1、股票籌資案例分析、華誼兄弟傳媒集團籌資分析1、公司簡介華誼兄弟傳媒集團， 是中國大陸一家知名綜合性娛樂集團， 由王忠軍、 王忠 磊兄弟在 1994 年創立，開始時是由投資馮小剛、姜文的電影而進入電影行業， 尤其是每年投資馮小剛的賀歲片而聲名鵲起， 隨后全面投入傳媒產業， 投資及運 營電影、電視劇、藝人經紀、唱片、娛樂營銷等領域，在這些領域都取得了不錯 的成績，并且在 2005 年成立華誼兄弟傳媒集團。2. 華誼兄弟采用的多種融資手段（1）引進其他影業公司合拍影片；功夫和可可西里 均與美國六大電影公司之一的索尼 / 哥倫比亞合拍， 大腕也是與哥倫比亞 （亞洲） 共同投資 2500 多萬元所拍，情

2、癲大圣是與 香港英皇合作，與香港寰亞合拍的天下無賊、夜宴投資分別為 4000 萬 元、 1.28 億元，墨攻則采取了亞洲四個主要發行地區的公司聯合投資并負 責各自區域電影發行的方法。（2）股權籌資，私募股權投資此舉除了引入資金， 更重要引入了審計和財務管理制度， 引入了資金方對資 金使用的有力監管，從而保證了嚴格的成本控制。（3）運用版權從銀行等金融機構貸款；收編馮小剛、張紀中對于華誼兄弟版權融資意義重大。 由于有大牌導演、 大 牌明星加盟作為票房保證，中國信保幫助夜宴從深圳發展銀行拿到了 5000 萬元的單片貸款，馮小剛的集結號爭取到 5000 萬元無抵押貸款，張紀中的 鹿鼎記也得到銀行資金

3、支持。（ 4）拓展電影后衍生品市場；長達 50 年的著作權保護期限，使得電影后衍生產品可以異常豐富，版權交 易是個尚待開發的巨大金礦。 手機鈴聲出售給摩托羅拉、 天下無賊短信 滿天飛等創新，則是華誼兄弟成功運作電影后衍生品的結果。（5） 通過貼片廣告與植入式廣告獲得收入。由于受眾數量巨大， 電影及相關場所天生是個廣告載體。 在植入式廣告的運 用上，華誼兄弟的電影也遠遠超過其他片商， 大腕、手機、天下無賊 等都大量植入了摩托羅拉、淘寶網等廣告，由此帶來了不菲的收入。目前，華誼 兄弟的收入來源日趨多元化，票房僅占 30%左右。本文重點介紹華誼兄弟股票籌資的方式。二、華誼兄弟股權籌資分析A. 華誼兄

4、弟發行股票的具體情況分析公司于 2009 年 10 月 15 日，采取“網下向詢價對象詢價配售與網上資金 申購定價發行相結合”的方式， 公開發行人民幣普通股（ A 股）4,200 萬股人民 幣普通股 A 股，每股面值 1.00 元，發行價為每股人民幣 28.58 元，其中，網下 發行占本次最終發行數量的 20，即 840 萬股；網上發行數量為本次最終發行 數量減去網下最終發行數量。 本次發行的股票擬在深交所創業板上市。 募集資金 總額為人民幣 1,200,360,000.00元，扣除發行費用人民幣 52,121,313.55 元，公司 募集資金凈額為人民幣 1,148,238,686.45元，

5、其中：增加股本 42,000,000.00 元， 增加資本公積 1,106,238,686.45 元。B. 華誼兄弟股票發行狀況1、 股票種類：本次發行的股票為境內上市人民幣普通股（A）,每股面值人民幣 1.00 元。2、發行數量和發行結構： 本次發行股份數量為 4200 萬股。其中，網下發行數量 為 840 萬股，占本次發行數量的 20%；網上發行數量為本次最終發行數量減去網 下最終發行數量。3、發行價格： 本次發行的發行價格為 28.58 元/ 股。4、發行方式： 采用網下向詢價對象配售與網上資金申購定價發行相結合的方式。 本次發行網下配售向詢價對象配售的股票為 840萬股，有效申購為 1

6、27,210萬股， 有效申購獲得配售的配售比例為 0.66032544%，超額認購倍數為 151.44 倍。本 次發行網上發行 3,360 萬股，中簽率為 0.6135906494%，超額認購倍數為 163倍。 本次發行無余股。5、募集資金總額： 本次公開發行募集資金總額為 120,036 萬元；中瑞岳華會計 師事務所有限公司已于 2009年10月 20日對公司首次公開發行股票的資金到位 情況進行了審驗，并出具中瑞岳華驗字 2009 第21 2號驗資報告。6募集資金凈額：114,823.87萬元。超額募集資金52,823.87萬元，其中 12,966.32萬元將運用于影院投資項目，剩余部分將繼

7、續用于補充公司流動資 金。公司承諾：超募資金將存放于專戶管理，并用于公司主營業務。上市公司最 晚于募集資金到帳后6個月內，根據公司的發展規劃及實際生產經營需求，妥善安排超募資金的使用計劃，提交董事會審議通過后及時披露。上市公司實際使用 超募資金前，將履行相應的董事會或股東大會審議程序，并及時披露。7、發行后每股凈資產：8.50元（按照2009年6月30日經審計的歸屬于母公司股東權益加上本次發行籌資凈額之和除以本次發行后總股本計算）。8、發行后每股收益：0.41元（按照經會計師事務所遵照中國會計準則審計的扣 除非經常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發行后總股本計算）。C華誼兄弟發行股票的

8、原因1、營運資金短缺：公司當前遇到的最主要的發展瓶頸就是資本實力與經營目標 不相匹配，營運資金瓶頸已成為制約公司進一步良性快速發展的最大障礙。資金是未來娛樂公司能不能壯大的重要依托。2股票籌資的作用：是籌集資金的有效手段，通過發行股票可以分散投資風險， 實現創業資本的增值，并且對公司上市起到廣告宣傳作用。3、股票籌資的優點：沒有固定的股利負擔；沒有固定到期日；籌資風險小；增 加公司信譽；普通股籌資限制較少，上市的融資方式顯然對華誼兄弟未來的發展 具有更加巨大的吸引力。4與其他融資方式的比較：發行股票融資相對于債務融資來講，因其風險大，資 金成本也較高，同時還需承擔一定的發行費用，并且發行費用一

9、般比其他籌資方 式高。普通股投資風險很大，因此投資者要求的收益率較高，增加了籌資公司的 資金成本；普通股股利由凈利潤支付，籌資公司得不到抵減稅款的好處，公司的控制權容易分散。5、市場前景：公司對募集資金項目的市場前景進行分析時已經考慮到了未來的市 場狀況，做好了應對規模擴大后市場壓力的準備， 有能力在規模擴大的同時，實 現快速拓展市場的目標。6在華誼兄弟現有的規模及股東持股狀況，分散控制權和被收購的風險較小。D華誼兄弟股權分析后公司改變1、從企業盈利能力情況確定1）總資產利潤率，20072008200920100.180.120.050.07總資產利潤率是反映企業資產綜合利用效果的指標。07年

10、至10年該公司總資產利潤率都大于0。表明其債務本息的償還就有保障。此時負債融資可以利用財務 杠桿效應取得更多的稅前利潤，符合所有者利益最大化的整體財務目標。2）每股凈資產20072008200920103.74.324.635.132007年至2010年公司每股凈資產逐年增加， 也可以說明市場對其資產質量是給予肯定的。企業償還能力較強2、公司上市后盈利能力分析營業收入穩定且有上升趨勢的企業，可以提高負債比重。因為企業營業收入 穩定可靠，獲利就有保障，現金流量可較好預計和掌握，即使企業負債籌資數額 較大，也會因企業資金周轉順暢、獲利穩定而能支付到期本息，不會遇到較高的 財務風險。相反，如果企業營

11、業收入時升時降，則其現金的回流時間和數額也不 穩定，企業的負債比重應當低些。以下是華誼兄弟公司凈利潤和利潤總額的分析:1）凈利潤分析200720082009201058,244,557.1468,064,536.1383,975,593.73150,009,695.92凈利潤是企業獲得的最終財務成果，是可供企業所有者使用或分配的財務成果。 如圖表所示，華誼兄弟的凈利潤在 07年到10年內是逐年上升，其中自2009年 股票上市后，2010年的收益比09年上升了 6603410217元。可證明華誼兄弟股 票籌資后對凈利潤的影響頗大。2）利潤總額分析200720082009201058,333,01

12、8.3783,937,571.69115,403,383.61190,340,079.76利潤總額反映了企業全部活動的財務成果， 它不僅包括營業利潤，而且還有非流 動資產處置損益及營業外收支凈額等一系列財務數據。 如圖表所示，華誼兄弟公 司07年至10年利潤總額逐年增加，這主要是由于營業收入的增加。3、公司上市后償還能力分析1）流動速率20072008200920101.951.717.323.68由圖表可以看出，自2009年股票發行后，華誼兄弟的比例比08年上升了 5.61%,流動速率上升，表示公司償債能力越來越好。特別是09年股票上升后，償債能力最好，10年開始恢復平穩，但也比07年-08

13、年多。2）速動比率20072008200920101.290.966.083.18是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償 還流動負債的能力。4、與可比上市公司市盈率對比分析選取目前A股8家傳媒行業上市公司作為可比公司，以2008年最新每股收益及 截止2009年10月12日收盤價計算各可比公司的靜態市盈率，結果如下。公司簡稱價格08年 EPS08年 PE中信國安14.500.2363.04電廣傳媒18.880.05377.60天威視訊16.590.2859.25歌華有線11.030.3135.58中視傳媒13.330.2357.96北巴傳媒12.200.2255.

14、45廣電網絡7.600.1076.00東方明珠9.720.1469.43均值99.29,易9除異常值（電廣傳媒）后的均值 59.53注：08年EPS的統計口徑為2008年歸屬母公司凈利潤除以公司 2009年最新 總股本上述8家可比上市公司的平均靜態市盈率為 99.29倍，剔除異常值（電廣傳媒） 后的靜態市盈率均值為59.53倍。發行人以2008年扣除非經常性損益前的凈利潤所計算的攤薄后每股收益為 0.41元/股，以2008年扣除非經常性損益后 的凈利潤所計算的攤薄后每股收益為 0.51元/股，依據本次發行價格28.58元/ 股計算，發行市盈率為69.71倍（以扣除非經常性損益前后孰低值計算）。

15、考慮 到公司獨特的業務模式及未來良好的成長性，本次定價與可比公司均值相比溢價17.10%。5、按發行價格計算的預計募集資金量與擬投資項目實際資金需要量的對比分析公司本次預計募集資金數額為 62,000 萬元，將用于補充影視劇業務營運資 金。如本次發行實際募集資金量超出預計募集資金數額， 則公司將運用超額部分 資金于影院投資項目，該項目總投資額為 12,966.32 萬元。若用于影院投資項目 后仍有余額的， 則將剩余資金繼續用于補充公司流動資金。 如果實際募集資金不 能滿足募集資金項目需求，則不足部分公司將自籌解決。根據 28.58 元/股的發行價格及 4,200 萬股的發行股數計算，本次公開發

16、行 實際募集資金為 120,036 萬元，較 62,000 萬元的募集資金投資項目資金需求多 出 58,036 萬元，超募比率為 93.61%。本次發行實際募集資金量扣除發行費用后 的募集資金凈額約為 114,806 萬元，其中 62,000 萬元將用于補充補充影視劇業 務營運資金， 12,966.32 萬元用于影院投資項目，剩余約 39,839.68 萬元用于補 充公司流動資金。 上述分析顯示華誼兄弟發行股票是成功的。 并且在融資市場上 發展空間很大。（四）募集資金主要用途公司本次預計募集資金數額為 62,000 萬元，將用于補充影視劇業務營運資 金。如本次發行實際募集資金量超出預計募集資金數額，則公司將運用超額部 分資金于影院投資項目，該項目總投資額為 12,966.32 萬元。若用于影院投資項目后仍有余額的，則將剩余資金繼續用于補充公司流動 資金。如果實際募集資金