第五章外匯市場與外匯交易 一 外匯市場的基本概念各類市場主體進行外匯買賣的場所或營業網絡 狹義 專指銀行間外匯交易市場 廣義 包含所有參與者進行外匯交易的市場 二 外匯市場的功能 一 實現國際購買力的轉移 二 聯接各國貨幣市場和資本市場 三 提供防范風險的手段 四 成為全球金融活動的樞紐 第一節外匯市場 三 外匯市場的特點 一 外匯市場是無形的市場 二 外匯市場是24小時連續交易的全球一體化市場 三 外匯市場交易的貨幣相對集中 四 外匯市場的交易價格趨于單一化 五 政府頻繁干預外匯市場 國際重要匯市交易時間 北京時間 惠靈頓04 00 13 00悉尼06 00 15 00東京08 00 15 30香港10 00 17 00法蘭克福14 30 23 00倫敦15 30 00 30紐約21 00 04 00 四 外匯市場的參與者1 商業銀行 CommercialBank 交易的主體2 經紀人 ForeignExchangeBroker 交易的中介3 客戶 Customer 外匯的實際供需者4 中央銀行 CentralBank 干預市場 穩定匯率 五 外匯市場的種類 一 根據外匯交易主體的不同1 銀行間市場 Inter bankMarket 外匯批發市場2 客戶市場 CustomerMarket 外匯零售市場 二 根據有無固定場所1 有形市場 VisibleMarket 大陸式市場2 無形市場 InvisibleMarket 英美式市場 三 根據交割時間的不同1 即期外匯市場 SpotMarket 2 遠期外匯市場 ForwardMarket 四 根據外匯交易的管制程度1 官方市場 OfficalMarket 2 自由市場 FreeMarket 六 外匯市場的清算系統紐約 銀行間清算系統 ClearingHouseInterbankPaymentSystem CHIPS 摩根大通銀行 法國ABC銀行 花旗銀行 代理行 CHIPS 借記 貸記 美國客戶 開戶行 開戶行 法國客戶 Fedwire 七 世界主要外匯市場 一 歐洲1 倫敦外匯市場2 法蘭克福外匯市場 二 北美1 紐約外匯市場2 芝加哥外匯市場3 多倫多外匯市場 三 亞洲1 東京外匯市場2 新加坡外匯市場3 香港外匯市場 第二節外匯交易 一 外匯交易的報價與交割歐式標價法 美元是基準貨幣 以其它國家貨幣表示一美元的價格 美式標價法 非美元為基準貨幣 以美元表示其價格 英鎊 歐元 澳大利亞元 新西蘭元采用其方法 GBP USD EUR USD AUD USD NZD USD銀行同業市場報價采取雙向報價方式 同時報買價和賣價 報價的最小單位叫做基本點 為標價貨幣最小單位的1 如 GBP USD 1 5610 1 5620 為求效率 通常只報10 20 在直接標價法下 買價在前 賣價在后 在間接標價法下 賣價在前 買價在后 二 即期外匯交易 SpotExchangeTransactions 一 概念買賣雙方成交后在兩個工作日內進行交割的外匯活動 交割日也稱起息日 ValueDate 第二個工作日叫做標準起息日 即期交易的重要性在下降 占外匯市場總交易量的40 遠期和掉期交易的市場份額為60 2012年11月7日 星期三 USD1 JPY82 65 紐約花旗銀行 東京三菱銀行 100萬美元 8265萬日元 交割日 valuedate 11月7 8 9日 標準交割日 二 即期交易示意圖 三 即期外匯交易的計算某日 一進口商在美國紐約外匯市場買入1000萬英鎊 當日掛牌匯率為GBP USD 1 6082 1 6097 該客戶應支付多少美元給銀行 買賣價的選擇 賣價 銀行賣出英鎊 判斷買賣價 直接標價 前買后賣 選擇成交價 1 6097 計算 1000萬 1 6097 1609 7萬美元 三 遠期外匯交易 一 概念又稱期匯交易 指買賣雙方成交后并不立即辦理交割 而是根據合同的規定 在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易 交割日期的規定 1 固定交割期 在合約中規定具體的交割期 交易雙方在到期日進行貨幣交割 按交割日的不同 又可分為規則交割日和不規則交割日 2 選擇交割期 規定一個交割的時間段 客戶可以在規定的時間內選擇任何一個工作日進行交割 二 遠期外匯的報價方法1 直接遠期報價法如 EUR USD即期匯率1 3420 1 34281個月遠期1 3423 1 34483個月遠期1 3440 1 34686個月遠期1 3455 1 348512個月遠期1 3510 1 3548 2 點數報價法 掉期率報價 遠期升水 ForwardPremium 外匯的遠期匯率高于即期匯率 遠期貼水 ForwardDiscount 外匯的遠期匯率低于即期匯率 平價 AtPar 外匯的遠期匯率等于即期匯率 用升水或貼水點數表示遠期匯率直接報價法 遠期匯率 即期匯率 升水遠期匯率 即期匯率 貼水間接報價法 遠期匯率 即期匯率 升水遠期匯率 即期匯率 貼水 直接標價法 前小后大 升水 前大后小 貼水 間接標價法 前小后大 貼水 前大后小 升水 如 EUR USD即期匯率1 3026 1 30281月遠期匯率3 201 3029 1 30481月遠期匯率18 41 3008 1 3024 如 USD JPY即期匯率82 42 82 441月遠期匯率4 1682 46 82 601月遠期匯率16 482 26 82 40 三 擇期交易的報價第一 報價銀行買入被報價貨幣 若被報價貨幣升水 按選擇期內第一天的匯率報價 若被報價貨幣貼水 按選擇期內最后一天的匯率報價 第二 報價銀行賣出被報價貨幣 若被報價貨幣升水 按選擇期內最后一天的匯率報價 若被報價貨幣貼水 按選擇期內第一天的匯率報價 擇期交易報價的原則 某日蘇黎世外匯市場 USD CHF即期匯率1 7920 301個月遠期差價42 503個月遠期差價138 164 1 客戶買入美元 擇期從即期到1個月 2 客戶賣出美元 擇期從1個月到3個月 問 銀行的報價分別是多少 某日 一進口商在美國紐約外匯市場買入三個月期的1000萬英鎊 當日掛牌匯率為GBP USD 1 6782 97 三個月英鎊貼水32 25 該客戶應支付多少美元給銀行 遠期外匯交易的計算 德國出口商 美國進口商 合同簽定日 3月1日匯率1 3006 簽定遠期合同 賣出遠期美元 6月1日1 3128 可收到148 61歐元 6月1日市場實際匯率 美元的匯率下降 1 3327 美元的匯率不變 1 3006 美元的匯率上升 1 2862 146 39萬歐元 151 68萬歐元 匯率預測正確 匯率預測錯誤 匯率預測錯誤 150萬歐元 德國出口公司 某年3月1日與美國進口商簽訂出口合同 出口商品價值150萬歐元 以美元計價付款 合同期限三個月 6月1日付款提貨 簽約當時即期匯率EUR USD 1 3006 按此折算150萬歐元 195 09萬美元 195 09萬美元 投機交易 多頭 買進的外匯多于賣出的外匯 空頭 賣出的外匯多于買進的外匯 買空 先買后賣 預測遠期匯率上升 賣空 先賣后買 預測遠期匯率下降 投機獲利 三 套匯交易 Arbitrage 利用不同外匯市場上同一時點的匯率差異賤買貴賣 賺取匯率差額利潤的一種外匯交易 一 直接套匯 DirectArbitrage 1 概念 利用兩個外匯市場上同一時點的匯率差異賤買貴賣 賺取匯率差額利潤的一種外匯交易 2 例 某日香港外匯市場美元兌港元匯率為 USD HKD 7 7804 7 7814紐約外匯市場美元兌港元匯率為 USD HKD 7 7824 7 7834某客戶有1億港元 如何通過兩地外匯市場套匯 獲取利潤是多少 分析 香港市場 港元貴 美元便宜紐約市場 港元便宜 美元貴 客戶 港元 美元 港元香港市場賣港元 買美元 銀行賣美元 紐約市場賣美元 買港元 銀行賣港元 選擇價格 7 7814 直接標價 前買后賣 7 7824 間接標價 前賣后買 1億 7 7814 7 7824 1億 12851港元 二 間接套匯 IndirectArbitrage 1 利用三個外匯市場上同一時點的匯率差異賤買貴賣 賺取匯率差額利潤的一種外匯交易 2 例 某日紐約外匯市場USD EUR 1 9100 1 9110法蘭克福外匯市場GBP EUR 3 0790 3 0800倫敦外匯市場GBP USD 1 7800 1 7810 1 判斷市場中是否存在套匯的可能 同一標價下 賣價連乘 1 存在套匯的可能 紐約外匯市場USD EUR 1 9100 1 9110 間接標價 法蘭克福外匯市場GBP EUR 3 0790 3 0800 直接標價 倫敦外匯市場GBP USD 1 7800 1 7810 間接標價 全部換成間接標價 法蘭克福外匯市場 1 9100 0 3247 1 7800 1 1039 1 套算比較 GBP EUR 3 0790 3 0800GBP USD 1 7800 1 7810 2 判斷貨幣的貴賤紐約市場 美元貴 歐元便宜 法蘭克福 倫敦市場 美元便宜 歐元貴 3 選擇買賣價 紐約 賣美元 買歐元 法蘭克福 賣歐元 買英鎊 倫敦 賣英鎊 買美元 4 計算 客戶 100萬美元在紐約換成歐元 100萬 1 9100 191萬歐元在法蘭克福賣歐元 買英鎊 191 3 0800萬英鎊在倫敦賣英鎊 買美元 191 3 0800 1 7800 1103831 17萬美元5 獲取利潤為 1103831 17 1000000 103831 71美元 套匯的判斷與比較 3 例題 LondonGBP CHF 1 6435 1 6485ZurichSGD CHF 0 2827 0 2856SingaporeGBP SGD 5 6640 5 6680問 是否存在三角套匯的機會 如何操作 1 套利的概念利用不同市場上利率的差異 將資金從利率較低的國家轉移到利率較高的國家 賺取利率差額利潤的一種外匯交易 2 套利的前提條件兩地利差 高利率貨幣遠期貼水率 四 套利交易 InterestArbitrage 例 即期匯率GBP USD 1 6700 現有100萬英鎊 存期6個月 美國年利10 英國年利8 美國 167 167 5 175 35萬美元 按1 67匯率折回英鎊 為105萬英鎊英國 100 100 4 104萬英鎊將資金換成美元存多賺1萬英鎊 但如果6個月后GBP USD 1 7034175 35萬 1 7034 102 94 則少賺1 06萬英鎊 為避免匯率波動帶來的風險 要在遠期賣出美元 遠期匯率為多少時 可以穩定地獲得套利收益 175 35 104 1 6861只要GBP USD 1 6861 就可以穩定的獲得收益 五 掉期交易 SwapTransaction 又稱外匯換匯交易或調期交易 是指將幣種相同 但交易方向相反 交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易 1 按照掉期交易的買賣性質 可以劃分為 買 賣掉期交易和賣 買掉期交易 2 按照掉期交易的交割期限 可以劃分為即期對遠期的掉期即期對即期的掉期遠期對遠期的掉期 一家美國公司 需要10萬英鎊進行投資 并在一個月后收回 據預測一個月后英鎊相對美元將大幅貶值 為了投資保證收回 同時又避免匯率變動的風險 該公司在買進即期英鎊進行投資的同時 賣出同樣數額的一個月遠期英鎊 即期匯率 GBP USD 1 8070 1 8080 一個月英鎊貼水 30 20 則一個月遠期匯率 GBP USD 1 8040 60這時買進即期英鎊投資付出180800美元 賣出10萬英鎊一個月遠期到期收回180400美元 這樣無論一個月后匯率如何變化 該美國投資者都能收回180400美元 公司只承擔了400美元的掉期成本 若按10 的投資收益率計算 該公司可獲利100000 10 1 8040 18040美元 減去掉期成本 仍獲利17640美元 某日歐洲貨幣市場美元利率為6 瑞士法郎利率為10 投機者為了套利 有想降低籌資成本 于是借入1000萬美元 通過即期交易賣出美元 買入瑞士法郎 然后將瑞士法郎存入銀行 期限為1年 以獲取4 的利差收益 同時為了規避瑞士法郎貶值的風險 在進行上述即期交易的同時 遠期買入美元 賣出瑞士法郎 從而既保證了以較低的成本籌資 有規避了匯率變動的風險 降低籌資成本 日本某公司在6個月后將收到100萬美元的貨款 為了規避因美元在未來一段時間可能貶值帶來的損失 于是該公司向A銀行賣出6個月遠期100萬美元 這樣 這家日本公司規避了匯率風險 但銀行在6個月遠期有100萬美元的多頭頭寸 銀行為了規避該風險 就需以一筆即期對遠期的掉期交易軋平6個月遠期100萬美元的多頭頭寸 軋平頭寸防止匯率風險 掉期交易的現金流 六 外幣期貨交易 ForeignCurrencyFutures 外匯期貨 又稱為貨幣期貨 是一種在指定交易日將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的標準化的期貨合約 期貨市場的構成 期貨交易所 結算所 期貨經紀公司 期貨交易者 外幣期貨交易與遠期外匯交易的不同 1 交易場所 2 交易方式 3 報價特點 4 買賣方的關系 5 合約形式 6 保證金制度 7 每日結算制度 8 交易費用 9 實際交割率 10 信用風險 七 外匯期權交易ForeignCurrencyOption1 定義又稱貨幣期權 指外匯期權購買方通過付給期權賣出方一定的費用 取得的在期權有效期內履行或放棄按約定匯率和金額買賣某種外匯的權利 1 外匯期權是更大的靈活性 2 期權費不能收回 且費率不固定 3 外匯期權交易的對象是標準化合約 2 期權交易合同所涉及的一些概念 1 合同簽署人 是指出售期權合同的一方 2 合同持有人 是指購買期權合同的一方 它擁有履行或不履行合同的權利 3 到期日 是指期權合同的有效期限 4 協定價格或敲定價格 是指買賣雙方約定的 在未來某以時間買進或賣出一定數量貨幣的價格 5 期權費或期權價格 是指期權買方支付給期權賣方的行使選擇權的費用 也稱保險費或權利金 3 外匯期權的類型 1 按照行使期權的時間是否具有靈活性可以分為美式期權和歐式期權 歐式期權 指只能在期權合約到期日履行合約 辦理外匯交割的期權交易 美式期權 指期權合約有效期內任何一天都可以履行合約 辦理外匯交割的期權交易 2 按照期權方向不同分為看漲期權和看跌期權 看漲期權 又稱買入期權或買權 是指外匯期權的買方 在合同的有效期內 有權按照協定匯價買入一定數量某種貨幣的權利 看跌期權 又稱賣出期權或賣權 是指外匯期權的買方 在合同的有效期內 有權按協定匯價賣出一定數量某種貨幣的權利 4 期權應用舉例 看漲期權美國一進口商預計3個月后將要有50萬英鎊的進口支付 英鎊與美元的即期匯價為 GBP USD 1 4550 按這一匯價 該商人的進口成本為72 75萬美元 為了避免英鎊匯價上揚而增加進口成本 該商人決定購買歐式看漲期權 期權的協定價格為GBP USD 1 4550 金額為50萬英鎊 期權費為1英鎊 0 02美元 合同有效期為3個月 3個月后期權合同到期時 假設市場匯率出現以下三種情況 1 英鎊升值 對美元的匯價從1 4550升至1 4850 如果該商人沒有采取保值措施購進期權 要用74 25萬美元才能購進所需支付的英鎊貨款 對自己不利 應執行看漲期權 此時支付的總成本為 50 1 4550 50 0 02 73 75萬美元 節約了0 5萬美元 達到了保值目的 2 英鎊貶值 對美元的匯價從1 4550降至1 4250 價格降低 對自己有利 該商人可以放棄期權 在市場上按1 1 4250的匯價 用71 25萬美元購進所需支付的50萬英鎊進口貨款 加上已經付出的1萬美元 50 0 02 期權費 總成本為72 25萬美元 3 英鎊匯價不變 仍為1 4550 則該商人履行合同與否所付出的美元都是相同的 都是73 75美元 沒有因為匯率波動而盈虧 卻為避免風險付出了1萬美元的期權費 則進口成本因此增加了1萬美元 比照不采取保值措施時的成本72 75萬美元