請閱讀最后評級說明和重要聲明行業(yè)評級【興證汽車】周動態(tài)：比亞迪多款新車wangkaili@投資要點(diǎn)：零部件本次豁免不疊加，美墨加協(xié)定框架下汽車25%關(guān)稅僅適用非加協(xié)定框架下，汽車進(jìn)口商將有機(jī)會認(rèn)證其美國產(chǎn)部分，相應(yīng)機(jī)制將確保25%油乘用車調(diào)整后關(guān)稅為47.5%，電動乘用車為122.5%，汽車零部件總體關(guān)稅為請閱讀最后評級說明和重要聲明部分商品加權(quán)稅率或升至66%越南附加關(guān)稅46%；歐盟附加關(guān)稅20表1、2018-2025年中美關(guān)稅調(diào)整元元清單一請閱讀最后評級說明和重要聲明元稅（除豁免品類）汽車和汽車零部件此次得到豁免，仍執(zhí)行此前附加關(guān)稅，整體受影響程度相較于20%關(guān)稅基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加的。汽車及汽車零部件在此輪普遍性加稅中由于已受次對中國大陸商品共加征20%的關(guān)稅，疊加此次34%的對等關(guān)稅，累計(jì)加征54%，部分商品由于此前已經(jīng)加征關(guān)稅，加權(quán)稅率已達(dá)到60請閱讀最后評級說明和重要聲明車（轎車、運(yùn)動型多功能汽車等）和輕型卡車，以及關(guān)鍵汽車零部整體上處于2.5%的水平，對輕型卡車征收定原產(chǎn)地規(guī)則的汽車產(chǎn)品免稅。根據(jù)白宮文件中的表述，25%汽車是在已有普通關(guān)稅基礎(chǔ)上加征，在美墨加協(xié)定框架下，汽車進(jìn)口商認(rèn)證其美國產(chǎn)部分，相應(yīng)機(jī)制將確保25%的122.5%，汽車零部件總體關(guān)稅為47.5%~50.5%，已經(jīng)接近特朗普競選時期表2、美國對中國汽車和汽車零部件相關(guān)商品加征關(guān)稅情況（截請閱讀最后評級說明和重要聲明汽車整車出口美國金額以及占中國出口全球比例較小，因此受到的影響有限。較大差異，出口美國本土的客車數(shù)量很少。雖然美國對電動乘用車和電動大中客0及金額（右軸；億元）0表3、2024年中國出口到美國和全球的乘用車+輕客數(shù)量以及金額請閱讀最后評級說明和重要聲明大部分汽車零部件最終關(guān)稅在47.5%~50.國內(nèi)零部件企業(yè)美國建廠動作，出口區(qū)域布局轉(zhuǎn)向。做售后市場的受沖擊預(yù)計(jì)小收入敞口較高的汽零上市公司，部分已經(jīng)在美國建立生產(chǎn)基套，單獨(dú)出口美國產(chǎn)生收入占總收入比例已經(jīng)很低，考慮到當(dāng)期工廠擴(kuò)建，后續(xù)可能也會考慮產(chǎn)能切換，整體影務(wù)占收入比例較低，此外公司規(guī)劃未來海外業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動是來自海外低成本、高質(zhì)量零部件，短期內(nèi)無法替代。在全球全面加征對等關(guān)此外，美國制造業(yè)回流面臨包括投資周期較長、勞動力成本居高不請閱讀最后評級說明和重要聲明鏈不完善等挑戰(zhàn)，短期難以填補(bǔ)產(chǎn)能空缺，綜合來看，中國供應(yīng)商圖3、2016-2024年中國出口全球及美國汽車零部件金0圖4、2016-2024年中國出口美國汽車零部件金額同比增速 上市公司主要產(chǎn)品17Q3-19Q4利潤率利潤率變化原因以及美國關(guān)稅影響福耀玻璃汽車玻璃毛利率歸母凈利率期間主要為SAM拖累整體業(yè)績表現(xiàn)，美國25%附加關(guān)稅客戶承擔(dān)更多，并且福耀美國收入大頭來自當(dāng)?shù)厣a(chǎn)。岱美股份頭枕、遮陽板毛利率歸母凈利率2018下半年到2019年初歸母凈利率下滑主要原因?yàn)樵牧虾腿斯こ杀旧仙?，出口北美關(guān)稅客戶愿意分擔(dān)，影響可控，并且向墨西哥轉(zhuǎn)移產(chǎn)能有望有效規(guī)避關(guān)稅影響。毛利率賽輪輪胎賽輪輪胎輪胎歸母凈利率到美國，利潤率不降反增。愛柯迪鋁壓鑄件毛利率公司出口美國產(chǎn)品貿(mào)易方式主要采取EXW、DDU等貿(mào)易方式，該等貿(mào)易方式下的買方關(guān)稅納稅義務(wù)均由客戶直接承擔(dān)。2018-2019年公司凈利率下行主要受人工成本上漲、匯率波動、新建產(chǎn)能折舊攤銷影響。歸母凈利率請閱讀最后評級說明和重要聲明地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任報(bào)告中投資建議所涉及的評級分為股票評級指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評估，并應(yīng)等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此相關(guān)本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時期，本公司可發(fā)出與最新狀態(tài)。同時，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)