1、2020/8/2,第六章 外匯期貨和期權交易,2020/8/2,第一節 外匯期貨交易 第二節 期權交易,2020/8/2,第一節 外匯期貨交易,2020/8/2,一、外匯期貨交易概念,期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為“期貨”。,2020/8/2,最初的期貨交易是從現貨遠期交易發展而來，最初的現貨遠期交易是雙方口頭承諾在某一時間交收一定數量的商品，后來隨著交易范圍的擴大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。 1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議，取

2、代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合約轉手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。,2020/8/2,外匯期貨交易(Foreign Exchange Future Transaction)是指在專門的交易所買賣期貨合約的交易。 期貨就是標準化合約,是一種統一的、遠期的“貨物”合同。買賣期貨合約，實際上就是承諾在將來某一天買進或賣出一定量的“貨物”（“貨物”可以是大豆、銅等實物商品，也可以是股指、外匯等金融產品）。換句話說： 期貨合約則是交易所為進行期貨交易而制定的標準化遠期合同。該合同約定在未來某個特定日期購買或出

3、售合同上的標的物某種實物商品或金融商品。,2020/8/2,期貨交易按具體交易的標的物不同可分為： 一般商品期貨交易 黃金期貨 金融期貨交易 股票期貨 利率期貨 外匯期貨 其中：所謂外匯期貨，是指以匯率為標的物的期貨合約，用來回避匯率風險。,2020/8/2,從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國，例如：芝加哥商業交易所的國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費城期貨交易所 。 除美國以外，其它國家有：倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所（MATIF）等。每個交易所基本都有本國貨幣與其他

4、主要貨幣交易的期貨合約。,2020/8/2,二、特點,（一）標準化的期貨合約 主要體現在以下幾個方面： 1標準化的合同面額 例如，芝加哥的國際貨幣市場的英鎊期貨為每份合同25000，在中美州商品交易所為12500，在阿姆斯特丹歐洲期權交易所為10000。若是選擇在芝加哥國際貨幣市場做英鎊期匯交易，則要買進或賣出若干份的英鎊期匯合同，即交易金額必須是25000的整數倍。,2020/8/2,2最小價格變動額 期貨交易中合同所允許的最小價格變動額(the minimum price change)也稱最小價(tick size)或最小價格波動額(the manna price fluctuation

5、)。 如：英鎊期貨為0.0005美分，加拿大元期貨為0.0001美分。知道了最小價位就可以知道每份期貨合同價格的最小變動數。其計算公式是： 每份合同最小價格變動額=每份合同最小價位標準數量例如：,2020/8/2,每份英鎊期貨為25000，則每份合同價格變動額為： 0.0005美分25000$12.50 報價須是最小變動價位的整倍數。,2020/8/2,3標準交割時間,如果期貨合同到期時買賣雙方按合同所列的項目(數量、形式、地點)進行交割，那么，必須按標準時間(the time of delivery)進行。因此，交割時間又叫最后結算時間(the time of final settlemen

6、t)。 (1)標準交割月份(the month of delivery)。 (2)標準交割日期(the delivery date)。,2020/8/2,（二）在專門的交易所（期貨交易所）集中進行，競價成交。交易訂單委托經紀人執行。 （三）保證金制 （四）清算所制 （五）以對沖為主 （六）日內限價制,2020/8/2,2）在專門的交易所（期貨交易所）集中進行，競價成交。交易訂單委托經紀人執行。 3）保證金制 4）清算所制 5）以對沖為主 6）日內限價制 杠桿原理是期貨投資魅力所在。期貨市場里交易無需支付全部資金，目前國內期貨交易只需要支付5%保證金即可獲得未來交易的權利。由于保證金的運用，原本

7、行情被以十余倍放大。,2020/8/2,標準化格式(以我國商品期貨為例),2020/8/2,標準合約樣式：大連商品交易所黃大豆1號期貨合約交易品種黃大豆交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結算價的3合約交割月份1、3、5、7、9、11交易時間每星期一至星期五上午9:0011:00下午13:0015:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后第七日(遇法定節假日順延)交割等級具體內容見附件交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5交易手續費4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所,2020/8/2,三、外匯期貨交

8、易的參與者和具體操作,1、套期保值者 所謂外匯套期保值是指在現匯市場上買進或賣出現匯的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當的期貨合約。在合約到期時，因匯率變動造成的現匯買賣虧損可由外匯期貨交易上的盈利彌補。注意： 期貨和現貨價格具有趨同性關系，即： 現貨價格上升，則期貨價格也上升； 期貨價格上升，則現貨價格也上升。,2020/8/2,外匯期貨套期保值分 買入套期保值 賣出套期保值 （1）買入套期保值也稱多頭套期保值：它是指先買入期貨合約，再賣出對沖。用期貨交易的贏利彌補現貨交易的虧損。 （2）賣出套期保值也稱空頭套期保值：是指先賣出期貨合約，再買入對沖。用期貨交易的贏利彌補現貨交易的虧損

9、。,2020/8/2,案例（以買入套期保值為例）：,2020/8/2,設美國某進口商在6月初從英國進口價值120000英鎊的商品，三個月后，即9月當日需向英國出口商支付貨款。假設6月當日英鎊的即期匯率是：USD1.5611GBP，當天9月期英鎊期貨價格為USD1.5628GBP。該美國進口商利用期貨市場進行套期保值的具體做法是： 在6月初買入2張9月期英鎊期貨合約，總價值為125000英鎊。到了9月同日，再在期貨市場上進行對沖，即賣出2張英鎊期貨合約，同時在即期外匯市場上買入120000英鎊支付貨款。這樣他即可達到保值的目的。,2020/8/2,即期市場 期貨市場 6月 當日即期： 買入3個月

10、后交割的 USD1.5611GBP 英鎊期貨2份，價格 預計3個月后即期： USD1.5628GBP USD1.5911GBP 9月 即期升值到： 當日期貨上升 USD1.6150GBP USD1.6200GBP，進口商 進口商按此價購買 按此價賣出2份合約對沖，獲 120000英鎊支付貨款 利USD7150 與6月比虧USD6468,2020/8/2,2、投機者買空賣空 也即先簽訂期貨合同，按合約價買入或賣出一定數量外匯，在合約到期前，再賣出或買入一份同幣種同數量同交割期的相反合同對沖，僅交割差價獲利。 多頭投機，即在期貨市場上先買后賣以期獲取投機利潤的投機交易。 空頭投機，買賣順序與多頭投

11、機相反。,2020/8/2,投機者的作用： （1）承擔了套期保值者不愿承擔的風險。 （2)促進了市場的流動性。 (3）促進了合理價格的形成。 (4)保持期貨市場的穩定性。,2020/8/2,4、外匯期貨交易與遠期外匯交易的異同,相同點： （1）都是遠期交易 （2）交易合約的基本組成一樣 （3）基本功能一樣,2020/8/2,外匯期貨交易 期匯交易 不同點： （1）市場形態不同 具體市場 抽象市場 （2）交易方式不同 公開叫價，競價成交 議價成交 （3）交易合同不同 標準化的 非標準化的 （4）實際交割情況不同 往往到期前對沖 不能對沖，只能 到期交割,2020/8/2,外匯期貨交易 期匯交易

12、（5）交易雙方風險不同 由清算所負責安全性， 要承擔對方 以保證金作約束，不必擔心 信用風險 對方信用風險 （6）交納保證金的情況不同 凡做期貨必先繳足保證金 視具體情況而定,2020/8/2,5.期貨交易與股票交易的比較,期貨的炒作方式與股市十分相似，但又有十分明顯的區別,2020/8/2,1、以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進行100%的交易。比如投資者有一萬元，買10元一股的股票能買1000股，而投資期貨就可以成交10萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。2、雙向交易：股票是單向交易，只能先買股票，才能賣出；而期貨即

13、可以先買進也可以先賣出，這就是雙向交易。3、時間制約:股票交易無時間限制，如果被套可以長期平倉，而期貨必須到期交割，否則交易所將強行平倉或以實物交割。,2020/8/2,4、盈虧實際：股票投資回報有兩部分，其一是市場差價，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場交易中就是實際盈虧。5、風險巨大：期貨由于實行保證金制、追加保證金制和到期強行平倉的限制，從而使其更具有高報酬、高風險的特點，在某種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資。,2020/8/2,第二節 外匯期權交易,2020/8/2,導入案例,美國某進口商于2005年3月23日簽約進口一批商品，約定6個月

14、后即9月23日支付進口貨款10,000,000瑞士法郎。3月23日瑞士法郎的即期匯率為：USD1CHF1.4100，6個月遠期匯率為：USD1CHF1.3900為避免瑞士法郎6個月后升值導致增加進口成本的風險，美國進口商應用遠期外匯交易來將進口成本鎖定。但若6個月后瑞士法郎不升反降為：USD1CHF1.4500，美國進口商也必須按USD1CHF1.3900的價格買進10,000,000瑞士法郎履行遠期合約，失去了因瑞士法郎貶值而可獲得的進口成本下降的額外收益。,2020/8/2,一、外匯期權交易概念,外匯期權(Foreign Exchange Option)，又稱貨幣期權(Currency O

15、ption)，或外幣期權。 期權即期貨選擇權。 外匯期權交易是指期權合約買方在支付一定費用后，可以獲得在約定的時間內按規定的價格買賣約定數量的某種貨幣的權利或放棄這種買賣權利的一種外匯交易。,2020/8/2,2020/8/2,相關概念,期權的買賣價格期權費，也叫保險費 (premium) 期權的買方付出期權費，獲得權利；期權的賣方得到期權費，承擔相應義務。 期權合約上標的物的價格協定匯率 合同簽署人(外匯銀行) 期權合約買賣的雙方 合同持有人(客戶),2020/8/2,二、外匯期權的類型,1、外匯期權按照行使權利的有效日，可分為歐式期權和美式期權 (1)歐式期權，即僅在到期日才能行使期權。

16、(2)美式期權，比歐式期權靈活，可以從簽約日到到期日的任何一個工作日隨時行使期權。,2020/8/2,2、外匯期權從期權買方買入或賣出某種貨幣的角度，又可以分為看漲期權和看跌期權 (1)看漲期權(Call Option)。又稱為買入期權，買進期權，簡稱為買權。 (2)看跌期權(Put Option)。又稱為賣出期權或賣權。 思考：客戶什么情況下會購買看漲期權或者看跌期權 ？,2020/8/2,三、期權交易的基本功能,1、 對于期權買方而言，具有“保險”功能。 例：德國某進口商預計3個月后將要有100萬美元的進口付款，為了避免美元匯率上漲而增加進口成本，該商人決定購買歐式看漲期權，期權合約的協定

17、匯率為 USD1=EUR0.9879，期權費為每美元0.0030歐元，即期權費總額就是3000歐元。 在合約到期日，客戶可能會遇到以下幾種情況：,2020/8/2,(1)現匯匯率等于協定匯率，這時客戶執行合約或不執行合約沒有差別，期權費都是3000歐元 。 (2)現匯匯率協定匯率 例如：現匯匯率為 USD1=EUR1.0100 這時客戶應行使權利，執行合約 。 (3)現匯匯率協定匯率， 例如：現匯匯率為 USD1=EUR0.9800 這時客戶應放棄權利，不執行合約。,2020/8/2,對于看跌期權的購買者，如德國出口商，三個月后將收到100萬美元，購買看跌期權防范匯率風險，在期權合約到期日，也可能會遇到類似幾種情形。,2020/8/2,(1)現匯匯率等于協定匯率，這時客戶執行或不執行合約沒有差別，都將損失期權費。 (2)現匯匯率協定匯率，例如：現匯匯率為 USD1=EUR1.0100 這時客戶應放棄權利，不執行合約。 (3)現匯匯率協定匯率， 例如：現匯匯率為 USD1=EUR0.9800 這時客戶應行使權利，執行合約 。,2020/8/2,