銀行管理論文-銀行股賤賣原因分析關鍵詞：銀行、賤賣原因摘要：本文對銀行股賤賣的原因作了簡要的分析。認為銀行股存在“賤賣”是不爭的事實，主要是由知識和經驗不足、政企不分、缺少監督、對外資盲目崇拜、以及對國民利益的漠視等原因所造成的。對此，我們決不可以掉以輕心。正文：銀行股賤賣論自提出以來,有人稱其“忽悠”，有人稱其為“偽命題”，而一些當事者急急進行辯白的同時，更有另一些當事者（如外國的一些戰略投資者或中介機構等），則悶聲發大財。其實商業銀行在改制的過程中，存在“賤賣”（IPO前引進外國戰略投資者，如建設銀行），也存在著“貴賣”（賣給國內的中小投資者，如浦發銀行、民生銀行），就象其他國有企業在改制的過程中，既存在著對中小投資者和企業普通員工的掠奪，如虛假包裝上市和低價買斷職工工齡等；也存在著大量的國有資產流失，如向外資或企業管理層或私人等轉讓產權的過程中，種種已揭開的，未揭開的黑幕等一樣，原本就是瘌痢頭上的虱子，是明擺的事，是客觀存在的社會經濟現象。對此，我們理當高度重視，認真地加以研究，以期提出適當地應對之策。而不應該簡單地以“忽悠論”、“偽命題論”或者“情緒化論”等來刻意遮掩。有見于此，遂不端簡陋，就銀行股所以賤賣的原因，談幾點粗淺的認識。銀行股所以被賤賣，我想大概有下列的一些原因：一、知識和經驗的不足雖說，我國自改革開放以來，已20多年了，而確立建設社會主義市場經濟體制的目標，也十多年了。但是，無論理論界、或是決策層，或是實業界，對于社會主義市場經濟的認知，其實還是很有限的，所積累的知識和經驗并不足夠。特別是不能深入理解社會主義市場經濟的本質，不能自覺把握誠信、公平、法治和互利多贏等市場經濟的四大法寶，不能很好的貫徹科學發展觀。反而是被一些似是而非的這論那論，如“一股獨大論”、“產權缺位論”、“公司治理缺失論”、“效率優先論”、“國際接軌論”、“銀行破產論”等，占據著“主流”地位。這必然會影響到商業銀行的改制，可以說，商業銀行的改制就是被這論那論逼出來的“背水一戰”。由此，銀行股的“賤賣”，實際上早已成為必然。關于社會主義市場經濟的本質及其運行法則，筆者早有論述。認為市場的本質，最簡單、最深刻和最普遍的認識，應該是互利多贏。互利，是指交易雙方各取所需；多贏，是指因交易促進社會分工，有利于生產力的發展；有利于社會的進步；有利于人們物質文化生活水平的提高；并使制度更趨文明。并認為，誠信和公平乃是市場經濟的最高法則。市場之路惟有鋪就誠信、公平的基石，并依法治加以保障，才能克制市場中的信息不對稱、非理性和各種特權（資本特權、技術特權等），才能成就市場的本質，實現互利多贏。而如果背棄誠信和公平，市場就會異化；就會不斷形成市場災難；就會令到國家陷入利令智昏的市場經濟的泥潭,并可能引發經濟和政治危機，導致社會動蕩。所以，誠信、公平、法治和互利多贏，乃是市場經濟的取勝之道，是市場經濟的四大法寶。然而，銀行的改革，有如其他的改革一樣，并未能夠自覺遵循誠信、公平、法治和互利多贏的市場經濟法則。而依然是政企不分，政府和企業結合在一起，可以毫無忌憚地為所欲為；依然缺少監督，公開性和競爭性幾近完全被忽略；依然對外資盲目崇拜，給外資超國民待遇，專設超級市場（IPO前市場），供外國銀行投資之用，并將外國銀行在我國違規經營的不良記錄置于腦后；依然對國民加以漠視，將為銀行發展作出巨大貢獻的國民幾乎完全排除于改革之外。如是，銀行股怎可能不被賤賣呢？二、政企不分政企分開，實在是改革開放的一個重要目標。但是，多少年來，雖然各方面也做出了種種的努力和嘗試，卻一直沒能夠實現。而且，政企不分在國有銀行的經營和管理方面的影響更為突出。國有銀行的主要管理人員，都是由政府來選任的，或者原本就是一個政府官員。其與政府有著天然的關系。所以，國有銀行最易形成內部人控制，來自政府主管部門對國有銀行的監督，往往是失效的，因其基本等同于自己監督自己。由此，銀行改制往往易被當成政績工程來做，而少有約束。其一味迎合外資的要求，不斷作出巨大讓步，最終導致銀行股賤賣，就絕難避免。可以說，政企不分，乃是導致銀行股賤賣的重要因素。為了真正實現政企分開，筆者曾提出了設立國有證券投資基金的構想，主張通過設立國有證券投資基金，促進國有資本證券化、基金化，使國有資本得以依現代市場方式運作，從而真正實現政企分開。三、缺少必要的監督在政企不分的情勢下，國有銀行的改制通常都是由銀行自己做方案，再由政府來批準。整個改制的過程缺少來自外部的任何監督，基本上是黑箱操作。往往是改制完成后，才為人們所知。所以，銀行的改制根本無法做到兼聽則明。而且，銀行股是否“賤賣”，也完全沒有任何人需要為之承擔責任。由此，銀行改制實際上往往以上市為終極目標，只要能夠成功上市，則銀行股是否“賤賣”，在所不問，甚至被認為是“忽悠”，是“偽命題”。可以說，銀行改制因缺少必要的監督，缺少公開性和競爭性，所以，在超級市場（引入戰略投資者在首發新股IPO之前，所以稱其為超級市場）上的銀行股定價，偏離均衡水平，出現“賤賣”，就決不希奇。為健全銀行改制的監督，曹紅輝先生在國有商業銀行改革急需改進的若干問題一文中的相關建議是可取的。其要點為：完善銀行改革的決策機制和決策機構，成立負責金融改革的專門機構；制定專門法規；采取公開招標方式，選擇戰略投資者；保證公眾對金融改革的知情權等。四、對外資的盲目崇拜我國一方面資本嚴重短缺（如產業升級，科技創新、西部開發、東北振興所需資本）；一方面資本浪費嚴重（如低水平的重復建設，數萬億的存貸款差）。因為資本短缺，改革開放和招商引資往往聯系在一起。而在改革開放的過程中，各級政府為了吸引外資，對外國投資者竟相采取各種優惠措施，或者稅收優惠、或者低價出讓土地使用權，或者賤賣國有企業產權等，使外國投資者享有超國民待遇，對外資的崇拜漸成風氣，各行各業都以引入外資而標榜，銀行業自也不例外。所以，銀監會所規定的所謂戰略投資者的五個條件，差不多就是為外國銀行量身定做的。這樣，國有銀行改制引進的所謂戰略投資者幾乎清一色的是外國銀行就毫不奇怪了。而在這人為造就的為外國銀行所壟斷的銀行股超級市場中，銀行股想不賤賣又如何能夠呢？這里需加指出的是，因為對外資的盲目崇拜，我國在吸引了大量外資的同時，各種資源如人力資源、環境資源、礦藏資源、金融資源和科技資源等也正在被外資所掏空。所謂“血汗工廠”；所謂“房地產泡沫”；所謂“無芯產業”；所謂“生產資料價格膨脹”；所謂“過路財神”之“外匯泡沫”；以及“中航油事件”、“國儲銅事件”等，就是種種被掏空的表現。而這些正嚴重地威脅到我國的可持續發展，是不能不加以認真關注的。再者，外資銀行在我國境內的經營，曾多有為規，并為銀監會所查處，對此，我們也決不可以掉以輕心。五、對國民的利益漠然視之不少本當全心全意為人民服務的人民公仆（包括政府官員和國有企業的經營者），其實則離人民群眾越來越遠，反而是緊抱一些“富豪”（外資或私營業主）和“精英”們的大腿，以求名利。所以，其在謀劃改革的時候，往往對國民的利益漠然視之，而唯富豪或精英之命是從。這在銀行的改革當中，也多所體現。其實，銀行所以能夠發展壯大，銀行業所以成為最具增長潛力的行業，完全靠了國民的支持。如國家大量注資、剝離巨額不良資產、國民省吃減用為儲蓄、以及銀行卡收費、小額存款收費、營業稅一減再減等等。然而，在銀行的改革上，國民的利益卻被漠然視之。國民也幾乎被完全排除于銀行改革之外，而只能眼睜睜地看著外資悶聲發大財。如此，銀行股又怎可能不被賤賣呢？關于銀行的改革，筆者本著公平正義的理念，曾提出了發行可轉換累積優先股的主張，認為國有獨資銀行主要應該以發行“可轉換累積優先股方式籌集資本。其大體應當注意以下各點：1、“可轉換累積優先股”的發行價格與票面價格相同，即每股一元人民幣或等值的外幣；股息率參照一年期定期存款利率上下浮動；轉股比例大概以每三股轉為一股（當然可以上下浮動，但不能過高或過低）為宜；轉股期限為三年以上（即發行滿三年后才可轉為普通股）。2、“可轉換累積優先股”轉換為普通股，達到總股份的一定比例，合乎公司法、證券法及銀行法的有關規定時，則銀行變更為股份有限公司，并可安排上市。3、“可轉換累積優先股”未轉換為普通股之前，可以經由做市商在場外轉讓。4、國有獨資銀行在發行“可轉換累積優先股”之前，其全部資本劃分為等額股份，由國家授權的機構持有。5、國有獨資銀行在發行“可轉換累積優先股”之后，要比照上市銀行的要求，建立完善的公司治理結構，并進行持續的信息披露，包括定期的和臨時的信息披露。這是投資者據以決定是否轉股的基本依據。發行“可轉換累積優先股”，應該是國有獨資銀行進行股份制改造，并上市的最簡單的方案。如果建設銀行選擇在國內通過各商業銀行或者券商向廣大投資者發行可轉換優先股，則可以避免肥水外流，并可以實現互利多贏。建行可以籌集到更多的資本，商業銀行或券商承銷可以獲得大筆的傭金，改善資本結構；投資者可以分享銀行改革的成果，國家的金融安全具備更加堅實的基礎等。然而建設銀行的改革卻走上了另外的道路，實為下策。總此上，筆者認為銀行股存在“賤賣”是不爭的事實，主要是由知識和經驗不足、政企不分、缺少監督、對外資盲目崇拜、以及對國民利益的漠視等原因所造成的。對此，我們決不可以掉以輕心。余云輝、駱德明共同撰寫的誰將掌控中國的金融一文，較早提出了銀行賤賣論的觀點，堪稱代表作。該文刊登于上海證券報第A11版，2005年10月25日。吳敬璉針對“國有銀行被賤賣”的“論調”，在接受記者采訪時表示，切莫再“忽悠”這個問題，是忽悠論的始作踴者，見吳敬璉：別再忽悠銀行“賤賣論”，雅虎財經2005年12月9日引自全景網。巴曙松在中國經濟學家論壇上稱,銀行賤賣論其實是個偽問題,見巴曙松駁斥業內流言銀行賤賣論是個偽問題，雅虎財經2005年12月14日引自全景網。祥見筆者拙作：中國股市的希望，金融街網站首頁2003年12月3日；