1、1. 某企業預計全年需要現金6000元，現金與有價證券的轉換成本為每次100元，有價證券的利息率為30%，則最佳現金余額是多少？解：最佳現金余額為： N 2000（元）2. 假設某企業的現金流量具有較大的不確定性，日現金余額標準差為10000元，有價證券的利息為9%，每次現金轉換成本為30元，公司每日最低現金需要量為0那么該企業的最佳現金余額和持有上限分別是多少？解：最佳現金余額為： Z020801（元）持有上限為：U 03×62403（元）3. 假設公司應收賬款的機會成本率為10% ，那么該公司是否應當實施新的信用政策？當前信用政策新信用政策年銷售收入（元）1500014000銷售

2、成本率（%）7575壞賬占銷售收入的比例52收現期（天）6030解：銷售毛利（1400015000）×（175%）250（元） 機會成本14000×10%×15000×10%×133.33（元） 壞賬成本14000×2%15000×5%470（元） 凈利潤250133.33470353.33（元）新的信用政策可以增加企業凈利潤，因此應該采用新的信用政策。4. 某公司的賬齡分析表如下，假設賬齡在030天的所有應收賬款賬齡為15天，賬齡為3060天的應收賬款賬齡為45天，賬齡為6090的應收賬款賬齡為75天，計算公司應收賬款的平

3、均賬齡賬齡金額百分比030200053.333060125033.33609050013.3390天以上00.00合計3750100.0解：應收賬款的平均賬齡15×53.33%45×33.33%75×13.33%33（天）5. 某企業全年需要某種零件5000件，每次訂貨成本為300元，每件年儲存成本為3元，最佳經濟批量是多少?如果每件價格35元，一次訂購超過1200件可得到2%的折扣，則企業應選擇以多大批量訂貨？解：最佳經濟訂貨批量為： Q1000（件） 如果存在數量折扣： （1）按經濟批量，不取得折扣，則總成本1000×35×300×

4、;338000（元）單位成本38000÷100038（元）（2）不按經濟批量，取得折扣，則總成本1200×35×（12%）×300×344210（元） 單位成本44210÷120036.8（元） 因此最優訂貨批量為1200件。6. 假設某企業的原材料的保險儲備量為100件，交貨期為10天，每天原材料的耗用量為5件，則企業的再訂貨點是多少？解：再訂貨點為： R5×10100150（件）1一項價值250萬元，殘值50萬元的資產購入后從其折舊中可以得到的稅收收益。折舊期5年：（1）假設所得稅稅率是25%，估計每年從資產折舊得到的稅

5、收收益。（2）假設所得稅稅率是10%，估計這些稅收收益的現值。解：（1） （2）2.A項目需160000元的初始投資，每年產生80000元的現金凈流量，壽命3年，3年后更新且無殘值；B項目需要210000元的初始投資，每年產生64000元的現金凈流量，項目的使用壽命為6年，6年后更新且無殘值。公司的資本成本率為16%，公司應該選哪個項目？ 解：NPVA=-160000+80000×=-160000+80000×2.246=19680（元） NPVB=-210000+64000×=-210000+64000×3.685=25840（元）由于項目A、B的使用

6、壽命不同，需要采用最小公倍數法。6年內項目A的凈現值 NPVA=19680+19680×=19680+19680×0.641=32294.9（元） NPVB=25840（元）NPVA >NPVB,所以應該選擇項目A.4 假設某公司準備一項投資，公司的資本成本率10% 項目第0年第1年第2年第3年第4年凈現金流量-200006000700080009000約當系數1.00.850.90.80.8解：NPV=-20000×1.0+6000×0.95×+7000×0.9×+8000×0.8×+9000&#

7、215;0.8×=109.1（千元）>0該項目可行。案例題第一年年初投資1500萬元，第1第10年的凈現金流量如下圖有關情況第1第10年的凈現金流量狀況概率AB好0.5310萬元800萬元差0.5290萬元200萬元公司加權平均資本成本率為15%，PVIFA15%,10=5.0188(1) 各項目的期望年現金流量為多少？(2) 那一個項目的總風險較大，為什么？(3) 分別計算兩個項目在狀況好和狀況差時的凈現值(4) 若果你是公司股東，你希望選哪個項目？(5) 如果你是公司的債權人，你希望經理選哪一個項目？(6) 為防止決策引起利益沖突，債權人預先應采取何種保護措施？(7) 誰來

8、承擔保護措施的成本？這與企業最有資本結構有什么關系？解：（1）項目A的期望年現金流量=310×0.5+290×0.5=300（萬元） 項目B的期望年現金流量=800×0.5+（-200）×0.5=300（萬元）（2）項目A的現金流量方差= 項目B的現金流量方差=項目B的總風險較大，因為項目B的現金流量方差更大。（3）狀況好時 NPVA=-1500+310×=55.89（萬元）NPVB=-1500+800×=2515.2（萬元） 狀況差時NPVA=-1500+290×=-44.5（萬元）NPVB=-1500+（-200）

9、15;=-2503.8（萬元）3. 考慮新設備代替舊設備，舊設備購置成本為40000元，已使用5年，估計還可以使用五年，已計提折舊20000元，使用期滿后無殘值。如果現在將設備出售可獲得價款10000元，使用該設備每年可獲得收入50000元，每年的付現成本為30000元。新設備購置成本為60000元，估計可使用5年，期滿后殘值10000元，使用新設備后每年收入可達80000元，每年付現成本為40000元，假設公司資本成本率為10%，所得稅稅率為25%，營業稅稅率為5%，問用舊還是新？解： 表8-11 未來5年的現金流量 單位:元年份 0 1 2 3 4 5 投資成本 (1)-60000

10、60;         舊設備變價 (2)10000          營業稅(3)=(2)×5%-500           賬面價值（4)20000          變價虧損節稅（5)=(4)-(3)-(2) ×30%3150           增加的銷售收入(6)  3000030000 30000 30000 300

11、00增加的付現成本(7)  100001000010000 1000010000  增加的折舊(8)   600060006000 60006000稅前利潤增量 （9）=（6）-(7)-(8)  1400014000 140001400014000 所得稅增加(30%) （10）=（9）×30%  420042004200 42004200稅后利潤增加 （11）=（10）-（11）  980098009800 98009800 增加營業現金流量（12）=（11）+(8)  158001580015800 15800

12、 15800 殘值變現收入(13)          10000營業稅(14)=(13) ×5%          500凈殘值(15)=(13)-(14)          9500 凈現金流量（16）=（12）+（15）-47350 15800 15800 15800 15800 25300現值系數1 0.909 0.8260.7510.683 0.621 現金流量現值 -47350 14362.213050.8 11865.8 1

13、0791.4 15711.3凈現值 18431.5           因為凈現值大于零,所以應該進行固定資產更新 。1. MS軟件公司目前有兩個項目AB可供選擇，其各年現金情況如表年次 項目A 項目B 0 7500 5000 2 4000 2500 3 1500 3000請回答（1） 若MS公司要求的項目資金必須在2年內收回，應選擇哪個項目？（2）MS軟件公司現在采用凈值法，設定折現率為15% 應采用哪個項目？解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.43（年）若MS公司要求的項目資金必須在兩年內收回，應選擇項目A。 （2）NPVA =-7

14、500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元） NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元）2 花榮公司準備投資一個新的項目礦沖正產能力，預計該項目可以維持

15、5年，固定資產投資750萬元，固定資產采用直線法計提折舊，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元，預計每年的付現固定成本為300萬元，每件產品的單件為250元，年銷量30000件，均為現金交易，預計期初需要墊只運營資本250萬元，假設資本成本率10%，所得睡稅率25%（1）項目營業凈現金流量（2）項目凈現值（3）內含報酬率2解：經測試，當折現率K=40%時 NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.

16、364 =120>0 當折現率K=50%時 NPVA =-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74<0 方案A的內含報酬率為46.2% 經測試，當折現率K=35%時 NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+

17、1500×0.406 =28.5>0 當折現率K=40%時 NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87<0 方案B的內含報酬率為36.2%3假設末公司只能投資于項目S短期項目L長期中的一個，公司的資本成本率為10%，兩個項目的期望未來現金流量如表要求：分別計算兩個項目的凈現值和內含報酬率，并比較哪個更優項目 第0年 第一年 第二年 第三年 4 5 6 S 25

18、0 100 100 75 75 50 25 L 250 50 50 75 100 100 125 3解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元） NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA

19、10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPVS< NPVL。IRRS>IRRL因為在資本無限量的條件下，凈現值指標優于內含報酬率指標，所以項目L更優。二、練習題1、三通公司擬發行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預計發行總價格為550元，發行費用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測算三通公司該債券的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算 =1000*6%*（1-33%

20、）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司擬發行優先股50萬股，發行總價150萬元，預計年股利率8%，發行費用6萬元。要求：試測算四方公司該優先股的資本成本率。可按下列公式測算： 其中：=8%*150/50=0.2 =（150-6）/50=2.88 =0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股現行市價為每股20元，現準備增發8萬份新股，預計發行費用率為5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增長率為5%。要求：試測算五虎公司本次增發普通股的資本成本率?？砂聪铝泄綔y算：=1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬元，息稅前利潤為8000萬元，固定成本為3200

21、萬元，變動成本為60%；資本總額為20000萬元，其中債務資本比例占40%，平均年利率8%。要求：試分別計算該公司的營業杠桿系數、財務杠桿系數和聯合杠桿系數。可按下列公式測算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初創時準備籌集長期資本5000萬元，現有甲、乙兩個備選籌資方案，有關資料如下表：籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）長期借款公司債券普通股80012003000 7.0 8.5 14.0110

22、04003500 7.5 8.0 14.0合計5000 5000 要求：試分別測算該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率，并據以比較選擇籌資方案。（1）計算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=800/5000=0.16或16% 公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股資本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）計算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=1100/5000=0.22或

23、22% 公司債券資本比例=400/5000=0.08或8% 普通股資本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上計算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資4000萬元，現有A、B、C三個追加籌資方案可供選擇，有關資料經整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）

24、長期借款公司債券優先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010007.58.251214合計 4000 4000 4000 該公司原有資本結構請參見前列第5題計算選擇的結果。要求：（1）試測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的邊際資本成本率，并據以比較選擇最優追加籌資方案；（2）試計算確定該公司追加籌資后的資本結構，并計算其綜合資本成本率。參考答案：根據第5題的計算結果，七奇公司應選擇籌資方案甲作為企業的資本結構。（1）按A方案進行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=12.5%公司債券在追加籌資中所占比重=37.5%優先

25、股在追加籌資中所占比重=37.5%普通股在追加籌資中所占比重=12.5%則方案A的邊際資本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%按方案B進行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=37.5%公司債券在追加籌資中所占比重=12.5%優先股在追加籌資中所占比重=12.5%普通股在追加籌資中所占比重=37.5%則方案B的邊際資本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75%按方案C進行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=

26、25%公司債券在追加籌資中所占比重=25%優先股在追加籌資中所占比重=25%普通股在追加籌資中所占比重=25%則方案C的邊際資本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%經過計算可知按方案A進行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應選擇A方案做為最優追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元其中：長期借款：800+500=1300萬元 公司債券：1200+1500=2700萬元（其中個別資本成本為8.5%的1200萬元，個別資本成本為9%的1500萬元） 優 先 股：150

27、0萬元 普 通 股：3000+500=3500萬元各項資金在新的資本結構中所占的比重為：長期借款：=14.44%個別資本成本為8.5%的公司債券：=13.33%個別資本成本為9%的公司債券 ：=16.67%優先股：=16.67%普通股：=38.89%七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%7、八發公司2005年長期資本總額為1億元，其中普通股6000萬元（240萬股），長期債務4000萬元，利率10%。假定公司所得稅率為40%。2006年

28、公司預定將長期資本總額增至1.2億元，需要追加籌資2000萬元。現有兩個追加籌資方案可供選擇：（1）發行公司債券，票面利率12%；（2）增發普通股8萬份。預計2006年息稅前利潤為2000萬元。要求：試測算該公司：（1）兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤和無差別點的普通股每股收益；(2)兩個追加方案下2006年普通股每股收益，并據以作出選擇。參考答案：（1）設兩個方案下的無差別點利潤為：發行公司債券情況下公司應負擔的利息費用為：4000×10%+2000×12%=640萬元增發普通股情況下公司應負擔的利息費用為：4000×10%=400萬元=7840萬元無差別點下

29、的每股收益為：=18元/股（2）發行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股 發行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股由于發行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應選擇發行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長期資本為股票資本（），賬面價值為1億元。公司認為目前的資本結構極不合理，打算發行長期債券并購回部分股票予以調整。公司預計年度息稅前利潤為3000萬元，公司所得稅率假定為40%。經初步測算，九天公司不同資本結構（或不同債務資本規模）下的貝塔系數（）、長期債券的年利率（）、股票的資本成本率() 以及無風險報酬率（）和市場平均報酬率（）如下表所示：（萬元）（%）（%）（%）（%）0

30、1000 2000 3000 4000 50008101214161.21.41.61.82.02.2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：試測算不同債券規模下的公司價值，并據以判斷選擇公司最佳資本結構。參考答案：（1）當B=0，息稅前利潤為3000萬元時，=16%此時S=11250萬元V=0+11250=11250萬元此時=16%（2）當B=1000，息稅前利潤為3000萬元時，=17%此時S=10305.88萬元V=1000+10305.88=11305.88萬元此時=8%×（）×（1-40%）

31、+17%×（）=15.92%（3）當B=2000，息稅前利潤為3000萬元時，=18%此時S=9333.33萬元V=2000+9333.33=11333.33萬元此時=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=15.88%（4）當B=3000，息稅前利潤為3000萬元時，=19%此時S=8336.84萬元V=3000+8336.84=11336.84萬元此時=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=15.88%（5）當B=4000，息稅前利潤為3000萬元時，=20%此時S=7320萬元V=4000+7320=1132

32、0萬元此時=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=15.90%（6）當B=5000，息稅前利潤為3000萬元時，=21%此時S=6285.71萬元V=5000+6285.71=11285.71萬元此時=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=15.95%將上述計算結果匯總得到下表： (萬元) (萬元) (萬元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 經過比較可知當債務資本為3000萬時為最佳的資本結構。例：