1、腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈

2、羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂

3、芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆

4、肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀

5、艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊

6、膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿

7、莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆

8、芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀

9、肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄

10、芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿

11、膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃

12、蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇

13、膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄

14、肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈

15、芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃

16、膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇

17、莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)?/p>

18、膇蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊

19、肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀

20、節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇

21、肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁

22、莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅

23、膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀

24、聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖

25、節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈

26、肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅

27、莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆蒃薆螀節(jié)蒂蚈羅膈薁螀螈肄薁蒀羄羀薀薂螆莈蕿螅肂芄薈袇裊膀薇薇肀肆薆蠆袃蒞薅螁肈芁蚅袃?cè)i蚄薃肇肅芀蚅袀聿艿袈膅莇羋薇羈芃羋蝕膃腿芇螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃衿羃膂莃薈裊肈莂蟻肁莆莁螃襖節(jié)莀裊聿膈荿薅袂肄蒈蚇肈羀蕆蝿袀艿蕆葿肆芅蒆蟻罿膁蒅螄膄肇蒄袆 1. 法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。 (1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。 (2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

28、 (3)股東會(huì)議的組成及功能。股東會(huì)議是由公司股東組成的機(jī)構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者，在有限公司，股東是指認(rèn)購(gòu)公司股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。 股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利，享受法定的經(jīng)濟(jì)利益。這些權(quán)利和經(jīng)濟(jì)利益包括取得股權(quán)收益的收益權(quán)；對(duì)公司資本的擁有權(quán)；在審議董事會(huì)的建議和財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)的投票權(quán)；對(duì)董事的選舉權(quán)和在董事玩忽職守、未能盡到受托責(zé)任時(shí)的起訴權(quán)。 股東也要依法承擔(dān)與其所持有的股份相適應(yīng)的義務(wù)和責(zé)任。一般情況下，股東對(duì)公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理機(jī)是通過(guò)股東會(huì)議實(shí)現(xiàn)的。股東會(huì)議是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)的組成和公司的重大決策等必須得到股東會(huì)議

29、的認(rèn)可和批準(zhǔn)方為有效。所以，股東大會(huì)是股東表達(dá)其意志、利益和要求的主要場(chǎng)所和工具。 從理論上講，公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)議，它決定公司的重大事項(xiàng)，但就一個(gè)擁有眾多股東的公司來(lái)說(shuō)，不可能讓所有的股東定期聚會(huì)來(lái)對(duì)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)和管理。因此，股東們需要推選出能夠代表自己利益的、有能力的、值得信賴的少數(shù)代表，組成一個(gè)小型的機(jī)構(gòu)替股東代理和管理公司，這就是董事會(huì)。董事長(zhǎng)是公司的法定代表人。 （4）董事會(huì)及其功能。董事會(huì)是公司的決策機(jī)關(guān)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，依法對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。董事會(huì)對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。 （5）經(jīng)

30、理及其功能。經(jīng)理是公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)的高級(jí)管理人員組成，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。這些高級(jí)管理人員受聘于董事會(huì)，在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)擁有公司事務(wù)的管理權(quán)，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。其中，總經(jīng)理是負(fù)責(zé)公司日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的最重要的管理人員。 （6）監(jiān)事會(huì)及其功能。監(jiān)事會(huì)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。其內(nèi)容包括一般業(yè)務(wù)上的監(jiān)察，也包括會(huì)計(jì)事務(wù)上的，但對(duì)內(nèi)它一般不能參與公司的業(yè)務(wù)決策和管理，對(duì)外一般無(wú)權(quán)代表公司。2. 該公司的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職

31、能是否重疊?三者的關(guān)系是什么？ 華南石油化工股份有限公司所設(shè)置的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。 因?yàn)楸O(jiān)事會(huì)是該公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督；審計(jì)委員會(huì)是該公司董事會(huì)下面設(shè)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，向董事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告工作，代表董事會(huì)監(jiān)督財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程和內(nèi)部控制，以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可信性和公司各項(xiàng)活動(dòng)的合規(guī)性；可以說(shuō)董事會(huì)下各專業(yè)委員會(huì)的設(shè)計(jì)是強(qiáng)化董事會(huì)職能的發(fā)展趨勢(shì)和必要舉措。審計(jì)部則是該公司審計(jì)委員會(huì)下設(shè)的業(yè)務(wù)辦公室，負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會(huì)的有關(guān)具體

32、事務(wù)。審計(jì)委員會(huì)能夠?qū)徍斯緝?nèi)部審計(jì)工作計(jì)劃；聽(tīng)取公司內(nèi)部審計(jì)部門匯報(bào)，解決提出的問(wèn)題。審計(jì)委員會(huì)應(yīng)確保公司內(nèi)部審計(jì)部門有足夠的預(yù)算與人力并在公司有適當(dāng)?shù)牡匚弧?.該公司為什么要提出保護(hù)中小股東權(quán)益的措施這個(gè)問(wèn)題？都采取了哪些保護(hù)措施？ 之所以提出保護(hù)中小股東權(quán)益這個(gè)問(wèn)題，是因?yàn)樵谀壳暗纳鲜泄緝?nèi)，經(jīng)常出現(xiàn)中小股東遭欺詐或壓制的狀況，為盡量避免此類問(wèn)題的發(fā)生，該公司提出了保護(hù)中小股東權(quán)益的以下具體措施： 嚴(yán)格按照國(guó)際上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，注重與投資者的溝通，提高投資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)量。 該公司制定了一系列的投資者服務(wù)計(jì)劃：建立和健全及時(shí)與投資者溝通和及時(shí)披露信息的機(jī)制以提高公

33、司的透明度，通過(guò)面對(duì)面會(huì)談、電子郵件、電話、傳真等多種形式，及時(shí)解答投資者、分析師的問(wèn)題，搜集并分析證券分析師對(duì)公司的分析報(bào)告以及投資者對(duì)公司的意見(jiàn)，每月定期向公司管理層反饋投資者的意見(jiàn)，使公司管理層了解投資者關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題。 另外，該公司還通過(guò)獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等辦法，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)。 案例二 貴州仙酒股份有限公司的改制上市1.案例二中，評(píng)價(jià)改制上市對(duì)國(guó)有企業(yè)的必要性、迫切性和主要難點(diǎn)。體制原因是傳統(tǒng)國(guó)有大中型企業(yè)的各種弊端的根源，其基本特征是政企不分、經(jīng)營(yíng)低效。正基于此，國(guó)企改革始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線，國(guó)有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企

34、業(yè)成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體。通過(guò)改制重組上市的方式使國(guó)有企業(yè)快速向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的方法。國(guó)有企業(yè)通過(guò)正當(dāng)?shù)爻绦蚧蚴侄螌?duì)企業(yè)自身進(jìn)行改造設(shè)計(jì)，達(dá)到上市的要求，并依托逐漸完善的資本市場(chǎng)改進(jìn)公司的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，通過(guò)資本運(yùn)作的方式來(lái)完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)的各項(xiàng)制度、選拔并充分激勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者。這個(gè)過(guò)程其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)在法律框架下的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)與改造過(guò)程。而如何通過(guò)股票發(fā)行來(lái)滿足企業(yè)的資金需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，如何保證企業(yè)募集資金的投向不違背股東們的意愿和損害股東的利益（主要是中小股東），或者說(shuō)如何將長(zhǎng)期處于國(guó)有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤(rùn)源泉，這些都

35、是改制重組過(guò)程中必須時(shí)刻考慮的問(wèn)題，而且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的基本前提。2.改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮的哪些因素？對(duì)一個(gè)擬上市公司股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排涉及到企業(yè)狀況、行業(yè)特點(diǎn)、上市條件、政府計(jì)劃等諸多因素，如果簡(jiǎn)單的從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題是一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡，如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散程度、控股權(quán)的歸屬及其變動(dòng)決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的連續(xù)性、盈利能力的保障程度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的可能性。所以，股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)問(wèn)題：如何確定合適的股本規(guī)模；股權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)問(wèn)題；充分考慮主發(fā)起人的控股地位，合理安排股

36、權(quán)結(jié)構(gòu)；國(guó)有股(國(guó)家股、國(guó)有法人股)的界定及管理，并符合相關(guān)法律政策的要求。（1）總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。無(wú)論是組建個(gè)新的股份公司，還是把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定個(gè)目標(biāo)股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)合了國(guó)有股減持的需求，并考慮：（1）滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額的下限要求。公司法第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元。（2）股本收益率，即每股的稅后利潤(rùn)，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)；既不能過(guò)大（影響每股的收益）又不能過(guò)小（影響股本擴(kuò)張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。（4）社會(huì)公眾股規(guī)模的限制

37、。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25；達(dá)到或超過(guò)4億股的，不得低于15。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是不同性質(zhì)的股權(quán)在股本總量中所占的比重，以及股權(quán)的集中、分散程度。對(duì)于股份有限公司，國(guó)家控股分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股。絕對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于50；相對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于30低于50，但因股權(quán)分散，國(guó)家對(duì)股份公司具有控制性影響。不需由國(guó)家控股的行業(yè)和企業(yè)，國(guó)家持股比例由國(guó)家股持股單位自行決定。計(jì)算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準(zhǔn)，不允許將一個(gè)以上國(guó)家股持股單位或國(guó)有法人股持股單位的股份加

38、和計(jì)總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須考慮國(guó)家法律規(guī)定，尤其是對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響，防止“一股獨(dú)大”提高上市公司治理效率。同時(shí)考慮行業(yè)特征及對(duì)國(guó)計(jì)民生的影響。3.根據(jù)案例二的有關(guān)內(nèi)容簡(jiǎn)述上市公司盈利預(yù)測(cè)的必要性與基本原理。盈利預(yù)測(cè)是企業(yè)對(duì)未來(lái)獲利情況在一定的假設(shè)條件基礎(chǔ)上的一種比較科學(xué)的估算，并不表明企業(yè)在未來(lái)時(shí)期一定能夠?qū)崿F(xiàn)的盈利水平，而且盈利預(yù)測(cè)對(duì)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格的確定和受投資者歡迎的程度都有很重要的現(xiàn)實(shí)作用，企業(yè)為了獲得高發(fā)行價(jià)，就有可能虛報(bào)盈利從而誤導(dǎo)投資者，因此，作為投資者是否應(yīng)該將盈利預(yù)測(cè)作為投資的判斷依據(jù)，如果關(guān)注，又應(yīng)持何種態(tài)度，這些問(wèn)題是投資的關(guān)鍵。盈利預(yù)測(cè)有沒(méi)有用？國(guó)際上主要有兩種

39、相反的做法：美國(guó)不允許公司對(duì)未來(lái)盈利有允諾性的預(yù)測(cè)。美國(guó)證券監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，上市公司歷史上經(jīng)營(yíng)情況的好壞和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是經(jīng)過(guò)審計(jì)的，是可靠的，所以可以提供給投資者。至于今后公司的走向則應(yīng)由投資者自行判斷。只要上市公司披露足夠的信息，同時(shí)保證這些信息的真實(shí)可靠，投資者有能力做出自己的決定。至于決策失誤的損失則由投資者自己負(fù)責(zé)。與之相反的是香港的做法。香港要求公司在發(fā)行上市時(shí)必須有盈利預(yù)測(cè)。它的理論前提是投資者不夠成熟、需要保護(hù)的。與此相應(yīng)，香港證券監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，如果公司沒(méi)有完成盈利預(yù)測(cè)，必須向投資者作出解釋。同時(shí)上市保薦人、審計(jì)師和會(huì)計(jì)師等都要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。這造成了香港的上市公司在做盈利預(yù)測(cè)

40、時(shí)都偏向保守，即使公司認(rèn)為沒(méi)有問(wèn)題，中介機(jī)構(gòu)也不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有人認(rèn)為香港的做法有負(fù)面影響，即投資者面對(duì)偏低的盈利預(yù)測(cè)往往不會(huì)出大價(jià)錢，導(dǎo)致企業(yè)融資效率降低。中國(guó)目前公司上市基本上是都有盈利預(yù)測(cè)的，但中國(guó)并不強(qiáng)制披露盈利預(yù)測(cè)。但為什么絕大部分中國(guó)企業(yè)仍然堅(jiān)持盈利預(yù)測(cè)呢？這主要是由于盈利預(yù)測(cè)和股票定價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系，爭(zhēng)取盡可能高的股票定價(jià)，這是上市公司提高盈利預(yù)測(cè)的原動(dòng)力。企業(yè)進(jìn)行改制上市，一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)文件就是經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核的未來(lái)年度的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，盈利預(yù)測(cè)是企業(yè)在對(duì)一般經(jīng)濟(jì)條件、營(yíng)業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)情況、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行合理假設(shè)的基礎(chǔ)上，按照企業(yè)的正常發(fā)展速度做出的。盈

41、利預(yù)測(cè)報(bào)告包括盈利預(yù)測(cè)表及其說(shuō)明，盈利預(yù)測(cè)表的格式與利潤(rùn)表一致，并應(yīng)分項(xiàng)披露上年經(jīng)審計(jì)的已實(shí)現(xiàn)數(shù)和本年預(yù)測(cè)數(shù)，本年預(yù)測(cè)數(shù)分欄列示經(jīng)審計(jì)的實(shí)現(xiàn)數(shù)、未經(jīng)審計(jì)實(shí)現(xiàn)數(shù)、預(yù)測(cè)數(shù)和會(huì)計(jì)數(shù)。盈利預(yù)測(cè)的說(shuō)明包括編制基準(zhǔn)、所依據(jù)的基本假設(shè)及其合理性、與盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相關(guān)的背景及分析資料等。存在可能對(duì)盈利預(yù)測(cè)產(chǎn)生重大不確定因素的，存在特定的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策或非經(jīng)常性收支項(xiàng)目的，都要加以分析說(shuō)明。4.上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有哪些？根據(jù)世界各國(guó)和中國(guó)的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有：議價(jià)法和競(jìng)價(jià)法。（1）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價(jià)格時(shí)，主要考慮二級(jí)市場(chǎng)股

42、票價(jià)格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量），市場(chǎng)利率水平，發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景，發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等因素。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。固定價(jià)格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開(kāi)發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售。市場(chǎng)詢價(jià)方式這種定價(jià)方式在美國(guó)普遍使用。當(dāng)新股銷售采用包銷（firm commitment）方式時(shí)，一般采用市場(chǎng)詢價(jià)方式，這種方式確定新股發(fā)行價(jià)格一般包括兩個(gè)步驟：第一，根據(jù)新股的價(jià)值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二

43、，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)對(duì)反饋回來(lái)的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。（2）競(jìng)價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在具體實(shí)施過(guò)程中，又有下面三種形式：網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指通過(guò)證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)格。新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，主承銷商作為唯一的“賣方”，其賣出數(shù)為新股實(shí)際發(fā)行數(shù)，賣出價(jià)格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價(jià)，投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)。電腦主機(jī)在申報(bào)時(shí)按集中競(jìng)價(jià)原

44、則決定發(fā)行價(jià)格，即以累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量的價(jià)位作為發(fā)行價(jià)格，在該發(fā)行價(jià)格以上的所有買入申報(bào)均按該價(jià)格成交，如在該價(jià)格的申報(bào)數(shù)量不能全部滿足時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先原則成交，累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量未達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量時(shí)，則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議處理，投資者在新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，須交付足夠的申購(gòu)保證金，該保證金在競(jìng)價(jià)發(fā)行期間暫予凍結(jié)，為了防止市場(chǎng)操縱行為，此種定價(jià)方式通常都規(guī)定每個(gè)股票帳戶的最高申購(gòu)額。機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采取對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過(guò)法人投資者競(jìng)價(jià)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)格。一般由主承銷商確定發(fā)行底價(jià)，法人

45、投資者根據(jù)自己的意愿申購(gòu)申報(bào)價(jià)格和申報(bào)股數(shù)，申購(gòu)結(jié)束后，由發(fā)行人和主承銷商對(duì)法人投資者的有效預(yù)約申購(gòu)數(shù)按照申購(gòu)價(jià)格由高到低進(jìn)行排序，根據(jù)事先確定的累計(jì)申購(gòu)數(shù)量與申購(gòu)價(jià)格的關(guān)系確定新股發(fā)行價(jià)格，在申購(gòu)時(shí)，每個(gè)法人投資者都有一個(gè)申購(gòu)的上限和下限，申購(gòu)期間申購(gòu)資金予以凍結(jié)。券商競(jìng)價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知股票承銷商，說(shuō)明發(fā)行新股的計(jì)劃、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷的要求，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格。 案例三 2001年中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行1. 與股票融資比較，發(fā)行債券對(duì)公司的利弊何在？從籌資成本看，在債券

46、融資中，債務(wù)的利息計(jì)入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對(duì)公司法人和股份持有人進(jìn)行“雙重納稅”，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費(fèi)用較低。債券融資還可以鎖定成本，尤其是在預(yù)期利率上浮時(shí)期，效果明顯。從控制權(quán)來(lái)分析，債券融資不會(huì)削弱公司現(xiàn)有股東的相對(duì)平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報(bào)率高于債券利息率，由于債券融資的成本只是相對(duì)固定利息，使公司以更多地利用外部債務(wù)資金來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。當(dāng)然，債券

47、籌資的缺點(diǎn)也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會(huì)影響公司的再籌資能力。2. 如何確定公司債券發(fā)行規(guī)模？企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，首先發(fā)行公司應(yīng)對(duì)債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺性和資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)性，必然要求債券籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟(jì)。因?yàn)椋绻麄I資規(guī)模小，籌集資金不足，必然達(dá)不到債券籌資目的，影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和項(xiàng)目進(jìn)展，而債券籌資規(guī)模過(guò)大，使資金閑置與浪費(fèi)，不僅增加公司的利息支出，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，也必然會(huì)影響資金使用效果。然而，確定發(fā)行債券的合理數(shù)量是個(gè)較為復(fù)雜的問(wèn)題。結(jié)合案例進(jìn)行如下分析

48、：第一，要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，為此應(yīng)該對(duì)企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。三峽工程是目前在建的世界上最大的水電工程，具有世界先進(jìn)水平。三峽工程是經(jīng)專家們反復(fù)論證后由全國(guó)人大批準(zhǔn)通過(guò)，并由國(guó)家各級(jí)部門全力支持的具有巨大經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境效益的工程。2001年三峽債的發(fā)行人中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司是三峽工程的項(xiàng)目法人，全面負(fù)責(zé)三峽工程的建設(shè)、資金籌集以及項(xiàng)目建成后的經(jīng)營(yíng)管理，公司擁有三峽電廠和葛洲壩電廠兩座世界級(jí)的特大型水電站。根據(jù)案例資料分析三峽工程竣工后將為三峽總公司帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益。第二，要分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力的大小。

49、 三峽工程所承擔(dān)的防洪等巨大的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)效益使國(guó)家對(duì)三峽工程給予了高度重視，在資金籌措方面出臺(tái)了三項(xiàng)扶持政策：第一，是將中國(guó)目前最大的水電站葛洲壩水力發(fā)電廠劃歸三峽總公司，規(guī)定其發(fā)電利潤(rùn)用于三峽工程建設(shè)。此外，還適當(dāng)提高葛洲壩電廠的上網(wǎng)電價(jià)。第二，是在全國(guó)范圍內(nèi)，按不同地區(qū)不同標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)對(duì)用戶用電適當(dāng)加價(jià)的方法，征收三峽工程建設(shè)基金。以上兩項(xiàng)在三峽工程建設(shè)期內(nèi)可籌集資金約1100億元人民幣，占三峽工程總投資的50%以上。而且這兩項(xiàng)資金作為國(guó)家投入的資本金，意味著三峽工程一半以上的資金來(lái)源在建設(shè)期內(nèi)不需要還本付息。第三，是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款。作為中國(guó)三大政策性銀行之一，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行已承諾在1994

50、年至2003年每年向三峽工程提供貸款30億元，共300億元人民幣。以上三項(xiàng)政策共可為工程籌集建設(shè)資金1400多億元，約占工程投資的70%。這是三峽工程穩(wěn)定可靠的資金來(lái)源，對(duì)整個(gè)工程建設(shè)起著重要的資金支撐作用。 除此之外，三峽工程從2003年起，機(jī)組將相繼投產(chǎn)，從而為三峽工程增加新的現(xiàn)金流入，這部分迅速增長(zhǎng)的資金將滿足后期投資的需要。 其一，看該公司所籌集的資金投向是否有國(guó)家政策的扶持；其二，該公司未來(lái)是否有巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，到期本息的償付有足夠的保障。第三，從公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來(lái)考慮。 目前常用的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)有兩種：第一種為負(fù)債比率，即負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，它用來(lái)分析負(fù)債籌資

51、程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)用來(lái)表明債權(quán)的安全可靠程度。國(guó)際上一般認(rèn)為 30左右比較合適，但在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)通常要高一些，美國(guó)企業(yè)為40左右，臺(tái)灣為50 60，日本達(dá)到70 80。第二種為流動(dòng)比率或營(yíng)運(yùn)資金比率，即企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。它用于分析企業(yè)短期債務(wù)到期前的變現(xiàn)償還能力。一般認(rèn)為，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)、有價(jià)證券、產(chǎn)成品、發(fā)出商品等）應(yīng)是其流動(dòng)債券的2倍以上，比率越高，企業(yè)的短期償債能力一般超強(qiáng)。從案例資料分析三峽總公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較低，且以長(zhǎng)期負(fù)債為主，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。截止2000年底，公司總資產(chǎn)692.74億元，凈資產(chǎn)350.39億元，負(fù)債342.10億元

52、，其中長(zhǎng)期負(fù)債327.64億元，占總負(fù)債的95.8%，資產(chǎn)負(fù)債率為49.38%。2000年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入15.65億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.44億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.01億元。從三峽總公司的資產(chǎn)構(gòu)成看，2000年末流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重分別為4.7%和95.3%，固定資產(chǎn)中在建工程占絕對(duì)比例，這正反映出公司目前總體處于在建期的客觀情況。從公司的資本構(gòu)成情況看，自有資本比率較大，自有資本充足，資本實(shí)力雄厚；債務(wù)主要由長(zhǎng)期債務(wù)構(gòu)成。從今后的發(fā)展情況看，由于資本金有穩(wěn)定的增長(zhǎng)來(lái)源，建設(shè)期還將持續(xù)8年，因此，上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)結(jié)構(gòu)將不會(huì)發(fā)生根本性變化。由于三峽工程屬于在建項(xiàng)目，所以

53、我們?cè)诜治鋈龒{總公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)，不宜只以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，尤其是公司利潤(rùn)部分。三峽總公司目前利潤(rùn)主要來(lái)自葛洲壩電廠，由于其上網(wǎng)電價(jià)偏低，有較大的提價(jià)空間，并且目前公司正在與國(guó)家有關(guān)主管部門協(xié)商提價(jià)事宜，因此未來(lái)這部分現(xiàn)金流入預(yù)期會(huì)有較大幅度的提高。第四，比較各種籌資方式的資金成本和方便程度。籌資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金成本，各種資金來(lái)源的資金成本不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。為此就要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來(lái)源。3、公司債券利率的影響因素有哪些？企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計(jì)是核心。債券利率策略問(wèn)題綜合性強(qiáng)，十分復(fù)雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)

54、行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對(duì)投資者具有吸引力。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況，確定債券利率應(yīng)主要考慮以下因素：現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。銀行儲(chǔ)蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風(fēng)險(xiǎn)小兩個(gè)方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲(chǔ)蓄，所以一般來(lái)說(shuō)債券籌資的利率應(yīng)高于同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。國(guó)家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國(guó)，由于實(shí)行比較嚴(yán)格的利率管制，依企業(yè)的不同隸屬關(guān)系，債券利率由中國(guó)人民銀行總行或省級(jí)分行以行政方式確定。發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測(cè)算投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，量入為出。投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率是債券籌資利率的基

55、本決策因素。本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財(cái)務(wù)狀況良好。截止2000年底，三峽總公司的資產(chǎn)總額為692.74億元，負(fù)債總額為342.10億元（其中長(zhǎng)期負(fù)債為327.64億元），凈資產(chǎn)為350.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率為49.38%，流動(dòng)比率為2.27，速動(dòng)比率為2.25。表明公司對(duì)長(zhǎng)短期債務(wù)都有較強(qiáng)的償付能力。 到目前為止，三峽工程的施工進(jìn)度和質(zhì)量都達(dá)到或超過(guò)了預(yù)期水平，而且施工成本較原先計(jì)劃的為低，工程進(jìn)展十分順利。三峽總公司的資本實(shí)力雄厚、債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。對(duì)利率的未來(lái)走勢(shì)作出判斷是分析債券投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。利率是由市場(chǎng)的資金供求狀況決定的。

56、作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)和國(guó)際收支四大經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間進(jìn)行平衡，并兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財(cái)政利益。利率調(diào)整決策（或評(píng)價(jià)利率政策的效果）主要有三種方法，即財(cái)務(wù)成本法、市場(chǎng)判斷法與計(jì)量模型分析法。目前，中國(guó)調(diào)整利率的主要依據(jù)是財(cái)務(wù)成本法。但不論采取哪種辦法，都需要參照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營(yíng)成本、平均利潤(rùn)率、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)際利率水平等主要指標(biāo)。 這些因素均使得我國(guó)利率上升的壓力大大減輕，或者說(shuō)短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長(zhǎng)期看，人民幣利率仍然存在上升預(yù)期。考慮債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)判斷固然重要，但也不能忽視對(duì)利率周期

57、的分析。當(dāng)然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點(diǎn)會(huì)有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟(jì)周期同步運(yùn)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有好有差，利率走勢(shì)也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國(guó)利率短期內(nèi)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，中期（未來(lái)510年）會(huì)走過(guò)一個(gè)利率周期的上升段，長(zhǎng)期（未來(lái)1015年）則會(huì)經(jīng)過(guò)利率周期的下降過(guò)程。 所以，510年期債券品種的發(fā)行，從規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的角度，浮動(dòng)利率債券是最佳選擇（因?yàn)檎s上利率周期的上升段）。而15年期以上品種雖然在利率上升階段會(huì)承擔(dān)一定的利率風(fēng)險(xiǎn)，但卻能夠得到相應(yīng)的補(bǔ)償：（1）在利率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期，只要市場(chǎng)的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當(dāng)期收益（該階段持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)投資者越有利）；（

58、2）在利率下降階段，固定利率債券的價(jià)格必然上升，而期限越長(zhǎng)，上升幅度越大。正因?yàn)槿绱耍?5年期固定利率債券也能夠在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。本期債券品種的上述特點(diǎn)，便于投資者有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，并使其資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性要求互相匹配。由于滿足了投資者的現(xiàn)實(shí)需求，相信會(huì)有助于進(jìn)一步樹(shù)立三峽債券在市場(chǎng)上的創(chuàng)新領(lǐng)先地位，并得到市場(chǎng)的充分認(rèn)同和高度評(píng)價(jià)，從而在上市后也會(huì)有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。三峽債券的風(fēng)險(xiǎn)很低。從信用級(jí)別看，經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司評(píng)定，2001年三峽債券的信用級(jí)別為aaa級(jí)，是企業(yè)

59、債券中的“金邊債券”。 從擔(dān)保的情況來(lái)看，經(jīng)中華人民共和國(guó)財(cái)政部財(cái)辦企2001881號(hào)文批準(zhǔn)，三峽工程建設(shè)基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔(dān)保，因此具有準(zhǔn)國(guó)債的性質(zhì)，信用風(fēng)險(xiǎn)很小。 可以看出，三峽工程建設(shè)基金每年都將給三峽總公司帶來(lái)巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且從2003年開(kāi)始，三峽電廠開(kāi)始發(fā)電，隨著發(fā)電量的逐年增加，其每年的現(xiàn)金流入增長(zhǎng)很快。因此，本期債券的償付有很好的保障。 案例四 吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1本教材案例四中，該公司“當(dāng)30個(gè)交易日中的20個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過(guò)20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過(guò)20%幅度需報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對(duì)投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？轉(zhuǎn)股價(jià)格向