1、.蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂

2、艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿

3、膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇

4、薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄

5、蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁

6、荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿

7、莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆

8、芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄

9、膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁

10、薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿

11、蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃

12、蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈

13、莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈

14、芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆

15、芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅

16、薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁

17、蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈

18、蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅

19、荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃

20、莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀

21、羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋

22、膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂

23、蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀

24、蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇

25、莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅

26、莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁薇羄羃蕆蒃羃肆芀螂羂膈蒅蚈羈芀羋薄肀羀蒃蒀肀肂芆螈聿膅蒂蚄肈莇芅蝕肇肇薀薆蚄腿莃蒂蚃芁薈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃螀膅荿葿蝿羋膂螇螈肇莈螃螈膀芁蠆螇節蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆袃艿蒃薂袂羈芅蒈袂膁蒁蒄袁芃莄螂袀羂蕿蚈衿肅莂薄袈膇薇蒀羇艿莀蝿羆罿膃蚅羆肁荿薁羅芄膁 第三次 項目財務效益評估財務效益評估是投資項

27、目評估中最主要的部分，通過項目財務效益的論證與評估，可以確定項目是否具有經濟上的可行性。一般而言，效益評估是決定項目可行與否、銀行是否提供貸款的基本依據。一、項目財務效益評估的內容（一）項目財務效益評估的意義項目財務效益評估是在國家現行財稅制度和有關法律法規的基礎上，鑒定、分析項目可行性研究報告提出的投資、成本、收入、稅金和利潤等財務費用和效益，從項目（企業）出發測算項目建成投產后的獲利能力、清償能力和財務外匯效果等財務狀況，以評價和判斷項目財務上是否可行，它是項目評估的很重要組成部分。（二）項目財務效益評估的內容項目財務效益評估的內容包括（1）對項目盈利能力分析；（2）對項目清償能力分析。投

28、資項目清償能力包括兩個部分；第一是項目的財務清償能力。即項目全部收回投資的能力；第二是項目的債務清償能力，即項目清償建設投資借款的能力，這是貸款銀行用來考察項目的還款期限是否符合銀行的有關規定的重要實際依據。（3）對項目使用外匯效果的分析。(三)項目財務效益評估的程序項目財務效益評估必須設計和制定科學合理的評估程序才能為項目財務效益的評估提供正確的決策信息和依據。1、分析估算項目數據2、建立財務基本報表3、計算財務基本效益指標4、提出財務評估結論5、進行不確定性分析（四）項目財務效益評估的基本財務報表項目財務效益評估的基本財務報表涉及的主要報表有：    

29、;     現金流量表         損益表         資產負債表         財務外匯平衡表二、項目的資金時間價值（一）資金的時間價值的含義和來源1、         含義。資金的時間價值是同等數量的資金隨著時間的不同而產生的

30、價值差異，時間價值的表現形式是利息與利率。投資項目一般壽命期較長，所以在項目評估中不得不考慮資金的時間價值，以確定不同時點上項目的收益與成本。這就是使用資金時間價值的意義。2、資金時間價值的來源從不同的角度出發，資金的時間價值可以被認為有兩個來源：首先，資金只有被投入到實際生產過程中、參與生產資本的運動才會發生增值，將貨幣資金保存在保險柜中永遠也不會產生出任何價值。其次，按照西方經濟學中的機會成本理論，資金時間價值的存在是由于資金使用的機會成本。從投資者或資金持有者的角度來說，在一定的期限內，資金最低限度可以按照無風險利率實現增值，即銀行存款利率。因此真實的資金額至少等于期末的同等資金加上期間

31、的利息額，這種社會資金的增值現象，人們將其稱為資金的時間價值。（二）資金時間價值的計算1、基本概念與計算公式（1）單利與復利計算利息有兩種方法：按照利息不再投資增值的假設計算稱為單利；按照利息進入再投資，回流到項目中的假設計算稱為復利。單利計算期末本利和為：(1+i×t )復利計算期末本利和為：（i）t單利和復利的期末本利和計算，也稱為終值計算。單利和復利終值的倒數是其現值（）名義利率與實際利率以年為計息基礎，按照第一計息周期的利率乘以每年計息期數，就是名義利率，是按單利的方法計算的。例如存款的月利率為0.55%，1 年有12月，則名義利率即為0.55%×12=6.6%實際

32、利率是按照復利方法計算的年利率。例如存款的月利率為0.55%，1 年有12月，則名義利率為0.  55%，即（1+0.55%）12-1=6.8%,可見實際利率比名義利率高。在項目評估中應該使用實際利率。實際利率與名義利率按照下面的公式換算：(實際利率)（n（名義利率）÷n）在公式中，若n=1，相當于每年計息一次，名義利率等于實際利率；當n1時，ER2、資金時間價值的計算（1）復利值的計算復利值是現在投入的一筆資金按照一定的利率計算，到計算期末的本利和。復利終值的計算公式如下：（ i ）t式中的（ i ）t 為終值系數或復利系數，表示為（F/P，i，t），復利終值系數可以由現

33、值系數表直接查出，用于復利值計算。（2）現值的計算現值是未來的一筆資金按一定的利率計算，折合到現在的價值。現值的計算公式正下好相反，即：（ i ）t式中的（ i ）t 為現值系數，表示為（P/F，I，t），現值系數可以由現值系數表直接查出，用于現值計算。（3）年金復利值的計算年金，代號為A，指在一定時期內每隔相等年收支金額。每期的金額可以相等，也可以不等，相等時稱為等額年金，不相等時稱為不等額年金，如果沒有特別說明，一般采用的年金指的是等額的年金。年金復利值是在一段時期內每隔相等的時間投入的等額款項，比如住房租金的支付與收取，通常都是按照年金的原理進行的。按照一定的利率計算到期的年金本利和的公

34、式為：×（ i ）tI式中（ i ）tI稱為年金終值系數，可以表示為：（ F/A，I，T），從年金復利終值表中可查得系數值例題：如果某人在將來10年的7月1日存入銀行2000元，年利率為10%，那么在第10年的7月1日能夠取多少錢？ 本題中A=2000，t=10，i=10% 將已知條件代入以上公式，得到的結果是：F=A（F/A，i =10%，t=10）查表得 =2000×15.9374 =31874.8（4）償債基金的計算償債基金是為了應付若干年后所需要的一筆資金，在一定時期內，按照一定的利率計算，每期應該提取的等額款項。即為了在t年內積累資金F元，年利率為i，計算每年投入

35、多少資金。償債基金是年金復利值終值的倒數，其計算公式可由年金復利公式推出：× i ( i )t 式中的（i ( i )t）是償債基金系數，可以通過查系數表得到。例如，如果要在8年后想得到包括利息在內的15億元，年利率為13%，問每年應投入的資金是多少？查償債基金系數表得到（A/F，13%，8）=0.0813所以：A=F（A/F，12%，8）=15×0.07838=1.1757(億元)（5）年金現值的計算年金現值是指在一段時間內每隔相等的時間投入的款項，按照一定的利率計算，折合到現在的價值。其計算公式為：×（i）ti（i）t（6）資本回收的計算資本回收只是為了回收現

36、在投入的一筆資金，按照一定的利率計算，在一段時間內每相等的時間應該提取的等額款項。資本回收系數是年金現值系數的倒數，則資本回收值的計算公式為：×i（i）t（i）t注意：年金系數可以通過查表方式得到三、項目盈利能力分析這種分析包括靜態和動態兩種分析方法：（一）靜態盈利能力指標1、 投資利潤率投資利潤率（年利潤總額或年平均利潤總額總投資額）×一般只有項目投資利潤率大于或等于標準或平均利潤率時項目才是可行的。2、投資利稅率投資利稅率（年利稅總額或平均利稅總額項目總投資額）×注：年利稅總額=年銷售額年銷售稅及附加項目總投資額=建設投資流動資金投資建設期借款利息3、資本金利

37、潤率一般只有項目投資利稅率大于或等于平均利稅率時才是可行的。資本金利潤率年利潤總額或平均利潤總額資本金額×該指標反映投入項目的資本的盈利能力。（二）動態盈利能力指標動態盈利能力指標是指考慮了資金的時間價值，將項目不同時點現金流量統一到計算期初計算評估的指標。1、財務凈現值財務凈現值是指用設定的折現率（一般使用同期銀行利率）將項目計算期內各年的凈現金流量折現到建設期初（零年）的現值之和。財務凈現值是反映項目在計算期內盈利能力的動態評價指標。 （CI-CO）t(1+i)t ( I=1、2、3、。N) 財務凈現值根據項目的現金流量表算出。計算結果有三種情況：FNPV0，

38、說明項目的凈收益在抵償了投資者要求的最低收益后還有盈余，因此項目可行；FNPV=0，說明項目的凈收益只夠抵償投資者的最低收益，在一定條件下項目可行。FNPV0，說明項目的凈收益不夠抵償投資者的最低收益，因此項目不可行注意：（1）、每年的現金流量是包括了每年回收的折舊費。 （2）、選擇的折現率不同，得到的結果就不同。確定項目評估中的折現率一般有：A、銀行利率；B、加權平均成本；C、國家或行業主管部門規定的行業基準收益率2、財務凈現值率財務凈現值率是一個相對指標，指的是財務凈現值與項目總投資現值的比率。財務凈現值率是財務凈現值的一個補充指標，因為凈現值是一個絕對指標，它僅表明該項目按規定折現率計算

39、的計算期內的絕對數量水平。但在多方案比選時，不同方案的總投資額往往是不同的，其絕對收益額也是不比的，因此，需要考察單位投資現值所獲得的財務凈現值，用來在多方案比選時作參考。在不同方案比選時，財務凈現值率越高的方案越高越好。3、財務內部收益率。財務內部收益率本質上是一個折現率，是使項目計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。它表明用項目計算期內的凈收益歸還全部投資本金后能夠支付的最大投資借款利率。一般是用插入法進行計劃試算內部收益率。 由財務內部收益率定義可知，要求財務內部收益率，就必須解一個高元次方程，實際計算比較復雜，因此在學習中只要求掌握它的概念和一般性原理，對計算不作要求。四、項

40、目清償能力分析（一）、投資回收期1、靜態投資回收期（）投資回收期是以項目的凈收益抵償全部投資（包括建設投資與流動資金）所需要的時間。投資回收期是反映項目投資回收能力的重要指標。全部投資回收期的計算假定了全部投資都是由投資者的自有資金來完成的，因此，所有的利息，包括固定資產貸款利息與流動資金利息都不考慮。投資回收期的計算也要以全部投資的現金流量表為基礎。全部投資回收期一般從建設開始年份算起，也可以從投產年算起，使用時應注意注明起算時間，以免發生誤解。投資回收期的計算公式如下：投資回收期累計凈現金流量出現正的年份數（上年的累計凈現金流量的絕對值當年凈現金流量）在上述公式中要注意的是“累計凈現金流量

41、出現正的年份數”，它是指項目投產后，在遂年流回的資金中扣除建設期間投入的資金和投產后投入的流動資金后出現正數的年份；“上年的累計凈現金流量的絕對值”是指出現現金流量正數前年份的絕對值。靜態投資回收期（）是國際上廣泛使用的評價指標，其優點是能夠反映項目本身的資金回收能力，容易理解，直觀，對技術上更新迅速的項目進行風險分析時特別有效，不足之處在于沒有考慮資金的時間價值。2、動態全部投資回收期動態全部投資回收期是按照現值法計算的投資回收期。在實際計算中，動態投資回收期可以直接從全部投資現金流量表中求得，計算公式如下：動態全部投資回收期累計財務凈現值出現正值的年份數（上年累計財務凈現值的絕對值當年財務

42、凈現值）與靜態投資回收期相比，動態投資回收期考慮了現金收支的時間因素，能夠反映資金的時間價值，因而更加科學地反映了資金回收情況；但計算較為麻煩。動態全部投資回收期計算關鍵在于計算財務現值。（二）、借款償還期借款償還期是指項目用規定的資金來源歸還全部建設投資借款本金所需要的時間。借款償還期指標的分析重點是考察在還款期內是否有足夠的資金來源，按規定可使用的還款來源有未分配利潤、部分折舊和攤銷費用等。項目借款償還的方式主要有：1、         等本償還。等本償還是指每年的本金相同，利息遞減的一種償還方式。其（1）公式

43、為：Ai=IP/nIP 1t-1/nI（2）等額償還。等額償還是指每年償還的總額相同，本金遞增，利息遞減的一種還款方法。其公式為：Ai=P×i(1+I)t/(1+i)t1 也可表示為：（A/P，I，n）；年金現系數：i(1+I)t/(1+i)t1可查表得到例如，設某項目建設期末借款500萬元，與銀行確定的還款期限為5年，利率為10%，計算按照等本償還法和等額償還法每年應該償還的金額與各年的本金、利息各是多少？（1） 按照等本償還法的公式，每年償還的本金相同，即500÷5=100萬元，當年應付的利息要根據年初本金余額計算，即第一年是500×10%=50萬元，依次類推

44、計算每年償還的本金和利息。（2）等額償還方式下，本年償還金額是：500×（A/P，10%，5）=500×0.2638 =131.9（萬元） 當年應付的利息根據年初的本利和計算，在償還總金額中扣出利息部分，就是當年償還本金額。（2） 最大可能還款。是指每年償還的金額等于企業每年所有可以用于還款的資金來源，償還總額中超過利息部分是本年償還的本金。按照最大可能法，借款償還期是不固定的，要根據項目運營的不同而有所變化。正是由于最大可能還款法會根據項目收益情況改變還款期，對借款銀行是不利的，因此現在一般使用前兩種方法，由借款雙方協商確定還款期。在這三種方法中，等額償還法和等本償還法是

45、學習的重點。 (三)、項目運營期內資金流動性分析在企業財務評價中，反映項目資金流動比率的主要指標有：資產負債比率、流動比率和速動比率，它們是根據資產負債表中的有關數據進行計算。1、          負債比率它是反映項目所面臨的財務風險程度及償債能力的指標，也被稱為償債經營比率。即項目負債合計總額與全部資產的比率。、流動比率這項指標是反映項目償付流動負債能力的指標。一般認為，該指標為200%為宜3、速動比率這項指標是反映項目快速償付流動負債能力的指標，其中速動資產是流動資產減去存貨和預付費用后的金額。通常

46、認為該指標為100%為宜。五、項目外匯效果分析分析項目財務外匯效果的指標主要有財務外匯凈現值和財務換匯成本。（一）財務外匯凈現值是指把項目計算期內各年的凈外匯流量用設定的折現率一般取外匯借款綜合利率折算到第零年的現值之和）。它是分析、評估項目實施后對國家外匯狀況影響的重要指標，用以反映項目對國家外匯的凈貢獻。（二）財務換匯成本財務換匯成本是指換取美元外匯凈收入所需要投入的人民幣金額。它等于項目計算期內生產出口產品所投入的國內資源現值與出口產品的外匯 凈現值之比。該指標僅適用于產品創匯的項目，用以分析和評估擬建項目生產產品換發外匯的成本。 羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃

47、膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇

48、羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁

49、芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆

50、肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕

51、袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄

52、膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈

53、羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊

54、膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀

55、肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇蒀薄膆莇薂袀肂莆蚅螞羈蒞莄袈襖莄蕆蟻膃蒃蕿袆肈蒂蟻蠆羄蒁莁襖羀蒁薃螇艿蒀蚅羃膅葿螈螆肁蒈蕆羈羇肅薀螄

56、袃膄螞罿膂膃莂螂肈膂蒄羈肄膁蚆袀羀膀蝿蚃羋腿蒈衿膄腿薁螞肀膈蚃袇羆芇莃蝕袂芆蒅裊膁芅蚇蚈膇芄螀羄肅芃葿螆罿芃薁羂裊節蚄螅膃芁莃羀聿莀蒆螃羅荿薈羈袁莈螀螁芀莇袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁

57、蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅

58、莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂

59、薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂羈莁芄螁膃膄蚃螀袃肇蕿蝿羅節蒅螈肇肅莁螈螇芁芇袇衿肅薅袆羂艿蒁裊肄肂莇襖襖芇莃袃羆膀螞袂肈蒞薈袂膀膈蒄袁袀莄莀蕆羂膆芆薆肅莂薄薅螄膅薀薅羇莀蒆薄聿芃莂薃膁肆蟻薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肆芀荿蠆螅肂芅蠆袈羋蚃蚈肀肁蕿蚇膂莆蒅蚆袂腿莁蚅羄蒞芇蚄肆膇薆螃螆莃蒂螃袈膆莈螂