1、第六章第六章 國際儲備國際儲備第六章第六章 國際儲備管理國際儲備管理n6.1 6.1 國際儲備概述國際儲備概述n6.2 6.2 國際儲備的管理國際儲備的管理n6.3 6.3 中國的國際儲備管理中國的國際儲備管理n 小結小結6.1 6.1 國際儲備概述國際儲備概述n6.1.1 6.1.1 國際儲備的概念國際儲備的概念n6.1.2 6.1.2 國際儲備的構成國際儲備的構成n6.1.3 6.1.3 國際儲備的作用國際儲備的作用6.1.1 6.1.1 國際儲備的概念國際儲備的概念n一、概念:n國際儲備（國際儲備（International ReserveInternational Reserve）是指

2、一國貨幣當局為彌補國際收支逆差、維持本國貨幣匯率的穩定以及應付各種緊急支付而持有的、為世界各國所普遍接受的資產。n二、特點：二、特點：n1、官方性官方性：一國當局持有；n2、普遍接受性普遍接受性：國際性；n3、流動性流動性：自由兌換、買賣；n4、穩定性穩定性：價值相對穩定n5、無條件獲得性無條件獲得性； n6、適應性適應性：數量和性質適應國際經濟活動和國際貿易發展的需要。6.1.2 6.1.2 國際儲備的構成國際儲備的構成n1 1、黃金儲備、黃金儲備n2 2、外匯儲備、外匯儲備n3 3、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸n4 4、特別提款權、特別提款權n國際儲備與國際清

3、償力國際儲備與國際清償力1 1、黃金儲備、黃金儲備n黃金儲備（黃金儲備（Gold ReserveGold Reserve），是指一國貨幣當局持有，是指一國貨幣當局持有的貨幣性黃金。的貨幣性黃金。n注意注意：n1 1、是貨幣當局持有的，其他經濟實體持有的黃金被視、是貨幣當局持有的，其他經濟實體持有的黃金被視為非貨幣性黃金；為非貨幣性黃金；n2 2、要扣除充當國內貨幣發行準備的黃金部分；、要扣除充當國內貨幣發行準備的黃金部分；n即黃金儲備是貨幣當局持有的全部黃金中扣除充當國即黃金儲備是貨幣當局持有的全部黃金中扣除充當國內貨幣發行準備后的剩余部分。內貨幣發行準備后的剩余部分。n1919世紀至今，但地

4、位每況愈下。世紀至今，但地位每況愈下。n原因：原因：n1 1、布雷頓森林體系的崩潰，黃金成為備用的二線準備；、布雷頓森林體系的崩潰，黃金成為備用的二線準備；n2 2、19781978年年4 4月月1 1日，黃金非貨幣化；日，黃金非貨幣化；n3 3、黃金自身缺陷：、黃金自身缺陷：產量有限、占有和掌握極不平衡、產量有限、占有和掌握極不平衡、利息損失、保管費、黃金價格波動的風險利息損失、保管費、黃金價格波動的風險n黃金仍是國際儲備的重要組成部分。黃金仍是國際儲備的重要組成部分。n主要原因：主要原因：n1 1、本身是價值實體，是一種最可靠的結算手段；、本身是價值實體，是一種最可靠的結算手段；n2 2、

5、完全屬于國家主權范圍的國家財富，不受任何超國、完全屬于國家主權范圍的國家財富，不受任何超國家權力得知支配和干預；家權力得知支配和干預；n3 3、仍是一種最可靠的保值手段；、仍是一種最可靠的保值手段；n4 4、世界上發達的黃金市場。、世界上發達的黃金市場。國際儲備結構表國際儲備結構表（單位：億（單位：億SDRSDR）1950195019701970198519851995199520002000200120012002200220032003國際儲備國際儲備（% %）484.4 484.4 931.8 931.8 438543859800.39800.315784.7 15784.7 17276

6、.817276.818817.618817.621465.621465.6100.0100.0 100.0100.0100100100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00黃金儲備黃金儲備（% %）334.4 334.4 370.3 370.3 332332317.6 317.6 332.72 332.72 329.50 329.50 325.69 325.69 319.59 319.59 69.1 69.1 39.7 39.7 7.6 7.6 2.86 2.86 2.1 2.1 1.9 1.9 1.7 1.7 1.5

7、 1.5 外匯儲備外匯儲備（% %）133.3 133.3 453.3 453.3 3483 3483 8958.3 8958.3 147941479416183.6 16183.6 17634.617634.620281.720281.727.5 27.5 48.6 48.6 79.4 79.4 91.4 91.4 93.7 93.7 93.7 93.7 93.8 93.8 94.5 94.5 GDRGDRS S（% %）16.7 16.7 96.97 96.97 387387366.7 366.7 473.77 473.77 568.61 568.61 660.64 660.64 665.

8、08 665.08 3.4 3.4 8.3 8.3 8.8 8.8 3.74 3.74 3.0 3.0 3.3 3.3 3.5 3.5 3.1 3.1 SDRSDRS S（% %） 31.24 31.24 182182197.73 197.73 184.89 184.89 195.57 195.57 196.72 196.72 199.15 199.15 3.4 3.4 4.2 4.2 2.0 2.0 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 2 2、外匯儲備、外匯儲備n 外匯儲備外匯儲備（Foreign Exchange ReservesForeign Exchange

9、 Reserves）是指一國是指一國貨幣當局所持有的外國可兌換貨幣以及其他金融資產。貨幣當局所持有的外國可兌換貨幣以及其他金融資產。n 主要形式主要形式：國外銀行存款和外國政府債券。：國外銀行存款和外國政府債券。n IMFIMF對外匯儲備的解釋對外匯儲備的解釋：它是貨幣行政當局以銀行存：它是貨幣行政當局以銀行存款、財政部庫存、長短期政府債券等形式所保有的、在款、財政部庫存、長短期政府債券等形式所保有的、在國際收支逆差時可以使用的債權。國際收支逆差時可以使用的債權。n歷史發展：英鎊、美元、日元、德國馬克、法國法郎等歷史發展：英鎊、美元、日元、德國馬克、法國法郎等n多樣化趨勢多樣化趨勢n歐元：對外

10、匯儲備比中提出挑戰歐元：對外匯儲備比中提出挑戰n外匯儲備具備三個基本特征：外匯儲備具備三個基本特征：n1 1、可兌換貨幣，即不受任何限制而隨時可與其他貨幣、可兌換貨幣，即不受任何限制而隨時可與其他貨幣進行兌換的貨幣；進行兌換的貨幣；n2 2、為各國普遍接受，能隨時轉換成其他國家的購買力、為各國普遍接受，能隨時轉換成其他國家的購買力、或償付國際債務；或償付國際債務；n3 3、價值相對穩定。、價值相對穩定。 3 3、在、在IMFIMF的儲備頭寸的儲備頭寸n 在基金組織中的儲備頭寸在基金組織中的儲備頭寸(Reserve Position in (Reserve Position in IMF)IMF

11、)，又稱，又稱普通提款權（普通提款權（GDRGDRS S），是指國際貨幣基金組是指國際貨幣基金組織的會員國按規定從基金組織提取一定數額款項的權利織的會員國按規定從基金組織提取一定數額款項的權利。n包括：包括：n1 1、會員國向、會員國向IMFIMF繳納份額中的繳納份額中的25%25%的黃金或外匯部分；的黃金或外匯部分；n2 2、會員國向、會員國向IMFIMF的貸款；的貸款；n3 3、IMFIMF向該國的借款。向該國的借款。n國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織（International Monetary Fund International Monetary Fund AgreementAgre

12、ement），根據），根據19441944年年7 7月聯合國會議，月聯合國會議，19461946年年3 3月正月正式成立，式成立，19471947年年3 3月開始營業，總部設在華盛頓。目前由月開始營業，總部設在華盛頓。目前由184184個成員國。個成員國。n資金來源：資金來源：n1 1、份額；、份額；n2 2、借款；、借款；n3 3、信托基金。、信托基金。n1 1、份額大小的決定份額大小的決定：n 考慮因素有：國民收入、黃金外匯儲備、平均進口額、考慮因素有：國民收入、黃金外匯儲備、平均進口額、出口變化率、出口額占出口變化率、出口額占GNPGNP的比例的比例n 每每5 5年調整一次年調整一次n2

13、 2、份額繳納辦法份額繳納辦法：n 份額的份額的2525以可兌換貨幣或以可兌換貨幣或SDRSDRS S繳納（繳納（19781978年以前為年以前為黃金）黃金） ；n 份額的份額的7575用本國貨幣繳納用本國貨幣繳納 。n3 3、份額的作用份額的作用：n 投票權；投票權；n 借款權；借款權；n SDR SDRS S分配權；分配權；份額份額IMF份額的主要國別分布(2006.5.9)國家名稱國家名稱份額金額份額金額( (單位單位: :百萬百萬SDRSDRS S) )占總份額的比重占總份額的比重(%)(%)1 1、美國、美國37,149.337,149.317.4017.402 2、日本、日本13,

14、312.813,312.86.246.243 3、德國、德國13,008.213,008.26.096.094 4、法國、法國10,738.510,738.55.035.035 5、英國、英國10,738.510,738.55.035.036 6、意大利、意大利7,055.57,055.53.313.317 7、沙特阿拉伯、沙特阿拉伯6,985.56,985.53.273.278 8、加拿大、加拿大6,369.26,369.22.982.989 9、中國、中國6,369.26,369.22.982.981010、俄羅斯、俄羅斯5,945.45,945.42.792.791111、荷蘭、荷蘭5,

15、162.45,162.42.422.42總總 計計213,478.4213,478.4100.00100.00nIMFIMF的主要業務活動：的主要業務活動：n1 1、匯率監督；、匯率監督；n2 2、儲備創造；、儲備創造；n3 3、資金融通：、資金融通：n 1 1）普通貸款；）普通貸款；n 儲備部分貸款（儲備部分貸款（Reserve TrancheReserve Tranche）；）；n 信用部分貸款（信用部分貸款（Credit TrancheCredit Tranche）；）；n 2 2）專門貸款）專門貸款n 進出口波動補償貸款、緩沖庫存貸款、石油貸款、延進出口波動補償貸款、緩沖庫存貸款、石油

16、貸款、延伸貸款、信托基金貸款、補充貸款、結構性調整貸款、制伸貸款、信托基金貸款、補充貸款、結構性調整貸款、制度轉型貸款、緊急貸款機制度轉型貸款、緊急貸款機制n4 4、向會員國提供培訓咨詢服務等、向會員國提供培訓咨詢服務等4 4、特別提款權、特別提款權n 特別提款權特別提款權(Special Drawing Rights(Special Drawing Rights，簡稱，簡稱SDRSDRS S) )是國際貨幣基金組織創設的無償分配給各會員國是國際貨幣基金組織創設的無償分配給各會員國用以補充現有儲備資產的一種賬面資產。用以補充現有儲備資產的一種賬面資產。n 19691969年創設，年創設，197

17、01970年開始分配。年開始分配。 n特別提款權的定價經歷了三個時期特別提款權的定價經歷了三個時期 ：n1 1、創立初期創立初期 n SDRSDRS S1=US$11=US$1，或，或35SDR35SDRS S等于一盎司黃金，或等于一盎司黃金，或1 SDR1 SDRS S等等于于0.888671g0.888671g黃金。黃金。n2 2、19741974年年7 7月月1 1日到日到19801980年底年底n 采用一種加權平均的方法來確定特別提款權的價值，采用一種加權平均的方法來確定特別提款權的價值，n選擇在過去選擇在過去5 5年中出口貿易占世界出口貿易比重超過年中出口貿易占世界出口貿易比重超過1

18、1的的1616個國家的貨幣個國家的貨幣 n3 3、19811981年年1 1月月1 1日至今日至今 n 簡化定值方法簡化定值方法 1 1、 SDRSDRS S的定價的定價特別提款權中各貨幣的權重特別提款權中各貨幣的權重貨幣貨幣美元美元 日元日元 英鎊英鎊 德國馬克德國馬克 法國法郎法國法郎歐元歐元(2001年后年后)權重(%)1981.1.142131319131986.1.142151219121991.1.140171121111996.1.139181121112001.1.1451511292006.1.1441111342 2、SDRSDRS S的的利率和用途的的利率和用途 n1 1

19、、利率利率：n 用這用這4 4（5 5）種貨幣的市場利率經加權平均后求得。）種貨幣的市場利率經加權平均后求得。n2 2、持有人持有人：n 法定持有人：會員國政府；法定持有人：會員國政府；n 指定持有人：區域性或國際性金融機構指定持有人：區域性或國際性金融機構n3 3、具體用途具體用途：n 平衡國際收支：會員國可以動用特別提款權與基金組平衡國際收支：會員國可以動用特別提款權與基金組織指定的另一個會員國交換外匯；織指定的另一個會員國交換外匯； n 會員國的支付轉移：清償債務、繳納份額、進行捐款會員國的支付轉移：清償債務、繳納份額、進行捐款或贊助、貸款或贊助、貸款n總結：總結：n 特別提款權是一種依

20、靠國際紀律而創造出來的儲特別提款權是一種依靠國際紀律而創造出來的儲備資產，它的分配是無償的；備資產，它的分配是無償的；n 特別提款權具有價值尺度、支付手段、儲藏手段特別提款權具有價值尺度、支付手段、儲藏手段等職能，但不具備流通手段的職能，不能被私人直接等職能，但不具備流通手段的職能，不能被私人直接用于國際商品的流通，因此，它還不是一種完全的世用于國際商品的流通，因此，它還不是一種完全的世界貨幣。界貨幣。 特別提款權與其他儲備資產的區別特別提款權與其他儲備資產的區別n1 1、它是一種憑信用發行的資產，其本身不具有內在價值，、它是一種憑信用發行的資產，其本身不具有內在價值，是是IMFIMF人為創造

21、的、純粹的賬面資產。人為創造的、純粹的賬面資產。n2 2、特別提款權不像黃金和外匯那樣通過貿易或非貿易交、特別提款權不像黃金和外匯那樣通過貿易或非貿易交往取得，而是由往取得，而是由IMFIMF按份額比例無償地分配給各會員國，按份額比例無償地分配給各會員國，接受者無須付出什么代價。接受者無須付出什么代價。n3 3、特別提款權只有在、特別提款權只有在IMFIMF及各國政府之間發揮作用（向成及各國政府之間發揮作用（向成員國換取可自由兌換貨幣，支付國際收支逆差或償還國際員國換取可自由兌換貨幣，支付國際收支逆差或償還國際債務），任何私人企業不得持有和運用，不能直接用于貿債務），任何私人企業不得持有和運用

22、，不能直接用于貿易或非貿易的支付，其用途有嚴格的限定。易或非貿易的支付，其用途有嚴格的限定。國際儲備與國際清償力國際儲備與國際清償力n國際清償力：一國無需采取任何影響本國經濟正常運國際清償力：一國無需采取任何影響本國經濟正常運行的特別調節措施即能平衡國際收支以及維持其匯率行的特別調節措施即能平衡國際收支以及維持其匯率的總體能力。的總體能力。n即各國貨幣當局為應付國際收支逆差可以利用的一切即各國貨幣當局為應付國際收支逆差可以利用的一切資金來源，包括：黃金、外匯、資金來源，包括：黃金、外匯、SDRsSDRs、在、在IMFIMF的儲備頭的儲備頭寸、必要時可以調動的其他資產、與外國中央銀行和寸、必要時

23、可以調動的其他資產、與外國中央銀行和政府間的各種商定的借款。政府間的各種商定的借款。n國際清償力與國際儲備既相聯系又有區別。國際清償力與國際儲備既相聯系又有區別。n聯系聯系：n 國際清償力包含了國際儲備，國際儲備是國際清償力的國際清償力包含了國際儲備，國際儲備是國際清償力的核心部分。核心部分。n區別區別：n1 1、國際儲備是一國具有的、現實的對外清償能力，、國際儲備是一國具有的、現實的對外清償能力， 國際清國際清償力還包括潛在的對外清償能力；償力還包括潛在的對外清償能力；n2 2、國際儲備只包括無條件的清償能力，而國際清償力還包、國際儲備只包括無條件的清償能力，而國際清償力還包括有條件的對外清

24、償能力，如貸款。括有條件的對外清償能力，如貸款。n3 3、國際儲備被認為是狹義的國際儲備，反映一國金融實力、國際儲備被認為是狹義的國際儲備，反映一國金融實力的強弱，國際清償力又被稱為廣義的國際儲備，綜合反映該的強弱，國際清償力又被稱為廣義的國際儲備，綜合反映該國國際經濟地位和金融資信狀況。國國際經濟地位和金融資信狀況。項目項目國際清償力國際清償力國際儲備國際儲備內容內容國際儲備、各種貸款及借國際儲備、各種貸款及借款能力款能力國際儲備國際儲備使用條件使用條件部分有條件部分有條件無條件無條件數量數量一切可以使用的外匯資源一切可以使用的外匯資源部分外匯資源部分外匯資源6.1.3 6.1.3 國際儲備

25、的作用國際儲備的作用n1 1、維持國際支付能力，彌補國際收支差額、維持國際支付能力，彌補國際收支差額n2 2、干預外匯市場，維持本國貨幣匯率的穩定、干預外匯市場，維持本國貨幣匯率的穩定n3 3、信用保證、信用保證n 可以作為政府向外借款的保證；可以作為政府向外借款的保證；n 可以支持本國貨幣價值穩定的信心可以支持本國貨幣價值穩定的信心6.2 6.2 國際儲備的管理國際儲備的管理 n6.2.1 6.2.1 國際儲備管理的目標和原則國際儲備管理的目標和原則n6.2.2 6.2.2 國際儲備的總量管理國際儲備的總量管理n6.2.3 6.2.3 國際儲備的結構管理國際儲備的結構管理6.2.1 6.2.

26、1 國際儲備管理的目標和原則國際儲備管理的目標和原則n1 1、政策目標政策目標：n 應符合本國經濟發展戰略的需要，即國際儲備的應符合本國經濟發展戰略的需要，即國際儲備的規模、結構以及營運策略、措施，應有利于各種生產規模、結構以及營運策略、措施，應有利于各種生產要素的合理、優化配置，以保持經濟適度、穩定增長。要素的合理、優化配置，以保持經濟適度、穩定增長。n2 2、管理原則管理原則：n要符合要符合“安全性、流動性、盈利性安全性、流動性、盈利性”三者合理配置的三者合理配置的原則。原則。n所謂所謂“安全性安全性”，是指盡可能地降低風險和損失；，是指盡可能地降低風險和損失；n所謂所謂“流動性流動性”，

27、是指容易變現及完成國際支付；，是指容易變現及完成國際支付；n所謂所謂“盈利性盈利性”，是指盡可能地使儲備資產的收益最，是指盡可能地使儲備資產的收益最大化。大化。 6.2.2 6.2.2 國際儲備的總量管理國際儲備的總量管理n 國際儲備的總量管理國際儲備的總量管理實際上就是國際儲備的規模實際上就是國際儲備的規模管理或適度數量問題，旨在確定已過比較合適的國際管理或適度數量問題，旨在確定已過比較合適的國際儲備量。儲備量。n 適度的國際儲備量適度的國際儲備量是指一國政府為實現其宏觀經是指一國政府為實現其宏觀經濟目標而持有的用于平衡國際收支、維持匯率穩定所濟目標而持有的用于平衡國際收支、維持匯率穩定所需

28、要的最低限度的國際儲備量。需要的最低限度的國際儲備量。 n1 1、決定因素決定因素：n1 1）一國經濟的規模和發展速度）一國經濟的規模和發展速度n2 2）一國的對外貿易狀況）一國的對外貿易狀況 n3 3）匯率制度和外匯管理政策）匯率制度和外匯管理政策 n4 4）對外資信高低）對外資信高低 n5 5）持有國際儲備的機會成本）持有國際儲備的機會成本 n6 6）一國金融市場的發育程度）一國金融市場的發育程度 n7 7）國際收支自動調節機制和政策調節機制的效率）國際收支自動調節機制和政策調節機制的效率n8 8）國際貨幣合作狀況）國際貨幣合作狀況n9 9）其他因素）其他因素n如政治因素和其他偶然性因素，

29、這類因素的影響程度可如政治因素和其他偶然性因素，這類因素的影響程度可以參照經濟規模和平均偶發事件出現的概率來確定以參照經濟規模和平均偶發事件出現的概率來確定。 n2 2、重要參考指標重要參考指標：n1 1）國際儲備量與進口額的比例。）國際儲備量與進口額的比例。n 25%25%為安全線。為安全線。 n2 2）國際儲備量與外債余額的比例。）國際儲備量與外債余額的比例。n 30%30%為安全線。為安全線。 n3 3）國際儲備與國內生產總值的比例。）國際儲備與國內生產總值的比例。n 一般認為應掌握在一般認為應掌握在412%412%之間。之間。 6.2.3 6.2.3 國際儲備的結構管理國際儲備的結構管

30、理n 國際儲備的結構管理國際儲備的結構管理是指一國如何最佳的安排其持是指一國如何最佳的安排其持有的國際儲備資產，使之保持合適的比例關系，以符合有的國際儲備資產，使之保持合適的比例關系，以符合安全性、流動性和盈利性的原則。安全性、流動性和盈利性的原則。n國際儲備結構管理的內容：國際儲備結構管理的內容：n1 1、合理安排儲備資產的構成；、合理安排儲備資產的構成；n2 2、確定外匯儲備的貨幣結構；、確定外匯儲備的貨幣結構；n3 3、確定儲備資產的流動性結構、確定儲備資產的流動性結構1 1、合理安排儲備資產的構成、合理安排儲備資產的構成n重點是外匯儲備和黃金儲備重點是外匯儲備和黃金儲備n世界各國國際儲備結構管理的普遍做法：世界各國國際儲備結構管理的普遍做法：n1 1、堅持以外匯儲備為主，黃金儲備、堅持以外匯儲備為主，黃金儲備、SDRSDRS S、GDRGDR