1、 品面臨的最主要風險 ； 微觀因素中 ， 國內資本市場變動所引發的風 險 占 主 導 地 位 ， 但相對于宏觀因素 而言 ， 該類風險在信托產品所面臨的全部風險中所占的權重并不顯著 。 表 指標類型 信托收益 融資成本因子 宏觀風險因素 貨幣政策因子 信托產品市場風險的因子載荷系數對照表 指標名稱 信托產品預期收益率 銀行同業拆借利率 債券回購利率 人民幣匯率升貼水率 ） 貨幣供應量 （ 增速 金融資產持有規模 企業權益因子 權益資產持有規模 信托貸款規模 工商企業貸款規模 公因子 上的載荷 公因子 上的載荷 微觀風險因素 市場需求因子 基礎設施投資規模 組合投資規模 房地產投資 資本市場因子

2、 證券投資 主要研究結論與政策啟示 五 、 本文基于 對我國信托產品預期收益率的影響因素進行了分析 ， 利用 模型 ， 模 并得出以下研究結論 ： 型和因子分析方法對信托產品預期收益率面臨的風險及其來源進行了測度 ， 第一 ， 我國信托產品的預期收益率與債券回購利率 、 銀行 同 業 拆 借 利 率 、 消費價格指數以及人民 幣匯率升貼水率之間存在顯著的相關性 ， 并且債券回購利率 、 銀行 同 業 拆 借 利 率 、 消費價格指數以及 人民幣匯率升貼水率的變動可引發信托產品預期收益率的調整 。 第二 ， 國內價格水平和債券回購利率是引致信托產品預 期 收 益 率 波 動 的 主 要 因 素

3、。 信 托 產 品 預 期收益率是以債券回購利率作為基準 ， 并且隨國內價格水平的變動進行相應調整 ， 以維持信托產品真 實收益的穩定 ， 起到應有的保值和增值作用 。 第三， 我國信托產品預期收益率對市場風險具有較高的敏感度。在導致信托產品預期收益率 出現不確定性變動的各類市場風險中， 由國內宏觀經濟形勢變化所引發的融資成本上升風險占主 導地位。此外， 信托公司資金運用的方式也會引致相應的風險， 其中信托公司在國內房地產市場 和證券市場投資的規模和占比發揮著重要作用， 但與宏觀風險因素相比， 該類風險因素所占權重 相對較小。 根據實證分析的主要結論 ， 結合當前我國宏觀經濟調控的基本走勢及其

4、特點 ， 可以得出以下兩點 啟示 ： 一是在信托市場上由宏觀經濟環境變化所引發的 系 統 性 風 險 將 顯 著 提 高 。 自 年以來我國 貨幣政策基調開始出現轉變 ， 逐步由適度寬松轉向穩健 ， 在此過程 中 ， 一方面國內市場基準利率持續 造成信托產品的融資成本不斷上升 ， 另一方面 ， 隨著國內信貸 規 模 的 緊 縮 和 市 場 獲 利 空 間 的 減 走高 ， 少， 由信托產品所支撐的企業資金鏈整體出現壞賬或損失的可能性將顯著增加 。 二是由信托公司資金投向所引發的風險有增加的 跡 象 。 自 我國開始通過“ 窗 年 月 以 來， 口” 指導對房地產信托進行規范 ， 在房地產價格趨

5、穩和證券價格持續 走 低 的 條 件 下 ， 國內資產市場存 在一定的資金鏈斷裂風險 ， 由此可能導致與其相關的信托產品面臨較大的風險 。 （ 下轉第 頁） （ ） ： 的分析 管理世界 ， ， 郭馨梅 ， 基于資源利用視角的研究 宋偉偉 我國流通業發展方式轉變的路徑選擇 北京工商大學學報 （ ， （ ） ： 社會科學報 ） ， 周勤 ， （ ） ： 朱有為 中國制造業和商業關系演化 ： 總量分析 中國工業經濟 ， ， ， ， （ ） ： 李宏 廣東省流通業與制造業關系的動態分析 廣東商學院學報 王俊 基于我國省級面板數據的實證研究 （ ） ： 流通業對制造業的效率 經濟學家 ， ， ， ，

6、， （ ） ： 劉向東 石杰慎 我國商業的產業關聯分析及國際比較 中國軟科學 中國社會科學院財政與貿易經濟研究所課題 組 中國商貿流通服務業影響力研究 經 濟 研 究 參 考， ， （ ） ： 宋則 （ ） ： 發揮現代流通服務業在產業鏈中的帶動與反哺作用 商業時代 ， ， 趙德海 ， ， （ ） ： 邵萬清 對流通地位的再認識 哈爾濱商業大學學報 （ 社會科學版 ） ， 陳靜 ， 基于 雷厲 中國制造業的生產率增長 、 技術進步與技術效率 當代經濟科學 ， 的實證分析 （ ） ： ， 鄭吉昌 基于服務經濟的服務業與制造業的關系 （ ） ： 數量經濟技術經濟研究 ， ， 江靜 ， 劉志彪 ，

7、于明超 生產者服務業發展與制造業效率提升 ： 基于地區和行業面板數據的經驗分析 世 （ ） ： 界經濟 ， ， 王蒼峰 、 （ ） ： 行業間聯系與溢出效應 世界經濟研究 ， ， ， （ ） ： 馮泰文 生產性服務業的發展對制造業效率的影響 數量經濟技術經濟研究 ， 黃靜 影響 （ ） ： 世界經濟研究 ， 技術外溢效果的因素分析 ， 溫忠麟 ， （ ） ： 張雷 ， 侯杰泰 有中介的調節變量和有調節的中介變量 心理學報 ， ， ， ， ， ： ： ， （ 責任編輯 ： 胡浩志 ） （ 上接第 頁） 參考文獻 ： 廖強 對我國信托業問題的思考 （ ） ： 制度錯位與重建 金融研究 ， ， 張微

8、 ， （ ） ： 魏琪瑛 商業銀行涉足信托業之意義與問題 商業經濟 ， ， 周明 （ ） ： 我國信托業發展的區域差異分析 金融理論與實踐 ， ， 馬衛寰 （ ） ： 信托公司集約發展模式研究 上海金融 ， ， 李智 （ ） ： 中國房地產投資信托風險規避機制之建構 上海大學學報 ， ， ， ， ， （ ） ： 宋耀 秦正云 關于信托公司開展基礎設施信托業務的思考 上海金融 栗玉仕 ， （ ： 信托公司主營業務塑造及其風險控制 的 內 部 策 略 研 究 中南大學學報（ 社 會 科 學 版） ， ） 龐新軍 ， 基 于 京、 龔曉紅 滬、 深、 渝四市的實證研究 金 融 理 論 與 實 踐， 資 金 配 置 優 化 ， ） ： （ 林剛 ， （ ） ： 孔劉柳 我國信托產品創新模式研究 四川經濟管理學院學報 ， ， 陳瓊 ， （ ） ： 楊勝剛 金融研究 ， 發展的國際經驗與中國的路徑選擇 ， 申建文 （ ） ： 銀行信貸類理財產品對金融宏觀調控效果影響分析 海