1268城投企業仍需積極謀求自身的產業化轉型并利用區域 建設、長三角地區一體化等戰略機遇，通過大規模投資承接蘇南產業轉移、拉動經濟增長，成為江蘇省經濟發展最快的地區之一。蘇中地區經濟規模不斷拓展，在江蘇省經濟格局中占據著日益關鍵的地位。從近五年的發展趨發展韌性與活力。從區域人民生活水平來看，區域經濟的快速發展帶動了城鎮化率的提高和城鎮居民人均可支配的提升空間。此外，從區域常住人口來看，受人口出生率下滑以及城市人口虹吸效應不足影響，2019年以來泰州14.0012.0010.008.006.004.002.000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.000.0020112012201320142015201620172018201920202021202220232024南通市：GDP揚州市：GDP泰州市：GDP南通市：GDP增速揚州市：GDP增速泰州市：GDP增速江蘇?。篏DP增速30.0025.0020.0015.0010.005.000.00(5.00)77.0075.0073.0071.0069.0067.0065.00南通市揚州市泰州市江蘇省南通市揚州市泰州市江蘇省20192020202120222023 地市20192020202120222023近五年增幅南通市772.44772.80773.30774.35774.850.31%揚州市454.90456.10457.70458.29458.500.79%泰州市452.30451.68452.18450.56450.70-0.35%江蘇省8,469.098,477.268,505.408,515.008,526.000.67%70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00南通市揚州市泰州市江蘇省年以后，蘇中三市固定資產投資增速表現有所分化，揚州市和泰州市整體固定資產增速仍保持較高水平，但南通市固定資產投資增速因房地產行業投資規?？s減于2022年呈現負增長態勢，后續增速雖有所恢復，但仍未達到江模式，蘇中三市均為“二三一”模式，2023年南通市、揚州市、泰州市三次產業占比分別為4.4:48.5:47.1、4.54:47.28:48.18和5.1:48.4:46.5，產業結構仍有待進一步優化。近十年，南通市、揚州市、泰州市第三產業占比整體有所增長，但與全省相比三產占比仍偏低。具體來看，南通市依托于優越的地理位置和交通優勢，借助于經濟發展政策的支持形成了多元化的產業格局，為經濟增長提供了多引擎驅動，經濟發展水平領跑蘇中地區且GDP增速常年高于江蘇省平均水平；但南通產業結構偏傳統，新興產業薄弱，2024年傳統產業中建筑業、紡織業增加值生物醫藥新興產業占GDP比重僅11.3%，低于全省17.6%的水平，尚未形成替代動能。泰州市作為內河城市，在交通的綜合優勢和對經濟的帶動作用上，與南通和揚州相比仍有一定差距，限制了其在區域經濟中的輻射范圍和資化工新材料和裝備制造三足鼎立的產業結構，三大產業產值占GDP的比重約超60新一代信息技術產值占GDP比重約12%4，且新興產業存在“企業小、布局散足。整體來看，蘇中三市仍以傳統產業為主，第三產業特別是生產性服務業發展相較于蘇南地區仍相對落后。此外，作為高質量發展的重要微觀載體，轄區內上市公司數量及質量與區域產業發展活力息息相關。蘇中地區上市家，總市值6,188.04億元，A股上市公司合計數量和市值分別僅占江蘇省全省A股上市公司相應總量的12.61%和 100%80%60%40%20%0%南通市泰州市揚州市江蘇省第一產業占比第二產業占比第三產業占比55.00%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%2014201520162017201820192020202120222023南通市泰州市揚州市江蘇省10.32%17.62%10.32%17.62%17.62%7.45%31.52%1.00%2.29%3.01%2.29%揚州市3.01%2.29%0.72%鹽城市0.72%1.72%徐州市1.72%無錫市泰州市宿遷市蘇州市2.87%1.58%南通市2.87%1.58%南京市連云港市淮安市常州市20,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00衡率大部分處于65%以下，財政自給率偏低。相較于經濟規模，各市的財政貢獻水平相對不足，存在較大優兩市的表現均一般，高投資下創稅能力未有明顯提升。此外，作為政府財政收入的重要組成部分，政府金收入仍是蘇中地區財力重要的組成部分，面對房地產市場的結構性調整，三市城投平臺托底拿地擴張，但在土地財政收縮與經濟增速放緩的疊加效應下，蘇中地區政府性基金持續承壓。分城市來看，南通市、揚州市和泰州市的城投企業在2020~2024年五年拿地金額之和與五年間當地區域土地成交總額之和的占 85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%20202021202220232024南通市揚州市泰州市70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%45.00%40.00%20202021202220232024南通市揚州市泰州市60.00%40.00%-20.00%-40.00%60.00%40.00%-20.00%-40.00%1,500.0020.00%1,000.000.00%500.000.0020202021202220232024南通市揚州市泰州市南通市增速揚州市增速泰州市增速80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20202021202220232024南通市揚州市泰州市城投企業作為地方政府實施基礎設施建設的重要載體，通過投資和融資活動資產投資。一般而言地方政府融資平臺通過發行債券、銀行貸款等方式籌措資金，再將該部分資金直接地作用于固定資產投資項目。城投企業通過財務擴張的方式助推當地經濟的發展，并在這個過程中方債務規模也快速增加，近五年蘇中地區的地方債務（包括城投企業有息債務和政府債務余額）快速財政逐漸降低對土地出讓收入的依賴，其財政資源配置效率呈現梯度改善趨勢。但由于一般公共預方政府債務余額+發債城投有息債務）/地方政府綜合財力）均呈現抬升趨勢，其中，泰州市寬口徑債務率增250002000015000100005000030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20192020202120222023城投企業有息債務余額政府債務余額城投企業有息債務余額增速政府債務余額增速 100%80%60%40%20%0%20192020202120222023一般公共預算收入政府基金收入國有資本經營收入轉移收入800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%20192020202120222023南通揚州泰州從化債政策及舉措來看，江蘇省按照“省負總責、市縣盡全力化債”原則，對于下轄地級市同時通過退平臺倒逼企業轉型，建立區域債務化解長效機制。在江蘇省政府一系列債務管控下，市針對性地制定了各自的管理政策，其中，南通市要求“全市全口徑債務不增長、經營性積極推動融資平臺公司市場化轉型、深入推進經營性債務控量降本工作、加強與駐泰銀債務管理領導小組，負責市區政府性債務的統一管理和審核。2017年南通市出臺《市政府關于進制，確保舉債與償還能力相匹配。同時，嚴格控制政府債務舉借權限。2018年為及時發現并應對性債務風險，南通市建立了債務風險預警機制；2019年出臺了關于加強市級債務融資管理的意管控市級債務規模，創新融資運作機制，實現市級債務融資高效有序管理；2024年南通市財政局專項債券的“借、用、管、還”全流程納入監管，降低了潛在的金融風險。此外，南通市在多次會及加強債務管控，化解隱性債務等事項。2017年揚州市政府出臺關于加強地方政府性債務管理債融資機制，全面管控債務風險，防范隱性債務風險。2020年以后，揚州市及其區縣不斷優化財5參考2024年12月，《江蘇省隱債化解進展梳理》 控、分級負責的長效風險預警和風險處置機制。2021年以后先后制定了《泰州市區隱性從債務化解方面，南通市、泰州市在2024年預算執行報告中披露超額完成年度化債任務。此外，南通州市、泰州市下轄各區縣多地在2024年預算執行報告中披露通過爭取再融資債券用于償還到期政府泰州市在預算執行報告中明確提出壓降融資平臺數量，南通市預算執行報告中雖無明確說明，但通州府融資平臺105家。在融資成本壓降方面，南通市要求清退6%以上的高成本債務；揚州市平均融資成本持續主要內容南通市南通市2021年財政預算執行情況和2022年財政預算草案的報告以“鞏固雙降成果、控制債務總規?！睘橹攸c，堅決打好防范化解債務風險持久戰。一是強化債務總量管控。二是抓實隱性債務化解。加大財政資金化債力度，細化年度化債計劃，全市超額完成化債任務，政府性債務率逐年下降。三是持續壓降融資成本。持續推進高成本隱性債務處置，大力清退高息融資，債務平均利率進一步下降。四是強化綜合監管考核用好監管系統，對地區總債務進行常態化監測，做好防范化解政府性債務風險季度督查考評工作，壓實各地主體責任，確保零出險。五是全力爭取政府債券。2021年全市獲得新增債券額度179.5億元，增長5.8%。南通市財政局2022年工作計劃以強化債務總規模管控，有效降低債務率和融資成本為重點，嚴格執行報省化債方案，指導督促各地落實財政預算安排化債比例，壯大財力分母確保全市債務率持續下降；全面清理、分類處置融資成本6%以上的隱性債務，爭取2022年末全市隱性債務平均綜合利率下降到5%以內，督促各地將南通市財政局2022年工作計劃2022年南通市人大常委會印發關于南通市市級政府債務管理情況報告的審議意見的通知在加強政府債務管理的同時，市政府積極化解隱性債務，嚴格經營性債務管理，強化債務總規模管控，持續降低綜合融資成本，牢牢守住了不發生區域性、系統性風險的底線。2022年如皋市國資辦關于進一步規范新設國有企業投融資行為的通知各市屬國有企業要認真落實省、南通市及我市有關決策部署，進一步嚴格規范新設公司的投融資行為，嚴禁承擔政府融資職能。要堅持市場化發展、實體化運作，嚴控高風險業務投資，防止重大投資損失，要嚴格落實監管要求，堅決遏制新增隱性債務。要審慎開展債務融資、投資、支出等業務活動，積極提高發展質量，增強盈利能力，成為獨立核算、自主經營、自負盈虧的市場主體。關于南通市2022年財政預算執行情況和2023年財政預算草案的報告一是嚴格控制債務增量，加強平臺公司債務規模和資產負債率“雙管控”。二是加大財政資金化債力度，緊扣報省化債計劃，努力拓寬合規化債渠道：保質保量完成年度化債任務，實現債務率持續下降。三是持續優結構降成本，密切關注金融市場動態，做好到期債務周轉接續工作，持續優化存量債務結構：嚴格執行分地區融資成本年度管控目標，大力壓減非標融資規模，推動債務成本持續下降；四是強化風險監測防控，完善地方政府債務常態化檢測和風險評估極致，加強風險評估結果南通市財政局2023年工作計劃加強分析研判，跟蹤重點行業、稅源，確保稅收應收盡收。持續涵養免抵調資源，落實財政支持政策，積蓄增收后勁。加強財政資源統籌，盤活存量資金和行政事業單位資產，爭取上級轉移支付。堅持政府過緊日子，嚴控“三公”經費和一般性支出，優化支出結構，保障“三保”等剛性支出。關于南通市2023年財政預算執行情況和2024年財政預算草案的報告持續推進債務管控三年攻堅，進一步加強全口徑債務管控，圍繞“控規模、降成本、減平臺、促轉型、防風險”等方面精準發力。進一步健全1+6全口徑債務管理制度體系，指導督促各地抓實隱性債務化解，實現了債務等級不變、債務率下降目標。加強債務情況動態監測和督導核查，及時預警風險隱患，牢牢守住了不發生區域性、系統性風險的底線。2023年通州國資緊扣省市最新管控目標，細化企業績效考核辦法，研究完善債務周轉基金管理模式與運行建議；加強日常動態監督管理，定期分析債務指標。 關于南通市2024年財政預算執行情況和2025年財政預算草案的報告圓滿完成債務管理三年攻堅行動，進一步加強全口徑債務管控。細化完善一攬子化債方案，指導各地統籌各類資金資產資源，超額完成年度化債任務；指定融資平臺經營性債務管控目標，加強項目源頭管控。持續開展債務成本“削峰”行動。印發規范舉債“白名單”、防范隱性債務風險“黑名單”，筑牢債務風險防線。指導各地做細做實到期債務資金備付方案和應急預案，加強動態監測，及時預警處置風險，全市未發生債務風險。2024年省下達市級再融資債券101.6億元。關于揚州市2022年預算執行情況和關于揚州市2022年預算執行情況和2023年預算草案的報告年末下降26BP。關于揚州市2021年預算執行情況積極“平衡好財政，防范好風險”，超額完成省委、省政府下達的債務率年度壓降目標，高成本債和2022年預算草案的報告務“削峰”行動取得階段性成效，存量債務有序周轉接續法定債務風險指標控制在合理區間。堅決從源頭上遏制新增政府隱性債務。切實降低債務成本。實行融資成本上限管理，堅決從源頭上遏制新增政府隱性債務。切實降低債務成本。實行融資成本上限管理，堅決管控新增債務融資成本：加大存量高成本債務置換重組力度，2022年末全市存量債務平均融資成本較2021 揚州市加大存量債務化解力度。盤活處置資產12.7 揚州市關于揚州市2023年預算執行情況解任務。完善公益性項目立項審批會辦機制，加強違規舉債源頭管控，堅決遏制新增隱性債務。強和2024年預算草案的報告化融資平臺債務管控。加快推動融資平臺公司整合撤并。劃定融資成本上限，推動存量債務置換重組持續壓降債務成本，平均融資成本較上年末下降35個BP。關于揚州市2024年預算執行情況和2025年預算草案的報告堅持謹慎穩健、積極推進，著力實現“五個有效”。主動爭取新增債券置換存量隱性債務等一攬子債務化解政策，有效緩釋債務風險；保持自有財力化債力度，有效化解存量債務；健全降成本掛鉤聯系機制，推動存量債務置換重組，有效壓降全口徑債務成本，平均融資成本逐月降低，全年累計關于揚州市2024年預算執行情況和2025年預算草案的報告關于泰州市2021年預算執行情況和2022年預算草案的報告實體化運作債務辦，組建債務工作專班，統籌協調做好風險防范化解工作。召開全市債務化解工作專題會議，層層簽訂債務風險防范責任狀，壓緊壓實黨委政府屬地責任、國有企業主體責任和主管部門管控責任。積極上爭債務風險化解試點，獲得長期低息再融資債券73億元，每年節約利息支出3億元。出臺全市國有企業經營性債務成本、規模、流程管控文件，推動國有企業整合重組。細化排定年度政府性債務率壓降目標，推動全市化債目標如期實現。泰州市關于泰州市2022年預算執行情況和2023年預算草案的報告嚴格落實簽訂目標責任狀、通報約談、考核獎懲等機制，壓緊壓實政府債務管控屬地責任、黨政同責。研究出臺債務管控“十嚴禁”，堅決扼制各類違法違規舉債行為。加大財政資金統籌力度，助力完成年度化債目標。大力壓降非必要和無收益投資項目支出，嚴控超上限融資行為。充分發揮財政資金杠桿和導向作用，鼓勵引導銀行機構積極支持我市經營性債務降成本工作。組建工作專班，推進融資平臺公司清理整合，清理歸并低效、無效融資平臺公司超關于泰州市2022年預算執行情況和2023年預算草案的報告關于泰州市2023年預算執行情況和2024年預算草案的報告堅決落實防范化解地方債務風險各項措施，一體推進政府隱性債務和融資平臺經營性債務管控工作。扎實推進隱性債務化解，指導海陵區、醫藥高新區（高港區）成功申報隱性債務風險化解試點，預計每年可節約債務利息支出約1.1億元。持續加強經營性債務管控，嚴格下達規模管控目標，設定新增債務成本上限，積極推進高成本債務臵換降本工作。關于泰州市2024年預算執行情況和2025年預算草案的報告牽頭編制“1+5”防范化解地方債務風險實施方案，全力推動年度化債工作，超額完成全市隱性債務化解年度目標。三是抓好平臺債務管控。持續推進融資平臺整合撤并，有序推動融資平臺數量穩關于泰州市2024年預算執行情況和2025年預算草案的報告注：公開資料，中誠信國際整理 揚州市區縣級城投數量僅略高于地市級城投數量；在信用等級方面，南通市、揚州市和泰州市發60504030200地市級區縣級地市級區縣級地市級區縣級南通市泰州市揚州市4080.00%3060.00%2040.00%1020.00%00.00%南通市泰州市揚州市A-數量AA數量AA+數量AAA數量A-占比AA占比AA+占比AAA占比2023年末，南通市城投企業流動資產占比接近80%；從資產科目分布來看，其他應收款、存貨及應收賬款依舊為城投企業的主要構成。從資本實力和資本結構來看，近三年一期蘇中三市城投企業所有者權益的增速小于總增產的增速，在負債規模擴張的影響下，蘇中三市城投企業的資產負債率逐年上升。其中，揚州市城投20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%30,000.0020.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%0.002021202220232024.6南通市資產總計泰州市資產總計揚州市資產總計南通市資產增幅泰州市資產增幅揚州市資產增幅8個別企業部分年份數據缺失，本節基于剔除個別企業的數據進 64.00%12,000.0064.00%63.00%10,000.0062.00%61.00%8,000.0061.00%60.00%6,000.0059.00%58.00%4,000.0058.00%57.00%2,000.0056.00%0.0055.00%0.002021202220232024.6南通市所有者權益合計泰州市所有者權益合計揚州市所有者權益合計南通市資產負債率泰州市資產負債率揚州市資產負債率100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%存貨其他應收款應收賬款其他流動資產合計從企業經營獲利能力來看，近年蘇中三市城投企業經營獲利能力分化較大，其中，揚州市城收入整體呈增長態勢，但加權凈利潤率逐年下降；南通市城投企業營業收入于2023年大幅下滑，但加潤卻保持增長；泰州市城投企業營業收入和加權凈利潤率相對保持穩定。從利潤構成來看，城投企業對 30.00%20.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00南通市泰州市揚州市2021202220232021年增速2022年增速2023年增速14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%202120222023南通市泰州市揚州市160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00凈利潤其他收益南通市泰州市揚州市化，規模壓降成效一般，其中，揚州市發債企業有息債務規模在蘇中三市中處于較低水平，但近三年速明顯；南通市發債企業有息債務規模體量最大，但債務增速有所減緩。同時，本文使用分配股利、20.00%15,000.0020.00%15.00%10,000.0010.00%5,000.005.00%0.000.00%0.002021年末2022年末2023年末南通市總債務泰州市總債務揚州市總債務南通市總債務增幅泰州市總債務增幅揚州市總債務增幅12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%202120222023南通市泰州市揚州市從債務期限結構來看，蘇中三市城投企業債務期限結構均以長期債務為主，近三年，南通市、揚州市城9有息債務=短期債務+長期債務，其中短期債務=短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債/交易性金融負債+應付票據+一年內到期的非流動負債+其他債務調整項、長期債務=長期借款+應付債券+其他債務調整項，其中本文以其他流動負債余額、長期應付款余額替代其他債務