1、1貨幣金融管理研究專題貨幣金融管理研究專題 第三章第三章 利率管理利率管理 2一、利息和利率的本質與功能一、利息和利率的本質與功能（一）利息的本質（一）利息的本質（二）利率的功能（二）利率的功能n利率能調節儲蓄總量與結構利率能調節儲蓄總量與結構n利率能調節投資總量與結構利率能調節投資總量與結構n利率是經濟核算的重要杠桿利率是經濟核算的重要杠桿n利率是調節貨幣供應量的重要工具利率是調節貨幣供應量的重要工具1.1.利率是調節宏觀經濟的重要手段利率是調節宏觀經濟的重要手段 3（三）決定和影響利率變動的實際因素（三）決定和影響利率變動的實際因素 n社會平均利潤率社會平均利潤率n資金供求狀況資金供求狀況

2、n金融機構成本金融機構成本n物價水平物價水平n國家經濟政策國家經濟政策n國際利率水平國際利率水平4二、利率形式與結構二、利率形式與結構 （一）單利與復利（一）單利與復利設：設：I表示利息額表示利息額, ,P表示本金表示本金, ,r表示利率表示利率, ,S為本息之和為本息之和, ,n為信用存續期限。為信用存續期限。單利計算公式為：單利計算公式為： n I=prnn S=P（1+rn）5（一）單利與復利（一）單利與復利復利計算公式為：復利計算公式為：n S=P（1+r）nn I=SP現值計算公式為：現值計算公式為：nP=S /（1+r）n6（二）名義利率與實際利率（二）名義利率與實際利率n名義利率

3、名義利率（Nominal Rate of Interest）是以名義貨幣表示的利率。是以名義貨幣表示的利率。n實際利率實際利率（Real interest Rate）是名義利率剔除了通貨膨脹因素以后的真實利率。是名義利率剔除了通貨膨脹因素以后的真實利率。用公式來表示：用公式來表示：nRr=RnP其中：其中：Rr為實際利率為實際利率, ,Rn為名義利率為名義利率, ,P為通貨膨脹率。為通貨膨脹率。精確計算公式為：精確計算公式為：nRr=（1+Rn）/（1+P）1=（RnP）/（1+P）7（三）固定利率與浮動利率（三）固定利率與浮動利率（四）法定利率（官定利率）與市場利率（四）法定利率（官定利率）

4、與市場利率（五）存款利率與貸款利率（五）存款利率與貸款利率（六）一般利率與優惠利率（六）一般利率與優惠利率（七）長期利率與短期利率（七）長期利率與短期利率二、利率形式與結構二、利率形式與結構 8三、利率決定理論三、利率決定理論（一）馬克思的利率理論（一）馬克思的利率理論（二）（二）“古典古典”利率理論利率理論（三）凱恩斯利率理論（三）凱恩斯利率理論（四）新古典學派的可貸資金理論（四）新古典學派的可貸資金理論（五）利率期限結構理論（五）利率期限結構理論 9四、利率管理體制四、利率管理體制（一）利率管理體制的類型（一）利率管理體制的類型n國家集中管理國家集中管理n市場自由決定市場自由決定1.1.國

5、家管理與市場決定相結合國家管理與市場決定相結合 10四、利率管理體制四、利率管理體制（二）一些國家和地區利率市場化的經驗與教訓（二）一些國家和地區利率市場化的經驗與教訓n發達的市場經濟國家利率市場化發達的市場經濟國家利率市場化n亞洲新興工業化國家和地區亞洲新興工業化國家和地區n拉美發展中國家拉美發展中國家1.1.經驗與教訓經驗與教訓 11四、利率管理體制四、利率管理體制（三）我國利率管理體制改革沿革（三）我國利率管理體制改革沿革 n多次調整利率多次調整利率n制定并實施制定并實施利率管理暫行規定利率管理暫行規定n取消分段計息原則取消分段計息原則n實行差別利率、優惠利率實行差別利率、優惠利率n對愈

6、期貸款、擠占挪用貸款實行加息罰息辦法對愈期貸款、擠占挪用貸款實行加息罰息辦法n允許金融機構對流動資金貸款實行浮動利率允許金融機構對流動資金貸款實行浮動利率12五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革（一）我國利率市場化的必要性（一）我國利率市場化的必要性1 1、利率市場化有利于發揮貨幣政策的有效性、利率市場化有利于發揮貨幣政策的有效性2 2、利率市場化是深化金融體制改革的需要、利率市場化是深化金融體制改革的需要3 3、利率市場化有利于防范和化解金融風險、利率市場化有利于防范和化解金融風險4 4、利率市場化有利于應對加入、利率市場化有利于應對加入WTOWTO后的新形勢后的新形勢13五、中國利

7、率市場化改革五、中國利率市場化改革（二）我國利率市場化的條件已基本具備（二）我國利率市場化的條件已基本具備1、企業承受能力提高、企業承受能力提高2、銀行風險管理水平提高、銀行風險管理水平提高3、金融市場初具規模、金融市場初具規模4、利率市場化已經有了一定進展、利率市場化已經有了一定進展14五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革（三）利率市場化的原則（三）利率市場化的原則1 1、實行漸進式改革、實行漸進式改革2 2、利率市場化的基本順序、利率市場化的基本順序（1 1）先市場后銀行）先市場后銀行（2 2）先農村后城市）先農村后城市（3 3）先外幣后本幣）先外幣后本幣（4 4）先貸款后存款）先

8、貸款后存款（5 5）先大額存款后小額存款）先大額存款后小額存款15五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革（四）利率市場化步驟（四）利率市場化步驟 1 1、放開同業拆借利率、放開同業拆借利率2 2、放開國債發行和交易利率、放開國債發行和交易利率3 3、放開直接金融工具利率、放開直接金融工具利率4 4、調整中央銀行的再貸款利率和再貼現利率，調整法定存款準備金利率和超額準備、調整中央銀行的再貸款利率和再貼現利率，調整法定存款準備金利率和超額準備金利率，形成關鍵利率金利率，形成關鍵利率5 5、擴大存貸款利率的浮動幅度，取消貸款上限；設定存利率上限，取消貸款下限、擴大存貸款利率的浮動幅度，取消貸款

9、上限；設定存利率上限，取消貸款下限6 6、取消所有利率限制，全面放開利率、取消所有利率限制，全面放開利率 16階段階段時間時間事件事件第一階段：銀行間市場利率、國債和政策性金融債發行利率的市場化1996.6銀行間同業拆借利率正式放開，標志著利率市場化邁出具有開創意義的一步1997.6銀行間債券回購利率放開1998.9國家開發銀行的金融債券在銀行間債券市場首次已公開招標的市場化方式發行1999.10國債發行也開始采用市場招標形式發行第二階段：貸款利率、貼現利率定價及配套措施的市場化1998人民銀行改革再貼現利率和貼現利率的生成機制，規定再貼現利率作為獨立的利率檔次由央行確定，貼現利率由商業銀行自

10、行決定19981999人民銀行三次擴大金融機構貸款利率浮動幅度2004.1人民銀行再次擴大金融機構貸款利率浮動區間，并且不再根據企業所有制、規模大小分別制定2008.10人民銀行決定允許個人住房按揭貸款利率下浮區間由15%擴大至30%1999.10人民銀行批準對中資保險公司法人試辦五年期以上、3000萬元以上的長期大額協議存款業務，利率水平由雙方協商確定 我國人民幣利率市場化進程回顧我國人民幣利率市場化進程回顧17五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n中國人民銀行決定，自中國人民銀行決定，自20122012年年6 6月月8 8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率日起下調金融機構人民幣存

11、貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調。金融機構一年期存款基準利率下調0.250.25個百分點，一年期貸款基準利率下調個百分點，一年期貸款基準利率下調0.250.25個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。央行還宣布，自調整。央行還宣布，自20122012年年6 6月月8 8日起，將金融機構存款利率浮動區間的上限日起，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的調整為基準利率的1.11.1倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的的

12、0.80.8倍。倍。n 18五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n這次央行這次央行“意外意外”或或“提前提前”非對稱地下調存貸款基準利率，這是利率市場化非對稱地下調存貸款基準利率，這是利率市場化向前推進的重要標志。由于存貸款利率的上下限擴大，這也在實際上促成了此向前推進的重要標志。由于存貸款利率的上下限擴大，這也在實際上促成了此次降息的實質效用是不對稱降息。在降息的同時擴大存貸款利率幅度區間，顯次降息的實質效用是不對稱降息。在降息的同時擴大存貸款利率幅度區間，顯示在保持商業銀行存貸款名義利差大致平穩的同時，有更大積極性進行差異化示在保持商業銀行存貸款名義利差大致平穩的同時，有更大積極性

13、進行差異化利率浮動來激發貸款需求。這有助于緩解銀行體系存款流失，有助于銀行業對利率浮動來激發貸款需求。這有助于緩解銀行體系存款流失，有助于銀行業對優質企業、中小型企業和國家重點支持的產業實施一定程度的貸款利率優惠。優質企業、中小型企業和國家重點支持的產業實施一定程度的貸款利率優惠。由于非對稱降息可能導致銀行利差收窄，使銀行獲利空間縮小，會促使銀行加由于非對稱降息可能導致銀行利差收窄，使銀行獲利空間縮小，會促使銀行加強管理，降低成本，也會促使銀行發展中間業務等收費業務，進行產品和服務強管理，降低成本，也會促使銀行發展中間業務等收費業務，進行產品和服務創新。創新。n參見新浪博客：參見新浪博客：央行

14、降息發出貨幣政策放松的信號央行降息發出貨幣政策放松的信號19五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革（五）利率市場化應注意的問題（五）利率市場化應注意的問題1、放開利率與加強管理的關系、放開利率與加強管理的關系2、利率與匯率的關系、利率與匯率的關系3、發展金融市場和進行金融工具創新、發展金融市場和進行金融工具創新4、防止利率市場化過程中的風險、防止利率市場化過程中的風險5、利率市場化進程不宜過快、利率市場化進程不宜過快6、金融管制放松不能采取、金融管制放松不能采取“大爆炸大爆炸”式式20五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n（六）中國利率改革最終目標與協調機制（六）中國利率改革最終

15、目標與協調機制n1 1、利率市場化完成后，央行將逐步減弱并取消銀行存貸款作為調控基準利率的、利率市場化完成后，央行將逐步減弱并取消銀行存貸款作為調控基準利率的作用，上海銀行間同業拆放利率（作用，上海銀行間同業拆放利率（ShiborShibor）或將成為貨幣市場的基準利率、國）或將成為貨幣市場的基準利率、國債收益率曲線或將成為我國中長期金融市場的基準利率。債收益率曲線或將成為我國中長期金融市場的基準利率。21五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革22五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n利率市場化完成后，央行不再直接調控存、貸款利率，而是通過直接進入貨幣利率市場化完成后，央行不再直

16、接調控存、貸款利率，而是通過直接進入貨幣市場，進行公開市場操作，調控再貼現利率或者央行回購債券（票據）利率，市場，進行公開市場操作，調控再貼現利率或者央行回購債券（票據）利率，采用市場化的手段促使商業銀行的資金成本發生變化，進而傳遞到債券市場各采用市場化的手段促使商業銀行的資金成本發生變化，進而傳遞到債券市場各債券品種的收益率，進一步影響企業、居民等經濟體的投融資成本，影響消費債券品種的收益率，進一步影響企業、居民等經濟體的投融資成本，影響消費、投資和國民經濟。因此，同業協調利率應能靈敏體現央行貨幣政策意圖，及、投資和國民經濟。因此，同業協調利率應能靈敏體現央行貨幣政策意圖，及時跟隨央行調控利

17、率的變化做出相應調整。時跟隨央行調控利率的變化做出相應調整。23五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n2 2、建立銀行同業定價協調機制、建立銀行同業定價協調機制n（1 1）協調的目的）協調的目的n維護銀行業良好市場秩序，規范銀行同業理性競爭，有效防范金融風險，促進維護銀行業良好市場秩序，規范銀行同業理性競爭，有效防范金融風險，促進銀行業持續健康發展。銀行業持續健康發展。n（2 2）協調的范圍）協調的范圍n一是最優惠貸款利率。這是各銀行機構對信用等級最高的優質客戶發放貸款的一是最優惠貸款利率。這是各銀行機構對信用等級最高的優質客戶發放貸款的最低利率。其他各類型的客戶和貸款品種可以在此基礎

18、上根據風險狀況加上不最低利率。其他各類型的客戶和貸款品種可以在此基礎上根據風險狀況加上不同點差，但不得低于此利率。同點差，但不得低于此利率。n二是人民幣小額存款利率。這是各家銀行針對一般小額存款的利率上限。額度二是人民幣小額存款利率。這是各家銀行針對一般小額存款的利率上限。額度界限暫可設為界限暫可設為500500萬。萬。n三是部分中間業務費率。在銀行執行市場調節價的中間業務中，有一些業務量三是部分中間業務費率。在銀行執行市場調節價的中間業務中，有一些業務量龐大、涉及廣大客戶和公眾利益的品種（如跨行查詢取款、異地存取款、銀行龐大、涉及廣大客戶和公眾利益的品種（如跨行查詢取款、異地存取款、銀行向第

19、三方支付機構轉賬等），各行費率不一，易引起無序競爭和公眾質疑，應向第三方支付機構轉賬等），各行費率不一，易引起無序競爭和公眾質疑，應當納入到協調范圍。當納入到協調范圍。24五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n（3 3）協調的主體）協調的主體n為了確保銀行利率同業協調機制的有效運行，應充分依托銀行業協會的組織優為了確保銀行利率同業協調機制的有效運行，應充分依托銀行業協會的組織優勢，在協會成立同業利率協調委員會，專門負責協商確定同業協調利率。勢，在協會成立同業利率協調委員會，專門負責協商確定同業協調利率。n利率協調委員會的成員數應以利率協調委員會的成員數應以10102020個為宜。成員資

20、格的確定應遵循如下原則個為宜。成員資格的確定應遵循如下原則：一是發揮系統重要性銀行的穩定器作用，對市場份額達到一定標準（如：一是發揮系統重要性銀行的穩定器作用，對市場份額達到一定標準（如5%5%）的銀行可每家給予一票；二是尊重中小金融機構的權利，給予一定的票數（不的銀行可每家給予一票；二是尊重中小金融機構的權利，給予一定的票數（不低于低于1/31/3），吸收一定數量風險管理能力較強的中小銀行加入進來；三是引入中），吸收一定數量風險管理能力較強的中小銀行加入進來；三是引入中央銀行和監管機構的（央行、銀監會、財政部、發改委等）專家，增強委員會央銀行和監管機構的（央行、銀監會、財政部、發改委等）專家

21、，增強委員會的權威性，更好貫徹各項宏觀政策。的權威性，更好貫徹各項宏觀政策。25五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n（4 4）協調價格的設定和動態調整）協調價格的設定和動態調整n最優惠貸款利率和小額存款利率作為主導協調利率，既要靈敏反應央行基準利最優惠貸款利率和小額存款利率作為主導協調利率，既要靈敏反應央行基準利率的變化并及時作出調整，又要考慮到存貸款利率具有一定的粘性、變動幅度率的變化并及時作出調整，又要考慮到存貸款利率具有一定的粘性、變動幅度不宜過于頻繁。不宜過于頻繁。n協調委員會可在貨幣市場和債券市場中選取幾個重要性高、應用范圍廣和成交協調委員會可在貨幣市場和債券市場中選取幾個

22、重要性高、應用范圍廣和成交量大的利率（如量大的利率（如3 3個月個月ShiborShibor利率和利率和1 1年期、年期、2 2年期、年期、5 5年期國債即期收益率）通年期國債即期收益率）通過加權形成指標利率，然后在此基礎上綜合考慮銀行系統資金余缺狀況和業務過加權形成指標利率，然后在此基礎上綜合考慮銀行系統資金余缺狀況和業務運營結構，協商確定主導利率。運營結構，協商確定主導利率。n在主導利率調整之后，委員會盯住指標利率的波動，當其在一定期限的移動平在主導利率調整之后，委員會盯住指標利率的波動，當其在一定期限的移動平均值波動達到一定幅度時，觸發利率調整，對主導利率水平進行調整。均值波動達到一定幅

23、度時，觸發利率調整，對主導利率水平進行調整。n當宏觀經濟和市場利率出現劇烈波動、嚴重影響銀行業穩定性的情形時，委員當宏觀經濟和市場利率出現劇烈波動、嚴重影響銀行業穩定性的情形時，委員會可召開緊急會議，及時調整同業利率，以降低沖擊程度和維持穩定。會可召開緊急會議，及時調整同業利率，以降低沖擊程度和維持穩定。26五、中國利率市場化改革五、中國利率市場化改革n（5 5）保障機制）保障機制n從我國銀行業利率協調實踐和國際經驗來看，利率協調機制若能得以良好運行從我國銀行業利率協調實踐和國際經驗來看，利率協調機制若能得以良好運行，必須有明晰的惡性競爭認定和嚴厲的懲罰機制。，必須有明晰的惡性競爭認定和嚴厲的

24、懲罰機制。n1.1.惡意價格競爭的認定機制惡意價格競爭的認定機制n銀行業金融機構及其下屬分支機構以高于協調存款利率上限吸收存款或以低于銀行業金融機構及其下屬分支機構以高于協調存款利率上限吸收存款或以低于最優貸款參考利率發放貸款等行為可界定為違反同業利率協定的行為。最優貸款參考利率發放貸款等行為可界定為違反同業利率協定的行為。n當違反同業利率協定的行為符合以下一種或多種情況，并對行業正常競爭秩序當違反同業利率協定的行為符合以下一種或多種情況，并對行業正常競爭秩序造成嚴重影響時，應界定為惡意價格競爭。造成嚴重影響時，應界定為惡意價格競爭。n為了維護同業利率協定的權威性和有效性，銀行業協會應建立有效的惡意價格為了維護同業利率協定的權威性和有效性，銀行業協會應建立有效的惡意價格競爭舉報監察機制。惡意價格競爭行為一經認定，銀行業協會應對相關會員單競爭舉報監察機制。惡意價格競爭行為一經認定，銀行業協會應對相關會員單位實施嚴厲的懲罰和制裁。位實施嚴厲的懲罰和制裁。n2.2.懲罰機制懲罰機制n懲罰和制裁措施可分為非經濟性和經濟性兩類。懲罰和制裁措施可分