1、染發劑項目工程咨詢方案目錄第一章 項目背景分析4第二章 項目基本情況8一、 項目承辦單位8二、 項目實施的可行性9三、 項目建設選址10四、 建筑物建設規模10五、 項目總投資及資金構成10六、 資金籌措方案10七、 項目預期經濟效益規劃目標11八、 項目建設進度規劃11第三章 現代工程咨詢方法13一、 SWOT分析法的基本步驟13二、 SWOT分析法模型14第四章 數據采集分析與知識管理17一、 信息鑒別常用方法17二、 工程咨詢信息采集途徑19第五章 市場分析22一、 征兆指標預測22二、 簡單移動平均法23第六章 現金流量分析25一、 現金流量與現金流量圖25二、 常用的資金等值換算公式

2、26第七章 資金成本分析30一、 資金成本的構成30二、 債務資金成本分析32第八章 資產證券化方案分析34一、 PPP項目資產證券化34二、 資產證券化概念和特點39第九章 財務分析的價格及選取原則45一、 財務分析的價格體系45二、 財務分析的取價原則47第十章 財務分析概述50一、 財務分析的基本原則50二、 財務分析的步驟52第十一章 投入產出經濟價格的確定54一、 不具備市場價格的產出效果經濟價格確定54二、 特殊投入經濟價格確定54第十二章 經濟分析概述59一、 經濟分析的基本方法59二、 經濟分析與財務分析的異同與聯系59第一章 項目背景分析染發劑是一種美發化妝品，能夠修飾由于基

3、因、營養、疾病、衰老等因素造成的白發，除此之外還能將發色轉換成多種顏色，成為彰顯個性的重要手段之一。染發劑的主要原材料為雙氧水、苯二胺、表面活性劑等。按照顏色在頭發上留存時間的長短，染發劑可被分為暫時性染發劑、半永久性染發劑和永久性染發劑，其中永久性染發劑按照成分不同又可分為植物永久性、氧化永久性和金屬永久性。暫時性染發劑又被稱作為一次性染發劑，具有顏色豐富、時效短、方便攜帶等優勢，符合現代年輕消費者對于多顏色、新樣式的追求，因此近幾年市場需求穩定增長。染發劑屬于美容美發產品，隨著國內居民生活水平提升，對于美的追求越發高，近幾年美容美發行業快速發展，到2020年市場規模達到3600億元以上。染

4、發劑作為美容美發產業中的細分產品，市場需求同樣呈現增長趨勢，在2020年市場規模為186億元。染發劑市場內品牌眾多，較為知名的有施華蔻、美源、巴黎歐萊雅、威娜、章華、美奇絲、卡尼爾、莉婕等，其中施華蔻、巴黎歐萊雅憑借豐富的產品顏色、高質量以及品牌知名度占據較大市場份額，國內品牌不具有競爭力。隨著居民對于健康重視程度提升，以及熬夜、環境等因素造成脫發嚴重，因此國內居民對于染發劑的安全性、健康性尤為重視，安全無毒、綠色健康的植物染發劑更符合消費者需求，未來市場需求或將持續攀升。但受限于生產技術，當前植物染發劑染色局限性較高，且穩定性易受到外界因素影響，因此尚未得到發展。就行業發展來看，隨著居民對于

5、染發劑的健康性重視度提升，其原材料也將逐漸向綠色、天然方向發展，中藥和天然藥物色素市場需求將持續攀升。在2020年疫情影響下，染發從商場走向家庭，泡泡染發劑具有易操作性和安全性，備受市場青睞，成為行業發展趨勢之一。隨著我國居民對于美的追求提升，美容美發行業快速發展，染發劑市場需求攀升。染發劑主要用戶我青少年群體，但在國內老齡化趨勢下，染發劑得到老年用戶青睞，或將成為行業發展主要推動力。在市場競爭方面，受限于生產技術，我國染發劑產品不具有市場競爭力，國內市場被海外品牌占據。到2020年，確保高水平全面建成小康社會，為全面建成現代化國際港口城市打下堅實基礎，讓人民生活更美好。努力建設更具創新能力的

6、經濟強市。經濟保持中高居民人均可支配收入比2010年翻一番。區域創新體系更趨完善，主要創新發展指標躍_上新臺階，進入全國創新型城市和人才強市行列。產業邁向中高端，工業化和信息化深度融合，產業結構調整取得實質成效，新產業新業態形成規模，以技術、質量、綠色為核心的競爭力基本形成。重點領域改革取得決定性成果，開放型經濟新優勢加快確立，跨國公司地區總部加快集聚，建成一批高水平開放大平臺。初步形成更具國際影響力的港口經濟圈和制造業創新中心、經貿合作交流中心、港航物流服務中心。寧波舟山港多式聯運國際樞紐功能顯著增強，配置全球資源要素能力大幅提升，覆蓋長三角、輻射長江經濟帶、服務“一帶一路”的港口經濟圈帶動

7、作用進一步顯現。中國制造2025寧波行動綱要加快實施，制造業創新能力明顯增強，加快向“制造強市”轉型。對外經貿合作質量明顯提高，大宗商品交易和跨境電子商務的帶動作用更加明顯，投資貿易便利化體制機制進一步健全，形成開放合作新優勢。智慧物流、航運交易、航運金融、航運保險、海事服務等功能進一步提升，航運高端資源加快集聚，港航物流服務體系更趨完善。基本形成更具集聚輻射能力的寧波都市區。都市區協同發展格局基本建立，現代化綜合立體交通網絡基本形成，寧波對周邊地區帶動作用明顯增強。創新功能和國際化水平明顯增強，中心城市極核功能大幅提升。市域統籌發展體制進一步完善，城市空間布局更加優化，戶籍人口城鎮化率加快提

8、高。品質城區、特色城鎮和美麗鄉村建設展現獨特風貌，成為全國城鄉統籌發展樣板城市。爭創更高品質的民生幸福城市。就業更加充分，基本公共服務均等化水平穩步提高，社會保障更加公平可持續，公共交通出行更為高效便捷。居民健康水平不斷提升，勞動年齡人口平均受教育年限增加。城鄉居民人均可支配收入持續增長，低保水平逐年提高，低收入人群收入較快增長，中等收入人口比重提高。基本建成特色鮮明的文化強市。中國夢和社會主義核心價值觀深入人心，市民文明素質明顯提高，城市文明程度進一步提升。東亞文化之都影響力不斷增強，現代公共文化服務體系基本形成，文化產業成為支柱性產業，文化引領支撐經濟社會發展的作用更加明顯。第二章 項目基

9、本情況一、 項目承辦單位（一）項目承辦單位名稱xx集團有限公司（二）項目聯系人譚xx（三）項目建設單位概況面對宏觀經濟增速放緩、結構調整的新常態，公司在企業法人治理機構、企業文化、質量管理體系等方面著力探索，提升企業綜合實力，配合產業供給側結構改革。同時，公司注重履行社會責任所帶來的發展機遇，積極踐行“責任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。多年來，公司一直堅持堅持以誠信經營來贏得信任。經過多年的發展，公司擁有雄厚的技術實力，豐富的生產經營管理經驗和可靠的產品質量保證體系，綜合實力進一步增強。公司將繼續提升供應鏈構建與管理、新技術新工藝新材料應用研發。集團成立至今，始終堅持以人為本、質量第一、自

10、主創新、持續改進，以技術領先求發展的方針。公司秉承“以人為本、品質為本”的發展理念，倡導“誠信尊重”的企業情懷；堅持“品質營造未來，細節決定成敗”為質量方針；以“真誠服務贏得市場，以優質品質謀求發展”的營銷思路；以科學發展觀縱觀全局，爭取實現行業領軍、技術領先、產品領跑的發展目標。 本公司秉承“顧客至上，銳意進取”的經營理念，堅持“客戶第一”的原則為廣大客戶提供優質的服務。公司堅持“責任+愛心”的服務理念，將誠信經營、誠信服務作為企業立世之本，在服務社會、方便大眾中贏得信譽、贏得市場。“滿足社會和業主的需要，是我們不懈的追求”的企業觀念，面對經濟發展步入快車道的良好機遇，正以高昂的熱情投身于建

11、設宏偉大業。二、 項目實施的可行性（一）長期的技術積累為項目的實施奠定了堅實基礎目前，公司已具備產品大批量生產的技術條件，并已獲得了下游客戶的普遍認可，為項目的實施奠定了堅實的基礎。（二）國家政策支持國內產業的發展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規范產業發展。在國家政策的助推下，本產業已成為我國具有國際競爭優勢的戰略性新興產業，伴隨著提質增效等長效機制政策的引導，本產業將進入持續健康發展的快車道，項目產品亦隨之快速升級發展。三、 項目建設選址本期項目選址位于xx，占地面積約56.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設

12、。四、 建筑物建設規模本期項目建筑面積66061.65，其中：主體工程45623.69，倉儲工程8175.47，行政辦公及生活服務設施6523.66，公共工程5738.83。五、 項目總投資及資金構成（一）項目總投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資22858.38萬元，其中：建設投資17215.32萬元，占項目總投資的75.31%；建設期利息199.55萬元，占項目總投資的0.87%；流動資金5443.51萬元，占項目總投資的23.81%。（二）建設投資構成本期項目建設投資17215.32萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：

13、工程費用14297.78萬元，工程建設其他費用2554.56萬元，預備費362.98萬元。六、 資金籌措方案本期項目總投資22858.38萬元，其中申請銀行長期貸款8144.85萬元，其余部分由企業自籌。七、 項目預期經濟效益規劃目標（一）經濟效益目標值（正常經營年份）1、營業收入（SP）：50400.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：39297.47萬元。3、凈利潤（NP）：8133.55萬元。（二）經濟效益評價目標1、全部投資回收期（Pt）：4.97年。2、財務內部收益率：28.18%。3、財務凈現值：15169.55萬元。八、 項目建設進度規劃本期項目按照國家基本建設程序的有關法規和

14、實施指南要求進行建設，本期項目建設期限規劃12個月。十四、項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積37333.00約56.00畝1.1總建筑面積66061.65容積率1.771.2基底面積23519.79建筑系數63.00%1.3投資強度萬元/畝282.152總投資萬元22858.382.1建設投資萬元17215.322.1.1工程費用萬元14297.782.1.2工程建設其他費用萬元2554.562.1.3預備費萬元362.982.2建設期利息萬元199.552.3流動資金萬元5443.513資金籌措萬元22858.383.1自籌資金萬元14713.533.2銀行貸款萬元

15、8144.854營業收入萬元50400.00正常運營年份5總成本費用萬元39297.47""6利潤總額萬元10844.73""7凈利潤萬元8133.55""8所得稅萬元2711.18""9增值稅萬元2148.33""10稅金及附加萬元257.80""11納稅總額萬元5117.31""12工業增加值萬元16872.77""13盈虧平衡點萬元16821.12產值14回收期年4.97含建設期12個月15財務內部收益率28.18%所得稅后16財

16、務凈現值萬元15169.55所得稅后第三章 現代工程咨詢方法一、 SWOT分析法的基本步驟運用SWOT分析法大體上分成三個步驟：分析環境因素；構造SWOT矩陣；制定行動計劃。（一）分析環境因素運用各種調查研究方法，分析出企業或組織所處的各種環境因素，即外部環境因素和內部能力因素。外部環境因素包括機會因素和威脅因素，它們是外部環境對企業或組織的發展直接有影響的有利和不利因素，屬于客觀因素，一般歸屬為經濟、政治、社會、人口、產品和服務、技術、市場、競爭等不同范疇。內部環境因素包括優勢因素和劣勢因素，它們是企業或組織發展中自身存在的積極和消極因素，屬主觀因素，一般歸類為管理、組織、財務、人力資源等不

17、同范疇。在調查分析這些因素時，不僅要考慮到歷史與現狀，而且更要考慮未來發展問題（二）構造SWOT矩陣將調查得出的各種因素根據輕重緩急或影響程度等進行排序，構造SWOT矩陣。在此過程中，將那些對企業或組織發展有直接、重要、迫切、久遠的影響因素優先排列出來，而將那些間接、次要、不急、短暫的影響因素排在后面。（三）制定行動計劃在完成環境因素分析和SWOT矩陣的構造后，便可以制定出相應的行動計劃。制定計劃的基本思路是：發揮優勢因素，克服劣勢因素，利用機會因素，化解威脅因素；考慮過去，立足當前，著眼未來；運用系統分析的綜合分析方法，將排列與考慮的各種環境因素相互匹配起來加以組合，得出一系列企業或組織未來

18、發展的可選擇對策。二、 SWOT分析法模型SWOT分析基于內外部競爭環境和競爭條件下的態勢分析，就是將與研究對象密切相關的各種主要內部優勢、劣勢和外部的機會和威脅等，通過調查列舉出來，并依照矩陣形式排列，然后用系統分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析，從中得出一系列相應的結論。運用這種方法，可以對研究對象所處的情景進行全面、系統、準確的研究，從而根據研究結果制定相應的發展戰略。根據優勢、劣勢與機會、威脅兩兩組合，SWOT分析可以形成SO、WO、ST、wT四種不同類型的組合戰略。SO戰略（優勢一機會）：是一種發展企業內部優勢與利用外部機會的戰略，是種理想的戰略模式。當企業具有特定方面的優勢

19、，而外部環境又為發揮這種優勢提供有利機會時，可以采取該戰略。WO戰略（劣勢一機會）：是利用外部機會來彌補內部劣勢，使企業改劣勢而獲取優勢的戰略。存在外部機會，但由于企業存在一些內部劣勢而妨礙其利用機會，可采取措施先克服這些劣勢。ST戰略（優勢一威脅）：是指企業利用自身優勢，回避或減輕外部威脅所造成的影響。WT戰略（劣勢一威脅）：是一種旨在減少內部劣勢，回避外部環境威脅的防御性技術。SWOT分析法在應用于企業發展戰略制定時，首先應根據企業優劣勢分析和機會威脅分析，畫出SWOT分析圖，然后根據SWOT分析結果，在SWOT分析圖上找到企業相應的位置，從而進行相應的戰略選擇。SWOT分析圖劃分為4個象

20、限，根據企業所在的不同位置，應采取不同的戰略。SWOT提供了4種戰略選擇：在右上角的企業擁有強大的內部優勢和眾多的機會，企業應采取增加投資、擴大生產、提高市場占有率的增長性戰略；在右下角的企業盡管具有較大的內部優勢，但必須面臨嚴峻的外部挑戰，應利用企業自身優勢，開展多元化經營，避免或降低外部威脅的打擊，分散風險，尋找新的發展機會；處于左上角的企業，面臨外部機會，但自身內部缺乏條件，應采取扭轉性戰略，改變企業內部的不利條件；處于左下角的企業既面臨外部威脅，自身條件也存在問題，應采取防御性戰略，避開威脅，消除劣勢。第四章 數據采集分析與知識管理一、 信息鑒別常用方法（一）溯源法對到手信息涉及的問題

21、應追根溯源，及時核對。例如，盡量找到現場和掌握第一手資料的人；核對原始資料，并查對主要參考文獻；按其中敘述的方法、步驟，重做實驗或演算,以便從來源上找到鑒別依據。鑒別和篩選在手信息，判斷是否完整、適用與可靠，是咨詢人員的重要工作。工程咨詢所需信息十分廣泛，不可能也不必均由咨詢人員鑒別。為了確保信息可靠，應盡可能選用權威機構發布或已鑒定、批準的信息。例如，地質儲量選用儲量委員會批準的儲量報告；地震帶的分布用國家地震局的數據；歷史數據用國家統計局的數據。一般來說，專業技術力量強的單位提供的信息較可靠。例如，國際金融組織的國際金融信息較可靠；來自從事鋼鐵、汽車行業研究的機構的鋼鐵、汽車業信息較可靠。

22、（二）比較法有些信息受主客觀條件限制難以溯源，對此，可用比較法，即比較不同人、不同時間和其他方面的材料；對于某一事實，說法、結論是否一致。如果一致，則基本可辨真偽。若否，就需進一步核查。（三）佐證法任何事物都與其他事物有一定聯系，并相互制約。找到這些聯系和制約因素，便可判斷事物的真偽。一般說來，口頭材料不如文字材料可靠，文字不如實物可靠。分析信息產生的過程也是尋求信息佐證的辦法。1普查數據一般比抽查數據全面、準確。2監測數據，長期比短期全面，監測范圍大的數據比監測范圍小的數據代表性強；勘探密度大的數據比勘探密度小的數據準確，科學實驗和仿真模擬計算的數據比一般推理的數據準確。3核對來源不同，收集

23、方法不同的數據。如衛星圖片、航測數據可用地面實測數據驗證；了解來的市場需求量與行業協會、主要企業、國家統計局的數據對比。4對比不同時期、不同來源的數據，并適當修正其間的差距。同一對象的數據，在不同國家、不同歷史時期，由于范圍不同，計算的標準和口徑可能有所不同，造成數據之間有很大的差異。在對比這些數據時，必須查明統計口徑，否則就會出錯。5由專家集體辨別信息是否準確，是否可靠。對于來自不同渠道的信息，可能因角度不同、口徑不一、方法各異等而不一致，甚至矛盾。這時，可請專家集體討論，弄清差異和矛盾的原因，去偽存真，取得一致意見。（四）邏輯法鑒別信息，邏輯判斷必不可少。不經縝密的邏輯思考容易出錯。有些基

24、本差錯，例如語言或文字的前后矛盾，夸大其詞，有悖情理，以及某些虛構，禁不起邏輯的推敲。當然，邏輯合理并不總能證明事物為真，從虛假的前提出發，經過合理的邏輯推斷得出的結果不會真實。因此，鑒別信息，既要充分利用經驗、認識和判斷力，也要借助其他手段。二、 工程咨詢信息采集途徑調查方法可分為普查與抽樣調查兩大類，這兩類都有文案調查、實地調查、問卷調查、實驗調查等幾種。選擇調查方法要考慮收集信息的能力、調查研究的成本、時間要求、樣本控制和人員效應的控制程度。上述各種方法，各有利弊，各有適用范圍。文案調查是上述各種調查方法中最簡單、最一般和常用的方法，也是其他調查方法的基礎。實地調查能夠控制調查過程，應用

25、靈活，信息充分，但耗時長、費用多，調查對象易受心理暗示影響，不夠客觀。問卷調查適應范圍廣、簡單易行、費用較低，得到了大量應用。實驗調查最復雜、費用高、應用范圍有限，但調查結果可信度較高。（一）文案調查法文案調查法是指對已經存在的各種資料檔案，以查閱和歸納的方式進行的市場調查。文案調查法又稱二手資料或文獻調查。文案資料來源很多，主要有：國際組織和政府機構資料；行業資料；公開出版物；相關企業和行業網站；有關企業的內部資料。（二）問卷調查法這種方法是調查人員以面談、電話詢問、網上填表或郵寄問卷等方式，了解調查對象的行為方式，從而收集信息。問卷調查法是市場調查常用方法，尤其在消費者行為調查中大量應用，

26、其核心工作是設計問卷，實施問卷調查。（三）實地調查法此法是調查人員通過跟蹤、記錄調查對象的行為取得第一手資料的方法。這種方法是調查人員直接到市場或某些場所（商品展銷會、商品博覽會、商場等）親身感受或借助于某些攝錄設備和儀器，跟蹤、記錄調查對象的活動、行為和事物的特點，獲取所需信息資料。（四）實驗調查法該法是指調查人員在調查過程中，通過改變某些影響調查對象的因素，觀察調查對象行為的變化，從而獲得消費行為和某些因素之間的內在因果關系。該法主要用于消費行為的調查，企業推出新產品、改變產品外形和包裝、調整產品價格、改變廣告方式時，都可以用這種方法。第五章 市場分析一、 征兆指標預測征兆指標預測法就是根

27、據事物的指標聯系，從征兆指標判斷可能引起的某種事物的出現和變化。或者更貼切地說，要求預測者能熟悉被預測事物與征兆指標之間的這種聯系，并通過合理的分析和推斷來正確預測事物的變化趨勢。許多市場因素都可以成為征兆指標，如商品價格是預計市場銷售量的征兆指標，物價指數是市場繁榮的征兆指標等。而一個事物也有可能同時有多個征兆指標。通常可以從以下三個層次來進行分析：1內在因果關系根據事物之間的因果聯系，分析影響事物發生變化的內在聯系的因素指標，這些因素指標作為征兆指標往往能帶來預測事件的必然性。如產品的制造成本、銷售量和銷售價格構成了與企業當期利潤存在著內在聯系的征兆指標。2外在因果關系根據事物之間的外在因

28、果聯系，分析影響事物發生變化的外在影響指標。這類指標是事物的影響因素，而非構成因素。如中國改革開放、全球經濟一體化、產業分工等多種因素促成我國對外貿易額持續高速發展，外貿順差再創新高。3外在現象關系這類現象關系是經驗的總結和現象的歸納，其征兆指標也只能帶來預測事件的可能性。如根據城市建設預測其富裕文明的程度，根據出口產品的多少判斷一國產業的競爭力等。征兆指標法使用簡單，判斷快捷，充分利用個人經驗，有較高的準確度，是企業把握商機，創造效益的有用工具。二、 簡單移動平均法移動平均法分為簡單移動平均法和加權移動平均法。簡單移動平均法是以過去某一時期的數據平均值作為將來某時期預測值的一種方法。該方法對

29、過去若干歷史數據求算數平均數，并把該數據作為以后時期的預測值。而加權移動平均法是在簡單移動平均法的基礎上，給不同時期的變量值賦予不同的權重來計算預測值。簡單移動平均法的應用范圍簡單移動平均法只適用于短期預測，在大多數情況下只用于以月度或周為單位的近期預測。簡單移動平均法的另外一個主要用途是對原始數據進行預處理，以消除數據中的額異常因素或除去數據中的周期變動成分。簡單移動平均法的主要優點是簡單易行、容易掌握。其缺點是：只是在處理水平型歷史數據時才有效，每計算一次移動平均需要最近的n個觀測值。而在現實經濟生活中，歷史數據的類型遠比水平型復雜，這就大大限制了簡單移動平均法的應用范圍。第六章 現金流量

30、分析一、 現金流量與現金流量圖（一）現金流量的概念任何一項投資活動都離不開資金活動，而在這個資金活動中必然要涉及到現金流量的問題。現金流量是一個綜合概念，從內容上看它包括現金流入、現金流出和凈現金流量3個部分；從形式上看它包括各種形式的資金交易，如貨幣資金的交易和非貨幣（貨物、有價證券等）的交易。在投資建設中，一切投資項目都可以抽象為現金流量系統。從項目系統角度看，凡是在某一時點上流入項目的貨幣稱為現金流入量（或正現金流量），記為C1，現金流入是在項目的整個計算期內流入項目系統的資金，如營業收入、捐贈收人、補貼收入、期末資產回收收入和回收的流動資金等；而流出項目的貨幣稱為現金流出量（或負現金流

31、量），現金流出是在項目的整個計算期內流出項目系統的資金，如企業投入的項目建設投資、流動資金、上繳的稅金及附加、借款本金和利息的償還、上繳的罰款、購買原材料等的支出、支付工人的工資等都屬于現金流出；同一時點上的現金流入量與現金流出量之差（或其代數和）稱為凈現金流量，當現金流人大于現金流出時，凈現金流量為正，反之為負。現金流入量、現金流出量及凈現金流量統稱為現金流或現金流量。（二）現金流量圖進行項目經濟評價時，經常需要借助于現金流量圖來分析各種現金流量的流向（支出或收入）、數額和發生時間。所謂現金流量圖，就是一種反映經濟系統資金運動狀態的圖式。1以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續，軸上每一刻度

32、表示一個時間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時間序列的起點。整個橫軸又可看成是所考察的“系統”。2相對于時間坐標的垂直箭線代表不同時點的現金流量情況，在橫軸上方的箭線表示現金流入，即收益；在橫軸下方的箭線表示現金流出，即費用。3在現金流量圖中，箭線長短要能適當體現各時點現金流量數值的差異，并在各箭線上方（或下方）注明其現金流量的數值。4箭線與時間軸的交點即為現金流量發生的時點。由此可見，現金流量圖有三要素：現金流量的大小（資金數額）、方向（資金流入或流出）和作用點（資金發生的時間點）。二、 常用的資金等值換算公式在項目經濟評價中，為了正確地計算和評價投資項目的經濟效益，必須計算項目的整個壽

33、命期內各個時期發生的現金流量的真實價值。但由于資金存在時間價值，在項目的整個壽命期內，各個時期發生的現金流量是不能直接相加的。為了計算項目各個時期的真實價值，必須要將各個時間點上發生的不同的現金流量轉換成某個時間點的等值資金，然后再進行計算和分析，這樣一個資金轉換的過程就是資金的等值計算。（一）有關資金等值計算中的幾個基本概念為了方便計算，首先明確幾個資金等值的概念。1現值，也稱折現值，是指把未來現金流量折算為基礎時點的價值，通常用P表示。在項目經濟評價計算中，一般都約定P發生在起始時點的初期，如投資發生在第0年（即第1年年初）。在資金的等值計算中，求現值的情況是最常見的。將一個時點上的資金“

34、從后往前”折算到某個時點上就是求現值，求現值的過程也叫做折現。在項目經濟評價中，折現計算是基礎，許多計算都是在折現計算的基礎上衍生的。2終值，也稱將來值，是指現在現金流量折算為未來某一時點的價值，通常用F表示。在資金的等值計算中，將一個序列時間點上的資金“從前往后”折算到某一時點上的過程就叫求終值。求資金的終值也就是求資金的本利和。在項目經濟評價計算中，我們一般約定F發生在期末。如第1年末、第2年末等。3年值，它表示發生在每年的等額現金流量，即在某個特定時間序列內，每隔相同時間收入或支出的等額資金，通常用A表示。在項目經濟評價計算中，如無特別說明，一般約定A發生在期末，如第1年末、第2年末等。

35、4等值。沒有特定的符號表示，因為等值相對于現值、終值和年值來說是個抽象的概念，它只是資金的一種轉換計算過程。等值既可以是現值、終值，也可以是年值。因為實際上，現值和終值也是一個相對概念。如某項目第5年的值相對于前面4年的值來說，它是終值，而相對于5年以后的值來說，它又是現值。等值是指在考慮資金的時間價值的情況下，不同時點上發生的絕對值不等的資金具有相同的價值。資金的等值計算非常重要，資金的時間價值計算核心就是進行資金的等值計算（二）資金等值計算的基本公式每個投資項目的現金流量的發生是不盡相同的，有的項目一次投資，多次收益；有的項目多次投資，多次收益；有的項目多次投資，一次收益；也有的項目一次投

36、資，一次收益。因此，為了解決以上各種問題的投資項目經濟分析計算，推導幾種統一的計算公式。1一次支付型一次支付型又稱整付，是指項目在整個壽命期內，其現金流量無論是流入還是流出都只發生一次。一般有兩種情況：一種是發生在期初，一種是發生在期末。2多次支付型多次支付是指現金流量發生在多個時點上，而不是像前面兩種支付那樣只集中發生在期初或期末。多次支付分多次等額支付型和多次不等額支付型。等額支付是指現金流量在各個時點等額、連續發生。第七章 資金成本分析一、 資金成本的構成資金成本是財務管理中一個十分重要的概念，企業在籌資、投資、利潤分配時都必須考慮資金成本。（一）資金成本的概念在市場經濟條件下，企業籌集

37、和使用資金都是要付出代價的，如銀行借款、發行債券要向債權人付利息；吸收投資、發行股票要向投資者分配利潤、股利。資金成本是指項目使用資金所付出的代價，由資金占用費和資金籌集費兩部分組成。資金占用費是指使用資金過程中發生的向資金提供者支付的代價，包括支付資金提供者的無風險報酬和風險報酬兩部分，如借款利息、債券利息、優先股股息普通股紅利及權益收益等。資金籌集費是指資金籌集過程中所發生的各種費用，包括：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發行手續費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等。資金占用費與占用資金的數量、時間直接有關，可看作變動費用；而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發生，與使用資金的時間無

38、關，可看作固定費用。資金成本的產生是由于資金所有權與資金使用權分離的結果。資金作為一種特殊的商品，也有其使用價值，即能保證生產經營活動順利進行，能與其他生產要素相結合而使自己增值。企業籌集資金以后，暫時地取得了這些資金的使用價值，就要為資金所有者暫時喪失其使用價值而付出代價，因而要承擔資金成本。資金成本通常以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間及使用期間發生的各種費用（包括向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或折現率。（二）資金成本的作用1資金成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的重要依據企業可以通過吸收投資、發行股票、內部積累、銀行借款、發行債券、融資租賃等方式籌集資金

39、。但不同的籌資方式，其資金成本是不同的；不同的資金結構，其加權平均資金成本也是不同的。雖然負債資金的成本較低，權益資金的成本較高，但負債資金的財務風險較大，過多的負債資金不僅使權益資金的成本上升，而且使負債資金本身的成本也上升，從而使加權平均資金成本上升。因而在籌資方案的決策中，不僅要考慮個別資金成本，還要考慮籌資的組合。當然，資金成本并不是選擇籌資方式所要考慮的唯一因素，各種籌資方式使用期的長短、取得的難易償還的條件、限制的條款等也應加以考慮。2資金成本是評價投資項目可行性的主要經濟標準資金成本是企業籌集和使用資金所付出的各種費用。從企業追求的目標之一是盈利這一點來看，只有投資報酬率大于資金

40、成本的投資項目才是可行的。如果投資項目預期的投資報酬率達不到資金成本，那么企業將不能支付利息或者是投資者不能獲得期望的最低投資報酬率。因此，資金成本率是企業用以判斷投資項目是否采用的“取舍率”。3資金成本是評價企業經營成果的依據資金成本對于資金使用者來說是一種付出的代價，但對投資者來說，資金成本是投資者的報酬。投資者將資金讓渡給企業，是期望從企業所獲收益中分享一部分。如果企業不能通過生產經營產生收益，從而不能滿足投資者的報酬需要，那么投資者將不會把資金再投資于企業，從而使企業的生產經營活動難以正常進行。因此，資金成本在一定程度上成為衡量企業經營業績好壞的重要依據。只有在企業實際投資報酬率大于資

41、金成本時，投資者的報酬期望才能得到滿足，企業的經營活動才能長久順利進行下去，否則，企業的經營必須重新調整。二、 債務資金成本分析（一）所得稅前的債務資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構以借貸方式籌措資金時，應分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發行價格有三種：溢價發行，即以高于債券票面金額的價格發行；折價發行，即以低于債券票面金額的價格發行；等價發行，即按債券票面金額的價格發行。調整發行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券

42、資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。第八章 資產證券化方案分析一、 PPP項目資產證券化（）PPP項目資產證券化的現實意義為拓寬PPP項目融資渠道，引導PPP項目資產證券化的良性發展，國務院及相關部門出臺的政策文件中都對PPP項目

43、資產證券化持一定的鼓勵態度。實際上，在基礎設施和公共服務領域開展PPP項目資產證券化，對于盤活存量PPP項目資產、吸引更多社會資本參與提供公共服務、提升項目穩定運營能力具有較強的現實意義1盤活存量PPP項目資產PPP項目中很大比重屬于交通、保障房建設、片區開發等基礎設施建設領域，建設期資金需求巨大，且項目資產往往具有較強的專用性，流動性相對較差。如果對PPP項目進行資產證券化，可以選擇現金流穩定、風險分配合理、運作模式成熟的PPP項目，以項目經營權、收益權為基礎，變成可投資的金融產品，通過上市交易和流通，盤活存量PPP項目資產，增強資金的流動性和安全性。2吸引更多社會資本參與提供公共服務通過P

44、PP項目資產證券化，有利于建立社會資金在實現合理利潤后的良性退出機制，這一創新性的PPP項目融資模式將能夠提高社會資本的積極性，吸引更多的社會資金投入公共服務領域。3提升項目穩定運營能力PPP項目開展資產證券化，借助其風險隔離功能，即通過以真實出售（指資產證券化的發起人向發行人轉移基礎資產或與資產證券化有關的權益和風險）的途徑轉移資產和設立破產隔離的SPV的方式來分離能夠產生現金流的基礎資產與發起人的財務風險，在發行人和投資者之間構筑一道堅實的“防火墻”，以確保項目財務的獨立和穩定，夯實項目穩定運營的基礎。（二）PPP項目資產證券化的主要模式PPP項目資產證券化的基礎資產主要包括收益權資產、債

45、權資產和股權資產三種類型，其中收益權資產是PPP項目資產證券化最主要的基礎資產類型。從我國推廣運用PPP模式的實踐情況來看，以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化也相對成熟。以收益權為基礎資產的三種模式為：資產支持專項計劃、資產支持票據、資產支持計劃。1以收益權作為基礎資產的三種類型以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化,首先要厘清收益權資產在PPP項目中的不同類型。PPP項目收費模式一般可分為使用者付費、政府付費和可行性缺口補助三種，而收益權資產也相應可分為使用者付費模式下的收費收益權、政府付費模式下的財政補貼、可行性缺口補助模式下的收費收益權和財政補貼。（1）使用者付費模式下的基礎資產是項

46、目公司在特許經營權范圍內直接向最終使用者供給相關服務和基礎設施而享有的收益權。這類支付模式通常用于財務情況較好、可經營性較高及直接面向使用者提供基礎設施和公共服務的項目。此模式下的PPP項目往往具有需求量可預測性強，現金流穩定且持續的特點。但特許經營權對被授予方的資金實力、管理經驗和技術等要求較高，因此在使用者付費模式下轉讓給SPV的基礎資產一般是特許經營權產生的未來現金流人，而不是特許經營權的直接轉讓。這種模式的PPP項目主要包括市政供熱和供水、道路（鐵路、公路、地鐵等）收費權、機場收費權等。（2）政府付費政府付費模式下的基礎資產是PPP項目公司提供基礎設施和服務而享有的財政補貼的權利。這種

47、模式下項目公司獲得的財政補貼和提供的基礎設施和服務數量、質量和效率相掛鉤，如垃圾處理、污水處理和市政道路等項目。但這種模式下財政補貼應遵循財政承受能力的相關要求，即不能超過一般公共預算支出的10%。因此，以財政補貼為基礎資產的PPP項目資產證券化要重點考慮政府財政支付能力、預算程序等影響。（3）可行性缺口補助可行性缺口補助是指在使用者付費無法滿足社會資本或項目公司的成本回收和合理回報時，由政府以財政補貼、股本投入、優惠貸款和其他優惠政策的形式，予社會資本或項目公司的經濟補助。這種模式通常運用于可經營性系數相對較低、財務效益相對較差、直接向最終用戶提供服務但僅憑收費收入無法覆蓋投資和運營回報的項

48、目，例如科教文衛和保障房建設等領域。可行性缺口補助模式下的基礎資產是收益權和財政補貼，因此兼具上述兩種模式的特點。2PPP項目資產證券化的三種模式（1）資產支持專項計劃資產支持專項計劃是指將特定的基礎資產或資產組合通過結構化方式進行信用增級，以資產基礎所產生的現金流為支持，發行資產證券化產品的業務活動。由證監會負責監管資產支持專項計劃業務，但在具體實施中不要求對具體產品進行審核，產品一般在上交所、深交所或機構間私募產品報價與服務系統掛牌審核，并由基金業協會負責事后備案管理。PPP項目如果以收益權為基礎資產開展資產支持專項計劃，其運作流程歸納為：1）由券商或基金子公司等作為管理人設立資產支持專項

49、計劃，并作為銷售機構向投資者發行資產支持證券募集資金；2）管理人以募集資金向PPP項目公司購買基礎資產（收益權資產），PPP項目公司負責收益權資產的后續管理；3）基礎資產產生的現金流將定期歸集到PPP項目公司開立的資金歸集賬戶，并定期劃轉到專項計劃賬戶；4）托管人按照管理人的劃款指令進行本息分配，向投資者兌付產品本息。（2）資產支持票據資產支持票據是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流提供支持的，約定在一定時間內還本付息的債務融資工具。PPP項目中其操作流程是：1）PPP項目公司向投資者發行資產支持票據；2）PPP項目公司將其基礎資產產生的現金流定期歸集到資金監管賬戶，

50、PPP項目公司對基礎資產產生的現金流與資產支持票據應付本息差額部分承擔補足義務；3）監管銀行將本期應付票據本息劃轉至上海清算所賬戶；4）上海清算所將本息及時分配給資產支持票據持有人。（3）資產支持計劃資產支持計劃是將基礎資產托付給保險資產管理公司等專業管理機構，以基礎資產所產生的現金流為支持，由受托機構作為發行人設立支持計劃，合格投資者購買產品而獲得再融資資金的業務活動。PPP項目以收益權為基礎資產開展資產支持計劃，其運作流程為：1）保險資產管理公司等專業管理機構設立資產支持計劃；2）PPP項目公司依照約定將基礎資產移交給資產支持計劃；3）保險資產管理公司面向保險機構等合格投資者發行受益憑證，

51、受益憑證可按規定在保險資產登記交易平臺發行、登記和轉讓；4）由托管人保管資產支持計劃資產并負責資產支持計劃項下資金撥付；5）托管人根據保險資產管理公司的指令，及時向受益憑證持有人分配本金和收益。二、 資產證券化概念和特點（一）資產證券化概念資產證券化是指將缺乏流動性但能夠依據已有信用記錄可預期其能產生穩定現金流的資產，通過對資產中風險與收益要素進行分離與重組，使得在市場上不流通的存量資產或可預見的未來收入在經過中介機構（一般是證券公司）一定的構造和轉變后，再打包分銷成為在資本市場上可銷售和流通的金融產品，流通的資產支持證券通過投資者的認購來最終實現資產融資的過程。最初的資產證券化發行的證券有兩

52、種形式：抵押貸款證券（MBS）和資產支持證券（ABS），前者多見于消費貸款，是一種常見的資產證券化也是最易操作的一種；而后者，資產證券化ABS是隨著MBS領域的證券化金融技術發展起來之后，將其應用到其他更廣闊的資產領域并加以完善而形成的資產證券化類別。進行資產轉化的企業或公司即原始權益人（即要求將目標基礎資產進行證券化的所有人），在資產證券化中被稱為資產證券化發起人，發起人把由其持有的各種流動性較差的金融資產，如住房抵押貸款、基礎設施收費權等，通過分類、整理以及目的匹配式的結構化安排，整合為一批批的資產組合（基礎資產池），出售給特殊目的實體（SPV），再由SPV以這批金融資產向潛在投資者做擔保

53、或質押，以公募或私募的形式發行資產支持證券，以收回購買基礎資產支付的資本金，受托人管理的基礎資產所收益的現金流用于支付投資者回報，而發起人則可以得到進一步發展自身業務的資金。最初的資產證券化多限于信貸資產，比如美國的住房抵押貸款、購車貸款和信用卡貸款等，但精明的金融機構是不會將這一能產生持續現金流、有效放大資產效益的融資工具就局限于這一領域的，之后的資產證券化的發展隨著其應用的日益廣泛、技術的不斷提高和經驗的逐步積累也確實證明了這一點證券化的資產品和開始從信貸資產擴展到實物資產，種類日益擴大。對于金融機構來說，基本上只要有穩定的現金流并且有足夠的可控性，就可以將它證券化并推向市場，資產證券化的

54、廣度和深度都急劇擴大了。因此，從可證券化資產的范圍上來講，狹義的資產證券化的定義也需要擴展。資產證券化更新的定義是對于被證券化的缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的各種資產，通過將資產中風險要素與收益要素進行隔離并進行結構性重組，進而將其轉換成為能在金融市場上出售和流通的證券的過程。可見，資產證券化不僅僅是金融機構進行信貸資產流動性與風險管理的工具，也為廣大非金融性工商企業進行融資提供了一條更貼合其現實狀況的有效途徑。（二）資產證券化的特點1資產證券化是資產支持融資在銀行貸款、發行證券等傳統融資方式中，融資者是以其整體信用作為償付基礎。而資產支持證券的償付來源主要是基礎資產所產生的現金流，

55、與發起人的整體信用無關。當構造一個資產證券化交易時，由于資產的原始權益人（發起人）將資產轉移給SPV實現真實出售，所以基礎資產與發起人之間實現了破產隔離，融資僅以基礎資產為支持，而與發起人的其他資產負債無關。投資者在投資時，也不需要對發起人的整體信用水平進行判斷，只要判斷基礎資產的質量就可以了。2資產證券化是結構融資資產證券化作為一種結構性融資方式，主要體現在如下幾個方面：（1）成立資產證券化的專門機構SPVSPV是以資產證券化為目的而特別組建的獨立法律主體，其負債主要是發行的資產支持債券，資產則是向發起人購買的基礎資產。SPV是一個法律上的實體，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。（2）“

56、真實出售”的資產轉移基礎資產從發起人轉移給SPV是結構性重組中非常重要的一個環節。資產轉移的一個關鍵問題是，這種轉移必須是真實出售。其目的是為了實現基礎資產與發起人之間的破產隔離，即發起人的其他債權人在發起人破產時對基礎資產沒有追索權。（3）對基礎資產的現金流進行重組基礎資產的現金流重組，可以分為轉手型重組和支付型重組兩種，兩者的區別在于支付型重組對基礎資產產生的現金流進行重新安排和分配以設計出風險、收益和期限等不同的證券；轉手型重組則沒有進行這種處理。3資產證券化是表外融資在資產證券化融資過程中，資產轉移而取得的現金收入，列入資產負債表的左邊“資產”欄目中。而由于真實出售的資產轉移實現了破產

57、隔離，相應地，基礎資產從發起人的資產負債表的左邊“資產”欄目中剔除。這既不同于向銀行貸款、發行債券等債權性融資，相應增加資產負債表的右上角“負債”欄目；也不同于通過發行股票等股權性融資，相應增加資產負債表的右下角“所有者權益”欄目。由此可見，資產證券化是表外融資方式，且不會增加融資人資產負債的規模。（三）資產證券化的作用一是有效的風險隔離利于各方利益保護。資產證券化利用信托制度，進行資產重組、風險隔離和信用增級等結構安排，可以同時實現對現金流和資產雙重控制目的，達到基礎資產所有權和信用與主體資產所有權和信用的隔離。二是多樣化的基礎資產降低綜合融資成本。資產證券化的基礎資產范圍，不僅可以包括信用風險相對較小、擁有優質資產的融資主體，還可以包括眾多的信用評級較低、基礎資產結構復雜的中小企業、地方融資平臺。融通各類型基礎資產于一體，將有利于降低綜合融資成本。