負(fù)債籌資的使用比例都不算太高，主要是因?yàn)槠髽I(yè)在1993

50、年11月份剛剛進(jìn)行了股權(quán)融資，其資金狀況比較安全，資金充足。并不需要進(jìn)行太多的負(fù)債籌資，在96年公司又進(jìn)行了配股籌集資金1.43億元，因此來說，較95年負(fù)債比率有所下降。而1997、1998年資產(chǎn)負(fù)債率較高原因是該年度企業(yè)有長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期借款為三年期的銀行借款，其在成長(zhǎng)期的多元化戰(zhàn)略的實(shí)施，企業(yè)進(jìn)行了相對(duì)較多的負(fù)債籌資的舉措。企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例都較高，說明企業(yè)有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。2.成長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略分析表2-2 1993-1998海爾長(zhǎng)期投資占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例 單位： 元 項(xiàng)目199319941995199619971998長(zhǎng)期投資3378265947393908392019391

51、180994123220804148053260長(zhǎng)期投資占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例0.4%10.22%5.47%3.45%3.21%3.85%數(shù)據(jù)來源：金融界從上表所列內(nèi)容可以知道，首先，海爾與1993年11月份剛剛上市，其長(zhǎng)期投資規(guī)模93年間在整個(gè)企業(yè)中所占比例微不足道，主要因?yàn)樵?3年為上市積極做著準(zhǔn)備，企業(yè)的各方面財(cái)務(wù)指標(biāo)，資金規(guī)模等各方面都要達(dá)到上市的硬性要求，因此，企業(yè)并未做很多的長(zhǎng)期投資。在1994年稍微增加長(zhǎng)期投資規(guī)模后，之后的幾年間長(zhǎng)期投資規(guī)模的比例都很小，說明在這一時(shí)期，企業(yè)仍是專注于企業(yè)內(nèi)部積累，在1997、1998這兩年間，長(zhǎng)期投資的絕對(duì)數(shù)相比前幾年有大幅增加，主要是因?yàn)椋髽I(yè)在

52、成長(zhǎng)初期的幾年間的積累，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由1992年的5.89億，到96年已經(jīng)增加到26.46億元，凈利潤(rùn)由1992年的0.59億元，增加到1996年的1.78億，企業(yè)有了相對(duì)較多的資金積累，企業(yè)1997、1998這兩年間，將1997年配股籌資的資金逐步投向海爾電冰箱有限公司二期工程以及小家電項(xiàng)目。多元化經(jīng)營(yíng)逐步展開，另外兼并重組了多家公司，使得企業(yè)的長(zhǎng)期投資額大幅增加，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例依然不高。說明海爾公司在做大企業(yè)的同時(shí)，并沒有進(jìn)行更大規(guī)模的盲目擴(kuò)張，而是穩(wěn)扎穩(wěn)打的實(shí)行在堅(jiān)持核心產(chǎn)業(yè)鞏固基礎(chǔ)上的多元發(fā)展戰(zhàn)略。使企業(yè)在做大的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了做強(qiáng)。3.成長(zhǎng)期收益分配戰(zhàn)略分析表2-3 海爾1993

53、-1998分紅方案1993以送股方式分配每10股送3股1994向全體股東按每股0.35元（含稅）的比例派發(fā)現(xiàn)金股利共計(jì)77350000元1995每10股送紅股2股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）1996以現(xiàn)金股利的形式分配140408760元，即每股分0.43元（含稅）1997以現(xiàn)金股利形式分配198221574.57元，即每股分配0.47元（含稅）1998本年度未進(jìn)行分配，也不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本數(shù)據(jù)來源：金融界由上表可以看出，海爾股份有限公司，在成長(zhǎng)期的這幾年的發(fā)展過程中，積極實(shí)行多元化戰(zhàn)略，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，在分紅方案上企業(yè)不僅使用了送股的方式，而且還使用了很高的現(xiàn)金分紅政策，只有1998年未進(jìn)

54、行分配。公司可供分配利潤(rùn)總額由1993年的51440776.58元上升到1998年的195716778.63元，公司在成長(zhǎng)期內(nèi)進(jìn)行了大量的現(xiàn)金分紅，一方面是由于上述原因，再一個(gè)原因就是為吸引投資者進(jìn)行投資。為企業(yè)向成熟期過渡打下良好的投資意向的基礎(chǔ)。股民的收益分為兩部分：現(xiàn)金分紅和股權(quán)價(jià)值增長(zhǎng)，對(duì)于高成長(zhǎng)企業(yè)，股民更關(guān)注的是后者，青島海爾在這一時(shí)期以真實(shí)業(yè)績(jī)推動(dòng)股價(jià)增長(zhǎng)并堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，股民也同時(shí)享受現(xiàn)金分紅和股價(jià)增長(zhǎng)，這在中國(guó)上市公司股民中是不多見的，青島海爾能做到這一點(diǎn)，可見其公司戰(zhàn)略實(shí)施的成功。 （三）企業(yè)成熟期（1999-至今）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析在以下成熟期的分析中，將企業(yè)19992005年

55、界定為成熟期前期，2006至今界定為成熟期中期。1.成熟期前期（1999-2005）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（國(guó)際化戰(zhàn)略）分析這一時(shí)期海爾公司提出：走出國(guó)門，出口創(chuàng)牌。在1999年9月份國(guó)家首屆家電節(jié)能產(chǎn)品認(rèn)證中,海爾冰箱、冷柜在眾多國(guó)內(nèi)外品牌中脫穎而出, 一枝獨(dú)秀,節(jié)能產(chǎn)品數(shù)量占據(jù)了半壁江山, 受到社會(huì)各界的普遍關(guān)注與贊譽(yù)，在10 月份國(guó)家技術(shù)監(jiān)督局進(jìn)行的冰箱質(zhì)量抽查評(píng)比中, 海爾冰箱又以三項(xiàng)主要指標(biāo)均列第一的成績(jī)名列榜首;同時(shí),海爾冰箱還以高質(zhì)量、無氟節(jié)能獲得德國(guó)政府的環(huán)保補(bǔ)貼。到2005年，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，據(jù)北京中怡康時(shí)代市場(chǎng)研究公司提供的中國(guó)城鄉(xiāng)多級(jí)市場(chǎng)家電商情資

56、訊的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，海爾冰箱、空調(diào)的市場(chǎng)占有率報(bào)告期內(nèi)月月保持第一。2005年海爾成為08年北京奧運(yùn)會(huì)唯一白電供應(yīng)商。作為集團(tuán)旗下從事白電生產(chǎn)的公司之一，上市公司必然借助奧運(yùn)會(huì)機(jī)遇在國(guó)際上獲得更大的增長(zhǎng)空間。在國(guó)際市場(chǎng)上，通過產(chǎn)品“差異化創(chuàng)新”，使海爾品牌在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。海爾冰箱能耗之星產(chǎn)品更成功打入美國(guó)最大的家電連鎖店；在歐洲，海爾形成了全系列A+節(jié)能冰箱的龐大陣容，并再度獲得荷蘭等國(guó)政府能耗補(bǔ)貼。在英國(guó)，著名的Ethical Consumber雜志對(duì)英國(guó)市場(chǎng)上銷售能耗達(dá)A+級(jí)以上的無氟環(huán)保冰箱進(jìn)行調(diào)查，海爾冰箱10款A(yù)+、2款A(yù)+級(jí)冰箱在眾多的國(guó)際著名品牌中脫穎而出，

57、被評(píng)為“BEST BUY”（最值得購買品牌）。在尼日利亞，海爾冰箱占據(jù)45%的第一市場(chǎng)份額，居第一位，超過第二名33個(gè)百分點(diǎn)；在俄羅斯市場(chǎng)，海爾冰箱銷量不斷攀升，半年銷量超過去年全年，占據(jù)43%的市場(chǎng)份額。一系列高附加值海爾產(chǎn)品不斷受到海外消費(fèi)者的歡迎，海爾產(chǎn)品的高品質(zhì)形象逐漸提升。（1）成熟期前期籌資戰(zhàn)略分析表2-4 1999-2005部分財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況表項(xiàng)目1999200020012002200320042005流動(dòng)比率2.612.732.141.842.895.055.33速動(dòng)比率2.032.311.751.522.463.974.11資產(chǎn)負(fù)債率26%21%23%26%21%13%11%流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例99.04%100.03%99.86%100%90.6%84.21%99.81%數(shù)據(jù)來源：集訊網(wǎng)從上表中可以看出，企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都較強(qiáng)，公司的資金流動(dòng)性較好。同時(shí)在這幾年間，公司除2004年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例稍微下降外，其余年份比例都較高，這說明公司信