星石楊玲 私募長線機會向好 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 在中國經濟轉型、潛在增速趨緩的當下，市場是漲還是跌？而對剛剛以金融機構身份登上資本舞臺的私募業而言，最為關鍵的是，如何有一個正確的預判，并藉此贏得市場先機？ 短期市場風險或加大 宏觀經濟統計數據顯示，繼 8 月份 CPI 回落、 PPI 降幅擴大之后， 9 月份 CPI 和 PPI 延續 8 月份趨勢， CPI 回落 0.4%至 1.6%， PPI 同比下降 1.8%，幅度均明顯加大。 結合這 一數據，星石投資管理有限公司總經理、首席策略師楊玲分析指出， 8 月、 9 月份經濟數據持續回落，雖然有高基數的因素，但仍顯示出宏觀經濟下行壓力加大的風險。而且，宏觀數據不佳是新常態下宏觀經濟有管理的回調，中央對經濟增速下滑容忍度顯著提高，政策定力增強，強刺激出爐可能性不大。再考慮到滬港通即將落地以及四中全會的召開，市場分析出現超預期利好的可能性不是很大。 楊玲認為，如果四中全會沒有明顯超出市場預期，預計隨著年末的到來，資金可能會暫時流出 A 股，市場也就可能迎來階段性的調整。而且，年底市場風險加大，短期內 A股特別是高估值的創業板等回調風險有所加大。 應偏重長線機會 但長期來看，綜合當前政策面、經濟面的因素分析，資本市場的諸多機會正在醞釀。楊玲建議，私募現在可以慢慢逢低建倉，以逐漸過渡到未來市場上漲的底倉。 首先，隨著滬港通的開啟，中國資本市場將逐漸開放，也會不斷規范， A 股市場吸引力必然會越來越大。 其次， A 股市場結構正在發生改變。未來，市值占市場百分七、八十的周期性行業將縮到 50%，而只有 20%-30%的成長股（符合未來經濟發展方向）卻將增加到 50%。成長股不僅空間很 大，個數也會增加，市值規模同樣越來越大，原先盤子較小的這一批成長股未來都可能發展成大股票。事實上，國際市場也曾經歷過同樣的趨勢變化，像微軟這樣的高科技企業市值也是慢慢增長起來的。 而伴隨著 A 股市場的變化，長牛慢牛也已啟動。一旦大小非解禁潮過去，資金就會源源不斷從高位流向低位，加上經濟改革帶來的信心，中國經濟還能迎來一個黃金十年。 種種因素的疊加作用下，市場必將釋放出更多的機會，楊玲認為， 3-5 年的長牛慢牛完全可以期待。 這期間，私募肯定會成為創新的先鋒隊，沖鋒在資本市場最前沿。 原因在于，對私募來講，創新的風險收益比是最佳的，一旦創新成功，多是私募公司的創始人或控制人的私募基金經理就將獲得最大化收益。因此，利益的驅動使私募更具有創新的動力。 而具體來看，楊玲認為兩條主線值得關注：一是符合中國經濟發展新方向的領域，如以食品醫藥為主的大消費類以及極具成長性的科技電子股；一是圍繞改革的板塊，包括混合所有制、土地改革、金融財稅改革等個股。 打造優勢 不過，在把握機會之前，私募機構首先要打造自己的競爭優勢，能在自己最擅長的領域做到最好。 可惜的是，大多 數私募目前都沒有形成自身獨有的投資風格和投資策略，而隨著整個行業競爭的加劇，這也成為私募發展的短板。 在日益多元化的資本市場中，私募機構如何培育自身的特色策略？楊玲以星石為例分析，從 2007 年成立到現在，星石一直堅持 “ 中國式絕對回報 ” 策略，目前旗下 20 多只產品也始終圍繞這一種策略。 她表示，之所以堅持絕對回報，也是因為私募的本質仍是代客理財，最大化地平衡收益風險始終是不二原則。 為了做到絕對回報，星石采用了三條主動管理路徑：一是將所有行業分為 6 大類板塊，當任何一大類板塊內趨勢向 好的行業數量占據壓倒優勢時，則預示該板塊的投資時點到來；二是在出現投資機會的大類板塊中選取趨勢最好的行業，再選出趨勢最強的子行業，最終選出子行業中景氣度趨勢最強的公司進行投資；三是將風險控制目標和行業波動度等數據帶入收益風險配比決策模型，進行測算。 據記者了解，在國外，大額投資者最愛的對沖基金就是要求私募基金經理為投資者對沖風險，實現絕對回報。絕對回報大師塞思 卡拉曼（ Seth Klarman）管理的基金從1983 年建立以來，年均收益率為 16.5%，而同期的標準普爾500 指數收益率為 10.1%。據 介紹，從 2007 年到現在，星石年平均收益在 10%左右，最大回撤率在 5%左右。 記者也注意到，目前，我國很多私募開始關注絕對回報。但有業內人士指出，做到絕對