1、閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根第七章融資方案分析本章考情分析：本章改動較大，屬于事實上的新章節，只保留老教材中資金成本分析的知識，其余都為新增加的內容。本章學習須具有第五、六章的基礎，學習理解難度不大。本章應重點關注 “普通股資金成本”、“債務資金成本”、“加權平均資金成本”、“息稅前利潤 - 每股利潤分析法”、“資產證券化特點”、“物有所值評價流程及定量計算”、“財務承受能力論證內容及計算”這幾個知識點。今年考試中會涉及1-2 個小問題。本章的學習應以 理解各類融資分析的主導思想 為主，計算方面的理論本質上還是“ A、P、F”的關系，相對于前幾章來說，基本是換湯不換藥。重點

2、是把教材中幾個案例題的分析思路及方法理解清楚，再做幾個題熟練下就可以了。2010201120122013 年2014年年2016 年年年項目資本金的籌無普通股資金成本、加權資金成本加權資金成本計集無計算無算什么是融資方案研究？其是在已確定建設方案，并完成投資估算的基礎上，結合項目實施組織和建設進度計劃，根據項目的需求和實際情況研究確定項目融資方案，進而作為融資后財務分析的基礎。一、資金成本分析1. 資金成本的構成資金成本 =資金占用費 +資金籌集費資金成本通常以資金成本率來表示。資金成本率：學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談

3、使人敏捷，寫作使人精確。 培根指能使籌得的資金同籌資期間與資金使用期間發生的各種費用和向資金提供者支付的各種代價等值時的收益率或貼現率。資金成本率公式：資金成本率實際是使整個過程現金流折現后=0 的折現率 。式中：Ft 各年實際籌措資金流入額。Ct - 各年實際資金籌集費和對自己提供者的各種付款，也包括貸款、債券等本金的償還。i- 資金成本率。n- 資金占用期限。2. 權益資金成本分析（ 1）優先股資金成本優先股有固定的股息， 股息用稅后凈利潤支付； 股票一般是不還本的 ，故可將它視為永續年金。優先股資金成本優先股股息 / （優先股發行價格發行成本）優先股股票債券資本屬性權益（股債雙屬性）權益

4、債券清償順序其次最后最先表決權否有否利息抵稅否否是利率方面（ i ）穩定不穩定穩定學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根（ 2）普通股資金成本普通股資金成本可以采用：1）資本資產定價模型法式中：Ks - 普通股資金成本；Rf - 社會無風險投資收益率； - 項目的投資風險系數；Rm- 市場投資組合預期收益率。小案例：設社會無風險投資收益率為 3% （長期國債利率），市場投資組合預期收益率為 12% , 某項目的投資風險系數為 1.2 ，采用資本資產定價模型計算普通股資金成本。參考答案普通股資金成本為

5、：2）稅前債務成本加風險溢價法Ks=Kb+RPc式中：Ks - 普通股資金成本；Kb- 稅前債務資金成本；RPc- 投資者比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。（通常采用4%的平均風險溢價。）3）股利增長模型法假定股票投資的收益率不斷提高，且以固定的增長率遞增，則普通股資金成本的計算公式為：學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根式中：Ks - 普通股資金成本；D1- 預期年股利額；0P - 普通股市價；G-普通股利期望年增長率。小案例：某上市公司普通股目前市價為16 元 ，預期年末每股發放股利0.8

6、 元 ，股利年增長率為6% ，計算該普通股資金成本。參考答案該普通股資金成本為：小案例：（ 2009 年真題）某上市公司擬投資新建一個生產項目，委托甲咨詢公司開展可行性研究。公司目前股票市價為16 元，預計年末每股發放股利0.4 元，并以每年6%的速度增長。問題：4. 利用股利增長模型計算項目所用資金的權益資金成本。5. 除股利增長模型法外，普通股資金成本的計算還可采用哪些方法?參考答案4. 項目所用資金的權益資金成本：=0.4/16+6%=8.5%5. 還可采用資本資產定價模型法和稅前債務成本加風險溢價法。3. 債務資金成本分析（ 1）所得稅前的債務資金成本分析1）借款資金成本計算指向銀行及

7、其他金融機構以借貸方式籌措的資金。小案例：期初向銀行借款100 萬元，年利率為 6%，按年付息，期限 3 年，到期一次還清貸款，資金籌集費為貸款額的 5%。計算借貸資金成本。學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根參考答案本題中，期限3 年，所以n=3 ，F0=100， C0=C1=100×5%， F1=F2=F3=0，C3=100+100× 6%=106因此，計算得出：i=7.94%2）債券資金成本計算（非重點）債券的發行價格有三種：小案例：面值 100 元債券，發行價格100

8、元，票面利率年率4%，3 年期，到期一次還本付息， 發行費 0.5% ，在債券發行時支付，兌付手續費0.5%。計算債券資金成本。參考答案依題意，可得：3）融資租賃資金成本計算融資租賃所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。小案例：融資租賃公司提供的設備融資額為100 萬元，年租賃費費率為15%，按年支付， 租賃期限10 年，到期設備歸承租方，忽略設備余值的影響，資金籌集費為融資額的5%。計算融資租賃資金成本。參考答案學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根只不過利用了年值

9、A 變現值 P公式，作了簡化計算。又有：本質是 A P 的過程。因此可轉化為：人工試算計算可得：i=9.30%因此，該融資租賃的資金成本為9.30%。（ 2）所得稅后的債務資金成本1）借款、債券等融資所得稅后資金成本簡化計算公式為：所得稅后資金成本=稅前資金成本×（1所得稅稅率）借款、債券等的融資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，可起到抵減所得稅的作用。搞明白什么是稅前稅后！例：借貸資金的資金成本率約為7.94%。 所得稅率33%。參考答案稅后資金成本為：7.94%×（ 1-33%） =5.32%2）考慮利息和本金的不同抵稅作用后的資金成本計算小案例：期初向銀行借款 10

10、0 萬元，年利率為 6% ，按年付息，期限 3 年，到期一次還清借款，資金籌集費為借款額的 5% 。只考慮利息的抵稅作用，計算稅后借款資金成本。參考答案用人工試算法計算：i=6.38%。該借款資金的稅后資金成本為6.38% 。學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根3）考慮免征所得稅年份的影響后的稅后資金成本計算應根據項目具體情況確定債務期限內各年的利息是否應乘以（1-T ）：在項目的建設期或運營期內免征所得稅年份不乘以（1-T ）。小案例：某廢舊資源利用項目，建設期1 年，投產當年即可盈利，按有關規

11、定可免征所得稅1 年，投產第 2 年起，所得稅率33%。該項目在建設期期初向銀行借款1000 萬元，籌資費率0.5%，年利率 6%，按年付息，期限3 年，到期一次還清借款，計算該借款的所得稅后資金成本率。參考答案1000×（ 1-0.5% ）-1000 × 6%/（ 1+Kd）-1000 × 6%/（ 1+Kd） 2-1000 × 6%（ 1-33%） / （1+Kd）3 -1000/ （ 1+Kd） 3=0計算得出該借款得所得稅后資金成本率為5.56% 。3）扣除通貨膨脹影響的資金成本借款資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，扣除通貨膨脹影響的資金成本

12、可按下式計算：例：稅前稅后的資金成本率 8%，所得稅稅率 33%，如果通貨膨脹率為 2%，扣除通貨膨脹后的資金成本為多少？（分別計算考慮和不考慮稅率兩種情況）參考答案1. 不考慮稅率：（ 1+8%） / （ 1+2%） -1=5.88%2. 考慮稅率： 8%×（ 1-33%） =5.36%（ 1+5.36%） / （ 1+2%） -1=3.29%注：在計算扣除通貨膨脹影響的資金成本時，應當先計算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會得到錯誤結果。這是因為所得稅也受到通貨膨脹的影響。（ 4）加權平均資金成本項目的融資方案有多種資金來源，可以用加權平均資金成本 來

13、計算方案的總體資金成本。公式為：式中：I 加權平均資金成本i t 第 t 種融資的資金成本f t 第 t 種融資金額占全部融資金額的比例；n各種融資類型的數目。計算時應首先將不同來源和籌集方式的資金成本，統一為稅前或稅后再進行計算。案例：加權平均資金成本的計算。加權平均資金成本計算單位：億元資金來源融資金額f ii if i × i i長期借款300.37.00%2.10%短期借款100.15.00%0.50%學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根優先股100.112.00%1.20%普通

14、股500.516.00%8.00%合計100111.80%加權平均資金成本11.80%案例：（ 2013 年真題）某設計院接受委托，為某市新建污水處理廠項目進行可行性研究。該項目預計總投資10 億元。該項目的資金將籌措方案為：A、B 公司分別出資股本金1 億元和 3 億元，項目公司從銀行貸款6 億元，貸款利率7%。假設社會無風險投資收益率為4%，市場投資組合預期收益率為12%，污水處理行業投資風險系數為1.1 ，所得稅率為25%。問題：4. 列式計算該項目的加權平均資金成本。參考答案：股本資金成本=4%+1.1（12%-4%）=12.8%加權 =6 × 7%（ 1-25%） +4&#

15、215; 12.8%/ （ 6+4） =8.27%案例：（ 2008 年真題）某新建項目設計生產能力為550 萬噸 / 年，總投資140000 萬元。根據融資方案，資本金占項目總投資的比例為35%，由 A、 B兩個股東直接投資，其資金成本采用資本資產定價模型進行確定，其中社會無風險投資收益率為 3%，市場投資組合預期收益率為 8%，項目投資風險系數參照該行業上市公司的平均值取 1。項目其余投資來自銀行長期貸款，貸款年利率為7%。所得稅稅率為25%。問題：1. 計算本項目融資方案的總體稅后資金成本。參考答案：1. 資本金的成本Ks=Rf + （ Rm-Rt） =3%+1×（ 8%-3%

16、） =8%貸款資金成本 =7%×（ 1-25%） =5.25%因此：總體稅后 資金成本 =8%× 35%+5.25%×（ 1-35%） =6.2125% 二、資金結構優化比選最佳融資結構是指在適度的財務風險條件下， 預期的加權平均資金成本率最低 , 同時收益及項目價值最大的資金結構。確定項目的最佳融資結構，可以采用比較資金成本法和息稅前利潤每股利潤分析法。1. 比較資金成本法比較資金成本法是指在適度財務風險的條件下，測算可供選擇的不同資金結構或融資組合方案的加權平均資金成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資金結構的方法。初始融資的資 根據融資總額，相同環境和風險下

17、，通過加權平均融資成本率的測算和比金結構決策較來作出選擇。追加融資的資因追加融資以及融資環境的變化，項目原有的最佳資本結構需要進行調整，金結構決策在不斷變化中尋求新的最佳資金結構，實現資金結構的最優化。2. 息稅前利潤每股利潤分析法學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根將企業的盈利能力與負債對股東財富的影響結合起來，分析資金結構與每股利潤之間的關系，進而確定合理的資金結構的方法，叫息稅前利潤每股利潤分析法（EBIT-EPS 分析法），也稱每股利潤無差別點法。每股利潤無差別點的計算公式如下：式中： E

18、BIT- 息稅前利潤平衡點，即每股利潤無差別點；I 1， I 2兩種增資方式下的長期債務年利息；,兩種增資方式下的優先股年股利；N1,N2 兩種增資方式下的普通股股數；T所得稅稅率。案例：公司擁有長期資金 17000萬元，其資金結構為：長期債務2000 萬元，普通股 15000 萬元?，F準備追加融資 3000萬元，有三種融資方案可供選擇：增發普通股、增加債務、發行優先股。企業適用所得稅稅率為 25%。公司目前和追加融資后的資金結構如下表，判斷哪種融資方案更優。某公司目前和追加融資后的資金結構資料表目前資本結構追加融資后的資金結構資本種類金額（萬增發普通股增加長期債務發行優先股比例（ %）金額（

19、萬金額（萬金額（萬元）元）比例（ %）比例（ %）比例（ %）元）元）長期債務200012200010500025200010優先股300015普通股1500088180009015000751500075資金總額17000100200001002000010020000100其他資料年債務利息180180540180額年優先股股300利額普通股股數2000260020002000（萬股）正確答案（ 1）增加普通股與增加長期債務兩種增資方式下的每股利潤無差別點為：（ EBIT-180 ）（ 1-25%） /2600= （ EBIT-540 ）（ 1-25%） /2000 EBIT=1740（萬

20、元）（ 2）增發普通股與發行優先股兩種增資方式下的每股利潤無差別點為：（ EBIT-180 ）（ 1-25%） /2600= （ EBIT-180 ）（ 1-25%） -300/2000 EBIT=1912（萬元）因此，當息稅前利潤大于1912 萬元時，采用增加優先股的方式融資更優，反之, 則采用增加普通股的方式融資更優。學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根三、資產證券化方案分析1. 資產證券化的概念和特點（ 1）相關概念資產證券化是指將缺乏流動性但能夠依據已有信用記錄，可預期其能產生的穩定現金流

21、的資產，通過分離與重組，再打包分銷成為在資本市場上可銷售和流通的金融產品，流通的資產支持證券通過投資者的認購最終實現資產融資的過程。（ 2）資產證券化的特點資產證券化是資產支持償付來源主要是基礎資產所產生的現金流，與發起人的整體信用融資無關。成立資產證券化的專門機構；資產證券化是結構融資“真實出售”的資產轉移；對基礎資產的現金流進行重組。資產證券化是表外融資方式，且不會增加融資人資產負債的規資產證券化是表外融資模。2. 資產證券化模式設計（ 1）資產證券化的交易結構發起人基礎資產的原始權益人，組建資產池，后將其轉移給SPV特別目的發行資產支持證券，再將所募集到的資金用于償還購買發起人基礎資產的

22、價款。實體對資產項目及其所產生的現金流進行監督和保管，并負責收取這些資產到期的服務人本金和利息，將其交付給受托人。代表投資者行使職能，把服務商存入SPV賬戶中的現金流轉付給投資者，對沒受托人有立即轉付的款項進行再投資等。承銷商為證券的發行進行促銷，以幫助證券成功發行。信用增信用增級機構分別是發起人和獨立的第三方。第三方信用增級機構包括政府機級機構構、保險公司、金融擔保公司、金融機構、大型企業的財務公司等。信用評對證券進行評級。級機構投資者 SPV 發行資產支持證券的購買者與持有人，一般分為公眾投資者和機構投資者。（ 2）資產證券化的基本流程學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜

23、·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根圖 7-1資產證券化的一般結構一個完整的資產證券化交易需要經歷以下9 個步驟：確定證券化資產并 組建資產池、設立特殊目的實體（ SPV）、資產的完全轉移、信用增級、信用評級、證券打包發售、向發起人支付對價、管理資產池、清償證券。四、政府和社會資本合作（PPP）模式1. 物有所值（ VFM）分析（ 1）相關概念是指一個組織運用其可利用資源所能獲得的長期最大利益。物有所值評價是國際上普遍采用的一種評價傳統上由政府提供的公共產品和服務是否可運用政府和社會資本合作模式的評估體系，旨在實現公共資源配置利用效率最大化。物有所值

24、可以理解成為建設一定標準與質量水平的項目，所付出的費用以及其他支出在統一折算成貨幣后效益最大。（ 2）物有所值評價的流程物有所值評價流程包括評價準備、定性評價、定量評價和信息管理四個階段。（ 3）物有所值評價的方法學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根物有所值評價主要回答項目是否應當采用PPP模式的問題，判斷采用PPP模式的必要性。其評價方法包括定性評價和定量評價兩類。1）定性評價（ 6 個）全生命周期整合程項目設計、投融資、建造、運營和維護等環節能否實現長期、充分整度指標合。風險識別與分配指項目全

25、生命周期內，各風險因素是否得到充分識別并在政府和社會資標本之間進行合理分配。績效導向與鼓勵創考核是否建立以基礎設施及公共服務供給數量、質量和效率為導向的新指標績效標準和監管機制。潛在競爭程度指標主要考核項目內容對社會資本參與競爭的吸引力。政府機構能力指標主要考核政府轉變職能、優化服務、依法履約、行政監管和項目執行管理等能力?？扇谫Y性指標主要考核項目的市場融資能力。在各項評價指標中， 六項基本評價指標權重為 80%，其中任一指標權重一般不超過 20%；補充評價指標權重為 20%，其中任一指標權重一般不超過 10%。每項指標評分分為五個等級，即有利、較有利、一般、較不利、不利，對應分值分別為 10

26、0-81.80-61,60-41,40-21.20-0 分。項目本級財政部門（或 PPP中心）會同行業主管部門，按照評分等級對每項指標制定清晰準確的評分標準。案例：某市人民醫院現址建20 世紀 80 年代，隨著國家醫療衛生改革的不斷深入，醫院規模、就醫環境、病床數均滿足不了人民的醫療保健需求。當地政府擬采用PPP模式對原有醫院進行改造和擴建，這將有效緩解某某市政府的財政壓力?，F需要對本項目的物有所值進行定性分析，用以判斷本項目是否適合采用PPP模式實施。本項目在六項基本指標上又細分了若干二級指標，并讓專家根據項目情況對采用PPP模式和傳統的政府主導模式下的各項指標進行評分，評分情況見下表，表中

27、總分為100 分，括號中的數值代表的是該項指標的滿分。正確答案經過匯總后，得到本項目的物有所值定性評價匯總得分如下表:指標權重PPP（得分）PSC（得分）全生命周期整合程度15%1212風險識別與分配15%12.510績效導學與鼓勵創新20%1812基本指標潛在競爭程度15%145政府機構能力5%43.5可融資性10%98基本指標小計80%69.550.5補充指標補充指標小計20%1912合計100%88.562.52）定量評價學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根定量評價是在假定采用PPP模式與政

28、府傳統投資方式產出績效相同的前提下，通過對PPP項目全生命周期內政府方凈成本的現值（PPP值）與公共部門比較值（PSC值）進行比較，判斷 PPP模式能否降低項目全生命周期成本。PSC值由參照項目的建設和運營維護凈成本、競爭性中立調整值、項目全部風險成本三部分構成。其主要計算過程如下：確定參照傳統政府投資方式與PPP產出相同的項目項目主要包括參照項目設計、建造、升級、改造、大修等方面投入的現金以及固定確定建設資產、土地使用權等實物和無形資產的價值，并扣除參照項目全生命周期內產凈成本生的轉讓、租賃或處置資產所獲的收益。確定運營 項目全生命周期內運營維護所需的原材料、設備、人工等成本，以及管理費用、

29、維護凈成銷售費用和運營期財務費用等，并扣除假設參照項目與PPP項目付費機制相同本情況下能夠獲得的使用者付費收入等。確定競爭主要是采用政府傳統投資方式比采用PPP模式實施性中立調項目少支出的費用，通常包括少支出的土地費用、行政審批費用、有關稅費等。整值確定項目全部風險包括可轉移給社會資本的風險承擔成本和政府自留風險的承擔成本。成本案例：某污水處理項目擬采用BOT模式，社會資本在運營期間主要依靠“政府付費”收回投資。項目建設期為2 年，運營期為25 年；建設成本為8000 萬元，全部由社會資本提供，假定建設成本在建設期內均勻發生。運營期間， 每年處理污水3650 萬噸，政府按照每噸0.2599 元

30、支付服務費， 每年的運營成本286萬元，不考慮其他成本。企業需要繳納營業稅金及其附加，綜合稅率為3.36%。項目的風險可分為以下三類：可轉移風險、可分擔風險和不可轉移分擔風險。其中可轉移風險主要發生在建設期，項目公司可以通過商業保險的形式把大部分風險轉移，風險承擔成本按項目建設成本的5%計算，其中政府自留風險占20%，假定風險承擔成本發生在建設期初?？煞謸L險主要是不可抗力風險，按照項目建設成本的1%進行計量，社會資本和政府各承擔50%，假定該風險承擔成本也發生在建設期初。政府不可轉移分擔風險主要涉及勞動力指數引起的價格調整和運營補貼支出風險，按照運營成本的5%計取，假定該風險承擔成本在每年年

31、末發生?，F需要開展物有所值定量分析，本項目的折現率為4%。該項目的物有所值定量分析的主要步驟為：首先根據參照項目計算PSC值；然后根據影子報價和實際報價計算PPP值；最后比較PPP值和 PSC值，得出定量分析結論。參考答案：（ 1）計算 PSC值：營業稅金及附加：3650× 0.2599 × 3.36% 31.9 （萬元）所得稅：（ 3650× 0.2599 286 31.9 ）× 25%157.7 （萬元）因此每年的競爭性中立調整值為：31.9 157.5 189.6 （萬元）可轉移風險責任成本：學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 &

32、#183;日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根8000× 5% 400（萬元）可分擔風險責任成本：8000× 1% 80（萬元）每年不可轉移分擔風險責任成本：286× 5% 14.3 （萬元）物有所值定量評價PSC值的各項組成項目建設期運營期123427建設成本40004000運營成本286286286競爭性中立調整值189.6189.6189.6可轉移風險400可分擔風險80不可轉移分擔風險14.314.314.3（ 2）計算 PPP現值：政府每年財政補貼為：3650× 0.2599 948.6 （萬元）政府承擔的可轉移

33、風險責任成本為：400×20% 80（萬元）政府承擔的可分擔風險責任成本為：80× 50% 40（萬元）不可轉移分擔風險由政府全部承擔，每年的責任成本為：14.3 萬元。PPP現值：PPP值小于 PSC值，可以通過物有所值定量評價。2. 財務承受能力論證（ 1）相關概念財政承受能力論證是指識別、測算政府和社會資本合作（Public-PrivatePartnership, PPP）項目的各項財政支出責任，科學評估項目實施對當前及今后年度財政支出的影響，為PPP項目財政管理提供依據。PPP項目全生命周期較長，其財政支出責任主要包括股權投資、運營補貼、風險承擔、配套投入等。同時，應統籌考慮地方綜合財力、存量政府性債務、地方中長期財政規劃等因素，進行政府財政承受能力論證。（ 2）財政承受能力論證的流程責任識主要對 PPP項目全生命周期過程的財政支出責任進行識別，從而明確財政支付責學問是異常珍貴的東西，從任何源泉吸收都不可恥。 阿卜 ·日·法拉茲閱讀使人充實，會談使人敏捷，寫作使人精確。 培根別任。支出測項目全生命周期內財政支出責任分別進行測算。算能力評主要對財政支出能力評估以及行業和領域平衡性評估。估信息披定期披露當地PPP項目目錄、項目信息及財政支出責任情況。露（ 3）財政承受能力論證的方法在進行財政承受能力論證