1、    消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化探析    曾立章【摘要】隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)而持續(xù)下降，愈加凸顯出體系內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問(wèn)題。大部分專家學(xué)者認(rèn)為消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化可以化解這個(gè)問(wèn)題。而消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化給予消費(fèi)金融發(fā)展的動(dòng)力，但是在大數(shù)據(jù)時(shí)代下，消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展仍然存在一些問(wèn)題，如資產(chǎn)的信息掌握不全面、市場(chǎng)分割等，仍然需要做出改革。【關(guān)鍵詞】消費(fèi)信貸 資產(chǎn)證券化 大數(shù)據(jù)我國(guó)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化試點(diǎn)開(kāi)始于2005年，其發(fā)展過(guò)程大大致可以分為試點(diǎn)、停滯、重啟、推廣幾個(gè)階段。我國(guó)的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化在這十年里，走過(guò)了漫長(zhǎng)的起步階段，2014年中國(guó)消費(fèi)金融

2、資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模終于進(jìn)入了快速成長(zhǎng)階段。但與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的比較之下，我國(guó)發(fā)展消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化起步晚，規(guī)模小，存在技術(shù)層次不高，投資者單一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，監(jiān)管分割等阻礙，如何解決我國(guó)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展中的問(wèn)題，是急需解決的重要難題。一、我國(guó)消費(fèi)金融的發(fā)展現(xiàn)狀（一）個(gè)人消費(fèi)貸款與比對(duì)雖然近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但是改革開(kāi)放以來(lái)己積聚的巨大國(guó)家財(cái)富和個(gè)人資產(chǎn)，居民收入水平大大提高，消費(fèi)水平也因此逐年上升，特別是在海外，中國(guó)人成為了商家眼里的“財(cái)主”。消費(fèi)信貸可以繼續(xù)拉動(dòng)內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府鼓勵(lì)其發(fā)展，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)和規(guī)模。消費(fèi)信貸很大程度上降低了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸消費(fèi)的高門(mén)檻，促進(jìn)消費(fèi)能力增

3、長(zhǎng)而消化存量產(chǎn)能，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到推動(dòng)作用。目前，我國(guó)個(gè)人消費(fèi)金融發(fā)展呈現(xiàn)良好趨勢(shì)，規(guī)模不斷擴(kuò)大，并在2016年呈現(xiàn)出井噴之勢(shì)。2016年底的個(gè)人消費(fèi)貸款余額已達(dá)970.29億元。我國(guó)消費(fèi)金融的發(fā)展空間巨大，我國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模僅為美國(guó)同期的七分之一。（二）個(gè)人消費(fèi)金融的特點(diǎn)消費(fèi)金融解決了個(gè)人因現(xiàn)金流動(dòng)性不足帶來(lái)的消費(fèi)困難，其主要特點(diǎn)如下：（1）金額低。一般消費(fèi)信貸與企業(yè)貸款相比金額較小。（2）貸款對(duì)象分散。我國(guó)消費(fèi)信貸群體分散于各類居民，從數(shù)量上看，必然多于企業(yè)法人，且區(qū)域分散程度更高；同時(shí)以高學(xué)歷、高收入者居多，收入穩(wěn)定，還款意愿強(qiáng)烈。（3）貸款用途分散。企業(yè)貸款一般從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，消費(fèi)貸款

4、則廣泛用于住房購(gòu)買(mǎi)、車(chē)輛購(gòu)買(mǎi)、旅游、醫(yī)療消費(fèi)等領(lǐng)域。（4）安全性高于企業(yè)法人。因其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散，產(chǎn)生大規(guī)模違約的可能性較低，且其大款項(xiàng)目一般使用抵押品和質(zhì)押品的方式。二、我國(guó)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展前景（一）居民消費(fèi)習(xí)慣的支持自金融危機(jī)之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力是為拉動(dòng)內(nèi)需。同時(shí)，在政府“普惠金融”的號(hào)召下，政策引導(dǎo)扶持金融機(jī)構(gòu)為社會(huì)各階層和群體提供適當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)?？梢?jiàn)，消費(fèi)信貸發(fā)展前景樂(lè)觀中國(guó)作為人口大國(guó)已擁有14億人口，衣食住行是人生活的必要條件，我國(guó)城鎮(zhèn)居民平均每人可支配收入不斷增長(zhǎng)，而中國(guó)消費(fèi)金融中以住房信貸作為主要構(gòu)成，雖房地產(chǎn)價(jià)格日漸增長(zhǎng)，可能存在短期滯漲，但長(zhǎng)期上看卻是處于穩(wěn)定

5、發(fā)展?fàn)顩r。住房信貸使用了房產(chǎn)質(zhì)押形式，有效規(guī)避了個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民群眾對(duì)于物質(zhì)和生活的追求日漸豐富，信貸行業(yè)蒸蒸日上，如汽車(chē)貸款、信用卡及其他消費(fèi)金融模式快速普及，產(chǎn)業(yè)規(guī)模日漸增長(zhǎng)。個(gè)人消費(fèi)貸款的規(guī)模隨著居民消費(fèi)習(xí)慣的改變而繼續(xù)增大，擁有了龐大的規(guī)模和較低的不良率兩大亮點(diǎn)，因此，這為消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化提供了一種優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。（二）大數(shù)據(jù)時(shí)代下證券化的機(jī)遇在當(dāng)下，社會(huì)發(fā)展已經(jīng)全面步入了大數(shù)據(jù)時(shí)代，而消費(fèi)金融也借助于大數(shù)據(jù)的運(yùn)用與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展而發(fā)展迅速，在2017年上半年，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)交易規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8933億元，相對(duì)于2016年3625億元的交易規(guī)模，同比會(huì)

6、增長(zhǎng)146%?；趯?duì)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，不少優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)金融公司快速發(fā)展，運(yùn)作于大數(shù)據(jù)中，消費(fèi)金融的市場(chǎng)日顯龐大，特別是個(gè)人消費(fèi)信貸的需求旺盛，在這種供大于求的背景下，消費(fèi)金融公司的可貸出資金是極其有限的，其要尋求更有利其發(fā)展的方式來(lái)進(jìn)行資金循序漸進(jìn)的融資途徑，因此，借助于互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化就是一種很好的融資途徑。而截止于2017年7月，場(chǎng)內(nèi)交易發(fā)行消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的消費(fèi)金融公司就高達(dá)了40多家，其中以阿里系的螞蟻金融為重要龍頭代表，其發(fā)行總額高達(dá)567.8億元，占比最大，阿里對(duì)于大數(shù)據(jù)的提前布局，使得螞蟻金融能夠在消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化中搶先取得市場(chǎng)?？梢?jiàn)，大數(shù)據(jù)時(shí)代正是消費(fèi)金融資產(chǎn)的證券

7、化的絕好機(jī)遇。三、我國(guó)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展存在的問(wèn)題（一）資產(chǎn)信息的掌握程度欠缺在我國(guó)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展過(guò)程中，頻頻出現(xiàn)了資產(chǎn)問(wèn)題，一些不法分子假借消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的名頭，實(shí)則是做著非法的借貸行為。其中，最為嚴(yán)重的是校園貸問(wèn)題。校園貸以自身資產(chǎn)模糊，生產(chǎn)力不足的大學(xué)生群體為主要對(duì)象，出現(xiàn)了“裸貸”問(wèn)題，迫使一直以來(lái)植根于校園市場(chǎng)的趣分期和分期樂(lè)轉(zhuǎn)型。如分期樂(lè)于2016年1月19日正式成功發(fā)行嘉實(shí)資本一分期樂(lè)1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券并完成資產(chǎn)交割，首期融資總額2個(gè)億。如分期樂(lè)這般的消費(fèi)金融公司在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，需要對(duì)資產(chǎn)的信息進(jìn)行全面的掌握，而在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，個(gè)人征信尚未

8、普及，資產(chǎn)信息需要尋根查驗(yàn)，都需要有龐大的數(shù)據(jù)儲(chǔ)備。但不少的消費(fèi)金融公司自身并未具備如分期樂(lè)這般龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)，這使得其對(duì)于資產(chǎn)信息的掌握不夠全面，制約了其資產(chǎn)的證券化。即使成功發(fā)行，也會(huì)存在較大的不確定因素。（二）證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)分裂目前，我國(guó)的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品三種。其中，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要受到中央銀行和銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，而企業(yè)資產(chǎn)證券化則是受到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而資產(chǎn)支持票據(jù)則是由銀行間交易商協(xié)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管這三大監(jiān)管部門(mén)各司其職，分別向不同的方向發(fā)展，不同監(jiān)管部門(mén)下的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)只試用于單個(gè)產(chǎn)品，從而制約了該方式的普遍化發(fā)展，證

9、券化發(fā)行下的產(chǎn)品不能共通，自然而然導(dǎo)致了市場(chǎng)的分裂，不利于消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。四、解決消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化存在問(wèn)題的對(duì)策（一）利用大數(shù)據(jù)降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前，消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化所遇到的資產(chǎn)信息掌握不全面的問(wèn)題，究其原因是消費(fèi)金融公司自身沒(méi)有建立起完善的資產(chǎn)信息管理體系，使得真假資產(chǎn)信息混雜其中，而消費(fèi)金融公司卻沒(méi)有一定的能力進(jìn)行辨別。因此，消費(fèi)金融公司應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)上投入足量的資金、人力等因素，形成較為科學(xué)、系統(tǒng)、準(zhǔn)確的基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)判體系，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的場(chǎng)景化高效化優(yōu)勢(shì)，來(lái)解決基礎(chǔ)資產(chǎn)信息不完全的問(wèn)題，借鑒分期樂(lè)發(fā)行證券化產(chǎn)品中對(duì)于大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，一些互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司也可以建立自己客戶

10、的相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)，利用數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)監(jiān)測(cè)現(xiàn)金流的變化和貸款動(dòng)態(tài)，以此來(lái)降低信貸資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)于各大涉及主體，可以建立互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)共享平臺(tái)，真正做到基礎(chǔ)資產(chǎn)的透明化，從而降低證券化的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的高效運(yùn)用。（二）統(tǒng)一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)管理在目前，對(duì)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管的三大監(jiān)管主體職責(zé)細(xì)分明確，而市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的不同必然導(dǎo)致部分消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展受到限制，特別是處于相關(guān)法律法規(guī)還未給出相關(guān)監(jiān)管辦法的的產(chǎn)品類型，被阻擋在資產(chǎn)證券化的大門(mén)之外，無(wú)法享受到資產(chǎn)證券化融資方式帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)。因此，我國(guó)的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化想要有更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，建立統(tǒng)一的監(jiān)管與市場(chǎng)管理制度是必要的。一方面，政府可在三大市場(chǎng)中尋找一個(gè)契合點(diǎn)，讓在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化更加大眾化與規(guī)范化，真正實(shí)現(xiàn)包容。另一方面，國(guó)家也可以尋求一個(gè)更合適的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，讓消費(fèi)金融資產(chǎn)的證券化能夠在規(guī)范化的場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，降低監(jiān)管的成本，提升監(jiān)管的效率。在場(chǎng)外市場(chǎng)外，為資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品與公司準(zhǔn)確提供配套服務(wù)，讓消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化更加健康有序地發(fā)展。五、總結(jié)從消費(fèi)金