主講人：上海財經大學會計學院 王蔚松 財務戰略 財務與金融分析師 定位、內容與前景 財務與金融分析師的定位 Finance 財務 與企業會計等有關 金融 與貨幣銀行、證券投資有關 來自企業的 現金流量 (C) 稅 (D) 公司 政府 企業發行證券 (A) 留存現金流量 (F) 投資的資產 (B) 股利和債務支付 (E) 流動資產 固定資產 金融市場 短期負債 長期負債 權益資本 資產的總價值 在金融市場上企業的總價值 財務金融分析師的定位 財務金融分析師的定位 Public Finance 財政 Money and Banking貨幣與銀行 Corporate Finance公司金融或財務 Personal Finance 個人金融或財務 財務金融分析師 財務金融分析的職能 1、 掌握 投資市場的原理 2、 具備全球性的投資策略理念 3、 熟悉國際金融市場的操作規范 4、 財務分析 、 預測和財務計劃 5、財務決策 6、財務控制和財務監督 7、參與金融市場 8、風險管理 美國東部航空公司和臺爾它航空公司的案例 1960年代東部公司股價 60美元以上，而臺爾它公司只有 10美元。 但 1990年代中期，臺爾它公司成為世界上最具實力的航空公司之一，而東部公司破產倒閉。 東部公司大量負債，而在 1980年代，利率上升。成本提高。 燃料價格上升迫使公司選擇節省的新型飛機。 當美國放寬空中航線管制時，而東部公司力不從心。 財務金融分析師的定位 有形資產 由固定資產和流動資產所組成，其中固定資產是指廠房、設備等長期資產。流動資產是指企業可以在一年或者超過一年的一個營業周期內或者運用的資產。 無形資產 是指企業長期使用但不具有實物形態而能為企業提供某種權利或特權的各種資產 企業為了 籌資 必須出售代表所有權或債權的有價證券，即金融資產。這些有價證券之所以有價值，是因為它們代表著對企業生產經營性資產及其將產生的現金流量擁有求償權。 企業財務金融管理的概念 財務副總經理 （ Chief Financial Officer:CFO） 主要負責公司財務戰略和計劃的制定、外匯交易和管理、利率風險管理、生產和存貨的控制 主計長(Controller)負責：財務會計、成本會計、稅務、數據或資料處理。 司庫 (Treasurer)負責：現金及有價證券管理、投資決策分析、籌資計劃、信用分析、與投資者關系協調和、養老金管理。 財務金融管理的組織結構 企業組織結構圖 Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO) Board of Directors President and Chief Operating Officer (COO) Vice President and Chief Financial Officer (CFO) Treasurer Controller Cash Manager Capital Expenditures Credit Manager Financial Planning Tax Manager Financial Accounting Cost Accounting Data Processing 財務管理的職能 1、 財務分析 、 預測和財務計劃 2、財務決策 3、財務控制和財務監督 4、參與金融市場 5、風險管理 五、財務金融管理理論的發展過程 20世紀初 ， 財務金融管理作為一項獨立的企業職能開始出現 ， 當時主要關注公司的設立 、 合并 、 證券和金融市場的制度等 。 20世紀 30年代 ， 經濟大蕭條導致大量企業破產 ， 這時財務金融管理更多地卷入與破產 、清算 、 重組等程序和政府法規有關的法律事務 。 20世紀 40年代 ， 雖然財務金融管理已開始從公司的擴張轉向公司的生存 ， 但在很大程度上還停留在定性和描述性階段 。 20世紀 50年代 ， 1951年 Dean發表了 “ 資本預算 ” ， 這對于公司運用決策分析技術合理配置公司的各種資產具有重大影響 。 幾乎與此同時 ， Markowitz引入了組合理論的基本概念 。 折現的現金流量分析在資本成本度量和金融資產評估中得到了應用 ， 并且逐漸推廣至財務金融管理的各個領域 。 財務金融管理理論的發展過程 20世紀 60年代 ， Modigliani和 Miller作為資本預算 、 資本成本和財務結構的奠基人于1958年發表了關于公司籌資成本和籌資結構的論文 ， 提出了著名的不相關理論 ， 把財務金融管理擴展至資產負債表左側 ， 或者說包括公司的投資管理 。 在 Sharpe和 Lintner等人的努力下 ， 產生了提供期望收益和風險之間關系的資本資產定價理論 。 大量統計和最優化數學模型在資產運作上得到了廣泛的應用 。 財務金融管理理論的發展過程 資本結構 圓餅圖有助于理解公司價值。 經理的目標是增加圓餅的規模和質量。 資本結構決策可視為分割圓餅。 50% Debt 50% Equity 25% Debt 75% 70% 30% Equity 資本結構，是指企業各種（長期）資金來源的構成。 最佳資本結構是指現金流現值最大時的結構 債權人 股東 資產 20世紀 70年代 ， Black和 Scholes對風險 、收益和價值之間的關系深入研究提出了期權定價理論 。 Ross在 1976年提出了套利定價理論 。 20世紀 80年代 ， 越來越強調計算機輔助的財務決策 。 財務經理在面臨以利率動蕩為特征的經濟環境中比以往更為積極主動地進行公司資產的管理 。 財務金融管理理論的發展過程 在 20世紀 80年代末至 90年代 ， 重新強調股東財富最大化及其有助于實現這一目標的公司治理結構 ， 作為財務研究新領域的代理理論的出現引起了廣泛的注意 。 隨著公司股票回購的水平上升 ， 公司重組 、兼并和收購日趨活躍 ， 市場價值增值和經濟價值增值等一系列方法在評估公司經理是否從長遠的觀點為股東利益方面起著重要的作用 。 資本預算等方法越來越多地融入戰略思想 。 財務金融管理理論的發展過程 20世紀末和 21世紀初 ， 迅速發展的經濟全球化為財務管理注入了新的內含 。 計算機和通信技術的迅猛發展將改變財務管理的決策方式 。 財務金融管理理論的發展過程 財務金融管理理論基礎 1、 完備資本市場的概念 2、折現的現金流量分析 3、的資本結構理論和股利政策理論 4、組合理論和資本資產定價模型 5、期權定價理論 6、市場有效率假說 7、委托代理理論，市場價值增值和經濟價值增值 8、不對稱信息理論 9、行為金融理論 財務金融分析師內容 第一學習單元 道德和專業守則 第二學習單元 定量分析 第三學習單元 定量分析 第四學習單元 宏觀經濟分析 第五學習單元 微觀經濟分析 第六學習單元 世界經濟分析 第七學習單元 財務報表分析 財務金融分析師內容 第八學習單元 財務報表分析 第九學習單元 財務報表分析 第十學習單元 財務報表分析 第十一學習單元 企業財務 第十二學習單元 資本市場理論 第十三學習單元 證券市場 第十四學習單元 股票投資 財務金融分析師內容 第十五學習單元 債券投資 第十六學習單元 債券投資 第十七學習單元 衍生工具 第十八學習單元 其他投資 第十九學習單元 中國金融體系、法規與運行 第一學習單元 道德和專業守則 稱職的、勝任的、客觀的和可信賴的投資建議和財務管理 準則部分 正直方式行事 成為行業典范 稱職 獨立專業判斷力 專業行為守則 第二學習單元 定量分析 貨幣時間價值 統計概念 概率概念 概率分布 第三學習單元 定量分析 抽樣和估值 假設檢驗 相關和回歸分析 第四學習單元 宏觀經濟分析 經營經濟周期 財政政策 貨幣和銀行系統 貨幣政策 預期和經濟穩定 第五學習單元 微觀經濟分析 需求和消費者選擇 商品的成本和供給 競爭性市場結構 生產資源的供給和需求 資本市場和利率 第六學習單元 世界經濟分析 國際貿易收益 外匯市場 匯率體系和國際收支平衡 母公司 子公司 A 子公司 B 財務流 實物流 決策變量 股利 股權投資 貸款 等 固定資產 技術 管理等 股利 轉移價格 提前或拖后 類似于 A與母公司的關系 第七學習單元 財務報表分析 財務報表分析和收益評價 現金流分析 公司的資產負債表模型 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 資產的總價值 : 股東權益 流動負債 長期負債 企業對投資者的總價值 : 公司的資產負債表模型 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 股東權益 流動負債 長期負債 什么是公司應從事的長期投資 ? 資本預算決策 （ 1）期望未來現金流量的大小； （ 2）未來現金流量發生的時間； （ 3）所伴隨的風險。 公司的資產負債表模型 企業應如何籌集投資所需的資金 ? 資本籌資決策 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 股東權益 流動負債 長期負債 （ 1） 確定負債和股東權益籌資的最佳比重； （ 2） 確定各種長期籌資的最佳來源 。 公司的資產負債表模型 公司需要多少短期現金流量來支付其帳單？ 凈營運資本投資決策 凈營運資本 股東權益 流動負債 長期負債 流動資產 固定資產 1 有形 2 無形 （ 1） 企業應持有多少現金和存貨 ？ （ 2） 企業是否采用賒銷 ？ （ 3） 如何獲取所需的短期資金 ？ 第七學習單元 財務報表分析 財務比率分析 攤薄證券和每股盈余 盈余質量：揭示財務“欺騙手段” 第七學習單元 財務報表分析 存貨分析 長期資產分析 第七學習單元 財務報表分析 所得稅分析 融資負債分析 租賃和表外負債 第十一學習單元 企業財務 綜述和資本成本 資本預算基礎 資金流預測和其他資本預算 資本預算風險分析 資本結構和杠桿作用 股利政策 影響籌資方案選擇的主要因素 影響因素 成本 風險 控制 資產性質 靈活性 第十二學習單元 資本市場理論 投資背景 資產分配決策 投資組合管理簡介 資本資產定價模型簡介 投資決策的期權分析 看漲期權到期日收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價 ($) 期權收益 ($) 買入 看漲期權 行使價格 = $50 看漲期權到期日收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價 ($) 期權收益 ($) 出售 看漲期權 行使價格 = $50 看漲期權到期日收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 Stock price ($) 期權收益 ($) Write a call Buy a call 行使價格 = $50； 期權費 = $10 看跌期權的收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價 ($) 期權收益 ($) 買入 看跌期權 行使價格 = $50 看跌期權的收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 期權收益 ($) 出售 看跌期權 行使價格 = $50 股價 ($) 看跌期權的收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價 ($) 期權收益 ($) 買入 a put 出售 a put 行使價格 = $50； 期權費 = $10 10 -10 期權