l面板作為中國半導體崛起的第一步，將進入黃金發展期面板產業作為資本密集型、勞動密集型產業，進入門檻要求較高，需要依靠政策以及資金的支持。歷經數十年的發展，我國面板產業在國家政策、資金以及技術等全面支持下飛速發展，在全球液晶面板市場占比接近七成，成為全球第一大面板產業集中地，成功洗出日韓臺廠商的落后產能，擺脫了卡脖子的歷史問題。大陸液晶面板產業從無到強的成功是中國半導體崛起的第一步，發展面板產業不僅是經濟需要，更是國家產業安全的需要。伴隨國產面板龍頭廠商在面板產業的話語權逐漸增強，未來大陸面板產業將迎來黃l供給端競爭格局改善，面板周期性減弱復盤歷史可以發現，每一輪高世代的面板產線投產都會對面板價格造成沖擊，從而降低面板廠商毛利率，使盈利能力下降，股價下降。但隨著液晶面板產業的逐漸成熟，高世代高投資形成的高護城河讓液晶面板產業逐漸停止轉移，同時單一產線對行業整體的影響也越來越小，目前一條G8.5代線產能僅占全球產能的3%-4%。此次面板行情與歷史不同的是：未來無大量新增產線投產以及潛在的新進入者，長期供給平穩。隨著韓廠8代線逐步退出，大陸廠商市占率將進一步提升，對市場起到絕對主導作用，長期保持高lTV、IT、車載多場景驅動，面板下游需求火熱過6成以上，大尺寸化為行業確定性趨勢，保持每年一英寸的漲幅，近似于消耗一條G8.5代線產能。與此同時下半年歐洲杯、奧運會的舉辦也將錦上添花式的刺激TV需求；IT領域，隨著疫情帶動“宅經濟”興起，筆電需求旺盛，目前海外疫情尚未明顯緩解，我們預計全年下游需求將繼續保持旺盛；車載等小屏應用領域也將作為確定性的新型增長點帶動需求發展，我們預計未來兩年面板下游市場需求將長期保持高l估值中樞有望提升，國產龍頭有望騰飛的成本以及技術優勢，大陸廠商在液晶面板市場逐步淘汰日韓臺廠產線產能，改變供給端格局，在全球廠商加速追趕，客戶進展順利，整體快速發展成長可期。面板將進入國產龍頭發展黃供給端：液晶面板具有很強的周期性，復盤上輪面板行情（16Q1-17Q3在15Q1-16Q1期間大陸三條G8.5代線集中投產，LCD面板價格一路下跌，其中32寸面板價格近乎減半。面對8.5代線的沖擊，有些品牌選擇關閉相對較低世代產線（6代、7代線收縮產能，供給減少。因此從16Q1開始，面板價格進入上升通道，面板廠商平均毛利率從16Q1不到5%漲到17Q2頭10.5/11代產線的繼續相繼投產，市場擔憂高世代沖擊下面板周期性進入下行通復盤歷史可以發現，每一輪高世代的面板產線投產都會對面板高世代高投資形成的高護城河讓液晶面板產業逐漸停止轉移，同時單一產線對行業整體的影響也越來越小，目前一條G8.5代線產能僅占全球產能的3%-4%。此次面板行情與歷史不同的是：未來無大量新增產線投產以及潛在的新進入者，長期供給平穩。隨著韓廠8代線逐步退出，大陸廠商市占率將進一步提升，對市場起到絕對主導作用，長期保持高盈利確定性較強。為液晶面板最大的應用領域，占比超過6成以上，每年一英寸的漲幅，近似于消耗一條G8.5代線產能。與此同時下半年歐洲杯、奧運會的舉辦也將錦上添花式的刺激TV需求；IT領域，隨著疫情帶動“宅經濟”興起，筆電需求旺盛，目前海外疫情尚未明顯緩解，我們預計全車載等小屏應用領域也將作為確定性的新型增長點帶動需求發展，我們預計未來兩年面板下游市場需求將長期保持高景氣度。盈利能力提升，面板龍頭估值中樞提升。液晶面板經過30年的產業化發展，從日本轉移地。LCD高世代產線中，中國大陸數量占比最高，其中包含大陸獨占的業內最高世代10.5/11代產線，憑借高世代所帶來的技術、成本化優勢，以及其高昂的資本越高的資本投入早已退出競爭行列，韓國廠商也因大陸10.5/11代線帶來的成本價格沖擊退出LCD領域轉向OLED，中國臺灣廠商則只能依靠老產線在小尺寸領域謀求差異化競爭機會。因此在LCD領域，未來不僅暫無新的進入者投建產線，現有對手成本以及大屏化優勢，以及4K/8K高清化的逐漸普及等因素疊加，LCD在未來很長一段時間都將會繼續保持顯示主流地位。中國大陸廠商的龍頭地位穩固，持續盈利能除在已成熟的LCD領域外，國產龍頭廠商在MiniLED、OLED等新方向上也有重多條產線處于產能爬坡，同時2020年已滲透國際大客戶產業鏈，未來成長可期。整體來看國產龍頭面板廠商未來業績確定性非常高，液晶面板領域將進入供需平衡新時代，新興領域快速發展成長可期，行業迎歷史性周期向好，疊加自身成長性，有望面板顯示技術是一種光和電互相轉化的技術，回顧其發展歷程，主要經歷了三個階陰極射線顯像管（CRT）在20世紀受到廣泛應用，主要應用產品如黑白、彩色CRT電視機。由于熒光屏的圖像產生必須經過電子槍的作用，以及屏幕深度與其整體厚度至少是19寸，不便于移動，幾乎無法實現便攜，更無法在移動終端液晶顯示器（LCD）是一種數字顯示技術。相較于CRT技術，LCD顯示器的體LCD的良品率較低，產成品成本較高，因此LCD產品普及并不廣泛。在4代LCD生產線引入后，液晶面板良品率大大提高，普及率持續提升，使面板行業由LCD逐步替代CRT成為主流，同時拉動了移動終端如手機、筆記本電腦等OLED（有機發光半導體）分為AMOLED(主動矩陣)與PMOLED（被動矩陣）兩種，PMOLED因反應慢，無法做到較大尺寸，逐漸向照明領域發展；而AMOLED相較于LCD，其突出優勢在于自發從分類來看，半導體顯示技術主要劃分為自發光與非自發光，其中LCD屬于非自發），腦、智能手機等領域，是面板市場發展最成熟且應用最廣泛的顯示技術。多使用a-Si作為基底材料，a-Si為非晶硅技術，成熟度高、成本低，是目前全球面板產線中應用最廣的一種技術，其缺點是清晰度、色彩飽和度不高；IGZO（銦鎵鋅氧化物）是金屬氧化物（Oxide）面板技術的一種，相較于a-Si穩定性更好，彎曲性能較強，但壽命相對較短；以上兩種技術各自存在問題，因此高端市場目前更多使用LTPS（低溫多晶硅）技術，其具有清晰度更高、體積更輕薄、亮度更高等表表1：LCD技術種類參數對比好好低中高高中低其中電視終端是面板應用最為廣泛的領域，2019年占比達67%，顯示器與手機分列二三位，占比分別達13%、7%。圖4：2019年全球LCD面板產業下游主要應用占比3%4%5%TV7%顯示器手機商用顯示筆電67%其他MiniLED在成本方面更具優勢，作為LCD的升級方向之一，對面板廠商的投入成本而蘋果、三星、LGD等海外廠商也積極參與MiniLED的研發工作。據AVCRevo數據預測，2021年MiniLED背光電視的出貨規模將達到400萬臺，作為LCD的主要升級創新方向，我們預計MiniLED的大規模商用量產將會有效延表3：普通液晶、OLED、miniLED+LCD背光顯示特性對比×××√√√√√√√√√少視面板尺寸與厚度替代關系，不需要液晶及∞多視面板尺寸與區域控制數量∞微秒（us）產線的世代主要根據玻璃基板的大小來劃分，根據西村法則：液晶面板的玻璃基板尺寸具有逐漸擴大的趨勢，大約每三年擴大1.8倍。在這一法則的驅動下，液晶面板尺寸不斷擴大。作為高度標準化的產品，液晶面板從TFT-LCD技術發展以來已經歷經11代產品，基板尺寸逐漸變大，生產切割效率不斷提升。高世代面板線能夠對低世代形成絕對打擊。面板行業后進入者可以憑借高世代產線先進的技術工藝，快速趕超先進入者。因此高世代產線優勢每一世代產品之間的主要差異即其尺寸大小，高世代產線能夠對低世代產線形成絕對優勢。隨著電視、電腦大屏的流行，高世代線能夠生產出更大尺寸的玻璃基板，滿足下游應用發展的需求；主要優勢二：高世代線能夠兼容小尺寸面板生產，高的切割效率，可逐步替代低世代線的市場份額。表4：液晶面板生產世代線劃分\\550mm*650mm2160mm*2460mm2200mm*2500mm2880mm*3100mm2940mm*3370mm\在LCD液晶面板領域，國產廠商不斷追趕，從無到有，從大到強，不斷擴張高世代產線。從2009年京東方宣布開始擴張高世代線以來，到2017年國產廠商共計投資7條G8.5代產線，完成了對全球面板強國的追趕；自此之后，國內廠商不斷追加投大陸企業LCD高世代產能占比全球第一，在60英寸、65英寸以及70英寸等大尺寸面板領域具備了規模效應，構建了較強的行業壁壘以及市場競爭力。由于高世代對低世代形成的絕對優勢，三星、LG等韓國面板巨頭2020年先后宣布退出LCD面板行業，目前中國企業已逐漸主導大尺寸面板行業，未來憑借高世代產線的優勢切入小尺寸后，有望進一步搶占臺灣廠商份額，在LCD面板領域形成絕對優勢。圖5：全球60英寸及以上液晶電視面板市場份額面板行業具有周期性以及重資產屬性，護城河高導致市場集中度逐步向龍頭企業集中。面板行業遵守“王氏定律”：即“每三年，標準顯示器件價格將下降50%，若價格保持不變，顯示產品性能每36個月須提升一倍以上，有效技術的保有量必須提升兩倍以上”。因此產品的不斷迭代升級使得面板行業長期保持激烈競爭，后進入者憑借先進的設備與工藝可以快速趕超先進入者，而隨著追趕的不斷加劇，資本開支不斷而在價格下跌后，下游需求增長使得應用范圍擴大，當需求快速增長超過供給時，價動影響資本開支變化從而影響供給所導致。從市場歷史表現來看，每兩年面板價格會經歷一次周期性變化。面板的價格主要受市場供需影響，每一輪新世代的新建產線投產都會使面板價格快速下跌。上一輪面板行情因韓廠關閉產線導致面板價格上漲，在2017年二季度達到高點后，大陸廠商的10.5/11代產線投產使得面板價格在18-19年不斷下滑。2020年一季度由于疫情沖擊，面板供給受影響較大，價格出現小幅上揚，但隨之4-5月需求的大幅降低，面板未來暫無新產線投產以及全年需求的高景氣度，疊加上游原材料缺貨帶來的供給緊張，我們預計面板漲價將維持到2021上半年，全年價格穩定高位。圖7：面板廠商毛利率的周期性變化TCL(華星)TCL(華星)平均毛利率變化%2012201320122013201421888年，一位奧地利植物學家弗里德里希發現了一種特殊物質：加熱至179攝氏度時會成為透明液體，降到145攝氏度時又成為固態晶體，之后德國物理學家D萊曼將其命名為“液晶”。但此后近百年時間里，液晶一直沒有得到重視，直到20世紀60年代因為與顯示技術相結合才得以應用。薄膜晶體管（TFT）于1960年左右在美國RCA的薩洛夫研究所發明。研究人員類攝氏度時液晶開始熔化，加上一定度數的低電壓時又從透明變成不透明，這就是世界摩托羅拉、AT&T、通用電氣、施樂和惠普都曾從事過平板顯示技術的開發，但最終由于技術以及成本等方面的原因紛紛退出。從始至終美國企業一直以電視為最終應用目標來進行液晶面板研發，但技術上遲遲無法應用動搖了企業對于研發的決心。因為早期的液晶面板技術與大尺寸電視要求之間差距過大，遠沒有任何企業可以不計成本的把研發持續下去，這也成為了美國企業在液晶面板領域半途而廢未能最終量產的原因。沒有在電視之外找到液晶面板的其他應用領域是美國企業的失敗之處，也是日本企寸電子產品入手，從而得以應用發展。當夏普和精工從美國引進液晶技術時，他們所應用的產品是例如電子手表以及計算器等小型電子產品。正是這些小型電子產品的應用與發展，以及其所帶來的利潤，使得日本企業能夠持續地在快速演進的液晶平板終端產品市場不斷發展，應用領域不斷擴大并最終建立起龐大的產業鏈。TFT-LCD從誕生之初起就是一個國際化的高技術工業，復盤這一段歷史，雖然美國企業對TFT-LCD的研發半途而廢，但在日本面板工業崛起過程中，如IBM、美國應用材料以及康寧等美國公司也為日本企業提供諸多幫助，并成為推動這一工業崛起的重要力量與參與者。圖9：美國日本液晶產業技術發展脈絡日本的成功并不意味著領先者的地位不可挑戰，而TFT-LCD從進入產業化競爭階段起，后進入者就成為推動產業發展的重要力量，而韓國企業就是最為成功的后進入者并成功顛覆了日本企業的領先者地位。在液晶顯示領域，企業的進入與液晶周期密切相關，以進入這一產業為目標的企業進入TFT-LCD工業后，“反周期投資”概念就一直伴隨韓國企業。在1993-第一個衰退期時雇傭過剩的日本工程師，在日本設立研發中心，充分利用衰退期時日本面板產業過剩的資源，并在第二次液晶衰退期時（1995-1996年）進行大規模投資。而自1997年亞洲金融危機爆發后，全球液晶市場陷入下行周期，日本液晶企業全面虧損，面對這一情況，韓國企業再次采取反周期戰略：三星電子和LG在LCD領域投入數十億美元建設大尺寸液晶面板生產線。之后韓國企業率先投資建設5代線，作為產業化先行者的日本企業卻并不相信5代線能夠找到足夠大的市場而選擇放棄，最終這也成為了韓國超越日本的分水嶺，而率先建成5代線的三星和LG也從此被稱為面板行業的“韓國雙雄”。享日韓競爭紅利，臺灣廠商獲日本技術許可，成功進入TFT-LCD領域。自亞洲金融危機以來，日本企業面對金融危機和液晶衰退期壓力倍增，而國際國幣基金組織在亞洲金融危機期間對韓國的救援使得韓元大幅貶值大大提高了韓國企業的競爭力，從面對這一形式，日本企業不得不選擇將技術轉移給臺灣廠商，一方面收取轉讓費，另一方面也彌補了日本原先產能上的不足。自此以中華映管（CPT）、達基（QDI）等為代表的臺企開始進入TFT-LCD行業。而后隨著臺灣面板行業的迅猛發展，這些廠商也被業內成為“臺灣面板五虎”。但與日韓不同的是，臺灣地區因為缺在2008年金融危機之后便開始逐漸衰退。表表5：臺灣第一批獲得日本技術許可的TFT-LCD廠商獲得技術轉讓時間子2008年，大陸面板廠商一直處于不斷摸索的起步階段：2002年上廣電與日本NEC合資近100億元引進大陸第一條5代線并于2004年10月8日投產；2003年京東方在國內自主建設了一條5代TFT-LCD生產線（B1此后江蘇昆山的龍騰光電又于2006年6月建成投產了大陸第三條5代TFT-LCD產線；2008年深超科技與富建設外，其他均為技術引進，當時國內工業發展的主流方式即引進生產線或甘當組裝廠，而這一形式由于技術受制于外方且不能自主開發適應市場變化的產品也導致表6：大陸從無到有的四條液晶產線與日本NEC合資引進大陸第一條5代線技術與管理上依靠臺灣工程師團隊2009年后，在國內液晶面板市場逐漸站穩的京東方開始向高世代面板領域進軍，也來說只能用于個人電腦顯示屏，并不適用于當時最具有潛力的彩代線以上能夠生產更大的玻璃基板的面板產線也被稱為高世代線。2009年京東方宣布在合肥市投建6代線，這也是國產廠商打破外資壟斷方為合肥6代線進行120億元定向增發，最終合肥市政府出資30億元，此次增發過程中地方政府以及證監會的大力支持也增強了市場投資者對于國產面板行業未來的信心，同年8月京東方獲北京市領導支持，宣布在北京投建8.5代線，總投資規模達年后京東方、TCL科技紛紛新建10.5代、11代面板產線，日本與臺灣廠商由于高世代產線的投入太大而難以跟隨，韓國廠商逐漸將研發重點轉移至OLED領域。中國大陸廠商逐漸成為國際面板行業領先廠商，中國大陸也徹底實現了在液晶面板領域圖11：全球液晶面板市場份額占比（1993-2006）圖12：全球液晶面板市場份額占比（2016-2021）70%60%50%40%30%20%10%0%201620172018201920202021韓國中國臺灣中國大陸近年來大陸多條G10.5、G11高世代線陸續進入量產高峰期，大量供給的釋放使得面板行業供過于求，市場價格不斷下探，2020年二季度面板價格一度達到低點。家隔離、遠程辦公以及在線教育等生活方式的改變大幅增加了下游電子設備的需求，拉動面板需求快速上漲。而在供給端看：同樣受疫情影響，面板廠商延遲企業復工復產使得面板供給急劇減少。年初嚴重的供給過剩導致頭部日韓面板企業宣布停產或轉產，而疫情的到來無疑導致這一進程的加速。因此自2020年二季度末開始，液晶面板價格持續回暖。據群智咨詢數據顯示，截至2020年12月，主流尺寸的面板價格漲幅均在60%以上：32英寸面板價格漲幅最為迅猛超過90%；43英寸到55英寸的超高清面板價格漲幅超過60%；65英寸及以上的大尺寸面板價格漲幅達30%以上；75英寸4K面板漲幅接近20%，液晶面板行業迎來近10年來最大漲幅。圖14：2020年液晶電視面板價格變化3.1.1韓企退出，大陸新增有限2020年至今全球暫無新建高世代液晶面板產能釋放。一般而言，高世代面板生產線從建廠到滿產周期約為2-3年（其中產線建設18個月，量產后產能爬坡良率提升約尺寸液晶面板。自2017年以來，我國數條高世代產線陸續投產大大提高全球面板供給端產能，造成全球液晶面板價格進入下行通道，韓廠逐步退出液晶領域以規避大陸高世代量產沖擊。韓國廠商逐漸開始退出LCD市場，目前韓廠僅剩5條產線預計將于2021年加速推出。2015年開始受中國大陸投資液晶熱影響，多條8.5代液晶產線投產，帶動液晶面板市場供大于求，面板價格不斷下降。而面板價格的下滑使得LCD產線利潤率下年以來逐漸關閉LCD產線，縮減產能。2017-2019大陸廠商京東方、華星光電投資建設更為高世代的10.5以及11代產線，對韓國7代、8代線產生降維打擊。以11代線為例，11代線切割65寸的效率在94%左右，而7.5代線僅為53%，這一降維打擊使得韓國面板產業在LCD領域徹底失去競爭力，加速其退出歷史舞臺。世代液晶產線時間較早，主要高世代產能包括7代、7.5代、8代以及8.5代在2011年之前大多建設完成，大陸產線如京東方、華星光電的8.5代線主要于2011-2015年建成，而更高世代的京東方10.5代線（合肥B9、武漢B17）、華星光電11代線（深圳T6）也分別于2017-2019年建成投產，2020年唯一高世代線為華星光電深圳T7產線，于2020三季度開始量產。除此外，全球高世代液晶面板暫無新增產線產能釋放，而新增產能主要通過產能爬坡以及生產工藝技術改進。3.1.2新增退出產能梳理高世代大尺寸主要產能為7代線以上，目前全球TFT-LCD液晶面板7代線及以上共計有38條產線。中國共計擁有17條產中國電子3條（1條G8.5，2條G8.6韓國三星與LGD共計9條產線，并計劃于2021年退出，僅僅保留LGD廣州的8.5代線；臺灣地區擁有7條產線；日本擁有52020-2021年全球高世代產線中，6條產線擁有新增產能，5條產線將要退出。在中國大陸廠商不斷擴張LCD產能背景下，日本廠商因面板價格下降導致企業財務狀況不佳無力跟進，臺灣地區廠商選擇推出差異則開始逐步退出LCD市場，將資源轉向OLED領域繼續發力。表8：全球7代以上液晶產線（2020）資料來源：公司官網，國元證券研究所2020年受面板漲價潮影響，三星、LGD將原本的液晶面板關廠計劃推遲到2021年底。目前三星計劃退出的產線主要為其L8-1、L8-2、L7-2，而LGD僅保留廣州8.5代線（360K/季）和一條7.5代線（360K/季）的減產。二者將于2021年停產5條產線，共計減產高世代產能560K/月。2021年液晶面板新增產能主要為中國大陸廠商。小尺寸面板，2021年全球液晶面板高世代產線新增產能主要集中在中國大陸廠商，全球高世代新增產能合計約為320K/月，包括已有產線的產能爬坡和新建產線的量產。其中新建產線包括華星光電的G11代（T7）產線，以及惠科的G8.6代（H5）產線，2021年預計新增產能分別為85K/月、90K/月。而自2021年之后，全球液晶面板廠商基本不再增加資本支出，暫無擴產計劃。據DSCC數據顯示，2019年全球LCD產能為3.11億平米，2020-2022年將會達到3.16億、3.06億以及3.16億平米，全球液晶面板產能基本保持平穩。能新增及退出均在一年四個季度完成，得出2020-2021年全球大尺寸液晶面板產能43萬平方米、43萬平方米，2021年全球LC圖15：2020-2021全球液晶面板高世代預計新增退出產能匯總3.2.1TV端：大尺寸趨勢明顯年迎來報復性反彈。據Omdia報告顯示，2020年全球電視出貨量達到2.254億臺，為2013年以來最高，2020Q4全球電視單季度出貨量達7020萬臺。全年來看，北美市場出貨量為5190萬臺，首次在單個年度超過5000萬臺，中國市場出貨量為4800萬臺。海外疫情暫未出現明顯拐點，疫情影響下宅經濟將持續拉動電視需求保持穩定增長，我們預計2021年全年電視出貨量仍將穩定在高位，疊加面板產能供給不足，供需關系依然緊張。圖16：19Q1-20Q4全球電視市場出貨規模和同比走勢0TV平均尺寸持續增長，大屏化成為主要發展驅動力之一。2020年面板產業大尺寸面板出貨比重顯著增加，其中55寸增長1.1%，65寸增長1.6%。近年來，TV面板的平均尺寸每年約增長一寸，2020年LCDTV面板的平均尺寸約為47.1英寸，預計2021年將達到48.6英寸，增長約1.5英寸，可以消耗一條產能為200K的G8.5代線。隨著面板尺寸逐漸增大，擁有更高世代的國產廠商也有望優先受益。 201820192020E2021E2020年全球面板產業呈現動蕩態勢，上半年受疫情影響價格回調，下半年因需求拉動價格開始強勢反彈。TV是LCD面板最大的應用領域，2020全年出貨量呈現V型反轉，疫情帶動的需求激增以及TV大屏化成為主要增長驅動力。據AVCRevo發布數據顯示，2020年全球電視面板出貨量達2.72億片，同比下降2019年出貨面積分別同比增長的11.1%與6.1%，2020年電視面板整體產能增幅明顯收窄，大尺寸占比提升消耗更多產能。圖18：2020年全球電視面板出貨量及出貨面積02020年具體來看，小尺寸方面，32英寸及以下尺寸受市場轉移影響，出貨量大幅下降，其中32英寸以下同比減少37%，32英寸面板縮減18%；中等尺寸面板略有增長，其中55英寸出貨量小幅增長2%；大尺寸面板出貨量增長較為明顯，受益于大陸廠商10.5代產線產能爬坡，65/75英寸出貨量大幅增長，分別為16%和43%。圖19：2020年全球電視面板分尺寸出貨（百萬）0中國大陸面板廠商產能市占率超過50%。具體來看，2020年全球電視面板廠出貨量前五分別為京東方、群創光電、華星光電、惠科以及LGD。中國大陸廠商京東方、華星光電、惠科、中電熊貓、中電彩虹位列國產出貨量前五，共計出貨1.47億片，約占全球市場54%。其中京東方2020年出貨量為4643萬片，約占全球17.06%，產能爬坡帶動大尺寸產能增長所致。華星光電2020年出貨量為3970萬片，約占全球14.6%，同比下降2%，出貨面積2660萬平方米，同比大幅增長26%。圖20：2020年全球電視面板廠出貨量及出貨面積（百萬）50高清化趨勢明顯，4K電視滲透率不斷提高。根據WitsView的數據，2019年4K電視在全球的滲透率達到53.4%，預計在2023年達到63%。大幅提高的滲透率將帶動超高清面板的需求快速增長。世界杯受到疫情影響延后舉辦，賽事的恢復預計2021年全球電視出貨量將達到2.23億臺，同比增長2.8％。此外東京奧運會擬采取8K超高清的方式直播；2022年北京冬奧會也將采用4K超高清電視全程直播，年俄羅斯世界杯對應年份TV銷售量同比增長都超過10%。因此我們預計伴隨2021年歐洲杯和東京奧運會的雙項賽事推動，8K/4K高清電視將重點受益，TV面板需求59.70%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%4K61.20%38.10%0會53.40%46.50%1.90%2022E銷售量(億臺)2K及以下40.10%35.30%32.10%62.80%4.90%YoY%201963%2023E2021E2020E8K球顯示器整機市場規模接近1.4億，同比增長8%，2020年顯示器面板出貨量達到1.6億片，同比增長17%，2021需求將持續保持強勁勢頭，預計顯示器面板出貨量將達到1.73億片，將同比增加9%。此外，同樣受益于大尺寸化，顯示面板平均尺寸不斷增長，2020年達到24.3英寸。 圖23：全球LCDMonitor出貨量及其增速圖24：全球顯示器面板平均尺寸，單位：英寸24.324.323.68642021.5201720182019202050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%24.52423.52322.522M/MY/Y出貨量，百萬22.723.1發展，電競市場規模不斷增長，電競顯示器需求呈現出高速增長。根據中國音數協游戲工委(GPC)與中國游戲產業研究院發布的《2020年中國游戲產業報告》，2020年我國電子競技市場實際銷售收入為1365.57億元，同比增長44.16%；電競游戲用戶規模達到4.88億人，同比增長9.65%。根據Statista的數據，2018年全球游戲顯示器面板(100Hz及以上)出貨量為540萬片，預計到2020年增長到1110萬片。預計未來電子競技市場規模會持續擴張，用戶人數穩定增長，顯示器需求旺盛，或將顯示器面板需求新的增長點。圖25：全球游戲顯示器面板（100Hz及以上）出貨量，圖26：全球高分辨率顯示器面板滲透率10.40%8.510.00%88.00%5.46.00%44.00%2.00%0.00%2016201720182019E2020E201820192020E14.00%12.00%12.30%6.10%202.562020年全球筆記本電腦出貨量增速超過20%，面板出貨量增速超過20%。在新冠疫情影響下，在線教育與遠程辦公成為了主流，驅動筆記本電腦需求釋放。根據Statista的數據，2020年全球筆記本電腦出貨量超過2億臺，同比增長22.48%，預計2021年筆記本電腦出貨量超過2.16億臺。根據Omdia的數據，2020年筆記本電腦面板出貨量同比增長27%；預計2021年出貨量將達到2.29億片，同比增長7%。由于海外疫情形勢仍然嚴峻，居家辦公學習所帶來的筆記本電腦面板的強勁需求將至少持續到2021年上半年。 圖27：全球筆記本電腦出貨量及其增速圖28：全球筆記本電腦面板出貨量及其增速出貨量，百萬片出貨量，百萬片M/MY/Y2560%50%2040%30%1520%10-10%5-20%-30%0-40%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%250200500出貨量，百萬臺增速疫情推動2020年全球平板電腦面板需求增長。疫情對于平板電腦市場的影響趨于正面，遠程辦公、在線教育以及居家娛樂的需求帶動了平板電腦面板需求增長，根據Omdia的數據，2020年第二季度平板電腦面板出貨量環比增長64%，出貨面積環比Omdia預計2020年全球平板電腦面板出貨量同比增速為16.45%。由于疫情的持續，在線辦公和教育的需求維持在一個強勁的態勢，預計2021年面板需求增長將延增速出貨量，百萬片M/增速出貨量，百萬片M/MY/Y60.00%50.00%40.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%2502005086420200%150%100%50%0%-50%02012201320142015201620172018201920203.2.3手機、車載面板：開啟新型增長領域2020年全球智能手機出貨量為12.92億部，同比下降5.9%，下半年隨著手機市場的數據，LCD仍然是主流的手機面板，2020年全球智能手機面板出貨結構中LCD面板占比為62%。全年來看，京東方以4.08億片的手機面板出貨量排名第一，主要為a-Si，占京東方智能手機面板出貨量70%份額。圖31：全球智能手機出貨量及其增速圖32：全球智能手機面板出貨結構出貨量，百萬部出貨量，百萬部增速160070.00%140060.00%120050.00%100040.00%80030.00%60020.00%40010.00%2000.00%0-10.00%2010201120122013201420152016201720182019202033.00%37.60%29.30%201825.90%41.30%32.80%2019E23.40%38.60%38.00%2020E120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%AMOLEDLTPSLCDa-Si/IGZOLCD表表9：2020年全球前三智能手機面板供應商出貨量和市場份額44.00%48.50%6.00%計到2023年5G智能手機將占領全球市場的50％以上。5G滲透率逐步提高。在中量為1820萬部，占同期手機出貨量的68.4%。隨著5G基站建設不斷完善以及運營商優惠資費套餐的推出，預計將迎來5G換機潮，屆時將全面帶動智能手機面板需求3G3G4G800600400200020192020E2021E中國北美歐洲中東和非洲亞太地區（除中國）其他60050040030020002020E2021E2022E2023E2024EEQ\*jc3\*hps20\o\al(\s\up3(2),3)425776923055G年全球汽車銷量大幅下滑，據Canalys數據顯示，2020年全球汽車銷量約為7600相較汽車整體市場的萎縮，電動汽車表現亮眼，全年銷量同比上漲至39%達到310萬輛。我們預計，2021隨著海外疫情的緩解，因疫情壓縮的需求釋放后，全球汽車汽車智能化趨勢明顯，電動汽車車載顯示屏使用量較高將車載面板在汽車智能化趨勢下滲透率逐步提升，傳統廠商以及新能源廠商的車載大屏化趨勢明顯。相較于傳統車廠，新能源廠商設計隨著其銷量的不斷提高，整車面板平均尺寸以及數量將會提高，會帶動車載面板需求不斷增長。根據Omdia數據顯示，2020年全球車載顯示器出貨量為1.36億臺，同比下降16%，但10英寸面板逆勢提升，出貨量達3085萬臺，同比增長32.7%，車載面板朝大尺寸化推進。2020第三季度12.3英寸車載面板出貨量占比為32.7%，10.2英寸面板占比為20.2%，二者合計超過50%，大尺寸車載面板逐漸成為市場主圖35：全球汽車銷量走勢圖36：全球車載面板出貨量車載顯示面板（百萬片）同比車載顯示面板（百萬片）同比08060402002018201920202021E5%0%-5%-10%-15%-20%TV面板供需缺口顯著，價格持續上漲。2020年2-3月受疫情沖擊面板供給問題凸顯，面板價格小幅上漲，隨著產業鏈的恢復以及疫情初期需求的降低，4-5產線因疫情影響導致產能爬坡不及預期，部分面板廠將TV導致TV面板嚴重缺貨，價格大幅增長。自2020年6月起，全球液晶面板開啟漲價模式，目前保守預計漲價將持續至2021英寸液晶電視面板價格分別為32/68/86/106/165美金，到2020年12月，漲幅分別為97%/54%/63%/59%/36%。2021年面板價格繼續強勢上漲，截至2021年2月，32/43/50/55/65英寸液晶電視面板每片價格達到70/121/152/190/240美金，相較于2020年5月漲幅達119%、78%、77%、79%、45%。價格價格:液晶電視面板:32寸:OpenCell:HD價格:液晶電視面板:49寸:60HzOpenCell:UHD價格:液晶電視面板:55寸:60HzOpenCell:UHD0價格:液晶電視面板:43寸:60HzOpenCell:FHD價格:液晶電視面板:50寸:60HzOpenCell:UHD價格:液晶電視面板:65寸:60HzOpenCell:UHD圖38：2020.5-2021.2TV面板漲幅資料來源：群智咨詢，國元證券研究所IT面板從2020年8月開啟漲價模式，整體漲幅弱于TV面板，而進入21年后漲幅明顯提升。顯示器面板來看，自2020年8月，21.5/23.8/27英寸顯示器面板價格分別為43.5/51.6/73.6美金，2021年2月價格分別達到55.7/62.4/81.9美金，漲幅為28%/21%/11%；筆記本面板13.3/14/15.6英寸的價格，從2020年8月的67.7/28.5/27.7美金漲到2021年2月的72.4/35.1/34.5美金，漲幅為7%/23%/25%。價幅度有所提高，環比漲幅較之前有大幅提升，未來擴大趨勢明顯。圖39：顯示器面板價格漲幅趨勢向上2020-092020-102020-112020-12 圖40：筆記本面板漲幅趨勢向上2020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-02點，面板價格的大幅上漲將會直接改善面板廠商的盈利能力。類比上一輪面板上行周期，面板廠商平均毛利率由16Q1的5%上升至17Q1的25%，而憑借15年投建的8.5代線放量，大陸廠商盈利能力大幅改善；我們預計本輪面板漲價將持續至21年上半年并突破前高，全年價格穩定高位，面板廠商平均凈利率將大幅改善，大陸廠商憑借10.5以及11代線的高世代紅利，發揮技術、成本優勢，全年業績將會大幅提價格:液晶電視面板:32寸:OpenCell:HD價格:液晶電視面板:43寸:60HzOpenCell:FHD價格:液晶電視面板:55寸:60HzOpenCell:UHD