1、計算題例1：將100元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值是多少？Pn=Po(1+r)n =100(1+10%)5=161元例2 某投資經理約定6年后要向投資人支付100萬元，同時此經理有把握實現12%的投資收益率，那么他現在要向投資人要求的初始投資額應為多少？r=12%, n=6, Pn=1 000 000 Po=Pn/ (1+r) n=1000000/ (1+12%) 6=506631.12例3 年金的終值和現值一位退休工人獲得一筆每期1000元的3年期年金。1、每年都以9%的年利率進行投資，在第3年末，這筆年金的價值是多少？2、按9%年貼現率計算，此3年期年金的現值是多少？第1問n 第

2、1年 1000(1+0.09)2=1188.10n 第2年 1000(1+0.09)1=1090.00n 第3年 1000(1+0.09)0=1000.00 合 計 3278.10第2問n 第1年 1000/(1+0.09)1=917.40n 第2年 1000/(1+0.09)2=841.70n 第3年 1000/(1+0.09)3=772.20 合 計 2531.30債券的估值I每年支付的利息；F票面價值；N所余年數；K市場利率；例1：某公司發行長期債券，面值為1000元，票面利率10%，期限20年，每年付息一次，到期一次還本。（1）如果市場利率/投資者要求的收益率為 10% ，請估值（2）

3、如果市場利率/投資者要求的收益率為 12% ，請估值（3）如果市場利率/投資者要求的收益率為 8% ，請估值計算表明，當期望報酬率 = 票面利率時 平價 當期望報酬率 >票面利率時 折價 當期望報酬率 <票面利率時 溢價例2：某人于2013年按面值購入國庫券50萬元，票面利率為8%，3年期，一次還本付息。購進后1年想變現，現在的市場利率為9%，該債券現在的市場價格是多少？每年利息=50 ×8% = 4萬元現在的市場價值=62/（1+9%）2 = 52.18萬元持有一年后的賬面價值=50 +4=54萬元投資者的投資損失=5452.18=1.82 萬元股票的估值（一）相對估值

4、法1、市盈率（price-earnings ratio） 市盈率P/E P為市場價值，E為每股盈余(earnings per share,EPS)靜態市盈率=市場價值每股盈余動態市盈率=靜態市盈率（1+i）n 參照：同行業，風險和經營相似的企業；所在行業的平均值；歷史平均值等等。 因為絕大多數公司每季度都報告盈余情況，每股的年盈余： （1） 通過最近一個季度的盈余乘以4倍； （2） 通過將過去4個季度的盈余加總的辦法計算。例：李某在2008年以15.25元/股的價格購買了1000股寶鋼股份（600019）。寶鋼股份2007年每股收益0.73元。其2004-2006年的每股收益分別是0.55元、

5、0.60元、0.66元。以其幾何平均增長率作為2008年的預計收益增長率。寶鋼股份的理論靜態市盈率和動態市盈率分別是18倍和16.4倍。靜態市盈率15.25/0.7320.918過去三年的每股收益增長率0.730.55（1+g）3 動態市盈率20.9/1.119 16.42、市凈率市凈率（PB）股票市價/每股凈資產股利貼現模型P=t=1Dt(1+R)tP股票價格t年度D股利R投資報酬率1、股利零增長模型股利零增長，即支付的股利是一個不變的常數，那連續每年的股利就是一個永續年金，則股票的價格為：例1：某只股票每年實現股利1元，如投資者最低報酬率為8%，則其實際價值為多少？ P = 1 / 8%

6、= 12.5 元2、股利固定增長模型股利固定增長，即支付的股利每年都比前一年度增長固定的比例g，g=Dt/Dt-1。 則股票的價格計算為：例2：H公司投資者預期報酬率為8%，公司股利年增長率為6%，今年的股利為2元，則該股票的內在價值為多少？P=D1R-g=2(1+6%)8%-6%=106元3、股利多元增長模型一般來說，股利的增長是不固定的。解決非固定股利增長率的最好方法是分段計算：（）將股利分成幾部分：非固定增長階段的股利和固定增長階段的股利，（）分別計算非固定和固定增長階段股利的現值，（）將所有部分相加。例3：王冰是某投行的公共事業行業研究員，他在研究東方建設時，通過一段時間的搜集，獲得了

7、一下信息。其從2013年開始進入穩定增長期，增長率為3%。200920102011201220132014預期股利100.00115.00128.80140.39148.82158.28增長率15%12%9%6%3%3%2013年該股價值：P2013=D2014R-g=158.2812%-3%1758.672008年該股價P2008=100(1+12%)+115(1+12%)2+128.8(1+12%)3+140.39(1+12%)4+148.82(1+12%)5+1758.67(1+12%)5=1444.22除權除息在股權登記日交易（包括股權登記日）手中仍持有這種股票的投資者均有享受分紅派息

8、的權力。如果是分紅利現金，稱做除息；如果是送紅股或者配股，稱為除權；如果是即分紅利又配股，稱為除權除息。 1、計算除息價：除息價股息登記日的收盤價每股所分紅利現金額例如:某股票股息登記日的收盤價是4.17元，每股送紅利現金0.03元，則其次日股價為4.170.034.14(元)2、計算除權價： 送紅股后的除權價股權登記日的收盤價÷（1每股送紅股數）例如: 某股票股權登記日的收盤價是24.75元，每10股送3股，即每股送紅股數為0.3，則次日股價為24.75÷（10.3）=19.04（元）配股后的除權價（股權登記日的收盤價配股價×每股配股數）÷（1每股配股

9、數）例如: 某股票股權登記日的收盤價為18.00元，10股配3股，即每股配股數為0.3，配股價為每股6.00元，則次日股價為（18.006.00×0.3）÷（10.3）=15.23（元）3、計算除權除息價:例: 某股票股權登記日的收盤價為20.35元，每10股派發現金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權除息價為（20.350.45.50×0.2）÷（10.10.2）16.19（元）分析題財務分析財務分析是以會計報表為基礎結合公司其他財務資料，運用會計報表分析的各種方法，系統地分析和

10、評價公司到目前為止的經營狀況和財務狀況，以及財務變化趨勢，為公司有關利益主體提供決策依據。一、償債能力償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。通常以資產變現性為衡量標準，分為短期償債能力和長期償債能力。（一）反映企業短期償債能力的指標主要： 1、凈營運資金 凈營運資金=流動資產-流動負債 一般來說，營運資金越多，企業的償債能力越強。但其是個絕對數，不便于規模不同企業之間的比較。2、流動比率。流動比率是企業流動資產與流動負債的比率。公式為： 流動比率流動資產÷流動負債這項比率是評價企業用流動資產償還流動負債能力的指標，說明企業每一元流動負債有多少流動資產可以作為支付的保證。（一般認為流

11、動比率2：1比較適宜，因為存貨一般占流動資產的一半。）3、速動比率 速動比率是企業速動資產與流動負債的比率。計算公式為： 速動比率速動資產÷流動負債 速動資產=流動資產存貨預付賬款待攤費用 速動資產=貨幣資金+短期投資+應收賬款（票據） 速動比率是評價企業流動資產中可以很快變現用于償付流動負債能力的指標，它是對流動比率的補充。（一般以1左右為宜）注意1：在計算速動比率時要扣除存貨，原因為：（1）存貨在流動資產中的變現速度最慢；（2）部分存貨可能已經損失報廢但尚未處理；（3）部分存貨可能已經作為抵押；（4）存貨的成本和市價可能相差較大。注意2：分析時需注意的是：（1）不能認為速動比率較

12、低的企業的流動負債到期絕對不能償還。實際上，如果企業存貨流轉順暢，變現能力較強，即使速動比率較低，只要流動比率高，企業仍然有望償還到期的債務本息。如Walmart1997年的速動比率只有0.08。（2）行業不同，速動比率會有很大差別。（3）還應分析應收帳款的變現能力。（4）期末人為的虛假現象（5）外部融資環境的影響4、現金比率 即付比率又稱現金比率，是企業立即可動用的資金與流動負債的比率，計算公式為： 即付比率立即可動用的資金÷流動負債 即付比率是評價企業流動資產中的現金、銀行存款和短期有價證券用于償付流動負債能力的指標，是流動比率的輔助指標。（一般認為0.2以上為好。）4、影響變現

13、能力的其他因素 報表中不能反映的一些因素也會影響企業的短期償債能力。（1）增加變現能力的因素：1）可動用的銀行貸款指標。2）準備很快變現的長期資產。3）償債能力的聲譽。（2）減少變現能力的因素1）未作記錄的或有負債。2）擔保責任引起的負債。（二）反映企業長期償債能力的指標有： 1、資產負債率。公式為： 資產負債率負債總額÷資產總額×100世界公認資產負債率一般不應超過50%，警戒線為60%。2、產權比率（負債權益比率） 產權比率=負債總額÷所有者權益總額3、已獲利息倍數（利息保障系數） 已獲利息倍數=息稅前利潤÷債務利息費用二、營運能力營運能力是指企業對

14、其有限資源的配置和利用能力，從價值的角度看，就是企業資金的利用效果。 資產營運能力的強弱關鍵取決于周轉速度。一般說來，周轉速度越快，資產的使用效率越高，則資產營運能力越強。資產營運能力的分析可以從以下幾個方面進行：1、營業周期 營業周期是指從取得存貨開始到存貨售出并收回現金為止的時間。2、應收賬款周轉率 是一定時期內賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率。主要有以下兩種表示方法：（1）應收賬款周轉次數：應收賬款周轉次數 賒銷收入凈額÷應收賬款平均余額（2）應收賬款周轉天數： 應收賬款360÷應收賬款周轉次數 或 應收賬款平均余額×360÷賒銷收入凈額3、存

15、貨周轉率：是一定時期內企業銷售成本與存貨平均余額的比率。主要有以下兩種表示方法：（1）存貨周轉次數，計算公式為： 存貨周轉次數銷貨成本÷平均存貨（2）存貨周轉天數，是指年度內存貨平均周轉一次所需要的天數，計算公式為： 存貨周轉天數360÷存貨周轉次數 或 平均存貨×360÷銷貨成本 4、流動資產周轉率： 流動資產周轉次數銷售收入凈額÷流動資產平均余額流動資產周轉天數= 計算期天數÷流動資產周轉次數5、總資產周轉率 指企業一定時期銷售收入凈額與全部資產平均余額的比率。它綜合反映全部資產周轉速度一般用周轉次數表示。總資產周轉次數=產品銷售

16、收入凈額÷全部資產平均余額總資產周轉天數=計算期天數÷總資產周轉次數三、獲利能力是指企業獲取利潤的能力，反映著企業的財務狀況和經營績效，是企業償債能力和營運能力的綜合體現。一般說來，作為企業的盈利能力只應涉及正常的營業狀況。因此應當排除非正常的狀況：非正常項目；重大事故或法律更改等特別項目；會計準則和財務制度變更帶來的累積影響等因素。（一） 一般企業獲利能力指標1、資產總收益率=利潤總額÷平均資產總額其中，平均資產總額=（期初+期末）/22、總資產凈利率=凈利潤÷平均資產總額總資產凈利率反映企業一定時期平均資產總額創造凈利的能力，該比率越高，表明企業資產

17、的利用效率越高。3、權益收益率=凈利潤÷平均凈資產其中，平均凈資產 =（期初+期末）/2 期初、期末凈資產為資產負債表中的“所有者權益合計”。該指標說明每一元股東權益所產生的利潤額，反映了股東投資的盈利能力。財務管理的目標是股東財富最大化，必須最大限度的提高凈資產收益率。所以，該指標是企業盈利能力分析，也是財務指標體系的核心。4、銷售利潤率（1）銷售總利潤率 =利潤總額÷銷售收入凈額（2）銷售凈利潤率=凈利潤÷銷售收入凈額（二）股份公司獲利能力的指標分析1、每股收益（每股利潤、每股盈余）=可供普通股分配的利潤÷普通股股數平均數2、市盈率=普通股每股市價&

18、#247;普通股每股收益3、每股股利=股利總額÷流通股數4、股利支付率、股利保障倍數和留存盈利比率股利支付率：股利支付率=每股股利/每股凈收益股利保障倍數：股利保障倍數=普通股每股收益/普通股每股股利 留存收益比率留存收益比率=（凈收益-全部股利）/凈收益 =1-股利支付率5、每股凈資產：每股凈資產=年度末股東權益/年度末普通股數6、市凈率（倍數）=每股市價/每股凈資產 現金流量分析1、作用：現金流量是公司經營活動的一種綜合反映，是財務報表詮釋2、現金流量的構成和分類3、現金流量表的分析要點（1）經營性現金流量的負數；（2）經營活動所產生的現金流量與凈收益之間的巨大差額；（3）經營活

19、動現金流量小于利息支付額；（4）流向是否與企業發展戰略一致；（5）投資活動的來源；（6）自由現金流量及分配；（7）籌資的主要來源；計算1：某股份公司本年度凈利潤為80000元，股東權益總額300000元，其中普通股股本250000元，每股面值10元。年末每股市價32元，本年度分配股利57500元。計算下列財務指標1.每股盈余 2.每股股利 3.市盈率4.股利支付率 5.留存收益率 6.每股凈資產1.每股盈余=80000/(250000/10)=3.22.每股股利=57500/(250000/10)=2.33.市盈率=32/3.2=104.股利支付率 =2.3/3.2=71.88%5.留存收益率

20、 =1-71.88%=28.12%6.每股凈資產=300000/(250000/10)=122：某公司對2002年的財務預測部分結果如下：銷售收入200萬元，流動比率2.2，速動比率1.2，銷售利潤率5%。自有資金利潤率25%，產權比率80%，流動負債與股東權益之比為1：2，應收賬款與銷售額之比1：10。根據以上信息填寫簡化的資產負債表資產金額負債所有者權益金額現金應收賬款存貨固定資產凈值流動負債長期負債所有者權益合計合計（1）資產各項目金額依次是： 40 000元、 200 000元、 200 000元、280 000元；總計為 720 000元；（2）負債及所有者權益項目金額依次是： 20

21、0 000元、120 000元、400 000元；總計為720 000元簡答題影響宏觀經濟形式的基本變量1、國內生產總值（GDP）2、失業率3、通貨膨脹4、貨幣供應量5、利率6、匯率通貨膨脹對證券投資特別是股票投資的影響 ：溫和的、穩定的通貨膨脹對股價的影響較小；適度的通貨膨脹，而經濟處于景氣（擴張）階段，此時的股價也將持續上升；嚴重的通貨膨脹是很危險的，將會造成股市的恐慌；政府往往不會長期容忍通貨膨脹的存在，通常將實施某些今后經濟政策，這些政策必然會對股市運行造成影響。貨幣供應量對證券投資特別是股票投資的影響：當中央銀行采取緊縮性的貨幣政策時，市場利率上升，貨幣供應量減少，公司資金困難，運行

22、成本加大，盈利減少甚至虧損，股息減少甚至沒有，居民收入下降，失業率增加，多方面促使股價下跌。 當政府通過支出刺激和壓縮經濟時，將增加或減少公司的利潤和股息，當稅率升降時，將降低或提高企業的稅后利潤和股息水平，財政政策還影響居民收入，這些影響將綜合作用在證券市場上。貨幣供應量增加，導致：1）企業資金充裕，利潤上升2）社會總需求增加，對證券的需求增加3）利率下調使銀行資金轉向證券市場4）容易引發通貨膨脹現階段，中國的貨幣政策工具主要有:公開市場操作、存款準備金、再貸款與再貼現、利率政策、匯率政策和窗口指導等。 2013年11月6日央行網站新增“常備借貸便利(SLF)”欄目，并正式發布今年常備借貸便

23、利開展情況，標志著這一新的貨幣政策工具的正式使用。利率水平對股票價格的影響一般來說，利率上升時，股票的價格就會下跌；利率下降時，股票的價格就上漲。1） 貸款利率的提高會是企業借款成本增加，而且還會使公司難以獲得必需的資金，這樣，公司就不得不削減生產規模，而生產規模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤，使利潤下降，因此，股票價格就會下降。反之，股票價格就會上漲。2） 貸款利率的提高負債企業經營更加困難，降低公司利潤，風險加大；反之，股票價格就會上漲。3） 存款利率的提高投資的機會成本增大，證券評估價值降低；反之，股票價格就會上漲。4）部分資金從投向股市轉向銀行儲蓄和購買債券，對證券的需求下降，使股票

24、價格出現下跌。儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴大對股票的需求，使股票價格上漲。對利率的升降走向進行預測，在我國應側重注意以下幾個因素的變化情況：1貸款利率的變化情況。由于貸款的資金是由銀行存款來供應的，因此，根據貸款利率的下調可以推測出存款利率必將出現下降。2市場的景氣動向。如果市場過旺，物價上漲，國家就有可能采取措施來提高利率水準，以吸引居民存款的方式來減輕市場壓力。相反的，如果市場疲軟，國家就有可能以降低利率水準的方法來推動市場。3資金市場的銀根松緊狀況和國際金融市場的利率水準。國際金融市場的利率水準往往也能影響到國內利率水準的升降和股市行情的漲跌。在一個開放的市場

25、體系中是沒有國界的，如果海外利率水準低，一方面對國內的利率水準產生影響，另一方面，也會引致海外資金進入國內股市，拉動股票價格上揚。反之，如果海外的利率水準上升，則會發生與上述相反的情形。匯率水平對股票價格的影響外匯行情與股票價格有著密切的聯系。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本的方針，股價就會上漲，一旦其貨幣貶值，股價隨之下跌。財政政策對證券市場的影響。外匯匯率上升，本幣貶值，導致1）本國產品便宜，出口型企業受益；2）本幣貶值，資本外流，對本國證券需求下降，從而使得股票市場下跌；對國際性程度較高的證券市場影響程度較大，對國際性程度較低的證券市場影響程度較小。3）政府拋售外匯，減少本幣

26、供應量；4）拋售外匯，回購國債，使國債價格上漲；在當代國際貿易迅速發展的潮流中，匯率對一個國家的經濟的影響越來越大。任何一國的經濟在不同程度上都受到匯率變動的影響。隨著我國的對外開放不斷深入，以及世界貿易的開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。人民幣升值首先會對上市公司業績帶來一定影響，特別是那些對進出口依存度較高的上市公司；其次會給A股市場的資金供求帶來影響，這主要集中在資金的流入或流出方面，進而影響我國A股市場的走勢。隨著滬港通的開通，境外資本進入中國股市將更加便利，而人民幣匯率的變化對股市的影響也將更加明顯。具體表現在，若人民幣升值預期增強，便會吸引熱錢的流入，這些資金

27、有望流入A股，從而正面影響A股；若人民幣貶值，則刺激熱錢離開A股，股市也會受到一定影響。隨著我國資本市場的開放，人民幣匯率的波動也會對A股市場的影響更加明顯。就目前的人民幣匯率來看，基本保持在相對穩定的區間內波動，所以人民幣匯率的前期貶值與目前的升值，是一個比較常態化的波動，這種波動是正常的。而從目前我國的A股市場走勢來看，整個市場的“牛氣”與“人氣”都非常高漲，人民幣匯率的波動對A股影響相對有限，其原因在于目前我國A股市場的發展態勢十分良好，不會受外圍因素影響。從宏觀角度來看，人民幣匯率的變化會影響國內外資金的流動，進而對A股造成影響。從微觀角度來看，人民幣升值有利于進口，減輕外債壓力，增強

28、國內企業的海外投資能力，熱錢的流入也將對境內股票市場、債券市場、房地產市場等產生有利影響。反之，人民幣貶值則導致熱錢流出國內資本市場。在目前人民幣匯率上漲的情況下，資金流向相對比較復雜，而我國的市場目前是套利的最佳時機，這也是外資減持的最好機會，所以國際投資者更傾向于流出，但是目前這種資金出場的情況對于整個A股市場的影響不會很大。上述利率與股價運動呈反向變化是一般情況，我們也不能將此絕對化。在股市發展的歷史上，也有一些相對特殊的情形。當形勢看好時，股票行情暴漲的時候，利率的調整對股價的控制作用就不會很大。同樣，當股市處于暴跌的時候，即使出現利率下降的調整政策，也可能會使股價回升乏力。美國在1978年就曾出現過利率和股票價格同時上升的情形。當時出現這種異常現象主要有兩個原因：一是許多金融機構對美國政府當時維持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力沒有信心；二是當時股票價格已經下降到極低點，遠遠偏離了股票的實際價格，從而