1、養老健康業最新趨勢與投資機會投資提示 養老服務方面：養老服務機構的發展趨勢是連鎖化、規?；歪t療化，社區及居家養老服 務方面尚未有成熟的商業模式；關注從事連鎖運營、管理輸出的養老服務機構以及小型連鎖 醫護機構。醫療服務方面：醫改持續深化，企業醫院剝離進入收官年，民營醫療機構仍是熱點，第三 方獨立醫療機構具備發展的機會，中醫藥獲得政策空前支持；關注醫院、康復機構、第三方 獨立醫療機構、中醫藥的相關機會。其他方面：關聯行業開發老齡產品或服務存在機會，包括醫械企業開發家用康復器械，旅 游企業開發老齡旅游產品，護理人員培訓和認證類機構發展迅速，健康險需求迫切。一、2017年養老健康業1發展回顧2017

2、年10月18日，黨的十九大在北京召開，會議明確實施“健康中國”戰略，這是繼 “健康中國2030”規劃之后，再次將大健康產業提升到國家戰略層面。2017年，大健康產業仍然是各路資本追逐的熱點。據不完全統計，全年共有接近40只大健康產業基金設立或擬設立，基金整體規模預計接近1000億元?；鹜顿Y領域涉及醫院、醫療器械、醫療耗材、體外診斷、養老服務、健康管理、生物技術、康復、影像等領域。2015年以來，已有近2500億元的資金布局或擬布局大健康產業。（一）2017年養老服務業發展回顧1.2017年養老服務市場投資并購概況2017年，國內資本持續布局養老健康領域。不同于前兩年的資本瘋狂涌入，2017年

3、資本對于養老服務業的投資更加謹慎，投資并購市場表現出兩個明顯的趨勢，即大資本產業布局火 熱和創業項目趨冷。大資本產業布局火熱主要體現在保險企業、房地產企業和上市公司的強勢參與。保險系企業 利用其保險產品的天然優勢以及保險與養老之間的天然聯系，持續推進在養老健康服務業的 布局。泰康保險布局最為廣泛，在一線城市及武漢、沈陽、大連等城市逐步開發養老社區， 配合醫院收購，迅速推進保險、醫療、養老的結合布局；中國人壽在北京、天津、蘇州等地 布局國壽嘉園；太平人壽在其梧桐人家機構養老的基礎上，持續簽約全國專業養老社區，打 造機構養老與旅居式養老結合的模式；合眾人壽則在國內外持續發力，收購美國39處養老資產

4、，并在長三角地區收購7家養老院，逐步完善其在大健康領域的版圖。房地產企業則利用其天然的物業開發及運營方面的資源優勢，繼續深入在養老健康領域布 局。碧桂園收購北京九華山莊，進軍養老公寓；萬科持續其在養老健康領域養老社區、養老 機構及社區居家的布局；綠地集團與復星星堡合作進軍養老地產；保利地產開展首個嵌入式 社區養老機構“保利慧福享”長者照護之家，由機構向社區擴展；恒大健康以健康管理為切 入點，在原有社區健康診療的基礎上，融入康復、養老等服務板塊，開發恒大養生谷，逐步 完善其房地產+呆險+健康的產業版圖。上市公司則以轉型需求和產業鏈延伸為主，泰達生物收購上海睦鄰養老70%勺股權，為自身業務增加新的

5、贏利點；宜華健康在收購親和源后，斥資收購4家醫院，完善其在健康領域的版圖；金陵藥業收購湖州福利發展 67%勺股權，湖州福利發展持有湖州市社會福利中心和湖 州康復醫院100%勺權益，推進醫養結合業務布局。創業項目趨冷主要表現在養老行業創投項目投融資數量急劇下降。據動脈網統計，2017年，養老服務領域僅有3起投資事件，分別為智慧養老和旅居養老項目，融資金額3500萬元。相比于2016年的13起，投融資市場冷至冰點。2.2017年養老服務市場發展特點供需結構失衡仍然存在：根據 Wind的統計數據，截至2016年底，中國養老服務床位達到 730萬張，但同期床位利用率不足 60%與此同時，部分地區的養老

6、機構存在一床難求的情 況。排隊入住與高空置率同時存在，2017年供給結構仍未有根本性轉變，中國養老床位需 求供給存在結構性失衡。機構養老贏利能力仍需提升。根據民政部 2015年1月的公開數據，50犯上的民辦養老機構 收支剛剛持平，40%勺民辦養老機構長期處于虧損狀態，能贏利的養老機構不足9%網根據我們的調研，2017年，機構養老贏利能力仍然嚴峻，養老機構面臨贏利能力亟待提升的問 題。通常，運營3年以上的養老機構收支平衡且穩定，擴張期困難，前期投入成本是關鍵因 素。社區養老尚未成體系，模式仍需探索。中國家庭發展報告（2015） »的調查結果顯示，中國家庭老年人最強烈的需求是健康醫療，特

7、別是對社會化需求比較強烈。中國社區健康養老 體系尚未成熟，當前多以社區日間照料中心或社區服務中心的模式運營，對老年群體的養老 支撐缺乏力度。根據 Wind的數據，中國社區服務機構覆蓋率在 2015年底達到52%包含社 區服務中心、社區服務站、社區養老機構和設施等；社區養老機構的覆蓋率更低。國務院“十三五”國家老齡事業發展和養老體系建設規劃指出，依托城鄉社區公共服務綜合信 息平臺，以失能、獨居、空巢老年人為重點，整合建立居家社區養老服務信息平臺、呼叫服務系統和應急救援服務機制，方便養老服務機構和組織向居家老年人提供助餐、助潔、助 行、助浴、助醫、日間照料等服務。居家養老模式尚不清晰，市場仍處于探

8、索期。根據中國家庭發展報告2016，中國家庭對社會化照料的需求較大，調查結果顯示，近九成家庭有不同程度的照料需求，近四成家庭 有雙重照料需求（即兒童照料和老人照料）。中國居家養老方面已有一些服務提供商，但規 模小，且多數僅能提供日常照料和家政類服務，能夠提供醫療護理等專業化服務的機構較 少。居家養老的服務模式仍需探索，上門服務的高成本、低效率與客戶的支付能力和意愿存 在較大差距，是制約居家養老模式發展的核心問題。社區、機構存在地域局限性，連鎖化經營企業較少。社區及機構養老服務具有一定的服務半 徑，僅能覆蓋一定范圍內的社區和居民，且社區養老究竟是面向可自理老人還是非自理老 人，定位仍不清晰。因此

9、，成熟的運營模式和可復制性是社區養老機構與機構養老機構發展 的關鍵。養老人才缺乏仍是行業痛點。根據國務院關于“十三五”期間國家老齡事業發展和養老體系建設的主要指標，未來護理型養老床位占比不低于 30%根據現有養老床位規模730萬張及 1 ： 10的床位護工比例，僅對專業護理人員的需求就超過 70萬人，若考慮基本照護床位、 社區照料中心及居家服務人員，對專業養老護理人員的需求會更多。3.養老服務行業的主要服務模式居家養老：指為居家生活的老年群體提供社會化的日常照護、健康管理及醫療服務。當前安 康通的主要客戶為政府購買服務。社區養老：指通過日間照料中心和社區小型化養老機構提供的社會化服務，為覆蓋社區內老 人提供專業的日間照護服務，并承擔部分居住護理功能。該模式的關注點在于成熟可復制的 運營模式、社區單體盈利來源等。機構養老：指專門的養老機構（包括福利院、養老院、托老所、老年公寓等），對老人進行 全方位的照顧。機構養老是重要的養老模式之一，也是當前市場最為認可和追捧的養老方 式。根據投資主體和經