國(guó)際金融與結(jié)算 第 3章 外匯匯率及匯率制度 【 內(nèi)容提要 】 1. 外匯匯率及其標(biāo)價(jià)方法 (1) 匯率的概念 (2) 匯率的標(biāo)價(jià)方法 (3) 匯率的種類 (4) 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 (5) 影響匯率變動(dòng)的因素 2. 匯率制度 (1) 固定匯率制度 (2) 浮動(dòng)匯率制度 (3) 現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本內(nèi)容 第 3章 外匯匯率及匯率制度 外匯匯率及其標(biāo)價(jià)方法 匯率制度 小結(jié) 外匯匯率及其標(biāo)價(jià)方法 外匯匯率的概念 外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法 匯率的種類 匯率的決定基礎(chǔ) 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 影響匯率變動(dòng)的因素 外匯匯率的概念 外匯匯率是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，也可以說(shuō)是由一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。一般我們可以將其簡(jiǎn)稱為匯率。如果把外匯看作一種特殊商品，匯率就是購(gòu)買(mǎi)這種特殊商品的“特殊價(jià)格”。我們知道，一般商品的價(jià)格是用貨幣表示的，但不能反過(guò)來(lái)用商品表示貨幣的價(jià)格。在國(guó)際匯兌中，不同的貨幣之間卻可以相互表示對(duì)方的價(jià)格，因此，外匯匯率具有雙向表示的特點(diǎn)。 外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法 1. 直接標(biāo)價(jià)法 直接標(biāo)價(jià)法 (指以一定單位的外國(guó)貨幣(1個(gè)或 100、 10 000等 )為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算折合多少本國(guó)貨幣。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。即：我們將外國(guó)貨幣作為商品，計(jì)算購(gòu)買(mǎi)其時(shí)應(yīng)支付的本國(guó)貨幣數(shù)額，故又將其稱為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。 2. 間接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法 (指以一定單位的本國(guó)貨幣 (1個(gè)或 100、 10 000等 )為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算折合多少外國(guó)貨幣。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。即：我們將本國(guó)貨幣作為商品，計(jì)算購(gòu)買(mǎi)其時(shí)應(yīng)收取的外國(guó)貨幣數(shù)額，故又將其稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。 匯率的種類 1. 按國(guó)際貨幣制度的演變劃分，分為固定匯率與浮動(dòng)匯率 固定匯率 (指貨幣的匯率基本固定，波動(dòng)幅度被限制在較小范圍之內(nèi)的匯率。在金本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)是兩國(guó)鑄幣含金量的對(duì)比，匯率的波動(dòng)受黃金輸送點(diǎn)的制約，故被稱為固定匯率制度。在第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林貨幣體系下，兩國(guó)貨幣法定含金量的對(duì)比決定著兩種貨幣的匯率，匯率的波動(dòng)被限制在一定范圍之內(nèi)，也被稱為固定匯率制度。二者相比，在金本位制下的是長(zhǎng)期固定匯率制而在布雷頓森林體系下的是可調(diào)整的固定匯率制。 浮動(dòng)匯率 (指各國(guó)貨幣之間的匯率波動(dòng)不受限制、而根據(jù)外匯市場(chǎng)供求狀況自由波動(dòng)的匯率。1973年以后，各國(guó)政府不再公布本國(guó)貨幣的含金量，各國(guó)政府不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，這時(shí)在全球范圍內(nèi)由固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制度。 匯率的種類 2. 按照制定匯率的不同方法劃分，分為基本匯率與套算匯率 (1) 按中間匯率求套算匯率 (適用于按一般電訊行市計(jì)算交叉匯率 )。 設(shè)匯率 1美元 =1美元 = 港元兌日元的匯率為： 1港元 =元 ) (2) 交叉相除法 (適用于關(guān)鍵貨幣相同的兩種匯率的計(jì)算 )。 設(shè)匯率 1美元 =1美元 = 港元兌日元的交叉匯率為： 銀行買(mǎi)進(jìn)日元： 1港元 =元 ) 銀行賣(mài)出日元： 1港元 =元 ) 港元兌日元的匯率為： 1港元 =元 ) (3) 兩邊相乘法 (適用于關(guān)鍵貨幣不同的兩種匯率的計(jì)算 )。 設(shè)匯率 1美元 =1英鎊 = 英鎊兌日元的交叉匯率為： 銀行買(mǎi)進(jìn)日元： 1英鎊 =元 ) 銀行賣(mài)出日元： 1英鎊 =元 ) 英鎊兌日元的匯率為： 1英鎊 =元 ) 匯率的種類 3. 按照匯率對(duì)匯率管制的寬嚴(yán)程度劃分，分為官方匯率與市場(chǎng)匯率 官方匯率 (指由國(guó)家外匯當(dāng)局制定并公布本國(guó)貨幣對(duì)外幣的匯率。在外匯管制較松的國(guó)家，官方匯率往往只起中心匯率的作用，而實(shí)際外匯買(mǎi)賣(mài)多按市場(chǎng)匯率成交。在實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的國(guó)家，官方匯率就是實(shí)際匯率，規(guī)定一切外匯交易都按這一匯率執(zhí)行。我國(guó)在1994年以前實(shí)行的就是官方匯率，人民幣匯率由國(guó)家外匯管理局統(tǒng)一制定公布，沒(méi)有外匯市場(chǎng)匯率。 市場(chǎng)匯率 (指由外匯市場(chǎng)的外匯供求狀況決定的匯率，它隨外匯供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng)。但各國(guó)貨幣金融當(dāng)局經(jīng)常運(yùn)用各種手段干預(yù)外匯市場(chǎng)，使市場(chǎng)匯率保持基本穩(wěn)定和向預(yù)定目標(biāo)方向變動(dòng)。 匯率的種類 4. 按照銀行外匯匯付方式不同，分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率 電匯匯率 (稱 T/T 銀行賣(mài)出外匯以后，以電報(bào)、電傳等方式通知國(guó)外的分支機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)付款時(shí)使用的匯率。在國(guó)際支付中，大額的資金調(diào)撥一般都采用電匯。由于電匯付款時(shí)間快，一般可以當(dāng)天到達(dá)，銀行無(wú)法占用客戶的資金頭寸，并且國(guó)際電報(bào)、電傳費(fèi)用也比較高，使得電匯匯率較信匯匯率、票匯匯率高。電匯匯率在外匯交易中占有較大的比重，成為計(jì)算匡定其他匯率的基礎(chǔ)，因此電匯匯率又稱基礎(chǔ)匯率。通常的做法是，交易雙方首先通過(guò)電話或電報(bào)達(dá)成協(xié)議，然后再用電傳予以 確認(rèn)。 信匯匯率 (稱 M/T 銀行賣(mài)出外匯后，以信函方式通知國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款時(shí)使用的匯率。因信匯郵程時(shí)間較長(zhǎng)，銀行利用在途資金時(shí)間較長(zhǎng)，故信匯匯率較低。在外匯交易中，信匯量較少，主要在港澳及東南亞一帶使用。 票匯匯率 (稱 D/D 指銀行賣(mài)出外匯后，簽發(fā)一張由其在國(guó)外的分支行或代理行付款的支付命令給匯款人，由其自帶或寄往國(guó)外取款的一種匯率。票匯匯率分為兩種：一種是即期票匯匯率，另一種是遠(yuǎn)期票匯匯率。由于賣(mài)出匯票與支付外匯間隔一段時(shí)間，因此票匯匯率需要在電匯匯率的基礎(chǔ)上對(duì)利息因素作一些調(diào)整，并且期限越長(zhǎng)，匯率越低。即期票匯和遠(yuǎn)期票匯都是外匯交易的重要形式。 匯率的種類 5. 按照銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度劃分，可分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率與中間匯率 買(mǎi)入?yún)R率 (也稱外匯買(mǎi)入價(jià) (即銀行向同業(yè)或客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，外幣折合本幣數(shù)額較少的那個(gè)匯率就是買(mǎi)入價(jià)；采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)則相反。 賣(mài)出匯率 (也稱外匯賣(mài)出價(jià) (即銀行向同業(yè)或客戶賣(mài)出外匯時(shí)使用的匯率。采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，外幣折合本幣數(shù)額較多的那個(gè)匯率就是賣(mài)出價(jià)；采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)則相反。 中間匯率 (指用買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的平均數(shù)表示的匯率。媒體報(bào)道匯率消息時(shí)常采用中間匯率。在我國(guó)，外匯銀行的買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率通常是以中間匯率為基礎(chǔ)，在允許的幅度范圍內(nèi)上下浮動(dòng)形成。 匯率的種類 6. 按照外匯的交易種類劃分，分為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 (稱現(xiàn)匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，于兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率 (也稱期匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)外匯成交后簽訂外匯交易合同，按約定的時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯的期限一般為 1、 3、 6、 9、 12個(gè)月等。 匯率的種類 7. 按照匯率是否統(tǒng)一劃分，分為單一匯率與復(fù)匯率 單一匯率 (指一國(guó)的貨幣對(duì)一種外幣只有一種匯率，各種支付均按此匯率進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)。 復(fù)匯率 (指一國(guó)的貨幣對(duì)一種外幣同時(shí)存在兩種以上的匯率，它有雙重匯率和多種匯率兩種形式。雙重匯率是指對(duì)一種外幣同時(shí)存在兩種匯率 (貿(mào)易匯率和金融匯率 )，多種匯率是指對(duì)一種外幣同時(shí)存在多種匯率，多者可達(dá)幾十種，匯率高低相差若干倍。復(fù)匯率是外匯管制的產(chǎn)物，目前只有一些發(fā)展中國(guó)家實(shí)施復(fù)匯率。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的要求，依據(jù)需要只能使用簡(jiǎn)單的復(fù)匯率，嚴(yán)格限制實(shí)行復(fù)雜的復(fù)匯率。 匯率的種類 8. 按照外匯的標(biāo)價(jià)方法劃分，分為貿(mào)易匯率與金融匯率 一國(guó)的匯率同時(shí)存在貿(mào)易匯率 (金融匯率 (這個(gè)國(guó)家實(shí)行的是復(fù)匯率制度。 貿(mào)易匯率又稱“商業(yè)匯率”，是指主要用于進(jìn)出口貿(mào)易貨款和從屬費(fèi)用方面收付的匯率。它體現(xiàn)了“獎(jiǎng)出限入”的貿(mào)易政策，能改善該國(guó)的國(guó)際收支狀況。 金融匯率是指適用于資金流動(dòng)、旅游事業(yè)等非貿(mào)易外匯收支的匯率。與貿(mào)易匯率相比，金融匯率一般定得較高，以起到限制資金流出、鼓勵(lì)外資流入的作用。 匯率的種類 9. 按外匯買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象劃分，分為同業(yè)匯率與商人匯率 同業(yè)匯率 (指銀行與銀行之間買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率。同業(yè)匯率的銀行買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的差別較小。 商人匯率 (指銀行對(duì)客戶買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率。商人匯率是根據(jù)同業(yè)匯率賣(mài)出價(jià)增 (買(mǎi)入價(jià)減 )一定的差額確定的。所以商人匯率的銀行買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的價(jià)差較大。 匯率的決定基礎(chǔ) 1. 國(guó)際金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ) 2. 紙幣流通制度下匯率的決定基礎(chǔ) (1) 布雷頓森林貨幣體系下匯率的決定基礎(chǔ) (2) 牙買(mǎi)加體系下匯率的決定基礎(chǔ) 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 1. 對(duì)國(guó)際收支的影響 (1) 對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響 (2) 對(duì)非貿(mào)易收支的影響 (3) 對(duì)資本國(guó)際流動(dòng)的影響 (4) 對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響 2. 對(duì)國(guó)民收入再分配和民族工業(yè)的影響 3. 對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 (1)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響 (2)對(duì)國(guó)內(nèi)利率水平的影響 影響匯率變動(dòng)的因素 1. 國(guó)際收支狀況 2. 通貨膨脹 3. 利率水平 4. 市場(chǎng)預(yù)期心理和投機(jī)行為 5. 中央銀行和政府干預(yù) 6. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 7. 政治因素 匯率制度 固定匯率制度 浮動(dòng)匯率制度 現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本內(nèi)容 外匯管制 固定匯率制度 固定匯率制度 (指匯率受鑄幣平價(jià)或黃金平價(jià)的制約，只能?chē)@兩個(gè)平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。 1. 固定匯率制度的類型 (1) 金本位制度下的固定匯率制度 (2) 布雷頓森林體系下的固定匯率制度 2. 國(guó)家維持固定匯率的主要調(diào)節(jié)措施 (1) 運(yùn)用貼現(xiàn)政策 (2) 調(diào)整外匯黃金儲(chǔ)備 (3) 實(shí)行外匯管制 (4) 向國(guó)際貨幣基金組織借款 (5) 實(shí)行貨幣法定升值或貶值 浮動(dòng)匯率制度 浮動(dòng)匯率制度的類型 ： (1)按照政府對(duì)匯率是否干預(yù)，分為自由浮動(dòng)匯率和管理浮動(dòng)匯率 自由浮動(dòng)匯率 (是指政府對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任外匯市場(chǎng)供求力量的對(duì)比自發(fā)地決定本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的匯率。這種浮動(dòng)也稱清潔浮動(dòng) ( 管理浮動(dòng)匯率 (是指政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)或不公開(kāi)的干預(yù)，以影響外匯的供求關(guān)系，使外匯市場(chǎng)的匯率向有利于自己的方向變動(dòng)。故又被稱為骯臟浮動(dòng) ( (2) 按照匯率的浮動(dòng)方式，可分為單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)匯率和聯(lián)系匯率制 單獨(dú)浮動(dòng) (是指一國(guó)貨幣不與其他國(guó)家貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求變化而自動(dòng)調(diào)整。 聯(lián)合浮動(dòng)又稱共同浮動(dòng) (是指國(guó)家集團(tuán)在成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率，同時(shí)對(duì)非成員國(guó)貨幣采取共同浮動(dòng)的方法。 釘住浮動(dòng) (是指一國(guó)貨幣與某種外幣保持固定比價(jià)關(guān)系，隨該外幣的浮動(dòng)而浮動(dòng)。按釘住貨幣的不同，有釘住單一貨幣和釘住合成貨幣兩種浮動(dòng)。 聯(lián)系匯率是一種特殊的釘住匯率制，但它又不同于一般的釘住匯率制，最具有典型意義的是港元聯(lián)系匯率制。 現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本內(nèi)容 1973 1980年，人民幣實(shí)行“一籃子貨幣”釘住匯率制度。 1981 1984年，實(shí)行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)。 1985 1993年底，實(shí)行以美元為基準(zhǔn)的有限彈性匯率制。 1994年起，我國(guó)實(shí)行新的外匯管理體制。在這種新的體制下，人民幣匯率有以下幾個(gè)特點(diǎn)： (1) 人民幣匯率不再由官方行政當(dāng)局直接制定，而是由中國(guó)人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場(chǎng)形成的價(jià)格公布當(dāng)日人民幣匯率，各外匯指定銀行根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的匯率和規(guī)定的浮動(dòng)范圍，自行確定和調(diào)整對(duì)客戶的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。 (2) 由外匯指定銀行制訂出的匯率是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的。 (3) 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)所形成的匯率是統(tǒng)一的。 外匯管制 1. 外匯管制的內(nèi)容 (1) 外匯管制的定義 外匯管制 (指的是一國(guó)政府利用各種法令、規(guī)定和措施，對(duì)居民和非居民外匯買(mǎi)賣(mài)的數(shù)量和價(jià)格加以嚴(yán)格的行政控制，以平衡國(guó)際收支，維持匯率，以及集中外匯資金，根據(jù)政策需要加以分配。 (2) 外匯管制的對(duì)象和手段 外匯管制的手段：價(jià)格管制和數(shù)量管制。 (3) 實(shí)施外匯管制的國(guó)家 第一類為實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。 第二類為名義上取消外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。 第三類為實(shí)行部分外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。 外匯管制 (4) 外匯管制的利弊 外匯管制的利主要表現(xiàn)在： 可以防止資本逃避，有助于資本項(xiàng)目的外匯收支平衡。 由于外匯管制可以控制外匯流到國(guó)外，所以在一國(guó)外匯短缺的情況下，可以集中外匯資金，節(jié)約外匯支出，有利于國(guó)際收支的平衡。而國(guó)際收支平衡可以增加本國(guó)幣值，穩(wěn)定本國(guó)貨幣的匯率。 在一國(guó)實(shí)行外匯管理時(shí)，通常在實(shí)行官方匯率的同時(shí)還實(shí)行獎(jiǎng)出限入的貿(mào)易法算定匯率，這種雙重匯率制有利于克服國(guó)內(nèi)價(jià)格的扭曲，便于外貿(mào)部門(mén)的成本核算，促進(jìn)本國(guó)出口部門(mén)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 通過(guò)采取審批進(jìn)口用匯及保護(hù)關(guān)稅等政策，限制或禁止威脅本國(guó)新興工業(yè)部門(mén)的外國(guó)商品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以保護(hù)本國(guó)新興工業(yè)部門(mén)的商品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流通，從而達(dá)到保護(hù)本國(guó)新興工業(yè)發(fā)展的目的。 對(duì)于一些必要進(jìn)口的原料或消費(fèi)物資或先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，當(dāng)其進(jìn)口價(jià)格上漲過(guò)于劇烈時(shí)，外匯管制可以對(duì)所需外匯予以充分保證，或按優(yōu)惠條件供應(yīng)外匯。這樣一方面可以保障資源，另一方面可以緩和進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格不平。 外匯管制 外匯管制的弊主要表現(xiàn)在： 實(shí)行外匯管制，匯率由官方規(guī)定，外匯嚴(yán)禁自由買(mǎi)賣(mài)，使外匯供求受到嚴(yán)格限制。 在外匯管制情況下，市場(chǎng)機(jī)制的作用不能充分發(fā)揮，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)難以在外匯供求平衡、匯率與利率自由浮動(dòng)的條件下達(dá)到均衡狀態(tài)。 由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性，資金余缺狀況有很大不同，客觀上有調(diào)劑余缺的必要，外匯管制則限制了資金余缺的調(diào)劑，阻礙了資本國(guó)際化趨勢(shì)。 外匯管制 2. 貨幣的自由兌換 貨幣的自由兌換 (相對(duì)于外匯管制而言的，指國(guó)內(nèi)外居民能夠自由地將其所持有的本國(guó)貨幣兌換為任何其他貨幣。實(shí)行本國(guó)貨幣的自由兌換，意味著外匯管制的放松和取消。 自由兌換主要有兩種形式：經(jīng)常賬戶自由兌換與完全的自由兌換。 實(shí)行經(jīng)常賬戶自由兌換的基本前提有： 第一，進(jìn)出口彈性滿足馬歇爾 第二，充分的外匯儲(chǔ)備。 第三，健全的貨幣管理機(jī)制。 第四，完善的金融市場(chǎng)。 小結(jié) 在本章中主要介紹了外匯與匯率的基本知識(shí)、匯率的種類與標(biāo)價(jià)方法，匯率制度及現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本內(nèi)容，匯率變動(dòng)的主要原因和對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響等方面