1、國內建筑業上市公司融資問題研究 復旦大學碩士學位論文國內建筑業上市公司融資問題研究姓名:金利忠申請學位級別:碩士專業:會計指導教師:王克敏20070918童§詿羔詈萼 鴦§藿圈臣蓮鏨珂墼譬蠢蓬雩磅昌星刪習國弋罐嘴場強塏孺捌嬰薹卜函曠趔磴瑩兜熨;輔雩;酵靼黧篁&群鯉鷲彬啦劃霈審。§二阮輯羈槭釤鼎鼓“掰聳蛙霉蟮咝嶝盞擅躉蝌翟;靠貓鉍酲裂弱器靴業鸛豎靜驟酲州彭。§螄二;潦夏鄹型匪侖貯糾警尹九籀篇。捌”霸琵;§§§§二;妻簽茗翥霧耋萋爹囊鬈襄萎墨羹薹姜羹羔季霎囊冀蠹;囊垂重孽霎蓮霉主手垂專熹囊蔞至:耄霉量謄疆海淄:

2、囊;萋:舞孽魯蘭墓暮;翼副爭事匐野刨緲芭茚瘩塥凌擂馥耄;卑羔;:;一。前塌鬻髫”鯉“剮襄馳醐:烈等霆金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究摘要建筑業是國民經濟的重要物質生產部門,已成為拉動國民經濟快速增長的重要力量。建筑業是資本密集型行業,其行業特征決定了資金成為建筑業企業發展壯大的關鍵因素。但在我國目前的金融環境下,提供給建筑業上市公司的融資渠道較少,銀行貸款成為其融資的主要方式,嚴重限制了建筑業上市公司的快速、健康成長,同時也加大了我國的金融風險。本文旨在對目前國內建筑業上市公司可以選擇的除銀行貸款以外的主要融資方式進行比較與研究,結合行業自身的經營特點,將其融資需求有機的結合起來,為國內

3、建筑業上市公司提供融資的新思路,以尋找出一條可持續發展的道路。主要研究內容如下:第一部分,從國內建筑行業目前面臨的市場機遇以及挑戰入手,以宏觀和微觀的角度,分析我國國內建筑業上市公司發展中的融資問題,提出了改變銀行貸款融資方式的必要性。第二部分,從比較分析目前資本市場的基本融資方式和特點入手,并結合目前建筑業上市公司融資方式的現狀及成因,揭示其在現有環境條件下的局限性;針對這一局限性,詳細介紹了適合于建筑業上市公司的融資創新方式,為解決建筑業上市公司發展中的資金瓶頸問題提供新的思路與借鑒。第三部分,以浦東建設公司的融資案例,通過金融創新、完善建筑業上市公司的融資戰略、建立多元化融資方式和融資渠

4、道,解決建筑業上市公司的融資問題。關鍵詞:建筑業;資金需求;可持續發展;多元化融資中圖分類號:金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究當前中國建筑業上市公司發展中存在的融資問題.中國建筑業未來將繼續維持低集中度、低毛利率和高增長的趨勢全社會固定資產投資總額決定了工程建筑市場的規模。年以來,我國全社會固定資產投資總額增速持續在%以上的高位運行,年到年固定資產投資增速都超過%,與此同時,建筑業總產值增速自年以來也一直維持在%的高位。建筑業總產值占比重自上個世紀八十年代以來一直呈增長趨勢,特別是進入年以來,增長速度逐漸加快。未來幾年在工業化、城市化、新農村建設等大背景下,國內固定資產投資增速不會大幅放

5、緩,房地產和基礎設施建設投資增速也將保持平穩,總體經濟增長保持較高的速度,長三角地區的經濟增長仍然高于全國平均水平。全社會固定資 固定資產投建筑業總產 建筑業總產增速 建筑業增速億元值億元 值占比例 產投資億元 資增速. .% .麟. .% . .% .%. .%.% . .% .%. .% . .% . .兒.% .% . .%. .% .% . . .%. .% .% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .麟 . .%. .% .% . .% . . .%.% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .% . .%. .% .% . .%

6、 .麟 . .%.數據來源:中國統計年鑒金利忠 田內建筑業上市公司融資問題研究.建筑企業面臨巨大市場機遇也面臨國際競爭的挑戰.建筑業發展正面臨重要的發展機遇今后五年,我國建筑業總量將會持續穩定增長,建設工程產品也將面臨升級換代的新需求。具體表現在:城鎮化的加速推進使得基礎設施和住房需求量增大;第二產業優化升級,工業建筑需求旺盛;奧運、世博、南水北調等重大項目正加緊建設,西部大開發、中部崛起、東北老工業基地振興等將形成更大的發展規模;新農村建設將成為重要的潛在市場。全面建設小康社會的進程加快為建筑業提供了新的發展機遇,。十一五”將是建筑業難得的發展機遇期和大有作為的時期。.建筑業將面臨日趨激烈的

7、競爭挑戰我國加入盯過渡期已經結束,我國建筑市場的競爭規則、技術標準、經營方式、服務模式將進一步與國際接軌,建筑業企業將在更大范圍、更廣領域和更高層次上參與國際競爭,今后一個時期,建筑業企業將面臨著國內外市場激烈競爭的挑戰。受行業內過度競爭和收益水平偏低的影響,在市場競爭加劇、投融資管理體制的改革和現代建筑市場體系逐步完善的大環境下,市場淘汰將進一步加速。同時,過渡期結束后,具備技術,管理、人才、資金優勢和競爭實力的境外承包商將進入我國建筑市場,與國內企業爭奪大型工業、能源項目和土木工程的總承包市場,以及大型標志性建筑的設計市場,人才爭奪也將進一步加劇,市場競爭更趨激烈。市場競爭方式開始由國內的

8、、區域的、不完整的競爭,轉向國際化的、全方位的競爭;由工程能力的競爭,轉向承建能力加上融資能力的競爭;由單一的設計或施工的競爭,轉向項目管理及工程總承包交鑰匙的競爭。.當前我國建筑業上市公司發展中存在的融資問題一、在宏觀政策方面:年月日,建設部等四部委出臺“關于嚴禁政府投資項目采用帶資承包方式進行建設的通知”,此舉為建筑市場不規范的施工單位帶資承包模式敲響了警鐘。年月,五部委嚴禁政府“打捆貸款”,地方政府或政府窗口公司靠一紙安慰函、承諾函向銀行貸款已經行不通。乞年底,國家出臺將土地出讓金納入財政預算,實行收支兩條線的政策,此舉直接導致地方政府的預算外開支急劇減少,依靠土地開發來平衡基礎設施建設

9、的方式越來越難操作。所有這些政策都對傳統的依靠銀行或銀團向政府進行綜合捆綁授信,進而貸款給政加金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究.“. .中材國際 . .% .% . , .中鐵二局 . . . .% .% . . .隧道股份 . . . .% .% . . .北京城建 . . . .% .% . . .上海建工 . . . .% 王% . . .龍元建設 . . 蝴. .% .% . . .平均數 . . . .% .% . . “.注:以年年報數為依據;單位;萬元。數據來源;資訊金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究等方面進行直接協商,為資金融通提供了更直接、更靈活的方式;直接融資中的

10、股權融資不僅可以減少企業的利息負擔,而且可以改善企業的資本結構,促進企業轉換經營機制;直接融資的發展,還可以完善金融結構,使金融工具和融資方式多樣化,避免初級證券比重過大所帶來的金融風險。目前建筑業企業的融資方式主要有:利用企業自有資金、股票融資、吸收直接投資、項目融資、金融機構借款、發行債券、融資租賃等。一、利用企業自有資金企業自由資金是企業自我積累,根據國家的有關財務制度與政策以及公司運作規程從產品成本和稅后利潤中提取的資金,包括現金、速動資產和部分定額負債。速動資產包括各種應收的銀行票據、債券和股票可以抵押、貼現而獲得現金的證券。定額負債是指按照結算付款制度形成的應付款、應交而未交款,如

11、應付工資、應付工程款、應付購貨款等。定額負饋發生在前,支付在后,有一定的時問聞鼴,有一部分可以視作公司的流動資金參加生產經營周轉。擁有并投入一定數量的自由資金,往往是建筑業企業的一個前提條件。政府通常要求在年度投資中自有資金必須達到一定的比例,一般在%左右,現在已經跳高之%。但是,這并不意味著投資者不愿意用自有資金而全部依賴借入資金投資,事實上,當預期的利潤率較高時,投資者會根據自己的實力投入更多的自有資金。只有當投資者對投資前景把我不太確定時,才會減少自有資金的投資風險,把風險轉移至它方。企業內部自有資金是企業最為穩妥也最有保障的資金來源,使用起來最靈活,也最具優越性。利用自有資金來籌措資金

12、,其特點有:資金可以完全由自己安排支配:不需要實際對外支付利息或者股息,不會減少企業的現金流量:財務風險相對較小,同時基本不發生融資費用,籌資成本較低。通常,企業利用自有資金的形式有以下幾種:留存收益,它是企業上繳稅利以后留歸自己支配的純收人,也即通常所說的企業稅后利潤。稅后利潤是企業內部資金來源的最重要形式。折舊資金,折舊是企業的非付現成本費用,是企業積累更新資金的一種方式。企業閑置資產的變賣,是指將企業多余的或低效的資產變賣以籌措所需資金,它是企業資產優化重組的過程,通過變賣,可以盤活存量資產,優化資產結構,改進經營方向。提高企業經營的效率。企業應收賬款,是指利用企業應收賬款作為抵押獲取銀

13、行貸款,或者將其收款權轉售、出去以取得企業所需資金。應收票據貼現,是指企業將持有的未到期應收票據向其開戶銀行申請貼現,支付一定的貼現息后,獲取所需資金的一種籌措資金方式。然而,利用企業內部自有資金進行融資是有相當的局限性,其中最主要的就是融資數額會受到企業自身實力的制約,一般來說企業內部的自有資金數量都較有限,即使是實力相對雄厚的大公司、大企業,在進行金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究重大投資時,僅靠自身融資往往也顯得力不從心。二、吸收直接投資吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投人資金的融資方式。其中吸收國家投資是國有企業融資的

14、主要方式。吸收直接投資的優點是有利于盡快形成生產能力,增強企業信譽和實力,并且向投資者支付報酬的形式、數量靈活:其缺點是吸收的外部投資過多時,容易分散企業控制權。三、股票融資方式發行股票是股份公司籌集資金的一種基本方法,主要有發行普通股和發行優先股兩種形式,其中普通股是最基本、最標準的股票形式。股份公司發行股票主要有兩個原因:一是設立新的公司,以發行股票來籌集資金并進行經營:二是已設立的股份公司為了擴大生產經營規模,通過發行股票籌集所需資金。股份公司發行股票必須符合公司法規定的相關條件、遵循一定的法律程序,選擇適宜的發行方式,制定恰當的發行價格,以便及時募足資金。發行普通股籌措資金,無固定到期

15、日,不用償還,而且企業沒有固定利息負擔,財務風險較小。同時,發行普通股的公司被稱為上市公司,其知名度大大提高,有利于提高企業信譽,增加其舉債能力。但是發行普通股融資的成本較高。首先,從投資者的角度講,投資風險較高,相應地要求有較高的投資報酬率;其次,對于融資企業來講,股利從稅后利潤支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題。另外,發行普通股,可能會分散企業的控制權。雖然股份制融資在我國企業中已得到了很大的發展,但在公路建設項目融資上還未成為主要方式。與其他籌資方式相比,普通股籌措資本具有如下優點:一是由于普通股的預期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響,因此發行普通股籌措資本能在短期內迅

16、速籌集大量社會閑散資金。二是發行普通股籌措資本具有永久性,無到期日,不需要歸還。這對保證公司對資本的最低需要,維持公司長期穩定發展極為有益。三是發行普通股籌資沒有固定的股利負擔,股利的支付與否和支付多少,視公司有無盈利和經營需要而定,經營波動給公司帶來的財務負擔相對較小。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力,所以籌資風險較小。四是發行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源,它反映了公司的實力,可作為其他方式籌資的基礎,尤其可為債權人提供保障,增強公司的舉債能力。四、項目融資方式。 項目融資 是近年來國際上資本市場和基礎設施領域大量采用的一種新型融資方式。它以投資項目自身資產和未來的收益現

17、金流為擔?；虻盅?或通過項目建成后一段時間經營權特許轉讓的方式,向投資者或資金國內建筑業上市公司融資問題研究金利忠四、資產證券化、保理等創新型融資還處在探索嘗試階段項目本著資產證券化先從優質資產做起的原則,銀監會前期批準了“浦東建設資產支持收益專項資產管理計劃”和“華能瀾滄江水電收益專項資產管理計劃”。隨著資產證券化操作程序的逐漸完善,資產證券化這一新型的融資方式將有望獲得全面推廣。由于資產證券化的一個主要適用領域是基礎設施融資,這對廣大高速公路建設或投資公司無疑是一個重大利好消息。對于需要融資的上市公司來講,鑒于銀監會已有成例在先,以資產專項理財計劃的方式資產證券化在中國的變通模式進行融資在

18、理論上當不成問題。問題是,銀監會實際上對項目是有所選擇、有所控制的,即不低于億元融資額度的優質資產才可能獲得批準。”資產證券化在我國雖尚屬新興之物,但其降低投資者風險,控制信用風險的能力已得到認同。年月“浦東建設”資產證券化項目順利完成,該項目是第一個在市政基礎設施領域開展的資產證券化項目,也是第一個面向基金發售的證券化產品,這標志著具有強烈政府特色的市政基礎設施建設領域,真正打開了引進社會資本的新的投融資渠道。其運用方式融資的成功案例可以借鑒。對于主營業務為工程施工的上市公司,采用保理方式進行融資還沒有先例,基本處于一種探索階段。.建筑業上市公司融資原因分析一、銀行貸款相對容易且速度快相對于

19、股票融資和債券融資而言,采用銀行貸款的方式獲取資金具有速度快、彈性大、易操作的優勢。建筑業上市公司通過綜合授信、抵押、擔保,獲取銀行貸款相對容易。二、公開發行證券門檻較高我國年月實行的上市公司證券發行管理辦法“第十三條規定,公司向不特定對象公開募集股份簡稱“增發”,除符合公開發行證券的一般規定外,還應當符合下列規定:最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于百分之六。扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為加權平均凈資產收益率的計算依據;除金融類企業外,最近一期末不存在持有金融較大的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形;發行價格應不

20、低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。公開發行可轉換公司債券的公司,除符合公開發行證券的一般規定外,還應當符合下列規定:最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于百分之六?？鄢墙洺Ｐ該p益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為加權平均凈資產收益率的計算依金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究.建筑業上市公司融資方式的創新鑒于建筑業具有建設周期長、資金需求大、應收帳款和存貨周轉慢的經營特點,以下將資產證券化、保理作為建筑業上市公司的兩種主要的融資創新方式。.項目融資什么是資產證券化它的簡單交易流程以及主要適用領域有哪些與傳統的融資方式相比,采取資產證券化的方式

21、進行融資的優勢何在具體如何運作一、概述資產證券化是指以資產支持的證券化,是將金融機構或企業持有的缺乏流動性,但能夠產生可預見的穩定的現金流的資產,通過一定的結構安排,對其風險與收益進行重組,以原始資產為擔保,轉換成在金融市場上可以出售和流通的證券行為。證券化的實質就是融資者將被證券化的金融資產的未來現金流收益權轉讓給投資者。通俗地講,資產證券化就是把缺乏流動性但具有預期穩定現金流的資產匯集起來,形成一個資產池,通過結構性重組,使之成為可以在金融市場上出售和流通的證券并據以融資的過程。與傳統的融資方式不同的是,資產證券化不是以企業的整體、概括信用為基礎,而是以剝離出來的特定資產未來的收益為信用基

22、礎,是一種以項目收入為導向的結構性融資方式。資產證券化又是一種低成本的融資方式,且資產支持證券有較高的信用等級,不必用折價銷售或提高利率等手段招徠投資者。般情況下,資產支持證券都能以高于或等于面值的價格發行,并且支付的利息率比原始權益人發行的類似證券低得多,這會較大幅度地降低原始權益人的融資成本。項目融資是一種以項目所屬資產為支撐的證券化融資方式。就投資方而言,它依據于某一已建成項目或在建項目的未來預期,一次性支付給原始權益人一筆款項或股份,以取得該項目運營未來的現金收益權,原始權益人則得以實現其己建成項目或在建項目資產存量的變現和流動,從事新的建設投資。投資方的資金來源則通常通過發行債券在資

23、本市場籌集資金,債券本息則由所投資項目的未來現金收益兌付。項目融資可以有效地克服借用貸款和吸收直接投資等所帶來的外債壓力;由于其主要是通過在資本市場發行債券的方式來籌措資金,所以可以克服項目融資等方式在資金來源上的不足:另外,由于信用擔保公司的信用增級,能以較低的資金成本籌集盡可能多的資金:對已建成項目和在建項目均適用,不受項目的局限;在整個融資過程中政府始終保有項目的所有權,而且依然擁有項目的經營權通過控股實現;由于項目融資涉及的機構較項目融資少得多。所以可大大減少各種協議、合同等技術性文件工作和眾多政府部門與非政府部門之間的協調工作,最大可能地降低融資成本。金利忠 國內建筑業上市公司融資問

24、題研究券化資產必須完全轉移到 手中,這既保證了原始權益人的債權人對已轉移的證券化資產沒有追索權, 也保證了的債權人即投資者對原始權益人的其他資產,沒有追索權;另一方面, 由于資產控制權已經從原始權益人轉移到 因此應將這些資產從原始權益人的資產負債表上剔除, 使資產證券化成為一種表外融資方式。.信用增級 .為吸引投資者并降低融資成本, 必須對資產證券化產品進行信用增級,以提高所發行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質量、償付的時間性與確定性等方面能更好的滿足投資者的需要,同時滿足發行人在會計、監督和融資目標方面的需求。信用增級可以分為內部信用增級和外部信用增級兩類,如劃分優先/次級結構;建

25、立利差帳戶;開立信用證;進行超額抵押;金融擔保等多種手段。.信用評級在資產證券化交易中,信用評級機構通常要進行兩次評級:初評與發行評級。初評的目的是確定為了達到所需要的級別必須進行信用增級的水平。在按評級機構的要求進行完信用增級之后,評級機構將進行正式的發行評級,并向投資者公布最終評級結果。信用等級越高,表明證券的風險越低,從而使發行證券籌集資金的成本越低。.發售證券信用評級完成并公布結果后,將經過信用評級的證券交給證券承銷商去承銷,可以采取公開發售或私募的方式來進行。由于這些證券一般都具有高受益、低風險的特征, 所以主要由機構投資者如保險公司、投資基金和銀行機構等來購買。.向發起人支付資產購

26、買價款從證券承銷商那里獲得發行現金收入,然后按事先約定的價格向發起人支付購買證券化資產的價款。.管理資產池要聘請專門的服務商來對資產池進行管理。服務商的作用主要包括:收取債務人每月償還的本息;將收集的現金存入在受托人處設立的特定帳戶;對債務人履行債權債務協議的情況進行監督;管理相關的稅務和保險事宜;在債務人違約的情況下實施有關補救措施。一般地,發起人會擔任服務商, 因為發起人已經比較熟悉基礎資產的情況,并與每個債務人建立了聯系。而且,發起人一般都具備管理基礎資產的專門技術和充足人力。.清償證券按照證券發行時說明書的約定,在證券償付日, 將委托受托人按時、足額地向投資者償還本息。當證券全部被償還

27、完畢后,如果資產池產生的現金流還有剩余,那么這些剩余的現金流將被返還給交易發起人,資產證券化交易的全部過程也隨即結束.金利忠國內建筑業上市公司融資問題研究五、資產證券化對企業利處資產證券化對企業的利處主要包括以下幾方面:、拓寬融資渠道對于融資主要依賴于銀行貸款的企業,未來信貸政策變化、信貸規模控制和升息等不確定性因素將對公司的融資構成很大影響。資產證券化可拓寬融資渠道,降低對銀行貸款的依賴性,增強公司對信貸環境變化的適應能力。、降低融資成本資產證券化產品的發行依托的是企業未來具有穩定現金收入的資產,通過一定的結構安排以及外部信用增級,產品系用級別較高,與銀行貸款等融資手段比較可以有效降低企業融

28、資成本。、提高資產管理效率,優化財務結構資產證券化為企業提供了一種提高資產管理效率的新途徑,優化企業資產負債結構。、產品高度靈活公司可根據發行時的市場情況,選擇不同的期限、利率結構和本息償付方式,以確定最有力的融資方案。、資金使用用途自由與企業債和銀行貸款相比,資產證券化對與轉讓基礎資產獲得的資金,沒有募集資金用途約束,公司可用于日常經營開支,也可將其用作新項目的資本金。、審批效率高專項計劃融資只涉及中國證監會的審批,中國證監會目前正大力推進該項業務,審批效率高。.應收賬款保理企業要管好、用好應收賬款,不僅要從傳統的制定合理的應收賬款政策和加強日常管理兩方面入手,企業還可以選擇采用保理業務這一

29、應收賬款管理的新模式來減少應收賬款管理的麻煩并取得其他方面的收益。保理業務就是應收賬款轉讓融資的具體方式之一。企業把由于賒銷而形成的應收賬款有條件地轉讓給銀行,而銀行則為企業提供資金并負責管理、催收應收賬款和壞賬擔保等業務,企業可借此收回賬款,加快資金周轉。其實質就是利用應收賬款進行融資,它在直接有效地規避應收賬款所帶來的風險的同時,還可以迅速、低成本地籌集到企業所需的資金,開辟了企業融資的新渠道。一、概述應收賬款保理是指供應商將其與買方訂立金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究讓給銀行,銀行作為應收賬款受讓方以融資方式和非融資方式代理供應商清收應收賬款,并負責應收賬款賬戶管理和債權回收。銀行

30、為企業提供資金,并負責管理、催收應收款和壞帳擔保等業務,企業可借此可有效地回收賬款、加快資金周轉?！倍召~款保理業務的特點應收賬款保理業務一般具有如下幾個特點:、欠款方多為銀行固定客戶,他們因各種原因需延期支付應收款方的貨款,但由于業務關系穩定,相對而言金融機構可通過銀行之間的業務合作,或異地監控,或跨地區同行監管,實現風險的有效控制;、應收賬款是以打折的形式賣給金融機構,或抵押給銀行,這樣就使買方能夠獲得一定的利潤空間;,一般情況下,應收賬款方賣方業務發展快,資信狀況較好。由于應收賬款問題,客觀上也制約了企業包括買賣雙方業務的進一步發展:、企業通過這種方式有效地降低了在途資金成本,進一步

31、提高了資金流動性,有利于化解潛在的財務風險。我國的保理業務起步較晚,發展也較慢。由于目前金融機構提供的保理業務主要針對資產狀況較好、經營活動正常的企業,一些上市公司或優秀的大型民營企業是目前保理業務的重要對象。三,應收賬款保理業務的分類在現實運作中,保理業務有不同的操作方式,因而有多種類型。按照風險承擔方式,保理主要有以下幾種分類方式:.按是否帶追索權劃分,保理分為帶追索權保理和不帶追索權保理。帶追索權保理,是指保理商不負責審核買方資信,不確定賒銷額度,也不提供壞賬擔保,僅提供貿易融資、賬戶管理及債款回收等服務。如果出現壞賬,無論其原因如何,保理商都有權向供貨商追索預付款。不帶追索權保理,是指

32、保理商對毫無爭議的已核準的應收賬款提供壞賬擔保,則稱為不帶追索權保理,其實質是對應收賬款的轉讓。對于不帶追索權保理,保理商必須為每個買方客戶確定賒銷額,以區分已核準與未核準應收賬款,此類保理業務較常見。.按保理是否通知采購商,保理分為明保理和暗保理。明保理是指銀行和銷售商需要將銷售合同被轉讓的情況通知采購商,并簽訂銀行、銷售商、采購商之間的三方合同。暗保理是指銷售商不將債權轉讓情況通知客戶,貨款到期時仍由銷售商出面催款,再向銀行償還借款。暗保理主要是為了避免讓客戶知道自己因流動資金不足而轉讓應收賬款。.按保理支付資金的時間劃分,保理分為折扣保理和到期保理。如果保理商提供預付款融資,則為融資保理

33、,又稱為折扣保理。因為供貨商將發票交給保理商時,只要在信用銷售額度內的已核準應收賬款,保理商立即支付不超過發票金額確定比率現款,余額待收妥后結清。折扣保理的實質是應收賬款的貼現。如果保理商不提供預付賬款融資,而國內建筑業上市公司融資問題研究金利忠是在賒銷到期時才支付,則為到期保理,屆時不管貨款是否收到,保理商都必須支付貨款。四、保理業務在企業應收賬款管理中的作用保理業務是一中集融資、結算、財務管理和風險擔保于一體的綜合性服務業務,對于銷售企業來說,它能使供應企業免除應收賬款管理的麻煩,提高企業的競爭力。.獲取融資上的好處保理業務本身的特點決定了它是一種有效解決企業流動資金需求的融資方式,尤其適

34、合于我國正在發展之中的企業的需要。保理商通過管理企業應收賬款,預先付給企業資金來支持企業發展。企業雖可通過自有資金和銀行貸款來保證資金正常運轉,但是對于那些規模小、銷售業務少的企業來說,向銀行貸款將會受到很大限制,然而自身的原始積累又不能支撐企業高速發展,通過保理業務進行融資可能是企業最為明智的選擇。保理商可以通過承購應收賬款向其客戶提供融資,是以客戶的供貨合同為基礎的,這一融資方式的主要依據是客戶賣方的產品在市場上的被接受程度和其盈利情況,而非其資產負債表的狀況。因保理提供的融資最高可達合同金額的%,通過這種方式,企業對流動資金的大部分資金需求可以得到滿足,而且保理商提供的融資可以自動隨企業

35、銷售的增長而增加。因此,對于那些成長中的企業,保理融資可以支持他們不斷擴大銷售提高利潤。.完善銷售渠道面對市場的激烈競爭,企業可以把應收賬款讓與專門的保理商進行管理,使企業從應收賬款的管理之中解脫出來,但是企業并沒有完全脫離銷售商,而是利用保理商的專業知識、專業技能和信息,建立企業的客戶體系,完善企業的銷售渠道,提高企業的銷售能力。.提高收款的能力和收款的及時性由于專業的保理公司對銷售企業應收賬款的管理,銷售企業可以免去對應收賬款管理上的一大負擔,同時,保理公司具備專業技術人員和業務運行機制,它會詳細地對客戶的信用狀況進行調查,建立一套有效的收款政策,及時收回賬款。.應收賬款保理業務是企業避免

36、壞賬損失的有效途徑壞賬損失一直是許多公司頭疼的問題,即使企業建立了一套應收賬款管理體系,從銷售、信用管理、日?？刂频酱呖畹臋C制,要求銷售人員及時收回賬款。但是,銷售人員既要開拓市場又要防范風險,處在相對的矛盾之中。而且銷售人員在巨大的壓力之下,也會出現攜款潛逃的現象。如果應收賬款的收賬業務由專門的保理公司去做,則可以從很大程度上降低壞賬的可能性,有效地控制風險,加速資金的周轉。以上四點中個人認為最重要的還是它的融資功能,其他三點在實務中,作用并不是很明顯。因為應收賬款的保理,其實質上還是一種利用未到期應收賬款這種流動資產作室蘭籬犁盛 型圜曩礙半土幣篤宴罌囂趔絲砩冠目基剽馴爺爹重矧掣引崮劍薛辦番

37、蕾蠹套。弱謄甄和贏割翱引荊皚嚏嚏弓溺卿未裂摹鴦,鐾零莖毫隨堵獾珞藺淥漣謹牖%薯遂摧臻淄噯澀,櫛叢罡裂睡蟠馨阻盟墼戥毆囂;弦凄確新新鞘稚斟阮驛稚幽韓的釉碲涎笙躉蘑鞫妊裁逍棟拍:嘞;為雕七霸彰剽爵善劇串奢峨雪晨金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究解決建筑業上市公司融資問題的對策建筑業上市公司要想突破發展中的資金瓶頸問題,構筑通暢的融資平臺,除了對現有的貸款融資,股票融資等方式進一步應用外,關鍵是要尋求適合自身特點的新的融資方式。鑒于我國建筑業上市公司現存的主要依賴銀行信貸的單一融資方式的種種弊端,加之其應收款和存貨周轉速度慢的經營特點,我國的建筑業上市公司應采取多元融資方式來克服單一融資方式的缺

38、陷以促進我國建筑業和金融業的健康發展。.概念界定我國的建筑業上市公司多元融資方式應該理解為包含有多種融資形式和多個融資渠道,有多個金融機構及法律等中介服務機構參與的一個獲取資金的體系或系統。這一體系的核心是融資工具,所有融資工具都與銀行信貸具有同等競爭力,可以是企業債券、信托、股票、基金、資產證券化、保理、租賃、商業票據以及其他金融機構的貸款等。這一融資方式突出“多元”意指存在多種可供利用的融資形式,以和單純依賴銀行信貸的“單一”融資方式形成對比。但具體到對于某一個建筑業上市公司來說,可以根據企業規模、開發項目的性質以及所依賴的環境等因素選取適合自身特征的融資方式。其所采用的融資可以有多種融資

39、方式,也可以一種為主,甚至就只有一種,只要符合其自身發展就可以。多元融資方式相對于單純依賴銀行信貸的“單一”融資方式的進步在于:通過將能給企業將來帶來穩定現金流入的資產及時出售變現,減少了資產占用資金的成本,使企業可以持續不斷地承接新的項目,從而走上可持續發展的道路;另外,通過降低銀行信貸在建筑業企業外源融資中的比例將企業所蘊含的風險分散給多方承擔,從而有效地化解銀行體系由于信貸積聚而引發的風險。.建立多元化融資方式的重要意義建筑業上市公司屬于資金密集型企業,因而項目建設的成功與否在很大程度上與公司的資金運作關系密切。一個項目的籌資策略運用得當,不僅可以保證項目的成功開發,而且還可以為項目爭取

40、到盡可能大的利潤空間,融資在整個項目的開發過程中具有舉足輕重的地位。我國建筑業上市公司的高銀行信貸現象主要有以下兩個原因造成:我國計劃經濟的傳統的影響。我國的計劃經濟體制的深遠影響導致我國目前融資工具品種單一,是資金來源有限的根源所在。這是由于在傳統的計劃經濟體制中只存在單一的銀行信用,社金利忠國內建筑業上市公司融資問題研究.融資工具的創新?浦東建設資產證券化案例分析.項目背景上海浦東路橋假設股份以下簡稱浦東建設于年月上市,公司屬于工程建設行業。近幾年,公司積極創新,采用模式,已完成項目的投資超過億元。但與此同時,因短期投入遠大于短期收入引起的現金流壓力也逐漸顯現。自年月以來,為解決上述矛盾,

41、國泰君安證券和浦東建設一起研究探索結構創新融資方式,通過對發行信托、企業債、短期融資券,以及資產證券化等方式進行比較分析,從融資成本、可行性,適應公司的盈利模式幾方面進行比較,最終認為選擇實施資產證券化是最優的安排。浦東建設資產證券化項目已于年月順利完成,該項目是第一個在市政基礎設施領域開展的資產證券化項目,也是第一個面向基金發售的證券化產品,這標志著具有強烈政府特色的市政基礎設旄建設領域,真正打開了引進社會資本的新的投融資渠道,也符合國家鼓勵社會資本進入基礎設施建設領域的改革方向。浦東建設的資產證券化隆重出爐,稱得上為浦東新區的金融創新添磚加瓦之舉,為上海浦東新區“十一五”的城市基礎設施建設

42、投融資改革提供了有益的嘗試。同時,公司資產證券化為浦東建設盈利模式的提升及可持續發展探索出一條創新之路?！?浦東建設實施資產證券化的主要內容浦東建設實施的資產證券化是上海浦東路橋建設股份絕對控股的上海浦興投資發展以下簡稱浦興公司和無錫普惠投資發展以下簡稱普惠公司將其所擁有的個市政道路項目的回購合同債權轉讓給國泰君安,并由其設立專項資產管理計劃募集資金的融資過程。此個項目分布在上海浦東新區、無錫惠山區、昆山市三地,均為高標準已竣工的市政道路項且。其主要內容如下:、普惠公司和浦興公司兩個項目公司個項目的回購款收益權出售給證券公司,再由證券公司發行標準的證券產品項目收益權專項資產管理計劃出售給廣大的

43、投資者。、專項計劃在深圳證券交易所的大宗交易平臺進行交易。、發行專項計劃規模:.億元、其中萬元次級由原始權益人購買、單位份額面值:元、認購價格:元/份金利忠國內建筑業上市公司融資問題研究憑證由原始權益人全部認購。采用了外部信用增級:上海浦東發展銀行行為優先級受益憑證的本金及預期收益提供全額無條件不可撤銷連帶責任擔保。.。募集資金的使用用途在運作資產證券化的過程中,浦東建設就積極著眼于在公司發展戰略的基礎上,多方尋求投資項目,并注重對投資項目進行可行性研究,力爭保證投資項目的收益保持在較高水平。浦東建設嚴格按照事先的資金使用計劃,將募集的資金投入以下兩個方向:、償還銀行貸款,用以減輕公司的財務費

44、用負擔。、投資其他市政項目,諸如浙江省嘉興經濟開發區嘉興至桐鄉公路的部分路段,從而實現了公司項目的良性穩定的滾動發展。經過近一年多的實踐證明,浦東建設.億元的募集資金的使用用途非常有效,為公司獲得良好的收益提供了有效的資金保障。.對浦東建設意義對企業而言,資產證券化所帶來的裨益不言而喻。作為一種直接融資的渠道,浦東建設以低于同期銀行貸款利率個多百分點的代價,從市場融得進一步發展的資金。更重要的是,這種融資模式所帶來的良性循環,將徹底改變企業的盈利模式,為企業帶來蓬勃生機。把今后幾年內賬面上的收益變成“賣點”,通過上市交易,融得企業下一步發展的資金。這在市政基礎建設領域,是一次破冰之舉。年月目,

45、深圳證券交易所大宗交易平臺掛牌轉讓“浦建收益憑證”,浦東建設由此成為我國運用“資產證券化”方式取得融資的第家企業,同時本項目是國內首只以市政基礎設施作為標的的企業資產證券化項目,也是上海市上市公司的第一單,為浦東新區的金融創新提供了成功范例。在此之前,中國聯通、網通及云南華能等中央直屬企業涉足這種倉新性的融資渠道,此間專家表示,此舉有助于為企業開辟新的融資渠道,為投資者提供新的投資品種,進一步完善資本市場的功能?！倍謻|建設的這份金融產品是國內上市公司在政府基建方面首次嘗試,取得了較好的效果,除了以下幾大利處之外,還將大力縮短市政項目的投入周期,令社會資本更順暢地進入基建領域。、變現預期收益公

46、司項目的綜合收益主要體現在投資收益和施工收益,在項目逐步收回回購款時逐步確認投資收益。通過本次實施資產證券化?？蓪⒃擁椖亢髱啄觐A期的投資收益一次性確認,從而縮短利潤獲得的周期。金利忠 國內建筑業上市公司融資問題研究、緩解現金流壓力,改善資金鏈通過實施資產證券化,可大大縮短項目公司的資金回籠時間,加快項目的滾動發展,真正改善項目公司的資金鏈,也使得項目公司逐漸加大投資規模成為可能。、有效降低融資成本,改善負債結構本次資產證券化通過發行專項資產管理計劃來實旌,經過測算,綜合發行成本每年不到%的水平,低于銀行貸款利率,能較大程度降低融資費用。此外,通過償還部分短期借款,能有效改善公司的負債結構,減少財務費用,提高流動比率和速動比率,提高公司信用等級,為再融資創造條件。、進一步提升公司盈利模式實施資產證券化,改善項目資金鏈后,公司業務的規模會逐漸擴大,從