1、    京東集團商業模式與財務戰略協同發展研究    潘罡【摘要】本文通過對京東集團商業模式與財務戰略協同發展進行研究分析，京東采取自營電商模式，將線上零售產品流管理與自建物流體系相結合，提高供應鏈服務，為用戶提供更好的購物體驗；京東集團的商業模式決定了公司的投資戰略，投資戰略決定了籌資戰略，京東集團商業模式與財務戰略協同發展，公司價值不斷提高，最終成為世界上僅次于亞馬遜和谷歌的互聯網第三大企業。【關鍵詞】商業模式；財務戰略；投資戰略；籌資戰略一、引言近年來，我國互聯網產業取得了巨大發展，人工智能、大數據和互聯網融合度不斷增強，基于互聯網技術的商業模式不

2、斷出現，許多互聯網公司通過商業模式的創新迅速崛起。新興商業模式的出現必然引起財務戰略發生相應的變化，但在我國很少有學者對“互聯網+”背景下公司商業模式與財務戰略協同發展路徑進行研究。根據“商業模式決定財務戰略，財務戰略又反作用于商業模式”的理論邏輯，“互聯網+”背景下公司商業模式的創新將導致財務戰略的不同選擇。二、京東集團商業模式京東集團采取自營為主的商業模式，創始人劉強東將公司價值鏈分為創意、計劃、r&d;、生產、價格、銷售、交易、儲存、物流、售后十個關鍵業務環節。其中創意、計劃、r&d;、生產、價格環節的利潤由品牌商所有，銷售、交易、儲存、物流、售后環節的利潤則由銷售商所有

3、。公司在價值鏈過程中參與的關鍵環節越多，其所獲得的利潤也越多。京東集團采取的戰略目標是不僅僅成為交易平臺，還要將業務延伸至儲存、物流、售后等其他環節，并為消費者提供更好的購物體驗。在商業模式創新上，京東集團是我國最早進行價值鏈整合的電商企業，其將線上零售產品流管理與自建物流體系相結合，提高供應鏈服務，有效協調供應商供給產品與顧客需求，并為他們創造新價值。三、商業模式與財務戰略協同發展研究以京東集團為例（一）商業模式與投資戰略京東集團采用自營電商模式是為了更好的創造客戶價值，為用戶提供更好的購物體驗。京東集團為實現這一戰略目標，進行了一系列相關投資活動。例如，2015年8月，投資永輝超市43.1

4、億元，持有其10%股份，布局020領域（線上線下零售），將線上業務京東到家與線下永輝超市形成閉環聯動；2015年5月，京東集團向“途牛網”投資3.5億美元（2.5億美元現金及1億美元資源），進軍在線旅游行業，拓展了京東機票和酒店業務；2014年投資“餓了么”1億美元，2015年投資“到家美食會"5000萬美元，布局外賣市場；2015年投資“天天果園”，布局生鮮電商領域；2015年5月，京東集團出資1.71億美元，購買金蝶10%股份，布局企業級市場，通過企業級管理軟件獲得云技術，對自建倉儲物流體系進行精細管理，并將企業內部信息流與用戶無縫對接；通過投資“千尋網絡”和“迷你挑網”，豐富日

5、用百貨類產品線，拓展產品范圍；通過投資“網銀在線”，獲得第三方支付牌照，投資“分期樂”，布局校園用戶市場以及互聯網小微消費金融領域，；通過投資“有品pi-cool"與"misfit"，將業務領域延伸到智能硬件與健康管理領域。此外，為了增強用戶的購物體驗，京東集團投入巨額資金建立物流倉儲體系，通過查閱京東集團的年度報表，我們可以發現，其投資于物流體系的金額超過80億元。分析得出，京東集團的投資戰略首先圍繞其主營業務，主要投資于能與主營業務板塊形成合力的企業，例如投資途牛、金蝶和天天果園等；其次，是對新業務積極扶持，促使新業務板塊盡早發展壯大，例如投資永輝超市與餓了么

6、等；最后，京東集團的投資戰略也有“重投資”的特點，表現為在物流倉儲體系建設上投資巨大，主要為存貨、倉儲、無人機無人配送車研發等項目。（二）商業模式與融資戰略本文對京東集團的融資戰略分析按照初創期、成長期、成熟期進行細分。初創期是指京東集團自1998年成立至2007年之間；成長期是指2007年開始，京東大規模創建自有物流體系，至2014年京東集團上市之前的時間；成熟期是指京東集團2014年美國納斯達克證券交易所上市至今的時間段。1.初創期京東融資戰略初創時期，京東作為自營企業，擁有大量可以作為抵押品的存貨資產，并且劉強東先生在公司內部具有據對領導權，這一時期，京東集團的融資戰略較為簡單，主要以商

7、業信用（應付供應商貨款）和銀行貸款作為主要的融資方式，獲得資金主要用于維持公司正常運轉。2.成長期京東融資戰略成長期的融資是指2007年京東大規模創建自有物流體系開始，到2014年京東集團在美國實現上市之前的時間段。這段時間，京東集團采用的融資戰略主要集中于股權融資和夾層融資兩種方式。（1）夾層融資互聯網+背景下，創業公司缺乏足夠資金進行擴張時，可采用夾層融資來調整資本結構和快速擴大營業額。夾層融資性質介于股本融資與優先債務之間，具體融資條款可由投資方和融資方靈活商量后確定。2007年，京東集團進行a輪融資，發行1.55億a類可贖可轉優先股，附帶1.31億份購股權，吸收今日資本1000萬美元，

8、資金主要用于擴充品類和建設倉儲物流；2008年，金融危機期間，京東集團遭遇最艱難時刻，資金流險些斷裂，幸好完成b輪融資，獲得金融危機爆發后中國電商企業第一筆融資，吸收今日資本800萬美元、雄牛資本1200萬美元、梁伯韜私人資本100萬美元，這筆資金不但確保了京東的正常運轉，還使京東的自建物流體系和信息系統得到了極大的提升；2010年，京東集團完成c輪融資，發行了1.78億份“c類可贖可轉優先股”，吸收高瓴資本1.38億美元，資金主要用于建設物流體系。京東集團在2007年2010年之間，發行三輪可轉可贖優先股進行夾層融資，從資本市場獲得近1.7億美元，既滿足了公司的投資戰略，又保證創始人劉強東對

9、公司的絕對控制權。（2）股權融資2011年至2014年，京東集團改變融資戰略，主要以普通股融資為主。其中，2011年，俄羅斯dst公司和老虎基金15億美元投資，資金主要用于建設信息系統和物流體系；2012年，資本市場大幅度減少對互聯網企業投資，在嚴峻形勢下，京東集團完成d輪融資，加拿大安大略省教師退休基金會領投，金額2.5億美元，老虎基金跟投5000萬美元，資金主要用于與傳統家電企業和電商競爭對手進行價格戰；2013年，京東獲得加拿大安大略教師退休基金和沙特王國控股公司等共計7億美元融資，資金主要用于京東到家等戰略布局；2014年，騰訊控股用2.14億美元及qq網購、易迅網、拍拍網，獲得京東集

10、團15%股份，資金主要用于垂直化投資和o2o布局。可以看出，在成長期京東通過股權融資和夾層融資獲得大量資金，主要投資于京東商城品類擴充、倉儲物流體系建設、京東到家、京東金融等戰略布局。3.成熟期京東融資戰略（1）ipo融資2014年5月，經過16年發展的京東集團終于迎來ipo，在美國nasdaq證券交易所上市，發行價格為每股19美元，融資總額近16億美元，公司估值近300億美元，成為我國互聯網行業僅次于騰訊和百度的第三大公司，融資資金主要用于易車網、永輝超市、途牛網等戰略領域。（2）債券融資上市后，京東集團的融資戰略轉為債券融資。2016年4月、7月，京東集團兩次發行債券票據進行融資，總額40

11、億美元。在國內外資本市場債券利率較低水平的情況下，京東集團采用債券融資，其成本較低，并且可以獲得稅盾價值和財務杠桿收益，有利于實現公司價值最大化。四、小結在商業模式選擇上，京東集團采取自營電商模式，將線上零售產品流管理與自建物流體系相結合，整合了企業的上游供貨商和下游客戶，提高供應鏈服務，為用戶提供更好的購物體驗；京東集團的商業模式決定了公司的投資戰略，主要資金投資于京東商城品類擴充、倉儲物流體系建設、餓了么、京東金融等戰略布局；投資戰略決定了籌資戰略，京東在初創期、成長期、成熟期根據投資戰略，分別確定了夾層融資、股權融資、債券融資等融資戰略，京東集團商業模式與財務戰略協同發展，公司價值不斷提高，最終成為世界上僅次于亞馬遜和谷歌的互聯網第三大企業。參考文獻：1王琴.基于價值網絡重構的企業商業模式創新j.中國工業經濟，