財務分析部分,財務分析與會計分析的聯系,在前述會計分析中，其目的是為了深入的了解企業的籌資活動、投資活動、經營活動、分配活動的內容、變動、趨勢、原因、合理性評價。這種會計分析，即是一個深入了解的過程，又是一個研究分析的過程。但這種分析僅只是停留在對經濟活動本身的認識與評價上，對于財務分析還有許多問題，是會計分析還沒有解決的，如：盈利能力的高低；償債能力的強弱；資產的運營效率如何；企業的綜合能力如何；影響股東權益收益的根本原因何在為解決以上問題，需要我們在會計分析的這種深入了解的基礎，再進行相關的財務分析，才可解決。,財務分析的內容：,單向財務能力分析：盈利能力分析償債能力分析資產運營能力分析增長能力分析財務綜合分析與綜合評價：,單向財務分析盈利能力分析,盈利能力是指企業獲取利潤的能力。盈利能力具體體現為利潤額的大小，但利潤額的大小，不能反映投入與產出的關系，即不能比較不同規模的企業的盈利能力，故反映盈利能力的指標通常為反映投入與產出的比率指標。如凈資產收益率、總資產報酬率等。,盈利能力分析的目的與作用：,1、用盈利能力指標與標準、基期、同行業平均、預算等指標進行比較，可評價與衡量經營者的業績；2、通過盈利能力的分析可發現經營管理當中所存在的問題，從而進一步找到解決問題的方法，從而進一步的提升盈利能力；3、企業償還債務不是靠現有的資產來清償債務，而是要以未來的利潤來還本付息，還本付息后的余額，才是企業通過債務資金真正獲得的利潤，這是企業舉債的本質動因。因此盈利能力才是企業償債能力的關鍵，故債權人可以通過對盈利能力的分析，從而判斷其償債能力；4、盈利能力是投資人判斷股票價值的最基本、最重要的原則。它直接關系到投資人的紅利獲得和股票資本價值的增值。,盈利能力分析的內容與指標：,1、資本盈利能力分析凈資產收益率；2、資產盈利能力分析總資產報酬率；3、商品盈利能力分析銷售利潤率、成本利潤率；4、上市公司盈利能力分析每股收益、股利發放率等；,一、資本盈利能力分析,即凈資產收益率凈利潤/平均凈資產分析方法：1、將企業該實際指標與同行業平均、社會平均利潤率等進行比較，來平均企業的盈利能力的強弱；2、對影響資本盈利能力的原因進行分析；,凈資產收益率在財務分析指標中，具有核心地位，它反映了股東投入與產出的關系，是企業財務管理所最終追求的目標。同時該指標又是一個綜合性指標，可將其分解為“資產周轉率”、“銷售凈利率”、“權益乘數”，從而從盈利、資產經營、財務結構三個方面，綜合評價企業。,對影響資本盈利能力的原因進行分析,1、總資產報酬率：息稅前利潤/平均總資產總資產收益率越高，凈資產收益率就越高；總資產收益越低，凈資產收益率也就越低；2、負債利息率：利息總額/平均負債總額利息的高低直接關系到利潤的高低，因而它同樣影響著凈資產收益率；一般來說總資產收益率應大于負債利息率，說明企業利用負債資金不但可以清償利息，還可以為企業獲得超出利息之外的利潤；總資產收益率小于負債利息率時，說明企業利用負債資金獲得的利潤還不足以清償利息，還要利用權益資金創造的利潤來清償一部分利息。3、財務結構：即資產與負債，或負債與凈資產之間的比率當總資產報酬率高于負債利息率時，說明企業利用負債資金不但可以清償利息，還可以為企業獲得超出利息之外的利潤，此時可進一步加大負債資金比重，獲取更多的利潤，從而提高凈資產收益率；當總資產報酬率低于負債利息率時，說明企業利用負債資金還不足以清償利息，此時應當減少負債資金的比率，以提高資金總體的收益率，從而提高凈資產收益率。4、所得稅稅率所得稅是國家參與企業利潤分配的一種形式，所得稅越高，則企業凈利潤就越低，則凈資產收益率就越低。反之，所得稅稅率越低，企業凈利潤就越高，則凈資產收益率就越高。,對影響資本盈利能力的原因進行,凈資產收益率，所受四個影響因素影響的表達公式（P185）通過這一表達公式，可進一步利用連環替代法，來分析每一個影響因素對凈資產收益率的影響程度，從而找到凈資產收益率變化的根本原因。（見教材P185例8-1）,二、資產盈利分析,凈資產收益率受總資產報酬率的影響為進一步明確總資產報酬率又受什么影響因素影響（即相當于更進一步的認識，凈資產收益率變化的原因）則還要進行資產盈利分析（即總資產報酬率分析）總資產報酬率息稅前利潤/平均總資產影響總資產報酬率的因素又有兩個方面：1、總資產周轉率營業收入/平均總資產2、銷售利潤率息稅前利潤/營業收入此時，可進一步運用連環替代法分析，影響總資產報酬率是哪一個，影響程度有多大。見教材P187例8-2,三、商品盈利能力分析,影響總資產報酬率變動的因素之一“銷售凈利潤率”（前面的分析雖然用的是“銷售息稅前利潤”，但同樣可以用銷售凈利潤率或總收入利潤率進行分析），它的變動影響到總資產報酬率變動，總資產報酬率的變動又影響到凈資產報酬率的變動。而銷售息稅前利潤率的變動又受多個因素的影響（也可以是銷售凈利潤率或總收入凈利潤率），為真正的了解“凈資產報酬率”變動的原因，故還需對影響銷售息稅前利潤率的各因素進行分析，從而才能真正的了解到凈資產報酬率變動的原因。這種分析稱為“商品盈利分析”。,三、商品盈利能力分析,商品的盈利能力分析指標體現在兩個方面：一：收入利潤率1、營業收入利潤率營業利潤/營業收入2、營業收入毛利率營業利潤/營業收入3、總收入利潤率利潤總額/企業總收入4、銷售凈利率凈利潤/營業收入5、銷售息稅前利潤率息稅前利潤/營業收入二：成本利潤率1、營業成本利潤營業利潤/營業成本2、營業費用利潤率營業利潤/營業費用3、全部成本費用總利潤率利潤總額/（營業費用+營業外支出）,（一）對各項收入利潤率的分析要點：,1、各項口徑的收入利潤率，反映不同的內涵，在進行分析時，可比較不同口徑的收入利潤率，從而通過各項收入利潤率之間的比較，得到分析結論：（1）銷售息稅前利潤是一個未反映利息和所得稅影響，即不考慮負債資金成本因素的盈利能力；（2）營業收入利潤率，反映的企業企業通過生產經營銷售獲取利潤的能力，但考慮了在獲利過程中，使用了負債資金的資金成本（利息）的問題；銷售息稅前利潤與營業收入利潤率的比較，可分析利息對利潤的影響。（3）營業收入毛利率，反映的是企業單純的商品經營的獲利能力，即不考慮期間費用、投資等因素的影響。營業收入毛利率與營業收入利潤率比較，可分析期間費用、投資、其它業務等因素對利潤的影響。（4）銷售凈利潤率，反映的是營業收入獲取凈利潤的能力，考慮了所得稅、利息的影響。銷售凈利潤率與營業收入利潤率比較，可分析所得稅因素對盈利能力的影響。（5）總收入利潤率，反映的是企業整體的獲利能力。總收入利潤率與營業收入利潤率進行比較，可分析期間費用、投資、其它業務、營業外收支等因素對利潤的影響。,三、商品盈利能力分析例題解析,P188例8-3該公司各項盈利指標都有所提高，說明企業的盈利能力較上一年度有所增強。營業收入毛利率的增長是企業利潤增長的保障，該公司營業收入毛利率上升，但營業收入的利潤率增長小于毛利率的增長，說明公司當年的營業費用增長大于毛利的增長，限制了營業收入利潤率的增長。總收入利潤率大于營業收入利潤率，而且增長幅度較大，說明公司當年凈利潤貢獻最大的是來源于營業外的利潤。銷售凈利潤和銷售息稅前利潤率的增長都超過了3%，這都是盈利能力增強的具體表現，但銷售凈利潤的增長低于總收入利潤率的增長說明所得稅率在當年有所提高，對公司的盈利能力有抵銷作用。在案例8-3中還可以將上述的各盈利指標與行業平均指標、社會平均指標進行比較，可以評價企業在行業、在整個社會中的盈利能力。,（二）對各項費用利潤率進行分析的要點：,1、各項費用利潤率反映的是企業各項投入與產出的關系；該指標越高說明企業盈利能力越強，同時在利潤的絕對額不變的情況下，可分析企業對各項成本、費用的控制效果，以及控制對利潤的影響；2、通常該指標用于以同行業平均、企業預算、企業標準等指標進行比較。,三、商品盈利能力分析例題解析,P189例8-4該公司各項成本費用利潤率都有所上升，這說明了兩個問題：公司商品的銷量或價格提升，使得公司的盈利能力增加。另一方面為公司加強了成本費用的控制，使得盈利能力增強。進一步可利用會計分析，對具體的盈利增加的原因進行分析。,四、產品營業利潤分析,在盈利能力分析中，要著重對營業利潤加以分析，因為營業利潤是整個企業最主要、最核心的利潤來源。產品的盈利能力受多方因素的影響：1、銷售量；2、銷售價格；3、銷售品種；4、銷售等級；5、營業成本；6、價內稅；,四、產品營業利潤分析,在單一品種、單一等級經營下：營業利潤產品銷量*（產品單價-單位營業成本）此時可運用因素分析法（連環替代法）分析銷量、單價、單位成本的影響。,四、產品營業利潤分析,在多品種經營下：由于不同品種的獲利能力不同，因而不同品種的產品銷售額占總銷售額的比重如果發生變化，那么將對營業利潤產生影響。見教材P190公式（方法一）,四、產品營業利潤分析,在多品種經營下：價格對利潤的影響：等級產品結構對利潤的影響：營業成本變動對利潤的影響：稅率變動對利潤的影響：見P191P192公式見P192例8-5以上產品營業利潤的分析，是從營業收入利潤率的角度進行的，對營業利潤的分析，還可以以營業成本利潤率的角度進行（P193P195），其分析的效果與營業收入利潤率基本一致。,四、產品營業利潤分析,產品營業利潤分析的評價要點：從以上分析可知影響營業利潤的因素有：銷售量、產品結構、產品的質量結構、稅率、成本、價格。以上因素可分為內因和外因：通常銷售量、產品結構、產品質量結構、成本為內因。通常稅率為外因；價格應視具體情況而言。進行財務分析時，主要是評價分析其內因，內因才是其可以控制或提高的。分析的目的就是要分析出那些內因中的積極影響和不利影響。,五、上市公司盈利能力分析,上市公司由于其特殊性，在對其進行盈利分析中，除上述分析指標之外，還有一些上市公司特有的分析指標：1、每股收益2、普通股權益報酬率3、股利支付率（發放率）4、市盈利5、每股凈現金流量6、每股經營凈現金流量,五、上市公司盈利能力分析,（一）每股收益的計算與分析：每股收益（凈利潤-優先股股利）/普通股股數計算時應當注意使用普通股股數，不能向教材中所用流通股股數，而是應當包括流通股和非流通股在內。在分析時如果分析年度內的普通股發生變化，不得使用期初數或期末數，而應當使用全年的加權平均數。普通股加權平均股數期初普通股股數+當年新增的普通股股數*（發行當月至年末的月份/12）,五、上市公司盈利能力分析,（一）每股收益的計算與分析：每股收益（凈利潤-優先股股利）/普通股股數（普通股權益/普通股股數）*【（凈利潤-優先股股利）/普通股權益】分解后的上式即相當于：每股收益普通股每股凈資產*普通股權益報酬率即影響每股收益的因素為“普通股每股凈資產”和“普通股權益報酬率”。,五、上市公司盈利能力分析,對每股收益進行分析時：第一步：將每股收益同歷史時期、行業平均進行比較，分析其變化程度或差異程度。第二步：將每股收益分解為“普通股每股凈資產”和“普通股權益報酬率”兩個影響因素，當每股收益與歷史期間進行比較發生增加或減少時，可采用因素分析法，進一步評價分析影響每股收益的增減變化的原因是哪一個因素影響所致。（見教材P196例8-6）,五、上市公司盈利能力分析,在第二步分析中，如果影響每股收益變化的因素是“普通股每股權益”，那么可對其進一步分析，其變化的原因是什么？從而進一步的了解“每股收益”變動的更深入的原因。第三步：普通股每股凈資產的分析其主要受凈資產變動的影響和普通股股數的影響，可采用因素分析法，進一步的分析影響普通股每股權益的原因是什么？凈資產變動又受留存收益、資本變動的影響，因而我們還可以結合以前的會計分析，進一步的了解凈資產變動的原因（相當于普通股每股權益變動受凈資產變動的影響度，即凈資產變動的影響對每股收益的影響）。普通股的增減變動主要取決于管理層的決策，（一般為送股、資本公積或盈余公積轉增股本、增發股票）如果普通股在增加，說明企業在進行股本擴張，在凈利潤等其它因素不變的條件下，每股收益會下降，因而企業在普通股增加之前就要考慮，其利潤的增長，是否適應股本的增長。,五、上市公司盈利能力分析,如果在上述第二步中，每股收益的變動原因是普通股權益報酬率因素的影響，那么可進一步對普通股權益報酬率進行分析，從而深入的了解每股收益變動的根本原因。第四步：對普通股權益報酬率進行分析：普通股權益報酬率（凈利潤-優先股股利）/普通股權益可見，其受三個因素的影響：凈利潤、優先股股利、普通股權益。通常優先股股利具有固定性，在每個會計年度變化不大，因無需分析它對普通股權益的影響。可采用因素分析法中的差額分析法，分析計算凈利潤和普通股權益對普通股權益報酬率的影響度，從而更深入的了解每股收益發生變動的原因。,五、上市公司盈利能力分析,（二）股利支付率的計算與分析：股利支付率每股股利/每股收益該指標并不典型評價上市公司盈利能力的指標，而是一個評價上市公司利潤分配政策的指標，在一個理想市場中，對于短期投資者較為關注該項指標，而對于長期投資者則更為關注市盈率。股利支付率可分解為：股利支付率每股股利/每股收益（每股市價/每股收益）*（每股股利/每股市價）市盈率*股東每股收益率可見影響股利支付率的因素有市盈率和股東每股收益率。可進一步使用因素分析法中的差額分析法分析影響股利支付率的原因。見教材P197例8-8,五、上市公司盈利能力分析,股東每股收益率、每股收益、兩指標的聯系：每股收益凈利潤/普通股股數（假設不存在優先股）股東每股收益率每股股利/每股市價每股收益站在股東的立場體現的是股東的每一份股權可分享的凈利潤。但凈利潤并不是全部支付給股東，故股東獲得的并不是每股收益，而是每股股利；而股東為此所支付的對價也并不是每股的凈資產，而是按每股市價支付的，故股東每股收益率體現的是股東實際支付的成本與實際收益之間的關系。投資人在進行投資決