請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究|可選消費(fèi)證券研究報(bào)告平線下微跌，淘天跌幅收窄，抖音渠道增長(zhǎng)有所放緩，整體渠道紅利式微，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)重要性凸顯，微信小店作為新興渠道值得關(guān)注。品牌方面，國(guó)貨占比持續(xù)提升，在整體行業(yè)增速疲軟的背景下，國(guó)貨崛起是投資主旋律，關(guān)注頭部美妝集團(tuán)產(chǎn)品系列、品牌矩陣的擴(kuò)充及外中依然相對(duì)有韌性，監(jiān)管層面合規(guī)化持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)也釋放了部分積極信號(hào)，如北京市市場(chǎng)監(jiān)管局、衛(wèi)健委、中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)游供給，但同時(shí)也加劇了上游廠商的競(jìng)爭(zhēng)。重組膠僅錦波生物獲兩款三類證，巨子生物、江蘇創(chuàng)健等多個(gè)廠商有三類產(chǎn)品儲(chǔ)備，目前賽道景氣度高，產(chǎn)品稀缺，依然是優(yōu)選品類。玻尿酸則重點(diǎn)關(guān)注華熙生物“格格針”以及艾爾建“朔顏”艾塑菲、摩漾的優(yōu)法蘭等新品的增長(zhǎng)。標(biāo)的方面，重點(diǎn)關(guān)注上游差異化產(chǎn)品布局且在產(chǎn)品上升期的錦波生物、巨子生物，關(guān)注可能受益于醫(yī)美市場(chǎng)需求恢復(fù)的彈性品種如愛美客、華熙生物、華東醫(yī)藥影業(yè)、中文在線，中游重點(diǎn)關(guān)注泡泡瑪特、布魯可可選消費(fèi)滬深300資料來源：Wind《國(guó)元證券公司研究-潤(rùn)本股份(603193)2024年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)《國(guó)元證券行業(yè)研究-新消費(fèi)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：12月社鋒尚文化資料來源：Wind，國(guó)元證券研究所注：收盤價(jià)、市值取2025.2.26；港股標(biāo)的收盤價(jià)及市值單位均為港元。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 52.化妝品：國(guó)貨占比持續(xù)提升，成分認(rèn)知帶動(dòng)產(chǎn) 82.1行業(yè)：整體增速略承壓，價(jià)格端是否能 82.2研發(fā)/產(chǎn)品：新原料備案提速，成分 2.4品牌：國(guó)貨占比持續(xù)提升，關(guān)注集團(tuán)多品 5 5 6 8 9 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4/30 6 -10-10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分護(hù)理板塊分別+13.69%/-5.11%/-10.34%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中分別排名第圖1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2024年年內(nèi)漲跌幅對(duì)比圖2：板塊漲幅及大盤漲幅對(duì)比40%30%20%10%0%-10%-20%——商貿(mào)零售社會(huì)服務(wù)美容護(hù)理40%30%20%10%0%-10%-20%30200-20-30-40資料來源：同花順iFinD，國(guó)元證券研究所資料來源：同花順iFinD，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖3：社會(huì)消費(fèi)品零售總額/餐飲收入/商品零售額當(dāng)月同比增速（%）——社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比餐飲收入:當(dāng)月同比商品零售額:當(dāng)月同比86420資料來源：同花順iFinD，國(guó)元證券研究所表1：限額以上單位商品零售額分品類月度同比增速糧油、食品類-0.7%-2.7%服裝鞋帽、針、紡織品類金銀珠寶類體育、娛樂用品類-0.7%-0.1%-0.7%-0.1%-3.1%-2.7%-6.1%-6.1%-0.1%-3.7%-2.7%-3.7%-7.7%-1.1%-3.7%-2.1%-6.7%其他石油及制品類-7.1%資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，同花順iFinD，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分股價(jià)。根據(jù)公司業(yè)務(wù)情況公告，24Q3公國(guó)內(nèi)地收入增長(zhǎng)55%-60%，中國(guó)港澳臺(tái)及海外收入增長(zhǎng)440%-4門出臺(tái)系列政策拉動(dòng)內(nèi)需市場(chǎng)。24年7月，國(guó)家發(fā)展3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。政策端有望持續(xù)發(fā)力，拉動(dòng)內(nèi)需市場(chǎng)回暖，可選消費(fèi)具備彈性。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖4：化妝品市場(chǎng)規(guī)模（億元）及同比增速0an市場(chǎng)規(guī)模——增速資料來源：青眼情報(bào)《2024中國(guó)化妝品年鑒》，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5：2001年以來社零中化妝品品類同比增速圖6：2024年限額以上單位商品零售額及化妝品類同比增30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%20012002200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024化妝品類限額以上單位商品零售額化妝品類60%40%20%0%-20%-40%資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)元證券研究所資料來源：同花順iFinD，國(guó)元證券研究所年重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格是否能夠企穩(wěn)，從而帶動(dòng)內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)格局的改善。圖7：護(hù)膚/洗護(hù)/彩妝24年在淘天京東抖音客單價(jià)（元）圖8：護(hù)膚/洗護(hù)/彩妝24年在淘天京東抖音銷量（億件）16012080400n2023w2024護(hù)膚洗護(hù)彩妝25205020232024護(hù)膚洗護(hù)彩妝資料來源：魔鏡洞察，國(guó)元證券研究所資料來源：魔鏡洞察，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分供給端來看，24年新品備案數(shù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)。24年46.14萬(wàn)個(gè)，總量較2023年同期微增3%。其中4月備案數(shù)量超8萬(wàn)，達(dá)到近3年圖9：我國(guó)化妝品備案商品數(shù)及同比增速圖10：2024VS2023年分月度化妝品備案商品數(shù)（個(gè)）60504030200am備案商品總數(shù)（萬(wàn)）——同比增速30%20%10%0%-10%-20%-30%9000080000700006000050000400003000020000100000202420232024資料來源：美麗修行大數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所資料來源：美麗修行大數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所款。從備案主體來看，國(guó)產(chǎn)化妝新原料備案部國(guó)貨化妝品牌仍為重要參與者，貝泰妮備案新原料數(shù)量達(dá)9款，華熙生物/上海家二甲基酰胺以及合作湃肽的環(huán)肽-161請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表2：國(guó)內(nèi)美妝品牌企業(yè)備案新原料情況司蜂生假絲酵母/葡萄糖/椰子油/扁核木油發(fā)酵產(chǎn)物短莛飛蓬(ERIGERONBREVISCAPUS)提取物資料來源：NMPA，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖11：2021-2024國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口化妝品原料數(shù)量（個(gè)）圖12：珀萊雅光學(xué)瓶核心成分3-3-5國(guó)產(chǎn)化妝品新原料進(jìn)口化妝品新原料70605040302006553254242021202220232024M1-11資料來源：NMPA，國(guó)元證券研究所資料來源：珀萊雅公眾號(hào)，國(guó)元證券研究所表3：2024淘系護(hù)膚類目（左側(cè)）及抖音美妝類目（右側(cè)）年度TOP20鏈接商品盒-潔面/爽膚水/乳液/精華嫩白【官方正品】uodo粉底液混干油皮水雅詩(shī)蘭黛VC【新年禮物】SK-II神仙水面部精華液請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分wenboshi/溫博士嬌韻詩(shī)【38好禮】谷雨雪肌水乳套裝美白奶谷雨雅詩(shī)蘭黛wenboshi/溫博士【李佳琦全品類爆款節(jié)】蘭蔻全新菁【限定禮盒】自然堂凝時(shí)冰肌水/乳CHANDO/自然堂2.81雅詩(shī)蘭黛【新年禮物】蘭蔻全新菁純逆齡面霜【婁藝瀟穎兒同款】2瓶ell卸妝油資料來源：煉丹爐，飛瓜數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所注：該榜單為單鏈接榜單，與實(shí)際產(chǎn)品可能存在單產(chǎn)品多鏈接情況，與實(shí)際商品榜單存在一定出入。線下化妝品銷售額3691.17億元，同比下滑6.別是24年下半年增速有所放緩，全年增速為23%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖13：2024年線上及線下渠道增長(zhǎng)情況圖14：淘天、抖音、CS渠道化妝品品類增速0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%線上線下線上50%40%30%20%10%0%-10%-20%20232024淘天抖音CS渠道淘天抖音資料來源：青眼情報(bào)《2024中國(guó)化妝品年鑒》，國(guó)元證券研究所資料來源：青眼情報(bào)《2024中國(guó)化妝品年鑒》，國(guó)元證券研究所和禮品屬性較強(qiáng)，有望率先受益。圖15：微信送禮與收禮流程資料來源：微信小店運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖16：近3年中國(guó)及外資品牌化妝品市場(chǎng)份額變化圖17：2024年部分國(guó)際美妝集團(tuán)中國(guó)相關(guān)區(qū)域銷售變動(dòng)60%50%40%30%20%10%0%202220232024中國(guó)歐美日本韓國(guó)2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%資料來源：青眼情報(bào)，國(guó)元證券研究所資料來源：聚美麗，國(guó)元證券研究所市場(chǎng)向存量競(jìng)爭(zhēng)過渡，關(guān)注頭部美妝集團(tuán)產(chǎn)品系列、品牌矩陣的擴(kuò)充及外部并購(gòu)布局。當(dāng)下國(guó)貨頭部品牌珀萊雅、韓束等已步品矩陣的打造成為維持品牌有機(jī)增長(zhǎng)的必由之路。目前頭部品牌多以功效或應(yīng)用場(chǎng)帶、渠道等多方面協(xié)同性較高的賽道打造第二增長(zhǎng)曲線，如水羊先后收購(gòu)高奢品牌產(chǎn)品及研發(fā)端，2024年1-11月已備案化妝品新原料達(dá)到了79款，高于202年69款，其中國(guó)產(chǎn)化妝新原料備案數(shù)量達(dá)65個(gè)，成分認(rèn)知帶動(dòng)產(chǎn)品銷售趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注品牌的成分推新、科學(xué)傳播以及消費(fèi)者教育。渠道端，24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15%的復(fù)合增速，在消費(fèi)賽道中依然保持了相對(duì)優(yōu)勢(shì)。客單價(jià)方圖18：中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模與增速預(yù)測(cè)圖19：主要醫(yī)美上市公司收入同比增速情況2021202220232024H1140%120%100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報(bào)告》，國(guó)元證券研究所資料來源：同花順iFinD，國(guó)元證券研究所注：昊海生科為其醫(yī)美與創(chuàng)面護(hù)理業(yè)務(wù)增速，華熙生物為其醫(yī)療終端業(yè)務(wù)增速，華東醫(yī)藥為其醫(yī)美業(yè)務(wù)增速的分類難題。來獲批數(shù)量最多的一年，肉毒類產(chǎn)品獲批2款，打請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分上游供給端的豐富一方面得益于醫(yī)美近幾年上游熱度較高，資本涌入豐富上游研發(fā)儲(chǔ)備，2024年逐步進(jìn)入收獲年；另一方面，體現(xiàn)圖20：2024年注射類產(chǎn)品獲批情況（個(gè)）864205221211399887678876資料來源：NMPA，摩熵?cái)?shù)據(jù)庫(kù)，國(guó)元證券研究所注：該統(tǒng)計(jì)為不完全統(tǒng)計(jì)，通過關(guān)鍵字篩選，統(tǒng)計(jì)結(jié)果可能存在遺漏和誤差據(jù)艾爾建美學(xué)，玻尿酸注射在2023年為機(jī)構(gòu)主營(yíng)的第一大優(yōu)勢(shì)品項(xiàng)，并在未來2-3年持續(xù)為機(jī)構(gòu)看好的第一大品項(xiàng)。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，NMPA批準(zhǔn)的有效期內(nèi)三類子產(chǎn)品相對(duì)稀缺。24年新品方面，華熙生物獲批了市場(chǎng)上第二款注射用透請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表4：部分2024年獲批部分玻尿酸相關(guān)產(chǎn)品份有限公司新技術(shù)新技術(shù)含利多卡因注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝含利多卡因注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝層部位，以糾正中度鼻唇溝皺紋。利多卡因存在的目的是為減少治療過程中患者的含利多卡因注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝資料來源：NMPA，昊海生科公司公告，艾爾建美學(xué)公眾號(hào)，國(guó)元證券研究所SocietyofPlasticSurgery，國(guó)際美容整形品的市場(chǎng)規(guī)模由人民幣19億元增加至人民幣46億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為25.6%，預(yù)2020年前我國(guó)長(zhǎng)期僅有衡力和保妥適兩因抗體的產(chǎn)生而降低其效果，還可進(jìn)行常溫運(yùn)輸和儲(chǔ)存，常溫保存可長(zhǎng)達(dá)3年。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分一款長(zhǎng)效肽制劑神經(jīng)調(diào)節(jié)劑，適用于暫時(shí)性改善成人因皺眉肌/或降眉間肌活動(dòng)引起申請(qǐng)獲受理，YY001是全球首款且目前唯一已遞交上市申表5：國(guó)內(nèi)肉毒產(chǎn)品情況一覽資料來源：弗若斯特沙利文，NMPA，國(guó)元證券研究所PLLA、PDLLA、PLLA-PEG、CaHA等多種類型，其他新原料如多聚脫氧核苷酸增長(zhǎng)1.10%，凝膠類產(chǎn)品及公司整體增速均有所放緩。前三季度華東醫(yī)藥欣可麗美表6：不同再生材料盤點(diǎn)刺激成纖維細(xì)胞和膠原蛋白產(chǎn)生彈性纖維等，體膠原蛋白新生蛋白新生，還可以促進(jìn)彈性纖維和彈性蛋白應(yīng)用范圍比較局限，一般只能用于皮下骨面，人源細(xì)胞外基質(zhì)誘導(dǎo)并促進(jìn)成纖維細(xì)胞的遷移和釋放，持續(xù)時(shí)間優(yōu)秀的生物相容性、低免疫原性，對(duì)細(xì)胞有粘作用，可誘導(dǎo)自體軟組織產(chǎn)生，降解時(shí)間可調(diào)控蠶絲來源導(dǎo)致其和人體組織成分有一定差異，再生性資料來源：動(dòng)脈橙產(chǎn)業(yè)智庫(kù)，蛋殼研究院，國(guó)元證券研究所圖21：上市公司相關(guān)再生產(chǎn)品收入規(guī)模（億元）及增速8642020212022202320資料來源：各公司公告，國(guó)元證券研究所注：虛線左側(cè)為2021-2023全年數(shù)據(jù)，右側(cè)為2024上半年及前三季度數(shù)據(jù)。表7：2021-2024年再生材料獲批情況谷雨春資料來源：NMPA，醫(yī)與美前沿公眾號(hào)，國(guó)元證券研究所的三類產(chǎn)品來看，目前僅錦波生物獲兩款三類證，錦波旗下醫(yī)美產(chǎn)品線涵蓋薇旖美預(yù)計(jì)錦波生物實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.19-7.37億元，同比增長(zhǎng)140%-146%。同時(shí)錦波的出海圖22：錦波生物單一材料醫(yī)療器械收入（億元）及增速6543210重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維收入(——單一材料醫(yī)療器械收入增速202120222023資料來源：公司公告，國(guó)元證券研究所預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大至萬(wàn)億。24年GLP-1諾和盈（司美格魯肽減重版）獲批、光電儀器中艾爾建冷凍減脂儀獲批上市。10月底愛模丸，其在減重賽道亦有司美格魯肽以及溶脂針等多產(chǎn)品儲(chǔ)備。中低端市場(chǎng)，憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)，近年來半島醫(yī)療、奇致激光、吉斯迪、科英二氧化碳激光、黃金微針等領(lǐng)域有優(yōu)秀的產(chǎn)品跑出。24年整體光電三類圖23：各年國(guó)產(chǎn)脈沖光治療儀獲批情況（個(gè)）86420資料來源：動(dòng)脈網(wǎng)，國(guó)元證券研究所依然相對(duì)有韌性，監(jiān)管層面合規(guī)化持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)也釋放了部分積極信號(hào)，如2024酸方面，作為成熟品類上游廠商主要通過精細(xì)化和差異化布局實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2025年重點(diǎn)關(guān)注華熙生物“格格針”以及艾爾建“朔顏”等新品表現(xiàn)。肉毒領(lǐng)域，24年有兩款醫(yī)美再生類產(chǎn)品集中獲批上市，25年2月摩漾生物獲得了首個(gè)醫(yī)美羥基磷酸鈣三后續(xù)童顏針/少女針/CaHA類產(chǎn)品也有較多廠商布局如華東醫(yī)藥伊妍仕、愛美客濡白天使等明顯產(chǎn)品受到新品沖擊，2025年我們重點(diǎn)看在產(chǎn)品上升期的錦波生物、巨子生物，關(guān)注可能受益于醫(yī)美市場(chǎng)需求恢復(fù)的彈性品榮。IP衍生品是根據(jù)與故事角色、品牌、藝術(shù)、持續(xù)提升，ACG產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。隨著我國(guó)從生產(chǎn)型社會(huì)步入消費(fèi)型社會(huì)，消費(fèi)者了“情緒消費(fèi)”的興起，涵蓋了興趣驅(qū)動(dòng)、悅己消費(fèi)、情感陪伴等多個(gè)方圖24：消費(fèi)者的購(gòu)物動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)變圖25：2024年消費(fèi)心態(tài)的變化2024年消費(fèi)心態(tài)變化快樂消費(fèi)，為情緒價(jià)值/興趣而消費(fèi)消費(fèi)理念升級(jí)，更關(guān)注消費(fèi)品質(zhì)極簡(jiǎn)消費(fèi)，如無必要不消費(fèi)消費(fèi)降級(jí)，更看重性價(jià)比0%20%40%60%資料來源：小紅書《后疫情消費(fèi)心理調(diào)研報(bào)告》，MobTech，國(guó)元證券研究所資料來源：JustSoSoul研究院，MobTech，國(guó)元證券研究所，N=3014圖26：日本兩人以上（非農(nóng)）1985年-2010年教育娛樂支出占家庭消費(fèi)支出比重圖27：日本廣義動(dòng)畫產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)明顯快于GDP增12%日本廣義動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速日本:GDP:不變價(jià):同比12%11%20%10%15%10%10%9%5%200320042005200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120228%7%-5%19901991199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010-15%資料來源：日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)局，國(guó)元證券研究所資料來源：日本動(dòng)畫產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)局，國(guó)元證券研究所特發(fā)布飾品品牌“POPOP”，品類矩陣不斷擴(kuò)充。布魯可方面，24H1同比增長(zhǎng)圖28：中國(guó)泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（以商品交易總額計(jì)，單位：億元）圖29：中國(guó)二次元周邊衍生品市場(chǎng)（億元）及同比增速2500200015001000500玩具(億元)文具產(chǎn)品(億元)服裝(億元)其他(億元)am二次元周邊衍生品市場(chǎng)(億元)—衍生品市場(chǎng)增速(%)1,2001,000800600400200-1,024744532350252538453201620172018201920202021E2022E2023E90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：卡游招股書，灼識(shí)咨詢報(bào)告，國(guó)元證券研究所注：泛娛樂產(chǎn)品為基于IP開發(fā)的實(shí)體產(chǎn)品。資料來源：艾瑞咨詢，國(guó)元證券研究所圖30：社零中體育、娛樂用品類與限額以上商品零售當(dāng)月同比增速對(duì)比（%）0——限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)商品零售類值:當(dāng)月同比體育、娛樂用品類商品零售類值:當(dāng)月同比資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，同花順iFinD，國(guó)元證券研究所內(nèi)潮玩龍頭泡泡瑪特24H1中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)收入13.51億元，同比增長(zhǎng)259.65%，收入占比達(dá)到30%，第三季度中國(guó)港澳臺(tái)及海外收入同比增長(zhǎng)440%-445%。門店方面，2024年上半年泡泡瑪特中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)門圖31：泡泡瑪特中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)收入（億元）及增速（%）圖32：泡泡瑪特中國(guó)港澳臺(tái)及海外門店數(shù)量（個(gè)）86420am海外收入——增速202220232024H1300%250%200%150%100%50%0%100908070605040302002021202220232024H1資料來源：公司公告，國(guó)元證券研究所資料來源：公司公告，國(guó)元證券研究所商超、連鎖玩具店等。2023年來以百聯(lián)、大悅貨零售商業(yè)開始引入二次元生態(tài)，發(fā)力擴(kuò)充谷子消費(fèi)場(chǎng)景帶來年輕客流的增長(zhǎng)以及表8：全球IP收入TOP100中各IP類型數(shù)量（截止2025.1.17）321資料來源：雷報(bào)，國(guó)元證券研究所華東醫(yī)藥，下游重點(diǎn)推薦朗姿股份。IP衍生品行業(yè)高表9：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值鋒尚文化資料來源：Wind，國(guó)元證券研究所注：收盤價(jià)、市值取2025.2.26；港股標(biāo)的收盤價(jià)及市值單位均為港元。股價(jià)漲幅相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于5%與15%之間行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于-10%~1股價(jià)漲幅相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于-5%與5%之間股價(jià)漲幅劣于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上備注：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，其中A股市場(chǎng)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)，香港市場(chǎng)基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)普500指數(shù)或納斯達(dá)克指數(shù)，新三