1、賬號： 1102093927期貨概述（一）期貨交易期貨交易是由買賣雙方預先簽訂產品買賣合同，而貨款的支付和貨物的交割在約定的遠期進行的一種貿易方式。期貨交易通常是在交易所內由眾多的買家和賣家，按約定的規則， 用喊價和借助各種手勢進行討價還價的方式，或用計算機終端敲鍵的方式，通過激烈的競爭而成交的。期貨本質上是一種標準化的遠期合約。（二）期貨交易與遠期交易的區別期貨合約與遠期合約兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時間內以約定的價格買入與賣出一定數量商品的契約，都具有套期保值和投機的雙重功能。期貨交易是由遠期發展而來的，但與遠期合同有很大的區別：期貨的交易主體是套期保值者、經紀商和投機者，而遠期的

2、交易主體是生產者和消費者；期貨交易是為了利用期貨市場價格的波動套期保值或投機獲利，而遠期交易的目的是為了穩定商品產銷關系，生產者能從中獲得穩定的銷路，消費者能從中獲得穩定的貨源；期貨合約是標準化的，如交易品種、規格、質量、交貨時間地點都明確標明在合約上，而遠期不是規范的。期貨需預付一定的保證金，而遠期不需要； 期貨的商品價格在訂立合約時即確定，遠期的商品價格在實行商品所有權轉移時才確定。（三）期貨市場現代規范化的期貨交易是商品交易者委托經紀公司代理，在期貨交易所內按照一定的規則和程序，依法通過公平競爭來進行，并且經清算所確認，有保證金作保障，最終得以完成的一種交易活動，相應地，期貨市場在其發展

3、過程中就形成了適應這種交易的市場組織結構。期貨市場主要由期貨交易所、期貨交易參加者和清算所三大部分組成。 期貨交易所(Futures Exchanges或 Exchonges)指的是法律允許的具體買賣期貨合約的場所。期貨交易所既不參與期貨交易，也不參與期貨價格的確定，它的主要職能是：(1) 提供交易場所，確定交易時間； (2) 制訂期貨交易規則；(3) 負責監督和執行交易規則；(4) 設計和制訂標準的期貨合約；(5) 設立仲裁機構，解決交易爭議，保證期貨合約順利履行；(6) 收集并向公眾傳播信息。期貨交易參與者包括場內經紀人(Floor Brokers)、期貨傭金商(FCM 期貨經紀人/行 /

4、公司)、專業投機商(Day Traders)、套期保值者(Hedgers)和大眾交易者。清算所指的是對期貨交易所中交易的期貨合約負責對沖、交割和統一清算結算的機構。目前清算所的組織形式有兩種：一種是獨立的清算機構；另一種是附屬于期貨交易所的清算所。清算所是期貨市場的核心組成部分，期貨市場只有存在完善的清算制度，才能成為真正的期貨市場。(四)期貨品種期貨包括商品期貨、利率期貨、短期利率期貨、中長期利率期貨、歐洲美元期貨合約、外匯期貨和股票指數期貨。現在，被作為商品的實物資產范圍十分廣大，一般可分為以下幾大類：金屬： 黃金、 銅、鋁等等；農產品：小麥、黃豆、木材、牲畜等等；能源產品：原 油、天然氣

5、、天然石油產品和加工過的石油產品等等；不動產：指 土地以及房屋、林木等地上定著物。動產是指不動產以外的物。利率期貨合約是標的資產價格僅依賴于利率水平變動的期貨合約。歐洲美元期貨合約在國際貨幣市場和倫敦國際金融期貨交易所中進行廣泛交易。歐洲美元（Eurodollar）是指存放在美國銀行的海外分行或存放在外國銀行的美元。期貨套利概述（一）套期保值所謂套期保值是指投資者利用同一種金融資產在期貨與現貨兩個市場上價格走勢的一致性，而分別在兩個市場上進行等量反向操作。 以圖以一個市場的盈利來抵補另一個市場的虧損。從而達到規避風險的目的。如果投資者將要賣出某種資產，則擔心到賣出的那一天價格下跌（至少不如現在

6、），則他現在可以通過期貨做空來達到保值目的； 如果投資者將要購入或按合約規定收回某種資產，則他現在可以通過期貨市場上做多的辦法來避免風險。套期保值是期貨的基本戰略。（二）投機交易期貨交易一向被認為是投機意識十足的投資工具。由于這種交易采取保證金方式，吸引了大量只想賺取價差，根本沒有套期保值需求的投資者。投機交易具有以下特點：(1)以獲利為目的投機者在期貨市場上試圖低價買進高價賣出或高價賣出低價買進來賺錢，他們的根本目的是獲利這是投機者與套期保值者的根本區別。(2)不需實物交割而買空賣空投機者并沒有什么商品需要保值。一般講， 他們只關注期貨合約的買賣價差，頻繁買進賣出合約(買空賣空 )以賺取價差

7、他們并不關心實貨交割。(3)承擔風險，有盈也有虧期貨市場中的風險是客觀存在的，套期保值者需要轉移價格風險，投機者便成為這種風險的承擔者。投機者大量介入，使期貨市場的流動性大大增加，又使套期保值成為可能。買空賣空的風險是很大的，因而投機交易有盈也有虧。(4)經常利用合約對沖技術期貨投機的操作條件在于期貨合約的對沖性。投機者在發現價格變化有利時，便對沖已有頭寸，以獲取價差盈利。投機者在價格發生不利變化也可以方便地對沖已有頭寸，迅速退出市場避免更大損失，另外對沖技術的應用方便投機者加快交易頻率，加速資金周轉，從交易量的增加中獲得更多的收益。(5)交易量一般較大，交易比較頻繁投機為市場提供了大量交易資

8、金，同時降低了市場的交易成本。這樣又吸引新的投機者加入，從而市場的交易量大為增加，交易比較頻繁，使市場具有更大的流動性。（6）交易方式多種多樣由于買空和賣空的風險太大，因而投機交易發展了各種套利交易方式，企圖將交易風險限定在一定程度內。投機交易除了上述主要特點外，還有交易時間短、信息量大、覆蓋面廣的特點這些為投機交易的迅速發展奠定了基礎，也為期貨市場的發展創造了條件。一、交易目的本次期貨模擬交易的目的是：1. 了解并熟悉期貨套期圖利、投機的概念，體會兩者之間的差別；2. 了解期貨套期圖利的幾種交易方法，并進行實際跨期、跨品套利操作；3. 了解期貨投機交易的方法，并進行實際操作；4. 通過總結自

9、己在套利投機中獲得較高收益的交易經歷，闡述自己對期貨市場交易的感受。交易平臺：文華財經 贏順期貨交易軟件（Wh6）。二、交易過程期貨套利（全稱套期圖利）是利用期貨與現貨之間、期貨與期貨之間的價差來獲利。通常的做法是在相關市場或者相關合約上進行交易方向相反的交易，以期在價差發生有利變化而獲利的交易行為。常見的期貨套利的方式有期貨跨期套利、期貨跨品套利、期貨跨市套利， 此外在期貨市場中還存在著相當一大部分的投機交易。1. 跨期套利原理： 跨期套利是指投資者在同一交易所同時買進和賣出同一品種的不同交割月份的期貨合約，以便在將來合約價差變動于己有利時再對沖獲利。當期限不同的兩種期貨合約都上漲時，上漲快

10、的做多，上漲慢的做空；當二者都下跌時，下跌快的做空，下跌慢的做多。正是由于套利交易的獲利并不是依靠價格的單邊上漲或下跌來實現的，因此在期貨市場上，這種風險相對較小而且是可以控制的，而其收益則是相對穩定。期貨合約：在本次跨期套利操作中，我選擇了分別在2015 年 5月到期和2015年 9月到期棕櫚1505( p1505)和棕櫚1509(p1509)兩只期貨。兩只合約的主要細節如下表所示：期貨合約p1505p1509交易單位10噸 /手10噸 /手報價單位元 /噸元 /噸最小變動價位2元 /噸2元 /噸最低交易保證金合約價值*5%合約價值*5%交割地點交易所指定交割倉庫交易所指定交割倉庫棕櫚 15

11、05和棕櫚 1509的 K 線圖如下所示：棕櫚 1505和棕櫚 1509都是大連商品期貨交易所棕櫚板塊里面的棕櫚交易期貨合約，只是到期期限不同。通過觀察二者的K 線圖，我發現棕櫚1505和棕櫚 1509的價格走勢基本趨同，且受全球經濟增速低迷， 制造業需求不足，我國經濟進入新常態調整階段等因素影響，棕櫚油的期貨交易價格持續走低，在最近一段時間價格波動比較平穩， 且出現了一次大跌，因此我估計現在棕櫚油的期貨交易價格可能在未來出現一次反彈，預期在未來棕櫚油的期貨交易價格會上漲，適合做做多套利。此外，我發現p1505的波動比p1509的波動更大，而且 p1505比 p1509對外部的沖擊反應更加敏感

12、。交易策略：p1505做多，買入10手； p1509做空，賣出10手。結果p1509和 p1505的期貨價格沒有如預期一樣出現上漲，反而都又下跌了一些，且p1505的價格下跌的比p1509快，因此總體在虧損。由于堅信棕櫚會上漲，所以并沒有及早平倉，過了一段時間，棕櫚油1505 的期貨交易價格開始上漲，而p1509 的價格依然在下跌，故多單 p1505盈利，空單p1509虧損，總體盈利。平倉前最好的情況如下圖表：2. 跨品套利原理： 投資者在同一交易所同時買進和賣出同一交割月份的不同品種的期貨合約而獲利的交易行為。這兩種商品有較為明顯的相關性，價格走勢趨同，同升同降，當期限相同的兩種不同期貨合約

13、都上漲時，上漲快的做多，上漲慢的做空；當二者都下跌時，下跌快的做空，下跌慢的做多；當出現一個上漲而另一個下跌時，上漲的做多，下跌的做空。期貨合約:在跨品的套利交易中，我選擇了豆粕1509（ m1509）和豆油1509（ y1509） 兩種期貨合約都是在鄭州商品交易所2015年 9月到期期貨。其合約的一些細節要求如下：期貨合約m1509y1509交易單位10 噸 / 手10 噸 / 手報價單位元 /噸元 /噸最小變動價位1元 /噸2元 /噸最低交易保證金合約價值*5%合約價值*5%交割地點交易所指定交割倉庫交易所指定交割倉庫m1509和 y1509期貨合約的價格K 線圖如下所示：從上面期貨合約的

14、K 線圖中可以發現，豆粕1509 的價格近期價格呈現跌勢，跌幅還比較大，而豆油1509 期貨價格則是呈現小幅上漲趨勢，由于我打算做短期期貨交易，在一天之內平倉，因此憑借這兩種期貨的趨勢判斷就可以做一筆套利交易，在現實交易中不需要這兩份期貨合約有較大的相關性，不需要緊扣課本跨品套利中兩期貨相關的理論，交易時可以靈活處理。交易決策： m1509做空 200手， y1509做多 200手。結果m1509如預期的一樣價格出現下跌，實現盈利，而 y1509 并沒有如預期的一樣實現上漲，實現多空頭寸雙盈利，y1509期貨價格下跌，因此出現虧損，但從持倉的整體情況而言，還是實現了盈利。如下圖：過了一會兒，m

15、1509如預期的一樣價格出現下跌，實現盈利；y1509也如預期的一樣實現上漲，從而實現多空頭寸雙盈利。如下圖：由于豆油豆粕期貨價格變動很快，只打算做短期跨品套利，于是在多空雙方同時盈利較多的情況下，選擇了平倉，獲得了2 萬多的收益。3. 投機交易原理： 期貨投機交易是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。期貨交易采用保證金制度，因而吸引了大量只想賺取價差， 根本沒有套期保值需求的投機者他們希望能通過價格的單邊上漲或下跌來實現獲利。期貨投機方式可分為多頭投機和空頭投機，即預期市場下跌做空和預期市場上漲做多。期貨合約： 在本次交易中，我選擇滬錫1507（ Sn1507）期貨合約，這是上

16、海期貨交易所2015 年 7 月到期的滬錫板塊的滬錫期貨，合約的一些細節如下表所示：期貨合約Sn1507交易單位10 噸 / 手報價單位 最小變動價位最低交易保證金元 /噸1 元 /噸合約價值*5%16Sn1507期貨價格走勢K 線圖和分時走勢圖如下所示：交割地點交易所指定交割倉庫從上圖特別是K 線圖可以發現，近期Sn1507期貨價格幾乎是一路下跌，最近由于歐美國家CPI 持續低迷，尤其是歐洲有通縮趨向，我國作為以前世界經濟增長引擎之一，GDP 增速預期不斷降低，正在步入經濟新常態，進行產業結構調整和升級，中小企業融資難問題突出，制造業低迷，對有色金屬的需求放緩，因此我預期滬錫1507這波下跌還沒有探底，將繼續呈現跌勢，適合做空投機。交易策略：賣空 100 手 Sn1507。 結果滬錫1507價格如預期持續走低，雖有小幅波動，但價格均在合約價格之下，故不斷盈利，最高盈利達到了27 萬多。預測 Sn1507價格短時間內即使上漲也不會上漲太多，故繼續持有，并同時設置止損價格，以便取得更大的投機盈利，并減小可能出現的 投機損失。三、最終賬戶情況平倉盈虧約為81.7萬，期末賬戶凈值約為1048.6萬。如下圖：通過這次模擬期貨交易操作，我對期貨市場有了一個更加清晰的了解