1、第三章第三章 籌資管理籌資管理第一節第一節 籌資管理概述籌資管理概述第二節第二節 企業資本金制度企業資本金制度第三節第三節 籌資數量的預測籌資數量的預測第四節第四節 權益資本籌資權益資本籌資第五節第五節 債務資本籌集債務資本籌集第六節第六節 資本成本資本成本第七節第七節 資本結構資本結構內容提要內容提要 思考題思考題第一節第一節 籌資管理概述籌資管理概述一、籌資動機一、籌資動機 新建籌資動機新建籌資動機 擴張籌資動機調整擴張籌資動機調整 調整籌資動機調整籌資動機 混合籌資動機混合籌資動機二、籌資原則二、籌資原則( (一一) )合理確定資金需要量，提高籌資效果合理確定資金需要量，提高籌資效果(

2、(二二) )周密研究投資方向，大力提高投資效果周密研究投資方向，大力提高投資效果( (三三) )適時取得所籌資金，保證資金投放需要適時取得所籌資金，保證資金投放需要( (四四) )認真選擇籌資來源，力求降低籌資成本認真選擇籌資來源，力求降低籌資成本( (五五) )合理安排資本結構，保持適當償債能力合理安排資本結構，保持適當償債能力( (六六) )遵守國家有關法規，維護各方合法權益遵守國家有關法規，維護各方合法權益三、籌資渠道三、籌資渠道 籌資渠道是指籌集資金的來源和通道，體現著籌資渠道是指籌集資金的來源和通道，體現著所籌集資金的源泉和性質所籌集資金的源泉和性質 企業的資金來源渠道，主要有以下七

3、項企業的資金來源渠道，主要有以下七項: :( (一一) )政府財政資金與國資部門資金政府財政資金與國資部門資金( (二二) )銀行信貸資金銀行信貸資金( (三三) )非銀行金融機構資金非銀行金融機構資金( (四四) )其他企業單位資金其他企業單位資金( (五五) )民間資金民間資金 ( (六六) )企業自留資金企業自留資金( (七七) )國外和港澳臺資金國外和港澳臺資金四、籌資方式四、籌資方式籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式，籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式，現著不同的經濟關系現著不同的經濟關系 (所有權關系或債權關系所有權關系或債權關系) 企業的籌資方式一般有以下七種：企業的

4、籌資方式一般有以下七種： 吸收直接投資吸收直接投資 發行股票發行股票 企業內部積累企業內部積累 銀行借款銀行借款 發行債券發行債券 融資租賃融資租賃 商業信用商業信用 五、金融市場五、金融市場( (一一) )金融市場的概念金融市場的概念 金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方借助于信用工具進行交易而融通資金的市場，借助于信用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現貨幣借貸和資金融通，辦理廣而言之，是實現貨幣借貸和資金融通，辦理各種票據和有價證券交易活動的市場各種票據和有價證券交易活動的市場 金融市場有兩個基本特征：金融市場有兩個基本特征：o 金融市場

5、是以資金為交易對象的市場金融市場是以資金為交易對象的市場 o 金融市場可以是有形的市場，也可以是無形的市場金融市場可以是有形的市場，也可以是無形的市場 金融市場的構成要素，通常認為有三個：金融市場的構成要素，通常認為有三個：o 資金供應者和資金需求者資金供應者和資金需求者 o 信用工具信用工具 o 調節融資活動的市場機制調節融資活動的市場機制 企業在金融市場上的融資方法企業在金融市場上的融資方法: :o 直接融通資金直接融通資金 o 間接融通資金間接融通資金( (二二) )金融市場的類型金融市場的類型 金融市場是由不同層次的分市場構成的市場體系。金融市場是由不同層次的分市場構成的市場體系。 它

6、可以從不同角度進行分類。主要有以下幾種分類：它可以從不同角度進行分類。主要有以下幾種分類：o 金融市場按融資對象，分為資金市場、外匯市場和金融市場按融資對象，分為資金市場、外匯市場和 黃金市場黃金市場 o 資金市場按融資期限長短，分為貨幣市場和資本市場資金市場按融資期限長短，分為貨幣市場和資本市場 o 資金市場按交易性質，分為同業拆借市場、票據承兌資金市場按交易性質，分為同業拆借市場、票據承兌 和貼現市場、證券市場和借貸市場和貼現市場、證券市場和借貸市場o 長期證券市場按證券交易過程，分為一級市場和長期證券市場按證券交易過程，分為一級市場和 二級市場二級市場 在金融市場中，與企業財務管理關系密

7、切的在金融市場中，與企業財務管理關系密切的資金市場，按具體交易對象來劃分，主要有如下形式資金市場，按具體交易對象來劃分，主要有如下形式o 短期借貸市場短期借貸市場 、短期債券市場短期債券市場 o 票據承兌與貼現市場票據承兌與貼現市場 o 長期借貸市場長期借貸市場 、長期債券市場長期債券市場 o 股票市場股票市場 從企業財務管理來看，金融市場是企業向社會籌資、從企業財務管理來看，金融市場是企業向社會籌資、投資必不可少的條件，它具有以下作用：投資必不可少的條件，它具有以下作用：o 為企業籌資、投資提供場所，使資金供需雙方相互接為企業籌資、投資提供場所，使資金供需雙方相互接觸，通過交易實現資金的融通

8、，促進企業在資金供需觸，通過交易實現資金的融通，促進企業在資金供需上達到平衡，保證企業生產經營活動能夠順利進行上達到平衡，保證企業生產經營活動能夠順利進行 o 為企業籌資、投資提供場所，使資金供需雙方相互接為企業籌資、投資提供場所，使資金供需雙方相互接觸，通過交易實現資金的融通，促進企業在資金供需觸，通過交易實現資金的融通，促進企業在資金供需上達到平衡，保證企業生產經營活動能夠順利進行上達到平衡，保證企業生產經營活動能夠順利進行返回返回第二節第二節 企業資本金制度企業資本金制度一、企業資本金的概念和構成一、企業資本金的概念和構成 企業資本金是指企業在工商行政管理部門登記的注冊企業資本金是指企業

9、在工商行政管理部門登記的注冊資金，是各種投資者以實現盈利和社會效益為目的，資金，是各種投資者以實現盈利和社會效益為目的，用以進行企業生產經營、承受有限民事責任而投入的用以進行企業生產經營、承受有限民事責任而投入的資金資金 包含以下幾個含義：包含以下幾個含義： o 從性質上看，資本金是投資者(所有者)投入的資本，是主權資金，不同于債務資金 o 從目的上看，資本金要將本求利，有營利性，不同于非營利性的事業行政單位資金o 從功能上看，企業資本金用以進行生產經營，承擔民事責任，有限責任公司和股份有限公司則以其資本金為限對所負債務承擔責任o 從法律地位來看，資本金不同于過去國有企業的國家基金，籌集來的資

10、本金要在工商行政管理部門辦理注冊登記，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登記 資本金按照投資主體，分為國家資本金、法人資本金按照投資主體，分為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金資本金、個人資本金和外商資本金二、企業資本金的籌資二、企業資本金的籌資( (一一) )籌集資本金的最低限額籌集資本金的最低限額 ( (二二) )籌集資本金的方式籌集資本金的方式( (三三) )籌集資本金的期限籌集資本金的期限 ( (四四) )資本金的評估和驗收資本金的評估和驗收( (五五) )出資者的責任及違約處罰出資者的責任及違約處罰三、企業資本金的管理三、企業資本金的管理( (一一) )資本確定原

11、則資本確定原則 ( (二二) )資本充實原則資本充實原則( (三三) )資本保全原則資本保全原則 ( (四四) )資本增值原則資本增值原則( (五五) )資本統籌使用原則資本統籌使用原則四、企業資本金制度的作用四、企業資本金制度的作用 有利于明晰產權關系，保障所有者權益有利于明晰產權關系，保障所有者權益 有利于維護債權人的合法權益有利于維護債權人的合法權益 有利于保障企業生產經營活動的正常進行有利于保障企業生產經營活動的正常進行 有利于正確計算企業盈虧，合理評價企業經營成果有利于正確計算企業盈虧，合理評價企業經營成果返回返回第三節第三節 籌資數量的預測籌資數量的預測一、籌資數量預測應考慮的條件

12、和因素一、籌資數量預測應考慮的條件和因素 ( (一一) )法律法律 ( (二二) )企業經營規模企業經營規模 ( (三三) )其他因素其他因素二、籌資數量預測的因素分析法二、籌資數量預測的因素分析法 因素分析法又稱分析調整法：以有關資本項目上年度因素分析法又稱分析調整法：以有關資本項目上年度的實際平均需要量為基礎，根據預測年度的生產經營的實際平均需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和加速資本周轉的要求，進行分析調整，來預測任務和加速資本周轉的要求，進行分析調整，來預測資本需要量的一種方法資本需要量的一種方法 因素分析法的計算公式如下：因素分析法的計算公式如下：資本需要量=(上年資本實際平均

13、占用量不合理平均占用額)(1預測年度銷售增減率)(1預測期資本周轉速度變動率)三、籌資數量預測的銷售百分比法三、籌資數量預測的銷售百分比法( (一一) )銷售百分比法的基本依據銷售百分比法的基本依據 銷售百分比法銷售百分比法(Percentage of Sales Method)：根據銷：根據銷售與資產負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測售與資產負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測各項目短期資本需要量的方法各項目短期資本需要量的方法 優點：能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適優點：能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用應外部籌資的需要，且易于使用 運用銷售

14、百分比法，一般借助于預測利潤表和預測資運用銷售百分比法，一般借助于預測利潤表和預測資產負債表產負債表( (二二) )編制預測利潤表，預測留用利潤編制預測利潤表，預測留用利潤( (三三) )編制預測資產負債表，預測外部籌資額編制預測資產負債表，預測外部籌資額( (四四) )按預測公式預測外部籌資額按預測公式預測外部籌資額( (五五) )有關資產負債項目及其銷售百公比變動條件下外部有關資產負債項目及其銷售百公比變動條件下外部籌資額的調整籌資額的調整四、籌資數量預測線性回歸分析法四、籌資數量預測線性回歸分析法 線性回歸分析法線性回歸分析法( (Linear Regression Analysis L

15、inear Regression Analysis Method)Method)是假定資本需要量與營業業務量之間存在著是假定資本需要量與營業業務量之間存在著線性關系并據建立數學模型，然后根據歷史有關資料線性關系并據建立數學模型，然后根據歷史有關資料，用回歸直線方程確定參數預測資金需要量的方法。，用回歸直線方程確定參數預測資金需要量的方法。其預測模型為：其預測模型為： Y = a + b x Y = a + b x 式中：式中：yy資本需要量資本需要量 aa不變資本不變資本 bb單位業務量所需要的變動資本單位業務量所需要的變動資本 xx業務量業務量 不變資本是指在一定的營業規模內，不隨業不變資本

16、是指在一定的營業規模內，不隨業務量增減的資本，主要包括為維持營業而需要務量增減的資本，主要包括為維持營業而需要的最低數額的現金、原材料的保險儲備、必要的最低數額的現金、原材料的保險儲備、必要的成品或商品儲備，以及固定資產占用的資金的成品或商品儲備，以及固定資產占用的資金 變動資本是指隨營業業務量變動而同比例變變動資本是指隨營業業務量變動而同比例變動的資本，一般包括在最低儲備以外的現金、動的資本，一般包括在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等所占用的資金存貨、應收賬款等所占用的資金返回返回第四節第四節 權益資本籌資權益資本籌資 企業全部資本按其所有權的歸屬，分為權益資企業全部資本按其所有權的歸屬

17、，分為權益資本和債務資本本和債務資本 權益資本一般由投入資本（或股本）和留存收權益資本一般由投入資本（或股本）和留存收益構成。權益資本的籌資方式，又稱股權性籌資，益構成。權益資本的籌資方式，又稱股權性籌資，主要有吸收投入資本、發行股票、企業內部積累主要有吸收投入資本、發行股票、企業內部積累一、吸收投入資本一、吸收投入資本（一）籌集投入資本的主體和種類（一）籌集投入資本的主體和種類 籌集投入資本籌集投入資本(1nvested Capita1)是指非股份制是指非股份制企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和外商等直接投入的資本，形成企業投入資本的一外商等

18、直接投入的資本，形成企業投入資本的一種籌資方式種籌資方式 籌集投入資本的主體是進行投入資本籌資的企業籌集投入資本的主體是進行投入資本籌資的企業 投入資本可以按所形成權益資本的構成進行分類：投入資本可以按所形成權益資本的構成進行分類：o 國家直接投資，主要為國家財政撥款，形成企業的國國家直接投資，主要為國家財政撥款，形成企業的國有資本有資本 o 其他企業、事業單位等法人的直接投資，形成企業的其他企業、事業單位等法人的直接投資，形成企業的法人資本法人資本o 本企業內部職工和城鄉居民的直接投資，形成企業的本企業內部職工和城鄉居民的直接投資，形成企業的個人資本個人資本o 外國投資者和我國港澳臺地區投資

19、者的直接投資，由外國投資者和我國港澳臺地區投資者的直接投資，由此形成企業的外商資本此形成企業的外商資本(二二)吸收投入資本的出資形式吸收投入資本的出資形式 現金投資現金投資 實物投資實物投資 工業產權和非專利技術投資工業產權和非專利技術投資 土地使用權投資土地使用權投資( (三三) )吸收投資的程序吸收投資的程序 確定籌資數量確定籌資數量 物色投資單位物色投資單位 協商投資事項協商投資事項 簽署投資協議簽署投資協議 取得所籌集的資金取得所籌集的資金 (四四)籌集非現金投資的估價籌集非現金投資的估價 流動資產的估價流動資產的估價 固定資產的估價固定資產的估價 無形資產的估價無形資產的估價 (五五

20、)吸收投入資本的優缺點吸收投入資本的優缺點吸收直接投資的優點主要是：吸收直接投資的優點主要是： 能夠增強企業信譽能夠增強企業信譽 能夠早日形成生產經營能力能夠早日形成生產經營能力 財務風險較低財務風險較低 吸收投入資本的缺點主要是：吸收投入資本的缺點主要是： 資本成本較高資本成本較高 產權清晰程度差產權清晰程度差二、發行普通股二、發行普通股股票股票(Stocks)是股份有限公司為籌措自有資本而發行的是股份有限公司為籌措自有資本而發行的有價證券，有價證券， 是持股人擁有公司股份的憑證是持股人擁有公司股份的憑證 它代表持股人在公司中擁有的所有權它代表持股人在公司中擁有的所有權 股票持有人為公司的股

21、東股票持有人為公司的股東 股東作為出資人按投入公司的資本額享有所有者的資股東作為出資人按投入公司的資本額享有所有者的資產受益、公司產受益、公司 重大決策和選擇管理者的權利重大決策和選擇管理者的權利 股東以其所持股份為限對公司承擔責任股東以其所持股份為限對公司承擔責任（一）股票的種類（一）股票的種類 股票按股東權利和義務，分為普通股股票和股票按股東權利和義務，分為普通股股票和優先股股票優先股股票 股票按票面有無記名，分為記名股票和無記股票按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票名股票 股票按票面是否標明金額，分為有面額股票股票按票面是否標明金額，分為有面額股票和無面額股票和無面額股票 股票按投資

22、主體的不同，分為國家股、法人股票按投資主體的不同，分為國家股、法人股、個人股和外資股股、個人股和外資股 股票按發行對象和上市地點，分為股票按發行對象和上市地點，分為A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股股 (二二)股票的發行程序股票的發行程序 公司設立發行原始股公司設立發行原始股o 發起人議定公司注冊資本，并認繳股款發起人議定公司注冊資本，并認繳股款 o 提出發行股票的申請提出發行股票的申請 o 公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協議公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協議 o 招認股份，繳納股款招認股份，繳納股款 o 召開創立大會，選舉董事會、監事會，辦理公召開創立大會，選舉董事會、

23、監事會，辦理公司設立登記，交割股票司設立登記，交割股票公司增資發行新股公司增資發行新股o 作出發行新股的決議作出發行新股的決議 o 提出發行新股的申請提出發行新股的申請 o 公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協議公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協議o 招認股份，繳納股款，交割股票招認股份，繳納股款，交割股票 o 改選董事、監事，辦理變更登記改選董事、監事，辦理變更登記(三三)股票的發行方法與推銷方式股票的發行方法與推銷方式 股票發行方法股票發行方法o 有償增資有償增資 o 股東無償配股股東無償配股 o 有償無償并行增股有償無償并行增股 股票的推銷方式股票的推銷方式 o 自銷方式自銷方式o

24、 承銷方式承銷方式 承銷方式包括包銷和代銷兩種承銷方式包括包銷和代銷兩種 (四四)股票發行價格的確定股票發行價格的確定 股票的發行價格：股份公司將股票出售給投資者所采股票的發行價格：股份公司將股票出售給投資者所采用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格 股票的價值通常有票面價值、賬面價值、市場價值股票的價值通常有票面價值、賬面價值、市場價值 新股發行價格的計算新股發行價格的計算o 分析法分析法o 綜合法綜合法 o 市盈率法市盈率法 股票發行價格的決策股票發行價格的決策o 等價等價o 時價時價 o 中間價中間價 股票通常采取溢價發行股票通常采取溢價

25、發行(1ssuance of Stock at a Premium)或等價發行，很少折價發行或等價發行，很少折價發行(1ssuance of Stock at a Discount)，即使在特殊情況下折價發行，也要施加嚴格即使在特殊情況下折價發行，也要施加嚴格的折價幅度和時間等限制。我國公司法規定，股票的折價幅度和時間等限制。我國公司法規定，股票發行價格可按票面金額發行價格可按票面金額(即等價即等價)，也可以超過票面金額，也可以超過票面金額(即溢價即溢價)，但不得低于票面金額，但不得低于票面金額(即折價即折價)。 (五五)股票發行、流通的規范化股票發行、流通的規范化(六六)發行股票籌資的優缺點

26、發行股票籌資的優缺點優點主要有：優點主要有： 能提高公司的信譽能提高公司的信譽 沒有固定的到期日，不用償還沒有固定的到期日，不用償還 沒有固定的股利負擔沒有固定的股利負擔 籌資風險小籌資風險小缺點主要是：缺點主要是： 資本成本較高資本成本較高 容易分散控制權容易分散控制權 返回返回第五節第五節 債務資本籌集債務資本籌集 債務資本是指企業向銀行、其他金融機構、其他企債務資本是指企業向銀行、其他金融機構、其他企業單位等吸收的資本，企業債務資本的籌資方式，又業單位等吸收的資本，企業債務資本的籌資方式，又稱債權性籌資，主要有銀行借款、發行債券、融資租稱債權性籌資，主要有銀行借款、發行債券、融資租賃、商

27、業信用等賃、商業信用等一、銀行借款一、銀行借款 銀行借款是企業根據借款合同向銀行銀行借款是企業根據借款合同向銀行(以及其他金融以及其他金融機構，下同機構，下同)借入的需要還本付息的款項借入的需要還本付息的款項 (一一)銀行借款的種類銀行借款的種類 銀行貸款按提供貸款的機構，可分為政策性銀行貸款銀行貸款按提供貸款的機構，可分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款 銀行貸款按有無擔保，可分為信用貸款和擔保貸款銀行貸款按有無擔保，可分為信用貸款和擔保貸款 銀行貸款按貸款的用途，可分為基本建設貸款、專項銀行貸款按貸款的用途，可分為基本建設貸款、專項貸款和流動資

28、金貸款貸款和流動資金貸款 (二二)辦理借款的程序辦理借款的程序 企業提出申請企業提出申請 銀行進行審批銀行進行審批 簽訂借款合同和協議書簽訂借款合同和協議書 企業取得借款企業取得借款 企業償還借款企業償還借款 (三三)借款信用條件和實際利率借款信用條件和實際利率向銀行借款往往需要附帶一些信用條件。主要的有：向銀行借款往往需要附帶一些信用條件。主要的有： 信貸額度信貸額度(Line of Credit) 周轉信貸協議周轉信貸協議(Revolving Credit Agreement) 補償性余額補償性余額(Compensating Balances) 按貼現法按貼現法(Discounting M

29、ethod)計息計息 (四四)銀行借款籌資的優缺點銀行借款籌資的優缺點 銀行借款的優點銀行借款的優點 o 籌資速度快籌資速度快 o 籌資成本低籌資成本低 o 借款彈性好借款彈性好 銀行借款的缺點：銀行借款的缺點：o 財務風險較大財務風險較大o 限制條件較多限制條件較多 o 籌資數額有限籌資數額有限 二、發行企業債券二、發行企業債券 企業債券又稱公司債券，是企業依照法定企業債券又稱公司債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權的債權證書有價證券，是持券人擁有公司債權的債權證書 它代表持券人同公司之間的債權債務關系

30、。它代表持券人同公司之間的債權債務關系。持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權參與公司經營管理，也不參加分紅，持但無權參與公司經營管理，也不參加分紅，持券人對企業的經營盈虧不承擔責任券人對企業的經營盈虧不承擔責任(一一)債券的種類債券的種類 債券按有無抵押品擔保，分為抵押債券、債券按有無抵押品擔保，分為抵押債券、擔保債券和信用債券擔保債券和信用債券 債券按償還期限不同，分為長期債券和短期債券債券按償還期限不同，分為長期債券和短期債券 債券按是否記名，分為記名債券和無記名債券債券按是否記名，分為記名債券和無記名債券 (二二)債券發行的程序債券發行的

31、程序 企業發行債券的方式，按發售過程分為直接募集和間接企業發行債券的方式，按發售過程分為直接募集和間接募集募集 企業發行債券的基本程序如下：企業發行債券的基本程序如下： 作出發行債券的決議作出發行債券的決議 提出發行債券的申請提出發行債券的申請 公告企業債券募集辦法公告企業債券募集辦法 委托證券經營機構發售委托證券經營機構發售 發售債券，收繳債券款，登記債券存根簿發售債券，收繳債券款，登記債券存根簿 按期還本付息按期還本付息(三三)債券發行價格的確定債券發行價格的確定債券發行價格的高低，取決于以下四項因素債券發行價格的高低，取決于以下四項因素: : 債券票面價值，即債券面值債券票面價值，即債券

32、面值 債券利率債券利率 市場利率市場利率 債券期限債券期限按債券發行價格與面值的高低可分為：按債券發行價格與面值的高低可分為： 溢價發行溢價發行 等價發行等價發行 折價發行折價發行 從資金時間價值考慮，債券的發行價格由兩部分組成：從資金時間價值考慮，債券的發行價格由兩部分組成：(1)(1)債券到期還本面額的現值債券到期還本面額的現值(2)(2)債券各期利息的年金現值債券各期利息的年金現值計算公式如下：計算公式如下：式中，式中，n n為債券期限；為債券期限；t t為付息期數；市場利率是指債券發售時的市為付息期數；市場利率是指債券發售時的市場利率；債券利率是指債券的票面利率場利率；債券利率是指債券

33、的票面利率( (通常為年利率通常為年利率) ) 1(1)1nntt債券面值債券面值債券利率債券售價=市場利率市場利率( (四四) )債券發行、流通的規范化債券發行、流通的規范化( (五五) )發行債券籌資的優缺點發行債券籌資的優缺點 債券籌資的優點：債券籌資的優點： 資本成本較低資本成本較低 具有財務杠桿作用具有財務杠桿作用 可保障控制權可保障控制權 債券籌資的缺點：債券籌資的缺點： 財務風險高財務風險高 限制條件多限制條件多 籌資額有限籌資額有限三、融資租賃三、融資租賃( (一一) )融資租賃和經營租賃融資租賃和經營租賃 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期租賃是出租人以收取租

34、金為條件，在契約或合同規定的期限內，將資產租讓給承租人使用的一種交易行為限內，將資產租讓給承租人使用的一種交易行為 經營租賃：由租賃公司向承租單位在短期內提供設備，經營租賃：由租賃公司向承租單位在短期內提供設備，并提供維修、保養、人員培訓等的一種服務性業務，又并提供維修、保養、人員培訓等的一種服務性業務，又稱服務性租賃稱服務性租賃 經營租賃的特點主要是：經營租賃的特點主要是：o 出租設備一般由租賃公司根據市場需要選定，然后再尋出租設備一般由租賃公司根據市場需要選定，然后再尋 找承租企業找承租企業 o 租賃期較短，短于資產的有效使用期，在合理的限制條租賃期較短，短于資產的有效使用期，在合理的限制

35、條件內承租企業可以中途解約，這在有新設備出現或租賃件內承租企業可以中途解約，這在有新設備出現或租賃設備的企業不再需用時，對承租人比較有利設備的企業不再需用時，對承租人比較有利o 設備的維修、保養由租賃公司負責設備的維修、保養由租賃公司負責 o 租賃期滿或合同中止以后，出租資產由租賃公司收回。租賃期滿或合同中止以后，出租資產由租賃公司收回。經營租賃比較適用于租用技術過時較快的生產設備經營租賃比較適用于租用技術過時較快的生產設備 融資租賃：由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，融資租賃：由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的契約或合同期內提供給承租單位使用的信用業在較長的契約或合同期內提供

36、給承租單位使用的信用業務務 融資租賃的主要特點是：融資租賃的主要特點是：o 出租的設備由承租企業提出要求購買或者由承租企業出租的設備由承租企業提出要求購買或者由承租企業直接從制造商或銷售商那里選定直接從制造商或銷售商那里選定 o 租賃期較長，接近于資產的有效使用期，在租賃期間租賃期較長，接近于資產的有效使用期，在租賃期間雙方無權取消合同雙方無權取消合同o 由承租企業負責設備的維修、保養和保險，承租企業由承租企業負責設備的維修、保養和保險，承租企業無權拆卸改裝無權拆卸改裝o 租賃期滿，按事先約定的方法處理設備，包括退還租租賃期滿，按事先約定的方法處理設備，包括退還租賃公司，繼續租賃，企業留購，即

37、以很少的賃公司，繼續租賃，企業留購，即以很少的“名義貨名義貨價價” (相當于設備殘值的市場售價相當于設備殘值的市場售價)買下設備。通常采買下設備。通常采用企業留購辦法，這樣，租賃公司也可以免除處理設用企業留購辦法，這樣，租賃公司也可以免除處理設備的麻煩備的麻煩 (二二)融資租賃的基本程序融資租賃的基本程序 選擇租賃公司，提出委托申請選擇租賃公司，提出委托申請 選擇租賃設備，探詢設備價格選擇租賃設備，探詢設備價格 簽訂購貨協議簽訂購貨協議 簽訂租賃合同簽訂租賃合同 交貨驗收交貨驗收 結算貨款結算貨款 投保投保 交付租金交付租金 合同期滿處理設備合同期滿處理設備 (三三)融資租賃租金的計算融資租賃

38、租金的計算 決定租金的因素決定租金的因素o 設備原價設備原價 o 預計設備殘值預計設備殘值 o 利息利息 o 租賃手續費租賃手續費 o 租賃期間租金支付期數租賃期間租金支付期數 租金的支付方式租金的支付方式o 按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付 o 按在期初和期末支付，分為先付和后付按在期初和期末支付，分為先付和后付 o 按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付 確定租金的方法確定租金的方法 o 平均分攤法平均分攤法 o 等額年金法等額年金法(四四)租賃籌資的優缺點租賃籌資的優缺點 租賃籌

39、資的優點租賃籌資的優點 o 能迅速獲得所需資產o 租賃籌資限制較少 o 免遭設備陳舊過時的風險 o 到期還本負擔輕 o 稅收負擔輕o 租賃可提供一種新的資金來源 租賃籌資的缺點租賃籌資的缺點 o 資本成本高 四、商業信用四、商業信用 商業信用是指商品交易中以延期付款或預收貨款方式商業信用是指商品交易中以延期付款或預收貨款方式 進行購銷活動而形成的借貸關系，是企業之間進行購銷活動而形成的借貸關系，是企業之間 的直接信用行為的直接信用行為 企業之間商業信用的形式，主要有以下幾種：企業之間商業信用的形式，主要有以下幾種：( (一一) )應付賬款應付賬款 應付賬款即賒購商品，是一種典型的商業信用形式應

40、付賬款即賒購商品，是一種典型的商業信用形式 應付賬款這種信用方式，按其是否支付代價，分為免應付賬款這種信用方式，按其是否支付代價，分為免費信用、有代價信用和展期信用三種費信用、有代價信用和展期信用三種 ( (二二) )商業匯票商業匯票 商業匯票是指單位之間根據購銷合同進行延期商業匯票是指單位之間根據購銷合同進行延期付款的商品交易時，開具的反映債權債務關系的付款的商品交易時，開具的反映債權債務關系的票據，是現行的一種商業票據票據，是現行的一種商業票據( (三三) )票據貼現票據貼現 票據貼現是指持票人把未到期的商業票據轉讓票據貼現是指持票人把未到期的商業票據轉讓給銀行，貼付一定的利息以取得銀行資

41、金的一種借給銀行，貼付一定的利息以取得銀行資金的一種借貸行為貼現息與票面額的比率，為貼現率貸行為貼現息與票面額的比率，為貼現率 貼現息貼現息= =匯票金額貼現天數匯票金額貼現天數( (月貼現率月貼現率3030天天) ) 應付貼現票款應付貼現票款= =匯票金額匯票金額- -貼現息貼現息 (四四)預收貨款預收貨款 預收貨款是指銷貨單位按照合同和協議規定，在預收貨款是指銷貨單位按照合同和協議規定，在付出商品之前向購貨單位預先收取部分或全部貨物付出商品之前向購貨單位預先收取部分或全部貨物價款的信用行為價款的信用行為 商業信用是在商品交易活動中吸收利用外部資金商業信用是在商品交易活動中吸收利用外部資金的

42、一種行為，因而具有如下的優點：的一種行為，因而具有如下的優點：（1 1）籌資便利）籌資便利 ;（2）限制條件少；限制條件少；（3）有時無籌資成本有時無籌資成本 其不足之處在于：商業信用的期限較短，如果其不足之處在于：商業信用的期限較短，如果取得現金折扣，則時間更短；如果放棄現金折扣，取得現金折扣，則時間更短；如果放棄現金折扣，則須付出很高的籌資成本則須付出很高的籌資成本 返回返回第六節第六節 資本成本資本成本一、資本成本的含義和作用一、資本成本的含義和作用(一一)資本成本的含義資本成本的含義 企業從各種來源籌集的資本不能無償使用，而要付出代企業從各種來源籌集的資本不能無償使用，而要付出代價。資

43、本成本就是企業為取得和使用資本而支付的各價。資本成本就是企業為取得和使用資本而支付的各種費用，又稱資金成本種費用，又稱資金成本 資本成本包括用資費用和籌資費用資本成本包括用資費用和籌資費用 用資費用，是指企業在生產經營、投資過程中因使用用資費用，是指企業在生產經營、投資過程中因使用資本而付出的費用，如，向股東支付的股利、向債權資本而付出的費用，如，向股東支付的股利、向債權人支付的利息等人支付的利息等 籌資費用，是指企業在籌措資本過程中為獲籌資費用，是指企業在籌措資本過程中為獲取資本而付出的花費，例如，向銀行支付的借取資本而付出的花費，例如，向銀行支付的借款手續費，因發行股票、債券而支付的發行費

44、用等款手續費，因發行股票、債券而支付的發行費用等 資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對數來表示，通常用相對數表示。后者為用資費數來表示，通常用相對數表示。后者為用資費用與籌得的資金之間的比率。其一般計算公式用與籌得的資金之間的比率。其一般計算公式表示如下：表示如下：式中，式中，K資本成本率；資本成本率；D用資費用；用資費用；P籌資數額；籌資數額；f籌資費用；籌資費用；F籌資籌資費用率，即籌資費用與籌資數額的比率費用率，即籌資費用與籌資數額的比率(1)DDkkpfPF或 ( (二二) )資本成本的性質資本成本的性質 資本成本概念是商品經濟條件下資本所有權資

45、本成本概念是商品經濟條件下資本所有權和使用權分離的必然結果和使用權分離的必然結果 資本成本資本成本( (如利率如利率) )既包括資金的時間價值，既包括資金的時間價值，又包括投資風險價值又包括投資風險價值 ( (三三) )資本成本的作用資本成本的作用 資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據o 個別資本成本是比較各種籌資方式優劣的一個尺度個別資本成本是比較各種籌資方式優劣的一個尺度 o 綜合資本成本是企業進行資本結構決策的基本依據綜合資本成本是企業進行資本結構決策的基本依據 o 邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據邊際資本成本是比較選擇追加籌資

46、方案的重要依據 資本成本是評價投資項目可行性的主要經濟標準資本成本是評價投資項目可行性的主要經濟標準 資本成本是評價企業經營成果的最低尺度資本成本是評價企業經營成果的最低尺度二、個別資本成本二、個別資本成本 個別資本成本個別資本成本(1ndividual Cost of Capital)是是指各種長期資本的成本。企業的長期資本一般有指各種長期資本的成本。企業的長期資本一般有長期借款、債券、優先股、普通股、留用利潤等，長期借款、債券、優先股、普通股、留用利潤等，其中前兩者可統稱債務資本或簡稱債務，后三者其中前兩者可統稱債務資本或簡稱債務，后三者可統稱權益資本或簡稱權益。個別資本成本相應可統稱權益

47、資本或簡稱權益。個別資本成本相應地有長期借款成本、債券成本、優先股成本、普地有長期借款成本、債券成本、優先股成本、普通股成本、留用利潤成本等，前兩者統稱債務成通股成本、留用利潤成本等，前兩者統稱債務成本，后三者統稱權益成本本，后三者統稱權益成本(一一)債務成本債務成本 債務成本債務成本(CostofDabt)主要有長期借款成本主要有長期借款成本和債券成本和債券成本按照國際慣例和各國所得稅法的規按照國際慣例和各國所得稅法的規定，債務的利息一般允許在企業所得稅前支付，定，債務的利息一般允許在企業所得稅前支付，因此，企業實際負擔的利息為：利息因此，企業實際負擔的利息為：利息(1-(1-所得稅率所得稅

48、率) )。 長期借款成本長期借款成本 債券成本債券成本 (1)(1)11tttttITRTkFF(1)(1)bbbITKBF( (二二) )權益成本權益成本 權益成本權益成本( (Cost of Equity)Cost of Equity)主要有吸收直主要有吸收直接投資的成本、優先股成本、普通股成本、留接投資的成本、優先股成本、普通股成本、留用利潤成本等。各種權益資本的紅利是以所得用利潤成本等。各種權益資本的紅利是以所得稅后凈利潤支付的，不會減少企業應繳的所得稅稅后凈利潤支付的，不會減少企業應繳的所得稅 優先股成本優先股成本 普通股成本普通股成本 (1)ppppDKPF(1)ccccDKGPF

49、 留用利潤成本留用利潤成本 留用利潤也有成本，不過是一種機會成本留用利潤也有成本，不過是一種機會成本(Opportunity Cost)三、綜合資本成本三、綜合資本成本綜合資本成本綜合資本成本(Overal lCost of Capital)：企業全：企業全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定的，故亦稱加權平均資本成本均確定的，故亦稱加權平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital，縮寫為縮寫為 WACC) crcDKGP綜

50、合資本本是由個別本金成本和加權平均權數綜合資本本是由個別本金成本和加權平均權數兩個因素決定的，其計算公式如下：兩個因素決定的，其計算公式如下：四、邊際資本成本四、邊際資本成本邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost of Capital，縮寫為縮寫為MCC)：企業追加籌資的成本：企業追加籌資的成本1njjjK WKW第七節第七節 資本結構資本結構 資本結構：在企業資本總額資本結構：在企業資本總額(資金總額資金總額)中各中各種資本的構成比例，又稱資金結構種資本的構成比例，又稱資金結構 不同的資本結構會給企業帶來不同的后果不同的資本結構會給企業帶來不同的后果 籌資決策的目標，就是要確定

51、最佳的資本結構，籌資決策的目標，就是要確定最佳的資本結構，以求得股權權益最大化以求得股權權益最大化(即普通股每股利潤最多或即普通股每股利潤最多或權益資本利潤率最高權益資本利潤率最高)，或資本成本最小化，或資本成本最小化一、財務杠桿原理一、財務杠桿原理 財務杠桿作用：僅支付固定性資本成本的籌財務杠桿作用：僅支付固定性資本成本的籌資方式資方式( (如債券、優先股、租賃等如債券、優先股、租賃等) )對增加所有對增加所有者者( (普通股持有者普通股持有者) )收益的作用收益的作用 因為在企業資本總額中有一部分僅支付固定性資本成本因為在企業資本總額中有一部分僅支付固定性資本成本( (如債券利息、優先股股

52、利、租賃費等如債券利息、優先股股利、租賃費等) )的資本。當息稅的資本。當息稅前利潤增大時，在一般情況下，每一元利潤所負擔的固前利潤增大時，在一般情況下，每一元利潤所負擔的固定性資本成本就相對減少，而使每一普通股分得的利潤定性資本成本就相對減少，而使每一普通股分得的利潤有所增加有所增加 公式如下：公式如下：式中，式中，DFL(Degree of Financial Leverage)為財務杠桿系數。為財務杠桿系數。EPS(Earning per Share of Common Stork)為普通股每股利潤，為普通股每股利潤，EPSEPS為普通股每股利潤變動率。為普通股每股利潤變動率。EBlT(

53、Earning Before Interest and Taxes)為息稅前利潤，為息稅前利潤，EBlTEBlT為息稅前利潤變率為息稅前利潤變率/E D SE P SD F LE B IFE B IT 財務杠桿系數是由企業資本結構決定的，即財務杠桿系數是由企業資本結構決定的，即支付固定性資本成本的債券資本越多，財務杠支付固定性資本成本的債券資本越多，財務杠桿系數越大；同時財務杠桿系數又反映著財務桿系數越大；同時財務杠桿系數又反映著財務風險，即財務杠桿系數越大，財務風險也越大，風險，即財務杠桿系數越大，財務風險也越大，由于財務杠桿的作用，普通股利潤的增長比息由于財務杠桿的作用，普通股利潤的增長比息稅前利潤的增長更快，同時也比息稅前利潤的稅前利潤的增長更快，同時也比息稅前利潤的下降更快。下降更快。 資本結構決策的方法有許多種，常見的有每資本結構決策的方法有許多種，常見的有每股利潤分析法和資本成本比較法。股利潤分析法和資本成本比較法。 二、每股利潤分析法二、每股利潤分析法 每股利潤分析法是利用每股利潤無差別每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結構決策的方法點來進行資本結構決策的方法 每