1、鍵入文字京運通（601908）定增可行性研究一、公司概況3.1、企業基本情況3.2、股權結構4.3、公司管理層7.4、參股及控股子公司情況75、核心技術9.6、貝才務分析9.7、經營成本與利潤分析1.68、SWOT 分析1.79、公司戰略分析2.1二、行業研究211、國外發展現狀212、國內發展現狀223、汽車尾氣處理技術 24三、非公開定向增發項目 241、項目方案242、方案亮點26四、盈利預測271、項目經濟效益272、公司盈利預測273、每股收益預測(P/E) 28五、投資建議與風險提示 291、建議292、可能的風險30一、公司概況1、企業基本情況北京京運通科技股份有限公司(以下簡稱

2、京運通"，股票代碼601908)成立于2002年8月8日，注冊資本為17.2億人民幣，是一家以高端裝備制造、光 伏發電、新材料和節能環保四大產業綜合發展的集團化企業，主導產品包括單晶硅生長爐、多晶硅鑄錠爐、區熔單晶爐等光伏及半導體設備，硅棒、硅錠和硅片 等光伏產品，地面光伏電站和分布式光伏電站等光伏發電項目及固定源和移動源 稀土無毒脫硝催化劑。目前，公司堅持以光伏設備制造業務為核心， 主導產品包括單晶硅生長爐和 多晶硅鑄錠爐等。隨著光伏設備的技術升級，尤其是新產品的逐漸推出，公司開 始進行產業鏈垂直整合，發展了晶體硅生長和晶片業務， 產品包括硅棒、硅錠和 硅片，從而實現裝備制造技術與

3、晶體生長、 加工工藝的結合，形成了光伏設備制 造業務與晶體硅生長和晶片業務互補發展的業務格局。公司于2011年9月8日在上海證券交易所成功上市，發行量6000萬股，發30行價，截至2014年末，公司總資產達54.00億元人民幣，凈資產達37.76億元人 民幣。2014年度，公司實現營業收入6.95億元人民幣，實現凈利潤1.18億元人 民幣。截至2015年6月，公司共有員工1154人，其中大專以上學歷人員達35%。 公司現擁有33家控股子公司及參股子公司。2、股權結構（1）股本結構及股東持股比例科目發行總股本（萬股）比例（%）備注尚未流通股份合計：57401.1966.76-已流通股份合計：28

4、575.8433.24-股份總數85977.03100-控股及持股持股數（萬股）比例（）北京京運通達投資有限公司57401.1966.76控股股東馮煥培1934.482.25夫婦，實際控制人范朝霞54844.7563.79朱廣德74.580.087副總經理張文慧74.580.087副總經理張文慧74.580.087副總經理截止2015年9月，流通股占總股本的33.24%。股東個人持股情況：馮煥培、范朝明、朱廣德和張文慧，共計66.21%,且朱廣德與實際控制人存在間接關系, 其它董事，如李人潔、邱靖之、張國銘、張韶華等與公司控股股東及實際控制人不存在關聯關系，未持有公司股份。（2）前十大股東和流

5、通股股東（截止2015.06.30 ）編號流通A持股數（萬股）持股變化（萬股）占流通/%股東持股數（萬股）持股變化（萬股）占總股/%1北京乾元盛創業投資有限責任公司1030.49不變3.61北京京運通達投資有限公司（限售）57401.19/、變66.762交通銀行-博時新興成長股票型證券投資基金868.52新進3.04北京乾元盛創業投資有限責任公司1030.49/、變1.203田三紅673.39新進2.36交通銀行-博時新興成長股票型證券投資基金868.52新進1.014中國農業銀行股份有限 公司-申力麥信中證環 保產業指數分級證券投 資基金365.34新進1.28田三紅673.39新進0.7

6、85程衛東300.00-100.001.05中國農業銀行股份有限 公司-申力麥信中證環 保產業指數分級證券投 資基金365.34新進0.426紹興三井實業有限公司282.06新進0.99程衛東300.00-100.000.357四川信托有限公司-金贏37號結構化證券投資集合資金信托計劃242.58新進0.85紹興三井實業有限公司282.06新進0.338中鐵寶盈資產-興業銀行-寶鑫30號特定客戶資產管理計劃228.05新進0.80四川信托有限公司-金贏37號結構化證券投資集合資金信托計劃242.58新進0.289中國，商銀行-諾安股票證券投資基金219.18不變0.77中鐵寶盈資產-興業銀行-

7、寶鑫30號特定客戶資產管理計劃228.05新進0.2710廈門國際信托有限公司-廈門彳t托-雍馬一號新型結構化證券投資集合資金信托200.69新進0.70中國工商銀行-諾安股票證券投資基金219.18新進0.25截止2015年6月30日，前十大股東累計持有：61610.8萬股，累計占總股 本比：71.65% ,較上期減少3886.93萬股，降幅4.52%;前十大流通股東累計 持有：4410.3萬股，累計占流通股比15.45% ,較上期減少3905.42萬股，降幅 13.67%。從大股東分布來看，銀行、信托、創投基金持有比例相對較高，多為最 新買進。3、公司管理層馮煥培，董事長兼總經理，公司實際

8、控制人，在太陽能光伏行業具有較高知名度和較深資歷；2008年起任北京經濟技術開發區產業發展顧問；曾獲 2007年 度、2008年度、2009年度北京市西城區先進科技工作者稱號；現任公司董事長 兼總經理，控股股東北京京運通達投資有限公司執行董事。范朝霞，副董事長，系本公司實際控制人之一。朱廣德，副總經理，國家級建造師，現任董事。系本公司實際控制人之一馮 煥培先生的姐夫。張文慧，副總經理、董事會秘書，經濟師。蘇鐵軍，監事會主席，曾在首鋼總公司工作，歷任材料處金屬科計劃員、供 應公司遷鋼供應科科長、供應公司燃料處煤碳計劃員；2011年3月加入該公司， 現任公司監事、北京大能運通晶體技術有限公司辦公室

9、主任。4、參股及控股子公司情況控股及參股子公司分布情況為：技術研發在北京總部，太陽能光伏分布式電 站在西部地區、江浙地區以及尾氣減排裝置的山東地區。(1)總部北京大能運通晶體技術有限公司 (2005.09),注冊資金3.25億，主要從事硅 晶體材料的生產與技術開發。(2)寧夏西部地區寧夏盛陽新能源有限公司成立于 2012年8月，注冊資金2.85億，從事并網地面電站，裝機容量為30MWp ;寧夏振陽新能源有限公司成立于 2012年11月， 注冊資金3.15億，從事并網地面電站，裝機容量為100MWp；寧夏盛宇太陽能電力有限公司成立于2013年11月，注冊資金200萬，從事并網地面電站，裝機 容量

10、為30MWp ;寧夏遠途光伏電力有限公司成立于 2014年3月，注冊資金2.52 億，從事并網地面電站，裝機容量為 50MWp；寧夏銀陽光伏電力有限公司成立 于2014年3月，注冊資金2.52億，從事并網地面電站，裝機容量為 50MWp。（3）江浙地區持有無錫榮能半導體材料有限公司（與香港合資，2007年，共計668萬美元）65%的股份，主要從事單晶硅、多晶硅碇、硅片生產，為光伏設備提供半導 體元件。其中，全資子公司海寧京運通新能源有限公司（2014.9）注冊資金3億元， 主要負責海寧二期50MW分布式光伏電站建設項目，截止目前已向工商銀行海 寧支行借款2.4億（2023.6至IJ期），向海寧

11、農商行借款1.0億（2016.6到期），向 浙商海寧支行借款5000萬（2016.6到期），以100%股權出讓為條件向民生行總 部借款2.5億（2020.6到期）。同時，以張文慧為企業法人在海鹽和嘉興分別設 立京運通新能源有限公司的全資分公司，分別注冊資金為1000萬和3000萬，主要投產建設50MW分布式光伏電站項目。（4）山東地區2013年收購了山東大璨環保科技有限公司100%股權，公司注冊資本 3000萬，具有國內領先的脫硝催化劑技術， 主要應用到汽車尾氣處理，符合國家產業 政策方向5、核心技術2003年研發的JRDL-700型軟軸單晶爐獲得北京市西城區科技進步二等獎， 2004年研發的

12、JRDL-800型軟軸單晶爐獲得北京市西城區科技進步一等獎， 2005年研發的QR-400區熔高阻單晶硅爐獲得北京市西城區科技進步三等獎。 2007年和2008年，JRDL-900型軟軸單晶爐和JZ-660型多晶硅鑄錠爐榮獲中 國半導體行業協會、中國電子材料行業協會、中國電子專用設備工業協會和中國 電子報社聯合授予的“中國半導體創新產品和技術獎”。2009年，被評為“德勝科 技園年度優秀自主創新企業”和“德勝科技園年度高成長企業”，而2006年，公司 承擔了 “北京市火炬計劃項目”的QR-400區熔高阻單晶硅爐產業化項目” 。2008 年，公司承擔了 “北京市高成長企業自主創新科技專項”的“J

13、Z-460多晶硅關鍵生 長設備的研發項目”。2009年，公司承擔了 “金太陽示范工程”的“北京京運通廠房 屋頂光伏發電項目”，以及工業和信息化部電子信息產業發展基金的“ JZ-660節能 高效多晶硅鑄錠爐研發及產業化項目”。2010年，公司承擔了 “國家火炬計劃項目” 的JZ-550/800定向凝固結晶法多晶硅鑄錠爐產業化項目”。6、財務分析(1)總公司近3年財務指標分析指標2013年末期2014年末期2015中期變動幅度%2014/ 20132015 中/2014總資產452997.96540037.95684418.2319.2126.74固定資產188595.25249589.48317

14、622.9332.3427.26存貨42765.7475259.3346963.1875.98-37.60應收賬款24755.8631609.4446980.0127.6848.63總負債189923.20162420.58295539.94-14.4881.96短期借款21655.8610300.0035093.10-52.44240.71流動負債67245.18110549.69187906.5664.4069.97長期負債18209.3351870.88107633.38184.86107.50資產負債率19.5730.0843.1829.0836.90營業收入46586.769481.

15、6390369.0849.1430.06每股經營現金流-0.11-0.38-0.30-245.4521.05經營現金流量凈額-9541.50-32453.51-26102.87-240.1319.57投資現金流量凈額-84019.03-16364.38-73677.8780.52-350.23籌資現金流量凈額-10643.7322715.8498448.46313.4333.39每股收益0.070.130.1685.7123.08每股凈資產4.264.384.482.822.28凈利潤率12.22%16.55%14.85%35.43-10.27上表看出，隨著公司產業鏈的延伸，2015年中期的總

16、資產增加幅度比2014全年增長幅度大，即半年期達到 26.74%,主要是由于固定資產和應收賬款增幅較大導致，分別為27.26% 48.63%。其債務表現為，2014年負債相對2013年有所降低，但2015年中期明顯增加，財務成本負擔較重。主要大幅增加的是流動負債，達69.97%,其中2014年末和2015年中期，公司的短期借款期末余額 分別為10,300萬元和35,093萬元，短期借款增長幅度為240.71%。現金流方面，2013年至2015年中期，其每股經營現金流、經營性現金流凈 額和投資現金流凈額均為負值，2014年較2013年的每股經營現金流和經營現金 流凈額變幅分別為-245.54和-

17、240.13%, 2015年中期較2014年有所好轉，分別上 升了 21.05% 19.57%;而公司2015年中期相對于上年度，投資現金流量凈額 減少了 350.23%,籌資現金流凈額連續兩年大幅提升，分別313.4%和333.39%,表明：1、公司目前現金流狀況緊張 2、公司依靠籌資等方式進行投資活動，以 減少庫存增加固定資產。公司的營業收入2014年較上一年度大幅提高，為49.1%,截止2015上半年， 其營收增幅為30.06%,預計2015年超出2014年的增幅，營業收入持續大幅提 升。（2）公司綜合能力指標分析項目/報告期2013年度項目報告期2013年度投資與收ifni基本每股收益

18、0.07盈利能力凈利潤率（%）12.22每股凈資產4.26總資產報酬率（）1.27凈資產收益率1.56經營能力存貨周轉率0.96扣除后每股收益-0.10固定資產周轉率0.36償債能力流動比率（倍）3.20總資產周轉率0.10速動比率（倍）2.56資本構成凈資產比率（）80.98應收賬款周轉率1.46固定資產比率（）41.63資產負債比率（）18.86項目/報告期2014年度項目報告期2014年度投資基本每股收益0.13盈利能凈利潤率（%）16.55與收每股凈資產4.38力總資產報酬率（）2.32ifni凈資產收益率3.09經營能存貨周轉率0.75扣除后每股收益0.01力固定資產周轉率0.32償

19、債流動比率（倍）1.68總資產周轉率0.14能力速動比率（倍）1.00資本構凈資產比率（）69.74應收賬款周轉率（次）2.47成固定資產比率（）46.22資產負債比率（）30.08項目/報告期2015中期項目報告期2015年中期投資基本每股收益0.16盈利能凈利潤率（%）14.85與收每股凈資產4.486力總資產報酬率（）2.19ifni凈資產收益率3.51經營能存貨周轉率1.08扣除后每股收益0.12力固定資產周轉率0.32償債流動比率（倍）1.18總資產周轉率0.15能力速動比率（倍）0.93資本構凈資產比率（）56.36應收賬款周轉率2.30成固定資產比率（）46.41資產負債比率（）

20、43.18該表顯示，投資收益與盈利能力方面，2013年至2015年中期公司的每股收益（扣除）從-0.1/股到0.12/股，凈資產收益率幾乎增長一倍，受產業政策的影響快速提升，凈利潤率和總資產報酬率穩步提升，表明公司2014年以來，主營業務的盈利能力顯著增強。經營能力方面，2015年中期，公司的存貨周轉率和總資產周轉率略有增加， 固定資產周轉率略有下降，整體而言經營能力尚未有效改善。 同時，由于投資活 動的加劇，資產負債比例由 2013年的18.86%到2015年中期的43.18%,增幅 24.32%,流動比率和速動比率迅速下降，資產的流動性下降，導致固定資產比率 提升而短期償債能力下降以及現金

21、流緊張。該跡象表明，公司的大量投資活動會 影響到經營與償債能力下降，風險在于投資回報預期能否實現，某種程度上與產 業政策，國內外環境有關。（3）主要子公司及參股公司分析公司名稱主要產品或服務持股比例（%）注冊資本（萬元）總資產（萬元）凈資產（萬元）凈利潤（萬元）凈利潤/凈資產%天能運通單晶硅棒、多晶硅錠的生產和銷售100.0032500153358.7242555.931793.754.22無錫榮能單晶硅棒、多晶硅錠、單晶、多晶硅片的生產和銷售65.00668力美元123760.168923.556111.9368.49寧夏振陽太陽能光伏發電100.0031500106431.7745141.

22、604537.5810.05海寧京運通太陽能光伏發電100.003000074837.6624133.271543.276.39山東大璨脫硝催化劑、汽車尾100.00300048908.973155.7840.651.29氣催化劑及其器件的研發、生產、銷售寧夏遠途太陽能光伏發電100.002520044831.36725688.94488.931.90寧夏銀陽太陽能光伏發電100.002520044676.0325638.71438.711.71寧夏盛陽太陽能光伏發電100.001850030728.5523809.491377.675.79寧夏盛宇太陽能光伏發電100.0020027275.

23、742679.371450.1454.12京運通(香港)國際貿易100.002000萬港元25256.991294.28-328.55-25.38該表顯示，截止2015年6月，公司凈資產收益率整體水平較低，多數處于10%以下，目前凈資產收益率較高的有 無錫榮能、寧夏振陽、寧夏盛宇子公司，分別 為68.49%、10.05%、54.12%,其中京運通(香港)子公司為 -25.38%,其他子公司的凈資產收益率普遍較低。(4)行業地位分析公司最新財務狀況市場排名1449/2912 ,同行業排名70/158盈利能力銷售毛利率(TTM)銷售凈利率(TTM)凈資產收益率(加權)凈資產收益率(加權-扣非)總資

24、產凈利率(TTM)行業排名財務數值29.10%17.04%5.43%2.40%3.33%61/158行業平均27.31%8.18%11.03%2.88%4.37%成長能力營業收入增長率(TTM)營業利潤增長率(TTM)凈利潤增長率(TTM)固定資產投資擴張率總資產增長率行業排名盈利能力銷售毛利率(TTM)銷售凈利率(TTM)凈資產收益率(加權)凈資產收益率(加權-扣非)總資產凈利率(TTM)行業排名財務數值170.73%-220.41%160.05%71.03%41.72%32/158行業平均25.31%14.75%-115.87%26.48%23.27%營運能力應收賬款周轉率存貨周轉率流動資

25、產周轉率總資產周轉率長期負債權益比率44/158財務數值2.301.070.440.150.28行業平均1.252.070.380.250.14償債能力速動比率流動比率資產負債比率已獲利息倍數現金比率(TTM)151/158財務數值0.931.180.434.41-11.42行業平均2.252.760.41172.1814.74現金流銷售現金比率經營活動產生的現金流量增長率(TTM)主營業務現金比率經營活動收益質量-127/158財務數值-16.05-38.38%-2888.47%-242.66%-行業平均6.95-189.92%-536.08%341.99%-該表顯示，公司的盈利能力一般，凈

26、資產收益率和總資產收益率低于行業平均水平；成長能力較好，營業收入增長率 170.73%,因生產成本增長過快，導致營業利潤增長率-220.41%,但凈利潤增長率和總資產增長率分別為160.05%41.72%,均高于行業平均水平。從公司經營能力看，應收賬款周轉較好，能及時 補充流動資金，但存貨周轉率低于行業水平，造成一定的存貨積壓，而且長期負債比率是行業的2倍，也說明公司希望通過籌資等活動來投資光伏發電站等終端業務，達到增加存貨周轉率的和營業收入的目的。 止匕外，公司的償債壓力依然較 大，現金流不容樂觀，經營活動收益質量遠低于行業平均水平， 母公司多受子公 司的投資未產生收益而拖累。7、經營成本與

27、利潤分析截止 2015.6.30營業收入（萬元）收入比例營業成本（力兀）成本比例利潤比例毛利率按行業新材料業務58548.7066.32%49661.8677.60%36.60%15.18%光伏發電業務15015.7817.01%4338.806.78%43.97%71.11%節能環保業務9884.5311.20%7146.4011.17%11.28%27.70%高端裝備制造業務4833.335.47%2852.004.46%8.16%40.99%按產品硅片58548.7066.32%49661.8677.60%36.60%15.18%電力15015.7817.01%4338.806.78%4

28、3.97%71.11%無毒脫硝催化劑9497.3110.76%6835.4210.68%10.96%28.03%設備4833.335.47%2852.004.46%8.16%40.99%環保工程387.230.44%310.980.49%0.31%19.69%截止 2015.6.30營業收入（萬元）收入比例營業成本（力兀）成本比例利潤比例毛利率硅棒0.00-0.00-按地區華東地區72658.9882.30%-西北地區12684.5514.37%-華北地區2436.602.76%-華中地區502.160.57%-海外地區0.060.00%-中報顯示，公司營業收入中，新材料占66.32%,但該業

29、務的運營成本較高，達77.60%,其毛利率僅為15.18%;而已建成并網發電的光伏項目毛利率和利潤率最高，分別為71.11%口 43.97%。從產品結構上看，硅片設備和發電站的利潤較好，其次是無毒脫硝催化劑產品。而目前營業收入較好的主要分布在華東（82.30%）和西北地區（14.37%）,依然是以光伏發電站和多晶硅片生產為主要 收入來源。8、SWOT分析(1) Strengtha、具有競爭力的產品結構公司是目前國內唯一一家能夠同時大規模生產多晶硅鑄錠爐、單晶硅生長爐和區熔單晶硅爐等光伏和半導體設備的廠家，能夠有效滿足市場的需求。公司的 這三類產品在性能、質量、售后服務及市場占有率方面均處于國內

30、領先水平。b、區熔單晶硅為公司帶來利潤增長點區熔單晶硅與目前太陽能行業普遍應用的直拉單晶硅相比，生長速率高，耗電量低，轉化效率高。公司是國內大型半導體設備及光伏精密設備制造商之一， 是集單晶、多晶硅生長設備及配套設備研發、生產、銷售于一體的高新技術企業。 2012年6月，承擔了 “國家02專項一極大規模集成電路制造技術及成套工藝”重 大科技攻關項目取得重大技術進展，研制的國產大型區熔單晶硅爐連續成功拉制 出6英寸區熔單晶硅棒，公司投資約2.9億元建設年產150噸區熔單晶硅棒項目， 項目建設有利于以IGBT為代表的新型電力電子器件產業的發展， 符合國家產業 政策，有利于公司業務的結構性調整，增強

31、盈利能力。c、節能環保產業創造新機遇公司于2013年7月收購了山東大璨環保科技有限公司，主要致力于大氣污 染治理，是一家擁有深厚技術積淀的煙氣脫硝催化劑研發、設計、制造和工程實施企業。主要應用于燃煤電廠、水泥、鋼鐵、玻璃等生產領域的煙氣氮氧化物治 理。該產品具有自主知識產權，填補了國內外工業煙氣無毒脫硝催化劑技術的空 白，技術性能達到國際領先水平。新型煙氣脫硝催化劑擁有國家發明專利若干項， 同時獲得產業化創新發展專項扶持資金、國家支撐計劃等多項政府補助和資金支 持。公司是目前國內外唯一能夠生產無毒脫硝催化劑的廠家，現已建成年產 50,000立方米的催化劑生產線，是目前我國最大的“無毒脫硝催化劑

32、”產業制造基 地之一。(2) Weaknessa、光伏發電領域進入晚、總裝機容量小公司于2012年9月開始涉足光伏發電領域，現擁有已并網的地面光伏電站3座，裝機容量為160MW,年均發電量約2.5億千瓦時；并網分布式電站50MW, 年均發電量約5,000萬千瓦時。目前，公司將繼續加大光伏電站項目的開發建設 力度，但總裝機規模仍然較小。b、市場份額低、光伏發電競爭力較差與國內外光伏發電領域的龍頭企業相比， 項目所占市場份額較低，如大威保變(600550、特變電工(600089)、天合光能(NYSE)、英利綠色能源(YGE)、阿 特斯(CSIQ)等占據了絕大多數份額。因此，在該領域的市場競爭力相對

33、較差， 目前僅以寧夏地區和嘉興、海寧地區分布式光伏發電站項目為主要區域。c、生成成本高、子公司收益底近年來，公司進軍光伏發電產業，增設的以光伏發電為主營業務的子公司大 多處于虧損狀態，產業周期長，生產成本高，短期收益難以改觀。(3) Opportunitya、產業結構調整、后市可期近年來，國家高度重視新能源的開發與利用，相繼出臺了太陽能光伏產業“十二五”發展規劃中國可再生能源發展“十二五”規劃等政策，將對我國太 陽能行業在國內的發展起到積極的推動作用， 包括多晶硅、太陽能電池、光伏組 件等產業鏈都將受惠于政策的頒布。大力發展太陽能光伏發電產業，有利于實現 公司向下游產業的擴張，從而帶動公司內部

34、光伏產品業務的發展， 增強公司盈利 能力。b、大氣污染防治迎來新機遇京運通于2013年收購的山東大璨環保科技有限公司，在大氣污染防治方面 擁有自主知識產權。隨著國家十二五、十三五生態環境戰略規劃的實施， 大氣防 治為其重要內容之一，各地各部門正加強落實尾氣排放標準，為公司“無毒脫硝 催化劑”的應用帶來廣闊前景。(4) Threata、產能過剩風險我國光伏產業過去5年以產量翻8倍的高速增長。預計未來 5年還將以2 到3倍的速度發展。中國現有上千家企業涉足生產太陽能光伏產業。一般說來， 適度競爭對促進產業發展是有利的， 但在產品和市場均未完全成熟的情況下， 眾 多的企業耗費巨資買進國外材料、設備和

35、技術，加工同樣的產品去爭奪國內外十 分有限的市場，將帶來產能過剩的風險。b、市場風險由于國內太陽能產品95%的市場集中在歐美。歐美國家的貿易政策和經濟形 勢，使光伏產品市場具有很大的不確定性。國際金融危機曾使光伏產品的銷量和 價格驟降；美國標志貿易保護和反傾銷制裁限制了我國太陽能產品的出口；歐美國家對太陽能電站補貼政策的動蕩，也將影響光伏產品的銷量。哥本哈根會議后， 世界光伏產業進入新一輪發展周期，國際間博弈將更加激烈。一旦國際市場受阻， 國內市場還未全面啟動，我國太陽能行業面臨很大的市場風險。c、經營風險企業內部管理具有諸多不確定性，其戰略尤其重要。如果盲目擴張光伏發電項目，則易將公司拖入債

36、務危機，如江西賽維 LDK和尚德電力等國內外知名上市企業，均已申請破產。9、公司戰略分析(1)公司秉承“規范管理、科技創新、顧客至上”的經營理念，根據行業發 展狀況，適時調整硅材料制造等光伏產品的結構和規模， 保證市場的相對競爭力。(2)積極開發半導體設備和產品，爭取在該業務領域細分市場中占據領先 地位。(3)著力發展光伏發電業務，根據國家政策和市場變化，發展一定規模的 光伏發電業務。(4)積極擴大環保業務領域和業務規模，加大無毒脫硝催化劑的推廣力度， 提升產品的市場占有率。公司及時適應產業政策并調整產品結構， 加強核心技術的培育，緊抓細分市 場和積極開拓新型領域，逐步形成集高端裝備制造、新能

37、源、節能環保多產業協 調發展的企業。具有一定的市場前景，且能應對一定的市場變化。二、行業研究1、國外發展現狀2007-2014年全球光伏新增裝機量情況迷機堂egw同比母蛇 m熟據來湃；符gR崛謖淵2014年全球光伏市場發展可以用“穩健保守”來概括，預計全球光伏裝機量能 夠達44GW,較2013年的37GW增長約19%左右。其中，中國、日本、美國三 個市場繼續保持2013年的明顯優勢，裝機量預計分別為10.5GW、9GW和6.5GW 歐洲市場裝機量已經連續三年下滑， 盡管英國光伏產業得以強勁增長，但德國和意大利市場進一步下滑，整體裝機規模為預計在7GW左右。新興市場方面，2014 年印度、南非、

38、智利等市場均呈現迅猛發展態勢2、國內發展現狀2010-2014年我國多晶硅、硅片、電池以及組件產量情況2014年光伏產業情況較2013年有所好轉,中國光伏生產規模仍然保持全球第一的地位。隨著光伏技術水平不斷發展進步，產業鏈各環節的成本也有所下降與此同時，隨著國內外光伏應用市場的好轉，2014年包括多晶硅料、硅片、電池片以及光伏組件等產品價格均出現不同幅度的回升。2014年以來中國光伏生產企業產能利用率得到有效提高，行業毛利率明顯回升，部分企業產能利用率達 到85%以上，毛利率超過20%。2015中國光伏大會暨展覽會上獲悉，2020年光伏發電規模目標已明確從之 前的1億千瓦上調50%到1.5億千

39、瓦，“十三五”期間將加快推進中東部地區分布式 光伏發電和西部地區光伏電站規模化發展， 推進重點經濟帶及重點生態保護區高 比例光伏應用、光伏發電綜合利用基地、光伏扶貧、高比例可再生能源示范區、 大型光伏發電基地、光伏發電綜合治理與“領跑者計劃”等六大重點工程。我國光伏“十三五”總體目標是通過規模化的發展促進成本持續降低，盡早實 現光伏發電用戶側平價上網；加快推進技術進步，建立光伏產業技術創新體系， 形成國際競爭優勢；完善光伏產業服務體系，為產業健康發展提供良好市場環境。 光伏發電在電力結構中比重占有 7%,新增電力結構中比重占15%左右，在全國 總發電量結構中占2.5%到3%,折合標煤量約為60

40、00萬噸。3、汽車尾氣處理技術2014年1月26日，環境保護部發布2013年中國機動車污染防治年報： 按排放標準分類，達到國IV及以上標準的汽車占10.1%,國m標準的汽車占51.5%, 國II標準的汽車占15.7%,國I標準的汽車占14.9%。其余7.8%的汽車還達不到國 I標準。隨著汽車工業的發展，汽車尾氣的排放特別是有害物質CO、HC、NOx和PM的排放已成為空氣中污染物的主要來源之一，雖然國際上汽車尾氣凈化技術已趨成熟，但其核心的催化劑技術卻一直被發達國家所壟斷，而目前我國汽車產業迅猛發展，所需的尾氣凈化催化劑缺口日益嚴重。三、非公開定向增發項目1、項目方案隨著社會經濟發展，能源短缺問

41、題已經成為制約我國經濟發展的重要瓶頸之 一，可再生能源的開發與利用顯得越來越迫切。 開發新能源是我國實現經濟持續 發展戰略的重要組成部分本次非公開發行股票的募集資金總額(含發行費用)不超過 215,500萬元,扣除發行費用后的募集資金凈額將全部用于以下項目序號項目名稱項目總投資計劃使用募集資金1嘉興-海寧地區50MW屋頂分布式光伏發電項目42,50042,5002嘉興-平湖地區50MW屋頂分布式光伏發電項目42,50042,5003嘉興-桐鄉地區50MW屋頂分布式光伏發電項目42,50042,5004年產300刃套國V局效凈化汽車尾氣的稀土催化劑項目43,00043,0005補充流動資金45,

42、00045,000合計215,500215,500公司在投資寧夏太陽能光伏發電項目過程中， 培養了一批技術骨干，技術日趨成熟，積累了光伏發電項目建設和運營的寶貴經驗，為未來太陽能光伏發電業務迅速發展奠定了堅實基礎。(1)嘉興地區合計150MW屋頂分布式光伏發電項目本公司擬在浙江省嘉興地區的海寧、平湖及桐鄉各相關企業廠房及公共建筑物屋頂安裝太陽能光伏發電系統，三個地區裝機容量均為50MWp,總裝機容量合計為150MWp,總投資額為127,500萬元。(2)年產300萬套國V高效凈化汽車尾氣的稀土催化劑項目該項目實施主體為公司全資子公司山東大璨環保科技有限公司(以下簡稱300萬套國V高天璨環保公司

43、”)，擬在淄博國家高新技術產業開發區建設年產效凈化汽車尾氣的稀土催化劑項目，總投資額43,000萬元。該項目已被發改委、 財政部及工信部列入稀土稀有金屬新材料研發和產業化專項項目。2、方案亮點(1)光伏產業依據國務院關于促進光伏產業健康發展的若干意見(國發201324號)、 分布式光伏發電項目管理暫行辦法(國能新能2013433號)、國家發展 改革委關于發揮價格杠桿作用促進光伏產業健康發展的通知(發改價格2013 1638號)、國家能源局關于進一步落實分布式光伏發電有關政策的通知等相 關規定，國家高度重視發展分布式光伏發電產業， 對屋頂分布式光伏發電項目實 行備案管理，且明確了補貼政策。隨著國

44、家太陽能光伏發電相關政策的密集出臺， 對光伏應用政策支持力度不 斷加大，大力發展太陽能光伏發電行業， 一方面能夠提高公司的利潤率水平， 給 公司帶來穩定的現金收入；另一方面也有助于實現公司向下游產業的擴張帶動公 司內部光伏產品業務的發展，增強公司盈利能力。因此發展太陽能光伏發電項目 既有利于為公司創造利潤也有助于公司向下游業務的延伸。該項目的實施可以改善嘉興地區新能源發電結構比例，降低傳統煤電能源比重，同時可以減少溫室氣 體排放，以實現城市經濟 一能源一環境的協調發展。(2)尾氣處理該項目符合國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020)中環境保 護和基礎原材料重點領域及其優先主題任務

45、部署和戰略需求，符合國家發改委、 財政部、工信部最近組織實施的稀土稀有金屬新材料研發和產業化專項中（三） 高性能稀土催化、儲能、拋光材料及其器材中第5款汽車尾氣催化劑及其器件的 任務部署和戰略需求。因此，發展我國稀土稀有基汽車尾氣催化劑， 對催化劑的組成、結構和性能 進行研究，直至進行工業化、規模化生產，對我國汽車工業的發展起著至關重要 的作用。該項目的建設正是適應了國家環保政策和社會發展的需要以及地區的發 展規劃，對區域城市經濟建設和社會進步及建設生態， 宜居、健康城市均具有積 極意義。四、盈利預測1、項目經濟效益序號項目名稱預計內部收益率（稅后）1嘉興-海寧地區50MW屋頂分布式光伏發電項目9.5%2嘉興-平湖地區50MW屋頂分布式光伏發電項目8.4%3嘉興-桐鄉地區50MW屋頂分布式光伏發電項目9.0%4汽車尾氣的稀土催化劑項目21.29% （投資回收期為5.86 年）2、公司盈利預測類別14A預測精度(14E)15E16E17E每股收益0.13較為精準(0.14)0.170.370.51凈利潤（力兀）