1、第十章第十章 總復習總復習考試人手帶計算器，注意每道計算題的要求考試人手帶計算器，注意每道計算題的要求名詞解釋名詞解釋p 資產抵押債券資產抵押債券p EARp 即期利率即期利率p 利率利率風險結構風險結構p T+1債券交割、交收債券交割、交收p 固定收益證券固定收益證券p 做市商做市商p 債券價格波動的不對稱性債券價格波動的不對稱性p 價格風險價格風險p “荷蘭式荷蘭式”價格招標價格招標p 修正久期修正久期p 消極的債券組合管理策略消極的債券組合管理策略p 凈價交易制度凈價交易制度vPPTPPT資料資料 第一章第一章 固定收益證券概覽固定收益證券概覽 第二第二章章 債券市場債券市場 瀏覽兩遍，

2、熟悉為主瀏覽兩遍，熟悉為主vPPTPPT資料資料 第三章第三章 債券的價格債券的價格A A：貨幣時間價值（重點）：貨幣時間價值（重點） 之后計算的基礎，之后計算的基礎，必須掌握必須掌握； 尤其尤其現值之和、終值之和計算通式的運用現值之和、終值之和計算通式的運用vPPTPPT資料資料 第四章第四章 債券的價格債券的價格B B：債券內在價值（重點）：債券內在價值（重點） 也是也是之后計算的基礎，之后計算的基礎，必須掌握必須掌握 此處重點講解凈價、全價與應計利息的計算；此處重點講解凈價、全價與應計利息的計算；尤其三者之尤其三者之間的關系計算間的關系計算。 以及以及PPTPPT第第4343頁開始的頁開

3、始的NPVNPV在債券投資中的運用在債券投資中的運用。v一種附息債券，面值為一種附息債券，面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為10%10%，每，每年的年的3 3月月1 1日和日和9 9月月1 1日分別額付息一次，日分別額付息一次，20052005年年3 3月月1 1日到期，于日到期，于20032003年年9 9月月1212日購買，預期收益率為日購買，預期收益率為12%12%。（注意畫日期示意圖；點天數）（注意畫日期示意圖；點天數） （1 1）求應計利息額；）求應計利息額； （2 2）求債券全價和凈價。）求債券全價和凈價。凈價、全價與應計利息的計算凈價、全價與應計利息的計算債券投資

4、決策方法債券投資決策方法v債券內在價值與市場價格債券內在價值與市場價格 債券的內在價值是其債券的內在價值是其理論價值理論價值，市場價格，市場價格并不并不必然必然等于其理論價值。等于其理論價值。 當市場價格等于其理論價值時，市場處于均衡當市場價格等于其理論價值時，市場處于均衡狀態。凈現值法可以被用來作為投資決策的依狀態。凈現值法可以被用來作為投資決策的依據。據。債券的市場價格:1010PcPntttyNPV第四章第四章 債券的價格債券的價格B：內在價值計算：內在價值計算 3 債券投資決策方法債券投資決策方法v凈現值法的決策原則凈現值法的決策原則，賣出（或賣空）。時，表明該債券被高估，可以買入；時

5、，表明該債券被低估00NPVNPV如果如果NPV=0NPV=0呢？你選擇怎么做？呢？你選擇怎么做？債券投資決策方法債券投資決策方法 例例88某一美國發行債券，票面利率為某一美國發行債券，票面利率為13%13%，期限為，期限為4 4年，每半年付息一次，現價為年，每半年付息一次，現價為999999美元。假設適當美元。假設適當貼現率為貼現率為15%15%，請問該債券是否值得投資？，請問該債券是否值得投資？579.6186042.3266746.291r11000)15%1/(11%152/%13*1000)1 (r11/-1rC88n）（）（nrFV錯在哪？怎么做？錯在哪？怎么做？債券投資決策方法債

6、券投資決策方法vPPTPPT資料資料 第五章第五章 債券的收益率債券的收益率 （重點）（重點） 必須掌握必須掌握YTMYTM、CYCY、HPRHPR 必須掌握當期收益率、票面利率和到期收率三者之間同債必須掌握當期收益率、票面利率和到期收率三者之間同債券平價、折價、溢價出售之間的關系券平價、折價、溢價出售之間的關系 必須必須掌握掌握EAREAR及及APRAPR之間的換算及各種總收益的計算之間的換算及各種總收益的計算 此處重點講解總收益的三個來源、提前賣出的債券總收益此處重點講解總收益的三個來源、提前賣出的債券總收益率、可贖回債券的總收益率的計算率、可贖回債券的總收益率的計算v假定一美國發行的假定

7、一美國發行的5 5年期債券目前市場價為年期債券目前市場價為957.35957.35美美元，票面利率為元，票面利率為5%5%，且滿足市場必要收益率為，且滿足市場必要收益率為6%6%，半年付息一次，則債券的總收益三個來源分別為多半年付息一次，則債券的總收益三個來源分別為多少？到期時的總值為？少？到期時的總值為？提前賣出的債券總收益率提前賣出的債券總收益率v有一種有一種1010年期的可贖回債券，美國發行，票面利率年期的可贖回債券，美國發行，票面利率為為7%7%，半年付息一次，下一次付息在半年后，市場，半年付息一次，下一次付息在半年后，市場價格是價格是950950元。假設在第元。假設在第5 5年時該債

8、券可贖回，贖回年時該債券可贖回，贖回價格為價格為980980元。投資期為元。投資期為8 8年，投資者預期這年，投資者預期這8 8年內利年內利息的再投資利率為每年息的再投資利率為每年8%8%。求解總收益率（要求最。求解總收益率（要求最后答案為有效年總收益率）。后答案為有效年總收益率）。可贖回債券的總收益率可贖回債券的總收益率v投資者購買一種投資者購買一種8 8年期的平價（年期的平價（10001000元）出售的債券，元）出售的債券，票面利率為票面利率為12%12%，每半年付息一次，下一次付息在半，每半年付息一次，下一次付息在半年后。投資者年后。投資者5 5年后將會把債券賣出，他預期年后將會把債券賣

9、出，他預期5 5年中年中利息的再投資利率為每年利息的再投資利率為每年8%8%，5 5年后的三年期債券的年后的三年期債券的到期收益率為到期收益率為10%10%，求該債券的總收益率。（要求最，求該債券的總收益率。（要求最后答案為有效年總收益率）。后答案為有效年總收益率）。總收益的三個來源總收益的三個來源vPPTPPT資料資料 第六章第六章 債券價格波動性的衡量債券價格波動性的衡量 （計算重點）（計算重點） 必須全面掌握基點價格值、久期與凸性的計算必須全面掌握基點價格值、久期與凸性的計算 此處重點講解久期與凸性的結合衡量價格波動性的計算此處重點講解久期與凸性的結合衡量價格波動性的計算v假設一面值假設

10、一面值10001000美元，票面利率和收益率均為美元，票面利率和收益率均為8%8%的的6 6年期歐洲美元債券，半年付息一次。已知當收益率年期歐洲美元債券，半年付息一次。已知當收益率從從8%8%上升到上升到8.01%8.01%時，該債券價格由原來的時，該債券價格由原來的10001000美元美元變為變為999.53785999.53785元；當收益率從元；當收益率從8%8%下降為下降為7.99%7.99%時，時，該債券價格由原來的該債券價格由原來的10001000美元變為美元變為1000.462431000.46243元，元，計算其近似（修正）久期與近似凸性（最后答案以計算其近似（修正）久期與近似

11、凸性（最后答案以年為標準）。年為標準）。久期與凸性的結合衡量價格波動性久期與凸性的結合衡量價格波動性所以此題：所以此題：P+P+是收益率增加后的債券價格，這里是是收益率增加后的債券價格，這里是999.53785999.53785。P-P-是收益率下降后的債券價格，這里是是收益率下降后的債券價格，這里是1000.462431000.46243。P0P0是目前收益率下的債券價格，這里是面值是目前收益率下的債券價格，這里是面值10001000。y為為0.01%。則近似久期為則近似久期為4.6229年年則近似凸性為則近似凸性為28年年 6229.4%01.0*1000*253785.999-46243

12、.1000y2近似（修正）久期0PPP28%01.0*10002000-53785.99946243.1000y)(2近似凸性2200PPPPv一債券，面值一債券，面值100100元，票面利率為元，票面利率為8%8%，三年期債券，三年期債券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收益率為益率為10%10%，結合久期與凸性來估計此只債券的基點，結合久期與凸性來估計此只債券的基點價格值（要求用表格法；有上下兩個值；久期、凸價格值（要求用表格法；有上下兩個值；久期、凸性標準統一為按半年）并解釋數值所表達的意義。性標準統一為按半年）并解釋數值所表達的意義

13、。久期與凸性的結合衡量價格波動性久期與凸性的結合衡量價格波動性v先計算久期與凸性先計算久期與凸性v v 則半年期的凸性為：則半年期的凸性為：C=36.7694/1.052=33.3509C=36.7694/1.052=33.3509；v 半年的久期為半年的久期為5.43005.4300；半年修正久期為；半年修正久期為5.4300/5.4300/（1+5%1+5%）=5.1743=5.1743v 結果說明，此只債券，當收益率上升一個基點時，相應的價格會大致向下結果說明，此只債券，當收益率上升一個基點時，相應的價格會大致向下波動百分之零點三五九五；當收益率下降一個基點時，相應的價格會大致波動百分之

14、零點三五九五；當收益率下降一個基點時，相應的價格會大致上升百分之零點三五九七五。上升百分之零點三五九七五。%03595.0-%)005.0(*3509.33*2/1%005.0*.17435-)(2/1：收益率上升一個基點時22yCyDPP%035975.0%)005.0-(*3509.33*2/1）%005.0-（*1743.5-)(2/1：收益率下降一個基點時22yCyDPPv假設一面值假設一面值10001000美元，票面利率和收益率均為美元，票面利率和收益率均為8%8%的的6 6年期歐洲美元債券，半年付息一次。年期歐洲美元債券，半年付息一次。（1 1）計算其久期與修正久期（用簡化公式進行

15、計算；）計算其久期與修正久期（用簡化公式進行計算；最后答案以半年為標準）。最后答案以半年為標準）。（2 2）當收益率從）當收益率從8%8%上升到上升到8.01%8.01%時，利用修正久期說時，利用修正久期說明債券價格如何波動明債券價格如何波動( (以半年為標準）。以半年為標準）。久期與凸性的結合衡量價格波動性久期與凸性的結合衡量價格波動性為每期票面利率。為距到期日的期數；為每期到期收益率；為久期；）（cTDyycycTyDTy 1)1()(y1y1半年半年；修正久期為所以久期為）（3847. 9%)41/(7601. 97601. 97601. 9%4 1)%41(%4)%4%4(124%1%

16、44%112D.0469%0-%005.0*.38479-/yDPP說明？vPPTPPT資料資料 第第七七章章 利率決定和利率結構（計算重點）利率決定和利率結構（計算重點） 熟悉利率變化對于儲蓄的影響，結合三個效應。熟悉利率變化對于儲蓄的影響，結合三個效應。 必須掌握兩個利率結構必須掌握兩個利率結構 必須必須全面掌握即期利率與遠期利率及兩者關系全面掌握即期利率與遠期利率及兩者關系 必須掌握解鞋帶法推導即期利率曲線（見必須掌握解鞋帶法推導即期利率曲線（見PPTPPT）課堂提問課堂提問v即期利率與遠期利率之間的關系即期利率與遠期利率之間的關系 例例2 2 假定假定1 1年期即期利率為年期即期利率為6%6%， 某債券票面利率為某債券票面利率為8%8%，票面價值，票面價值10001000元，元，3 3年年后的今天到期，后的今天到期，1 1年后的今天支付利息，每年年后的今天支付利息，每年支付一次。問該債券今天的市場價格是多少？支付一次。問該債券今天的市場