1、 第十四章第十四章產品市場和產品市場和貨幣市場貨幣市場的一般均衡的一般均衡 董少林董少林第一節第一節 投資的決定投資的決定一、實際利率與投資一、實際利率與投資v凱恩斯認為，是否要對新的實物資本進行投資，取決于這些新投資凱恩斯認為，是否要對新的實物資本進行投資，取決于這些新投資的預期利潤率與為購買這些資產而必須借進的款項所要求的利率的的預期利潤率與為購買這些資產而必須借進的款項所要求的利率的比較。如果預期利潤率大于借款利率，投資是值得的；如果小于，比較。如果預期利潤率大于借款利率，投資是值得的；如果小于，投資就不值得。投資就不值得。v因此，在決定投資的諸要素中，利率（實際利率，大體上等于名義因此

2、，在決定投資的諸要素中，利率（實際利率，大體上等于名義利率減通脹率）是首要因素。在投資的預期利潤率既定時，企業是利率減通脹率）是首要因素。在投資的預期利潤率既定時，企業是否進行投資，首先就取決于利率的高低。否進行投資，首先就取決于利率的高低。 于是，于是，r時，時，I；r時，時，I v投資與利率之間的關系稱為投資與利率之間的關系稱為投資函數投資函數， 可表示為：可表示為： 其中，其中，e自主投資；自主投資；d投資的利率彈性投資的利率彈性drerII)(二、資本邊際效率的意義二、資本邊際效率的意義 資本邊際效率資本邊際效率（MEC）：）：是一種貼現率，這種貼現率正好使一項是一種貼現率，這種貼現率

3、正好使一項資本物品的使用期內各預期收益的現值之和等于這項資本品的供資本物品的使用期內各預期收益的現值之和等于這項資本品的供給價格或者重置成本給價格或者重置成本。 什么叫貼現率和現值？什么叫貼現率和現值？假定假定本金本金1000元，年利率元，年利率5，則：，則：第一年本利和為：第一年本利和為：1000（1+5）1050第二年本利和為：第二年本利和為：1050（1+5）1000（1+5）21102.5第三年本利和為：第三年本利和為：1102.5（1+5）1000（1+5）31157.6 以以r表示利率，表示利率，R0表示本金，表示本金， R1 、 R2 、 R3分別表示第分別表示第1年、第年、第2

4、年、第年、第3年的本利和，則各年本利和為：年的本利和，則各年本利和為： )1 (01rRR2012)1 ()1 (rRrRRnnrRR)1 (0v現在把問題倒過來，設本利和為已知，利用公式來求本金。現在把問題倒過來，設本利和為已知，利用公式來求本金。資本邊際效率資本邊際效率，假定某企業投資，假定某企業投資30萬元購買萬元購買1臺機器，這臺機器使用臺機器，這臺機器使用期限是期限是3年，年，3年后全部耗損，再假定扣除其他所有成本后，各年的年后全部耗損，再假定扣除其他所有成本后，各年的預期收益分別是預期收益分別是11萬元、萬元、12.1萬元和萬元和13.31萬元，合計萬元，合計36.41萬元。萬元。

5、v如果貼現率是如果貼現率是10，那么，那么3年內全部預期收益年內全部預期收益36.41萬元的現值正好萬元的現值正好是是30萬元，即：萬元，即：v由于這一貼現率使由于這一貼現率使3年的全部預期收益（年的全部預期收益（36.41萬元）的現值（萬元）的現值（30萬萬元）正好等于這項資本品（元）正好等于這項資本品（1臺機器）的供給價格（臺機器）的供給價格（30萬元），因萬元），因此，這一貼現率就是此，這一貼現率就是資本邊際效率資本邊際效率v表明表明:一個投資項目的收益應該按何種比例增長才能達到預期的收一個投資項目的收益應該按何種比例增長才能達到預期的收益，因此，它也代表該投資項目的預期利潤率益，因此，

6、它也代表該投資項目的預期利潤率 。 20)1 (rRRn30101010%)101 (31.13%)101 (1 .12%)101 (11320Rv資本邊際效率公式：資本邊際效率公式：vR：資本物品的供給價格：資本物品的供給價格 vR1 ， R2 Rn ：不同時期的預期收益：不同時期的預期收益vJ：資本品在：資本品在n年年末時的報廢價值年年末時的報廢價值vr：資本邊際效率：資本邊際效率三、資本邊際效率曲線（三、資本邊際效率曲線（MEC）和投資邊際效率曲線（）和投資邊際效率曲線（MEI）如果如果R、J和各年預期收益都能估算出來，就能算出和各年預期收益都能估算出來，就能算出r。這時，如果這時，如果

7、ri（市場利率），投資就值得；（市場利率），投資就值得； 如果如果ri，投資就不值得。，投資就不值得。 nnnrJrRrRrRR)1 ()1 ()1 ()1 (221v如果某企業有可供選擇的如果某企業有可供選擇的4個投資項目個投資項目項目項目A的投資量為的投資量為100萬美元，資本邊際效率萬美元，資本邊際效率10項目項目B的投資量為的投資量為50萬美元，資本邊際效率萬美元，資本邊際效率8項目項目C的投資量為的投資量為150萬美元，資本邊際效率萬美元，資本邊際效率6項目項目D的投資量為的投資量為100萬美元，資本邊際效率萬美元，資本邊際效率4 利率越高，投資需求量越小；利率越低，投資需求量就越大

8、。利率越高，投資需求量越小；利率越低，投資需求量就越大。 圖中各個長方形頂端所形成的折線就是該企業的圖中各個長方形頂端所形成的折線就是該企業的資本邊際效率曲線資本邊際效率曲線。資本邊際效率資本邊際效率108640100300投資量（萬美元）投資量（萬美元）v一個企業的一個企業的MEC曲線是階梯形的，但整個經濟社會中所有企業的曲線是階梯形的，但整個經濟社會中所有企業的MEC曲線如果加總起來，就會變成一條連續曲線如果加總起來，就會變成一條連續MEC曲線：曲線：v一些經濟學家認為，一些經濟學家認為，MEC曲線還不能準確代表企業的投資曲線，曲線還不能準確代表企業的投資曲線，因為當利率下降時，如果每個企

9、業都增加投資，資本品的價格因為當利率下降時，如果每個企業都增加投資，資本品的價格R會會上漲，這樣，在相同的預期收益的情況下，上漲，這樣，在相同的預期收益的情況下，r必然縮小。由于必然縮小。由于R上上升而被縮小了的升而被縮小了的r的數值被稱為投資的邊際效率（的數值被稱為投資的邊際效率（MEI）。因此，）。因此，在相同的預期收益下，在相同的預期收益下，MEI小于小于MEC。 MECMEIIrI0r0r1OdrerII)(第二節第二節 產品市場均衡與產品市場均衡與IS曲線曲線一、產品市場的均衡和一、產品市場的均衡和IS IS曲線的含義曲線的含義（一）產品市場的均衡（一）產品市場的均衡是指產品市場上總

10、供給與總需求相等是指產品市場上總供給與總需求相等v在在兩部門兩部門經濟中，經濟中，總需求等于總供給是指：總需求等于總供給是指：C+I=C+S均衡條件是：均衡條件是：I=Sv在在三部門三部門經濟中，經濟中，總需求等于總供給是指：總需求等于總供給是指：C+I+G=C+S+(T-TR) 均衡條件是：均衡條件是：I+G=S+(T-TR) v在在四部門四部門經濟中，經濟中，總需求等于總供給是指：總需求等于總供給是指：C+I+G+X=C+S+(T-TR) +M均衡條件是：均衡條件是：I+G+X=S+(T-TR) +M（二）二）IS IS曲線的含義曲線的含義 在前面的學習中，我們知道：當社會消費函數不變時，

11、均衡國在前面的學習中，我們知道：當社會消費函數不變時，均衡國民收入的值與自發性投資量呈現唯一的對應關系。民收入的值與自發性投資量呈現唯一的對應關系。 但是，考察到投資函數但是，考察到投資函數I=I(r)=e-dr，是利率，是利率r的函數，那么當消的函數，那么當消費函數和自主投資量費函數和自主投資量e不變時，對于不變時，對于1個個r值，就會有值，就會有1個均衡國個均衡國民收入值與它相對應。這時就會有一組民收入值與它相對應。這時就會有一組r值和值和Y值的組合，且任值的組合，且任一個組合中產品市場都是均衡的。一個組合中產品市場都是均衡的。例如：兩部門經濟：兩部門經濟引入投資函數后引入投資函數后現假設

12、現假設于是：于是：1IYE1dreYrI2501250YC5 . 0500rrdreY50035005 . 0125012505001（r，Y）組合：（）組合：（1，3000），（），（2，2500），）， （3，2000），（），（4，1500），（），（5，1000），），v這條曲線上任何一點都代表一定的利率和收入的組合。在這樣的這條曲線上任何一點都代表一定的利率和收入的組合。在這樣的組合下，投資和儲蓄都是相等的，即組合下，投資和儲蓄都是相等的，即I=S，從而產品市場是均衡的，從而產品市場是均衡的，這條曲線稱為這條曲線稱為IS曲線。曲線。 vIS曲線：曲線：產品市場的供給與需求達到均衡狀態

13、時的利率和國民收產品市場的供給與需求達到均衡狀態時的利率和國民收入組合的軌跡入組合的軌跡。Y億元億元13000O41500ISr二、二、IS IS曲線的推導曲線的推導（一）曲線的幾何推導（以兩部門經濟為例）（一）曲線的幾何推導（以兩部門經濟為例）（1）i=1250-250r（2）i=s（3）s=-500+0.5y（4）y=3500-500rvIS曲線是一條向右下方傾斜的曲線，其曲線是一條向右下方傾斜的曲線，其經濟含義經濟含義是：是： 在其他條件不變的情況下，在其他條件不變的情況下，r，I，總需求，總需求，均衡國民收入，均衡國民收入；反之亦然。反之亦然。（二）（二）IS IS曲線的數學推導曲線的

14、數學推導1、兩部門經濟的、兩部門經濟的IS曲線曲線2、三部門經濟的、三部門經濟的IS曲線曲線dreIYCICY1dreYYdder1或：dreItYTTTRTYYYCGICYdd0)1 (1)(0tdrTTRGeYYdtdTTRGer)1 (1)(0或：3、四部門經濟的、四部門經濟的IS曲線曲線dreImYMMtYTTTRTYYYCMXGICYdd00)(mtdrMXTTRGeY)1 (1)(00YdmtdMXTTRGer)1 (1)(00或：三、三、IS IS曲線的斜率曲線的斜率二部門二部門的經濟中，的經濟中，IS曲線：曲線： 就是就是IS曲線的斜率，其斜率取決于曲線的斜率，其斜率取決于和和

15、d的值。的值。vd是投資的利率彈性，它表示利率變動一定幅度時投資變動的是投資的利率彈性，它表示利率變動一定幅度時投資變動的程度。如果程度。如果d的值較大，那么的值較大，那么r的較小變動就會引起的較小變動就會引起I的較大變動，的較大變動，從而引起從而引起Y的較大變動（乘數原理），此時的較大變動（乘數原理），此時IS曲線較平坦。反曲線較平坦。反之亦然。之亦然。 v是邊際消費傾向，如果是邊際消費傾向，如果的值較大，則意味著支出乘數的值較大，則意味著支出乘數KI較大，較大，從而當從而當r變動引發變動引發I變動時，變動時，Y會以較大幅度變動，從而會以較大幅度變動，從而IS曲線就曲線就較平坦。反之亦然。較

16、平坦。反之亦然。 Ydder1d1v三部門三部門的經濟中，的經濟中，IS曲線：曲線：v斜率取決于斜率取決于 、d和和t的值，當的值，當和和d一定時，一定時，t越小，越小，IS曲曲線越平坦。線越平坦。因為，因為，t越小，乘數會越大越小，乘數會越大，從而當，從而當r變動引發變動引發I變動時，變動時，Y會以較大幅度變動會以較大幅度變動。v西方學者認為西方學者認為: 是比較穩定的值；是比較穩定的值；t是政府制定的，也不會輕易變動；因是政府制定的，也不會輕易變動；因此，此，d是影響是影響IS曲線斜率大小的主要因素。曲線斜率大小的主要因素。YdtdTTRGer)1 (1)(0四、四、IS IS曲線的移動曲

17、線的移動（一）兩部門經濟中（一）兩部門經濟中IS IS曲線的移動曲線的移動1、投資需求變動影響、投資需求變動影響IS曲線的移動曲線的移動v如果由于種種原因（如：投資邊際效率提高，或出現了技術革新，如果由于種種原因（如：投資邊際效率提高，或出現了技術革新，或企業家對經濟前景預期樂觀等），在同樣的利率水平上投資需或企業家對經濟前景預期樂觀等），在同樣的利率水平上投資需求增加了。比方說求增加了。比方說I=1250-250r變成了變成了I=1500-250r ，即投資曲線，即投資曲線向右上移動，于是，向右上移動，于是，IS曲線就會向右上移動。其移動量等于投資曲線就會向右上移動。其移動量等于投資需求曲線

18、移動量乘以乘數。需求曲線移動量乘以乘數。v例中，例中， e增加了增加了e=250億元，億元， Y增加了增加了 億元億元 也即是也即是 :v反之，若投資需求下降，則反之，若投資需求下降，則IS曲線向左下移動。曲線向左下移動。5005 . 012501eYeKYI1dreYYC5 . 05002、儲蓄函數（或消費函數）變動影響、儲蓄函數（或消費函數）變動影響IS曲線的移動曲線的移動v假定人們的儲蓄意愿增加了（消費意愿減弱了），即人們假定人們的儲蓄意愿增加了（消費意愿減弱了），即人們更節儉了，比方說更節儉了，比方說S=-500+0.5Y變成了變成了S=-250+0.5Y（即（即消費函數從消費函數從C

19、=500+0.5Y變成了變成了C=250+0.5Y），這樣，），這樣，儲蓄函數就要向左移動，如果投資需求不變，儲蓄函數就要向左移動，如果投資需求不變，IS曲線就會曲線就會向左下移動，移動量向左下移動，移動量CKY（二）三部門經濟中（二）三部門經濟中IS IS曲線的移動曲線的移動v投資需求變動和儲蓄函數（或消費函數）變動對投資需求變動和儲蓄函數（或消費函數）變動對IS曲線移動造成的曲線移動造成的影響同兩部門經濟。除此之外影響同兩部門經濟。除此之外 ，還有，還有1、變動政府購買性支出、變動政府購買性支出Gv增加增加G，與增加，與增加I的效應相同，的效應相同，IS曲線向右上平行移動，且曲線向右上平行

20、移動，且 反之，減少反之，減少G，IS曲線向左下平行移動。曲線向左下平行移動。2、變動稅收、變動稅收Tv增加增加T，相當于增加了企業負擔或增加了居民負擔，從而使企業減少，相當于增加了企業負擔或增加了居民負擔，從而使企業減少投資或居民減少消費，從而投資或居民減少消費，從而IS曲線向左下平行移動，且曲線向左下平行移動，且 。反之，減少反之，減少T，IS曲線向右上平行移動。曲線向右上平行移動。3、變動政府轉移支付、變動政府轉移支付TRv增加增加TR，無疑增加了居民消費，從而使，無疑增加了居民消費，從而使IS曲線向右上平行移動，曲線向右上平行移動，且且 。GKYGTKYTTRKYTRv總結總結IS I

21、S曲線的移動曲線的移動 增加增加G和減少和減少T都屬于增加總需求的都屬于增加總需求的擴張性擴張性財政政策，財政政策，而減少而減少G和增稅都屬于減少總需求的和增稅都屬于減少總需求的緊縮性緊縮性財政政策。財政政策。 因此：因此： 當政府實行當政府實行擴張性擴張性財政政策時，財政政策時，IS曲線向曲線向右上方右上方平行平行移動；移動； 實行實行緊縮性緊縮性的財政政策，的財政政策， IS曲線向曲線向左下方左下方平行移動。平行移動。第三節第三節 利率的決定利率的決定一、利率決定于貨幣的需求和供給一、利率決定于貨幣的需求和供給v前面的學習說明，利率決定了投資水平，進而影響國民收入。前面的學習說明，利率決定

22、了投資水平，進而影響國民收入。v古典學派：古典學派：投資是利率的減函數，儲蓄是利率的增函數，利率決投資是利率的減函數，儲蓄是利率的增函數，利率決定與國民收入無關，當投資與儲蓄相等時，利率決定。定與國民收入無關，當投資與儲蓄相等時，利率決定。v凱恩斯：凱恩斯：收入是消費和儲蓄的源泉，若不知收入水平，就無法建收入是消費和儲蓄的源泉，若不知收入水平，就無法建立儲蓄與利率的函數關系，儲蓄函數不確定，就不能確定利率，立儲蓄與利率的函數關系，儲蓄函數不確定，就不能確定利率，從而無法確定投資和國民收入。從而無法確定投資和國民收入。v利率不是由投資和儲蓄決定，而是由貨幣的供給和需求量決定。利率不是由投資和儲蓄

23、決定，而是由貨幣的供給和需求量決定。二、貨幣需求動機二、貨幣需求動機 貨幣的需求貨幣的需求：人們在不同條件下出于各種考慮對持有貨幣的需要人們在不同條件下出于各種考慮對持有貨幣的需要。（一）交易動機（一）交易動機 交易動機交易動機：個人和企業需要貨幣是為了進行正常的交易活動。個人和企業需要貨幣是為了進行正常的交易活動。 出于交易動機的貨幣需求量主要取決于收入，收入越高，交易需出于交易動機的貨幣需求量主要取決于收入，收入越高，交易需求量越大。求量越大。（二）預防動機（謹慎動機）（二）預防動機（謹慎動機）指為預防意外支出而持有一部分貨幣的動機指為預防意外支出而持有一部分貨幣的動機。大體上也和收入成正

24、比大體上也和收入成正比L1交易動機和預防動機所產生的全部實際貨幣需求交易動機和預防動機所產生的全部實際貨幣需求Y實際收入實際收入則這種貨幣需求量和收入的關系可表示為：則這種貨幣需求量和收入的關系可表示為： L1 =L1(Y) =kYk貨幣需求的收入彈性貨幣需求的收入彈性 （三）投機動機（三）投機動機 指人們為了抓住有利的購買有價證券的機會而持有一部分貨幣的動機指人們為了抓住有利的購買有價證券的機會而持有一部分貨幣的動機。假定假定人們一時不用的財富只能用貨幣形式或債券形式來保存，債券能帶人們一時不用的財富只能用貨幣形式或債券形式來保存，債券能帶來收益，而閑置貨幣則沒有收益，來收益，而閑置貨幣則沒

25、有收益，那么那么人們為什么不全部購買債券而要在兩者之間作選擇呢？人們為什么不全部購買債券而要在兩者之間作選擇呢？因為因為人們想利用利率水平或有價證券價格水平的變化進行投機。人們想利用利率水平或有價證券價格水平的變化進行投機。v實際生活中，債券價格實際生活中，債券價格年利息收入年利息收入年利息率。年利息率。 凡預計債券價格將上漲（即預期利率將下降）的人，就會用貨幣買進債券凡預計債券價格將上漲（即預期利率將下降）的人，就會用貨幣買進債券以備日后以更高價賣出；反之，凡預計債券價格將下跌（即預期利率將上以備日后以更高價賣出；反之，凡預計債券價格將下跌（即預期利率將上升）的人，就會賣出債券保存貨幣以備日

26、后債券價格下跌至最低點再買進。升）的人，就會賣出債券保存貨幣以備日后債券價格下跌至最低點再買進。 這種預計債券價格將下跌（即利率上升）而需要把貨幣保存在手中的情況，這種預計債券價格將下跌（即利率上升）而需要把貨幣保存在手中的情況，就是對就是對貨幣的投機性需求。貨幣的投機性需求。 這一需求與利率成反方向變化。這一需求與利率成反方向變化。 L2 =L2(r)=-hr h為貨幣投機需求的利率系數為貨幣投機需求的利率系數三、流動偏好陷阱三、流動偏好陷阱v極端情況一極端情況一：r越高，越高，L2越小，當越小，當r極高時，人們認為這時極高時，人們認為這時r不大可不大可能再上升，債券價格不大可能再下降，因而

27、將所持有的貨幣全部能再上升，債券價格不大可能再下降，因而將所持有的貨幣全部換成債券，換成債券，L20。v極端情況二：極端情況二：當當r極低（比方說極低（比方說2）時，人們認為這時）時，人們認為這時r不大可能不大可能再下降，債券價格不大可能再上升，因而將所持有債券全部換成再下降，債券價格不大可能再上升，因而將所持有債券全部換成貨幣。人們有了貨幣也決不肯再去購買債券，以免在債券價格下貨幣。人們有了貨幣也決不肯再去購買債券，以免在債券價格下跌時遭受損失，跌時遭受損失，L2。 “凱恩斯陷阱凱恩斯陷阱”或或“流動偏好陷阱流動偏好陷阱”人們不管有多少貨幣都人們不管有多少貨幣都愿意持有手中的這種情況愿意持有

28、手中的這種情況 流動偏好：流動偏好：是指人們持有貨幣的偏好。是指人們持有貨幣的偏好。v人們之所以產生對貨幣的偏好，亦稱作流動偏好，是由于貨幣是人們之所以產生對貨幣的偏好，亦稱作流動偏好，是由于貨幣是流動性或者說靈活性最大的資產，貨幣隨時可作交易之用，隨時流動性或者說靈活性最大的資產，貨幣隨時可作交易之用，隨時可應付不測之需，隨時可作投機用。可應付不測之需，隨時可作投機用。四、貨幣需求函數：四、貨幣需求函數：對貨幣的總需求是人們對貨幣的交易需求、對貨幣的總需求是人們對貨幣的交易需求、預防需求和投機需求的總和。預防需求和投機需求的總和。實際貨幣需求函數：實際貨幣需求函數：h：貨幣需求的利率彈性（利

29、率變動一單位時，：貨幣需求的利率彈性（利率變動一單位時， L2的變動量）的變動量）如果用如果用M、m、P依次表示名義貨幣需求量、實際貨幣需求量和價格依次表示名義貨幣需求量、實際貨幣需求量和價格指數，則指數，則M=mP所以，所以，名義貨幣需求函數：名義貨幣需求函數：L（m）rOL1=kYrL（m）OL2=-hr水平狀表示：水平狀表示：流動性陷阱流動性陷阱hrkYrLYLLLL)()(2121PhrkYL)(rOL（m）L1L=L1+L2=kY-hrrmr1r2Om1m2m3L1=kY1-hrL2=kY2-hrL3=kY3-hr不同收入的貨幣需求曲線不同收入的貨幣需求曲線貨幣需求量與收入的貨幣需求

30、量與收入的正向變動正向變動關關系是通過貨幣需求曲線系是通過貨幣需求曲線向右上向右上和和左下左下移動移動來表示的。來表示的。貨幣需求量與利率的貨幣需求量與利率的反向變動反向變動關關系則是通過每條貨幣需求曲線都系則是通過每條貨幣需求曲線都是是向右下方傾斜向右下方傾斜來表示的。來表示的。這條貨幣需求曲線表示在一定收入這條貨幣需求曲線表示在一定收入水平上貨幣需求量和利率的關系。水平上貨幣需求量和利率的關系。 mr, mr,五、貨幣供求均衡和利率的決定五、貨幣供求均衡和利率的決定 （一）均衡利率的決定（一）均衡利率的決定 均衡利率：均衡利率：貨幣供給和貨幣需求相等時的利率水平。貨幣供給和貨幣需求相等時的

31、利率水平。 貨幣供給量：貨幣供給量：存量概念，存量概念， M1通貨（硬幣通貨（硬幣+紙幣）紙幣）+活期存款（含支票）活期存款（含支票）C+D Ccirculating medium Dcurrent deposit 一般認為一般認為貨幣供給量是由國家用貨幣政策來調節的，因而貨幣供給量是由國家用貨幣政策來調節的，因而是一個外生變量，其大小與利率高低無關，因此貨幣供給曲是一個外生變量，其大小與利率高低無關，因此貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線。線是一條垂直于橫軸的直線。v市場利率低于市場利率低于r0時，說明貨幣需求超過供給，人們感到手中持有時，說明貨幣需求超過供給，人們感到手中持有貨幣太少，于是

32、賣出債券，債券價格下跌，利率上升，直至貨幣貨幣太少，于是賣出債券，債券價格下跌，利率上升，直至貨幣供求相等為止。供求相等為止。v市場利率高于市場利率高于r0時，說明貨幣供給超過需求，人們感到手中持有時，說明貨幣供給超過需求，人們感到手中持有貨幣太多，于是買入債券，債券價格上升，利率下降，直至貨幣貨幣太多，于是買入債券，債券價格上升，利率下降，直至貨幣供求相等為止。供求相等為止。mrOL=L1+L2Er0PMm （二）均衡利率的變動（二）均衡利率的變動1、貨幣供給變動的影響、貨幣供給變動的影響 2、貨幣需求變動的影響、貨幣需求變動的影響3、預期利率的影響、預期利率的影響 預期預期r，則預期債券價

33、格，則預期債券價格，人們購買更多債券，人們購買更多債券，L2，L左左移，移，r。mrOL=L1+L2Er0r1mrOL=L1+L2Er0r1mmLmmrmrLLrr第四節第四節 貨幣市場均衡與貨幣市場均衡與LM曲線曲線一、貨幣市場的均衡和一、貨幣市場的均衡和LMLM曲線的含義曲線的含義（一）貨幣市場的均衡：（一）貨幣市場的均衡：貨幣市場上貨幣需求與貨幣供給相等。貨幣市場上貨幣需求與貨幣供給相等。v在第三節的學習中，我們知道貨幣需求主要由交易需求、預防在第三節的學習中，我們知道貨幣需求主要由交易需求、預防需求和投機需求三部分組成，貨幣需求量可表示為：需求和投機需求三部分組成，貨幣需求量可表示為：

34、v而貨幣供給量是由貨幣當局所控制，即由中央銀行所控制，因而貨幣供給量是由貨幣當局所控制，即由中央銀行所控制，因而我們假定它是一個外生變量。以而我們假定它是一個外生變量。以m代表實際貨幣供給量，則代表實際貨幣供給量，則貨幣市場的均衡就是：貨幣市場的均衡就是：hrkYrLYLLLL)()(2121hrkYrLYLLm)()(21（二）（二）LMLM曲線的含義曲線的含義v由貨幣市場的均衡條件由貨幣市場的均衡條件m=kY-hr，當，當m值給定時，對于值給定時，對于1個個r值，值，就會有就會有1個均衡國民收入個均衡國民收入Y值與它相對應。這樣就會有一組值與它相對應。這樣就會有一組r值值和和Y值的組合，且

35、任一個組合中貨幣市場都是均衡的。值的組合，且任一個組合中貨幣市場都是均衡的。v例如： 假定假定 L1(Y)=0.5Y，L2(r)=1000-250r 貨幣供給量貨幣供給量m=1250（億美元），并假定這一實際貨幣供（億美元），并假定這一實際貨幣供給量就是名義貨幣量（給量就是名義貨幣量（M）（即暗指）（即暗指P=1） 則則 貨幣市場均衡時，貨幣市場均衡時，1250=0.5Y+1000-250r 亦即：亦即：Y=500+500rv（r，Y）組合：（組合：（1，1000），（），（2，1500），），（3，2000），（），（4，2500），（），（5，3000），），v這條曲線上任何一點都代表一定

36、的利率和收入的組合。在這樣這條曲線上任何一點都代表一定的利率和收入的組合。在這樣的組合下，貨幣需求和供給都是相等的，亦即貨幣市場是均衡的組合下，貨幣需求和供給都是相等的，亦即貨幣市場是均衡的，這條曲線稱為的，這條曲線稱為LM曲線。曲線。 vLM曲線曲線：貨幣市場的供給與需求達到均衡狀態時的利率和國貨幣市場的供給與需求達到均衡狀態時的利率和國民收入組合的軌跡。民收入組合的軌跡。rO151000Y3000LM二、二、LMLM曲線的推導曲線的推導（一）（一）LMLM曲線的幾何推導曲線的幾何推導（1 1）mm2 2=1000-250r=1000-250r（2 2）m=mm=m1 1+m+m2 2（3

37、3）mm1 1=0.5y=0.5y（4 4）y=500+500ry=500+500rLM曲線是一條向右上方傾斜的曲線，其曲線是一條向右上方傾斜的曲線，其經濟含義經濟含義是：是：r，m2，在既定貨幣供給，在既定貨幣供給ms=m條件下條件下 ， m1，Y;反之亦然反之亦然（二）（二）LMLM曲線的數學推導曲線的數學推導三、三、LMLM曲線的斜率曲線的斜率v 就是就是LM曲線的斜率，曲線的斜率，k為定值時，為定值時，h越大，越大，LM越平坦。越平坦。 h為定值時，為定值時，k越大，越大，LM越陡峭。越陡峭。v西方學者西方學者認為認為，貨幣的交易需求函數，貨幣的交易需求函數m1一般比較穩定，因此，一般

38、比較穩定，因此，LM曲線的斜率主要取決于曲線的斜率主要取決于h值。值。hrkYrLYLLm)()(21kmrkhYhmYhkr或hkv我們曾講過我們曾講過“凱恩斯陷阱凱恩斯陷阱”：當利率降得很低時，貨幣的投機：當利率降得很低時，貨幣的投機需求將無限大。怎么在需求將無限大。怎么在LM曲線上表現出來呢？曲線上表現出來呢？vLM曲線的水平狀態區域稱為曲線的水平狀態區域稱為“凱恩斯區域凱恩斯區域”或或“蕭條區域蕭條區域”vLM曲線的垂直狀態區域稱為曲線的垂直狀態區域稱為“古典區域古典區域”四、四、LMLM曲線的移動曲線的移動（一）貨幣需求變動對（一）貨幣需求變動對LMLM曲線移動的影響曲線移動的影響1

39、、貨幣投機需求曲線移動，會使、貨幣投機需求曲線移動，會使LM曲線發生曲線發生方向相反方向相反的移的移動動v即貨幣投機需求曲線右移（投機需求增加），即貨幣投機需求曲線右移（投機需求增加），m不變，交不變，交易需求量必然減少，國民收入水平下降，易需求量必然減少，國民收入水平下降，LM曲線左移。曲線左移。 (h， )2、貨幣交易需求曲線移動，會使、貨幣交易需求曲線移動，會使LM曲線發生曲線發生方向相同方向相同的移的移動動 v貨幣交易需求曲線右移（交易需求減少），貨幣交易需求曲線右移（交易需求減少），完成同樣的交完成同樣的交易量所需要的貨幣量減少了易量所需要的貨幣量減少了，即原來的一筆貨幣現在能完，即

40、原來的一筆貨幣現在能完成更多國民收入的交易了，成更多國民收入的交易了，LM曲線右移。曲線右移。 (k， )kmrkhYkmrkhY（二）貨幣供給變動（二）貨幣供給變動對對LMLM曲線移動的曲線移動的影響影響v貨幣供給量變動將貨幣供給量變動將使曲線發生使曲線發生同方向同方向變動。即貨幣供給變動。即貨幣供給增加，曲線右移。增加，曲線右移。原因在于：在貨幣原因在于：在貨幣需求不變時，貨幣需求不變時，貨幣供給增加必使利率供給增加必使利率下降，利率下降又下降，利率下降又刺激投資和消費，刺激投資和消費，從而使國民收入增從而使國民收入增加。加。 (m， ) kmrkhY第五節第五節 ISLM分析分析一、一、

41、IS ISLMLM模型的提出與發展模型的提出與發展v凱恩斯在凱恩斯在就業、利率和貨幣通論就業、利率和貨幣通論中說明了總收入決定于與總供中說明了總收入決定于與總供給相等的總有效需求，而有效需求決定于消費支出和投資支出，由給相等的總有效需求，而有效需求決定于消費支出和投資支出，由于消費傾向在短期內是穩定的，因而有效需求主要決定于投資引誘。于消費傾向在短期內是穩定的，因而有效需求主要決定于投資引誘。投資量又決定于資本邊際效率和利率的比較。若資本邊際效率為一投資量又決定于資本邊際效率和利率的比較。若資本邊際效率為一定，則投資決定于利率，利率決定于貨幣供給和貨幣需求。貨幣的定，則投資決定于利率，利率決定

42、于貨幣供給和貨幣需求。貨幣的需求由貨幣的交易需求（包括預防需求）和投機需求構成。貨幣的需求由貨幣的交易需求（包括預防需求）和投機需求構成。貨幣的交易需求決定于國民收入水平，投機需求決定于利率水平。交易需求決定于國民收入水平，投機需求決定于利率水平。v可見，在商品市場上，要決定收入，必需先決定利率，否則投資水可見，在商品市場上，要決定收入，必需先決定利率，否則投資水平無法確定；而利率是在貨幣市場上決定的，在貨幣市場上，如果平無法確定；而利率是在貨幣市場上決定的，在貨幣市場上，如果不先確定一個特定的收入水平，利率又無法確定，而收入水平又是不先確定一個特定的收入水平，利率又無法確定，而收入水平又是在

43、商品市場上決定的，因此利率的決定又依賴于商品市場。這樣，在商品市場上決定的，因此利率的決定又依賴于商品市場。這樣，凱恩斯的理論就陷入了循環推論：利率通過投資影響收入，而收入凱恩斯的理論就陷入了循環推論：利率通過投資影響收入，而收入通過貨幣需求又影響利率。凱恩斯的后繼者發現了這一循環推論的通過貨幣需求又影響利率。凱恩斯的后繼者發現了這一循環推論的錯誤，并把產品市場和貨幣市場結合起來，建立了模型（又被稱為錯誤，并把產品市場和貨幣市場結合起來，建立了模型（又被稱為希克斯希克斯漢森模型），解決了循環推論的問題。漢森模型），解決了循環推論的問題。二、國民收入和利率的同時均衡二、國民收入和利率的同時均衡v

44、在在IS曲線上的利率和國民收入的組合都可使產品市場實現均衡，曲線上的利率和國民收入的組合都可使產品市場實現均衡，在在LM曲線上的利率和國民收入的組合都可使貨幣市場實現均衡。曲線上的利率和國民收入的組合都可使貨幣市場實現均衡。但能夠使產品市場和貨幣市場同時達到均衡的利率和收入組合但能夠使產品市場和貨幣市場同時達到均衡的利率和收入組合只有一個。這一均衡的利率和收入可以在只有一個。這一均衡的利率和收入可以在IS曲線與曲線與LM曲線的交曲線的交點上求得，其數值可以通過求解點上求得，其數值可以通過求解IS和和LM的聯立方程得到。的聯立方程得到。例如：例如：v產品市場產品市場上，上， I=1250-250

45、r，C=500+500Y 則則IS曲線：曲線：Y=3500-500rv貨幣市場貨幣市場上，上， L1(Y)=0.5Y， L2(r)=1000-250r，m=1250則則LM曲線：曲線：Y=500+500rv兩個市場同時均衡時：兩個市場同時均衡時：rYrY5005005003500)2000%,3(),(YrrO151000Y300032000EISLMLMrLyLMISYSrI)()()()(21三、三、IS ISLMLM模型的失衡模型的失衡vIS曲線右邊曲線右邊同樣的收入水平上，對應較高的利率，從而投資減少、儲同樣的收入水平上，對應較高的利率，從而投資減少、儲蓄增加，蓄增加，IS，存在超額產

46、品需求（，存在超額產品需求（EDG）。）。vLM曲線右邊曲線右邊同樣的收入水平上，對應較低的利率，從而貨幣的投機同樣的收入水平上，對應較低的利率，從而貨幣的投機需求增加，導致實際的貨幣需求量高于均衡時的貨幣需求量，需求增加，導致實際的貨幣需求量高于均衡時的貨幣需求量，LM，存在，存在超額貨幣需求（超額貨幣需求（EDM）；）； LM曲線左邊曲線左邊LM，存在超額貨幣供給（，存在超額貨幣供給（ESM）。）。SI SI ML ML SI SI ML ML ISLMrOY（I）（IV）（II）（III）產品市場和貨幣市場的非均衡區域產品市場貨幣市場is 有超額產品供給is 有超額產品需求is 有超額產

47、品需求LM有超額貨幣需求LM有超額貨幣需求LS）會導致國）會導致國民收入上升；投資小于儲蓄（民收入上升；投資小于儲蓄（IM）會）會導致利率上升；貨幣需求小于貨幣供給（導致利率上升；貨幣需求小于貨幣供給（LM），會導致利率下），會導致利率下降。降。v這種調整最終都會趨向均衡利率和均衡國民收入，即一直持續至這種調整最終都會趨向均衡利率和均衡國民收入，即一直持續至ISLM。v因此，因此，ISLM就是就是一般宏觀均衡理論的均衡一般宏觀均衡理論的均衡條件條件。v2、特點（了解）、特點（了解）v貨幣市場調節得快（通過債券的買賣來調節）；貨幣市場調節得快（通過債券的買賣來調節）；v產品市場調節得慢（通過價格

48、機制來調節）。產品市場調節得慢（通過價格機制來調節）。v由此可以認為：貨幣市場總是處于均衡狀態，均衡的由此可以認為：貨幣市場總是處于均衡狀態，均衡的調節過程都是沿著調節過程都是沿著LM曲線進行的，逐漸向曲線進行的，逐漸向IS曲線移曲線移動，最終實現兩個市場的同時均衡。動，最終實現兩個市場的同時均衡。v調整過程：調整過程：LM曲線上向均衡點曲線上向均衡點E移動。移動。（二）均衡國民收入和均衡利率的變動（二）均衡國民收入和均衡利率的變動1、充分就業均衡、充分就業均衡vIS曲線和曲線和LM曲線的交點上同時實現了產品市場和貨幣市場的均曲線的交點上同時實現了產品市場和貨幣市場的均衡。然而，這一均衡卻不一定是充分就業的均衡。衡。然而，這一均