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文檔簡介

1、計算分析題1.E公司某項目投資期為兩年,每年投資 200萬元。第三年開始投產,投產開始 時墊支流動資金50萬元,項目結束時收回。項目有效期 6年,凈殘值40萬元, 按直線法折舊。每年營業收入 400萬元,付現成本280萬元。公司所得稅稅率 25%資金成本10%要求:(1)計算每年的營業現金流量;(2)列出項目的現金流量計算表;(3)計算項目的凈現值、內部報酬率,并判斷項目是否可行。解:(1)每年折舊=(200+200-40) 6=60 (萬元)每年營業現金流量=銷售收入(付現成本+折舊)(1稅率)漸舊=400 (280+60)(1 25% +60=105 (萬元)(2)投資項目的現金流量為:年

2、份012345678初始投資200r 200?墊支流動資金?50?營業現金流量?105105105105105105收回流動資金?50凈殘值?40合計-200-200-50105105105105105195(3)凈現值=105 (P/A,10%,5) (P/F,10%,2)+195(P/F,10%,8) 50 (P/F,10%,2) 200 (P/F,10%,1) 200=105 3.791 0.826+195 0.467 50 0.826 200 0.909 200 =91.07+328.79 41.3 181.8 200= -3.24(萬元)i 1= 10%, NPV=-3.24萬元i

3、2=9%,NPV=105 (P/A,9%,5) (P/F,9%,2 ) +195 (P/F,9%,8) 50 (P/F,9%,2) 200 (P/F,9%,1 ) 200 =16.06(萬元)內部報酬率(IRR) =9%+(16.06/3.24+16.06) 乂 1% = 9.83 % < 10%小于公司資金成本率,故項目不可行。2.某企業計劃進行一項投資活動,現有A、B兩個方案可以選擇,有關資料如下:(1) A方案:固定資產原始投資200萬元,全部資金于建設起點一次投入, 籌建期為1年。固定資產投資資金來源為銀行借款,年利率為8%利息按年支付,項目結束時一次還本。該項目運營期 10年,

4、到期殘值收入8萬元。預計投 產后每年增加營業收入170萬元,每年增加付現營業成本60萬元。(2) B方案: 固定資產原始投資120萬元,無形資產投資25萬元,流動資金投資65萬元。 全部固定資產原始投資于建設起點一次投入。籌建期 2年,運營期5年,到期 殘值收入8萬元。無形資產從投產年份起分 5年平均攤銷,無形資產和流動資 金投資于籌建期期末投入。該項目投產后預計年增加營業收入170萬元,年增加付現營業成本80萬元。(3)該企業按直線法提折舊,所得稅稅率為25%該企業要求的最低投資回報率為10%要求:(1)計算A方案籌建期資本化利息、運營期每年支付的利息;(2)計算A方案固定資產原值、運營期每

5、年營業成本、息前稅后利潤;(3) 計算B 方案經營期的息前稅后的利潤;(4) 計算A、B 方案各年的凈現金流量;(5) 計算A、B 方案的投資回收期和凈現值。解:(1) A方案建設期資本化利息=200X 8%=16(萬元)A方案運營期每年支付的利息=200X 8%=16(萬元)(2) A方案固定資產原值=200+ 16=216 (萬元)A方案運營期每年折舊=(216-8) /10=20.8(萬元)A 方案運營期每年營業成本=60 20.8=80.8( 萬元 )A 方案運營期每年息稅前利潤=170-80.8=89.2( 萬元 )A方案運營期每年息前稅后利潤=89.2 X (1 -25%)=66.

6、9 (萬元)(3) 3) B 方案運營期每年折舊=(120-8)/5=22.4( 萬元 )B 方案運營期每年無形資產攤銷額=25/5=5( 萬元 )B 方案每年營業成本=80 22.4 5=107.4( 萬元 )B方案運營期每年息前稅后利潤=(170107.4) X(1 25%)=46.95(萬元)(4) A方案的凈現金流量:NCF0=-200 萬元,NCF=0萬元,NCF2-10=66.9 20.8=87.7( 萬元 ),NCF11=87.7 8=95.7 ?(萬元 )B 方案的凈現金流量:NCF0=-120 萬元,NCF=0萬元,NCF2=-90 萬元,NCF3-6=46.95 22.4

7、5=74.35 ?(萬元 ),NCF7=74.35 (65+8) =147.35 ?(萬元 )(5) A方案的投資回收期=2+ 24.6/87.7= 2.28(年)A 方案的凈現值=-200 +87.7 X(P/A,10% ,9)(P/F,10%,1)+95.7 乂(P/F,10%,11) =-200 +87.7 X5.7590 X0.9091 +95.7 X 0.3505=292.70 (萬元)B 方案的投資回收期=2 61.3/74.35= 2.83( 年 )B?方案的凈現值=-120-90(P/F,10%,2) + 74.35 乂 (P/ A,10%,4)X (P/A,10%,2) +1

8、47.35 X (P/F,10%,7)=-120- 90X 0.8264 +74.35 X 3.1699 X 0.8264 + 147.35 X 0.5132 =76.03(萬元) 3. 某企業計劃進行某項投資活動,擬有甲、乙兩個方案,有關資料為:甲方案原始投資為150萬元; 其中,固定資產投資100萬元,流動資金投資50萬元,全部資金于建設起點一次投入,該項目經營期5年,到期殘值收入5萬元,預計投產后年營業收入90萬元,年總成本60萬元。乙方案原始投資為210萬元,其中,固定資產投資120萬元,無形資產投資25萬元,流動資產投資65萬元,固定資產和無形資產投資于建設起點一次投入,流動資金投資

9、于完工時投入,固定資產投資所需資金從銀行借款取得,年利率為 8%,期限為7年。該項目經營期5年,建設期2年,到期殘值收入8萬元,無形資產自投產年份起分5年攤銷完華。該項目投產后,預計年營業收入170萬元,年經營性付現成本80萬元。該企業按直線法折舊,全部流動資金于終結點一次回收,所得稅稅率25%,該企業要求的最低投資報酬率為10%.要求:確定該企業應選擇哪一投資方案。(1)甲方案年折舊額=(100-5) +5=19(萬元)NCF0=-150( 萬元)NCE4=(90-60) X(1-25%)+19=41.5(萬元)NCF5=41.5+5+50=96.5( 萬元)NPV=-150+41.5X (

10、P/A,10%,4)+96.5 義(p/F,10%,5)=-150+41.5 義3.1699+96.5 X 0.6209 = 41.47( 萬元)+乙方案年折舊額=120 X(1+2 X8%)-8 +5=26.24(萬元)無形資產攤銷額=25+ 5=5(萬元)NCF0=-145( 萬元)NCF1=0NCF2=-65( 萬元)NCF-6=(170-80-26.24-5-120 乂 8%)X (1-25%)+26.24+5+120 乂 8%=77.71(萬 元)NCF7=77.71+65+8=150.71( 萬元)NPV=-145-65X (P/F,10%,2)+77.71 乂 (P/A,10%,

11、4) 乂 (P/F,10%,2)+150.71X (P/F,10%,7)=-145-65 義 0.9264+77.71 義 3.1699 義 0.8264+150.71 義 0.5132 =75.70(萬 元)甲方案PI=41.47/150=0.2765乙方案PI=75.70/210=0.3605甲方案 IRR=19.00% 乙方案 IRR=18.80%甲、乙方案均為可行方案,但甲方案的凈現值、獲利指數均小于乙方案,所以應選擇乙方案投資。第四章計算分析題(1) 只生產和銷售甲產品,其總成本習性模型為y=15000+4x。假定該企業2006年度該產品銷售量為10000件,每件售價為8元,按市場預

12、測2007年A產 品的銷售數量將增長15%。 要求: ( 1) 計算2006年該企業的邊際貢獻總額。( 2)計算 2006 年該企業的息稅前利潤。( 3)計算2007 年的經營杠桿系數。( 4)計算 2007 年的息稅前利潤增長率。(5)假定企業2006 年發生負債利息及融資租賃租金共計5000 元,優先股股息300 元,企業所得稅稅率25,計算2007 年的復合杠桿系數。【解析】( 1)根據企業成本習性模型可知,該企業的固定成本為15000元,單位變動成本為4元,所以2006年該企業的邊際貢獻總額 =10000X 8-10000X 4=40000(元)(2) 2006年該企業的息稅前利潤=4

13、0000 15000=25000(元)(3) 2007 年的經營杠桿系數=40000/25000=1.6(4) 2007年的息稅前利潤增長率=1.6X15%=24%(5) 2007年的財務杠桿系數=25000/25000 5000300/( 1 25)=1.282007年的復合杠桿系數=1.6X1.28=2.05 或2007年的復合杠桿系數=40000/25000 5000300/ (125%) =2.052. B公司為一上市公司,適用的企業所得稅稅率為 25%,相關資料如下:資料一:2008年12月31日發行在外的普通股為10000萬股(每股面值1 元),公司債券為24000萬元(該債券發行

14、于2006年年初,期限5年,每年年 末付息一次,利息率為5%),該年息稅前利潤為5000萬元。假定全年沒有發 生其他應付息債務。資料二:B公司打算在2009年為一個新投資項目籌資10000萬元,該項目當年 建成并投產。預計該項目投產后公司每年息稅前利潤會增加1000萬元?,F有甲乙兩個方案可供選擇,其中:甲方案為增發利息率為6%的公司債券;乙方案為增發2000萬股普通股。假定各方案的籌資費用均為零,且均在 2009年1月1 日發行完畢。部分預測數據如表1所示:親工+1面目一甲方案百乙方案增費后息稅前利潤C萬元)中50001喻前利息(萬元)/新噌利息(萬元)中*4J噌費后利息(萬元)4(A) &#

15、165;噌資后稅前利潤(萬元)*%4800,增資后稅后利潤翁元360(嚕贊后普通股股數萬股)中增資后每股收益1元1 0.35(B)戶要求:(1)根據資料一計算B公司2009年的財務杠桿系數。(2)確定表1中用字母表示的數值(不需要列示計算過程)。(3)計算甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤。(4)用EBIT-EPS分析法判斷應采取哪個方案,并說明理由?!窘馕觥?1) 2009年的財務杠桿系數=2008年的息稅前利潤/ (2008年的息稅前利潤2008 年的利息費用)=5000/ (5000 1200) = 1.32(2) A= 1800, B= 0.30(3)設甲乙兩個方案的每股收益無差

16、別點息稅前利潤為W萬元,則:(W1800) X (125%) /10000= (W-1200) X (125%) / (10000+ 2000)(M1800) /10000 = (M 1200) /12000解得:W (12000X 1800- 10000X 1200) / (12000 10000) =4800 (萬元)(4)由于籌資后的息稅前利潤為 6000萬元高于4800萬元,所以,應該采取發 行債券的籌資方案,理由是這個方案的每股收益高。?3.某公司的資本總額為1 000萬元:債務資本200萬元、權益資本800萬元?,F擬追加籌資200萬元,有兩種方案:一、增加權益資本;二、增加負債。該

17、 公司增資前的負債利率為10%,若采用負債增資,則所有借款利率提高到12%,增資后息稅前利潤率可達20%,該企業所得稅稅率為25%。(1)如果該公司 預期息稅前利潤為240萬元時,對兩籌資方案作出擇優決策。(2)計算兩種籌 資方式的每股利潤無差別點,并據此進行籌資決策?!窘馕觥?1)公司預計增資后的資本利潤率(單位:萬元)項目(1)增加權益資本(2)增加負債資本總額1 2001 200其中:權益資本800 + 200800負債200200 + 200息稅前禾潤(EBIT)1 200 X 20% = 240r 1 200 X 20% = 240減:利息200 X 10% = 20400 X 12% = 48稅前利潤220192減:所得稅(25%5548稅后凈利潤165144權益資本稅后利潤率16.5%18%由計算結果可知,當息稅前利潤率為 20%時,追加負債籌資的權益資本稅 后利潤率較高(1

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